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投中觀點：BAT小米360跑馬圈地 迄今投資逾300億美元

　　根據投中研究院統計的數據顯示，從2005年至今，BAT、小米、奇虎360已披露累計投資規模大約是240億美元，投中研究院估算，五家公司歷史總體的投資規模應在300億美元以上。這五家市值排名居前的中國互聯網企業，作為戰略投資者，也在中國TMT領域的投資保持著很高的水準和活躍度。本報告選取這五家公司作為中國互聯網企業的代表，對其進行產業投資布局的特點以及趨勢進行橫向的對比和分析，探尋中國互聯網戰略投資者產業布局的現狀和思路。

　　1.基本情況對比

　　在PC互聯網時代，BAT原本各自為戰。人們對BAT比較普遍的了解是：百度專註於搜索，阿里專註於電商，而騰訊則專註於即時通訊。而自2010年左右開始，三巨頭的體量在逐年快速增長、並在各自所專註的領域形成近乎壟斷的優勢之時，移動互聯網時代也逐步來臨，中國互聯網行業似乎要迎來一輪大規模的重塑。
 

表1 - BAT、小米、奇虎360的市值、營收規模、營收結構對比

　　在移動互聯網浪潮的格局重塑過程中，規模最大的BAT無疑還是強大的競爭者。騰訊和阿里的市值均逾千億美元，百度也有接近千億美元的規模。而BAT之外，小米的迅速崛起使其估值不斷創造新高，而最新一輪的融資估值更是將有可能達到400至500億美金。奇虎360也有近百億的市值。尤其是在近兩年，小米和360作為BAT之後第二集團的代表，投資布局較為活躍。

　　從營收的結構來看，五家企業的營收仍然主要來自其各自的傳統優勢業務：騰訊八成收入依然來自遊戲，阿里七成以上的營收來自國內零售電商(淘寶、天貓、聚劃算)，而百度更是幾乎所有收入的仍來自依托搜索服務的營銷和廣告，小米由於成立時間較短，主要精力還是放在手機端，360的網絡增值服務主要是遊戲，也是依托其安全產品線——瀏覽器和應用市場，來進行流量的導入和變現。

　　這體現出，第一，這些互聯網巨頭在自身發展早期階段的布局仍以加強自身業務為重，仍然一切都圍繞主營業務進行;第二，產業鏈上其他環節的建設需要時間，一個完善的生態系統的構築需要時間;第三，多數的布局均為入口布局，如何將其變現依然是個重要課題。
 

圖1 - BAT、小米、奇虎360迄今已披露的投資案例金額

圖2 - BAT、小米、奇虎360迄今已披露的投資案例數量

      據投中集團旗下金融數據產品CVSource統計，從2005年至今，BAT、小米、奇虎360已披露累計投資規模大約是220億美元，投中研究院估算，五家公司歷史總體的投資規模應在300億美元以上。

　　不難看出，這五家公司開始進行大規模的投資並購，始於2009至2010年這段時間。需要說明的是，阿里在2005年投出的金額較大，是由於其在當年用17億美金對雅虎中國進行了資產收購。而小米成立時間較晚，於2012年前後才開始進行投資的布局，並在短短的兩年間里進行了大量的投資。2014年小米已經投資了近20個案例，共5億多美金，我們預計未來小米應該會扮演越來越重要的角色。

　　2.總體戰略對比

　　投中研究院分析認為，BAT、小米、奇虎360在總體的投資布局戰略思路上，有如下四個共同點：

　　第一，對現有擅長領域的鞏固，加強核心業務，力求形成協同效應。

　　第二，對未來機會的判斷，在新業務和未知領域提前進行布局。

　　第三，產業鏈其他環節的建設，構築完善的生態系統。

　　第四，設法尋找流量變現的方式。互聯網企業體量的增大，會為其帶來流量的導入和制造能力的增強，而當前布局的多數入口還未能實現變現。如何將流量進行變現需要持續進行探索。

　　同時，各自也保持一些不同的特點：

　　百度：相對保守，依賴搜索變現，戰略投資為主

　　BAT當中，與其他兩者相比，百度相對更加保守一些。以搜索引擎為支撐的廣告收入一直是百度營收的絕對來源，而在內部和外部探索新業務方向時，主要以戰略投資為主，形式多為收購和控股，一方面可以引進人才，一方面可以卡位新的業務。總體來講相對比較保守，近幾年在騰訊和阿里瘋狂展開布局的時候也是不溫不火。

　　阿里：積極構築電商生態鏈，布局廣泛

　　阿里巴巴一直側重於構築完善的電子商務的生態鏈，覆蓋物流、數據服務、電商的交易支付、供應鏈金融等領域。

　　阿里可以算是BAT當中最為活躍的投資者，自2013年起加大力度投資，投資金額在這五家當中居首，十分活躍。投資方向比較雜亂，標的物從國內到國外，既有上市大公司，也有初創早期的公司。

　　騰訊：開放平臺戰略，遊戲是重頭，重戰略前瞻

　　騰訊對於自己有經驗的領域，會選擇自己來開展業務。但對於那些相對不熟悉的領域，在缺乏對行業里具體做法的了解，缺少相應線下業務能力的情況下，騰訊更多地采用的是開放平臺。

　　騰訊的開放平臺戰略始於2011年，主要有兩種做法：一種做法是在特定行業里選擇最好的平臺型合作夥伴，在其所在的行業里已經積累了大量成功的經驗，並且建立起了強大的生態系統，比如滴滴打車、大眾點評、京東等等;另一種做法是圍繞在特定行業的生態系統來開展業務，為行業中的參與者提供平臺並開展相應業務，可以使用騰訊的社交平臺、支付系統、廣告網絡等等。

　　遊戲領域一直是騰訊投資的重點，據投中研究院統計，單是已對外披露的案例就有40個之多，涉及30億美金以上。

　　2011至2012年間騰訊開始加大國內外投資力度，在國內投資成長期甚至上市公司為主，或者直接收購，以布局卡位為主，側重戰略上的前瞻性。

　　小米：比BAT更易適應移動互聯網，專註移動生態圈建設

　　2010年才成立的小米在戰略投資這件事上並不含糊。據投中集團旗下金融數據產品CVSource統計，僅進入2014年以來，小米以及雷軍的順為基金已經投出18個案例，涉及智能硬件、地圖、手機瀏覽器、互聯網金融、在線旅遊、媒體資訊、本地生活服務、文化傳媒、醫療健康、遊戲等等多個領域，表現極為活躍。由於小米誕生於智能手機以及移動互聯網開始蓬勃發展的2010年，會比誕生於PC互聯網時代的BAT轉身更容易，也更容易專註於移動互聯網生態圈的建設。

　　奇虎360：投資額度偏小，安全永遠是布局重點

　　奇虎360的投資並購布局也在2011年左右開始加速，據投中研究院統計，迄今已披露的案例數量大約是40多個，但是投資額度普遍不高，多數在千萬人民幣級別。

　　與小米廣泛布局的思路不同的是，奇虎360的投資主要覆蓋在安全業務、遊戲、移動互聯網領域，專註以安全為切入點進行展開。

　　3.趨勢判斷

　　投中研究院認為，BAT、小米、奇虎360乃至整個中國互聯網行業在在未來幾年內的趨勢，有以下幾個共性：

　　第一，總體趨勢的核心都是全面深入移動互聯網。

　　第二，移動互聯網時代，O2O的加速布局。未來如何更快與線下結合，將會是各巨頭業績增長重要看點。

　　第三，垂直領域的投資。圍繞用戶在教育、文化、娛樂、醫療健康、金融等垂直領域的進行投資布局，閉環建設依然是重點，提高用戶粘性，滿足用戶更高層次的需求。

　　第四，現有業務短板的建設。比如，在支付環節一直處於劣勢的百度要並購快錢，阿里在社交領域的不斷嘗試，騰訊和百度聯手萬達試水電商。

　　第五，與物聯網、雲計算、大數據等技術結合的空間依然廣袤。智能硬件的發展目前主要受技術瓶頸制約，但軟硬件結合必將是未來趨勢。

　　此外，作為五家企業當中唯一還未上市的小米，在投資並購是需要考慮為未來的IPO鋪路。一方面可能會考慮到投資收益，即選擇營收利潤比較好的標的;另一方面會著重布局移動互聯網的各個平臺，構建完整的生態圈。