何國良﹕北水不問價是個謬誤
1 :
GS(14)@2017-10-15 13:57:59【明報專訊】上周，區內不少市場（如A股市場和韓國市場）休假，港股只有的3天交易日，乘着中國放出平穩流動性的「預告」式下調銀行存款準備金率（RRR）消息，來一下大力向上推，令「大時代」之詞在身邊不少朋友中此起彼落，好不熱鬧。而且，這消息在長假期的第一天就出場，在A股休戰之時出現，讓港股在本應因假期氣氛濃厚而平淡的局面一夜間被打破，原來擔心的提款機效應，來一個360度的改變，香港上市中國股票頓成了獨市生意，買盤不絕，創出了近10年新高。
去年等不來北水 第四季調整
閱讀了不少媒體的評論，其中一個彷彿成了共識的說法就是「大家要趁上周這三天的單邊市趕快買，如果錯過這個獨家機會，今周重臨香港港股通的資金就會出現，到時他們南下資金一起來搶，你們就不能用廉宜的價買到相同的股票了。」可能是筆者性格使然，自己從來都不相信世界有筍盤這回事，因為，如果這些機會在市場出現，在現今資訊發達的年代，很快就會給人挖掘出來，讓這些定價錯配（mis-pricing）消掉。因此，當有人建議筆者去佔其他市場參與者便宜時，我都會抱少許懷疑態度。如果細心一點分析上述論據，不難發現以上的說法有一個頗有趣的假設，就是北水南下是不論股價如何也是要買的，就算他們發現假期前和後股價已相差不少，以上說法的人仍然是認為他們在今周還是會買的，事實又是否如此呢？如果大家還記起，去年9月尾10月初亦有說買起港股讓陸資來接之說，但結果呢？整個第四季港股都在調整。
在不少的投資領域中，其實也有不少似是而非的說法，讓人聽起來好像有道理，但想深了，就知當中有不少的謬誤。最近有幸與兩名投資前輩交流，他們都娓娓道出一些他們碰到的似是而非例子。例如，從市場監管去看，有一些市場會為個股的單日上下波幅設限（A股稱為漲/跌停板），本意是在於減少市場的波動。但有趣地，從歷史數據指出，在不同地區的市場中，波幅較大的市場往往反而是有設個股上下波幅的市場，到底是為什麼呢？
停板機制反刺激更大波動
因為在市場參與者的心態去看，當一些消息出現（特別是負面消息），股價出現波動時，當還未觸及波幅下限時，他們都會怕如果這時不出手，當股價一到了下限，他們就沒法在當天完成交易，正因為這種心態，短時間就會因而出現更多的賣盤，驅使不至於下跌到跌停的股票極速跌停，造成因投資者行為而形成的更大波動。而且，由於止於跌停的價格，不能再往下尋底，阻礙了一些價值發現（bargain hunting）的投資者進場去撫平跌勢。所以，單日上下波幅的設限是保障投資者還是反而出現反效果，是值得多一些學術研究辯證，而非人云亦云。
沛達投資管理有限公司
[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1720&issue=20171009