市場不好，投資才好 白雲之鄉
http://xueqiu.com/3558500669/28345395在中國股市走過了20多年的高溢價之後，這幾年隨著股市總體流通市值的增大，逐步開始了大盤股價格合理的歷程。
經過了5年熊市，現在中國A股的流通市值是19.5萬億。上海A股的平均市盈率為10.4倍。深主板的平均市盈率為16.8倍。中小板是34.2倍，創業板是57.4倍。
而美國股市從2009年3月至今，大約5年牛市後，現在標普500的平均市盈率為15.5.
考慮到上市公司的質地和信息披露的真實性，大家可以看到，中國5年熊市後的市場平均市盈率與美國5年牛市後股市標普500，其實沒有多大的差別。
很多網友，喜歡用「歷史性新低」，來形容這幾年的中國股市。但如果考慮到入場資金量與股市流通市值的比率，毫無懸念，也是不斷創新低。
商品價格，歷來是由供求關係決定的。所以，這個「歷史性新低」，其實是供求關係走向平衡的正常過程。
所以不要抱怨股市，股市很正常。它只是從以前20多年的很不正常，逐步走向現在的比較正常。如果買東西，總是抱怨商品的價格低，其實是自己的位置不正常。
做投資，無非是買下「物所超值」的生資資產。在同樣的企業淨利潤下，買的價格自然越低越好。哪裡有抱怨買便宜的道理。
如果自己缺乏經驗，買的貴了。那也不要抱怨市場。因為這是自己的水平和經驗問題，不是市場的問題。以後爭取多學習和理解市場規律，買的價格更好一些就是了。
不知別人，我對於現在中國的優秀銀行的價格，比較有興趣。所以這幾天，就多買了一些。至於市場是願意繼續向下炒，還是以後向上炒。我不知道，反正他們也不會閒著。如果他們向下炒，價位更低，就順勢再多買一些。如果向上炒，那到時候，也別辜負了他們的努力，就順勢賣一些。
很多人喜歡說，市場錯了。其實，市場就是供求關係的體現。無所謂對與錯。如果沒有理解市場的規律，那是自己需要提高。如果理解了，就高興地多拿些額外的獎金。
以上是自己的一點感受，寫在市場不好的時候。沒有任何買賣的建議。只是寫給有緣的網友。對於市場，多一點理性的認識，少一點不必要的困惑。
投資是一件讓人愉快的事情，前提是要理性和客觀地看待自己與市場。
價值投資是左側交易嗎？ 白雲之鄉
http://xueqiu.com/3558500669/29694295經常聽到一些網友講，價值投資是左側交易。聽得多了，似乎這個說法很有道理了。
那麼有個問題，像老巴這樣的人，常年連個及時報價系統都沒有，他怎麼知道自己是左側，還是右側交易呢？
如果左側交易對於價值投資來說，是個規律。那麼老巴這位投資界奇人，靠什麼靈感來感知左側，還是右側呢？
其實道理很簡單，老巴的心裡，就沒有左側，右側。左側和右側，對於投資（注意不是炒股），沒有意義。
試想，如果你很喜歡一個企業，又碰上了很好的價格。比如，3-5年可以確定收回投資成本，並且企業還可以繼續良好經營。那你該怎麼辦？
你會天天盯著別人的報價，等待那個「過後」才可能知道的「左側」，還是「右側」嗎？ 不知別人，我是不會去尋找那個事後，才知道的左側，還是右側。
一個好企業，一個好價格，不是只有你一個人看得見。非要貪婪那最低價，是缺乏大局觀的表現。既然你不是唯一的投資人，就要順其自然了。
很多人會說，如果買了後，價格又跌了怎麼辦？如果這還是問題的話，那就沒有投資了。一個你喜歡的企業，你花每股10元錢，買了。以後股價又跌到了8元。
即原來的價格，5年可以收回成本，現在的價格，4年就可以收回成本了。你該如何？ 不知別人，我一定會接著買。如果不是這樣，那也就沒有投資了。例如，前段時間的五糧液。
很多人說，我過早地把錢都買成股票了。這就是人性中的貪婪了。如果你做企業，即使這個商品銷路好，你一定不會把企業的流動資金，都拿去進貨的。那為什麼，到了股市，就一定要把錢都花出去呢？
老巴講了多少次，他一定要在手裡有足夠的現金。例如，這幾年，他總是有200億美金左右的現金（或可以及時變現的債券）在手裡。為什麼呢？
他講，這麼多的現金在手裡，是要付出巨大的代價的。但這是必須的。連老巴這樣經驗豐富的人，都要付出該付出的代價。我們這些業餘愛好者，為什麼總要滿倉呢？
股市其實並不複雜。價值投資，也不一定是左側交易。
買入白雲山的投資邏輯 毛水牛
http://xueqiu.com/3095489479/29828101記錄下自己的投資思路；
白雲山=中國版可口可樂（王老吉）+ 南方的同仁堂 +生物製藥/化學製藥，
看好其歷史積累和業務發展前景：
1，王老吉涼茶業務，（紅罐+綠盒）自上年接手後，迅速在市場站穩了腳跟，產能跟上了，開始穩步快速成長，2013年銷量86億元，未來2年估計能保持30%的增長率。最新的商場調研發現，缺貨減少了，生產日期遠遠新於加多寶。在2015年白雲山藥業與同興藥業的合作到期後，有望收回綠盒的經營權，整合2種包裝的營銷投入提高效率
消費者粘性：經過十多年加多寶和廣藥的努力，紅罐王老吉成為飲料中前3甲的SKU，讓大量的消費者體驗和習慣了這款涼茶的口味。舌尖教育的力量是無窮的，當一個消費者習慣和喜歡了這款口味後，過上50年，他還是喜歡重複消費同樣的口味，隨著固定資產（生產設備等）全部折舊完了，仍可以繼續生產相同的東西提供給消費者，繼續產生現金流。
2，大量獨家中藥品種/品牌，陳李濟，敬修堂，何濟公，王老吉，星群，白雲山等大量百年中藥老品牌，這些傳統品牌對公司構成寬闊的護城河。其他品牌或無品牌產品要衝擊這塊市場的難度非常大。而且中藥是中國特有的，白雲山的中成藥天生就具有世界級的競爭力（不像西藥，將受到發達國家的高端藥品和印度的低端仿製藥衝擊）
老齡化，白雲山的藥品主市場南方省市，老齡化正在加速，對中成藥的需求估計每年穩步增長15%-20%
3，新藥爆發機會：西藥仿製偉哥 + 生物藥做治療性乙肝疫苗，都是市場很大，利潤高的品種。偉哥已經有現成的大量用戶（感謝輝瑞之前的市場推廣，消費者教育），7月後國產仿製品即將上市，價格立即降低，市場將迅速擴大。治療性乙肝疫苗不確定性較大，如果能成功，對全國1億多的乙肝患者將是極大的福音，而全國的乙肝患者也主要集中在南方。
估值：預計涼茶業務2015-2016年銷量112億元，145億元，淨利潤率8%為：9億元，11.5億元；製藥業務銷量65億元，80億元，淨利潤率16%為：10.4億元，12.8億元；其他業務（批發貿易，藥房託管等）淨利潤約2.5億元，3.5億元。淨利潤總額約為：21.9億元，27.8億元，對應合理估值PE=25倍，總市值548億元，695億元，按現有股本計，目標價位為：42元，53元。現價24元，升值空間為75% 121%
風險因素：
1，國有企業通常有的問題，管理層激勵能否持續，管理團隊能否穩定並進取。
2，與加多寶的競爭是否惡化，良性競爭能共同壯大市場，惡性競爭導可能致整個涼茶業務虧損
3，國產偉哥的進展不如預期，
白雲山股東大會信息彙集與點評 沽上犇牛
http://xueqiu.com/1950008728/29927329根據球友反饋的信息：大會最精彩的提問環節，留的時間太少，大家都沒盡興，所以乾貨也就不多。
「股東有小小意見。有股東站起來說明年直接省去讀報告的時間，董事長說會改進」。
@陳靜下面分點上：
1、低價藥
白雲山(600332)董事王文楚表示，目前公司已經在積極制定相關方案，在廣東省低價藥品清單正式公佈後即可實施。 就白雲山低價藥調價策略，王文楚認為，可能一步到位，也可能分步實施，根據銷售渠道的不同，調價的進度也會不一樣。王文楚介紹，在非招標醫院和零售市場的批發環節，低價藥目錄正式公佈後調價即可實施。廣東省低價藥目清單已經進入公示環節，目前已經開始實施。 在零售連鎖直供環節，理論上也可以在省級低價目錄公佈後就實施，但具體還要看和大連鎖藥店談判的過程，相對來說，會比批發環節慢一些。王文楚透露，這一環節政策上沒有障礙，目前在談判過程當中。 至於招標醫院這一環節，王文楚稱，需要等到指標掛網價格發生變化以後才能上調，因此會更慢，目前還沒有開始實質性的措施。 犇牛評：這次低價藥政策響應最高調的應該算是白云山了，看來具體工作還是做得不錯。無論一步到位還是步步為營，對廣藥這個基本是普藥當年的企業都是一個長期經營的利好。
2、國企改革與股權激勵 「廣日股份和珠江啤灑已公佈股權激勵，白雲山實際已開始做，公佈時間未定」。
股東大會前公司關於股權激勵公告原文如下：
「為了充分調動上市公司經營管理團隊的積極性和創造性，實現上市公司的可持續發展及價值提升，廣州醫藥集團有限公司承諾將在法律法規許可及監管部門批准的前提下，督促和支持廣州白雲山醫藥集團股份有限公司於本承諾函出具之日起三年內建立以業績增長為先決條件並與市值聯繫的中長期激勵制度。」
「股東大會信息：國資委委派的董事程寧介紹，股權激勵的政策條件已經成熟，廣州市國資委正積極推進，但具體時間不能確定」。
犇牛評：關於廣藥的股權激勵，這個是高管的福利，管理層個人不可能不積極主動的去推，但從之前廣藥領導層的表示主要還是上面政策層面的問題。目前隨著廣日股份和珠江啤灑等的激勵出台，也就是說在國企改革大背景下，廣東、廣州政府已經基本釐清了國企激勵問題，但時間上具有不確定性。至於給個三年，一是時間充裕，可操作空間大。二是廣藥作為廣東國資手裡的大牌，可能牽涉的方面更多一些，目前反腐的逐步深入，萬的突然退市都說明廣東水很深。也是做了一個時間上的緩衝富餘量。3、王老吉涼茶
「王老吉生產和銷售形勢很好，宣傳方面將與政府合作拍紀錄片，宣傳鴉片戰爭林則徐與王老吉涼茶的故事。」
「大約記得他說王老吉渠道方面終端有紅裝12000多加上綠盒裝4000多人，終端網絡不斷擴大；還有什麼星星月亮太陽計劃，目標是可口可樂，基本上是先收款後發貨，資金回收率高。董事長說今年營銷要和禁毒民族英雄林則徐掛鉤，還和林紀念館達成戰略合作協議。」
「對於王老吉的品牌戰略，白雲山董事長李楚源表示，王老吉的品牌由王老吉大健康和王老吉藥業兩個子公司來承載，目前王老吉品牌的宣傳、渠道和團隊都在同步建設，發展非常迅速。李楚源透露，王老吉品牌會作為一個系列規划來考慮，其中王老吉涼茶是核心產品，和其他的產品將組合成壹和零的關係，即通過王老吉涼茶帶動其他產品的銷售，以產生銷售規模倍增的效應。」犇牛評：在品牌推廣中和民族英雄關聯是個不錯的嘗試。雖然國內目前帶路公知猖獗，民族英雄在人們心目中還是有些份量的。在擴大王老吉品牌宣傳外，公司還是應該注意下渠道的深度問題，群裡球友時不時就會反映下各地鋪貨問題。
從李的表態看，其對王老吉的定位已經比較明確。雖然個人不太認同用王老吉品牌來統領廣藥的大健康產品線。
4、狂犬疫苗
「狂犬疫苗銷售超預期」。
犇牛評：這個可真是今年醫藥工業中不多的亮點之一。2012年因為批簽問題，疫苗沒放量。2013已有恢復，今年能夠持續放量，那麼這就是白云山過億品種比較高大上的產品了。
5、乙肝疫苗 「乙肝疫苗正在進行二期補充試驗，預計療效不錯」。
犇牛評：這個信息與之前公司的公告，還有之前陳秘在群中的溝通都不太一樣，從安全邊際角度個人還是一貫認為對白雲山的乙肝疫苗應該謹慎、悲觀對待。
6、偉哥
「一個股東問了偉哥上市的問題，陳副董事長回答說正在批文環節，年內應該可以。不要指望7月，我想年內能夠發行就不錯了。
李楚源稱，生物醫藥板塊也是大南藥板塊中的亮點，目前公司在研的一類新藥達到7個。據介紹，白雲山申報的「偉哥」首仿原料藥枸櫞酸西地那非，正在申請生產批准文件的過程中。公司會積極爭取國內首批上市，儘量爭取年內實現產品的上市和銷售。「
犇牛評：偉哥是今年到目前為止唯一讓股價上漲的利好，雖然專利7月到期，但，一個儘量爭取，會否讓部分球友對今年就產生業績的想法破滅呢？還是先當概念來吧。
7、「公司正在進行7個一類一線新藥研發，前景看好」。
「白雲藥一類藥有7個，全國來說算是很多的了，這是董事長說的話」
犇牛評：對廣藥的新藥瞭解不多，以上信息不確定哪個更準確。對於新藥而言，可能看得到的刺激就是廣藥研究總院的注入了。這才是廣藥新藥的發動機。
8、綠盒問題
同興官司就別操心了，廣藥勝券在握。
9、廣藥大會上部分私募：
北京海闊以琳投資管理中心；
上海萬豐友方投資管理有限公司-萬豐友方貫聚1期量化對沖基金；
北京瑞得海闊投資中心
犇牛評：但斌總一如既往的到場支持。
10、管理層印象：
「管理層給我的感覺是，老成穩重有餘，激情狼性不足。李董事長很有條理，但我想他兼顧的東西太多了吧，戰線很長但只作陣地戰，沒有出招大規模的殲滅戰，但看得出他很想做成事，也是做事的人。吳總經理不知精力能否跟上這競爭激烈的市場，精神不太足般。陳副董事長應上了年紀吧，但回答回答問題條理也清晰。董秘陳靜一表人才，看起來是最年輕的一個，很有想法的一個人。主席台上坐著這四人。」（來自球友
@圖者） 犇牛評：認可對李董事長「他很想做成事，也是做事的人」。的評價，這也是個人投資廣藥的支點所在。沒有一個開拓進取的管理層，手裡握再多的牌一樣沒戲。
免責：個人重倉白雲山a股，信息摘錄與點評觀點難免屁股撅腚論。
投資的樂趣 白雲之鄉
http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102uwmy.html這幾個月，國內股市和香港股市，都是一字向右看齊：橫盤震盪。
今天隨意看看了A股和H股的市值，卻都創了新高。為什麼呢？ 因為分紅，分股，填權，悄悄的市值就上來了。
其實，股市投資，就像開賭場的。賭場的發牌員，並不需要知道下張發的是什麼牌。無論發的是什麼牌，最終的結局，作為整體，賭場是一定會贏的。
在股市投資也是一樣。買入企業質地和買入價格，決定了你的收益。至於買後股市的波動，就像發牌員要發的下張牌，是什麼，都無妨大局。
投資的樂趣，就像開賭場一樣，沒有傳奇。就是在每天的平淡之中，每天累積一點點。日積月累。過了幾年，資金積累多了，就再開一個賭場。
什麼事情沒有兩全的。開賭場，就失去了做賭客的快樂。就不能享受那從天而降，突然的刺激。
對於開賭場和做賭客，我都很理解。一個是為了生意賺錢，一個是享受人性快樂。沒有高尚低賤之分。開賭場的更應該感謝做賭客的。
市場沒有錯對，只有供求 白雲之鄉
http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102uwsu.html在股市裡，人們常討論市場錯對。
因為曾經有大師們講過，市場是錯誤的。
其實，大師們想告訴你的，只是一種讓你容易理解的一種比喻。中西文化有區別。講話的地點和場合也有不同。理解其中的含義就可以了。
股票也是一種商品。與其它的商品一樣，在短期內會遵循市場的規律，是供求關係決定了商品價格。
就像我們在市場上，看到的豬肉和白菜一樣。比如，豬肉是賣15元一斤對，還是賣25元一斤對？我們說錯對，都沒有意義。豬肉的短期價格，是由供求關係決定的。
所以，市場反映的是供求關係。市場價格沒有錯對，只是反映了當時的供求關係。
錯與對的，是如何理解市場的供求關係，以及應對市場的思維和策略。
不同的群體（或不同的職業），會有不同的應對方法和策略。比如，大多數人會隨行就市。又比如，有些人會低價囤積，等待以後行市反轉。
作為市場和社會的概率分佈，能做到囤積，待價而沽的人總是少數。所以，在股市裡，能賺到大錢的，也是少數。
隨行就市，是多數人的選擇。這種策略，一定要關注行市的變化。一定要機靈，不要盲從。不然，就容易把貨壓在手裡，或者高買低賣。
當然，最糟糕的是買在頂峰，行市扭轉，又捨不得割肉。等到忍無可忍，最後痛下決心，一刀砍下，淚灑股市。
臨行，說一句，這個市場真黑！也算是吐了一口惡氣吧。
其實，不要抱怨市場。市場沒有錯對，只是供求關係的一種表現。如何理解和適應市場規律，是做生意的本分。能做到低價囤積，待價而沽，是能力，也是境界。
同一個太陽，不同的感受 白雲之鄉
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102uxf9.html
看了一下，不同網友對於企業內在價值的討論。很有意思。特別是有的做理論研究的網友，證明出，對於同一個企業，由於投資者資金成本不同，企業內在價值就會不同的結論。其實，這個結論的錯誤，是顯而易見的。因為，我們國內的每個投資者的資金成本可能都是不一樣的。總不能因為我們每個不同的投資者資金成本不同，同一個企業的內在價值就不同吧？企業的內在價值，不會因為誰買它的股票，而變化。也不會因為你是借錢買的，還是自己的錢買的，而發生變化。同樣，它也不會是因為男人或女人，中國人，還是外國人買的，是在國內買，還是在海外買，企業的內在價值就會不同。當然，資金成本的不同，決定了供求關系，決定了投資標的的機會成本。所以才會出現同一商品，在不同的供求關系情況下，出現價格的不同。如同天上只有一個太陽，它發出的光，無論天晴，還是下雨。也無論是白天，還是夜晚，也無論你在中國，還是其它國家，都是一樣的。雖然你所在的地區不同，氣候不同，晝夜不同，每個人感受到的陽光亮度不同，但太陽發出的能量是一樣的。理論研究很好。但任何一個理論研究脫離了“道”，就會犯原則上的錯誤。白雲之鄉 QQ:18780064052014年7月白雲解惑公共平臺微信賬號：white_cloud_class
對手盤更是朋友 白雲之鄉
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102uxhj.html
這幾天發了幾篇短文。看到一些網友的評論。對於見解一致的網友，讓我更多地感到了人生的意義。對於見解不同的朋友，讓我更多地認識到對手盤的價值。所以，無論觀點相同的網友，還是觀點不同的網友，我都發自內心，說一聲謝謝。大千世界，每個人都會有自己的觀點。所以，才會有開賭場的，也才會有做賭客的。開賭場的，絕對歡迎賭客。沒有賭客的賭場是多麽悲哀啊。同樣，賭客也沒有攻擊賭場的理由。股市里，也是同樣的道理。想象一下，沒有對手盤的股市，會是多麽的悲哀啊。當你想買的時候，沒有人賣。當你想賣的時候，沒有人買。所以，與你觀點不同的網友，是你股市里的朋友。就像在商場里一樣，買你東西的顧客，或者賣給你東西的商家。無論你是商家，還是顧客。或者倒過來，你是顧客，還是商家。都是魚和水的關系。我通常沒有，再評論網友發言的習慣。大千世界，我尊重每一位網友的思想和觀點。大家彼此尊重就好。生活里，就多了一些愉快和幸福，社會也更加美好。對於個別習慣了在網絡了，隨意不尊重人，或者自視不凡的網友。我會采取一概拉黑的方法。因為我們彼此沒有意義。再次謝謝各位網友，無論是觀點一致的，還是不一致的。你們都讓我在股市里，多了一些思考，一些快樂。白雲之鄉 QQ:18780064052014年7月白雲解惑公共平臺微信賬號：white_cloud_class
也談財務自由
白雲之鄉
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102uwyx.html
股市里，絕大多數的機構或群體，都是“炒股”的。啥是炒股？就是博弈。
博弈，就會有博弈的策略和方法。避實就虛，是股市里機構或群體，最經常采用的策略之一。
你看，五糧液的管理層講，中國白酒的底部要到2015年底。同時，你看到五糧液的出廠價，似乎還有些不確定。
當然，反腐也沒有任何停止的跡象。同時，五糧液的企業管理，似乎問題也大一些。
由於這些因素，所以五糧液的股價前些時候，就跌的多了一些。近300億的現金，500多億的市值。每年70億的凈利潤。這就是前幾個月的五糧液。
股市，就是避實就虛。所以，在人們最不看好，最悲觀的時候，五糧液開始啟動了。
人們可以繼續講出很多道理，但股市就是這樣。在人們的猶豫中，五糧液會繼續完成它的任務，走出人們的預期之外，直到一片利好到來。
我不搞博弈，但理解博弈的原理，順其自然，在底部買入，也是一件愉快的事情。
順便說一句：我持有五糧液。
白雲之鄉 QQ:1878006405
2014年7月
白雲解惑公共平臺微信賬號：white_cloud_class
避實就虛
白雲之鄉
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_61874a560102uwyx.html
股市里，絕大多數的機構或群體，都是“炒股”的。啥是炒股？就是博弈。
博弈，就會有博弈的策略和方法。避實就虛，是股市里機構或群體，最經常采用的策略之一。
你看，五糧液的管理層講，中國白酒的底部要到2015年底。同時，你看到五糧液的出廠價，似乎還有些不確定。
當然，反腐也沒有任何停止的跡象。同時，五糧液的企業管理，似乎問題也大一些。
由於這些因素，所以五糧液的股價前些時候，就跌的多了一些。近300億的現金，500多億的市值。每年70億的凈利潤。這就是前幾個月的五糧液。
股市，就是避實就虛。所以，在人們最不看好，最悲觀的時候，五糧液開始啟動了。
人們可以繼續講出很多道理，但股市就是這樣。在人們的猶豫中，五糧液會繼續完成它的任務，走出人們的預期之外，直到一片利好到來。
我不搞博弈，但理解博弈的原理，順其自然，在底部買入，也是一件愉快的事情。
順便說一句：我持有五糧液。
白雲之鄉 QQ:1878006405
2014年7月
白雲解惑公共平臺微信賬號：white_cloud_class
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