📖 ZKIZ Archives

企業分析 vs 證券分析 一只牛的投資日記

http://feigan.blogspot.com/2012/01/vs.html

2000 Berkshire Chairman's Letter :

Our main business — though we have others of great importance — is insurance. To understand
Berkshire, therefore, it is necessary that you understand how to evaluate an insurance company. The key determinants are: (1) the amount of float that the business generates; (2) its cost; and (3) most critical of all, the long-term outlook for both of these factors.


******
萬法歸宗﹐以上巴老的原則﹐其實可以作為企業分析的原則﹐不局限於保險股。

(1) the amount of float that the business generates;
我們可以把它想像成企業的盈利

(2) its cost;
企業付出的成本(原料﹑員工﹑管理﹑資本等等)

(3) most critical of all, the long-term outlook for both of these factors.
以上兩個項目的未來變化(即係企業的前景)


證券分析﹐亦是如此
(1) the amount of float that the business generates;
盈利和股息 (公司表現佳﹐經營團隊杰出﹐它的股價遲早會反映其價值)

(2) its cost;
預留安全的價格空間﹐以合理價格買進好公司﹐比好價錢買進平庸公司好多了。決定要靠邏輯和理性。

(3) most critical of all, the long-term outlook for both of these factors.
把注意力放在可預期前景的公司上。長期一貫營業歷史﹑前景看好﹑基本上生產同樣產品給同樣市場的公司﹐就可以知道這些公司的未來如何。


安全空間﹑承諾﹑低價﹑良好的前景。

噹噹VS京東：打完價格戰，再拼電子書

http://www.infzm.com/content/67446

自從與京東纏殺之後，噹噹就一直在按彈藥充足的對手的規則出牌。當這個國內圖書電商老大終於因巨虧壓力意識到難以為繼，轉奔電子書新市場而去時，京東也尾隨而至。

8個月前，噹噹網CEO李國慶在一個頒獎典禮上對公眾說，在圖書上，京東並不是噹噹的競爭對手，而是屬於靠賣商品生存的三流企業。很大程度上，賣了12年書的李將引領噹噹走向「中國亞馬遜」的希望寄託在了龐大的讀者規模和供應鏈資源上。

但在2011年年底的一天，噹噹網的一位高管對南方週末記者說：「跟京東耗不起，我們認慫了！」

對47歲的李國慶來說，2011可謂難熬的一年。從「交公糧」一說，到與大摩女對罵，再到與京東商城CEO劉強東的隔空論戰，李國慶直白的表達方式讓他一直停留在輿論的風口浪尖上。

罵戰之後的結果是，賣電器起家的京東商城和蘇寧易購先後殺入圖書市場，掀起了一輪輪價格戰，並導致噹噹網2011年第三季巨虧7340萬元；作為中 國最早的B2C企業，噹噹網受囿於整個在線圖書市場一百多億元的體量，並沒有隨著電商市場井噴而高速成長，營收規模始終徘徊在二三十億元左右，處境多少有 些尷尬。

更深層的問題在於噹噹網始終沒有應時而變，相比之下，美國在線零售巨頭亞馬遜早已通過Kindle電子書改變了人們的閱讀習慣，而蘋果開拓了平板電腦市場，並催生了涵蓋從電影到雜誌、圖書的巨大在線內容消費需求——年輕人擁抱數字出版的速度比所有人想像得要快。

噹噹網終於在2011年年底也開賣電子書。噹噹網副總裁、數字出版業務負責人易文飛向南方週末記者聲稱，李國慶賦予他的戰略使命是，未來五年內全面超越噹噹網的紙質書。這會是噹噹網脫胎換骨、向亞馬遜靠近的機會嗎？

但就在噹噹網電子書內容平台上線半個月後，2012年1月8日，京東商城也宣佈將啟動電子書刊付費下載項目。

打不起的價格戰

為了上市，李國慶還付出了另一筆更為沉重的代價——為了份好看的招股書，省錢沒做物流，沒有自建運輸隊。而京東、凡客在物流上早已投下巨資。

噹噹網依然處在成長的快車道上。即使在2011年第三季度，其總營收仍達到9億元，保持了50%的增長，而日用品營收更達到了2.55億元，同比增 長達162%。投資者會上，李國慶反覆強調，噹噹網是中國惟一有一年盈利歷史的電商，有多年戰勝跨國公司巨頭價格戰的經歷，「虧損在服務和價格戰，值 了！」

不過，對於一家號稱要與京東商城一爭高下的中國老牌電商企業來說，這個成績不但沒有縮小它與目標競爭對手的差距，而且還面臨蘇寧易購等一大批後起之秀的趕超。

中國已經成為全球電商領域的激戰之地。據劉強東向南方週末透露，京東商城在2011年11月即超過260億元的全年銷售目標，增長速度超過100%，市場份額超過第2名至第10名的總和。

蘇寧易購、國美庫巴網年增長速度也快得驚人。跑馬圈地的時代還遠未結束。每個公司都在拚命燒錢，如果你虧得不夠多，那麼你只能被排到隊伍的最後邊——但上市後面臨投資者巨大壓力的李國慶，無法像劉強東那樣強硬出牌。

巨頭們還已將它們的強勢延伸到噹噹網最核心的圖書陣地，2010年京東上線圖書業務，其後一年接踵而來的與噹噹網的價格戰，引得無數媒體關注，而京 東借此舉也從一個3C類垂直電商邁向了綜合性電商的門檻。「京東2012年的圖書增長會是百分之兩百，增長速度是噹噹的十倍。」

儘管有了大幅增長，但在噹噹網目前營收結構中，百貨類商品的營收佔比不足四分之一。李國慶希望能將噹噹網在網上圖書市場的成功路徑，複製到百貨業務 中，用賣書掙到的錢，培育百貨市場，但這種突破絕非易事，因為它所面臨的市場角逐堪稱「紅海」——不僅僅有亞馬遜中國、京東、凡客這些實力不俗的選手，更 有B2C中可怕的巨無霸：淘寶商城。

不為外界所知的是，為了上市，李國慶還付出了另一筆更為沉重的代價——為了份好看的招股書，省錢沒做物流，沒有自建運輸隊。而京東、凡客在物流上早已投下巨資。「上市之後發現不投物流不行。現在做物流是好事，但晚了。」劉強東這樣評價。

而亞馬遜的成功秘訣之一，就是早期不惜代價投資於物流和云計算。這些早年的投資領域，最後都成了新的利潤來源——亞馬遜利用其在物流和云計算上形成的冗餘能力，服務於第三方，收益豐厚。

「出版物數字化只是時間問題」

易觀國際分析師孫培麟認為，噹噹網試水電子書，目前最大的壓力並不是來自上下游內容方，而是其內部電子圖書部門與傳統紙質書部門之間的左右手互搏。

2011年12月21日，噹噹電子書付費下載業務上線，它號稱與全國一半的出版社合作，有5萬種圖書。李國慶還聲稱會在2012年上半年推出自己的電子閱讀器。

在噹噹上市後不久，李國慶即成立了數字業務事業部。易文飛2011年3月空降到噹噹網時，其部門只有4個人，不到一年，已拓展至100人——這是噹噹內部拓展最快的部門。

亞馬遜紙書和電子書的銷售比例發生的逆轉，給予了李國慶充足的信心——平板電腦和電子閱讀器正在改變人們瀏覽雜誌、獲取新聞和閱讀小說的方式，這一切正在導致由墨水與紙張所構成的圖書時代的終結。「出版物數字化只是時間問題。」易文飛告訴南方週末記者。

然而在噹噹之前，漢王、盛大文學都曾試水電子書銷售，但表現均難以讓人滿意。漢王電紙書市場份額較高，但它直至2011年巨虧之際，才宣稱要致力於 搭建電子書平台；盛大電子閱讀器Bambook的份額僅次於漢王，旗下又有起點中文網這樣的內容網站，但其內容資源和用戶消費習慣主要集中在網絡文學領 域；亞馬遜則囿於kindle尚未正式進入中國，無法貼身近戰。

在易觀國際分析師孫培麟看來，噹噹網在圖書行業幹了12年，與上游出版社有著深厚的瞭解和關係，內容渠道較為多樣化，用戶均有良好的閱讀習慣和較高的閱讀需求，是最有希望學習亞馬遜、整合起中國付費電子書市場的公司。

據噹噹網副總裁易文飛介紹，上線20天來，噹噹電子書的銷售超出了高管層的預期——《金陵十三釵》等暢銷書銷量均超過一萬本，而定價稍高的《喬布斯傳》也賣出了上千本。

儘管如此，噹噹網還是缺乏與各大出版社的談判籌碼——這直接導致了在其剛推出的5萬冊電子書中，暢銷書並不多。電子書如何定價，是噹噹面臨的另一個 問題。儘管大部分電子書價格為紙張書十分之一，但暢銷電子書如果像《喬布斯傳》一樣昂貴（售價42元，比正版紙張書只便宜7元），相對零售價的盜版電子書 很難有競爭優勢。

現在來看，噹噹數字圖書與出版社有兩種合作模式：一種是分成模式，大部分按行規分成，噹噹分四成，出版社分六成；另一種模式是「低買高賣」，這種模式主要針對優質圖書資源。

但出版社仍擔心電子書衝擊紙質書。雖然噹噹已經和二百多家出版社合作，但全國還有一半的出版社沒有簽協議。比如高等教育出版分社，在一些教輔書上和噹噹網有合作，但社長范廣紅向南方週末記者聲稱，她對電子書上對噹噹網的加密技術，以及銷售數據的透明性非常有疑慮。

甚至以銷售紙質書起家的噹噹也未必真的下定了革自己命的決心。易觀國際分析師孫培麟認為，噹噹網試水電子書，目前最大的壓力並不是來自於上下游內容方，而是其內部電子圖書部門與傳統紙質書部門之間的左右手互搏。

不過易文飛聲稱，如果紙書銷售受到電子書衝擊，首先影響的就是噹噹網自己，在這個源動力噹噹網會考慮周詳的，「我覺得電子書不會殺死實體書，但它會迫使出版商轉變思路。完全取代實體書不是電子書的目的」。

相比之前對電商流行趨勢的反應遲鈍，噹噹網這次的行動確實迅速，它即將在2012年4月份推出閱讀器，也如亞馬遜一般以低價為招牌。

但漢王一位高管對南方週末記者表示，他們並不懼怕噹噹閱讀器的競爭，「你相信他們能做到那個低價嗎？」他反問。

據京東商城主管圖書業務的副總裁石濤披露，目前京東商城已與二百多家出版社及網站簽訂了合作協議，首期上線圖書品種將超過8萬種，在電子書的定價和收益分配方面，將由內容提供方制定價格，雙方按三七比例分賬——相比噹噹的四六分成似乎要優厚得多了。

iPhone VS Android=遊戲性VS.工具性

http://content.businessvalue.com.cn/post/5382.html

2011年是全球移動互聯網應用爆發的一年。在2011蘋果秋季新品發佈會上，蘋果公司CEO蒂姆·庫克宣佈iOS設備的總銷售量已經跨越了2.5 億大關，而軟件部門高級副總裁Scott Forstall則宣佈App Store如今擁有超過50萬的程序（其中14萬專門為iPad設計），用戶們已經下載了180億份軟件——每個月的下載量都超過10億。

Android陣營的勢頭則更為猛烈——隨著基於Android各種版本ROM千元機的問世，Android終端以爆炸式的增長迅速佔領中低端市 場。而根據應用商店調研公司Distimo 2012年新年伊始發佈的數據顯示，谷歌Android Market應用商店應用總數在新年之際已經突破40萬個，這一數字在去年8月還僅僅為30萬。而除了Android Market之外，Android陣營有著包括亞馬遜Android App Store等各種規模不一的應用程序商店。

隨著移動互聯網產業的大爆發，基於各種用途和場景的應用，在這一年中都經歷了從一鳴驚人到飽和、淘汰的過程。而且，這其中展現出了很多宏觀層面上的 某種規律。遊戲類與工具類（包括設備操作工具和生活工具）應用在App Store和各種Android應用商店的不同地位，就是浮現出來的一個比較有趣的規律。

美國研究公司Xyologic在2011年12月23日發佈了對iPhone和Android手機（不包括平板電腦）應用調查之後的報告。報告的結論是：iPhone用戶更喜歡玩遊戲，而Android手機用戶則傾向於玩各種應用軟件。

這份報告中的具體數據是：2011年，App Store排名前150名的應用下載次數和上年相比翻了一番，從3700萬次增加到9700萬次。而在Android平台上，前150名應用下載量則是翻 了四倍，從2900萬次增加到1.25億次。Android下載次數已經超過了iPhone。然而，在北美區App Store，前150名應用中100個為遊戲，其餘則為非遊戲應用工具。在美國的Android市場上，前150名應用中遊戲數量為65個。此外，在 iPhone平台，遊戲下載量為7150萬次，非遊戲為2560萬次。在Android平台上，遊戲下載量為3340萬次，非遊戲則是9150萬次。

這種現象並不是巧合。

眾所周知，App Store是蘋果公司所構建的封閉「花園」，縱然遭到很多非議，但其生態系統內部的優良環境是Android平台所無法比擬的。諸如GameCentre這樣蘋果封閉系統裡面的二級封閉系統，就招攬了6700萬用戶。這些都是iOS遊戲的忠實粉絲。

和蘋果的生態系統相比，Android生態普遍存在著硬件適配難度大，應用商店支付渠道不統一，應用質量參差不齊，破壞性應用頻出等各種問題。

雖然有各種問題，但Android終端數量後來居上的趨勢還是很明顯的。因此，「到App Store去賺錢，到Android商店去賺用戶」，已經成為諸多開發者的共識。   而遊戲類應用是最容易令開發者兌換出收入的應用類型，所以出現上述遊戲類應用和工具類應用各有所屬的現象並不為怪。實際上，各種級別的開發者中，遊戲類應 用開發者往往先製作iOS版本遊戲，之後向Android平台移植，而工具類的移植方向正相反——在海外名聲遐邇的國產工具類應用海豚瀏覽器、 Camera360和墨跡天氣都是如此。

然而，這種現象是否會在2012年繼續下去還是一個未知數。這是因為，包括谷歌在內的諸多勢力已經認識到，蘋果的封閉策略是提高用戶體驗、加強自身 控制權的不二法門。從Android 4.0身上，已經明顯地出現了跟平台強制性內置功能增多，而自定義權限減少的情況。所以，在移動終端數量上漸顯優勢的Android平台是否會繼續叫好不 叫座下去，還是一個未知數。

窮快遞VS富快遞：月薪3000與月薪8000元

http://www.chuangyejia.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=12&id=6187

　　小黃是一位中通快遞員，26歲的他入行兩年，負責通州地區的送收件工作，月薪三千元。

　　中國經濟時報：網上傳說的「月薪一萬五」是真的嗎?

　　小黃：一萬五?對我來說只是個夢!快遞員的收入主要靠提成，底薪只佔很小的一部分，而我們公司根本沒有底薪。舉個例子，送一個快件1.5元，除去電話 費，淨掙1元，以10元/件的快遞為例，如果每天送100件，網購熱季時快件峰值?，按最高10%的提成，每個月也只有3000元。

　　據我瞭解，通州這邊的快遞員月薪基本兩三千元，負責寫字樓、專業市場等地區的快遞員業務量大收入稍高，但也達不到一萬五。順豐的員工賺的會多一些，但是特別累(說到這小黃有些動容)，連吃飯時間都沒有，有人一邊趕路一邊啃個燒餅，忙得跟陀螺似的。

　　中國經濟時報：工作量、作息時間是怎樣的?

　　小黃：早上七點到公司分揀包裹，九點開始送件，晚上五點返回公司整理收到的包裹，七點左右回家，算起來一天十二個小時都在工作。全年沒幾天假日，每天都有新的快件，甭提休假了，即使晚到幾小時都會受到投訴。

　　中國經濟時報：春節前後工作強度變化大嗎?

　　小黃：年前一個月到年後一個月工作量比平時大很多。平時大約一天派送50至60件，節假日時至少達到70到80件。

　　中國經濟時報：就這樣一直做快遞嗎?還是另有打算?

　　小黃：最大的夢想就是自己開一家快遞門市部，但是難度大，人脈、金錢都不能缺。不過我會一直努力實現這個夢想。

　　中國經濟時報：有沒有想過，做得好在公司升任主管?

　　小黃：基本沒有可能。

　　中國經濟時報：以你的觀察和體驗，覺得目前快遞業有什麼需改進的地方?

　　小黃：整個行業我不瞭解。我自己工作上遇到的問題就很多。有時好不容易送到，莫名其妙被拒簽;有時收件人寫錯地址，要輾轉好多地方，路費卻自己掏腰包。

　　中國經濟時報：對於5月1日即將啟用的「國標」怎麼看?

　　小黃：實施起來難度很大。最關鍵的就是浪費時間，送急件時，顧客催，取件趕。而且，上門取件的用戶包裹多已包裝好，拆開檢查不方便，尤其是私人物品，雙方都會很尷尬，若是熟客也不好意思多查。

　　富快遞

　　小白是一位順豐快遞員，退伍軍人，25歲的他入行一年，負責昌平地區的送收件工作，月薪八千元。

　　中國經濟時報：網上傳說的「月薪一萬五」是真的嗎?

　　小白：可能性很小!我們公司剛入行的新人前幾個月收入約在三千至五千元，發展了一定的客戶後會有所上漲，據我所知，大多為六千至九千元不等。我自己就 在這個範圍內，節假日期間拚命幹一下，能夠上萬。不過一萬五，還是有點遙遠。公司也會發補貼，但是根本不夠。比如，每月油費補貼有800元，有時我油費能 上2000元呢!

　　中國經濟時報：工作量、作息時間是怎樣的?

　　小白：在順豐工作，就是吃「青春飯」的。早上八九點出發送件，晚上基本九點後回家，有時會工作到十一點。公司規定拿件後兩小時內必須送到顧客手上，所 以經常中午沒時間吃飯，一邊送件一邊啃點什麼(說到這，小白流露出悲傷的神情)。因為工作沒業餘時間，女友都跑了。部分快遞公司春節有休假，但順豐春節由 值班員繼續送件。

　　中國經濟時報：春節前後工作強度變化大嗎?

　　小白：很大!平時一天大約送件四五十件，春節至少會翻十倍，時常達到四五百件!

　　中國經濟時報：以後有什麼打算?

　　小白：目前只有夢想，沒有實現的能力。現在還年輕，吃點苦多賺點錢，未來如果遇到機遇創業，不想因為沒有資金而白白錯過。

　　中國經濟時報：在順豐公司沒有提升、晉級的空間嗎?

　　小白：沒聽說過這樣的事。

　　中國經濟時報：依你看，目前快遞業有什麼需改進之處?

　　小白：行業的我不知道，我對公司倒有一些建議。順豐把客戶看得太重，這很好，但是對員工有些嚴厲。比如，客戶投訴，有時只是誇大其詞，公司依舊會給我們很大的壓力，希望公司能對員工多一些理解。另外，一些補貼能早點結清就更好了。

　　中國經濟時報：對於5月1日即將啟用的「國標」怎麼看?

　　小白：有難度，但是這是利人利己的政策。驗貨、實名制等都有助於快遞業的規範和發展，能促使快遞員對客戶更負責，那些偷件、損件的行為就會越來越少， 勤勤懇懇工作的快遞員也不會因為其他員工的不規範行為受責罰。但是，估計這個政策需要很長時間才能真正實現，畢竟現在大多數快遞公司制度並不完善。

【兩會特別報導】香港「避稅天堂」的笑與淚——還富於民VS藏富於民

http://www.infzm.com/content/72249

去年財政超收了634億港元之後，港府隨即在今年大幅減免稅收。

香港納稅者主要是高收入人群，「與其將這些錢再次返還給富人，還不如將其投入改善香港市民的教育、醫療等公共福利」。

最大手筆的「派糖」

在《福布斯》「2005年全球稅負指數調查」中，中國內地是全球稅負第二重的地方，而香港，則是全球稅負第二輕的地方。

2012年，這個稅負已是第二輕的地方還要減免稅收，原因是：上個財政年度港府的財政收入超收了634億港元，綜合財政盈餘高達713億港元。於是，處在換屆前最後一屆任期的港府，其「派糖」計劃也創歷年之首：所有的減免與補貼加起來高達777億港元。

2月，港府公佈了2012-2013年度的財政預算，該預算案提出了多項稅收減免措施，包括退工資薪金所得稅、免一年物業差餉（相當於物業稅）、提高個人所得稅扣除金額等，特區政府預計收入將因此減少241億港元。

其中最大的手筆是免一年2012-2013年度全年的房屋差餉，以每戶每季2500港元為上限，涉及270萬個物業，特區政府收入將因此減少117億港元。

此外，工資薪金所得稅，則又退又減。

退：全港150萬名納稅人2011-2012年度的薪俸稅（工資薪金稅）及個人入息課稅均可免去七成五，上限為12000港元。以去年年收入在20萬-30萬港元的納稅人為例，平均可減免約4000港元；年收入在40萬港元以上的納稅人，平均可減少10000港元以上的稅額。

減：薪俸稅基本免稅額由10.8萬港元提高至12萬港元；已婚人士的免稅額，也從21.6萬港元提高至24萬港元；供養父母或祖父母的免稅額也由當前3.6萬港元增加到3.8萬港元；子女免稅額由現在每名子女6萬港元增加至6.3萬港元。

香港政府這一系列「還富於民」的舉措引來諸多好評，內地一些人更是羨慕嫉妒恨，希望內地能夠借鑑香港，實行減稅。

港府的苦衷

其實，面對巨額的綜合財政盈餘，香港財政司司長曾俊華本來是希望另作安排的。

上一個（2010-2011）財政年度香港的綜合財政盈餘更高，713億港元。曾俊華提出了一個他自認為是任內最佳的財政預算方案，包括寬免差餉 費、向每個電費賬戶提供1800港元補貼，以及免除兩個月的公屋租金，向本地的散戶投資者發行50億至100億港元的通脹掛鉤債券，同時向強積金（香港人的退休金）注資6000港元的建議。

不曾想，香港市民並不買賬。在香港高通脹的壓力之下，市民普遍希望富得流油的特區政府能盡快「派糖」，解決燃眉之急，而不是將6000港元注入只能在退休或者是永久離開香港之時才能取到的「強積金」。

向每個「強積金」注資6000港元，要花掉240億港元。香港立法會議員公開批評特區政府竟然選擇將240億港元放進去「派一顆糖」，幾十年之後才拿到。「拿到的時候可能都縮了水，發了黴，吃糖的人可能都已經沒牙吃糖了。」

對於是否修改預算案，曾俊華一度猶豫，為了促使港府改變意見，有立法議員表示，將會發動遊行示威活動，並會聯名要求立法會否決上述預算。個別社會團體甚至將矛盾升級，在一場公開活動中，以重物頂撞特首曾蔭權。

為了避免引發更大的社會爭議，經過數日的思考，曾俊華主動妥協，重新宣佈了財政預算方案——直接給全港18歲及以上持有香港永久居民身份證的市民派發6000港元現金。

量入為出

據香港理工大學會計及金融學院副教授陳彥森介紹，香港之所以常「返稅於民」，與香港特殊的財政政策相關。而這一特殊財政政策已經寫入香港基本法中。

《中華人民共和國香港特別行政區基本法》第107條規定：「香港特別行政區的財政預算以量入為出為原則，力求收支平衡，避免赤字，並與本地生產總值的增長率相適應。」

「這與內地很多地方實行的『量入為出』財政政策不同，香港政府是以收定支，有多少錢辦多少事，原則上不搞赤字財政。」陳彥森解釋，在這一原則的指導 下，香港每年都會根據上年度的財政收入情況，來制定下一年度的財政預算，而如果財政收入有盈餘，則通過稅收減免或者是直接發紅包等方式返還民眾。

不過，對於這樣的利好，並非每個人都認同。

陳彥森就是反對者之一，在他看來，香港納稅者本來就是高收入人群，返還的稅收其實和低收入者沒有關係，「與其將這些錢直接再次返還給富人，還不如將其投入改善香港市民的教育、醫療等公共福利」。

據他介紹，目前香港大約有350萬工作人口，其中只有不到40%的人需繳納薪俸稅。而在這40%的納稅人中，納稅最多的前10萬名納稅人繳納約 65%的薪俸稅。這一狀況同樣出現在利得稅上。在香港，僅約十分之一的註冊公司繳納利得稅，前1000家公司所納稅款佔全部利得稅的70%。

「這等於是把香港絕大部分的財政收入壓在了一小部分人肩上，」陳彥森說，一旦外部經濟出現波動，將直接影響這部分人的收入，從而直接威脅到港府的財政收入。而港府短期的「還富於民」，而不是「藏富於民」，則更是加大了這一風險。

危機的確出現過。1997年，亞洲金融危機的爆發，房地產市場一落千丈，政府的土地開發銷售幾無人問津。2003年的SARS進一步打擊了香港經 濟，住宅價格由最高峰時下跌了約70%，而佔據財政收入大頭的直接稅也隨之銳減，香港政府被迫首次依靠赤字財政滿足當前財政支出。雖然此後住宅市場逐漸復 甦，但香港政府意識到，香港的稅基過窄及不穩定性是一個嚴重的財政問題。

在生於香港、已近退休年齡的陳彥森看來，今日香港，境內外的政治、經濟和社會發生了一系列變化，這一問題也正在變得日益嚴重。

「比如，香港一直堅持打造金融中心，但是現在，周邊地區，比如新加坡的崛起，對香港構成了直接威脅。」陳彥森介紹，為了保持香港的優勢，特區政府自 2008年開始降低薪俸稅標準稅率和利得稅稅率，作為對競爭者新加坡持續減稅政策的一種反應。然而，這一政策根本無任何優勢，因為，新加坡可以提供多項稅 務減免，但香港受制於過窄的稅基，根本無法給出更多的政策優惠。

而在香港內部，老齡化越來越嚴重，「隨著香港人均壽命的延長和出生率的降低，香港未來社會的工作人口比重下降，這一方面將減少直接稅的收入，另一方面，也將增加養老開支等。而這，都需要一個穩定的財政體系來支撐。」陳彥森說。

稅改無望？

實際上，早在香港回歸前，港府就已經意識到了這些問題的存在，也曾試圖做出變革，但這些變革都宣告夭折。

上世紀80年代末，香港政府曾建議，增加收入更加穩定的商品及服務稅（簡稱銷售稅）並同時降低所得稅率。但遭商人團體的極力反對。2003年，香港特區政府再次提出這一建議，依然遭到否決。

2006年7月，特區政府又一次向公眾諮詢如何拓展稅基。時任財政司司長的唐英年解釋：「香港現有的稅基非常狹窄，過去多年來，香港一直依賴有限的 稅種及非稅項收入來應付公共開支，這些收入會因我們無法控制的經濟轉變而大幅波動，同時也大大侷限了政府制訂長遠計劃和做出投資決定的能力，因此為了確保 香港社會經濟的長遠繁榮，其中考慮開徵『商品及服務稅』不失為一個可行的辦法……」

唐英年的話音未落，香港社會立刻就炸開了鍋。市民堅決反對徵稅的呼聲鋪天蓋地。儘管唐英年代表政府一再向市民曉以利害，費盡口舌，表示「政府目的在於改革香港稅制而非提高稅收收入，也無意改變香港令人稱頌的低稅率稅制」，然而，這根本打動不了香港人的心。

接下去的四個多月，社會各界紛紛採取各種「行動」，座談討論、民意調查、示威遊行，立法會議員提出反對議案等等，強烈抗議政府的做法（實際上還只是個「想法」），五個月後，唐英年不得不突然宣佈：「政府在餘下的稅制改革公眾諮詢期內，不會再推介銷售稅。」

「香港是回不了頭了。」一直主張徵收銷售稅的香港浸會大學工商管理學院院長張仁良嘆息道，在他看來，稅改的失敗與香港的歷史相關。

古時，香港是一個名不見經傳的捕魚產鹽之地，1842年，英國取得香港島後，即宣佈香港為自由港，是為「香港開埠」。英國的商人，包括鴉片商販，逐 漸將香港建設成與東方自由貿易的樞紐。為了吸引投資，活躍商貿，自那時開始，香港就一直實行「低稅制」，老百姓「受益其中」也「樂在其中」，早已習以為 常。

「現在只要你一提徵稅，他們就反對，根本推行不下去。」張仁良說。

共產 vs 共濟 貓王炒股日記

快速發展公司VS傳統產業公司 takeout

拖延VS效率：待辦清單的秘訣

思考的碎片---4.23 @linan T-shir VS Suit slamnow

思考的碎片--4.23 效率提高VS創造力 一個正反饋。 slamnow