📖 ZKIZ Archives

流動性黑天鵝：中證登收緊信用債回購質押門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/211716

繼此前多次下調信用債質押回購折扣系數後，中國證券登記結算公司（中證登）今日再發新規，進一步收緊交易所信用債質押門檻。分析人士預計短期內可能明顯打擊低評級的城投債等地方債券的估值，且不排除未來銀行間市場也會出臺相關債券監管規定。

據中證登今日發布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》（通知），自今日起暫時不受理新增企業債券回購資格申請，已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫，按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級（含）以上（主體評級為 AA 級的，其評級展望應當為正面或穩定）的企業債券除外。

通知稱，地方政府性債務甄別清理完成後，對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券，繼續維持現行回購準入標準；對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券，中證登僅接納債項評級為AAA 級、主體評級為AA 級（含）以上（主體評級為AA 級的，其評級展望應當為正面或穩定）的企業債券進入回購質押庫，對低於此評級的已入庫企業債券，將分批分步壓縮清理出庫。

據路透報道，上海一位券商人士對此通知評論稱：“不符合條件債券的質押資格，目前來看僅影響交易所市場，銀行間的不受影響，但對手方到時是否接受是個問題。”

今年6月27日，中證登公布修訂指引，將主體AA以下有抵押增信的債券剔除出質押庫，取消了主體AA-有抵押債券的回購資格，引發部分債券投資者的恐慌。在6月30日，即此消息公布後的第一個交易日，大多為城投債的AA-債券平均跌幅達2%-5%。主體AA-但有抵質押擔保的個券由於其到期收益率高、折扣系高成為不少機構進行杠桿操作的理想標的。上述消息一出，對不少機構投資者“殺傷力”巨大。

東海證券援引數據評論預計，本次新規將使托管在交易所且不符合以上“雙條件”的企業債券失去質押資格，目前未入庫及將來需出庫的不符條件企業債券將面臨融資能力缺失、跌價壓力上升的風險。其評論觀點主要有：

1、目前主體AA評級（含）以上企業債存量1.73萬億元，其中債項達不到AAA評級的企業債余額達到1.26萬億元，在交易所中托管的余額未明確披露。對交易所投資者而言，前期已質押入庫的債項未達到AAA評級的企業債暫時未受影響，但該企業債一旦出庫其質押資格也將喪失。

2、如被地方政府性債務甄別為一般債務與專項債務預算範圍的企業債券，只需滿足主體評級為AA 級（含）以上（主體評級為 AA 級的，其評級展望應當為正面或穩定）。若是目前主體評級AA、債項達不到AAA的城投債，則需等待地方政府債務甄別完成，然後確定其質押資格。

3、地方政府性債務甄別完成後，企業債券如未滿足入庫標準，且前期一直未出庫，則面臨被中證登逐步清理出庫的風險。估計地方政府性債務甄別將頗費時日，市場充分消化此次企業債券質押資格新規所產生的負面效應也將需到明年才能水落石出。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

擡高公司債投資門檻 個人投資者參與或受限

來源: http://wallstreetcn.com/node/211932

國際評級機構惠譽稱，中國監管當局正考慮限制個人投資者購買除最高評級之外的公司債，監管層的觀念正在轉向保護散戶。

惠譽駐上海的亞太企業評級董事王穎援引證監會12月5日下發的一份征求意見稿稱，證監會提議只允許合格投資者或機構投資者購買AAA評級以下的交易所上市債券。其中，合格投資者指的是“名下金融資產不低於人民幣三百萬元的個人投資者”。

21世紀經濟報道援引債券投資人表示，這意味著名下金融資產低於人民幣三百萬元的個人投資者以後不能申購AAA級以下債券了。

彭博社指出，這是中國在灌輸更多市場紀律和化解債券市場風險上邁出的又一步，因為政府對債務違約的容忍度在下降。大陸債券市場規模已經達到4.3萬億美元。華爾街見聞網站還介紹過，繼此前多次下調信用債質押回購折扣系數後，中國證券登記結算公司周一再發新規，暫停受理AAA 級或主體評級為 AA 級以下的新增企業債券回購資格申請。

王穎在電話中告訴彭博社：

有一種看法認為政府將會保護散戶，尤其是在固定收益市場。他們將逐漸轉變“散戶規模太小不會遭到損失”的觀念。

今年3月，超日債違約成為中國債券史上首個付息債務違約事件。惠譽在周三的報告中指出，超日債重組後，多數散戶投資者仍然能獲得全額償付，但是銀行和機構可能會遭遇重大損失。

見聞網站介紹過，ST超日10月7日晚間披露管理人制定的重整計劃草案，職工債權、稅款債權以及20萬元及以下的普通債權將全額受償，有財產擔保債權按照擔保物評估價值優先受償；普通債權超過20萬元部分按照20%的比例受償。

中國銀監會與財政部近日還發布了《信托業保障基金管理辦法》。對於此前市場認為的該機制推出是在默認並強化行業內的剛性兌付潛規則，《辦法》予以了否認，指出“信托業風險處置應按照賣者盡責、買者自負的原則。而在信托公司履職盡責的前提下，信托產品發生的價值損失，由投資者自行負擔。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

檢查之後 兩融門檻或進一步降低

來源: http://wallstreetcn.com/node/212041

中信證券昨日對融資類業務現場檢查結果發布公告稱，操作規範嚴謹、兩融可控保險。這也打消了市場之前的猜疑。

監管層正在啟動全面的兩融業務檢查，上海幾家大券商負責人表示，並非所有的券商都接到現場檢查通知。被檢查的券商表示，這不僅僅針對兩融業務，也包括相關的類融資業務，比如股指期貨以及關聯的信用業務都有檢查。

一家大券商向上海證券報表示，在2013年的行業檢查當中，該公司是為數不多沒受到處罰的大券商，因為業務合規要求比較高，因此對於今年的檢查也頗有信心。“規範之後或是放松。”在業內人士看來，明年年初，按照此前征求意見稿的內容，兩融業務門檻要求會進一步放松。

目前，針對兩融的開戶，券商普遍降低了資金要求，有些甚至達到零門檻。對“開戶達到半年”的要求，也在做進一步的細化，未來可能改為“首筆交易半年”，而不具體限制在哪家券商，這樣可能會使客戶更容易流動。此外，對於兩融的合約時間還將放寬，允許融資融券合約展期但展期次數不得超過兩次。最長可能會達到1年半。“這可能會解決投資者借用資金難的問題。”有券商分析，有些投資者持有到期，即使還看好行情想繼續持有，也必須要先賣掉股票還掉資金然後再重新融資，這對於願意長期持有的投資者比較麻煩、成本高，也不知道能否再借到資金。

上海證券報援引一券商老總表示，

我們感覺這次檢查針對的風險點可能是一部分券商沒有堅持原來的業務規則，比如杠桿問題，標的券的折扣問題等。

由於杠桿率各家公司會根據風險承受能力去定，所以略有不同，一些大的券商都有研究所提供基礎研究確定個股折扣率，並且是每月隨時調整，但有些券商則簡單化操作一律按0.6計算。不過普遍來看，今年8月、9月折扣比率比例較高，最近這段時間往低調了一些，但各家券商之間的區別基本在10%以內。

問題更多的可能是股權質押貸款和約定式購回。由於股權質押貸款完全是類信貸業務，對個股的風險把握要求比較高，特別是風險發生的時候處置起來難度比兩融更大，這部分業務在券商當中開展的程度各不相同，有些比較穩健的券商開展的規模很小，只有十幾億，而規模大的券商則在百億之上，這當中的差距已經拉開。

華爾街見聞網站此前提到，上周五，證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會未對證券公司融資類業務進行窗口指導。不過，證監會將啟動第四季度現場檢查工作，對部分證券公司的融資類業務進行檢查。

證監會從昨日起開始現場檢查部分證券公司的融資融券（兩融）、股票質押回購等業務。下發檢查通知前，多家證券公司已上調兩融的保證金比例，目前最低比例為0.5，融資與融券保證金最高比例分別為0.9和0.95。

一家大型證券公司信用交易部負責人向《證券時報》表示，從此次證監會現場檢查的通知內容看，此次檢查的內容主要為信用交易業務，在指數波動較大情況下，管理部門擔憂的還是證券公司的風險管控能力，尤其是融資融券的“放大鏡”效應。

本月9日，滬指在臨近收盤的最後半小時狂瀉100多點，跌幅一度超過6%。此前兩周A股急速攀升，時隔四年後重上3000點。兩融被市場認為是A股“過山車”式行情的“攪局者”之一，引發監管部門高度關註。據Wind統計，上周融資融券的余額再創新高，突破9000億元。華泰證券的相關研究測算也顯示，由兩融余額推算這波行情的增量資金達2.5萬億元左右。

昨日下午，中信證券股價拉升。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

外資行準入門檻下月降低 獲“國民待遇”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212256

昨日國務院授權新華社公布修改外資銀行管理的相關決定，在撥發分行的營運資金額、分行間配置營運資金和設立分行條件方面，均放寬了外資銀行的準入條件，並放寬了外資銀行營業性機構申請經營人民幣業務的條件。專家認為，這是以與中資銀行統一的標準要求外資銀行，是中國銀行業進一步加快對外開放的標誌，外資銀行獲得“國民待遇”的前景看好。

據新華社報道，上述《國務院關於修改〈中華人民共和國外資銀行管理條例〉的決定》（《決定》）自2015年1月1日起施行。在放寬外資銀行的準入條件方面，《決定》規定：

    · 對外商獨資銀行、中外合資銀行在中國境內設立的分行，不再要求其總行無償撥給營運資金的最低需達到1億元；
    · 外商獨資銀行、中外合資銀行可以根據自身的實際業務需求，在其分行之間有效配置營運資金；
    · 不再將已經在中國境內設立代表處作為外國銀行（外國金融機構）在中國境內設立外商獨資銀行、中外合資銀行，以及外國銀行在中國境內初次設立分行的條件，外國銀行（外國金融機構）在中國境內設立營業性機構可以自主選擇是否先行設立代表處。

在放寬外資銀行營業性機構申請經營人民幣業務的條件方面，《決定》規定：

    · 外資銀行營業性機構在中國境內的開業年限要求由3年以上改為1年以上，不再要求提出申請前2年連續盈利；
    · 外國銀行的1家分行已獲準經營人民幣業務的，該外國銀行的其他分行申請經營人民幣業務不受開業時間的限制。

新華社援引中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛等專家的評論稱，修改後的條例去掉了外資分行不少於1億元營運資金的要求，減少了開業年限的要求，刪除了開業的盈利要求，同時刪除了擬設外商獨資銀行的唯一或者控股股東應當在境內已經設立代表處2年以上等要求，這些修改其實是給予外資銀行與中資銀行同等的國民待遇，這些限制性條件對中資銀行都沒有，現在是進行標準的統一。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為：

“我們一直強調對外資銀行實行‘國民待遇’。無論中資還是外資，國有還是民營，在政策、法規上都應該一視同仁，營造良好的競爭環境，進一步統一中外資銀行準入標準勢在必行。”

自2007年在華外資銀行獲準轉制以來，外資銀行在中國已經走過七個年頭。比起剛進入中國市場時的快速擴張，近兩年在華發展速度相對緩慢，業績增速和市場份額都呈現下滑勢頭。

郭田勇指出，目前外資銀行在國內市場的份額占比較低，不僅僅是受限的結果。“任何一個銀行到東道國去發展，都會有一個很長時間的蟄伏期，要打開業務都是有過程的。”

以下中國政府網圖表可見此次外資銀行管理條例修改前後的主要區別。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

外資行準入門檻下月降低 獲“國民待遇”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212256

昨日國務院授權新華社公布修改外資銀行管理的相關決定，在撥發分行的營運資金額、分行間配置營運資金和設立分行條件方面，均放寬了外資銀行的準入條件，並放寬了外資銀行營業性機構申請經營人民幣業務的條件。專家認為，這是以與中資銀行統一的標準要求外資銀行，是中國銀行業進一步加快對外開放的標誌，外資銀行獲得“國民待遇”的前景看好。

據新華社報道，上述《國務院關於修改〈中華人民共和國外資銀行管理條例〉的決定》（《決定》）自2015年1月1日起施行。在放寬外資銀行的準入條件方面，《決定》規定：

    · 對外商獨資銀行、中外合資銀行在中國境內設立的分行，不再要求其總行無償撥給營運資金的最低需達到1億元；
    · 外商獨資銀行、中外合資銀行可以根據自身的實際業務需求，在其分行之間有效配置營運資金；
    · 不再將已經在中國境內設立代表處作為外國銀行（外國金融機構）在中國境內設立外商獨資銀行、中外合資銀行，以及外國銀行在中國境內初次設立分行的條件，外國銀行（外國金融機構）在中國境內設立營業性機構可以自主選擇是否先行設立代表處。

在放寬外資銀行營業性機構申請經營人民幣業務的條件方面，《決定》規定：

    · 外資銀行營業性機構在中國境內的開業年限要求由3年以上改為1年以上，不再要求提出申請前2年連續盈利；
    · 外國銀行的1家分行已獲準經營人民幣業務的，該外國銀行的其他分行申請經營人民幣業務不受開業時間的限制。

新華社援引中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛等專家的評論稱，修改後的條例去掉了外資分行不少於1億元營運資金的要求，減少了開業年限的要求，刪除了開業的盈利要求，同時刪除了擬設外商獨資銀行的唯一或者控股股東應當在境內已經設立代表處2年以上等要求，這些修改其實是給予外資銀行與中資銀行同等的國民待遇，這些限制性條件對中資銀行都沒有，現在是進行標準的統一。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為：

“我們一直強調對外資銀行實行‘國民待遇’。無論中資還是外資，國有還是民營，在政策、法規上都應該一視同仁，營造良好的競爭環境，進一步統一中外資銀行準入標準勢在必行。”

自2007年在華外資銀行獲準轉制以來，外資銀行在中國已經走過七個年頭。比起剛進入中國市場時的快速擴張，近兩年在華發展速度相對緩慢，業績增速和市場份額都呈現下滑勢頭。

郭田勇指出，目前外資銀行在國內市場的份額占比較低，不僅僅是受限的結果。“任何一個銀行到東道國去發展，都會有一個很長時間的蟄伏期，要打開業務都是有過程的。”

以下中國政府網圖表可見此次外資銀行管理條例修改前後的主要區別。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

港交所：明年或考慮放開滬港通50萬門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/212268

據《太陽報》報道，港交所主席周松崗稱，明年會與監管機構討論是否放寬內地股民投資港股通的50萬元人民幣門檻，但他表示放寬門檻需要一段時間，不會馬上做到，因為每個政策都經過一番考慮才制訂，要改變是需要時間。

他承認港交所積極推進對深港通，並與深交所開始討論，相信推出不會有太大阻力。

周松崗向《太陽報》表示，滬港通開通一個月，沒出問題，投資者亦認為投資容易，故港交所對此整體是滿意，成交則待慢慢建立。“由於見不到大風險，我更有信心去做下一步（優化及擴容）！”

對於放寬門檻對港股通將產生多大影響，周松崗向《太陽報》表示，

這個很難說，我不知道內地凈資產在50萬元人民幣以下的股民數目，但幾多會因此加入滬港通、或者幾多已投資港股，不經滬港通，我較難掌握。但是作為交易市場，當然最好無限制，但都要征求各方意見！

至於會否爭取擴大港股通股份至小盤股，他則表示，

理解到內地股民喜歡小盤股，但股份炒味濃，對股市長遠發展是否有利？大家需要考慮下！所以（港交所）對這方面看法，不如商討放寬50萬元人幣門檻般堅定！

他認為，現時滬港通每日額度足夠，暫沒需要調整。

作為交易所，當然沒有額度最好，但各家每日額度未用盡，有額度同有額度分別不大，額度限制是心理上影響多於實際。現在講每日使用額度，其實重要性不大，因為系買賣差額（凈買入）。初期推出時，投資者只買不賣，其後逐漸有人賣，每日使用額度會減少。當買賣差距愈來愈接近時，額度意思更不大，因為如買賣是相等，每日使用額度其實沒有。但這是正常現象，亦是我們預期之內。大家應看成交量。

商品通屬長遠計劃他表示，擴容計劃包括深港通、衍生產品及商品通等，其中落實商品通就比較長遠。他承認，港交所對深港通會比較積極，已開始與深交所討論。由於審批滬港通，各監管機構均很齊心落實國家政策，他相信深港通推出不會有太大阻力。他又指，若擴容至衍生產品，或包括指數期貨、股票期貨等，至於商品通仍未開始討論。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

搶年輕創業家　台灣門檻卻比星國高4倍

2014-12-29 TCW 全世界正掀起一場爭搶人才的戰爭，台灣，已找好戰鬥位置並定出戰略嗎？ 先看全球的國會現場，所有人都忙著通過各種人才有關的法令。 美國，參眾兩院正有五個關於「創業簽證」（Startup Visa）的法律提案待審，美國總統歐巴馬宣示，要吸引留學生留在美國創業。 過去，美國五百大企業裡有四成的創辦人是移民出身。但去年考夫曼基金會（Kauffman Foundation）的報告卻指出，美國外籍人士新創的企業家數正在減少。北邊的加拿大、南邊的智利，正等著接收因難以取得美國國籍而出走的外國創業家。 以色列，媒體口中的「新創企業之國」。新興公司在美國那斯達克上市的數量是全歐洲的加總，它廣納全球猶太裔移民（移民來源多達七十餘國）的開放政策，被認為是創業蓬勃關鍵。十一月，英國《金融時報》網站評論，以色列對非猶太裔的外國工作者審查流程太囉嗦，它的經濟部長立刻跳出來說，將放寬法令，並要推出「創業簽證」。 台灣要搶人才必須面對的第一件事：大家搶的人才樣貌，已經跟你想得很不一樣。 改變一：搶白領也要搶年輕創業家 現在，全世界最想搶的人才，不是技術勞工，不是高額投資移民或專業白領。而是，年輕創業者。 創業人才是各國要發展網路經濟必須的條件。這群人跟技術勞工不同，他們可以創造人才磁吸效應，並且讓創意經濟氛圍擴散。 德國復興信貸銀行的研究說，移民新創的公司，比本地新公司創造就業的比率還更高。 改變二：法規鬆綁才能引菁英進來 第二個必知觀念：法規，是拿來吸引人，而非「框架」他們的。 台灣現在有進步，但，卻只是一小步。 今年八月，行政院核定通過國發會提出的「創業拔萃方案」。 原本，政府規定能聘外國人的企業，年營業額須達一千萬元以上，「這些法令是設給製造業、硬體公司的思考，但新創公司最需要人才的時候，就是最燒錢時候，」應用軟體公司Woomoo（五木一子）創辦人林坤佑說。 林坤佑對這條法規很有感觸。他在兩年半前創辦這家公司，成為YouTube創辦人陳士駿第一個投資的台灣軟體公司。「做App不是把東西放上網路就可以，還要找不同的外國人幫你打進不同的外國市場，」他原先曾想聘馬來西亞籍的留學生，幫他經營馬國市場，卻受限公司營業額規定，只好作罷。 現在，政府對創新企業稍微鬆開營收限制。但相較新加坡對創業移民的最低資本門檻只要新台幣一百二十萬，我們仍要求六百萬元以上，台灣的門檻比新加坡高四倍。 改變三：善用臨近中國的跳板優勢 台灣須理解的第三件事是，搶人才是跟時間賽跑。現在，正是台灣最好時機。因為很多國際人才，想把台灣當作進中國的跳板。 台灣新創公司Gogolook去年被Line的韓國母公司收購，原營運長邱彥錡轉任集團旗下Camp Mobile總經理，這家七、八人規模的公司正準備展身手，他說「我們碰到很多外國生想來台實習，台灣卻沒這種簽證（編按：不符我國觀光或工作簽證規定）。」 邱彥錡說，許多外國學生看上中國市場，對到台灣實習很有興趣，而台灣人正缺乏好的國際性舞台。文化同質性不高的人才能激盪出好點子，「這個制度限制了創意的發生，國際都在搶人才，台灣卻在擋人才進來，」他說。 軟體公司PicCollage在台灣也有類似處境。相較新加坡、歐洲等國沒有「移民監」，美籍台灣人陳慶梅五年前與夥伴來台創業，就苦於須連續五年、每年連續在台住滿一百八十三天的規定，讓想取得永久居留證，又必須經常跨國工作的她，為了「算日子」頭痛不已。 負責協調各部會人才政策的國發會副主委高仙桂解釋，勞動部擔心開放外國人實習，可能被利用引進藍領勞工，「許多外國人或外國雇主抱怨的政策，源自防弊心態，」她說，「轉型期間，不可諱言，有些法規仍停在過去思維。」 人才最敏感，他們，是不願意留在對他們處處提防的土地。 我們可以評論政府法令太過時，但是民間呢？大家對於人才的討論與態度是什麼？如果人們一直將眼光放在，外來人才將跟大家搶工作機會的點上，而不願意開放、管理，設法跟他們一起創造雙贏的大餅。那麼，整個台灣，是很難有大破大立的改變。 二○一六年，台灣工作人力數量正式進入衰退期。我們已經沒有時間與籌碼，用曖昧不清的法令去處理人才策略。台灣，必須拿出一個態度來！ 【延伸閱讀】法規框架多，台灣吸才力道輸星國—台灣與新加坡外國人才政策比較 ■ 創業簽證 》新加坡：有「小額資金創業計畫」，21-55歲、投資約新台幣120萬元、營業滿2年可獲永久居留權 》台灣：無「創業簽證」（門檻高），投資移民須600萬元以上 ■ 永久居留權 》新加坡：僅年齡、學歷門檻，永久居留計畫：21-45歲、大專以上學歷之特定國家（含台灣）技術人才 》台灣：須特殊貢獻或創造就業（條件嚴），例如投資1,500萬元以上且創造5人以上就業滿3年 ■ 企業雇用外國人 》新加坡：無限制、無配額，受雇外國人具大學學歷，或具5年特殊專業經驗 》台灣：投資額、資本額有下限（限制多）創新企業：創投投資逾200萬元、已登錄櫃買中心創櫃板等條件其他企業：資本額500萬元、3年平均營收1,000萬以上等 ■ 留學生就業 》新加坡：無限制，畢業後可留下工作、申請永久居留權 》台灣：有薪資、名額限制（認定嚴），平均月薪須逾3.8萬元、今年實施，限額2,000名 註：表內項目係從相關法規舉出其要者整理：田習如

【千篇一綠】環境公益訴訟門檻到底降多少

來源: http://www.infzm.com/content/106999

2015伊始，從新環保法實施，及實施後首例環境公益訴訟在福建南平立案，到江蘇泰州1.6億元的環境公益訴訟案二審維持原判，再到最高法發布司法解釋，環境公益訴訟的制度面紗被一層層撥開，我們不禁要問：它的門檻到底降了多少？

在我看來，門檻不止一道，首要是法律，尤其是訴訟主體資格的限制。

在新環保法史無前例的四次審議過程中，“到底誰能夠提起訴訟”這個問題貫穿始終。從第一稿的杳無蹤影，但第二稿的官方機構壟斷，再到第三稿中狹窄的“全國性組織”，直至終稿的“設區的市級以上民政部門註冊”。訴訟主體範圍緩慢擴大，但對“設區的市級”如何解釋，仍未解決。很多活躍的環保組織，都註冊在直轄市的區級民政部門，如果界定不清楚，它們很可能被排除在外。

還好，剛剛出臺的司法解釋做了進一步的明確：“設區的市，自治州、盟、地區，不設區的地級市，直轄市的區”均在認定範圍之內。據民政部估計，符合這樣起訴資格的組織有七百多家。

可以說，在訴訟主體資格方面，公益訴訟的門檻比以前低了一些，而且不再模糊。

第二道門檻在法院，簡單說來就是“立案難”。

很多人曾擔心環境公益訴訟會面臨“濫訴”局面。但恰恰相反，2013年，環保組織自然之友曾經提起過兩起環境公益訴訟，均未能立案；而中華環保聯合會更是八次立案無果。對於是否受理一個案件，法院往往缺乏有效的判斷依據，地方保護主義和其他因素也時常會幹擾。

2015年1月1日，自然之友和福建綠家園在福建南平中院的環境公益訴訟成功立案，這是一個積極的信號，這或許預示著更多法院能夠用專業負責的態度受理案件，逐漸將“立案難”這個老問題化解。

第三道門檻，在環保組織自身，能力和資源是關鍵。近年來，缺乏有力的律師和專家參與，也缺乏相應的資金支持，這些成為了制約民間組織有效發起環境公益訴訟的關鍵原因。

在我和團隊參與環境公益訴訟的行動中，深深感受到專業性的必要。一個案件的訴訟請求怎麽寫，不能靠一腔熱情來完成；生態損害程度如何界定，也不能只憑感覺去實現。這些工作，需要環保組織提升內部專業能力，並配備專業人士的緊密協助，才能加強對案源的敏感性和訴訟行動的有效性。

資源更是一個現實問題。環境訴訟往往需要耗費相當多的財力，有些甚至會曠日持久，而環保組織又沒有足夠的經費保障。一些本應成為原告的環保組織對公益訴訟望而卻步，恰恰是擔心資金得不到保障。

這個問題，也在2015年得到了一系列回應。最高法在司法解釋中有專門條款規定，盡量減輕原告的訴訟費用負擔；自然之友公益基金會也成立了環境公益訴訟支持基金和行動支持網絡，以求通過內部能力建設、外部專家支持、訴訟經費資助和行動陪伴等方式，提升環保組織專業性，促進更多公益訴訟原告的產生和成長。

中國的環境公益訴訟之路，還會面臨其他很多挑戰，如舉證難、鑒定難、處理難等等。但主體資格、立案和環保組織自身能力資源，是最受關註的“三道門檻”。新年的種種信號表明，環境公益訴訟的門檻實實在在地降低了。正因如此，作為環境公益訴訟的一個重要部分，環保組織能否加強自身能力，在專業性和持續性上更進一步，對於環境公益訴訟制度的良性發展，尤顯關鍵。

（作者為自然之友總幹事）

上證報：期權交易面臨史上最高門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/213047

《上海證券報》（上證報）由接近上海證券交易所的人士處獲悉，監管層出於業務上線初期平穩運行的考慮，設定了全球期權市場中條件最嚴苛、要求最高的投資者準入條件。門檻可總結為有成績、有測試、有資產、有信用、有風險承受能力和無不良記錄的“五有一無”。業內預計初期參與人數不會太多。

上證報獲悉，除了金融資產需超過50萬元，投資者還需通過三級知識測試，逐級通過測試會對應成為一級、二級和三級投資者。一級投資者只能在持有現貨的基礎上備兌開倉，即實現套保交易；二級投資者在一級投資者的基礎上，可以購買認購和認沽期權，即持有權利倉；三級投資者又增加了賣出認購和認沽期權的權限，即持有義務倉。

滬上某券商期權業務負責人向上證報表示，上述期權考試題量比兩融、滬港通投資者的測試大，會從上交所的幾千道題庫里隨機抽取。“上交所要求做到專區、專人、專機。”而且，期權投資者的年齡限制在18至65歲之間，超過年齡範圍的就算通過考試也多半不會開通三級投資者權限。大專以下學歷的客戶也基本不屬於期權交易客戶。

此外，上證報報道提到，滬上某券商的適當性綜合評估表顯示，客戶需具有對應登記的模擬交易經驗，才能獲得同級別的實盤交易權限。券商人士稱，公司規定投資者必須在模擬交易中參與過行權。

本月9日，中國證監會宣布，已批準上海證券交易所開展股票期權交易試點，試點產品為上證50 ETF（交易所交易基金）期權，正式上市交易日為2015年2月9日。

股票期權是國際資本市場成熟的基礎金融衍生產品。股票期權包含以單只股票（個股）為標的的個股期權和以跟蹤股票指數的ETF為標的的ETF期權，在風險管理方面具有其他金融工具無法替代的作用。目前全球已有50余家交易所上市期權產品，排名前二十的證券市場之中，除中國滬、深交易所外均有股票期權產品。

以下近十年ETF總成交額增長變化圖表來自《新京報》。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

騾跡宋睿：物流創業跟約炮有點像， 最大門檻是信譽

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0119/148934.html

i黑馬：騾跡物流團隊成立於去年8月，至今才半年。其創始人宋睿是個高富帥，之前在跨境電商蘭亭集勢，是創始人郭去疾的特別助理。
在研究電商成本時，他發現物流費用出奇之高，在歐美發達國家，物流在GDP中的貢獻值為6-9%，這還是上世紀80年代的數字，而國內達到了18%，於是選擇了創業。半年過去，宋睿對物流行業有了自己的理解，他認為，物流信息化的最大門檻跟約炮有點像，是信譽。
以下為宋睿在i黑馬與物流沙龍聯合主辦的物流高峰論壇上的演講，由i黑馬整理，內容有刪減。

物流信息化的三大門檻

今天我的主題是移動互聯網貨運該何去何從。

在我們眼里，怎麽把物流變得信息化，怎麽樣讓它進步?我們需要走過幾道門檻。

首先很多行業的門檻，其實是有共同性的。像需求本身，它一定是個門檻。我們既然作為一個新的團隊，怎麽樣切入這個環節時，沒有想到自己要跨過的門檻有哪些。

第一個門檻，傳統需求在變化，大家都在說中國經濟在發展，但是物流為什麽在落後，一直在討論這18%的GDP占比，一直在討論44%空載問題。但實際上物流是在變化的，至少需求是在變化。傳統的大宗商品物流需求現在逐漸下降，而電商貿易額去年已經翻了一倍。所以商業的結構在變化，物流本身肯定也是要變化的。之前的粗獷型、速度型的、規模型物流，可能要轉向效率型。剛才很多嘉賓也提到個性化發展，這也是現在一個趨勢，這個需求一定是要被解決的。

還有一個門檻——政策。我花了很多時間思考滴滴打車是不是符合政策需求，是否會成為我們的門檻?但現在我們看到，最近推出的2014年—2020年物流行業發展規劃中，物流的移動互聯網化、智慧城市已經不再是空話，過去大家可能聽了10多年，10多年前就有人在聽，或者已經在做物流互聯網化的事，但現在國家有政策推出。也就是說，之前那些地方勢力，或者說黑社會勢力，他們可以再黑，但他們一定要服從這個“政策規劃”。

這兩個門檻都跨過後，我們要想，怎麽來建立自己的門檻?怎麽能夠建立自己的優勢?這三個方向是現在主要物流企業在做的，不管是傳統還是新興的物流企業：加盟(包括卡行);平臺，以搭建平臺方式解決傳統物流信息化問題;還有就是布局網絡。

而物流的移動互聯網化、信息化，大家都覺得是大勢所趨，既然它真正的門檻不是政策，不是宏觀經濟需求，那是什麽?我覺得這個門檻和約炮很接近，就是一個信譽問題。

你約炮時，為什麽大家要看你的信息?尤其是女方，可能更關註男方的身高體重。男方也會看，我不知道大家是否用過世紀佳緣，我們借鑒這款產品很多，盡管我們對同性戀這一塊並不了解。

世紀佳緣也是約炮軟件，我們覺得它也要解決信譽問題。最起碼是他的資料是否很完整?還有如果是淘寶這樣的第三方平臺，它一定要有評價系統，好的信譽體系一定是需要時間的。剛註冊世紀佳緣的用戶星級很低，剛註冊的QQ用戶別人也會懷疑，所以我們說這是有共性的。

利用信息匹配 建立信譽機制

我先講一下騾跡平臺的邏輯，再講產品是怎麽與信譽機制掛鉤的。

社會車輛已經很多，我們怎麽珍惜每一輛的運力，來滿足每一位貨主的需求。既然是平臺的話，我們要以怎樣的方式，建立這個信譽體系，把大家凝結在一起。

大宗產品運力過剩，而個性化零散運力的需求無法滿足，這其實是一個很明顯的事實。現在園區、物流公司跑路的狀況越來越嚴重。是缺車還是缺貨，這個也討論過。在我眼里其實都不缺，但其實也都缺。他存在著一個不匹配的過程，十多年來，物流的需求改變了，但操作方式並沒有被改變。所以我們現在運用的邏輯是，把貨主的信息能夠盡量全地收集到，來做大數據分析。把每一輛車、每一個司機的信息整合到一起，然後在後臺做匹配。

只要是貨主關心的，不管是個性化還是標準化的需求，我們都去做一些統計、分析，把車輛信息收集過來，建一個大數據。然後把最複雜的大數據匹配放在後臺進行，讓司機每天打開APP看到的就是可以拉到貨，這是我們想做的。

我們的大數據應用是多緯度的分析，包括司機交流習慣、車本身每年狀況，都有大量的數據收集，因此後臺的匹配相對複雜。這是通常匹配的緯度，當然有些大的貨主有個性化要求，比如說有的貨主要求司機有7年的駕齡，車子必須三年以內。反正有各式各樣貨主的要求，我覺得定制化服務只要數據夠大，都是可以滿足的。

建立了一定信譽保障體系之後，我們就可以把熟人交易，逐漸轉向陌生交易。為什麽大家現在有一個習慣，物流公司也好，貨運公司、第三方幹線也好，為什麽一定要找熟悉的司機?他們擔心什麽?他們擔心貨丟，他們擔心司機找不到路，擔心司機中間的貨損問題。

那司機擔心什麽?擔心如果是一個不熟的貨主，到你那里沒有貨怎麽辦?把貨送到之後不付我錢怎麽辦?這些問題，現在的解決方式就是熟人交易。

如果信息夠全的話，有一定的信譽機制做保障，那麽即便是陌生人，大家都懂的。

所以我們覺得說，物流既然要建立一個新的信譽體系，一定要慢工出細活，一定要迅速地將車主、司機、有需求的貨運公司的信息收集起來，這樣才能更好地做匹配，做用戶體驗。

我們作為一個新興企業，沒有什麽對抗、顛覆。我們是想依靠技術優勢，與更有經驗、更多資源的人一起來合作，把這個行業做好。