📖 ZKIZ Archives

金鷹基金子公司資管三度違約 或拖累廣州證券IPO

繼前不久牽扯上河北融投違約事件後，金鷹基金全資子公司深圳前海金鷹資產管理有限公司(下稱“前海金鷹”)旗下的資管計劃又一次陷入違約風波。

在2016年5月7日項目融資方天津龍寶行汽車銷售服務有限公司(下稱“天津龍寶行”)承諾的展期兌付的日子過後，投資者選擇走上了聯合維權的道路，使得多份“前海金鷹·寶馬天津5S店”(下稱“金鷹寶馬”)專項資管計劃違約案情逐漸浮出水面。

如今，天津龍寶行資金鏈告急，牽涉1億多元資金的資管逾期兌付事件已經超出了管理人的應對能力，即便兩家公司破產，投資者也未必能成功足額追償。不過，事情的發展還是出現了曙光，當下正值前海金鷹“爺爺”廣州證券籌備IPO之際，孫公司的資管違約或成廣州證券IPO的一大牽絆。

《第一財經日報》獲悉，近日，廣州證券總裁邱三發帶隊與投資者作了溝通。對事件的處理，金鷹基金向本報回應，還在於投資者積極溝通中。

違約風波

金鷹寶馬專項資管計劃是2014年1至5月前海金鷹分五期募集的2億元的資管計劃，主要用於項目融資方天津龍寶行寶馬5S店建設工程款和補充企業流動資金，其中用於天津寶馬5S店的建設工程款約8000萬元，用於補充天津寶馬5S店的流動資金約12000萬元。

中國證券業協會網站的備案信息顯示，金鷹寶馬專項資管計劃五期(即1~5號產品)發行時間分別為2014年1月13日、1月24日、1月24日、3月3日、5月8日。其中，2~5號資管計劃的產品結構有A、B、C類別之分，A類別投資期限1年，預期年化收益率10%，B類投資期限1.5年，預期年化收益率10.5%，C類投資期限2年，預期年化收益率11%。

金鷹寶馬1號資管計劃10位投資者悉數為A類投資者，合計出資0.301億元，產品到期後拿到了本金和利息。2~5號資管計劃的A類投資者在產品到期後多數順利退出，少數選擇在到期後繼續持有的則遭遇了產品違約。

第2、3、4、5號B類的到期日分別為2015年7月23日、2015年9月16日、2015年9月2日、2015年11月7日，但此類投資者悉數遭遇了項目方的違約。天津龍寶行曾作出承諾，提出了還本和付息的相關時間。但從執行的情況來看，天津龍寶行僅在2015年9月17日支付過2號資管計劃投資者165萬元利息，之後便未繼續兌現承諾。

2~5號資管計劃C類兩年合約期限到期後，天津龍寶行已無力還款，陷入了空前的兌付危機。為安撫投資者，天津龍寶行、項目擔保人北京寶日汽車銷售有限公司及融資方法定代表人胡光曉向管理人出具承諾函，將待償付的本金及收益歸還時間延遲至2016年5月7日。

然而，在5月7日的大限來到後，天津龍寶行仍未兌付任何資金。截至目前，前海龍寶行2~5號資管計劃B、C和再營銷部分悉數違約。

涉嫌利益輸送

“如果是市場政策波動造成的損失，那無可厚非，但金鷹子公司推介時說這個產品是類固定收益產品，且做好了盡職調查，有充足的抵押品，但事情並非如此，這造成了投資者血本無歸。”一名投資者說。

按照前海金鷹發行時披露的文件，項目設定多重增信措施，包括天津龍寶行100%股權質押、天津龍寶行控股股東——北京寶日提供連帶責任保證擔保、天津龍寶行實際控制人胡光曉提供個人無限連帶責任保證擔保、提供價值不低於資管計劃流動資金規模及相關費用之總和的汽車合格證保管等。

按照前海金鷹的盡調報告描述，天津龍寶行承諾自2014年4月起提供價值1.2億元的汽車合格證交由前海金鷹指定人進行保管，但前海金鷹官方網站披露信息顯示，截至2014年12月底，掌握在前海金鷹手中的僅僅是價值3416萬元的汽車合格證的保管，2015年3月，前海金鷹將價值這部分汽車合格證批量處理，換回2000萬的資金歸集。

除此之外，前海金鷹在追償過程中拿到了478桶潤滑油抗磨劑。天津龍寶行將潤滑油抗磨劑追加質押給前海金鷹，與管理人簽署《質押合同》，並於2015年2月26日、2015年5月7日分別將316桶、162桶潤滑油抗磨劑移至管理人指定倉庫。

有投資者對《第一財經日報》記者稱，前海金鷹這樣的行為完全違背了委托人的意願，合格證未按項目前期宣傳及合同約定實現歸集保管，後續又進行違約處理，造成了項目投資者本金面臨全部損失的巨大風險。

事實上，前海金鷹的問題還不止於此。前海龍寶行資管計劃季報顯示天津龍寶行的股權質押已經2016年1月過期，全國企業信用信息公示系統顯示，天津龍寶行所擁有的合計價值5100萬元的汽車和設備動產已另抵押給了寶馬汽車金融(中國)有限公司等4個第三方，抵押日期是在2015年4月~2015年12月期間，以上時間段為項目公司股權質押保管在資管公司期間，這說明前海金鷹實際上並未履行當初資管合同約定的天津龍寶100%股權質押的要求。

即便增信措施不到位，但前海金鷹還是進行了“二次營銷”。前海金鷹在2015年1~5月間分別對2、3、4、5號產品進行了開放再營銷，其中2015年1月16日對2號產品進行了再營銷，新增份額200萬元，2015年3月3日開放4號產品再營銷，新增份額1190萬元，2015年3月16日對3號產品再營銷，新增份額360萬元，2015年5月7日對5號產品再營銷，新增份額2200萬元。

一名投資者對《第一財經日報》稱，5號的再營銷極有可能存在“利益輸送”，5號產品在2014年11月中途無到期份額的情況下對產品進行了一次開放，然後在2015年5月7日又實施了第二次開放，這兩次與其他2~4號產品不同，是允許5號未到期投資人贖回，同時可申購。

《第一財經日報》記者拿到的一份份額保有材料顯示，在上述第一次開放中，5號產品12人申購“替換”了12人的贖回，申購和退出金額分別為1950億元、2660億元，第二次單一客戶申購2200億元，11位客戶合計退出金額2130億元。

“對於未到期只允許5號產品這些人贖回對2~4號產品是不公平的。”該投資者如此指出。

令人啼笑皆非的是，前海金鷹高管在一場投資者溝通會上把責任推給了資管計劃的投資經理管斌。該高管稱，管斌原來在新華信托的時候，就是對接胡光曉的融資項目的，他來前海金鷹就是幫新華信托的計劃尋找資金的。“不知道管斌是怎麽拿到我們的章蓋上去的。”

新華信托與胡光曉確實也有過資金兌付的問題。《第一財經日報》獲悉，胡光曉手上最為值錢的是位於廣東佛山的一塊500畝的土地。但已經逾2013年抵押給新華信托，而鑒於目前胡光曉已欠新華信托共2個信托計劃項目計10億多逾期未換，如果佛山土地轉讓價款超過應歸還新華信托2個項目資金，在歸還新華信托項目款後，剩余資金方可能用於歸還天津寶馬5S店項目。

這給投資者帶來一絲希望的機會，卻近乎是絕望。有投資者稱，完全依賴於抵押給新華信托的佛山土地有人接盤，能夠賣個好價格方能解決寶馬項目的兌付資金，截止目前佛山土地尚沒有任何進展，也無證據表明該塊土地可覆蓋新華信托2個項目後能有剩余資金。

也有投資者懷疑，胡光曉是“借東墻補西墻”，將前海寶馬資管計劃募集資金歸還項目新華信托·深圳市建股份項目(以佛山土地抵押)和新華信托-華恒63號北京寶日汽車股權收益權投資集合資金信托計劃2個信托產品的投資者期間的應付收益。

對於以上投資者反映的種種，《第一財經日報》記者致電前海金鷹多位內部人士、前海金鷹基金市場部人士，始終未得到正面回應。

或影響廣州證券IPO

多名投資者對《第一財經日報》稱，該項目違約金額超過1億元，但項目融資方天津龍寶行如今資金鏈已經告急，前海金鷹和金鷹基金稀薄的賬面資產極為有限，它們把拿回本金的唯一希望寄托在廣州證券身上。

廣州證券持有金鷹基金49%股權，為其第一大股東，也是前海金鷹的“爺爺”。在投資者看來，廣州證券如今正在籌備IPO，如果前海金鷹一事沒有得到妥善處理，廣州證券的上市進程也可能被拖慢，這也成了投資者追討本金的最大希望。

公開資料顯示，廣州證券1988年經中國人民銀行批準成立，是全國最早設立的證券公司之一，2014年9月1日召開股份公司創立大會，正式變更為“廣州證券股份有限公司”。2016年1月，廣州證券完成增資擴股，註冊資本為53.6億元。股改之後，廣州證券掃清了IPO的障礙，隨著東方證券、第一創業等券商的陸續上市、華安證券的過會，廣州證券也在緊鑼密鼓籌備上市事宜。

廣州證券是越秀集團下屬平臺越秀金控的子公司，作為越秀集團董事長，張招興的一言一行對廣州證券意義重大。早在兩年前，張招興就提出了廣州證券的上市目標。他當時稱，已經可以明確廣州證券計劃2016年上市的目標，這是越秀集團資產證券化計劃的一個方面。

前海金鷹資管計劃逾期兌付事件也的確引起了廣州證券的重視。《第一財經日報》獨家獲悉，近日，廣州證券總裁邱三發與金鷹基金督察長蘇文鋒以及前海金鷹高管聯合發起了投資者溝通會。邱三發等表示，廣州證券持有49%的金鷹基金股權，將承擔相應的責任，推進事件的進展。

截至目前，投資者仍未得到廣州證券方面的答複。“現在只能等著廣州證券的答複，如果廣州證券撒手不管，那他們唯一能做的就是訴諸法律。”上述投資者說。

海外投資“後遺癥”拖累業績 上交所問詢中國中冶

6月3日，上交所就資源開發板塊業績波動等問題向中國中冶發出問詢函，要求其答複，該板塊較大波動原因及對策。同時，問詢函還具體提及中國中冶在海外的三個礦產開發項目，其資產減值損失達到13.42億元，成為業績拖累。

每經記者 嶽琦

在中冶五礦合並落地的關鍵節點，中冶集團旗下上市公司中國中冶卻仍然面臨著海外投資的“後遺癥”，而這個尷尬的局面似乎還將留給合並後的新五礦來化解。

6月3日，上交所就資源開發板塊業績波動等問題向中國中冶發出問詢函，要求其答複，該板塊較大波動原因及對策。同時，問詢函還具體提及中國中冶在海外的三個礦產開發項目，其資產減值損失達到13.42億元，成為業績拖累。

記者註意到，近年來中國中冶資源開發板塊分部營收由2011年的138.38億元降至去年30.15億元，在其2173.12億元的總營收里越發微不足道。而在五礦中冶合並的大勢之下，中國中冶聚焦主業的戰略變局更加突出。

中國中冶總裁張兆祥曾在該公司2015年業績溝通會上公開表示，五礦中冶合並後的目標是金屬礦業國有資本投資公司。在金屬礦業國投模式下，中國中冶海外買礦“後遺癥”能否治愈仍待觀察。

在日前舉行的五礦中冶重組大會上，中國五礦方面稱，新的五礦將加快境外銅、鋅、鎳等國內緊缺資源供應基地建設。但其還特別強調，中國中冶的獨立性和完整性不會受到影響。

海外投資舊賬拖累業績

2015年，中國中冶實現營業收入2173.24億元，同比增長 0.71%；實現歸屬上市公司股東凈利潤48.02億元，同比增長21.11%。在這份“靚麗”的成績單背後，其海外礦業並購的窘境也顯露出來。

上交所在問詢函中提及，中國中冶的巴新瑞木鎳鈷、澳大利亞伯特角鐵礦、阿根廷希拉格蘭德鐵礦項目資產計提減值均上億，對上市公司凈利潤造成不利影響。上交所還要求其對資源開發板塊目前仍在建或可研階段的項目進行重新評估。

記者查閱資料發現，巴布亞新幾內亞瑞木鎳鈷冶煉廠工程於2007年開工建設，總投資約為6.5億美元，是當時中國公司在海外除石油以外最大的資源投資項目。

中國中冶2015年報顯示，由於受到鎳價大幅下跌的影響，巴新瑞木鎳鈷項目銷售收入較去年大幅減少，全年實現營業收入11.5億元，同比下降37.8%，全年完成利潤總額-16.1億元，其中計提固定資產減值準備6.6億元。

澳大利亞伯特角鐵礦則一直風波不斷，其為中國中冶於2008年所收購的海外資源項目，總投資額約為37.73億澳元(合約人民幣249億元)。中國中冶曾於2012年發布公告稱，根據仲量聯行企業評估及咨詢有限公司對該項目的初步評估結果，伯特角鐵礦項目資產的預計可收回金額遠低於資產賬面值。

為此，中國中冶方面已經在為蘭伯特角鐵礦項目尋找戰略合作夥伴。2015年年報顯示，中國中冶累計確認與蘭伯特角資產有關的無形資產減值準備余額近24.31億元，其中包括累計澳元匯率變動減少影響人民幣6.04億元。

對此，中國中冶內部人士對記者表示，公司將逐步處理蘭伯特角鐵礦項目的固定資產計提減值。而對於其海外投資的戰略問題，該人士不願透露更多內容。

礦產開發戰略式微

《每日經濟新聞》記者查閱中國中冶歷年年報發現，其在近5年中經營戰略目標悄然發生變化。

在2011年，中國中冶將其稱作以工程承包、裝備制造、資源開發及房地產開發為主業的多專業、跨行業、跨國經營的特大型企業集團。但在2015年，其戰略定位就變成了“冶金建設國家隊、基本建設主力軍、新興產業領跑者”，曾作為主業的資源開發板塊其戰略布局中逐漸式微。

該板塊的業績也印證了這一狀況，中國中冶資源開發板塊分部營收由2011年的138.38億降至去年30.15億，同時占營收總額比例也由5.42%降至1.37%。資源開發板塊於中國中冶越發顯得“雞肋”。

相對中國中冶海外投資的窘境，中國五礦的海外業務卻風生水起。去年12月，中國五礦總會計師沈翎曾向媒體介紹，五礦海外業務占比高達42%，市場好的時候海外業務盈利占比甚至高達70%。

此外，由中國五礦主導的聯合體還曾在2014年完成了中國金屬礦業史上迄今最大的境外收購，獲得全球第一大在建銅礦項目Las?Bambas。這一交易也將中國五礦推上亞洲最大銅生產商和世界前十大銅礦生產企業的寶座。

值得註意的是，在6月2日舉行的中國五礦與中冶集團重組大會上，中國五礦還透露，新五礦將開展國有資本投資公司的國企改革試點，重組整合後的新中國五礦重點發力的方向就包括“加快境外銅、鋅、鎳等國內緊缺資源供應基地建設，充分發揮“走出去”領軍作用。”

據去年公布的重組方案，五礦中冶將在2016年內完成戰略和管理體系融合。同時，中國五礦還在重組大會上強調，中國中冶作為上市公司的獨立性和完整性不會受到影響，現有組織架構和管理體制會保持穩定。

（實習生賀泓源對本文亦有貢獻）

• 每日經濟新聞
• 羅偉
• 每經記者 嶽琦

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。
未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

版權合作及網站合作電話：021-60900099轉688讀者熱線：4008890008

每經訂報電話:　
北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159
成都：028-86516389 或 028-86740011 廣州：020-89660257

特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站，可聯系我們要求撤下您的作品。

樂視網補跌會否拖累創業板？

6月6日，樂視網大跌超過5%，報收53.48元，創業板也繼續弱勢。樂視網重組方案的公布和賣方機構的吹捧，並未阻止樂視網的補跌趨勢，作為創業板的權重股，樂視網到底會不會拖累到創業板走勢?

《第一財經日報》記者采訪的多位市場人士認為，樂視網是創業板的風向標，大概率會重走類似暴風科技三月底以後的下跌走勢，不過這到底會不會拖累創業板，還是要看是否有足夠多的新增資金入場，從這兩天成交變動來看，創業板做多熱情有所減弱，如果創業板真要跌下去，也不一定是樂視網補跌的原因，而是本身的高估值和業績增速放緩的調整需求。

6月3日，創業板成交有1505億元，到了6月6日，創業板成交就縮量到1143億元。

興業證券策略分析師王德倫等認為，樂視網是創業板的權重股，也是成長股中的代表性公司，樂視網去年12月4日停牌前最後一個交易日創業板指收於2692.16點，如今該創業板指跌至大約2200點，下挫接近20%，樂視網複牌首日，下午1:30後股價開始回踩，創業板指也逐步回落，後續樂視網的走勢仍將是影響創業板人氣的重要風向標。

“樂視網的操作手法和零售市場上‘先漲價再促銷’很類似，樂視網全面收購樂視影業，與暴風科技加碼影視業務也是如出一轍。”上海一位險資投資經理向《第一財經日報》記者表示，其實兩者就是尋找資金拉擡股價，吸引投機資金跟進後，股份有大量成交形成超高換手率，這樣就充分利用市場“瞄定效應”，更方便被套的股東出逃，預計未來樂視網重走暴風科技大跌的概率不低，可能跌到增發價41元附近才會有一定支撐。

3月28日複牌後，暴風科技股價一度“腰斬”，逼近55元的增發價。

深圳一位私募基金經理對記者稱，周一成交額來看，創業板的確明顯回落超過兩成，樂視網的萎靡表現對創業板做多熱情有打壓，目前創業板依然估值較高，雖然已經調整了一年，但現在不到50%跌幅，也無法和2008年主板的跌幅相提並論，主要是因為過多的幹預延緩了市場的下跌速度，預計未來創業板還需要時間繼續消化高估值，如果創業板繼續下跌，與樂視網的補跌就未必有太大關系，只是本來高估值的調整需要。

招商證券分析師王稹等認為，近三年，創業板上市公司收購兼並頻繁，並購對2015年創業板業績產生了巨大貢獻，創業板整體市值較低、資產規模較小、凈利潤規模較低，兼並收購對創業板的影響巨大，由於並購的貢獻，創業板2016年仍有望維持20%以上的業績增速，2016年不用太擔心商譽減值的情況，越往後去業績承諾逐步到期，並購商譽規模越大，基數越高，就越需要擔心商譽減值問題，2016年很有可能創業板業績增速拐點之年。

大旱拖累越南經濟高增長夢

2016年年初，越南政府曾定下2016年GDP增長6.7%的宏偉目標，此後又被時任越南總理阮晉勇提高到了7%。不過根據越南統計局的最新數據，經濟增長的實際情況恐怕只是差強人意。

越南統計局的最新數據顯示，2016年二季度越南GDP增長率為5.6%，2016年迄今為止的總體增長率為5.5%。而去年此時，越南GDP增長率高達6.3%，2015年全年的GDP增長率則為6.7%。近期，瑞士信貸將越南2016年增長預期從6.3%調低至6%。

大旱拖了農業的後腿

事實上，作為中低收入發展中國家，近年來的越南經濟可謂順風順水。2014年越南GDP總量1862億美元，人均GDP為2052.3美元。2000年以來，越南GDP增長率保持在5%-8%。同時，2014年貧困率僅為8.4%，較1998年的37.4%大幅下降。作為世界第一大米出口國，和重要的咖啡、海鮮產品出口國，農業在越南經濟中的比重仍然不容小覷。2014年越南三次產業增加值占比分別為19.7%、36.9%、43.4%。其中，第一產業的勞動力占比高達46.3%。

但2016年對於傳統的農業國越南而言可謂天公不作美，由於厄爾尼諾現象造成的嚴重幹旱，2016年二季度越南農業同比負增長0.1%，最新研究報告顯示，嚴酷的氣候條件預計將對越南造成總計6.81億美元的經濟損失。

據越南農業部統計，今年3月湄公河的水位降至1926年以來最低，當地出現嚴重幹旱和土地鹽堿化現象，近百萬人缺乏日常用水，近16萬公頃稻田受災。到今年年底，越南估計將有50萬公頃稻田受災，湄公河三角洲約220萬公頃的可耕地中有40%~50%的面積出現鹽堿化。3月中旬，應越南請求，我國國家防汛抗旱總指揮部啟動瀾滄江梯級水電站水量應急調度，開閘放水緩解湄公河流域嚴重旱情。

經濟亮點猶存

盡管靠天吃飯的農業受損嚴重，制造業和旅遊業仍然是越南經濟的亮點。2016年第二季度，越南制造業增長率高達12%，一季度增長率8%。據越南國家統計局預計，今年下半年，高產出的制造業仍將促進越南經濟的增長。

某種意義上，當前的越南正在重複中國曾經的發展道路。自1986年革新開放後，越南即開始重點推進工業化進程。1986年越南第二產業總產值僅有1730億越盾，2014年已擴大至1308萬億越盾；2013年，越南制造品出口已經占到出口總額的74.4%。當前，越南工業發展尚處於輕工階段，主要工業部門包括食品加工、煙草、紡織、化工、電子產品等。

不過，就人口結構而言，越南的確擁有龐大的廉價年輕人口，具備發展勞動密集型制造業的潛力。越南目前擁有5375萬就業人口，其中48.7%為女性，勞動力參與率為58.1%。越南也曾是世界上人口增長速度最快的國家之一，但自1988年起實行計劃生育政策後，近20年來越南人口增長率穩定保持在1%-1.5%。與此同時，越南人口結構較為年輕，15歲以下人口占23.5%，64歲以上人口僅占7.1%。2014年，越南全國平均工資僅為550萬越盾/月（約合1643人民幣），但目前為止僅9.7%的勞動力具有高等教育學歷，81.8%的勞動力未接受過任何職業培訓或高等教育。

正是看到了越南勞動力的比較優勢，中國的制造業轉移和各國外商對制造業的投資正在成為越南制造業發展的重要動力。當前，越南吸收外資主要來源地為韓國、日本、新加坡等。近年來，越南吸收外資年均增長10%以上，占越南社會投資總額的20%-25%；財政收入中外資企業納稅所占比重從2000年的5.22%上升至2013年的13.54%；同時，越南出口中的62.5%也由外資企業實現。

與此同時，旅遊業也開始成為越南經濟增長的引擎。根據BMI的報告，2016年抵達越南的外國遊客人數同比增長了21.3%，達到創紀錄的470萬人，旅遊收入也超過了90億美元。

*欣泰退市拖累小票 短期藍籌或成主導

“三十年河東，三十年河西。”放在二級市場上，這句俗語依舊適用。

截至7月12日下午3點收盤，上證綜指上漲54.46點，進一步逼近前期技術性高點，銀行、券商等藍籌是最大功臣。近日來，市場熱炒周期股，而小票則相對萎靡。從表象來看，業績與估值的簡單邏輯主導著市場。

“現在的確是感覺藍籌的機會要多於小票。”收盤後，上海一位資深公募基金經理向《第一財經日報》記者表示。

不過也有一些投研人士顧慮，連日大漲後傳統周期板塊還能再漲多久。招商證券銀行業分析師馬鯤鵬則樂觀地表示，銀行尚有20%的絕對收益空間。

傳統行業全面崛起

12日，分化進一步加劇，煤炭、鋼鐵、交運等周期行業漲幅驚人，滬深300上漲2.18%，美的、國航、南航、石化油服(600871.SH)等權重股漲停。

在傳統行業普漲的局面下，前期漲幅滯後的銀行、券商也沒有落後，截至下午收盤，銀行、非銀兩個中信一級行業分別上漲1.42%和2.42%，建設銀行(601939.SH)大漲3.13%、工商銀行(601398.SH )也上漲1.64%。

在龍頭權重股的帶領下，上證指數上漲54.46點，漲幅達到1.82%，進一步逼近1月後的反彈高點3097.17點。

“相對來說，前面是防禦板塊漲的比較好。像強周期的煤炭的業績整體也還可以。前面大家的投資思路是炒作防禦板塊，炒作起來後也發現周期股業績同比有所好轉，估值相對來說有一些優勢。”上述上海資深公募基金經理表示。

“前期穩增長政策刺激作用，尤其是一季度政府加大經濟刺激力度，新開工項目大增配合天量信貸，國內基建、地產等投資回升明顯，國內經濟回暖帶動煤炭行業需求。”上海證券分析師劉騏豪根據基本面研究指出，這是本輪煤炭行業價格上漲的主要原因。

本報也發現，黑色期貨的炒客近期頗為活躍。7月12日，隨著唐山鋼廠限產政策出臺，時間跨度長達20天，鋼鐵業供給端繼續收縮，也引發了黑色系商品期貨價格的全線暴漲。

“隨著退市制度的推行，優質公司越來越少。可以給予一些優質公司一定的溢價，估值不是核心。接下來關註的重點是前期漲幅少的、傳統藍籌為主，例如家電、醫藥、農業、基建及銀行保險等。”北京一位投研人士則指出。

招商證券銀行業分析師馬鯤鵬更是表示銀行才剛剛啟動，有20%的絕對收益空間。他表示，“無論是從絕對估值水平、還是基於板塊輪動的策略角度看，銀行板塊的配置價值早已具備，此前遲遲不動的核心原因在於缺乏龍頭個股。如今具備拐點效應的龍頭個股已經出現，在龍頭個股的帶動下板塊性行情啟動在即。”

除了煤炭鋼鐵銀行券商，12日漲幅較多的還有交運板塊，尤其是航空。安信證券交運行業分析師姜明認為，暑運期間國內市場預定量同比提高20%，同期投放座位量僅增加9%，供不應求助推票價水平快速回升，景氣度持續爬升。

激辯強周期超額收益

從走勢上來看，市場出現較為明顯的分化，相對藍籌的強勢，中小創表現相對萎靡。分析人士指出，*欣泰(300372.SZ)被強制退市，複牌首日出現一字跌停，帶動了創業板及中小盤的下跌。

另外，可以看到有退市風險警示的安碩信息(300380.SZ)、金亞科技(300028.SZ)、嘉寓股份(300117.SZ)、京天利(300399.SZ)、恒順眾晟(300208.SZ)等也出現了大幅殺跌的走勢。

同時，有一定指向意義的次新股指數延續了昨日的下跌，12日上午繼續下跌，午後回升振幅達到5.17%。今年來，諸如次新股、高送轉等中小創題材被反複多次爆炒，這些題材也在前期的結構性行情中表現突出。因此，現在也被認為有調整的需求。

“現在的確感覺是藍籌的機會要多於小票，藍籌的表現較好，主要是周期板塊的業績有所好轉。” 上述上海公募資深基金經理便認為，短期來說，防禦的板塊估值比較低，創業板成長股受到欣泰電氣退市的影響，加之前段時間次新股漲的很厲害也有回調的需求。

“我個人感覺可能有一些基金經理有可能會調倉。創業板臨近中報，大家對於它的業績增長還是有些擔心。”該上海資深基金經理與第一財經日報記者交流時進一步表示。

不過也有投研人士表示，現階段再去建倉煤炭鋼鐵等強周期藍籌是否“為時已晚”?

“藍籌都漲了這麽多，等你調倉換股的話，恐怕也來不及了。”另外一位公募基金經理則有這樣的考慮。

記者發現，有賣方人士的邏輯是，去年“股災”後值得參與的兩輪反彈創業板為代表的成長股彈性均高於主板，賺錢效應更明顯。在這兩個月的“吃飯行情”中風險偏好可能再度向成長股集中。

“本輪煤炭價格上漲持續性仍有待觀察，煤炭行業並未出現由紮實的基本面催生行業價格反轉持續上漲的理由。” 因此，劉騏豪也表示，A股市場煤炭板塊或將難以獲得持續的超額收益。

煤炭股拖累大盤回調 供給側改革板塊還有戲嗎？

在7月12日明顯放量上漲後，煤炭股卻連續四個交易日陷入了一蹶不振的行情，而整個有供給側改革預期的板塊，包括鋼鐵、有色等都有所回調，並且拖累了大盤行情，市場整體成交也在縮量，這是暫時的修整後可以繼續上攻，還是相關炒作已經完畢?

盡管存在一定的爭議，不少市場人士還是對供給側改革板塊未來維持樂觀態度，理由主要包括商品價格上升和國企改革的推進。華林證券策略分析師胡宇向《第一財經日報》記者表示，相關板塊前期漲幅比較大，最近調整一下是好事，跌下來對投資者來說也是機會。

一位深圳私募人士則認為，6月24日黃金股大幅上漲啟動後，也經歷了4天的調整行情，然後展開持續一周多的暴漲行情，供給側板塊有可能複制類似的走勢，近日回調後投資者不必過於悲觀。

長江證券分析師王鶴濤認為，基本面邏輯並未破壞，依舊看好板塊7月表現：動力煤基本面依舊向好，後續日耗提升將進一步加劇供需緊張。目前限產執行效果較好，未看到大規模複產的情況，且本輪限產切在淡旺季中間，在需求旺季複產對於供需邊際影響會低於預期。目前煤炭板塊無法通過估值來預測上漲空間，根據需求來判斷時點可能是更好的選擇，在看到耗煤高點之前板塊向上邏輯並未破壞，持續看好7月表現。下半年板塊平臺也將隨煤價中樞上移提升。

海通證券分析師吳傑認為，煤炭行業下半年最大機會來自發改委要求全國退出煤炭產能2.8億噸。這將帶來煤炭行業新一波漲價預期，屆時煤炭行業可能有一波更大行情，建議投資者密切關註。另外，未來政策層面仍將有大量去杠桿，去成本，減社會負擔等配套政策出臺，退出產能所需的資金也已經大部分撥付到位，國家已經明確了各省市7月底前全部編制完成產能退出進度表，年底沒有完成退出目標的將被追責。

廣發證券策略分析師陳傑則稱，在供給側改革方面，能讓市場興奮的是看到“壯士斷腕”般的去產能，但目前的措施主要還是限產，而沒有讓大家看到過剩產能在徹底的退出(企業還在、工人還在，只是生產效率降低)。又如在國企改革層面，能讓市場興奮的是看到在國企所有權和激勵機制方面有積極變化。但目前只是把中糧系、國投系的試點全面鋪開，而從此前的試點工作來看，並沒有觸及這些敏感領域。

中信建投策略分析師周金濤等稱，7月份之所以觀察全球央行是因為6月底7月初全球預期全球央行超預期寬松，而如果存在預期差則可能有一定的反複。歐洲風險的不確定性和美聯儲對於自身通脹問題的平衡將在7月下旬進一步明朗，不過大宗商品仍然隨著中美數據的好轉在趨勢上遵循震蕩向上，底部擡升的走勢，風險和流動性的幹擾是整固和反複的機制。

隨著第二批央企改革試點於7月14日正式落地，當前市場的關註點聚焦於國企改革板塊，標桿企業確認政策的出臺能夠提振市場對於國企改革板塊的信心，其次為央企兼並重組試點繼續擴大和國有資本投資運營平臺試點的進一步擴大。

英特爾第二財季利潤同比下滑51% 受重組支出拖累

英特爾公司今天淩晨公布了2016財年第二季度財報。報告顯示，第二季度營收為135億美元，與去年同期的132億美元相比增長3%；凈利潤為13.3億美元，與去年同期的27.06億美元相比下降51%，環比下降35%。

報告顯示，英特爾每股收益為27美分，比去年同期的55美分下滑51%，比上一季度的42美分下滑36%。 接受湯森路透調查的分析師之前預計每股收益53美分，收入為135.4億美元。毛利率從62.5%降為58.9%。
對於當前財季，英特爾預期收入為149億美元，增減5億美元。接受湯森路透調查的分析師預計收入為146.3億美元。

按照部門劃分，英特爾客戶計算集團第二季度凈營收為73.38億美元，去年同期為75.37億美元；英特爾數據中心集團第二季度營收為40.27億美 元，去年同期為38.52億美元；英特爾物聯網集團第二季度營收為5.72億美元，去年同期為5.59億美元；英特爾非可變存儲解決方案集團營收為 5.54億美元，去年同期為6.96億美元。英特爾第二季度其他所有業務營收為4000萬美元，去年同期為6300萬美元。2016財年全年來看，英特爾 預計營收將實現中段個位數的增長。

該公司4月份公布數項減支計劃，旨在釋放資金以投資於正在增長的業務。這些重組計劃包括裁員12,000人，相當於英特爾總員工數的11%。周三，英特爾稱在第二財季計提了14.1億美元的重組和其他支出。

（綜合來源：中國證券網、中國網報道）

特朗普和希拉里的總統之爭將拖累美國經濟

經濟學家們認為，特朗普和希拉里之間總統爭奪戰帶來的不確定性，將為美國經濟帶來逆風。

不確定性

當地時間7月28日，希拉里•克林頓正式接受民主黨總統候選人提名，也意味著美國總統大選的沖刺階段正式開啟。從現在到第58屆美國總統選舉正式開始的11月，美國必然經歷老牌政客希拉里和不走尋常路的共和黨總統候選人特朗普間惡戰連連的3個月，這也將是該國經濟政策方向充滿不確定性的3個月。

不少觀察人士認為，這種不確定性將為今年美國的經濟活動帶來負面影響。目前來看，盡管美國借貸成本創紀錄新低，但諸多企業仍選擇擱置新項目，對未來新政府的經濟政策方向持觀望態度。

據英國《金融時報》對經濟學家的調查，有超過三分之二的受訪經濟學家認為特朗普和希拉里的白宮之爭將是美國經濟增長的逆風，令大規模投資放緩，企業界紛紛在等待對監管、稅收以及政府開支等投資氣候看得更加明晰的那一刻。

一些受訪經濟學家稱，已將不足100天的美國大選活動納入了他們的研究模型中，因為這很可能令今年下半年的美國經濟增長承壓。

今年二季度，美國經濟增長大幅低於預期，根據美國商務部7月29日公布的初步數據，二季度美國實際國內生產總值(GDP)按年率增長1.2%，遠低於此前的預期2.5%。近來，美國初請失業金人數下降、非農數據走強、股市強勁等積極因素都加強了此前人們對二季度經濟增速的預期。

同時，美國商務部還將第一季度經濟增速從1.1%下調至0.8%。今年上半年的美國經濟創下自2011年以來的最差表現。

“現在圍繞美國經濟政策的不確定性比此前更多。”野村證券經濟學家亞歷山大(Lewis Alexander)說，“看看唐納德•特朗普的提議，提出了各種問題，對貿易的威脅，對向海外轉移就業成本的威脅。這都提升了投資不確定性的程度。”

“對於很多行業來說，要尋找出將處在一個特朗普的世界，還是希拉里•克林頓的世界需要等待，而其選擇價值很高。”投行Evercore ISI副總裁古哈(Krishna Guha)說，“當候選人提出的政綱存在很大差異，上臺後也會截然不同時，尤其如此。”

國際貨幣基金組織(IMF)此前曾預測，鑒於生產力下降和強勢美元導致的美國出口競爭力下降，今年美國經濟增速將放緩至約2.2%。

沒有好的計劃

在前述調查中，約有70%的受訪經濟學家認為，希拉里勝選將有利於美國經濟增長，僅有不足14%的受訪經濟學家持相反意見，認為特朗普當選對美國經濟是積極的。剩余受訪經濟學家則認為，無論是民主黨人候選人還是共和黨候選人都沒有提出加速美國經濟活動的令人嘆服的計劃。

希拉里一直在強調一個2750億美元的基礎設施支出計劃，以及提高最低工資標準，並且她將通過向高收入人群增稅來獲得部分額外支出。

相比較而言，特朗普則承諾大幅削減稅率，增加軍事開支，並退出全球貿易協定，或者就全球貿易協定重新進行談判。

“特朗普所說的，被認為同好的經濟政策背道而馳。”牛津經濟研究院經濟學家博斯蒂揚奇說，“對企業和投資者來說，希拉里•克林頓看似更安全。但這並不意味著提高最低工資水平是企業界完全支持的事情……因其將觸及利潤空間，但和通過高昂的關稅或制造全球貿易戰，從而遏制全球貿易流相比，這相形見絀。”

受訪的56位經濟學家稱，他們普遍認為，國內外疲軟的增長將令美聯儲打消收緊政策的念頭。73%的受訪經濟學家稱，他們預計美聯儲將在今年加息，其中有三分之二預測在12月。

古哈就此稱，美聯儲公開市場委員會面臨一個能夠產生足夠沖擊的疲軟的外部環境，例如英國“脫歐”公投，而對內美聯儲也不得不處理令人不安的國內數據。

在二季度GDP令人大跌眼鏡後，經濟學家和投資者們還將在本周密切關註美國勞動力市場的狀況。美國勞工部於當地時間7月28日發布的數據顯示，美國上周申請失業金人數從之前創下的三個月低點反彈，截止7月23日當周，首次申請失業金人數增長了1.4萬人至26.6萬。此外，美勞工部一天後發布的報告顯示，美國二季度雇傭成本指數經季調後環比上漲0.6%。

日本政府最新報告：個人消費低迷 拖累經濟複蘇步伐

半年多前，日本首相安倍晉三喊出“一億總活躍社會”的口號，希望借此提振個人消費，刺激經濟發展。不過，最新發布的《經濟財政報告》顯示，個人消費依舊處於低迷狀態，拖累經濟複蘇步伐。

日本政府2日匯總了展示日本經濟課題與走向的2016年度《經濟財政報告》(經濟財政白皮書)，指出與薪金和就業改善狀況相比較，個人消費處於低迷狀態，拖累經濟複蘇步伐，分析認為育兒人群對將來的不安心理促使人們厲行節儉是一大背景原因。白皮書要求實施新政策以減輕育兒費和教育資金負擔，糾正非正式員工與正式員工之間的收入差異。

經濟再生擔當相石原伸晃在2日的內閣會議上提交了白皮書。該白皮書指出，雖然薪金持續增長，但消費支出在反映薪金總額的“就業人員報酬”中所占比例較2014和2015年度有所下降，可見加薪並未促成消費增長。

按年齡來分，尤其是戶主為39歲以下工薪族的“育兒人群”收入增多但消費不增長的趨勢顯著。有意見認為，除了非正式員工占比較高，難以規劃今後生活藍圖外，這些人還需要為養育兒女支付高額費用，因此對消費態度謹慎。此外，食品等生活必需品漲價和2014年4月消費稅率上調也產生了影響。

白皮書基於上述分析，要求讓“同工同酬”原則進一步紮根，改善非正式員工待遇，以便擴大育兒人群的消費。為了兼顧生兒育女和工作，白皮書還呼籲削減長時間勞動，實現在家工作等多種勞動方式，強調完善托兒所和學童托管設施不可或缺。

資料圖：日本上班族

育兒人群壓力大

據《日本經濟新聞》6月1日報道，5月31日，日本政府在內閣會議上通過了2016年的《男女共同參畫白皮書》。白皮書指出，每周勞動時間超過60小時的員工中“處在育兒期的30-40歲男性所占比例最高”，為了抑制少子高齡化的發展，減少長時間勞動、引入在家辦公等靈活的工作方式，改善勞動適齡人口的工作環境勢在必行。

為了實現日本首相安倍晉三提出的“一億總活躍社會”，日本政府2015年11月26日確定了一項緊急對策。提出將新增可供合計100萬人利用的保育、護理設施，其目的是幫助有育兒和護理需求的人員實現工作生活兩不誤。日本政府希望以此暖化勞動者的內心，進而提振個人消費，提出了最低時薪每年提高3％，即到2020年左右時薪達到1000日元的目標。

經濟財政白皮書還指出，60～65歲無業人群既沒有收入也領不到養老金，因此傾向於減少消費，政府需要向實施延後退休的企業提供支持，讓該人群能獲得穩定收入。

（綜合來源：共同社、、日本經濟新聞、日經中文網）

違約風險不礙債基發揮 貨基縮水拖累總規模

8月4日晚間，基金業協會發布了截至今年6月30日的證券期貨經營機構資產管理業務總規模。

數據顯示，截至今年上半年，資管業務總規模為46.48萬億元，其中基金公司管理公募基金規模7.95萬億元，基金公司專戶及子公司專戶業務規模達到16.47萬億元，私募資管規模達到6.83萬億元。

基金業協會的數據顯示，截至上半年年末，共有公募基金產品3114只，基金份額76146.27億份，公募基金總凈值達到79497.15億元，而截至5月末，公募基金總凈值為80904.12億元，縮水比例約為1.8%。

具體來看，股票型基金有615只，股票型基金份額5994.84億份，股基凈值為6654.75億元。與5月末的數據相比，股票型基金數量增加了2只，份額減少了68.19億份，而凈值反而增加了96.47億元。

混合型基金方面，6月末混合型基金的數量共有1400只，基金份額有17386.07億份，混合型基金的凈值為19037.16億元。與5月末的數據相比，混合型基金的數量增加了39只，份額增加了942.99億份，凈值亦增加了1405.74億元。

6月，大盤在2900點附近震蕩，上證綜指微漲0.45%，而中小板指和創業板單月漲幅分別為5.6%和3.15%。基金市場方面，股票型和混合型基金表現相對較好，分別上漲了5.15%和3.48%。本報統計發現，權益類基金較上月末增加了1502.21億元，增加比例大約為6.2%。

當月，受到英國脫歐公投，美聯儲議息會議及未能納入MSCI新興市場指數等影響，資金偏好於黃金、消費行業這類有業績支撐，防禦性較強的板塊，表現出強烈的避險需求。

受到資金偏好風險有所上漲的影響，統計顯示，截至6月末貨幣型基金凈值是42009.39億元，較5月末減少了3965.82億元。

而債券型基金的規模則也有一定幅度的增加。第一財經日報統計，較5月末的7432.38億元的債基凈值，到了6月末該數值變為了8136.44億元，增幅約為9.5%。

隨著經濟金融數據陸續證偽經濟反彈，全球避險情緒發酵，債券市場開始上漲，信用債也是隨著債市先跌後漲。

需要看到的是，近期信用違約事件頻發，投資者需要首要看到信用風險問題，尤其是鋼鐵、煤炭行業等行業的中低級別信用債。

可以看到，權益類、固收類凈值都上漲的前提下，由於貨幣型基金的縮水，使得6月公募總凈值少於上月。