何國良﹕股市8字年的疑惑
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GS(14)@2017-12-03 18:06:51【明報專訊】在萬眾齊心努力下，港股終於衝破了30000點這個數字上關口。雖然不知下一步將是如何，但至少在香港慈善事業上，因為這個突破，就多了一筆10億港元的捐款，亦可說是年末的時候一樁好人好事！
每逢年末的時候，大家又會努力為明年的行情籌謀。當然，不少的券商亦不會錯過這個黃金檔期，通過不同的媒體渠道增加曝光。特別明年金融市場工具法規修訂版（Markets in Financial Instruments Directive, MiFID II）將會實施，禁止基金經理動用客戶的資產來支付研究費用，改用獲利來支付，以提升研究報告的價值。在這個改變下，券商不得不重塑他們在客戶中的價值，所以這兩三個星期將會十分熱鬧，不少絞盡腦汁的2018年投資策略報告將會如雪花般飄至。
首先，有心水清的分析師表示，市場好像對逢8字年份都有點恐懼。因為最近的兩次（1998年和2008年），都將市場狠狠教訓了一頓，因此，在2017年走了一段這麼好的行情後，又剛碰到8字年份，大家都會不其然地問，回吐會在2018年嗎？
留意中國新班子政策紅利
先從傳統的方法分析，大部分的經濟分析師對明年中國宏觀經濟仍然是抱樂觀的態度，他們認為，雖然在今年第四季有看到中國經濟增速有放緩的情况，但預估在2018年，中國經濟仍然可以保持平均6.5%的增長，在各個領域中，如消費，固定資產投資以至出入口，他們都預計2018年會較2017年轉弱，但整體發展的格局相信不會有太大的改變。而且他們相信，一個關鍵的改變在於對增長質量的重視，所以，如果能以這標準達致的6.5%會遠遠比以往的8%更有利往後的發展。
另外，他們亦提到，在新的行政班子逐步落實後，新的管理風格能有效解決以往因發展中常出現的不平衡而引發的中央政府和地方政府的博弈，以至政策可以有效貫徹到底。這種效率的提升將會像紅利般為增長錦上添花，投資者亦不要低估它可能出現的影響，有可能是一個game changer。
市場低配中國情况或有變
從微觀來看，策略師看到明年上市公司的盈利增長約為18%。由於今年普遍的公司業績都能為投資者帶來不錯的利潤，所以，如果2018年的盈利動力仍能如預測般保持的話，將有利支撐市場現時的估值，並且可持續吸引未進場的資金進場。畢竟，在海外投資業界中，這幾年對中國經濟以至公司（特別是金融相關行業）抱懷疑態度有不少，這從全球新興市場基金低配中國市場的情度可見一斑。
因此，如果市場在資金帶動下一如策略師們預測般持續走強的話，有機會令原有低配中國市場的投資策略要重新被驗證，筆者經常強調，這方面引發的資金流動，會遠遠比被動型基金所涉及的資金來得更多，投資者因此更多加注意。不過，要出現這個改變，中國的公司亦需要有更多的改變才可充分說服他們改變多年來的觀點！
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6801&issue=20171127
何國良﹕原材料股 明年重要投資主題
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GS(14)@2017-12-05 00:40:48【明報專訊】不知不覺，2017年又走到最後1個月。有人說今年有不錯的收穫，但也有人說由於今年的升市集中在少數股票上，因此，普遍的人不一定可以受惠太多。筆者相信，如果是在港的打工一族，明年初收到有關強積金報告時，應該就會感受到2017年市場為諸君帶來的好處。畢竟，今年股價上升的股票中，有不少在大家所選的股票基金中可以找到。所以，筆者常言道，有時，有人逼你儲吓錢亦不失為一件好事！
快樂過後，大家又要回到現實，辛勤的分析員如上周所言，如雪花般紛紛發表他們對明年他們負責行業的看法，好不熱鬧。未來數周，筆者嘗試在本欄與讀者分享一些可供參考的分析內容，好讓大家為明年做好佈置。首先，除了策略分析師提供了明年的策略報告外，亦有久違了的行業分析員發表了她最新關於原材料行業的報告。
供給側改革或變成以環保為重心
筆者非常記得在2016年，當時市場對供給側改革出現有不少的分歧，對於政策能否可以落實存有不少的懷疑，就連業界亦沒有太大的決心可以從2015年第四季的低谷中走出來。當時在團隊中的原材料分析師為團隊做了一個詳細供需的分析，並以市場股價倒推的方法，我們發現市場並未有意識到供給側改革能改變的產業格局（Industry Landscape）。在往後的數季，隨着產品價格的提升，業界充分體會到政策所帶來的良性循環，繼而更願意配合有關政策的實施，消除了來自業界的阻力，令政策更水到渠成！
經過接近兩年的推進，政策又會如何走下去呢？分析員表示，今年冬季停產的安排，在中北地區28個城市（2+26城市）因空氣污染而實施的治理方案，從這個方案可以看出，對重污染，高耗能的行業，供給側改革有機會由原先的行業改革，轉變成為以環保為重心的供給側改革2.0。從目標而言，政策的目標是要在未來的時間，地區區內的PM2.5平均濃度同比要下降15%式以上。當然，在政策的初期，大家又再一次抱懷疑的態度亦不足為奇。但分析員指出，從環保局公布出來有關抽查和整頓消息頻密的程度可以看出，有關政策落實的決心並不亞於2016年的供給側改革。
看需求有沒有共識般悲觀
不過，今次的投資機會跟上一次有點不一樣，上次行業是由水深火熱的情况走出來，所以當經營狀况在產品價格提升而改善的情况下，盈利改變的彈性較大。但現時，業界的經營毛利已經正常化了，因此，再可以驅動股價的因素反而會是來自於需求方面。由於第四季的經濟增長較過去3季為弱，因此，不少的投資者對明年原材料的需求是有所保留。如果明年的需求並沒有現時的共識般悲觀，同時，主要行業的龍頭企業可以有超行業平均的經營結果，這將會是明年一個可堪考慮的投資品種。
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2815&issue=20171204
何國良﹕民辦教育估值高 來年多「黑波」
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GS(14)@2017-12-18 03:34:56【明報專訊】踏入本年最後一個月，要來個完美收官好像不太容易。在大家都喜氣洋洋，要來個全年12個月、每個月都是升市的完美一年，12月初市場就來個反轉，讓一眾投資客失望。不少人都會問點解，分析員也重申基本面看不出有什麼變化。似乎有兩點大家可以多加注意，首先，有時就如筆者常言，很多時候市場一段時候的漲幅，只是透支了後市的一些升幅，2015年上半年的A股行情就是一個經典示範；所以，當大家萬眾一心去衝破30000點這個關口而去找人找數後，也許我們因此把原有12月的升幅透支了。另外，愈接近年尾，資金因經過了市場全年的走勢後，投資者根據最新的發展都會在年尾結算之前重新調配旗下資金，因而年尾亦常因資金調配而出現的大成交（有投資團隊的同仁提醒我，11月底那一段，很多市場的成交都是很高），而且這個原因驅動的交易大多是對股價不敏感（price insensitive）。這亦解釋了市場中有人問，為什麼有人會在這股價水平賣出股票了。
跌市因透支12月升幅
上周，也有幸與大學同班同學一聚，言談間發覺大家聊得特別起勁的兩個話題，都離不開孩子的教育和大家的健康保養。怪不得，教育和醫藥這兩個板塊總能給投資者帶來不錯的回報。明年又如何呢？
先從教育行業說起，以前亦為讀者介紹過，現時教育相關的上市公司分成3類板塊，分別是民辦學校，專業進修培訓和K-12（Kindergarten to Grade 12）學童課外補習課程。
由於看到整體人口老化的趨勢，自2015年尾，內地政府改變了一孩政策，實施普遍二孩政策。我們隨即在2016年看到出生率有所提升，2016年的出生人口達到1768萬，比2015年的1655萬增加了6.8%，這個升幅在國內是多年未見的，有分析師預測，這情况會在2017至2020年繼續出現，在這個高峰期，每年的出生人口有機會接近2000萬人關口。如果這個假設是合理的話，按照現時的人口結構來看，適齡的學童（3至18歲）就會由2016年的2.25億人，逐年上升至高峰的2.58億人。而且，按人均花費來看，未來中國家庭在教育上的開支亦會以每年8%的速度增長，這複合的增長，市場這一塊餅將會在未來十多年逐步壯大，這亦是支撐整個教育行業板塊的一個主要宏觀因素。
內地人口激增 教育開支增速勢加快
從微觀而言，今年以來，以K-12這學童課外補習課程這個子行業表現最好，這有賴於本年收入的高增長。從來年增長而言，雖然學童課外補習課程子行業仍有吸引的增長，但由於這些股票的估值都已經有50倍甚至100倍市盈率的水平，反映市場對這類股票的高預期。因此，如果以增長潛力相對估值而言，民辦學校這個子板塊可能是來年有較多黑波的一個袋！
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2660&issue=20171211
何國良﹕內房新龍頭 續放異彩
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GS(14)@2018-01-07 13:52:32【明報專訊】在新一年初，頌祝讀者們在新一年有更多的進帳，事事順心 !
年末的時候，總會跟投資同仁做一些檢討，看看自己在投資路上的得失，好讓自己對投資有更深的理解，將來更有能力為客戶爭取回報。
在回顧2017年自己的投資決定，當然會有得與失。但其中一個印象比較深刻的是在中國房地產行業。從行業的格局（Industry Landscape）來看，在銷售總面積超過10億平米後，整體房地產市場早已達到了供需平衡的情况。所以，對一般投資者而言，行情的整體增長跟以前的增長期已不可相提並論，因此，行業增長的吸引力並不強。而且，行業的另一特徵在於其行業之分散，最大的龍頭在市場份額上也不超過4%。所以，過往投資者投資這板塊，會多從政府政策和房價走向去考慮，當政府政策較為寬鬆時，房價走向有利時，投資者便以行業龍頭為主要投資對象，作為對此行業最有效的投資模式。筆者亦在這樣薰陶下，馬首是瞻，以這種投資模式去配置行業投資比例。
行業集中 新龍頭可望三成增長
可是，在2017年初，有分析師提出另一樣的觀點，指出十大發展商的市佔率會從現時的20%增加至2020年的35%，意即行業整合速度會加快出現。而且，一些較積極的發展商，會以高銷售速度拓展其規模，以圖搶佔其他同業的市場份額，成為行業中的新龍頭，使行業集中度不斷提升。
當時循固有模式操作多時的筆者，並沒有充分意識到分析師所提出的新格局可以為行業帶來的改變，結果徒然錯過了這個2017年投資驚喜。
知恥近乎勇，在懊悔這次錯誤之餘，筆者亦重新去為行業再次把把脈。如前文所言，雖然市場預測2018年全國整體銷售有下降的風險，但在行業進一步集中的情况下，龍頭公司仍有可能達到超過30%的銷售增長。因此，新龍頭在來年，雖然在2017年已盡放光芒，但在2018年，他們的龍頭地位似乎很難會受到挑戰，而且，過往的龍頭相信亦不容易在短時間中改變這趨勢。所以，來年將仍是這些新龍頭的機會。
留意區域發展主題
另外，就如前文所言，2018年在中國房地產市場的一個重要特色在於區域發展。投資的主軸將由傳統的全國佈局轉移至特別的區域發展。區域如雄安新區，粵港澳大灣區等將會成為更有規劃的發展重點，而且，這些發展計劃其不限於在2018年，它們將會是一項超過5年的總規劃。因此，相對其他的投資主題，它更有持續性。大家不妨在未來一段時間，多留意有關地區出台的政策，筆者相信，當相關有利區內的政策出台後，將對區內有土地儲備的房地產發展商，有不錯的刺激作用，讀者宜多加留意 !再祝大家2018年節節勝利 !
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5938&issue=20180102
何國良﹕年初的市場共識 兌現有幾何？
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GS(14)@2018-01-15 01:49:49【明報專訊】今年一開始，給了大家一個不錯的開局，叫投資者無不高興！
市場可愛之處就是買賣兩方總有對家（不然就成不了市場）。在市場一遍看好的情况下，收到金牌經紀的「飛鴿傳書」，信中道出他個人對市場的綜合看法，這亦是他每年堅持做下去的一份功課，讓自己的投資觀點每年立字為據；同時，在一年過後，又可以拿回來檢討一下，了解得失，好讓自己對投資有更深的理解。
他的獨特看法在此我不贅，但文中有一個特別部分卻值得跟讀者們分享。由於工作的關係，金牌經紀可以接觸到最多最廣闊的研究視野：由利率、債券、股票、房地產到權益投資各種不同資產類別，由全球、美國、歐洲、日本到新興市場各個不同地區都有所涉獵。同時，他亦可以置身在研究和客戶中間去聽真正反兩面的意見。最後，他緩緩可以找出市場來年的投資觀點共識。
去年初預期人幣貶值 結果大升
在自己學習投資101那天起，都會知道在市場上，贏家總是比輸家少。因此，以市場共識的觀點去執行投資部署，成功的機會並不會明顯，金牌經紀以去年年初的市場共識為例去說明。在2017年初，市場普遍認為「美國會加息2至3次，並在息差擴大的情况下，美元因而會升值，這亦配合當時新政府以美國優先的策略。同時，市場當時仍擔心中國資金會持續外流，對人民幣形成貶值的壓力……」結果在2017年，美元相對其他貨幣，像開了大家一個玩笑般，走弱了，人民幣更出現了沒有意料的升值，讓不少在內地設廠的朋友差點白忙了一年。這一樣的落差是可以引致不一樣的投資結果，例如，在一般的情况下，全球新興股票市場會在美元強勢下表現相對遜色，因此，如果投資者抱年初美元升值的市場共識去部署的話，就可能白白錯過了2017年這一年的升浪。
來到今年，2018年的市場共識觀點又是什麼呢？
首先市場普遍認為今年美國有機會加息3次，稅改對整體經濟的起動力不大。另外，市場相信中國在新領導作風下，將更能達到有效管治，讓計劃要實行的政策可以更完整落實，而且，在大形勢不變的情况下，通過港股通南下的資金（大家常言道的北水）會持續南下，去支撐港股向上衝，挑戰歷史高位。而且，各個科技龍頭股的強勢可望延續至少上半年。
市場現預期通脹平穩 是否如此難料
筆者不可太武斷去說出這些市場共識都不會出現，但有些風險點確實值得讀者們留意（金牌經紀在他的信中亦有指出）：首先，通脹在預期共識中是偏平穩的，如果市場在經濟恢復活力的過程中比市場共識來得強的話，加息步伐的預期會否因此而改變呢？另外，中國如何在增長和有質量的增長中取得平衡，亦將會是以上共識成立的一個關鍵。大家可以多留意！
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[何國良 基金看世界]
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5515&issue=20180108
何國良﹕海外投資者開始留意亞洲市場
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GS(14)@2018-01-22 05:16:53【明報專訊】上周有關金牌經紀每年市場共識看法一文見報後，在網絡上出現了一些迴響，這是筆者在本欄可以一直寫下去的其中一個很重要的動力。投資本身並沒有一個完全正確的方法，我們只可以在通過更多善意討論的情况下，才可讓自己對投資有更深的理解。期待我們可以有更多這些交流，讓有興趣的投資者不斷去提升自己的投資能力，讓本地從業員更有競爭力。
市場氣勢如虹，不少的統計紀錄都在等着打破。當然，在市場接近歷史高位時，屢破紀錄的機會自然不少，但不知道為什麼，自己總覺得，市場在創出這些以前辦不到的紀錄，像是要告訴大家，今天的市場跟以前是有所不同了，你要放棄原有的固執，才可以在今天的市况活下去。
既然市場參與的投資者結構正在變化，大家關注的「北水」逐漸形成它的市場影響力，與其坐井觀天，倒不如跑去核心的外圍去看看。上周有幸參與了國際著名券商在上海舉行的大中華投資年會，會場內人頭湧湧，好不熱鬧。這麼多年來，自己參加投資年會的心態亦在改變。
藉券商年會 了解其他投資者看法
在早期的年會中，自己花多些時間跟上市公司溝通，了解它們身處行業的格局、公司經營情况以至未來的策略。這一招在過往挺管用，因為在一次的投資年會往往可以碰到十數家有趣的公司，從而可以在當中找到數個好的投資個案。但近年由於機構投資者數量不斷增加，這類會議的需求增多，質量良好的會議數量不多，筆者只好在會議其他的部分如大會安排的重要講者會議的內容中，尋找更多投資機會。而且，近年亦發現，不少投資者到年會的另一個原因，就是去感染一下其他投資者對市場的看法，這亦是自己跑去年會的其中一個目的。
今次與會的投資者，可能有四分之一是來自於歐美的海外投資者。過往，由於他們對亞洲，特別是中國的市場風險有很大保留，因此，他們在投資組合的配置上都會低配亞洲和中國。但由於去年亞洲以至中國市場表現，遠超不少投資者的想像，這亦令不少原本已低配亞洲和中國的海外投資者，不得不攀山涉水，老遠跑來中國看過明白。跟他們言談之間，亦發覺他們由兩三年前比較多關注銀行和房地產等風險，已逐漸多去問在這宏觀的情况下，有哪些行業和公司可以持續受惠而增長，這個改變值得讀者們注意。因為，他們的資金配置一旦改變，投資團隊同仁計算過，他們的資金流入可以是去年「北水」流入的6倍。但當然，他們也不一定同步進入市場。另外，與會的國內投資者仍然似乎十分愛好港股，這樣看來，市場短時的趨勢亦不容易改變！
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[何國良 基金看世界]
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7700&issue=20180115
何國良﹕非本地買家有回流港樓迹象
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GS(14)@2018-01-22 06:15:28【明報專訊】市場期待已久的歷史新高終於在上周為大家呈獻，叫不少人滿心歡喜。當然，身邊亦有人提醒筆者，上升愈快，下跌的機會亦愈高。但似乎，以現時的市場氣氛和資金流向，春節前的悸動仍然是大概率的事情，在年初欣欣向榮的情况下，大家的目光又開始去掃描其他的資產類別，試圖找出其他的投資機會，筆者發覺最近身邊多了不少人在談樓市。再加上年初，比較多分析員跑出來去發表他們對2018樓市的看法，一時之間，好不熱鬧。
在港有樓 「愈有愈有」
香港房地產這個話題總是聊不完。筆者在早年曾表示，現在的樓市形成了一個二元社會。以一個樓齡超過30年，實用面積500多呎市值達到1100萬元的大型屋苑單位，兩口子家庭總收入達到7萬元或以上，以50%的儲蓄率計算，亦要13年才可以有能力成為這個單位的準業主。在香港，家庭總收入達到7萬元的家庭在香港只有9.1%，因此，現時的樓價是超越了市民收入的購買力。
可是，這不代表樓市不可以維持，因為，現時的社會是一個二元現象，即有資產和沒有資產的二元。有資產的一群嚴重受惠於過往好一段的資產價格膨脹，使他們更有條件在這個樓市中持續增持。結果， 「愈有愈有」的現象加深了二元社會的距離。傳統分析師的購買承受能力（affordability）分析不管用。但你可能會問，這是否只是「塘水滾塘魚」的現象呢？
從最近政府公布的數字看到，我們不難發現，非本地永久居民的買家有似乎有回來的趨勢。從媒體的報道，我們看到的報道焦點大多是：辣招公布後的1年，需付雙倍印花稅及15%住宅印花稅的宗數佔整體交易約11%，較推出前的26%大幅下降。但較令筆者注意的，反而是這個數字由低位的5%回升至11%。在樓價上升的時候，這11%所要納印花稅的金額更遠高於從前，在這形勢下，回升狀况仍然出現，倒推出來，這類資金的需求可說是零價格敏感度。而且，由於他們自然成本比本地買家高30%，所以，這類型單位在成交之後，不會重回市場，立時在市場上絕迹，這情况又進一步影響了整體的供需情况，結果，多起幾多對房價的影響也是徒然。
普遍業主願補貼租客
在大體利率走向不會超預期的情况下，縱使房地產對利率有一定的敏感度，似乎亦不足以成為利淡樓價的原因。而且，中原施生亦指出，在他從業40多年中，他看到的香港樓市中，普遍業主是願意補貼租客去持有物業的。現在的positive carry（租金收入大過物業按揭還款額）只是利率超低的一個意外Bonus。因此，就算利率逐步回復至正常水平，業主對樓市的看法仍不會有太大的改變。
在2018年內，一些重要基建項目陸續開通，這些因素將有望成為今年樓價的一個催化劑，來個樓市大陽春亦不足為奇！
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3101&issue=20180122
何國良﹕市場要突破 新政策出台或成催化劑
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GS(14)@2018-02-04 20:55:49【明報專訊】市場仍然保持着相當大的活力，似乎春節前悸動這大慨率的事情應不會有太多懸念。但隨着春節的步近，剩下的互聯互通的交易日亦在減少，單純以資金流為指標的投資者可能要多注意這時間段相關的因素。因為，以交易日計算，南下的港股通在2月就只有13個交易日。也許，大家可以像兒歌般唱道：收拾書包好過年。
再往後看，市場都會在一遍「嘩！嘩！」聲中進行，畢竟，指數在歷史高位中行走，一定會有投資者覺得大市在上升中終會有調整，因而會在他們心目中的點位沽貨獲利。對投資者心理而言，一鳥在手勝過百鳥在林，所以不少身邊的投資者都部署減磅，一場拔河賽又會上演。
根據劵商研究報告指出，在2017年10月至12月期間，中國內地基金市場平均每月有7至10隻港股通基金發行，今年以來，預計會發行的港股通基金達到16隻。由於內地的基金公司偏向發行新產品來把公司管理的規模弄上去，而且當熱潮來到，大家都會集中發行同質性很強的基金產品。
因此，不難想像，以港股通為賣點的產品將在未來一段時間仍佔據不少市場份額。以此推論，南下可用的彈藥在近期仍然充裕。但有一點大家要多注意，「北水」只是一個統稱，他們來自的資金背景可以不盡相同，因此亦存在不同的投資風格，重點投資的品種亦不一定相同。
另外，筆者相信，市場要進一步突破，除了資金層面外，亦需要有更多在預期之外的事情同時發生，才可以有更大的動力去讓投資者發揮想像力。所以，在未來一段時間可以看到的，相信會是一些新的政策出台，大家亦可隨近期一些官員的言論和訪問中找到一些念頭。綜合不同的材料，最叫人有政策期待的一個部分，筆者相信是在大灣區發展這方面。
發展大灣區 或暫緩港土儲不足「樽頸」
從香港的角度出發，一個發展的樽頸位在於欠缺可供即時發展的土地儲備，對過有協調的區內發展綱領，加上新近完善了的交通基礎建設，區內發展互補的協同作用是可以幫助香港解決部分發展的瓶頸。另外，在金融市場發展方面，香港亦改變了以往對新經濟體公司相對複雜的公司治理等問題的看法，促使這些企業更有效去接觸到香港的資本市場。有些評論會指出，這方面的改變是劍指海外已上市的新經濟體公司，筆者不會不同意這一點，但我想計劃的更深一層，是更有所圖。在區內其實有不少有潛力的新經濟體公司，如果在新政策的安排下，這些企業更有誘因在香港上市的話，將更有效去豐富現有市場的投資品種，令香港更能成為投資者一個不可或缺投資對象。
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3935&issue=20180129
何國良﹕「類金融機構」風行 成內地潛在風險
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GS(14)@2018-02-12 07:11:02【明報專訊】剛過了1月份較猛的升勢後，2月份市場好像進入了「休魚期」，近2000億元的成交亦退回來了。畢竟，正如上周所言，單純以資金流為指標的投資者要知道，互聯互通的交易日在2月只有13個交易日，為怕春節假期的因素影響，節後重來的衝動確有不少，估計春節前市場仍只可以在膠着的狀况。
春節前大市料維持膠着
市場沒有更多的新消息，更多目光就轉移到政策的層面來。近日有多位中國金融相關官員都為金融市場的一些亂象發聲，甚至有官員稱，如果不妥善處理好有關風險，會令中國發生系統性金融風險的概率大大提升，甚至將會比10年前全球金融危機爆發前的美國金融市場更加混亂。他們認為，除了常規受監管的銀行、證券、保險、基金等金融行業外，市場同時存在不少「類金融機構」，以眾多名目去發行富中國特色的衍生品，結果不斷抬高資金成本，加劇實體經濟困難。如果今次的雷厲風行，可以有着供給側改革的決定力度，也許可以把問題根治。
過往，這些產品可以風行，歸根究底在於存戶的需求。這些銀行存戶，有不少投資增值的需要，而且他們在通過銀行渠道投資之前的投資產品，有着美好的投資經歷。因此，當銀行再為他們推薦更多其他的理財產品時，他們的接受程度會相當高。而且，不少的存戶面對這些產品都有一個沒說出的想法：銀行會為我的投資保底。因此，就算他們發覺有些產品所投資的相關項目可能屬於高風險類別，他們的警覺性一般都不高，因而為日後出現金融市場混亂埋下伏線，這是需求方面的情况。
另外，在產品供應方面 ，即資金需求一方，由於在過往資金供應渠道不廣，以至不少渴望有資金供應的項目得不到所需資金。在這情况下，這些項目（當時不少是資金不足的房地產開發項目）鋌而跟這些投資產品穿針引線的類金融機構合作，以較高的利息去吸引資金到位。但這個世界是要付過路費的，在多層金融機構「嵌套」的產品，利息要再往上拉才可以滿足到資金的需求，這亦成為市場潛在混亂的另一伏線。
信託業務改革難免陣痛
如果在醫療系統上，中國以「兩票制」把不必要的中介費用去掉，筆者確實希望是次的金融系統信託業務改革，可以像供給側改革般把問題的核心治本。當然，在處理相關產品去槓桿的過程中，會出現一些陣痛，好像有產品在不獲延長而被逼要先行把資產處理掉時，市場就會出現百股跌停的現象。但長期而言，這將有助資金更有效分配到合適的項目上，令市場資金成本合理化。
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http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9864&issue=20180205
何國良﹕波動市尋定海神針
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GS(14)@2018-02-27 08:01:56【明報專訊】新一年，祝讀者們投資旗開得勝，得心應手！
經過了兩個月的洗禮，投資者亦了解到2018年（或稱狗年）的市况將有別於去年。月月升的強格局不復再，投資群中的正反意見，在影響市場因素變得多元而複雜後，會因而此起彼落。讀者們在這段時間，要多思考自己看好/看淡的觀點，避免在決心不足時，操作出現進退失據之情况。在這種市况下，筆者會提醒自己，趨勢是最好的朋友（Trend is your friend）。
春節回來，市場並沒有想像中那麼亢奮，如上面所述，這些反高潮的情况今後可能會多點出現。市場雖然有點波動，看似沒有特別規律，但細心去看看，其實亦不難看出市場近期的愛好。節後公布的一些矚目數字，例如大陸春節的電影票房讓人眼前一亮，春節數天的長假期，電影票房預計已有54億元人民幣，較去年的32億元人民幣增長了68%。單單年初一的入場人次就達到3000多萬，足足是4倍的香港總人口在同一天觀看電影！
中國本地消費力增 留意相關板塊
另外，春節黃金周的整體銷售額仍然錄得約10.2%的增長，雖然有評論擔心，這個增速比過往兩三年的平均11.2%為低，但在高基數的影響下，仍然可以保持相似的增速已算是不錯的表現。而且，細閱一些分類，亦看到一些有趣的發展趨勢。例如，有分析員指出，線上辦年貨亦成為了潮流。從網上的數據看到，在假期當中，一些節日家居用品在網上的銷售錄得超過100%的增長。而且，由網絡龍頭牽頭的一些零售點，消費人數亦有超過100%的增長。
另外，從澳門博彩業在春節期間所看到的經營數據來看，他們在今年的假期中仍然可以有超過10%的增長，新增的設施亦可以在春節期間獲得滿額的訂購，反映需求仍然強烈。
從不同方面的數據來看，中國整體消費力正在增加發揮其對經濟增長的貢獻，無疑是歷屆政府樂於看到的。特別在這一階段的經濟周期中，國際市場因處於利率上升的周期中，對中國經濟的影響，特別在資金流動方面，有不可忽視的影響，存在不確定風險。所以，如果本地消費可以更穩定為中國經濟帶來增長的話，這將非常有效去達至去風險保增長的作用。因此，從趨勢的角度考慮，消費板塊在這國際形勢下，可能更是投資者特別看好的一個市場亮點。
另一個持續保持的趨勢，電商零售各個領域集中度會持續提升。所以，讀者們可以從這兩大趨勢留意有關的投資亮點，相信會是狗年波動活躍市况的一個定海神針，有着有關的配置在組合中，就不至出現進退失據之情况。祝大家狗年事事稱心！
沛達投資管理有限公司
[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2370&issue=20180226
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