譚新強﹕市場向穆迪中指敬禮 但勿豎太高
1 :
GS(14)@2017-05-26 23:49:09【明報專訊】周三穆迪突然連環降低中國大陸和香港信貸評級。大陸降級是1989年以來第一次。市場反應？可說是豎起巨型中指敬禮！昨天恒指升200點，上證指數單日轉向，收市升1.4%，離岸人民幣（CNH）更大升0.3%。本應最受影響的美元企債都很穩定，欠債最多的內房股更飈升得最厲害。
今年內資與外資對中國經濟的看法對調。內資擔心監管太嚴，令A股低迷；重災區是債，10年債息由年初3厘急升至3.65厘；5年債更因理財產品拆倉的技術因素，從2.83厘飈升至3.64厘，孳息曲線更曾呈現倒掛。
內外資對中國經濟看法對調
大部分外資反把這杯中國水看成半滿，認為控制信貸增長和縮小理財產品是好事。再加上聰明北水不斷流入估值便宜的港股，恒指已逐漸逼近我25,000至26,000點目標的上限。
我有很多內地來港多年的基金界好朋友。前年A股大牛市時，有點失落，香港市場被忽略，焦點都在內地，但從去年起港股開始跑贏A股，今年更領先全球，終於吐氣揚眉了！感情上我一樣興奮，但理智上我們必須保持冷靜。長期港股仍是健康的慢牛，但短期內，這頭牛似乎已變得有點跋囂。小心價值「投資」變成價值「投機」。
穆迪降級真的落後？A股能否加入MSCI真的不重要？美國加息、縮表對中國經濟真的一點影響都沒有？
華盛頓聯儲局的花園，有隻色彩繽紛的小蝴蝶，正懶散地、緩慢地拍着它輕盈的翼；我在地球另一邊，屏息着、手心冒着汗，靜觀全球不知道哪一個市場將捲起千尺浪！
小心美國上演汽車「次按危機」
周一美國福特汽車突然把CEO Mark Fields 炒掉，在他的3年任內，股價跌了近四成。為了催谷短期業績，福特亂用超低息貸款來吸引客人買車，弄到自己的負債權益比率都升至490%的誇張水平。很多人預期在此加息周期，將見汽車次按危機。
上周四巴西股市暴跌了8.8%，貨幣Real更急跌了7.5%，表面原因是政壇再現貪腐醜聞。有錄音證據總統Temer鼓勵JBS董事長Batista去賄賂多名政客，藉此借公款去支持發展。誰是JBS？它就是臭名遠播，全球最大的肉食公司；早前被揭露把黑心豬肉出口到香港和內地。它的槓桿高達236%，本打算去美國上市，但因過期肉醜聞而泡湯。息口又開始上升，資金壓力變得更大，迫着使出賄賂政客之下策。詭計不逞，老闆反身陷牢獄。
內地殼股爆煲 恐陸續有來
亞洲也愈來愈多企業出事，如新加坡掛牌，總部在香港，由英國人Richard Elman創立的老牌商品交易商Noble。煤炭交易虧了1.3億美元（亦有人懷疑造假），負債權益比率高達113%，股價跌了85%，債跌到4毫，已近末路。印度首富家族Ambani跟香港富豪家庭一樣，做事未必很認真，但爭產就挺落力。
大哥Mukesh的Reliance Geo掀起移動電話價格戰，弟弟Anil的Reliance Com槓桿高達120%，無力迎戰，股價大跌三成，債亦一度跌至6毫，後有反彈。債是有值博率的，因高堂尚在，有助平息此煮豆燃豆之爭（故事似曾相識？）。
回到中國，曾叱吒風雲的樂視已深陷財困，傳聞拖欠供應商150億元人民幣，老闆賈躍亭辭任總經理一職，股票質押被追債，更從上月已停牌。融創（1918）的孫宏斌入了股，現在不知是主動還是被迫去接這爛攤子，替他擔心。香港方面，妖股輝山（6863）已是陳年歷史，一如所料，數十隻殼股已爆煲，陸續有來。連有實際業務的公司如瑞聲（2018）、通達（0698）都被狙擊。瑞聲可能有把利潤率「馬殺雞」了一下，但不致完全造假，通達更只不過少了幾張訂單。
「危企」槓桿可高達10倍
我較擔心的仍是那些槓桿高達5至10倍以上的巨型「危企」。有些龍頭內房危企近日更獲大行升級至買入，股價亦真的升了不少，祗能寫個服字，這些錢我賺不了。美國加息、縮表，中國嚴控金融風險。貨幣潮水已在退，好公司的泳褲穿得很整齊，股價堅挺；槓杆過高的不良企業，光着的屁股已陸續浮出水面……
（中環資產持有福特及瑞聲財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5584&issue=20170526