華南的韓東（化名）自認是老成的A股投資者，在市場摸爬滾打快二十年了，但提起ST生化（000403.SZ）這只股票，他的內心滿是淚水。“我是在ST生化2013年恢複上市的時候關註這家公司的，沒想到恢複上市沒多久就爆出一堆違規。”他講述道。

而像韓東一樣同期投資ST生化出現較大虧損的投資者不在少數。上海東方劍橋律師事務所律師吳立駿告訴《第一財經日報》記者，在今年1月8日ST生化公告稱，公司收到證監會下發的《行政處罰決定書》後，已有上百位投資者與其聯系欲準備發起對ST生化的集體索賠。第一批投資者的索賠請求日前被太原市中級人民法院受理，3月16日已正式立案。

被認定信披違規

據韓東回憶，ST生化在恢複上市時身處朝陽產業，核心資產廣東雙林屬於血制藥企業，盈利良好，在2013年2月8日複牌放巨量漲停，隨後便選擇合適價格買入。不過，讓人大跌眼鏡的是，一個漲停板之後該股就偃旗息鼓，而最大的原因就是公司出現信披違規，被曝出近7億元的債務擔保“黑洞”。

此次被投資者集體索賠可追溯到2006年，ST生化控股子公司振興電業為大股東振興集團的關聯公司提供擔保，但未履行審議和披露。2012年5月，振興集團及關聯企業未能還款，債權人將ST生化告上法庭，訴訟金額達6.86億元。而ST生化對此並未及時披露。直至2013年5月，在深交所的監管要求下，ST生化才發布對外擔保情況的自查公告。

對於上述信披違規，證監會今年1月8日下發《行政處罰決定書》，認定公司存在未按規定披露振興電業為振興集團的關聯公司提供擔保，未按規定披露振興電業的重大涉訴事項的違法事實。根據當事人違法行為的事實、性質、情節與社會危害程度，依據《證券法》第一百九十三條第一款，中國證監會決定：對振興生化（即ST生化）給予警告，並處以40萬元罰款；對ST生化董事長兼總經理史躍武給予警告，並處以20萬元罰款；對董事原建民給予警告，並處以5萬元罰款；並對曹正民、陳海旺、任彥堂、紀玉濤、田旺林、張建華、陳樹章、嶽雲生分別給予警告。

百名投資者索賠千萬

由於ST生化違規擔保和未及時披露重大訴訟事項的金額巨大，在2013年恢複上市並複牌後一段時間內買入的投資者，多因公司違規事件遭受了較大損失。“在《行政處罰決定書》下達後均可視具體虧損索賠。”吳立駿認為。

“按照法律規定，凡是在2013年2月8日至4月24日之間買入，並在2013年4月23日或24日至少部分持有ST生化股票的股東都有權索賠。”吳立駿稱，目前與其聯系索賠的111位投資者索賠金額估算在1000萬左右。

有業內人士向記者表示，如果合法權益遭到上市公司及其實際控制人的侵害，投資者選擇集體索賠過程可能會極為艱辛及漫長。雖然ST生化2013年違規事實就已被曝光，但直到今年證監會正式下發《行政處罰決定書》，投資者才可依法索賠。

華東的一位操盤手何俊(化名)也因ST生化上述違規曾虧損數十萬元。他告訴記者，自己曾經是當初ST生化投資者集體維權的參與者，負責協調組織，“當時一道追討ST生化的投資者上千人，實際虧損金額可見一斑”。

北京市盈科律師事務所合夥人臧小麗認為，ST生化違反了《證券法》第六十九條關於信息披露以及《最高人民法院關於審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若幹規定》第十七條證券市場虛假陳述的相關規定。在違規事實已被認定的情況下，投資者索賠時間節點正確，勝訴可能性較大。

國浩律所律師林琳指出，在此類訴訟中投資者本身處於弱勢地位，且牽涉個體較多，審理起來較為複雜，需要投入大量人力物力。雖然目前理論上看投資者占優，但經過長期等待，投資者最終能否勝訴“仍很難講”。

對於上述集體索賠的訴訟，ST生化證券事務代表閆治仲3月16日下午在接受《第一財經日報》記者采訪時稱，因暫未收到相關法院文件，“不好給予評論”。

巨額債務黑洞待解

東方財富Choice數據統計顯示，2010年至今，ST生化牽涉進57起訴訟案件，在其中53起訴訟中公司為“被告”，其他4起皆因其與大股東的糾紛。公開資料也顯示，上市至今，ST生化高管先後9次被交易所公開譴責、通報批評、內部批評，可謂“冠絕”A股市場。

除了頻頻“被告”，ST生化尚有數億債務黑洞未解。據本報不完全統計，2014年至今，ST生化至少披露了4.3億元債務糾紛未解決，而其中最大一筆是2002年在原深圳商業銀行和光大銀行的共計1.65億元貸款。ST生化公告顯示，截至2013年12月20日，這筆貸款加上利息總金額已近3.37億元。2013年年報顯示，公司債務重組方案尚未實施，相關各方仍需重新協商。

2012年10月25日，*ST生化與信達資產簽訂協議，對上述債務進行重組。根據協議，*ST生化在恢複上市後必須自籌1億元償還債務，並通過定向增發向信達資產發行1500萬股。如果上述重組協議不能執行，信達資產將拍賣其核心資產廣東雙林100%的股權。

3月17日，ST生化披露的“重大訴訟進展公告”並未涉及上述兩項債務重組方案。截至目前，公司正在策劃的“重大事項”並無實質進展，股票將繼續停牌，直至公司披露相關事項後複牌。

業內人士稱，按證監會《證券發行管理辦法》的有關規定，受證監會立案稽查和深圳證券交易所處分的上市公司，一年內將不能實施定向增發業務，ST生化的債務重組將被這一規定擋在門外。

對於這筆債務到底作何處置，債務重組的命運又將如何？閆治仲在回複本報記者的問詢時稱“等看公告”。

“也算是A股市場一朵奇葩，大股東完全利用自己的位置掏空上市公司，不斷違規，曾經承諾剝離虧損資產振興電業卻一再失約，而核心資產廣東雙林則每年為振興電業的虧損填補窟窿，完全成為大股東的提款機。”一位投資者抱怨。

廣東一位券商醫藥行業分析師也表示，ST生化因自身經營混亂，存在問題較多，和同類型其他制藥企業相比，公司盈利能力自然受到拖累。

值得註意的是，問題不斷也讓ST生化備受監管層“關註”。ST生化3月17日公告稱，公司收到山西監管局下發的《關於全面排查振興生化股份有限公司控股股東所持公司股權被司法凍結情況的監管函》，自2013年8月9日以來，振興集團持有公司22.61%的股份被凍結。

4月10日下午1點53分，*ST博元成交量突然放大，在短短三分鐘內成交2.6億，換手近30%，13:56分被停牌一小時，再複牌後距離收盤僅僅五分鐘時間，*ST博元在第8個跌停板上，迅速被大單送跌停打到漲停，上演驚奇一幕。根據規定，目前*ST博元這類股票，每個投資者賬戶買入不能超過50萬股，但是就是在這種規定下，操縱方能夠動用3億左右資金，迅速將股票打漲停，可見操作方對資金操作的能力非同一般。

從龍虎榜數據看，華林證券廣州體育西路營業部買入262萬，廣發證券汕頭珠池路營業部買入51.19萬，中信證券青島麥島路營業部買入46萬，宏源證券深圳福華一路營業部買入43.81萬，財通證券杭州解放路營業部賣出28.82萬。而賣出最大的席位，賣出518.70萬，其中一家機構賣出60萬。除機構席位無法盤算來自哪里外，賣出的前四大席位，清一色的浙江營業部。

市場機構投資者猜測，4月10日對*ST博元的操作，是出身浙江的上海某知名私募，而且從賣出方看，也是清一色浙江營業部，但是這些基金是猜測，無法判斷。

3月27日，證監會新聞發言人鄧舸通報，博元投資因重大違法被移送公安機關。此前的2014年6月17日，博元投資因涉嫌信息披露違法違規行為被廣東證監局立案調查。上交所一紙公函寄往博元投資，宣布對其啟動退市機制。

3月31日，上交所對博元投資實施退市風險警示，公司名稱也變為*ST博元。當日，停牌三個多月的*ST博元複牌交易，即告一字跌停，最終在連續8個跌停後打開。

、

几轮推搡，近两年嘴仗，*ST新梅新旧大股东终于就公司控制权争夺正式对薄公堂。

9月16日下午，*ST新梅大股东大股东上海兴盛实业发展(集团)有限公司(下称“兴盛集团”)诉王斌忠、上海开南等16名被告(下称“开南方”)涉嫌证券欺诈等责任纠纷的案于上海第一中级人民法院开庭。

《第一财经日报》记者现场了解，在兴盛集团和开南方你来我往的对抗之中，开南方违规超比例买卖上市公司股票是否构成“恶意收购”，以及开南方违规超比例持股又是否侵犯了兴盛集团对上市公司的控制权和反收购权等相关权利，成为近5个小时的庭审的焦点。

《第一财经日报》现场注意到，该案由上海第一中级人民法院院长亲自开庭审理，同时引发了多家媒体现场“围观”。不过，在长达数小时的庭审后，法院并 未当庭作出判决，具体判决日期也并未公布。作为本案的第三人代表，*ST新梅董秘何婧则表达称，希望法院能尽快做出公正判决，以扫清上市公司转型所面临的 法律障碍。

兴盛指开南方“恶意收购”

作为*ST新梅的第一大股东，兴盛集团在开庭前首先陈述其6项诉讼请求。主要包括：要求法院判令自2013年10月23日(被告合计持有第三人已发 行股票首次达到5%之日)起，各被告买卖*ST新梅股票的行为无效;判令各被告抛售2013年10月23日当日及后续购买并持有的*ST新梅已发行股票所 得收益赔偿给第三人;判令全部被告在持有*ST新梅股票期间，均不得享有股东权利，包括但不限于表决权(提案权和投票权)等各项具体的权利和权能;判令全 部被告持有的*ST新梅股票自证监会宁波监管局《行政处罚决定书》生效之日起，不得以集合竞价方式和连续竞价以外的方式处分持有的*ST新梅股票，不得以 任何方式向特定投资者处分被告持有的*ST新梅股票，包括但不限于不得以协议转让、大宗交易转让、质押、托管、市值(或收益)互换等方式处分被告持有的第 三人股票等。

不过，对于这些诉讼请求，作为*ST新梅举牌方也是本案被告的开南方认为毫无法律依据，要求法院驳回。

就整个庭审过程来看，兴盛集团6项诉讼请求的核心事实和法律依据，首先来自于兴盛集团认为开南方违规超比例买卖*ST新梅股票构成收购，且构成“恶意收购”。

兴盛集团认为，开南方在已持有上市公司分别达到5%及10%时，未履行信息披露义务，且继续买卖新梅置业股票的行为违反了禁止性规定，属于无效民事行为，该行为属于对上市公司股票的“恶意收购”行为。

“被告通过合谋串通的方式，买卖上市公司股票，并向上市公司和上市公司股东隐瞒了控制账户组的事实，严重损害了上市公司和上市公司股东的利益。”兴盛集团律师称。

兴盛律师给出的核心事实则是，根据证监会宁波监管局[2015]1号《行政处罚决定书》查明的事实，2013年7月至11月，王斌忠通过其实际控制 的其他十五名被告的证券账户，持续不断买卖新梅置业公开发行的股票。相关账户组于2013年10月23日合计持有新梅置业股票首次超过5%，同年11月1 日合计持有新梅置业股票达10.02%，同年11月27日合计持有新梅置业股票14.86%，而被告均未按《证券法》第86条规定，对超比例持股情况及时 向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告、通知新梅置业并予公告，也未披露该账户组受同一人控制或存在一致行动关系。直至2014年6月，新梅 置业才知悉被告签署《一致行动人协议》等情况。

针对这一核心点，开南方律师反驳称，兴盛集团所提出的“恶意收购”为主观词语，法律上并无相关界定，只能从主要股东意愿判断各收购是否“敌意”。“收购并无违法行为，仅仅能够算作上市公司的经营策略，不该是原告应该维护的权益。”开南方律师抗辩称。

开南方律师陈述了以下核心事实：被告持有第三人股票比例未超过30%，不属于《证券法》规定的要约收购，亦不存在协议收购的情况，因此被告不构成兴 盛集团诉称的收购行为;且并未提供证据证明其存在任何损失，其要求被告承担民事赔偿责任缺乏依据;本案各自然人被告已不持有第三人股票，原告要求该些自然 人被告承担连带赔偿责任缺乏法律依据。所以，开南方认为，开南方违规超比例购买第三人股票的行为仅违反了信息披露义务，并不属于所谓的恶意收购。

开南方认为，自由市场中即使存在第三方收购的行为，也是属于上市公司市场资源重新配置与体制进化，司法应该维护中小股东的权益。

开南方称兴盛主动放弃公司控制权

在庭审中，兴盛集团还主要要求法律判定兴盛集团违规超比例买卖上市公司股票行为无效，核心依据之二就是开南方恶意收购的行为侵犯全体股东知情权、交易选择权等权利，并且侵害了兴盛集团对上市公司的控制权和反收购权等权利。

“被告的恶意收购严重违反了上市公司披露制度，破坏了证券市场公平、公开、公正的交易准则。在信息未披露的情况下不可以自由买卖上市公司，是基本法 人的自然权利。被告付出的交易成本仅仅是低廉的行政处罚金，以及低于市场价格的股价，就实现了并没有被披露的收购事实。这种行为市场反应极其恶劣，以至于 动摇上市公司信息披露的基石。”兴盛集团律师如是强调。

兴盛集团律师所说的行政处罚金，来自于宁波证监局于2015年1月20日下发的《行政处罚决定书》。该《处罚书》认定，王斌忠能够对上海开南账户组 进行控制、管理和使用，是该账户组的实际控制人和信息披露义务人，王斌忠的行为违反了《证券法》第八十六条关于“举牌”的相关信息披露的规定。处罚书决 定，责令王斌忠改正违法行为，给予警告，并处50万元罚款。

更为关键的是，对于兴盛集团律师主张的开南方侵犯兴盛集团控制权和反收购权，开南方律师当庭反驳指责，是开南方自己曾多次自愿放弃上市公司控制权。

“自2013年2月起，原告及其关联方对ST新梅不断减持，从50.4%至11.9%套现金额10亿元。至今为止，也并没有采取增持的方式来增加控 制权，而是企图以11.9%的低持股比例控制公司。”上述律师进一步称，法律上并不存在控制权一说，只存在保护股东利益，而反收购权在法律上也没有相关定 义。

至于侵害上市公司股东知情权这一项，开南方解释称，知情权核心为股东对于公司的知情而非股东对股东的知情。

籌劃9個月兩度重組流產的ST生化(000403.SZ)，複牌仍是遞上一紙“休書”，但二級市場以開盤封漲停“回應”。這樣的結果卻也是ST生化大多數流通股東所希望的，為了不讓上市公司置換出核心資產的新重組預案出世，逼迫上市公司盡快複牌成為最後的“殺手鐧”。

因信披違規、股改承諾一直未兌現等歷史遺留問題，ST生化再度遭遇投資者維權起訴。雖然上市公司方面也有一定的解釋，但是在多位律師看來皆沒有有力依據。其中以股改承諾為例，上海東方劍橋律師事務所律師吳立駿認為，債務問題在公司恢複上市之前就已經存在，在2013年作出股改承諾時，上市公司應該在承諾中作出除外條件告知。而多位接受《第一財經日報》采訪的證券業律師認為，投資者獲得賠償的概率較高。

兩次重組夭折背後

ST生化的停牌可謂橫跨A股牛熊。從今年1月27日開始停牌重組至11月11日的9個月左右時間中，該公司籌劃的兩度重組均宣告付之東流。其中，第二次重組從開始到“叫停”僅用了10天時間，而背後上演著投資者因獲悉核心資產將被置出而多方施壓的劇情。

在今年的第一次重組中，ST生化用半年左右時間向外界宣告，擬以非公開募資收購波普奧思生物科技有限公司100%股權，山西潤生大業生物材料有限公司100%股權。該筆募集資金用作血漿站，血液制品生產基地，豬肺表面活性物質生產基地的相關建設。

但有關註入優質資產與籌建新項目的重組，最終因多種原因未能繼續推進而“夭折”。ST生化隨即重新擬訂了重組方案，擬向貴州交通建設集團有限公司(簡稱“交建集團”)出售重大資產，出臺了《重大資產重組框架協議》，推進包括出售重大資產，發股購買資產，配套融資的一系列重組方案。

這一方案瞬間在ST生化的投資者圈激起千層浪，甚至於11月9日采取上訪深圳交易所強制要求複牌的形式。“上市公司新的重組目的是賣殼，打算置換出核心資產，註入屬於夕陽產業路橋資產，如此資產剝離與資產註入，已經嚴重損害了所有流通股東的利益。”該公司一位股東向《第一財經日報》記者表示。

上述股東所說的核心資產指的是廣東雙林生物制藥有限公司(下稱“廣東雙林”)，主業為血液制品和制藥，為上市公司“業績奶牛”。

資料顯示，今年上半年，廣東雙林實現銷售收入2.55億元，凈利潤7322萬元，營收和營業利潤均占上市公司的100%，而ST生化披露的其他子公司多處於虧損狀態。

有業內分析人士表示，血制品行業估值按照公司采漿量來計算，現在市場上200頓的采漿量可以有50億現金的估值，廣東雙林去年的采漿量是280噸，今年又增加了7個采漿站，未來采漿量達到400噸完全沒有問題;而交建集團旗下路橋資產在市場上的估值在5倍-10倍市盈率，屬於低效夕陽產業。

ST生化董秘閆治仲在接受《第一財經日報》記者采訪時，也默認了上述重組計劃。“公司重組的整體意向是把資產整體置換，主營業務變更一下，但是置換的溢價補償機制以及業績承諾都還在協商。”閆治仲表示，投資者知道重組意向之後大多都反對，給上市公司帶來很大的壓力，最終還在協商階段的重組遭致扼殺。

對於上市公司為何要將高估值核心資產置換出去，閆治仲回應稱，公司估值很高，業績彈性好，銷售也沒問題，未來看起來很好，但是原材料無法對外迅速規模化，以業績成倍增長;但是貴州交建在一帶一路建設方面後續將有很多動作，建設量比較大，能比較快實現整體資產翻倍，業績回饋給股東也比較多。

而深耕該公司的投資者關卓(化名)並不認同這樣的說法，“同樣增長一個億利潤，交建（行業）給10倍估值增加10億市值，血制品40倍市盈率只要2500萬就增加10億市值了。”在他看來，醫藥消費是持續性的消耗性的，長期看一直是增長的，且血制品價格放開，價格將呈現上漲趨勢。

有投資者透露，整體計劃可能是，上市公司出賣包括廣東雙林在內的全部資產到過渡公司，之後上市公司出資定向回購振興集團持有的全部股ST生化股份並註銷，振興集團退出生化，再接手過渡公司手中的廣東雙林，這意味著廣東雙林將被私有化。

對此，閆治仲表示，“還沒有到那步，想得太遙遠了。”

再度遭遇投資者維權

ST生化一路走來，訴訟案件一直如影隨行。11月11日晚間，ST生化再度發布投資者維權投資者索賠公告，有57名投資者擬向公司尋求索賠共計728.7萬元。據不完全統計，今年以來，該公司至少發布了4次投資者起訴索賠的相關公告，索賠金額或超千萬元。

投資者索賠的背後仍舊是ST生化一直存在的歷史遺留問題——子公司為集團擔保未披露、股改承諾剝離不良資產一直未果。

投資者索賠事件可以追溯到2006年，ST生化控股子公司山西振興集團電業有限公司(簡稱“振興電業”)為大股東振興集團的關聯公司提供擔保，但未及時履行審議和披露。2012年5月，振興集團及關聯企業未能還款，債權人將ST生化告上法庭，訴訟金額達到6.86億元。2013年5月，在深交所的監管要求下，ST生化才發布對外擔保情況的自查公告。因為此擔保事件，今年1月份，ST生化遭到證監會的行政處罰。之後，公司就迎來了大規模的投資者索賠潮。

據該公司此前公告顯示，因借款合同沒有履行，所擔保的主債權未實際形成，振興電業無需依據借款合同實際承擔抵押擔保責任。“最後債務雙方達成了還款方案，和解協議里沒有讓振興電業承擔責任，目前該事件已經進入到執行階段，振興集團持有上市公司的股票以備查封。”閆治仲表示。

吳立駿表示，重點在沒有及時披露信息，信息披露違規使得投資者受到虧損，這已被證監會行政處罰了，構成事實。

此外，股改承諾三年還未兌現也是投資者起訴的原因之一。根據ST生化2012年11月30日公告，振興集團承諾在上市公司股權分置改革完成後分階段收購公司持有的振興電業65.216%的股權。而截至目前股改已經完成接近3年，還未見大股東股改承諾的實施。

閆治仲解釋稱，目前因為上市公司對外債務，上市公司持有的振興電業65.216%股權遭致查封，似的集團承諾被動無法履行，“目前主要是爭取盈利或者想什麽辦法，把供公司的那筆債務解決，以解除查封釋放出振興電業，讓股權過戶。”閆治仲表示。

ST生化目前所面臨的債務是與信達資產之間的債務，2007年至2008年間，信達資產分別與深圳市商業銀行、中國光大銀行深圳分行簽訂協議，受讓了上述兩家銀行持有上市公司的債權，共計本金1.64億元，利息1.35億元。2013年ST生化恢複上市時，與信達資產簽訂了債務協議，承諾恢複上市後定向增發股份和償還一定現金來解決與信達的債務糾紛。但日至今日，債務糾紛依然沒有解決。

閆治仲表示，2007年公司沒有融資功能，主要是靠血制品業績解決負債，從2005年開始對外債務在逐年降低，但前兩年業績主要擁入投入血制品項目建設，所以有所擱淺，公司後續將會逐步解決這個問題。

而在吳立駿看來，這樣的說法前兩年就有，且債務問題在公司恢複上市之前就已經存在，在2013年作出股改承諾時，上市公司應該在承諾中作出風險告知，比如遇到重大債權債務、司法訴訟、資產被查封等問題致使無法股權轉讓的因素除外。

“從2007年到2013年複牌，該公司股價漲了好幾倍，這個肯定是和上市公司當初的承諾有關。”多位投資者表示，當初就是因為聽信ST生化的上市承諾才持股的。從盤面看，ST生化2007年時的股價在4元/股左右，而到2013年恢複上市時股價已暴漲至20元左右，翻了5倍，而至如今，股價仍踏步在20元左右。

在ST生化方面看來，股價的波動屬於正常現象，上市公司不應該承擔責任。

但多位維權律師向《第一財經日報》記者表示，投資者的損失是客觀存在的，因而獲得賠償的概率較高。他們認為中小投資者的利益應當受到保護。

有知情人士向本報記者透露，目前大約有100名左右在2013年2月1日至2013年4月23日持有ST生化股票的投資者就期間受到的損失申訴賠償，涉及賠償金額在1000萬元左右;另外，還有在2006年6月20日到2013年4月23日期間買入ST生化，並且在2013年4月23日之後賣出股票或繼續持有股票受到損失的投資者向ST生化提起索賠，涉及索賠金額在一百萬元左右。

又到年報披露季時，若說年報是上市公司的“成績單”，那麽那些ST公司的成績單總是頗受關註。從歷史數據看，ST摘帽的公司從年報預告到正式摘帽之間有顯著的超額收益。

2月3日晚間，*ST金化發布“摘帽”公告，將於2月4日停牌一天，5日起恢複交易並撤銷退市風險警示，成功“摘星脫帽”。日漲跌幅限制均由5%變更為10%。*ST金化證券簡稱變更為“金牛化工”。

剝離虧損資產扭虧為盈

從*ST金化近期披露的2015年年報看，公司2015年度實現營收6億元，同比下降57.38%；凈利潤2.44億元，同比扭虧為盈。基本每股收益0.3593元，且期末凈資產為正。但記者註意到，公司扣除非經常性損益的凈利潤為-1.12億元，雖相較於2014年-2.66億元已有改善，但2006年至今，*ST金化的扣非後凈利潤連年虧損。

《第一財經日報》記者註意到，雖然*ST金化將原有PVC相關資產、負債及滄驊儲運100%股權出售冀州能源，主業中PVC、燒碳生產裝置已經停產檢修。不過記者註意到，冀州能源為公司第一大股東，即大股東出資購買公司虧損業務。在剝離了虧損業務後，公司投資收益從589.7萬元增長到4.22億元，增長近70倍。

但公司現有的主業甲醇生產、銷售的經營也不樂觀，出現規模變小、縮水的情況。年報顯示，甲醇的營收比上年減少11.74%，營業成本比上年減少12.64%，雖然毛利率比上年增長305.27%，但毛利率大幅增長後，其毛利率仍為1.34%。不過公司在改善囤貨情況，甲醇生產量比上年增長11.04%，而庫存量比上年減少68.92%。

數據顯示，公司銷售前5名客戶的銷售額都在減少，前五名客戶的銷售額在2015年年度占比達67.61%，而2014年前五名客戶的銷售額占2014年度銷售總額的29.08%。

一位普華永道人士對記者表示，公司五大客戶買的在逐年遞減，但他們在當年的銷售額中的占比反而增加，說明除了這五大客戶以外，其他客戶都不買了，只有這五大客戶在支撐銷售，說明市場在縮水，客戶在不斷流失，或是因公司經營、銷售不善導致客戶流失。公司在剝離虧損資產後，會使賬面變得好看了，所以能扭虧為盈。雖然甲醇業務不像PVC虧損的厲害，但是經營情況也不樂觀。

一位上海上市券商人士表示，受第三產業、互聯網的興起帶來的沖擊，像鋼鐵煤炭、化工企業這樣的傳統行業，這些年的經營狀況越發不景氣，金化主營化工業務，公司所在地河北。近幾年因為持續霧霾，好多化工企業的發展屢受挑戰。對於這類股票的投資者，大多都是抱著賭一把的心態，但是相應風險也很大。化工行業不是現在的投資主流，業績並不穩定。

據業內人士介紹，公司每個月都會有重點推薦的公募基金，都是投向特定行業的。但是投資鋼鐵煤炭、化工企業的公募基金已經基本看不到了。可見傳統行業的上市公司也難以得到基金經理們的青睞。

“摘星脫帽”或成春季主流

ST板塊是市場中風險最大板塊，但同時也是經常“烏鴉變鳳凰”般的產生黑馬股的板塊，是大風險與大收益的矛盾統一。

據統計，兩市49家*ST公司的年度業績預告全部出齊，其中扭虧公司達41家，占比83.67%。從歷史數據看，ST摘帽的公司從年報預告到正式摘帽之間有顯著的超額收益。由此預計，“摘帽”將成為*ST公司今春的主流。

如*ST融捷於2月3日晚間公告稱，將於2月4日停牌一天，5日起恢複交易並撤銷退市風險警示，成功“摘星脫帽”。

*ST一族的業績預告為1月的A股市場多少帶來一點“喜色”，在今年三家可能將出現連續三年虧損“險情”的*ST公司中，*ST常林與*ST新梅也都已有重組方案在手。統計數據顯示，ST股在“摘帽”前一段時間內，股價表現往往超越同期大盤。滬指2016年開年至今跌幅達21.42%；深成指跌幅22.68%；創業板指跌幅21.64%。*ST金化、*ST融捷一個月的漲跌幅分別為-19.18%、-17.74%。

民生證券表示，ST摘帽概念股投資機會顯著的三個關鍵時點為年報預告日、年報披露日、ST摘帽日。ST公司在預告年報預告發布前10個交易日到發布後40個交易日累計超額收益達20%；年報發布前40個交易日到發布後10個交易日累計超額收益率17%；摘帽日前20個交易日累計超額收益率超10%。

不過民生證券建議投資者在ST公司年報預告前後布局具有業績改善預期的ST公司，持有至年報披露日附近平倉兌現收益，風險偏好較高的投資者可持有至摘帽日平倉。投資者若仍欲介入ST概念股的摘帽行情，除盡早在公布年報預告後布局外，還可從季節方面把握投資機會。摘帽事件在第二季度為公司帶來的相對邊際收益反而最低，投資者可在第一季度和第三季度積極布局ST概念股。

國盛證券認為，如果通過仔細篩選，在風險可控或相對較小的ST個股中進行投資，往往可以獲得很強的超額收益。ST板塊選擇的標準為存在強烈摘帽預期、經營業務發生根本性好轉、存在明顯的重組預期、大股東實力雄厚等。