2014之國企改革 ---解讀上海國資20條 Pune的碎片哥

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2014之國企改革 ---解讀上海國資20條

  2013年12月17日上海在國內率先發表《關於進一步深化上海國資改革促進企業發展的意見》俗稱20條。對此文件的解讀有助於預測和判斷未來上海國資改革的趨勢。這裡主要解讀和資產證券化相關的內容共三點。

1.國資改革是政治正確且提供容錯機制。

20條中的第一條就開宗明義 國資改革是政治正確是三中精神。

中國證券市場從來都是政策市和資金市 其中政策導向是決定最用。

所以第一條非常重要 對證券市場是正面影響。

全世界的官僚體制都是以不做錯為座右銘的無論中外。哪怕老外都這樣 只要不錯就能保住官僚的位置。

這次20條中的最後一條 容錯機制在我看來是20條中最大的亮點。

因為這改變了整個官僚系統的價值取向。

把第一條和第二十條結合一起解讀就成為國資改革是政治正確 鼓勵去實施如果錯了既往不咎。

這是真實意義上的鼓勵。改變「不做錯」的價值取向。

這可以解釋為push 而非pull 。一個政策push的話是很容易成功的。

2.國企三分法

20條中的第九條創造性的指出

1.競爭類企業，以市場為導向，以企業經濟效益最大化為主要目標，兼顧社會效益，努力成 為國際國內行業中最具活力和影響力的企業；

2.功能類企業，以完成戰略任務或政府重大專項任務為主要目標，兼顧經濟效益；

3.公共服務類企業，以確保城市正常運行和穩定，實現社會效益為主要目標，引入社會評價

這一分類中1.3是毫無爭議。2是比較上海特色，盡在不言中。

結闔第十二條

完善市管國有企業領導人員薪酬體系，符合條件的競爭類企業實施股權、現金兩種類型的中長期激勵，功能類和公共服務類企業完成重大任務後，經考核配套實施專項獎勵

這個對1類企業是極大利好。等於是在國資改革同時配套股權激勵機制。這對證券市場利好無疑是雙重的。 存在資產注入配套 股權激勵協同實施的可能性。

換句話說 請告訴我上海58家國企中誰是1類

用@trustno1 的話說 這已經是攤開牌和你打鳥。

3.分紅可期

第八條中寫到」逐步提高國有資本收益上繳比例，到2020年不低於百分之三十「

這點對於資本市場的意義在於，國企要分紅鳥，上交現金=國企分紅 畢竟同股同酬。這幾乎是必然的。

所以這次國資改革就是先國資股權所有制的改革 其次股權激勵 最後國企利潤分紅

這樣的三重利好我看牛市可期。

以上三點是我對20條的解讀。

其他部分其實還有一些小細節 包括董事長一肩挑，包括三個等同於（這和上市公司關係不大）等等

至於這次上海國資改革誰是第一炮誰是第一批 且聽下回分解。

思考的碎片---20140208 思考題之我的答案 Pune的碎片哥

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思考的碎片---20140208 思考題之我的答案

昨天下午在麥當勞吃了一個套餐15還是16塊。一隻漢堡一包薯條一杯可樂。

突然就想到一個問題，不說25年吧只說這十年來麥當勞和肯德基套餐的價格看來是下降的。

而包括盒飯在內的中式快餐幾乎都是漲價的這是為什麼？

於是我在雪球發了一個推 思考題。。。

我自己的直覺是是否因為人的價格高鳥物的價格便宜了。

其實我並沒有答案。

感謝很多朋友的回答 讓我深受啟發。

基本上現在我有了我的答案

我的答案是主要原因是競爭。其他部分或者說是小因素或者說是間接的因素。

我說下我的思路，我詳細就不一一考據 只是從個人消費感知的角度寫以下。

15塊套餐的來源和現狀

15塊套餐最開始是麥當勞發表的。而且當時只有午餐 是11點到2點

我記得有一次去超過2點沒法只能買大麥克套餐30多。而且清楚記得店員在換招牌而且說因為收銀機緣故沒法賣給我15塊套餐

然後KFC跟進15塊 只是把薯條改成土豆泥還是啥的

然後麥當勞跟進了晚餐也推15塊套餐

KFC跟進

最後麥當勞推全天15塊套餐

KFC跟進

大概是這樣一個進程。

現狀呢？比如機場 火車站 上海的豫園你在麥當勞是沒法看到15塊套餐的因為那些地方是店大欺客愛來不來，而且單品價格也超過市內其他店。

從以上的進程和現狀看，15塊套餐更多是因為競爭導致的，缺少競爭的機場等地保持原價。

很多朋友其他的答案我覺得更多是為何發生競爭或者從成本角度考慮。

1.現在的思考絕對是從需求出發幾乎不考慮成本的。昨天和太太討論這漢堡薯條可樂變動成本不超過5塊。所以一切都是考慮銷量考慮需求。賣30還是15無關乎成本。

2麥當勞在國內是行業老二是挑戰者地位 所以他是競爭發起者。主動的價格戰。

這些包含了所為市場份額在內所有問題。包括和其他中式快餐的競爭。和KFC的競爭。

3.15塊價格很接近出租車起步費

前幾天去Burger King 好像也有15塊套餐 這變成標竿鳥。

所以接下來的這幾家的競爭更多會發生在產品的創新上

現在麥當勞新推的不少品種 無論速度還是口味我覺得都在接近和超過肯德基。

以上就是我的答案 謝謝參與討論的各位我就不一一點名。

思考的碎片--20140209 降維攻擊及思考 Pune的碎片哥

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思考的碎片--20140209 降維攻擊及思考

降維攻擊和迭代都是我從@linan 那裡聽來的:)

前天在雪球的TMT投資交流群裡聊起這個話題。這裡做下歸納和小結。

降維攻擊 copy 百科的定義：

　　降維攻擊，顧名思義，首先要降維。大概來講我們的世界是個四維的世界，3維表示立體，外加一維的時間，3維世界能看到2維世界，但2維世界卻看不到3維世界，但是3維世界的生物是無法生活在2維世界的。當採用2維世界的生物生存方式，向3維世界發生攻擊時，我們就叫它為降維攻擊。

具體舉例也簡單

八國聯軍才幾千人打敗僧格林沁的幾萬人就是熱兵器時代 降維攻擊 冷兵器時代

原子彈在廣島長崎就是熱核時代 降維攻擊熱兵器時代。

具體到在商業上的應用這是本文重點

1. 中國的現狀下

私企>民企>=獨資外企>合資>股份制>國企

這是效率的排序（同等競爭條件下）

向下的競爭都幾乎是降維攻擊

這就很容易解釋說著預測和接受 加多寶和廣藥的競爭。

也很容易解釋富士康VS富士康供應商的競爭 （參考2.5%扣率）

2.IT行業

移動互聯網>互聯網>通訊

這三個分別是

Apple  Blackberry Nokia

Apple最優的買入點應該是iTune 發表的那天 有興趣的可以去復盤。

apple 是移動互聯網 iphone

Blackberry 是互聯網=郵件

Nokia是通訊 電話短消息

這個也很容易預測和解釋現狀。Blackberry不融入移動互聯網只注重郵件那麼必死無疑。

3.電商

複雜些

Amazon和JD都是賺投資者錢補貼消費者

這玩法就是給資本市場畫蛋糕 永遠美麗的遠景和永遠沒法賺錢的現實。

Amazon玩的更優秀一些。

這也使對依賴電商賺錢的傳統模式的降維攻擊。資本市場的收益幹掉幸苦的批零利潤。

詳細參考閻焱對JD的評論

前段時間買電視機

對比過蘇寧 jd 易迅

蘇寧依舊是差別型號模式。還在批零利潤 紅海藍海

JD 春節漲價50塊 一不小心就中計

易迅 除了送貨不怎麼樣其他都不錯。

蘇寧還不是互聯網思維

jd已經是在利用品牌溢價這本身對品牌也是傷害 本來我是不問理由直接下單jd的現在都要防一手。

易迅更接地氣點會趕上來的。送貨不是大問題。個人看法。

其他部分 包括微信的流行也是降維攻擊。基因藥物也是降維攻擊。電動車可能也是降維攻擊

降維攻擊和互聯網思維還是有差異以後慢慢寫

2014之國資改革---沙盤推演誰是上海第一股 Pune的碎片哥

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2014之國資改革---沙盤推演誰是上海第一股
本文不涉及具體代碼 只是給上海國資改革第一股畫一個肖像。這裡我一一推演

1.國資改革而非國企改革

國資改革和國企改革是一字之差，但是意思就完全變了。是資本成本的改革外加 企業話事權的改革。

所以大概會有兩個階段

1.Asset的差價（資產注入）

2.效率提升（管理層佔有公司資產後混合所有制 降維攻擊 股份制）

asset的差價是一次性的。比如隱蔽資產

效率提高是長期的 短看半年（@trustno1 說的 費用市值化導致的 費用下降導致利潤上升）

長期看三五年（最典型例子是04年附近的宇通MBO後的效率替身）

2.第一股是政治不是經濟。

上海20條 是模板是全國第一份成文發表的國資改革文件。

這體現上海的改革決心。

月初上海的國資委亦然走馬換將

臨陣磨槍不快也亮 用我口語化的說法是 帥哥 已經赤膊上陣鳥，只許成功不許失敗。

目前各地的國資改革都在盯著上海 比如上海的國企三分法已經得到各地的認同

競爭性 功能性 公益性。

這非常的中國特色 我覺得算上海的創新也是旗開得勝。接下來就看具體行動鳥。

國資改革中國資委的地位非常重要。因為涉及國資的重新定價 不出意外國資改革的方案都要國資委審批通過。

這和05年的股權分置還有差別 當時只要流通股股東同意即可。這票 必須國資委同意。

3.何為第一股的成功？

用常識猜測下。

就是 各方滿意 無非是 輿論和股民滿意 國資自己滿意。

那麼KPI是啥？ 初期的應該是 國資委批准後 股價大漲。直接保值增值。

其次後期應該是兩點股價穩步上漲 然後分紅持續。

4.沙盤推演的結論

根據以上123的判斷為基礎可以得到這樣的結論

A.2月底3月初會有 第一批或者第一股停牌。

類似05年股權分置改革的關進去。

因為國資改革按照現在的路徑都是集團做方案 報國資委審批

那麼草案出來到審批結束這段時間必須停牌。

B.前期漲幅大的股票應該不會是第一股或者第一批。

因為這是政治問題 不許吃相太難看。

其實

最近坊間其實傳聞很多

比如 某會話事人被老領導叫過去踢屁股。搞不定ipo回去陪老婆買理財產品算鳥。

比如 某副被11郎叫去說 怎麼不給我面子啊 2000都破鳥 破壞大好局面。。。

so這些坊間傳聞真假難辨但是都折射出一個事情 吃相不許難看

這裡的漲幅過大我心目中的尺度是一倍以上+傳聞出來後漲幅最大的。

也就是現在熱門的傳聞股最後不會是第一股或者第一批通過國資委審批的。

國資委沒必要授人以柄 漲幅大的讓他們停幾個月牌要麼要麼發回重新申報 這幾乎是必然的。（昌九事件重演幾乎必然）

這裡重點指出 這裡只討論第一股

以後的事情 漲多了吃相難看了 也不妨 只要皆大歡喜即可。輿論會放鬆跟蹤的 熱點 多了就不是熱點鳥。

C 速度會加快

年前的傳聞是三月底會有人出方案

我相信市場的熱度升溫會有反身性  熱度上身加速方案起草。誰都想搶首功一件 改革急先鋒。

第一個發表草案時政治資本哦

所以不出意外2月底3月初會有 第一支或者第一批股票被關進去 停牌。

以上就是我的沙盤推演

兩個月內見分曉

標題思考的碎片---20140223 中石化的看點 Pune的碎片哥

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中石化看點 
週末看了不少對中石化改革的觀點。算盤打的劈啪響 都是會計出生。
我不懂會計
說下我的看法中石化是三個看點
1.隱蔽資產重估
加油站原本是低估的現在30%賣出來就是隱蔽資產陽光化。這個過程最後會體現到資產負債表上。 所以馬上大漲這是最直接的看點
2.效率提高
加油站賣掉股份後 從國資控股上市公司的資產轉變成混合所有制 等於這個過程後 產權更明晰。那麼按照交易成本的原理 必定效率會提高就是加油站的收益會提高。
這個在完成30%轉讓後必然會體現到資產負載表 換句話說 另外的70%必然會提升ROE
3. 其他隱蔽資產重估的可能性
加油站不過是他眾多資產的一部分。只要可以賣 開一個好頭 必然逐步推向市場。
​這是啥概念呀？

思考的碎片--20140301 燕青視窗讀後感 Pune的碎片哥

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第一財經日報的的燕青視窗是我一直喜歡的欄目 屬於需要精讀的。

思考的碎片---20140228 中石化 的 checkpoint Pune的碎片哥

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思考的碎片---20140228 中石化 的 checkpoint

中石化是#2014之國資改革#第一股

參與改革 支持改革 融入改革 享受改革紅利 這是當下投資人的第一要務

參與的同時也必須對這次國資改革的艱巨性和難度 做出考量

從時間角度考量，2013年11月三中 12月中才有上海國資20條（詳見我的解讀）2014年2月才有了所謂國資改革第一股對照2005年股權分置 這個節奏慢三倍以上。

2013年12月的上海國資改革 到現在已經過去將近一個季度上海的國資第一股亦然沒有誕生中間的曲折相信只有內部人士才能知道

此次中國石化的改革 也算半個突發事件 @trustno1 考證過 這是在最大限度利用董事會權限某種程度上是超越國資委和某些職能部門權限的行為。我甚至認為這是長老欽點。力推國資改革

同時在第二天中石化下跌以後 傅總特意在下午兩點召開媒體見面會 接待媒體 力挺改革 解釋疑惑 傅總是付部還是正部級幹部應該是第一次邀請媒體吧 通俗的說這是赤膊上陣強推改革為國資改革開創良好媒體輿論環境。這個反面體現的是改革阻力和不確定性。

所以 支持改革的同時為了對自己負責也應該建立一個check list 和checkpoint

1.輿論媒體新聞的跟蹤

國資改革是摸石頭過河 目前只有框架 沒有先例 中國是山寨之國 只要有樣板各位學習的速度和效率世界第一而且好像沒人幹說第二。

這樣的國度裡 第一的難度極大 而且會有波折 就是 Soros的反身性 即是中石化股價的第一個悖論：

股價下跌，那麼傅總的改革方案會更激進 因為改革的成功與否一個最重要標誌是股價走勢。

股價上漲，那麼傅總覺得現在的改革方案已經被大家接受 內部阻力不小 自然沒必要對內施加更大壓力。

所以考慮這個悖論 需要時刻關注新聞媒體

2.細則

按照我的標準 中石化目前的國資改革 稱不上國資改革，因為出讓30% 但是誰是受讓方呢？我的標準是管理層至少持有5%以上股份才算國資改革不然最多算國企改革，國企改革 執行了N年 效果如何？

所以 細則未出以前還有很多波折 細則決定成功的可能性

這裡我提醒各位 需要做一個預案

預案 一般分兩部分

股價部分

對應的是方案力度

方案力度最大的話可以容忍到最高股價

具體是個人自由裁量

我這裡只說我對方案力度的判斷

分5擋 3分算及格

1.那麼管理層佔比是最重要因素 如果30%全部是管理層持股 那麼毋庸置疑 這是滿分。

2.部分是業績考核部分

3.冗餘員工處理部分

這是我關注細則的三原則

這是第二個check point

3.細則出來後到第一家加油站改革曝光

細則和執行還是有很大空間 上海都是三個月以上沒出國資改革第一家。中石化雖然小 但是也起碼是月為單位

這個現在我也沒啥概念 先算一個checkpoint 估計最早也要6月份

4.中石化Q2報表

Q1 最早4月份 應該無法在報表中體現 改革紅利

那麼Q2的半年報多少會體現端倪 改革最後給中石化多少利益？

這是一個重要的checkpoint 我的預判是Q1 不好 Q2是部分轉好 效益顯著 改革紅利

以上就是我能想到 中國石化 checkpoint

思考的碎片--20130302你懂的 Pune的碎片哥

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最來思路如泉湧 提筆記下

思考的碎片--20140306 違約的沙盤推演 Pune的碎片哥

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既然是推演，那麼基本上可以確定 過程和結果都會有瑕疵。

思考的碎片---20140320 370和投資 Pune的碎片哥

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馬航MH370 失聯事件一直吸引著眼球。