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流動性黑天鵝:中證登收緊信用債回購質押門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/211716

地方債務,企業債,城投債,質押,回購

繼此前多次下調信用債質押回購折扣系數後,中國證券登記結算公司(中證登)今日再發新規,進一步收緊交易所信用債質押門檻。分析人士預計短期內可能明顯打擊低評級的城投債等地方債券的估值,且不排除未來銀行間市場也會出臺相關債券監管規定。

據中證登今日發布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(通知),自今日起暫不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫,按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券除外

通知稱,地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,中證登僅接納債項評級為AAA 級、主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫,對低於此評級的已入庫企業債券,將分批分步壓縮清理出庫。

據路透報道,上海一位券商人士對此通知評論稱:“不符合條件債券的質押資格,目前來看僅影響交易所市場,銀行間的不受影響,但對手方到時是否接受是個問題。”

今年6月27日,中證登公布修訂指引,將主體AA以下有抵押增信的債券剔除出質押庫,取消了主體AA-有抵押債券的回購資格,引發部分債券投資者的恐慌。在6月30日,即此消息公布後的第一個交易日,大多為城投債的AA-債券平均跌幅達2%-5%。主體AA-但有抵質押擔保的個券由於其到期收益率高、折扣系高成為不少機構進行杠桿操作的理想標的。上述消息一出,對不少機構投資者“殺傷力”巨大。

東海證券援引數據評論預計,本次新規將使托管在交易所且不符合以上“雙條件”的企業債券失去質押資格,目前未入庫及將來需出庫的不符條件企業債券將面臨融資能力缺失、跌價壓力上升的風險。其評論觀點主要有:

1、目前主體AA評級(含)以上企業債存量1.73萬億元,其中債項達不到AAA評級的企業債余額達到1.26萬億元,在交易所中托管的余額未明確披露。對交易所投資者而言,前期已質押入庫的債項未達到AAA評級的企業債暫時未受影響,但該企業債一旦出庫其質押資格也將喪失。

2、如被地方政府性債務甄別為一般債務與專項債務預算範圍的企業債券只需滿足主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)。若是目前主體評級AA、債項達不到AAA的城投債,則需地方政府債務甄別完成,然後確定其質押資格

3、地方政府性債務甄別完成後,企業債券未滿足入庫標準,且前期一直未出庫,則面臨被中證登逐步清理出庫的風險。估計地方政府性債務甄別將頗費時日,市場充分消化此次企業債券質押資格新規所產生的負面效應也將需到明年才能水落石出。

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