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雜談 |
宇宙的起始和存在，有一力量，或稱為神，或稱為能，或稱為空。
宇宙萬物與生命，或存在，或不存在，或只是心動，心在哪里？
生命以身體循環支撐，以靈魂存在；有靈魂則有智慧，有智慧；有智慧則有靈魂的異同。
是否機器在程序運行和存在中，能產生靈魂呢？
如機器能產生靈魂，則宇宙乃機器，控制萬物運行者，乃能量。
如機器運行計算人間知識，不能產生靈魂，則宇宙乃神所造，或凡間只是靈魂的一場夢，心即世界，世界即心，心在這里，心即是空。
人類本性貪婪自私，為生存相互殘殺。宇宙萬物也如此，能量間相互吞並消亡。
然宇宙萬物常態是維持均衡，直至能量消退，大能者介入接受弱勢能量，繁衍宇宙。
自然界物物相殺，只為生存，只為能量傳遞，弱者自然淘汰。
人類只為一己之私，為虛妄的惡念和貪念，卷其萬世不能消費的財力，置眾生於困頓、苦痛、絕望之地，這遠離了宇宙運行的規律。
人類靈魂尋找平靜，心動與宇宙，弦鳴於空，洞徹生死，跨過憂懼之門，則靈魂溶於起始之空。
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醫療器械骨科、生物材料和傷口管理峰會觀點總結 作者：鄒敏 事件：我們上周末參加了由常州西太湖科技產業園主辦，江蘇省醫療器械行業 協會和常州醫療器械行業協會聯合協辦，CHC醫療咨詢（峰會組委會）承辦的 醫療器械骨科、生物材料和傷口管理峰會。現將會議中獲得的重要行業信息和 觀點總結如下： 醫療器械市場：全球穩健增長、中國高速發展，骨科及傷口 護理占較大份額 全球醫療器械市場，根據 Evaluate Medtech 的數據， 2011 年規模為 3250 億 美元，其中骨科及傷口護理占有較大份額，骨科 2011 年全球市場規模達 302 億美元，占醫療器械市場規模的 9.3%，傷口護理全球市場規模約為 119 億美元， 占醫療器械的 3.7%。預計 2011-2018 年，全球醫療器械市場的複合增長率約為 4.4%，其中骨科和傷口護理子領域的複合增速分別為 3.1%和 4.6%。 中國的醫療器械市場，受到經濟發展、人口老年化和發病率提高的拉動，再加 上國內醫療器械/藥品比例較成熟市場顯著偏低，行業增速達 20%，大大高於全 球市場。據普華和順招股說明書數據， 2012 年，中國骨科植入物市場的規模 達人民幣 95.4 億元，2008 年至 2012 年的複合年增長率為 18.2%。未來五年， 該市場預期將繼續以 18.1%的複合年增長率。生物醫學材料行業以 15-20%的速 度增長。 中國骨科行業：創傷規模最大，關節增速最快 2012 年國內骨科市場中，關節類市場規模 28 億元，脊柱相關器械 18 億元，創 傷 35 億元，運動醫學及神經外科類 18 億元，市場份額占比分別是創傷 34%， 關節 28%，脊柱 20%，其他 18%。在國產化率方面，關節最低為 30%，脊柱 約 40%，創傷約 70%。預計創傷、脊柱和關節的 2012-2017 年複合增長率分別 為 15.8%、19.8%和 22.1%。 未滿足的臨床需求推動骨科產品創新，數字化骨科是未來發 展趨。 醫療器械產品創新多來自於臨床需求，企業通過與臨床緊密結合轉化為產品創 新。未來骨科行業的發展一方面來自於新材料，另一方面來自於智能生產。隨 著技術進步，未來 5 年內將出現變革性的材料技術；基於大量累積的臨床數據 庫以及數字化生產技術的發展，未來 3D 數字化骨科將會高速發展，以滿足臨床 個性化、精準化、微創化、遠程化的需求。數字化骨科的應用包括：臨床的骨 科數字解剖（三維重建）、手術規劃的骨骼模型及仿真手術、用於精準手術的三 維打印導板、制作個性化植入物和骨科遠程手術機器人等等。隨著行業技術水 平不斷發展成熟，政策也將逐漸放開並制定相應監管規則。 創新、整合是本土骨科中小企業發展之路。 近年來骨科行業內並購不斷發生，外資公司基於對國內中端市場的看好，收購本土骨科龍頭創生和康輝， 並加強了研發和生產能力的本地化。同時，由於各省器械集中采購的施行，大公司的優勢進一步加大。骨 科行業內中小企業需要轉型創新或者被並購整合來提高整體競爭力。資本方特別是上市公司將在未來整合 中發揮巨大的主導作用。國外骨科行業的成熟模式就是大企業擅長生產及商業化，而中小企業則是創新研 發的主力軍。我國骨科小企業也當走創新、差異化發展之路，短期生產代工也是盈利模式之一。 生物材料行業：研發方向從功能替代到組織與內臟再生。 生物醫用材料是一類用於診斷、治療、修複或替換人體組織、器官或增進其功能的新型高科技材料。未來 發展趨勢是從結構替代到功能替代，再到組織與內臟再生，逐漸發展出了活性生物可吸收材料。目前上市 產品主要有透明質酸、口腔修複膜、組織皮膚修複膜，大多公司正在研發的方向是人工骨、人工皮膚、人 工血管、人工角膜、人工神經導管、人工臟器等。 傷口管理行業：生物工程皮膚及替代物、海藻敷料、水凝膠未來快速增長。 全球傷口管理行業2012年市場規模139億美元，預計2012-2020年複合增長率5%。增長最快的細分行業包 括生物工程皮膚及替代物、海藻敷料、水凝膠等，預計2012-2020年複合增長率分別高達13%、9%、11%。 行業研發方向是以創傷預防、護理、治療、修複為主線，開發出由淺至深系列產品。根據創面愈合三階段 清創期、肉芽期、上皮形成期，形成治愈傷口各個時期的全系列創傷護理產品。從護理向修複發展，開發 系列具有創傷修複再生的生物仿生材料。 投資建議：關註具有創新和整合能力的相關上市公司。 涉足上述三個子行業的上市公司包括凱利泰（骨科）、尚榮醫療（骨科）、冠昊生物（生物材料）、雲南白 藥（傷口管理）、雙鷺藥業（生物材料：子公司生產註射級透明質酸鈉）、華東醫藥（生物材料：代理韓國 透皮質酸鈉）、普華和順（港股：骨科）、山東威高（港股：骨科）、華熙生物（港股：生物材料）和擬上 市公司昊海生科（生物材料）。 風險提示：高值耗材的招標降價風險、整合不達預期的風險。 正文： 我們上周末參加了由常州西太湖科技產業園主辦，江蘇省醫療器械行業協會和常州醫療器械行業協 會聯合協辦，CHC醫療咨詢（峰會組委會）承辦的醫療器械骨科、生物材料和傷口管理峰會。現將 會議中獲得的重要行業信息和觀點總結如下： 一、醫療器械市場：全球穩健增長、中國高速發展，骨科及 傷口護理占較大份額 全球醫療器械市場穩健增長 根據 Evaluate Medtech 的數據， 2011 年規模為 3250 億美元，其中骨科及傷口護理占有較大份額， 骨科 2011 年全球市場規模達 302 億美元，占醫療器械市場規模的 9.3%，傷口護理全球市場規模約 為 119 億美元，占醫療器械的 3.7%。預計 2011-2018 年，全球醫療器械市場的複合增長率約為 4.4%， 其中骨科和傷口護理子領域的複合增速分別為 3.1%和 4.6%。 中國的醫療器械市場高速發展 受到經濟發展、人口老年化和發病率提高的拉動，再加上國內醫療器械/藥品比例較成熟市場顯著偏 低，行業增速達 20%，大大高於全球市場。據普華和順招股說明書數據， 2012 年，中國骨科植入 物市場的規模達人民幣 95.4 億元，2008 年至 2012 年的複合年增長率為 18.2%。未來五年，該市場 預期將繼續以 18.1%的複合年增長率。生物醫學材料行業以 15-20%的速度增長。 
二、中國骨科行業：創新與整合是行業發展趨勢 2.1 人工關節國產化率低，運動醫學骨科器械快速增長 中國骨科市場中，創傷類骨科器械規模最大，國產化率最高 2012年國內骨科市場中，關節類市場規模28億元，脊柱相關器械18億元，創傷35億元，運動醫學及 神經外科類18億元，市場份額占比分別是創傷34%，關節28%，脊柱20%，其他18%。在國產化率 方面，關節最低為30%，脊柱約40%，創傷約70%（包括創生、康輝、威高）。
從行業增速來看，關節增速最高 值得關註的高增長領域還包括運動醫學器械及神經外科器械（如鈦網）。據普華和順招股書數據，創 傷、脊柱和關節的2012-2017年複合增長率分別為15.8%、19.8%和22.1%。
2.2 未滿足的臨床需求推動骨科產品創新，新材料及數字化技術發展推動骨科 生產技術進步 醫療器械產品創新多來自於臨床需求，企業通過與臨床緊密結合並轉化實現產品創新。例如人工關 節目前發展方向是改進功能和延長壽命，包括使用新材料以及新的治療方法。未來骨科生產技術發 展一方面來自於新材料的進步，另一方面來自於智能生產。隨著材料技術的發展進步，未來5年內可 能出現變革性的材料技術，如人工關節新材料聚醚醚銅等。基於大量累積的臨床數據庫以及數字化 生產技術的進步，未來數字化3D骨科將會快速發展。 2.3 數字化骨科滿足臨床個性化、精準化、微創化、遠程化需求 數字化骨科技術的個性化、精準化、微創化、遠程化是現代骨科的發展方向，能夠滿足臨床需求。 臨床個性化和精確化需要精確地診斷和定位、準確的設計與病變切除、準確的導引和安裝，而現有 骨科產品個性化和精確化欠缺導致松動斷裂，例如髖關節置換中，標準直柄股骨柄的匹配率僅為 22.15%。數字化骨科技術滿足個性化定制需求，減少了手術的創傷性，減少了對醫生技術經驗的依 賴性。 數字化骨科的應用包括：用於臨床的骨科數字解剖（三維重建）；手術規劃的骨骼模型及仿真手術； 用於精準手術的三維打印導板；制作個體化植入物；骨科遠程手術機器人；用於醫療器械研發的有 限元分析。 數字化骨科的臨床應用包括：1）整容：患者面部骨骼模型、個體化手術導航模板；2）牙科：光學 印模掃描，取代傳統石膏模型；3）創傷脊柱關節置換；4）腫瘤切除或創傷後修複。
期待行業政策和監管規則的與時俱進，優勢企業有望突圍。隨著行業技術水平不斷發展成熟，數字 化骨科的相關審批、註冊、醫保、監管政策也需要調整以實現與時俱進。目前牙科行業的應用已經非常普遍，主要原因包括個人付費意願強烈、牙科風險分類低等。據分析，目前數字化骨科政策傾 向是，盡快出臺數字化骨科相關註冊監管規定，可能會向具有標準化骨科產品的企業率先放開數字 化骨科產品的註冊，並且註冊的標準是工藝而非產品。未來，監管政策的明朗，有望推動行業快速 發展。目前國家三類醫療器械分類目錄已經將3D骨科產品單獨列為一類，後續相關監管政策有望逐 漸成熟。 當前數字化骨科主要技術難點包括：三維計算機輔助設計建模（CAD）/數字化制造（CAM）；醫療 影像基礎的設計與制造；材料技術（金屬材料已經可用於3D打印，其他還有雙膦酸鹽）；大規模制 造技術。 國內外領先數字化骨科企業包括： 1）Materialise：比利時3D打印公司，提供醫療相關產品及服務。具有成熟的相關技術，包括三維計 算機輔助設計建模（CAD）/數字化制造（CAM）；醫療影像基礎的設計與制造；大規模制造。 2）常州華森醫療器械有限公司：從2008年就開始研究數字化技術在骨科內固定領域的應用，從數 字化三維重建、數字化手術方案設計、3D打印骨模型、數字化（個性化）植入物定制到數字化內固 定方案分析，從技術到產品再到臨床應用形成了較為完整的數字化流程。 3）上海晟實醫療器械科技有限公司：成立於1998年，是國內最早從事定制型人工關節和形狀記憶 合金骨科內固定產品的研發、生產和銷售的專業性公司。晟實醫療與上海交通大學機械工程學院、 中國科學院上海矽酸鹽研究所和上海多家三甲醫院進行科研合作，在新產品開發和產品質量控制方 面具有強大優勢。目前晟實醫療的主要產品：兩大類六個產品，人工髖關節假體、人工膝關節假體 人工骨缺損假體、聚髕器、鋸齒臂環抱內固定裝置、鎖式接骨器。 4）蘇州昕健醫療技術有限公司：提供術前模型、個體化導航裝置、人工關節產品服務。產品包括新 一代人工髖膝關節假體，及為病人量身定制的個體化人工關節，與之配套的用於手術的人工關節及 內置物的術前模型和個體化導航裝置。 2.4 創新、整合是本土骨科中小企業轉型發展之路 行業集中度低、低價競爭較普遍。國內骨科器械企業中，有70家創傷和脊柱植入物企業，30家人工 關節生產企業。目前年收入過億元的不到10%，多數企業銷售額處於5000萬元左右甚至更小。利潤 低下導致創新投入不夠，75%為低端產品。 企業形成三大梯隊。根據植入醫療器械產品在性能、價格、品牌等多方面差異，骨科器械行業已經 形成梯隊競爭格局。第一梯隊，以外資企業為主，這類企業有品牌、產品設計及銷售渠道上具有較 強優勢，產品品牌認知度較高，如美敦力、強生、Styker等。第二梯隊，主要是國內年銷售收入在 5000萬以上企業，這類企業一般是在某細分領域具有獨特競爭優勢，如威高、康輝、創生等（後兩 個企業已分別被美敦力和Styker收購）。第三梯隊，在國內企業總數比重較大，年銷售收入在5000萬 以下，這類企業由於受資金、技術等方面限制，經營規模相對較小，面臨較大壓力。 創新、整合是本土小企業轉型發展之路。近年來行業內並購不斷發生，外資公司基於對國內中端市 場發展的看好，收購本土骨科龍頭公司創生和康輝，並加強了本地化的研發及生產能力。而由於各 省器械集中采購的施行，大公司的優勢進一步加大，未來行業內中小企業需要轉型創新或者被資並購整合來提高整體競爭力。資本方特別是上市公司將在未來整合中發揮巨大的主導作用。另一方向， 中小企業轉型研發創新型企業，國外成熟模式就是大企業主要優勢在生產及商業化方面，而中小企 業則是創新研發的主力軍，創投機構的投資機會也來自於此。另外，在OEM代工方面中小企業也可 以嘗試發展。 二、傷口管理行業：生物工程皮膚及替代物、海藻敷料、水 凝膠未來將快速增長 全球傷口管理行業2012年市場規模139億美元，預計2012-2020年複合增長率5%，其中增長最快的 細分行業包括生物工程皮膚及替代物、海藻敷料、水凝膠等，預計2012-2020年複合增長率分別高 達13%、9%、11%。
傷口管理行業研發方向包括以創傷預防、護理、治療、修複為主線，開發出由淺至深系列產品。根 據創面愈合三階段清創期、肉芽期、上皮形成期，形成治愈傷口各個時期的全系列創傷護理產品。 從護理向修複發展，開發系列具有創傷修複再生的生物仿生材料。 三、生物材料行業：研發方向從功能替代到組織與內臟再生 生物醫用材料市場巨大。生物醫用材料（又稱生物材料或生物醫學材料）是一類用於診斷、治療、 修複或替換人體組織、器官或增進其功能的新型高科技材料。生物醫用材料本身不是藥物，而是通 過與生物機體直接結合和相互作用來進行治療。廣義地來看，據昊海生科的數據，2012年全球生物 材料市場規模達4000億美元，增速在6-10%；國內市場2012年240億美元，增速15-20%。 生物材料按屬性分類包括： 1）天然生物材料，有再生纖維、膠原、透明質酸、甲殼素、纖維蛋白等； 2）高分子合成生物材料，有矽橡膠、聚氨脂及其嵌段共聚物； 3）醫用金屬材料，有不銹鋼、鈦及鈦合金； 4）無機生物醫學材料，有碳素材料、生物活性陶瓷； 5）雜化生物材料，有天然材料與合成材料的雜化； 6）複合生物材料，有生物陶瓷、玻璃等。 按材料應用部位分為，硬組織材料（骨、牙、關節）、軟組織材料（皮膚、乳房、食道）、心血管材 料、血液凈化材料、分類過濾透析等膜材料、組織粘合劑和縫線材料、藥物釋放載體材料、臨床診 斷及生物傳感材料等。 按材料來源分為，自體組織、異體同種器官組織、異種同類器官組織、天然生物材料、合成材料等。
生物材料發展趨勢：是從結構替代到功能替代，再到組織與內臟再生，逐漸發展出了生物活性生物 可吸收生物材料。 目前上市產品主要有透明質酸、口腔修複膜、組織皮膚修複膜、人工神經導管等，大多公司正在研 發的方向是人工骨、人工皮膚、人工血管、人工角膜、人工臟器等。 行業內主要市場參與者包括強生、3M、美敦力、健贊、瑞士Q-Med、日本Seikagaku，國內企業包 括冠昊生物、昊海生科、新天福、大清生物等。 （作者供職於 平安證券） |
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家族企業如何交棒？ 郭守正的接班之路挑戰重重，其實不僅鴻海，台灣科技業大老普遍超過六十歲，相較於傳統產業與金融業，科技業對接班人的專業素養與趨勢判斷能力上要求更高。 包括鴻海在內的台灣科技業，第一、二代該如何面對接班難題？ 撰文‧周品均 對家族企業色彩較重的企業而言，接班是一個極為敏感的問題。這個問題可能會動搖專業經理團隊的軍心；但是，處理不慎，則會動搖股東的信心。 成吉思汗是歷史上處理接班問題最有智慧的帝國領導者之一，他活了六十五歲，卻在五十七歲時，明確指定三子窩闊台當接班人，得以在他過世後，避免一場皇子爭權奪位使帝國提早傾覆的悲劇。 因此，鴻海接班問題不僅攸關一二○萬名員工，同樣也是五十五萬名股東關心的問題。而一份由華人家族企業聯盟所做的調查，點出台灣家族企業最迫切的接班議題，「台灣六十歲以上的企業家占比約有二七％，沒有安排接班的比率高達五八％」，調查中更直指「資訊科技業面臨最大接班問題」。 十月中旬，國碩集團董事長陳繼仁健康亮紅燈，由哥哥陳繼明臨危接下董事長大任；由於沒有接班計畫，不僅引發國碩與碩禾股價的大幅震盪，甚至傳出覬覦兩家公司經營權的勢力正悄悄集結。 打開台灣科技集團領導者名單，近年來除了台達電鄭崇華、大立光林耀英卸下董事長重任外，枱面上清一色都是超過六十歲的第一代創業家打拚身影，宏碁、廣達、鴻海等大集團都面臨接班挑戰。 「轉型和接班是台灣科技業當今最嚴峻的挑戰。」長期觀察產業接班議題的台灣大學國際企業學系所教授湯明哲直言。 湯明哲分析，科技業的接班難度高於傳產與金融業，因為科技公司的接班人不但要對公司未來的技術發展做出判斷與決策，就連從上一代手中承接人脈關係也都相對困難。 第一課：不只一個接班人 讓他在不同部門歷練 熟悉集團運作模式況且，台灣很多老闆和自己的孩子相差三十歲，老闆到了六十歲要準備交棒時，孩子才三十歲，經歷與資歷都還不足以接下重任。「所以台灣企業很常見的一種接班模式，就是找一個輔佐大臣的角色。」湯明哲分析，這個人必須具備「沒有野心」和「很有經驗與能力」兩大條件，「偏偏有能力的人，通常很有野心！」湯明哲苦笑說。 資誠教育基金會董事長薛明玲點名台達電即是成功接班的例子。台達電創辦人鄭崇華一二年將董事長的位置交由專業經理人海英俊，同時間，鄭崇華之子鄭平就從台達電品牌長升上執行長的位置。 薛明玲指出，「海英俊是台達電能否成功接班的關鍵角色，他扮演了鄭崇華與鄭平過渡期之間的溝通橋樑；加上又有經營績效，由海英俊擔任董事長，給予鄭平很好的學習時間與空間，也讓鄭平未來的接班更有彈性。」「台達電的例子也凸顯，台灣科技業的接班不能只有一條路。」薛明玲說。湯明哲也建議，「培育接班人的計畫應盡早進行，人選不是一位，而是要一打。」湯明哲點名美國奇異（ＧＥ）的完善接班人制度值得參考。奇異前執行長威爾許（Jack Welch）在二○○一年卸任之前，花了七年的時間培養接班人，最後從三位中選出伊梅特（Jeffrey Immelt）。伊梅特成功帶領奇異走過九一一恐怖攻擊與金融海嘯等事件，被外界認為是成功的案例。 而德國默克集團（Merck KGaA）則是家族企業接班的典範。默克家族採共治的接班方式，對於選出集團接班人也有一套嚴謹機制，首先，默克家族明確定義可以接班的「家族」，包括有血緣關係與姻親關係，也就是包括女婿也可以成為接班人，目的就是擴大接班人才庫。 此外，默克家族也明定未來要接班的人選正式接班前，不能在默克公司工作，必須在其他企業累積十五年的工作經驗。另外，默克家族不准高調奢華，家族從公司分配到的龐大股利，大多集中在共同帳戶，大多數家族成員每年只拿得到一萬歐元左右的股利，這也讓默克家族成員都必須工作，才能養家活口，而不會有「公主病」、「王子病」的家族成員。 無論是愛迪生家族色彩淡薄的奇異，還是仍由家族牢牢掌握經營權的德國默克，其經營超過百年的關鍵，都在於長遠與嚴謹的接班人計畫。 也因此，湯明哲提出了「三三三」培訓接班人計畫，首先，接班人要在三個不同功能部門工作，像是製造、研發、人事等部門，才會熟悉不同功能部門的運作模式。 再者，接班人要在三個不同地理區域待過，並且在三個事業群磨練過。湯明哲說明，接班人至少要在每一個部門、地理區域與事業部訓練兩年。「也就是說，這項接班人計畫做下來要花上十八年，所以應該盡早進行。」湯明哲分析。 第二課：不從基層做起 把第二代帶在身邊指導 挑最難的給他做 另一方面，台灣不少第一代企業家選擇把第二代帶在身邊，親自傳授功夫並且就近指導，讓預計接班的孩子擔任「特助」職位。薛明玲表示，讓第二代擔任特助、跟在自己身邊學習的方式，比讓第二代從基層做起的方式好，「因為公司沒有員工會真的把你當成基層。」薛明玲笑說。 薛明玲強調，讓第二代擔任特助的同時，要把最艱難的部分交給他做，同時給他發揮空間，例如讓他開發新專案，或是從事新事業群工作。 就以大立光的世代交替來說，大立光執行長林恩平是創辦人林耀英的二兒子，四十六歲之前從事小兒科醫師工作。二○○六年，林恩平回到大立光集團內，林耀英就把他帶在身邊學習，讓林恩平擔任特助。 林恩平承襲父親嚴謹的管理模式，一○年林耀英退休，林恩平升任執行長，他用一年比一年更亮眼的獲利，證明自己的實力，被認為是成功的二代接班典範。 企業第二代擔任特助職位的人不在少數，但以郭守正最受矚目，他一三年依循「特助」模式，正式回到鴻海集團。也正是這個訊息，郭台銘的接班布局，總算讓外界嗅出蛛絲馬跡。 曾與郭台銘談過接班問題的湯明哲解釋，鴻海集團就像一個金字塔，每一層事業部主管有相對應的供應商與客戶主管，客戶與供應商的主管升職，鴻海事業部的主管也會升上去，然而問題就出在金字塔最上方的董事長之位，郭台銘帶領四兆集團，每天做出決策的影響金額就是一百億元，他一通電話就可以和蘋果的執行長庫克對話，未來誰能接下這個重擔？ 薛明玲觀察，郭台銘這幾年來積極打造鴻海艦隊，將事業部進行分拆，讓老臣分出去擁有自己的一片天，同時也給年輕有為幹部出去發展的機會，為的就是布局接班計畫。也就在這個時候，郭守正回到集團內擔任郭台銘特助，並同時擔任鴻海三創生活園區（台北秋葉原）負責人。 「郭台銘交給郭守正台北秋葉原案子，就是要給他獨當一面、開創一個事業的機會。」薛明玲分析，對於未來要接下集團領導者的第二代來說，有沒有戰功，是接班成功與否的一大關鍵。 湯明哲對於第二代擔任特助的接班訓練方式態度保留。他認為，立下戰功最好的方式就是去外面闖，他認為第二代應該在外面更大的企業工作，學習別人的優點，或是自己闖出成績，再回去接班。 第三課：不強求經營公司 第二代無意願 考慮培養專業經理人接班然而，接班問題也不僅僅是第二代怎麼接，還攸關第二代要不要接。 電動車大廠特斯拉的全球重要馬達供應商「富田電機」，今年以擴充版圖為由找來中鋼入股；但據了解，富田電機第二代不願接班的問題，間接促使富田董事長做出這項決定。湯明哲直言，科技業對於經理人的專業要求很高，國內第二代有接班企圖心的不多。他建議，第一代創業家在思索接班問題時，不要只在家族中找，「可以考慮經營權和所有權分開的模式，第二代當董事長，但經營公司就交給專業經理人。」以國內的大江生醫為例，董事長楊武男的孩子沒有意願接班，楊武男選擇培育專業經理人接班，同時給予專業經理人犯錯的機會。薛明玲表示，「上一代要尊重下一代的意願，若下一代真的沒有意願接下企業，就應積極培育專業經理人接班。」即使不參與經營，擁有所有權的第二代，仍扮演企業永續成長的重要角色。湯明哲說，進入董事會的第二代，應將專業經理人的接班培育任務放在首位，投入時間與資金。他也建議第一代創業家：「越早交棒越好。」給予接班人選成長的機會，就算是選錯人，也還能修正。 他們，都回家幫老爸分擔──台灣主要科技公司的接班方式 第二代 目前職稱 公司 第一代 接班方式 林恩平 副董事長 兼執行長 大立光 林耀英 從特助做起，第一代訓練：林恩平2006年進入大立光擔任董事長特助，2010年接下執行長位置至今 鄭 平 執行長 台達電 鄭崇華 經理人與接班計畫並行：鄭崇華2012年退休，由海英俊接任董事長位置，鄭平接下執行長職務 郭守正 董事長特助 鴻 海 郭台銘 從特助做起，給舞台立戰功：郭守正2013年回到鴻海集團擔任特助 施宣輝 自建雲暨平板電腦產品 事業群總經理 宏 碁施振榮 經理人與接班計畫並行：施宣輝2011年回宏碁負責雲端技術事業群，出任事業群總經理 林宇軒 雲端部門 管理師 廣 達 林百里 經理人與接班計畫並行：林宇軒進入廣達雲端部門，從基層做起 整理：黃家慧、周品均 18年養成 理想的「三三三」培訓接班人計畫，做下來要花十八年，應盡早進行。 企業管理名師 台大國際企業學系所教授 湯明哲 果斷抉擇 若下一代真的沒有意願接下企業，就應培育專業經理人接班。 家族企業治理名師 資誠教育基金會董事 薛明玲好的家族企業治理這樣做！ ──家族企業的治理架構 家族企業治理關注的議題涵括公司治理、家族事務，及橫跨兩者之間的議題，成功治理家族事業，三項缺一不可。 公司治理 （專注企業經營） ● 董事條件與選任 ● 企業CEO選任 ● 家族成員任免程序 ● 績效評估及酬勞政策 家族企業治理議題 ● 家族的其他投資 ● 家族的公益活動 ● 成員教育與發展 ● 股權繼承與轉讓政策 家族事務 （關注家族和諧榮耀） ● 家族使命、願景、核心價值● 資產分配等家族重大議案 ● 家族情感聯繫 資料來源：財團法人資誠教育基金會、薛明玲 | ||||||
日本在二戰後的廢墟上締造了經濟奇跡，成為其他亞洲國家效法的榜樣。這種出口導向型經濟模式現在越來越受質疑。知名金融博客Of Two Minds的博主Charles Hugh Smith近日發文認為，計劃經濟環境誕生的“亞洲奇跡”模式不可避免地催生了信貸泡沫，大搞基建產生了資本錯配的重大危險。
Smith認為，亞洲國家經濟增長的發動機是依靠出口的機制。在這種機制的指揮下，國家會將出口置於優先地位，淩駕於國內收入和消費。重商的項目由中央政府管控，政府青睞國有企業。實質上：
“亞洲奇跡”的模式=中央計劃+信貸擴張+基於出口的卡特爾資本主義
Smith總結，“亞洲奇跡”的中央計劃型資本主義有以下四大支柱：
1、政府部門與私人部門的卡特爾結合；
2、經濟增長和盈利嚴重依賴出口；
3、國內儲戶提供了國家擴大出口的資本；
4、違約和不良債務減計會沒面子，所以這種情況要麽不會公開，要麽由政府出面救助。
Smith承認，這種模式的確推動了經濟飛速增長。由於亞洲國家起步階段都比較貧困，所以信貸、出口和相關領域的就業急劇提升共同創造了世人公認的奇跡。可一旦中央計劃和信貸擴張帶來的回報減少，“亞洲奇跡”模式就開始偏離正軌。
Smith指出，在經濟大發展階段，中央計劃能很有效地配置稀缺資本，讓那些資本用於生產出口的機器以及有利於出口的基礎設施。當所有的基礎設施完工、出口達到巔峰，中央計劃就從奇跡的締造者變成了災難的制造者。除了指示擴大信貸規模和增加基礎設施投資，創造“亞洲奇跡”官僚沒能拿出其他任何計劃。中國已出現信貸泡沫、產能過剩和盲目發展產生的“鬼城”。
Smith認為，中央計劃有傲慢的一面，不知道有什麽局限性。他預計，恪守“亞洲奇跡”模式會使經濟陷入滯漲，最終崩盤。希望重新提振經濟的中央規劃者將失去經濟發展的動力。
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根據投中研究院統計的數據顯示，從2005年至今，BAT、小米、奇虎360已披露累計投資規模大約是240億美元，投中研究院估算，五家公司歷史總體的投資規模應在300億美元以上。這五家市值排名居前的中國互聯網企業，作為戰略投資者，也在中國TMT領域的投資保持著很高的水準和活躍度。本報告選取這五家公司作為中國互聯網企業的代表，對其進行產業投資布局的特點以及趨勢進行橫向的對比和分析，探尋中國互聯網戰略投資者產業布局的現狀和思路。
1.基本情況對比
在PC互聯網時代，BAT原本各自為戰。人們對BAT比較普遍的了解是：百度專註於搜索，阿里專註於電商，而騰訊則專註於即時通訊。而自2010年左右開始，三巨頭的體量在逐年快速增長、並在各自所專註的領域形成近乎壟斷的優勢之時，移動互聯網時代也逐步來臨，中國互聯網行業似乎要迎來一輪大規模的重塑。
表1 - BAT、小米、奇虎360的市值、營收規模、營收結構對比
在移動互聯網浪潮的格局重塑過程中，規模最大的BAT無疑還是強大的競爭者。騰訊和阿里的市值均逾千億美元，百度也有接近千億美元的規模。而BAT之外，小米的迅速崛起使其估值不斷創造新高，而最新一輪的融資估值更是將有可能達到400至500億美金。奇虎360也有近百億的市值。尤其是在近兩年，小米和360作為BAT之後第二集團的代表，投資布局較為活躍。
從營收的結構來看，五家企業的營收仍然主要來自其各自的傳統優勢業務：騰訊八成收入依然來自遊戲，阿里七成以上的營收來自國內零售電商(淘寶、天貓、聚劃算)，而百度更是幾乎所有收入的仍來自依托搜索服務的營銷和廣告，小米由於成立時間較短，主要精力還是放在手機端，360的網絡增值服務主要是遊戲，也是依托其安全產品線——瀏覽器和應用市場，來進行流量的導入和變現。
這體現出，第一，這些互聯網巨頭在自身發展早期階段的布局仍以加強自身業務為重，仍然一切都圍繞主營業務進行;第二，產業鏈上其他環節的建設需要時間，一個完善的生態系統的構築需要時間;第三，多數的布局均為入口布局，如何將其變現依然是個重要課題。
圖1 - BAT、小米、奇虎360迄今已披露的投資案例金額
圖2 - BAT、小米、奇虎360迄今已披露的投資案例數量
據投中集團旗下金融數據產品CVSource統計，從2005年至今，BAT、小米、奇虎360已披露累計投資規模大約是220億美元，投中研究院估算，五家公司歷史總體的投資規模應在300億美元以上。
不難看出，這五家公司開始進行大規模的投資並購，始於2009至2010年這段時間。需要說明的是，阿里在2005年投出的金額較大，是由於其在當年用17億美金對雅虎中國進行了資產收購。而小米成立時間較晚，於2012年前後才開始進行投資的布局，並在短短的兩年間里進行了大量的投資。2014年小米已經投資了近20個案例，共5億多美金，我們預計未來小米應該會扮演越來越重要的角色。
2.總體戰略對比
投中研究院分析認為，BAT、小米、奇虎360在總體的投資布局戰略思路上，有如下四個共同點：
第一，對現有擅長領域的鞏固，加強核心業務，力求形成協同效應。
第二，對未來機會的判斷，在新業務和未知領域提前進行布局。
第三，產業鏈其他環節的建設，構築完善的生態系統。
第四，設法尋找流量變現的方式。互聯網企業體量的增大，會為其帶來流量的導入和制造能力的增強，而當前布局的多數入口還未能實現變現。如何將流量進行變現需要持續進行探索。
同時，各自也保持一些不同的特點：
百度：相對保守，依賴搜索變現，戰略投資為主
BAT當中，與其他兩者相比，百度相對更加保守一些。以搜索引擎為支撐的廣告收入一直是百度營收的絕對來源，而在內部和外部探索新業務方向時，主要以戰略投資為主，形式多為收購和控股，一方面可以引進人才，一方面可以卡位新的業務。總體來講相對比較保守，近幾年在騰訊和阿里瘋狂展開布局的時候也是不溫不火。
阿里：積極構築電商生態鏈，布局廣泛
阿里巴巴一直側重於構築完善的電子商務的生態鏈，覆蓋物流、數據服務、電商的交易支付、供應鏈金融等領域。
阿里可以算是BAT當中最為活躍的投資者，自2013年起加大力度投資，投資金額在這五家當中居首，十分活躍。投資方向比較雜亂，標的物從國內到國外，既有上市大公司，也有初創早期的公司。
騰訊：開放平臺戰略，遊戲是重頭，重戰略前瞻
騰訊對於自己有經驗的領域，會選擇自己來開展業務。但對於那些相對不熟悉的領域，在缺乏對行業里具體做法的了解，缺少相應線下業務能力的情況下，騰訊更多地采用的是開放平臺。
騰訊的開放平臺戰略始於2011年，主要有兩種做法：一種做法是在特定行業里選擇最好的平臺型合作夥伴，在其所在的行業里已經積累了大量成功的經驗，並且建立起了強大的生態系統，比如滴滴打車、大眾點評、京東等等;另一種做法是圍繞在特定行業的生態系統來開展業務，為行業中的參與者提供平臺並開展相應業務，可以使用騰訊的社交平臺、支付系統、廣告網絡等等。
遊戲領域一直是騰訊投資的重點，據投中研究院統計，單是已對外披露的案例就有40個之多，涉及30億美金以上。
2011至2012年間騰訊開始加大國內外投資力度，在國內投資成長期甚至上市公司為主，或者直接收購，以布局卡位為主，側重戰略上的前瞻性。
小米：比BAT更易適應移動互聯網，專註移動生態圈建設
2010年才成立的小米在戰略投資這件事上並不含糊。據投中集團旗下金融數據產品CVSource統計，僅進入2014年以來，小米以及雷軍的順為基金已經投出18個案例，涉及智能硬件、地圖、手機瀏覽器、互聯網金融、在線旅遊、媒體資訊、本地生活服務、文化傳媒、醫療健康、遊戲等等多個領域，表現極為活躍。由於小米誕生於智能手機以及移動互聯網開始蓬勃發展的2010年，會比誕生於PC互聯網時代的BAT轉身更容易，也更容易專註於移動互聯網生態圈的建設。
奇虎360：投資額度偏小，安全永遠是布局重點
奇虎360的投資並購布局也在2011年左右開始加速，據投中研究院統計，迄今已披露的案例數量大約是40多個，但是投資額度普遍不高，多數在千萬人民幣級別。
與小米廣泛布局的思路不同的是，奇虎360的投資主要覆蓋在安全業務、遊戲、移動互聯網領域，專註以安全為切入點進行展開。
3.趨勢判斷
投中研究院認為，BAT、小米、奇虎360乃至整個中國互聯網行業在在未來幾年內的趨勢，有以下幾個共性：
第一，總體趨勢的核心都是全面深入移動互聯網。
第二，移動互聯網時代，O2O的加速布局。未來如何更快與線下結合，將會是各巨頭業績增長重要看點。
第三，垂直領域的投資。圍繞用戶在教育、文化、娛樂、醫療健康、金融等垂直領域的進行投資布局，閉環建設依然是重點，提高用戶粘性，滿足用戶更高層次的需求。
第四，現有業務短板的建設。比如，在支付環節一直處於劣勢的百度要並購快錢，阿里在社交領域的不斷嘗試，騰訊和百度聯手萬達試水電商。
第五，與物聯網、雲計算、大數據等技術結合的空間依然廣袤。智能硬件的發展目前主要受技術瓶頸制約，但軟硬件結合必將是未來趨勢。
此外，作為五家企業當中唯一還未上市的小米，在投資並購是需要考慮為未來的IPO鋪路。一方面可能會考慮到投資收益，即選擇營收利潤比較好的標的;另一方面會著重布局移動互聯網的各個平臺，構建完整的生態圈。
從佔中事件中學了很多(法律)知識?
昨天報章報導戴耀廷以案件涉及複雜法律觀點為由，申請將所有小額庭處理案件轉交高等法院審理，見他意氣風範，看他所作所為都像在把玩法律知識。
佔中(「讓愛與和平佔領中環」)，但佔出個金鐘、銅鑼灣和旺角來? 與戴發起的已有很大差別。他日上那一個法院去也可以此抗辯嗎?
而且也得有Liability, 依據Law of Tort，得有
1.原告是原則欠義務 (duty of care)
2.有失職或違反的行為 (breach of that duty)
3.侵權行為人造成直接傷害原告(suffered damage as a result of that breach)
4.因行為所造成的損害(the breach caused the damage)
要建立此點已有因難。筆者建議有關人等可考慮集體申索?
戴要去自首，他一定有無罪的理由，無他的，他是教法律的學者，可創新案例(case law)。
![[呵呵傻逼]](http://js.xueqiu.com/images/face/emoji_shabi_40.png "[呵呵傻逼]"){kind=small}
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本帖最後由 晗晨 於 2014-12-16 13:55 編輯 高善文策略會觀點：中國股市未來將牛長熊短 1、實體經濟活動基本面分析 事實描述：經濟基本面的深處正在發生一些轉折性變化 無論觀察經濟還是工業，從2011年到現在，經濟始終在波動下行。如果從增加值環比角度看，這一結論也成立。並沒有清晰的證據表明晚期的經濟下降比早期的下降更緩和。說明什麽呢？總需求角度看經濟越來越差。道理上講，這種背景下，企業產品的價格應該越來越低，企業盈利越來越差。但是，產品價格PPI環比從2011年到現在，有很多短期的脈沖，這些脈沖是很多短期的沖擊，這些沖擊通常引發存貨調整，疊加在一起引6個月的脈沖。這不是我們關心的，觀察每次調整的底部，2013年以後，每一輪底部比前一輪的底部更高，開始走出逐步下行的趨勢。為了衡量總需求對PPI的真實影響，剔除掉石油對PPI的影響，2013年以來，PPI處於向上的趨勢當中。 增長越來越差，價格越來越高，為什麽？ 再看上市公司銷售凈利率，從2013年中以來，銷售凈利率處於向上趨勢。這一趨勢發生在銷售收入下降的背景下。 還有個角度：制造業上市公司單季度銷售毛利率，從13年開始，是在持續上升的，這一上升是在收入下降的情況下發生的。 再看鋼鐵：今年前十個月，產量同比增速2.1%，大幅下降，但是噸鋼毛利創了三年新高。 增長越來越差，價格越來越高，為什麽？ 供應在收縮，供應收縮的速度比需求下降的速度更快。經濟在供應方面的調整有三種方式： 1、沒有能力盈利的企業退出市場 2、企業大幅度削減資本開支，未來1-2年後供應能力會急速放慢 3、企業主動調整產品結構，增加高毛利產品的比重 只要經濟下行，上述調整就會發生，關鍵在於何時調整速度大於收入調整，現在看來13年中已經發生了。 拇指法則：供給的周期比投資的周期加兩年，最近一次高峰是2011年中，供應壓力最大的時候發生在2013年年中。 面臨的基本問題：15、16年供應繼續收縮還是突然轉向擴張？ 供應會繼續收縮，供應調整的力量還沒有耗竭。 工業品價格上升、制造業毛利上升等是否會持續？ 風險在於：未來出現的需求的繼續劇烈下降，比降低以後的供應增長更為快速，如果這種情況發生，盈利會繼續下降。這種風險的可能性無法排除，個人認為這一風險是小概率事件。即使需求維持在下半年的水平，上述趨勢還是會繼續。 為什麽明年需求劇烈下降的可能性不大？
2、商品市場與權益市場關系的經驗總結：商品市場的大熊市將會使得中國未來牛長熊短 我們研究了過去100年大宗商品和股市的關系，基本特點是大宗商品的熊市大部分是股票的牛市，大宗商品的牛市無一例外的對應股市的熊市。 這一關系的本質是什麽？大宗商品的下跌降低國家經濟的通脹水平，通脹水平低，利率水平比較低，也比較穩定，央行政策也就比較穩定；從無風險利率和風險溢價兩個水平上都會支持股票的上漲。 現在商品市場轉入大熊市，而且此時中國已經成為最大的商品消費國，美國的歷史對於中國是有價值的。這意味著以後即使中國經濟大幅好轉，在商品熊市背景下，通脹的瓶頸高的多。過去為什麽牛短熊長？通脹很容易起來，貨幣很容易緊縮，但未來很可能變成牛長熊短。因為通脹更難發生，貨幣更不容易緊縮。 上市公司的主體是下遊，商品暴漲的時候大部分公司的利潤被少部分資源公司侵蝕。商品的熊市將會普惠大部分公司。 3、流動性狀況分析：為什麽盈利底部出現在2013年上半年，為什麽市場會拖到14年下半年才會上漲？市場對基本面的反應如此之後？ 市場重估理論是我們一直以來觀察市場的工具；今年以來這輪上漲更多被解釋為錢多人傻，居民財富資產配置，我認為是靠不住。 從債券市場風險溢價來看，從13年底以來，風險溢價或者是橫著走，或者是上升。並沒有下降的證據。 再看信貸市場，信貸市場利率發生小幅度上升，發生在總需求下降的背景下，流行的解釋是銀行在惜貸，因為壞賬在上升。銀行惜貸換一種表述是風險溢價在上升。 股票市場兩撥人，企業和企業主，衡量其資金成本的恰當指標是信貸利率，在其他的幾輪牛市中，都能看到信貸市場的利率下降，但是這次並沒有。 再看個人住房按揭市場利率：這個利率違約率是很低的，基本可以看做是信貸市場的無風險利率，這個利率也是上升的。 對於中國的散戶而言，衡量無風險利率的指標是理財產品收益率。 銀行理財的預期收益率，中樞水平比2013年還要高，看不到下降。 銀行保本型理財產品等等，下降發生在上半年，下降後的利率也比去年高的多。 銀行間市場到期收益率下降比較多，參與者是銀行和保險，銀行不參與股票市場，保險公司對股票的配置相對穩定。 那麽問題來了？融資需求大幅下降，為啥利率上升？ 坐在飛機上觀察太平洋，把一個小行星扔到太平洋里，海平面會上升，但是不是所有的位置同時上升呢？不是，會有一波一波的浪潮，浪潮比最終的上升高度高很多。 去年的錢荒就是這個小行星，對同業業務和影子銀行體系的清理，造成影子銀行體系信用供應的急劇收縮，整個金融體系信用收縮推高所有資產的利率水平。但是不是同樣地速度推高的。第一波沖擊發生在債券市場，第二波發生在股票市場，第三波發生在房地產市場。在債券市場可以看到，6月份起來，浪潮的頂峰在11月份，過了頂峰開始回落，現在開始穩定。當時債券市場流行的解釋是利率會推高到非標市場的10%的水平。但實際上今年大幅回落。第二個沖擊波發生在股票市場，什麽時候開始的？去年的6、7月份，這一沖擊波的高峰在今年的6、7月份。8月份之後隨著這種抑制作用的消失，市場開始上漲。市場要恢複到原來的趨勢當中，原來的趨勢是2013年的基本面的改善決定的上漲趨勢。 上述理論的證據： A、表內信貸和影子銀行信用的趨勢 B、AH溢價；滬港通不能解釋，轉折和流動性的拐點是一致的，現在已經回到了錢荒之前的水平，甚至已經反映了一定程度上對經濟的偏樂觀預期。 總結：市場上漲的根本原因是均值回歸。而不是無風險利率和風險利率的下降。現在看這一均值回歸過程已經結束，後續盈利的改善將會支持股市繼續上漲。 4、產業變遷的分析和猜測（2015年年中會重點討論） 沒講。 5、風險和不確定性 市場風險：杠桿、IPO放開和註冊制改革 流動性風險：存貸比等監管指標的調整演化為2.0版錢荒；本意放松信貸，如果處理不當，有可能演化成2.0版的錢荒。 基本面風險：總需求超預期的大幅下滑 估值風險：中小盤股票估值高企，大的股票也逐步不再便宜（來自高善文策略會觀點） |
