何國良﹕獨立銷售數據 準確判斷銷情
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GS(14)@2017-09-16 22:29:44【明報專訊】轉瞬間，2017年又來到「911」這個日子。當年，下班後走在街頭時，已收到不少的來電通報消息（當時仍未流行即時通訊軟件），在街上路過看到的電視畫面，當時的我仍未意識到事件可以造成的破壞力，直至回到家中，看到後來的一幕一幕，才明瞭當中的可怕，叫人心寒。在傷痛中，有在事件中失去共事同事的券商，每年都會在「911」的交易日，將當天的收入轉贈給有需要的慈善機構，以更積極的行動去紀念事件中的同事們，絕對值得支持！
主流重磅股 高開高收
回到市場這邊，有感市場只是在上下走動，沒有明顯的方向感，「放假遠離市場」的理論又繞上心頭。反正在勝算不高的時候，不妨放鬆一下自己，為之後的市場作準備。但如果有讀者心水清，亦會發覺，縱使市場指數並沒有太明顯的走勢，但某些板塊和個股仍有不錯的表現，所以不能遠離市場呢！筆者亦有發現以上的現象，而將這個現象放在更大的範圍來看，又看到這情况不是港股獨有，在其他亞太市場如韓國亦看到。當然，投資者可能在這一刻，對某些板塊情有獨鍾，而促使這些板塊相關股票的騰飛，但筆者亦看到，在過去的數個交易日，不少主流的指數股重磅股，每每都不能高開高收，這情况出現的一個理由在於有不少跟着成交量（flow）的賣盤在市場。需要不停地在大部分股重股上報上賣盤的賣家，想必是ETF相關的基金贖回要求。上周亦有提及，在筆者可以看到的數據中，發現亞太區這種年初至今的8個月連升是首次出現。以美元計算，亞太區（日本除外）指數今年至八月升幅已經達到31.1%，所以有投資者，特別以快速資產配置的ETF投資者更是一個下手的好時機。所以在未來的一段時間，買賣雙方拉鋸的局面將會持續。
因此，市場要有一些新主題才可以有多一份精彩。例如，當萬眾期待的新手機登場前，一些手機零組件相關的股票都紛紛飛起，不管在未來一段時間，新型號手機是否真的如願熱賣，這些炒預期的遊戲往往最受市場歡迎。跟同行了解，原來他們亦為此作出準備。他們意識到，當相關股票的表現極受新型號手機銷情所影響，但好多時候，實質銷售情况往往跟預期有差別，容易影響基本面分析的判斷。
新手機炒預期 為此作準備
因此，他們起用一些獨立研究組織的實地研究（Independent research），嘗試在不同的零售銷售渠道中，收集最前線/最原始的零售數據。他們透過這樣較領先而相對準確的數據，去更有效調節自己對銷情的判斷。漸漸發現，我們其實身處不少有用數據的當中，只是過往在非數碼的世界中，不容易獲得所需數據。好似，現時已有一些市政府，通過整體的手機群組數據去做城市的規劃，什麼樓宇是空置的便無所遁形了！
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3677&issue=20170911
何國良﹕投資股票如賽馬 「練馬師」最重要
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GS(14)@2017-09-25 04:08:25【明報專訊】認識筆者的朋友都會知道，小弟跟不少香港土生土長的香港仔一樣，自小就在父親薰陶，耳濡目染下，較同齡兒童更早對賽馬運動有所認識。在傳統的家長眼中，大家都會對此有些微言，怎可以讓小孩這麼早就接觸賭博活動。但在我的人生經歷中，對賽馬運動有多一層認識，大大幫助我在社交中跟一些熱衷這運動的朋友交流，人生好友亦有幸因賽馬這件事而遇上。所以，古語有云，水能載舟亦能覆舟，事情的好壞，並不在於事件的本身，很多時候是你個人如何利用它。因此，我心裏很感謝父親有意無意中讓我可以接觸賽馬運動。
自己身處股票圈和馬圈，有時都會去想想，兩者會否有一些相通之處呢？當然，我不是宣傳賭博。股票是一種增值投資，試圖通過資金的配置，將資金交給企業家去營運公司，從而創造價值。但由於兩者都有「人」參與，因此，筆者會猜想當中可有「cross-over」的可能。
賽馬選股同可參考數據
例如，在賽馬活動當中，一些受投注者追捧的馬匹，賠率因而會下降，這情况跟股票市場同一道理，當股票因投資者熱捧追入時，股價亦因此而上漲。所以，通過股價變化和賠率變化，可以間接地了解到一些市場行為。在股票投資上，有不少投資者都會利用市場的交易數據來找出一些特定的規律，以創造收益。就如有不少投資者會利用技術分析為依據投資，亦有些投資者會用數學模型（Quantitative Model）選股，作行業或地域配置，甚至有投資者會用之於擇時（Market timing）的工作。這種種利用數據的投資方法，在一場賽馬賽事中，要利用賠率變化來找出投注的規律，亦是有可能的。熟識賽馬投注的讀者，亦留意到近年，一些極大的賠率變化（所謂的綠燈/啡燈）都與賽事的結果有一定的關係。
分配資金 留意管理層表現
而且，從筆者個人的經驗來看，一匹馬的練馬師，不少時候，跟上市公司的管理層有異曲同工之妙。在投資股票時，特別在選股時筆者都會嘗試多了解一些關於管理層的背景和管理風格。當大家將資金交給公司管理層去營運公司時，他們的經營方法，如何在業務的高低潮中去作出應對，如何利用手上的資金去分配，這等等都十分影響公司最終的表現（如收入及盈利）。因此，管理層是對股價表現有絕對的影響。同樣道理，當馬主將馬匹交給練馬師去訓練時，他如何利用恰當的訓練方法去誘導馬匹，如何在馬匹高低潮中安排訓練，足以影響日後馬匹在往後賽事的表現。因此，以筆者的投資風格，我是不會將馬匹交到只顧自己利益的練馬師手中，以投資角度看，有良好「公司治理」（corporate governance）的練馬師是可信賴的！
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來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7395&issue=20170918
何國良﹕比較歷史數據 今次升市方興未艾
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GS(14)@2017-10-01 19:18:46【明報專訊】上周市場又一次嘗試再闖高峰，可惜仍是功虧一簣。年底加息的預期升溫，美匯指數突呈現久違的強勢，再加上「縮表」這個不明飛行物體（史上研究相關行動對經濟的影響不多），都使投資者在短期先採取觀望的態度。
大市市帳率近3倍時 派對結束
在市場徘徊之時，以歷史來審視現時的大形勢亦不失為一個可以倚靠的方法！有賣方策略師亦歷史數據去看看我們這升市今後何去何從，在此，亦跟讀者們分享他的一些有趣發現。
報告指出跟現在經歷的升市相似的行情，自1976年中，亞太區股票市場曾出現過6次類似的升市 ，最近的一次是2009年3月至2011年5月。策略師嘗試在這6次的升市中，找出一些相似的特性，從而為現時的升市把把脈。
首先，從歷史數據看，過往6次的升市平均歷時42個月（3年半），最長的一個甚至可長達64個月（超過5年）。如果看今次亞洲區升市是以2016年1月起步計，我們已走強了20個月，距離6次升市的平均周期仍有些時間上的空間。另一方面，如果從市場整體估值的角度出發，他們發覺在每次升市中，大市都在市帳率約1.3倍起步。回頭看看，2016年1月亞太區市場整體市帳率亦是1.3倍。在6次升市中，市場要亢奮至市帳率達到接近3.0倍時，派對才結束。經過了20個月的走強，現時亞太區市場整體市帳率約為1.7倍。因此，從歷史數據得出的其中一個重要啟示就是，以現時的市况，整體市場估值距離升市結束的平均水平還有好一段路。換另一個說法，純以現時的市場整體市帳率計算，最理想地，市場還有接近80%的上升空間（40,000點不是夢！）
但要達到這種良好的遠景，單靠一鼓作氣是不可以的。歸根究柢還是要看到所投資的公司有着業務和盈利的增長，市場願意以更高的價值去買當區的股票，一般都預期相關公司可以交出「功課」 。在報告中亦有表示，在細心研究過這6次升市，都不難發現，在升市啟動之前，相關的經濟體都會先經歷名義GDP的增速下滑，然後在升市過程中回暖，這種宏觀經濟環境，有利區內的公司提升盈利能力。從歷史數據顯示，公司的股本回報率（ROE）往往在這個階段都會出現提升，當投資者看到上市公司業績不斷可以勝過市場預期時，更容易激活投資者持續參與市場的意欲，延長升市的周期。
股本回報率上升 刺激投資者入場
當然，有不少的投資者都會想，用40年的數據來為現時的市况把脈可能不太靠譜，因為他們會認為，每一次的升市都有其的獨特性，其時的經濟和政治的環境都並不盡同，因此，歷史數據的參考價值並不一定高。歷史數據的規律會否重複出現，從筆者看，可說是 「信則有，不信則無」了！
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來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5903&issue=20170925
何國良﹕第四季回氣對後市更好
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GS(14)@2017-10-08 22:01:04【明報專訊】市場缺乏方向，在假期前，投資者加碼的想法少之又少，反而，想套現穩住年頭至今盈利的衝動卻有不少。因此，在這種情緒充斥下，我們談了很久的港股和亞股，自年初以來的8月連升紀錄，終告失守。恒指9月以跌市來揭開第四季的序幕。
展望第四季，我們可能要把第四季分為上下半場來看。以時間的順序來看，10月初的第一個星期，不少的市場都因不同的原因休假，亞洲區內的多個權重市場如中國A股市場、香港市場、台灣市場和韓國市場都會有長假期。如果以指數權重去看，亞洲區區內將有74%的市場處於假期中。因此，可以想像到，區內的投資動能將大大減少，正常的市場波幅將可能只是平常的一半。可是，如果在這周出現一些意想不到的非市場震撼事件，由於市場反應會受限，市場波幅會因而倍增，市場反應過敏情况將會出現，如果這種波動多為下跌情况的話，贖回的壓力就會伴隨這種下跌而來，加劇市場的波動，有交易的市場就淪為剩下的提款機。所以，筆者期盼的是一個安穩的「十一」假期。
酒店配套消費料強勁 支持第四季上半場
假期過後，相信最先衝擊市場的消息將會是十一假期相關消費的情况。觀乎假期之前，消費零售和澳門博彩股票的走強，市場普遍已預期一個強勁消費的十一，從不同渠道收集回來的情報，如酒店的預定、餐廳和其他配套安排，都會感到，各個方面都在為一個忙得不可開交的十一在做準備。所以，筆者亦相信，在平穩演繹的市况中，出來的相關消費數據應可以滿足原初市場的預期。只要不會出現極影響旅遊氣氛的事件，消費相關的概念可以成為上半場支撐市場的一個主力。
但再過一點時間，重要的十九大會議就會上場。相信在第四季起至10月18日會期展開的期間，內地的市場將會出現非常平穩的態式，過分的市場波動將不會出現。在這個大前提下，內地市場的走勢將難以給予港股太多的啟示。而且，在資金的安排上，如果資金有需要套現的話，已經從滬港通或深港通走出來的錢將成為這階段唯一的抽資的渠道。所以，打算持續在第四季主動出擊的讀者就要注意這個可能跟頭三季不一樣的情况。
「實現」調整預期 避免透支來年升幅
如果在第四季，市場的劇本可以應一應不少投資者對 逢「7」必調整的預期，雖然對仍然持貨的投資者有所影響，但如果這調整真的出現，將有助投資者消去一個心魔，對第四季下半場，甚至2018年有莫大的幫助。但如果調整不似如期般出現，第四季下半場的升幅，將會是從2018年的升幅中先透支出來。基於年初至今的升幅來看，要走一個更長更穩的升市，市場中有一個像樣的調整還是一幕不可缺少的過場戲!
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來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0994&issue=20171003
何國良﹕北水不問價是個謬誤
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GS(14)@2017-10-15 13:57:59【明報專訊】上周，區內不少市場（如A股市場和韓國市場）休假，港股只有的3天交易日，乘着中國放出平穩流動性的「預告」式下調銀行存款準備金率（RRR）消息，來一下大力向上推，令「大時代」之詞在身邊不少朋友中此起彼落，好不熱鬧。而且，這消息在長假期的第一天就出場，在A股休戰之時出現，讓港股在本應因假期氣氛濃厚而平淡的局面一夜間被打破，原來擔心的提款機效應，來一個360度的改變，香港上市中國股票頓成了獨市生意，買盤不絕，創出了近10年新高。
去年等不來北水 第四季調整
閱讀了不少媒體的評論，其中一個彷彿成了共識的說法就是「大家要趁上周這三天的單邊市趕快買，如果錯過這個獨家機會，今周重臨香港港股通的資金就會出現，到時他們南下資金一起來搶，你們就不能用廉宜的價買到相同的股票了。」可能是筆者性格使然，自己從來都不相信世界有筍盤這回事，因為，如果這些機會在市場出現，在現今資訊發達的年代，很快就會給人挖掘出來，讓這些定價錯配（mis-pricing）消掉。因此，當有人建議筆者去佔其他市場參與者便宜時，我都會抱少許懷疑態度。如果細心一點分析上述論據，不難發現以上的說法有一個頗有趣的假設，就是北水南下是不論股價如何也是要買的，就算他們發現假期前和後股價已相差不少，以上說法的人仍然是認為他們在今周還是會買的，事實又是否如此呢？如果大家還記起，去年9月尾10月初亦有說買起港股讓陸資來接之說，但結果呢？整個第四季港股都在調整。
在不少的投資領域中，其實也有不少似是而非的說法，讓人聽起來好像有道理，但想深了，就知當中有不少的謬誤。最近有幸與兩名投資前輩交流，他們都娓娓道出一些他們碰到的似是而非例子。例如，從市場監管去看，有一些市場會為個股的單日上下波幅設限（A股稱為漲/跌停板），本意是在於減少市場的波動。但有趣地，從歷史數據指出，在不同地區的市場中，波幅較大的市場往往反而是有設個股上下波幅的市場，到底是為什麼呢？
停板機制反刺激更大波動
因為在市場參與者的心態去看，當一些消息出現（特別是負面消息），股價出現波動時，當還未觸及波幅下限時，他們都會怕如果這時不出手，當股價一到了下限，他們就沒法在當天完成交易，正因為這種心態，短時間就會因而出現更多的賣盤，驅使不至於下跌到跌停的股票極速跌停，造成因投資者行為而形成的更大波動。而且，由於止於跌停的價格，不能再往下尋底，阻礙了一些價值發現（bargain hunting）的投資者進場去撫平跌勢。所以，單日上下波幅的設限是保障投資者還是反而出現反效果，是值得多一些學術研究辯證，而非人云亦云。
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1720&issue=20171009
何國良﹕施政報告能否落實 預算案才見真章
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GS(14)@2017-10-22 14:06:22【明報專訊】上周大家討論最多的，一定是政府最新的施政報告了。筆者沒有把4萬多字全稿讀完，但仍從發言稿中多了解有關的政策。無論你是否完全同意當中的各項施政方針，如以置業為主導的房屋政策，但亦不能否認，不少心血亦已花在預備報告上，是一份認真地交出來的習作。筆者仍願意去相信，香港尤幸還是有些有心人的。接下來就要看如何把當中倡導者提倡的政策落實，畢竟，香港過去好一段時間是欠缺了有效的執行力。
在施政報告公布的前後，在市場中跳動較多的行業是香港房地產。當中推動行業行情上落，在於不同土地及房屋政策的預期和落差。當然，在施政報告公布後，媒體已有不少對政策可能對未來樓市及樓價影響的評論，重複的論點在此不贅。但有一點想與讀者分享的是（是筆者洗澡時想出來），今次房屋政策的總結，可以以一個浴室花灑來形容。大家調校浴室花灑，就可以讓花灑射出不同類型的水流，達到不同洗滌效果，但有一點是很清楚的，調校浴室花灑是不能改變每秒流出的水流量，這部分只會是跟連接花灑的水管粗幼和水壓有關。
沒改變整體供應 房策影響微
同一個道理，在沒有改變整體供應（每秒水流量）之前，以不同的計劃（如綠置居、白居二以至港人首置上車盤等）實施房屋政策，對整體樓市的影響力不會很大。當中所能影響到的會是不同細分市場（market segment），而普遍的共識會是在細價樓的細分市場中，因為在施政報告中，政策在於集中加強提供此類房屋的供應，以滿足這收入範圍的市民的需要。
另外，大家比較少討論的是施政報告後將發表的財政預算案，筆者反而對此有較大的期望。今次的施政報告已經相對具體將未來數年要實施的政策陳述出來，未來幾年的施政報告其實只會是一個進度報告，沒有需要太多太大的改動。但如何在香港現有財政結構中，可以支持以上的政策施政（如要把本地研發開支相對本地生產總值的比率，由目前的0.73%倍升至1.5%），是需要一個較以前有所突破的理財方案。
現時香港面對的是稅收面狹窄，但支出面不斷擴闊、局面日趨多元化，如果沒有大刀闊斧的新思維，是沒辦法為香港找出真正出路，可以持久地支持施政報告的各項政策。因此，如果是次認真地做施政報告需要兩個月去完成的話，政府其實在預備財政預算案，可能需要更長的時間；何况當中需要更多的數據去闡明很多的理財新概念，才可以令新引進的新思維有充分的說服力，這亦說明了筆者引頸待盼着後續財政預算案的原因。
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4251&issue=20171016
何國良﹕內地環保議題地位升 先進製造業受捧
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GS(14)@2017-10-29 22:23:00【明報專訊】上周的行情，友人說摸不着頭腦，市場何以可以在亳無預警下出現這麼大的波動，因為在上周四的下午，市况出現了急速轉向時，不少即時通訊平台上的聊天室都充斥了短訊，一時好不熱鬧。而在短訊中普遍的一個中心思想就像看到街頭魔術般問道：「 點解嘅？點解嘅？」當然亦有好心人送上一些下跌的理由，可是，說來說去大家都覺得提及的理由不太充分。
年末波動市 投資者可先行離場
筆者始終相信，愈接近年末，像過去一段易贏的行情會變得愈來愈少，取而代之是較之前有更大波動的市况。因此，熟悉筆者常說黑波白波理論的讀者都會知道，在贏面概率不高的情况下，大家不一定要常在市場中。
回顧上周，除了市場一些波動引人注目之外，佔據了不少媒體篇幅的，亦包括了十九大開幕會上發表的政治報告。當中，大家已聽了不少有關報告，在此，筆者亦想跟大家分享一些看法。
首先，以報告所涉獵的範圍，可看出考慮得相當全面，對現時中國面對各種各樣的機遇和困難都有展述。其中比較強調的部分有幾方面：首先，發展仍是中國着力改善民生的一個重要方法，雖然不少市民在中國已達至小康的水平，但在發展不均的歷史中，全國小康的目標仍需要通過不斷的發展才可達到。但除了考慮發展之外，今次報告亦強調，人與自然和諧共生的方略，亦即美麗中國的所在。在過去多年的改革開放中，經濟的成就無可否認是空前的，扭轉了中國多年積弱的不利情况，令整體人民生活有顯著的改善。可是，這些成就的獲得並不是沒有代價。在發展過程中，自然環境受到了不少破壞，空氣、水和土壤等資源都有不同程度的影響。在社會不斷進步的歷程上，民生的標準亦由原來溫飽的要求逐步提升，所以在報告中有力地回應這種改變，把環保放在比以前更高的地位，是今次報告的一個亮點。
發展兼顧環保 或拖慢經濟增長
市場雖然找到環保這個可做的題材，但亦有人擔心，在兼顧環保的發展中，會否因此意味着，未來的經濟增速會否因此而下滑呢？甚至有人會猜想，在十九後舉行的全國經濟工作會中，會否因此對來年的經濟增長目標進一步調低呢？這亦是一些人對上周市場波動的一個解釋理據。雖然無法準確證實，但這個理解亦不無道理。所以，在報告亦提出了另一個重要觀點去平滑人與自然和諧共生為經濟帶來的負面影響，這部分就強調了先進製造的重要，報告清楚指出，中國若要走在全球的前沿，科技創前是一項不可或缺的一環，因此，未來發展的重點跟之前的歷史將有大不同—這才新時代的藍圖！
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7152&issue=20171023
何國良﹕明年A股充斥「黑波」機會
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GS(14)@2017-11-04 15:12:59【明報專訊】上周，正如大家所言，市場的大趨勢並沒有改變，投資者的普遍共識仍然是，不論多少的微調，市場仍處於上升的軌道中，因而大家可以放心。但筆者堅信黑白波理論，在第四季內，筆者相信無緣無故大市况波動會成為常態，更多的「 點解嘅？點解嘅？」會充斥大家腦海。因此，當黑白數量均等時，實在沒有必要常處於市場內。
無厘頭大波動將成常態
反過來，讀者們可能會問，可有什麼市場有較多黑波的機會呢 ？筆者的猜想會聚焦在大陸A股市場上。在內地的大型會議結束後，一切的人事任命與安排亦塵埃落定。在大局已定的情况下，投資者的目光亦從人事安排上，慢慢轉移到未來政策的展開，以至相關有利或有負面影響的股票行業上。
首先，其中影響比較深的一個看法，就是政策執行的效率提升。由於，明年是新任領導班子開局之年，政策的開展會變得致為關鍵，亦是在新時代要樹立的新風氣與新思維。况且，普遍共識都相信，過往常在政策推行時出現的一些既有利益代表阻力，在耗了不少時間，精心安排的人事調動中得以落實後將不復見，有分析認為，不少國企的領導並沒有在新任主要領導層中，這亦可看成未來一種新格局看待政府與企業的關係。
中共新領導層或可令外資改觀
就如上周提及的﹕發展仍是中國着力改善民生的一個重要方法。從這方面來看，過往單純以利益團體的角度而未有顧及全盤計劃方向的增長行為將會絕迹，換句話說，從嚴的改革去處理已列舉的結構矛盾，將會是改善未來增長發展質素的一個重要的改變。
如果這個重要的命題得到廣泛的認同，同時之間，在未來數月至明年第一季的政府會議中，大家看出一種不一樣的行政風範，這將有利大大改善不論國內和國外資金對中國市場的看法。別忘記，2018年將會是主要指數服務公司將A股納入其全球新興市場指數的首年，之前亦已討論過，預期單純以這個原因而需要流入A股市場的資金並不顯著，但是，這個假設是未有包括因對中國市場看法改變而主動進入市場的資金。
從歷史的數據顯示，全球的新興市場基金在亞洲市場的佈置處於歷史低位，這低配的主要背後原因在於低配中國市場。如果新任領導班子有讓中內外不一樣的看法，這長期低配的情况一旦逆轉，要進入市場的資金將不會單單是原先的估計了。另外，A股市場的一個特性是喜歡炒預期，所以在2017年中，A股在穩定的前提下，表現遜色於其他亞洲新興市場，但在新政的首年，政府預期的題材將又為不少的國內投資者帶來機遇，因此，筆者預期明年的A股將有望有更多黑波的機會。
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何國良﹕AI踩入投資界所向披靡？
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GS(14)@2017-11-12 16:38:38【明報專訊】剛過去的一周，有幸參加香港財經分析師學會（HKSFA，CFA Institute香港會員協會）25周年紀念晚宴。晚會算不上冠蓋雲集，但多名前會長、現任會長，甚至多年有參與各項會務的董事和志願人士都有出席。筆者一次過可跟一大班老朋友敘舊，實在好不高興！
香港財經分析師學會25年前成立時，一群有心的金融投資界前輩志在提升本港投資專業的專業水平以及其專業操守。通過CFA Institute提供的專業考試安排和持續進修，讓有志在金融投資界發展的人士得到更全面的專業知識。擁有CFA charter資格的行業從業員，普遍的投資者以至公司顧主都會對他們有額外的認同，更有投資公司強調他們的投資團隊100%為CFA charter holder，以此為傲。由此可見，在全球各協會和其會員努力下，CFA charter資格成了行業內的一個優質招牌。
金融從業員須求變自強
但是，金融服務業在這25年中，亦不是無風無浪。在晚宴上，大家除了回顧過去發展的一些有趣往事外，亦有討論到，現時從事金融服務業的每一位，應如何在這發展迅速的行業中，不故步自封，如何可持續地裝備自己，好讓自己的產出，不會讓自己的客戶失望。
席上亦有講者明言，如果我們抱着不變的既有方法，不久的將來，像AI等人工智能在投資市場出現，將讓不少的工作崗位流失。
筆者信奉時刻求變的精神，在不斷有新的投資理論出現，只單靠最原初的方法而不去改善，是不容易持續戰勝市場的。至於人工智能的投資市場出現，它是否真的像它在圍棋界中所向無敵，筆者卻有所保留。在圍棋世界中，成敗很清晰可以定義下來，下棋的方法亦是有明確的規矩，因此，通過程式的運算，只要像電腦般考慮了棋局之後發展的眾多情景（scenario），是可以計算出一些最佳的下棋方法。
投資環境難被模擬量化
在股票市場上，雖然成敗是可以很清晰被定義下來，可是，股價卻是眾多參與者的共同行為所產生出來的結果，因此，程式的運算不容易把這不同的情景模擬出來。數量化的投資方法（Quantitative Investment）不是近年才發展出來的，早在上世紀六七十年代已有投資者利用數量化的投資方法去找出一些市場機會。雖然現時的電腦運算能力遠遠高於當年，市場上更充斥着海量的數據供大家分析，要找出一個時間的機會是有可能，但要持續找出戰勝市場的，恐怕並不是他所說的那麼容易。
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6087&issue=20171106
何國良﹕時刻求變 才能戰勝市場
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GS(14)@2017-11-26 14:26:16【明報專訊】在基金行業工作逾20年，十分感恩在不同公司都可發揮所長，為基金客戶力爭回報。但要在市場中創造價值，殊不簡單。因為市場在時間巨輪中，不是一成不變，投資者在不同的市場格局下，需要不一樣的方法才可戰勝市場。好像筆者剛入行的20多年前的香港股市，市場是以四大「傳統」行業為本：其中兩大就是銀行跟地產，它們都會被視為利率敏感行業。因此，當時的前輩都會提醒筆者，在這種市場格局，能有效分析利率走向的，就更有條件戰勝市場。
不過，隨着亞洲金融危機過後，市場在調整和轉變，中間出現了一幕令人難忘的科網好戲，直至在以人口為本的金磚四國概念引領下，進入了近年來少見的同步增長期，全球股市亦在資源類股票大牛的推動下，進入全球市場同步亢奮，直至GFC（全球金融危機）才結束。之後市場因金融業相關公司大傷元氣，取而代之是科技龍頭，在科技產品不斷與消費群眾愈走愈近的情况下，它們在市場的認受性愈見明顯，形成了跟以往不一樣的市場格局。以前亦分享過，自己信奉時刻求變的精神，不斷有新的投資理論出現，只單靠最原初的方法而不去改善，是難以持續戰勝市場的。
區塊鏈技術能令不法人士難破解
市場可愛之處是它不會排斥不懂相關知識的投資者，它反過來去提供足夠的數據和內容去讓你分析答案，這亦是筆者很是喜歡這行業的原因。
最近有幸參加了友人公司舉辦有關比特幣（bitcoin）和區塊鏈（blockchain）101的講座，正好填補自己在這方面的認知。會上，講者提及比特幣的起源，如果讀者想認識更多，可在網上找找一篇名為Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System的文章（作者Satoshi Nakamoto於2008年發表），這是這個比特幣神奇旅程的起點。
現在，大家對比特幣討論的焦點都不期然集中在價值，亦為當年用了1萬個比特幣買了一個披薩的人兄惋惜。但回看其本意，原創者想在現存的網上交易系統上，找出一個新方法，不用依靠中間人，直接P2P的網上電子現金系統。在交易引入區塊鏈和加密（cryptography）的技術，可以實現不用中介直接P2P的目標，同時，由於在技術而言，在區塊鏈中資料一層連一層，要用不法的方法去破解可說是不可能（或說要動用的成本遠超有可能的潛在收益），這種以科技去令以不法科技意圖的人不存在誘因的方法確實高明。所以，撇開比特幣自身的價值這個議題去看，當中提倡的技術亦值得大家多認識，其他的機構亦在這技術上再發展，希望可以於現有的金融系統中應用。而最後有興趣投資相關資產的讀者，亦應該多注意當中的波動風險，畢竟人類亦曾認為一朵鬱金香是無價寶！
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8381&issue=20171120
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