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中央經濟工作會議前瞻：預計GDP增速目標在7%

高盛前瞻中央經濟工作會議：明年政策支持力度超今年

一年一度的中央經濟工作會議（中央會議）最早可能明日召開。宋宇等高盛經濟學家近日發布報告預計，此次中央會議將發出信號，預示著明年政策支持增長的力度可能超過今年。

上述報告預計，中央會議可能以“主動適應新常態”、“保持經濟運行在合理區間”這類措辭表明宏觀政策的基調。預計中國經濟增長將在政府控制下逐步下滑，不會迅速急劇減速，中央會議的聲明將暗示，政府承認潛在經濟增長速度趨緩，第二段更新的內容需要關註流露的鴿派論調。

上述報告還認為，中央會議傳遞的一般訊息應該與上周五召開的中央政治局會議“幾乎完全相同”。明年M2增長目標可能比今年低，那是作為對GDP增長目標更低的“自動調整”，並非預示貨幣政策收緊。

高盛對明年中國主要經濟指標的官方目標預測分別為：

GDP增長7.0%（今年為7.5%）；CPI增長3.0%或3.5%（今年為3.5%）；M2增長12%（今年為13%）；財政預算赤字與GDP之比略高於今年，今年為2.1%。

今年第三季度，中國GDP同比增長7.3%，略高於預期，但仍有所放緩，創下2009年一季度以來新低。今年前三個季度，中國GDP增長為7.4%，仍低於7.5%的今年官方年度增長目標。下圖來自中國國家統計局。

上周五召開的中央政治局會議強調，要主動適應經濟發展新常態；繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策；保持穩增長和調結構平衡；逐步增強戰略性新興產業和服務業的支撐作用；加快轉變農業發展方式；繼續實施區域總體發展戰略，由東向西梯度推進；特別要重視就業和扶貧；強力推進經濟體制改革；實現國際收支基本平衡。

中國社科院財經戰略研究院院長高培勇認為：“新常態意味著當前中國經濟發展態勢變了，決策層對中國經濟發展的思路也在調整，宏觀經濟目標將會呈現多元化趨勢。”

國務院發展研究中心研究員張立群認為：“實現經濟轉型是中國經濟的關鍵選擇。”他預計，明年中國經濟將呈現由弱轉穩的趨勢，出口、消費、投資均有望實現平穩增長，保持宏觀政策穩定性將支持經濟向新常態平穩過渡。

上周五大智慧通訊社報導，權威人士稱中央會議將於本月9日召開，會議基調可能定為深化改革基礎上的穩增長，穩增長和調結構的舉措以及國有企業、土地制度等重大改革的突破會成為重要看點。

註：一年一度的中央經濟工作會議是中共中央、國務院召開的最高規格經濟會議，是判斷當前經濟形勢和定調次年中國宏觀經濟政策最權威的風向標。會議分析國際國內經濟形勢，總結一年經濟工作成績，提出下一年經濟工作的總體要求和主要任務。

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一周財經事件前瞻：A股、油價何處去？

全球市場波動性大增，未來一周又將是投資者們忙碌的一周，A股還會上演什麽樣的瘋狂行情？油價已經觸底了嗎？下周全球主要國家PMI數據密集公布、美聯儲新一輪FOMC會議聲明公布、多國通脹數據即將公布，市場也將因這些財經事件而變動。

1.今年夏天以來，美國制造業的增長有所放緩。下周一，美聯儲將公布11月美國工業產出報告，該報告中制造業部門的表現將成為美國國內制造業前景好壞的重要衡量指標，能夠看出在全球需求放緩、美元走強的大背景下，美國制造業是否能夠頂得住壓力。

2. 下周將是全球各地PMI密集公布的一周，周二，中國、歐元區、美國的制造業PMI數據將相繼出爐。

3. 周二，美國商務部將公布新屋開工數據。今年以來，這項數據一直不盡如人意，雖然有超低利率政策和不斷改善的就業市場作支撐，但仍沒能完全走出去年的陰霾。11月新屋開工數據將成為監測美國房地產市場能否以更大動能邁入2015年的一個指標。

4. 周三，美國勞工部將公布11月CPI數據，預期該數據可能會顯示美國通脹步伐放緩，主要是因為能源價格持續下挫。但是美聯儲可能會更關註除能源和食品之外的核心CPI數據，如果價格增長普遍放緩，美聯儲可能會重新考慮加息的行動計劃。

5. 周三，美聯儲將召開FOMC會議，屆時也將在FOMC聲明中公布最新的貨幣政策變動，聲明還將更新美聯儲對通脹、經濟增長以及失業情況的預期，從這些措辭中將透露出美聯儲對未來經濟前景的樂觀程度。在9月的FOMC會議上，17位FOMC官員中，有14位認為2015年是比較合適的首次加息時間點。

此外，投資者們應該格外關註FOMC聲明中的一些措辭變化，此前華爾街見聞曾介紹，素有“美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Jon Hilsenrath表示，美聯儲有望在下周的會後聲明中去掉維持低利率“相當長一段時間”的措辭，並重申將在2015年升息的計劃。他還指出關於刪除措辭一事，美聯儲的高級官員們近期已經在釋放信號。此前市場一直認為“相當長一段時間”代表6個月。

6. 在油價暴跌、盧布暴跌的“血腥”場面下，俄羅斯違約風險已經達到2009年4月以來最高水平。俄羅斯央行已經采取大幅加息等政策來試圖挽救，但仍改不了盧布接連創下歷史新低的局面，高盛認為，光加息還不足以阻止盧布跌勢，俄羅斯可能會進行非沖銷幹預。華爾街分析師們預期俄羅斯央行至少會加息25個基點，至多會加息250個基點。下周一，俄羅斯央行將召開議息會議，屆時將揭曉最終答案。

7. 歐洲央行也將召開會議，但此次會議不會有新的利率決議公布。

8. 英國也將公布最新的通脹數據、零售數據，英國央行將公布最新的央行會議紀要。

圖為下周全球主要央行的會議日程：

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非農前瞻：投行如何看今晚非農？

今晚公布的非農就業數據將揭示2014年美國勞動力市場究竟如何。美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)將於北京時間今晚9:30公布12月非農就業報告。

彭博社在對華爾街分析師進行調查後，預期如下：

新增非農就業：24萬人 

失業率：5.7%

平均時薪環比：+ 0.2%

平均時薪同比：+ 2.2%

每周平均工作時長：34.6小時

去年11月，美國經濟增加了32.1萬個工作崗位，大超預期，標誌著連續第10個月就業人口增長超過20萬人，是1995年以來的最長升勢。

11月失業率持穩於5.8%，而“u - 6”失業率(其中包括因經濟原因兼職工作的人口)從11.5%下降到11.4%。

華爾街預計，去年12月非農就業人口將連續第11個月增長超過20萬人。

而一位分析師預計，非農就業人口將連續第二個月突破30萬人。法國興業銀行的Brian Jones是華爾街最樂觀的分析師。他在一份致客戶的報告中指出，首次申請失業金人數低於30萬人以及有利的天氣條件或意味著今晚的非農就業報告將十分亮眼。

而宏觀研究機構Pantheon Macroeconomics分析師Ian Shepherdson預計，12月，非農就業人口增加27.5萬人。和Jones一樣，Shepherdson指出，首申人數較低加上企業招聘意向加強，將有利於今晚的非農報告。

而德意誌銀行的Joe LaVorgna則較為保守的預計，12月非農就業人數增加20萬人。LaVorgna認為，天氣因素對就業產生了微弱的負面影響。但他表示，12月低於趨勢的就業增長不能被解讀為勞動力市場失去動能。

另一個較為謹慎的分析師是投行Jefferies的Ward McCarthy。他預計非農就業增長21萬人。

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高盛前瞻非農：就業人口減少 失業率繼續走低

高盛經濟學家David Mericle在給客戶的報告中表示，12月非農數據可能會小幅回落，失業率則將進一步走低。

高盛預計12月非農就業人口增加23萬人，失業率則會降至5.7%。目前市場普遍預期則為就業人口增加24萬人，失業率5.7%。

高盛認為從職位空缺的角度來看，本次非農數據似乎會強於預期。根據美國諮商會的數據顯示，12月報告難以尋找工作的人口凈比例下降了1.9%。

但是從首次申請失業金的數據來看，非農數據可能不會那麽美妙。4周平均首申數據上升1.1萬人至29.9萬人。

此外，從本周先前公布的ADP數據來看，雖然數據直觀結果是好於預期。但是根據高盛的模型顯示，本次的ADP數據略利空非農。

高盛同時預計12月平均每小時工資月率增長為0.1%，不及市場預期的0.2%，遠低於前值0.4%。

高盛最後總結表示，“總體上我們認為12月非農數據會有所回落，但是依然會保持就業市場持續向好的趨勢。”

其他投行方面，美銀美林在一份分析報告中稱，12月非農料仍將是強勁的就業報告，就業增加人數有望超25萬人，失業率可能將進一步降至5.7%。

比較極端的預測則是Fact& Opinion和法國興業銀行。前者預期數據為16萬人，後者則認為將達到30.5萬人。

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一周前瞻：你需要關註這六件事

周五的非農數據給2014年美國勞動力市場畫上完滿句號。美國經濟是否已顯現“全方位”的強勢？1月12日至18日當周有零售、通脹等數據公布，供投資者一窺美國經濟在這些領域的表現。

中國方面，本周海關部門將公布12月貿易數據。繼11月份出口同比僅增長4.7%，遠低於預期後，政策當局將密切關註貿易活動是否有改善的跡象。

反觀歐元區，12月CPI同比下滑0.2%，為2009年以來首次陷入負值。本周公布的終值將歐元區是否陷入通縮“蓋棺定論”。而距離歐洲央行議息會議的時間越來越近了。

本周需關註的六件事，且看華爾街見聞為您梳理：

1.油價下滑或扭曲美國12月零售數據

美國商務部將在北京時間1月14日（周三）晚21:30公布美國12月零售銷售數據，經濟學家預計整體零售銷售將小幅下滑。為了測算消費者真實需求，需要看剔除加油站銷售的零售數據。加油站汽油銷售隨著油價的下滑而下降。11月份，剔除汽油的美國零售銷售環比增長0.9%，而包含汽油的零售銷售環比增長0.7%。

2.受油價拖累，美國面臨通縮壓力

即將在本周公布三個物價報告都將表明同一趨勢，即下滑的油價拖累12月通脹。因石油在美國進口中占很大比例，預計進口物價指數的降幅最大。截至去年11月，進口石油品價格同比下降12.3%。經濟學家認為，周三（1月14日）21:30公布的美國12月進口物價指數環比降幅將達到近3%。

周四（1月15日）21:30公布的美國12月PPI環比料下滑0.4%。不過，剔除食品和能源的核心PPI環比料增長0.1%。而周五（1月16日）21:30公布的CPI和核心CPI環比料分別下降0.4%和增長0.1%。

3.中國12月貿易數據能否改善

本周中國海關將公布12月貿易數據。繼11月份出口同比僅增長4.7%，遠低於預期的8.0%後，中國當局將密切關註貿易活動是否有改善的跡象。不過12月中國匯豐制造業PMI顯示，新訂單分項指數連續八個月攀升。

4.打新凍結資金或創2萬億峰值 A股怎麽走

A股上周五尾盤巨震，上證綜指短短30分鐘里跌幅近4%，從3400點上方跌破3300點。

本周起19只新股集中發行，分析師們預計最大凍結資金將在1.7至2.2萬億之間，或再創歷史峰值，資金壓力將於本周四、五顯現，高峰將出現在下周三，單日凍結金額在1.7萬億左右，而周四開始陸續有資金解凍。

5.修正數據將為歐元區陷入通縮“蓋棺定論”

歐盟統計局周五（1月16日）18:00將公布歐元區12月CPI終值。上周公布的初值同比下降0.2%，為2009年以來首次跌至負值，使得歐元區陷入了技術性通縮的境地。

油價在過去半年里腰斬，數據編撰機構Markit認為，歐元區CPI很可能在未來幾個月進一步下滑。這很有可能讓歐洲央行QE的步伐加快。本月22日歐洲央行將公布利率決議。

6.美聯儲褐皮書揭示地區聯儲對經濟的看法

美聯儲在最近一次的會議紀要中提到油價下跌對美國經濟增長和通脹的影響。周三（1月14日），美國地區聯儲將公布各企業對低價能源的如何作出反應。褐皮書的內容包括薪資、零售業活動、制造業和其他經濟活動。

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14回顧, 15前瞻 金魚佬投資紮記

高盛2015年美國政治前瞻：國會會審計美聯儲嗎？

經去年中期選舉產生的美國新一屆國會於本月6日宣誓就職，這也標誌著共和黨正式全面掌控國會，高盛經濟學家Alec Phillips就美國未來一年政局和政策前景的一些熱點問題陳述了看法，其中關於美國2015年何時再次觸及債務上限、國會是否會審計美聯儲的問題值得關註。

總體而言，高盛仍然預計2015年將較2014年出現更多實質性的立法行動，且在貿易協定、公路法案等一些領域的議案可能會成為法律。高盛預計未來一年國會面臨的大部分最後期限僅將帶來有限的不確定性，盡管2015年晚些時候需提高的債務上限可能是一大例外，此外有關“審計”美聯儲貨幣政策決策的提案可能在2015年再次獲得眾議院通過，但正式立法可能性較小。

高盛主要觀點如下：

1. 2015年的議事日程和 2014年有何不同?  

2015年立法前景與2014年前景有多處相同，但我們認為更多法案將抵達總統處，且在若幹情形下，政策調整將成為法律。與2014年相似，我們預計將出現有關多項廣泛改革、尤其是關於移民政策和稅收改革的辯論。然而，移民政策改革似乎將與去年一樣舉步維艱；對稅收政策的重大調整更可能實現，但仍非易事。與去年一樣，今年國會也面臨眾多最後期限（下圖顯示了部分最後期限和重大事件時間表）：

在許多情況下，國會可能只會暫時延長這些期限，不過某些領域（如Medicare對醫師的支付以及公路法案）將於2015年實施中長期政策的前景略好於2014年。最後，與2014年相同，以行政舉措進行政策調整的做法可能延續，奧巴馬總統最近宣布的有關移民政策的行政措施可能於年中實施，額外的調整措施可能會在本月晚些時候公布國情咨文之前宣布，此外我們預計有關碳排放、加班報酬、高等教育的眾多規定也將於年內陸續出爐。

換句話說，今年政治議程的變化較去年更為顯著。首先，國會很可能通過“貿易促進權(TPA)”的某些形式和立法，以核準與日本和其它環太平洋國家之間的跨太平洋夥伴關系貿易協定。第二，其它更富爭議的領域中的較小調整看似比以往幾年更加現實，雖然重大調整仍不大可能。例如，對平價醫療法案和Dodd-Frank法案的重大調整已納入2014年12月實施的綜合支出法案，且至少，對平價醫療法案的一項額外調整 – 撤銷對醫療設備的征稅 -- 似乎可能在2015年初通過。
 
2. 國會由共和黨占據多數，這一轉變將如何改變政策辯論?  

政治層面不確定性的來源可能將從眾議院轉向參議院，且在某些情況下是從國會轉向白宮。自2011年共和黨在國會取得控制權後，大部分主要立法協議都遵循著相似的路徑：眾議院僅憑共和黨投票通過法案，參議院獲取兩黨的部分支持而通過折衷法案，隨後折衷法案在眾議院獲得通過，且常常是在最後關頭險勝。

在眾議院，共和黨控制權的擴大可能會為該黨領導人在通過某個法案時提供更多靈活性，這些法案擁有共和黨的投票，無需象在重大財政問題上那樣往往必須贏得民主黨的支持。在參議院，由於占據54個席位，共和黨領導人還需在大部分問題上與民主黨妥協以達到通過大多數法案所需的60票。

盡管如此，共和黨人將擁有對立法日程的控制權，這將會使得一些白宮反對的法案得以抵達總統辦公桌。結果是對參議院的關註度將上升，且總統是否會對各類事宜簽字或行使否決權也將更令人關註。

3. 能源價格走低對於政策有何影響？  

能源供應政策獲得的關註度可能降低，而圍繞能源稅的關註或將提高，不過這兩方面的調整可能都較為溫和。

油價大幅走低可能令議員們所背負的解決能源供應問題的政治壓力部分緩解。在這一方面最迫近的問題當屬批準Keystone管線的建設：在未來2、3周參議院可能就此投票，並可能通過開建這條加拿大至美國輸油管線的提案。預計本月眾議院也將進行投票，並可能在月底前將決議送至總統案頭簽署。但是Keystone管線建設所獲得的公眾支持略有降溫（盡管仍得到了多數人士的認可），而且奧巴馬政府可能會覺得批準該管線的壓力沒有之前那麽大。其結果是，雖然國會更可能通過這一提案，但是獲得總統簽字的可能性有所降低。  

油價走低可能給其他政策調整帶來推動。首先，汽油價格降低無疑加大了汽油稅（0.18美元/加侖）自1993年以來首次上調的可能性，但是目前看來加稅的可能性仍然很低。雖然部分共和黨議員對於上調這項特殊稅率的反對看似不像多數議員那麽強烈，但是真正支持這項調整的寥寥無幾。

此外，雖然汽油價格走低為家庭交通預算消化加稅的影響預留了緩沖余地，但是為使聯邦公路相關收支相符需要每加侖加稅0.12美元，這一幅度的調整仍意味著每年稅負增加約160億美元。有幾位主張加稅的議員，例如田納西州共和黨籍參議員Corker和康涅狄格州民主黨籍參議員Murphy均建議用其它領域的減稅抵消汽油稅上調，但是考慮到汽油價格的政治敏感性，這樣的細微差別恐怕無法在為加稅爭取支持的問題上帶來多大不同。

目前，我們預計上調聯邦汽油稅的提議將不會通過立法，但是我們預計在2015年5月份之前就這一問題將有更多各方聲音，因為目前針對公路項目的延期法案將在5月份到期失效。  

第二，取消原油出口禁令的問題似乎將登上2015年的議事日程，因為擺在議員們面前的現實情況是國內原油生產增長（盡管速度慢於此前預期），同時消費者的汽油購買價格走低而且他們對於能源問題的關註轉淡。目前看來最可能的結果是通過批準輕度加工凝析油出口、而非原油出口的方式來進一步放松禁令，但是這一問題還有待觀察。  

4. 赤字減少會對財政決策有何影響？  

國會可能更關註一些支出計劃的小幅調整而不是長期財政改革。

一旦總統2月份向國會提交預算案，共和黨籍議員則將開始起草自己的涵蓋未來10年的預算案。除了支出和收入目標之外，這些“預算解決方案”可能還包括面向多個國會委員會就增減支出和收入的問題給予指示性意見。

如果共和黨領袖選擇將這些指示納入他們的預算藍圖，那麽他們能夠實現的所謂協調程序立法可以使之不受程序障礙的影響，從而僅以簡單多數獲得兩院通過，無需通常情況下獲得參議院批準所要求的60票。

理論上來講，這將使得共和黨人可以在聯邦福利改革、稅收改革或債務上限等問題上向總統提交一份重量級財政政策立法提案。但是參眾兩院共和黨人尚未就具體方式達成一致，而且這個問題可能不容易解決，因為眾議院共和黨人往往通過旨在削減聯邦福利的預算案，而部分參議院共和黨人可能不願對此投贊成票。參議院僅有54位共和黨籍議員，黨內反水的空間幾近於零，而且旨在開展全面財政改革的國會預算進程尚未開始就告休止的可能性顯然存在。

如果這樣，則共和黨領袖會將重心更多地投註於小幅調整，例如進一步調整自動支出削減機制等。2013年年底達成的、旨在規避由時任眾議院預算委員會主席Ryan（威斯康星州－共和黨籍）與參議院預算委員會主席Murray（華盛頓州－民主黨籍）所擬自動支出削減機制的協議僅能持續至2015年 9月 30日。有別於2013年自動支出削減機制剛啟動時所造成的絕對金額削減，2016年的支出上限將令支出名義額基本持平（海外軍事行動的緊急支出不計入其中）。

白宮和國會共和黨人均提議將國防開支提高至突破上限水平，但他們對於如何抵消相應的預算影響莫衷一是。隨著地緣政治緊張形勢加劇以及進一步推行全面減赤措施的壓力減輕，任何通過額外政策調整產生的潛在結余都可能用於將2016年的國防開支小幅提升至計劃水平之上。  

5. 國會是否能實施稅改？  

我們仍預計稅改（特別是營業稅改革）將成為未來一年更重要的政治辯論焦點，但我們認為2015年任何類型的改革都僅有25%的可能性通過立法。

意見分歧眾所周知：對高收入群體如何征稅、如何對待外資企業收入以及應該取消哪些稅收優惠。然而形勢仍在不斷推進。將於1月份接任參議院財政委員會（負責稅收）主席的議員Orrin Hatch曾在 12月11日發布的報告中列出了一些稅改原則，而且將於1月份成為眾議院籌款委員會主席的共和黨議員Paul Ryan最近表示其願意考慮僅實施營業稅改革（之前曾表示企業和個人稅改需一並考慮）。

總統奧巴馬表示其預計將在1月20日發表國情咨文之前開始就改革進行非正式討論，而且在2月初提交給國會的總統預算中可能會納入關於稅改的一些額外討論。

然而，國會中的共和黨人尚未就該問題的統一解決途徑達成一致，包括如總統（以及即將卸任的籌款委員會主席共和黨人Dave Camp）提議的來自稅改的任何資金能否被轉用於基建開支。

6. 國會最終是否會就移民改革達成一致？

總統對非法移民“暫緩遣返”的行政令將使移民政策調整於年中生效，但仍不太可能實施更大範圍的移民政策改革立法。

首次測試將在2月 27日，即對美國國土安全部的資金支持到期之前進行，國土安全部承擔實施了總統最近宣布的大部分政策調整（上個月實施的支出法案為其它所有政府機構提供資金直至2015年9月30日）。

一些國會共和黨人提出將移民相關立法（例如加強邊境安全）納入新的支出法案。然而，這一法案是否會獲得足夠支持而被國會通過尚不明確，且通過總統否決這關的可能性甚至更低。

7. 國會是否會修改平價醫療法案？

國會可能會修改平價醫療法案，但可能僅限於那些不會從根本上改變這一計劃的政策。

舉例來看，2014年年底通過的支出法案納入了一項條款來限制向風險共擔政策之一（該政策鼓勵保險公司通過聯邦醫療交易所提供計劃）提供資金。盡管只是相當溫和的變動，但仍引發了關註，因為在那之前該法案有關覆蓋範圍的條款幾乎從未有過實質性調整。我們的預期是2015年將出臺更多調整。

最可能的調整是取消對醫療設備的征稅，由於這一調整與平價醫療法案覆蓋範圍進一步擴張的關聯不大，而且在參議院獲得了無可否決的支持，因此奧巴馬總統可能通過這一調整。強制要求雇主僅對每周工作40個小時或以上（而不是當前法律下的30個小時）的雇員提供醫療保險的立法可能也會在未來幾周遞交眾議院表決，盡管這一調整僅在國會民主黨中間獲得了有限的支持。  

一個更難以量化的風險是最高法院可能判定部分通過平價醫療法案提供的補貼無效。
法院已開始對通過聯邦保險交易所提供補貼的合法性提出質疑的案件之一（King. v. Burwell）進行審查。如果法院判決對法律質疑方有利，則依賴聯邦交易所的34個州的註冊人在各州成立自己的交易所之前將不再符合補貼資格。

最高法院2012年對該法律的先前判決創立了一個二元機制，允許各州選擇退出Medicaid擴張，而不利於當前法律解釋的判決可能對通過交易所提供的保險補貼產生類似的影響。預計法院將在2015年6月前做出判決。如果法院對聯邦補貼提出限制，一些州可能會由此成立自己的交易所。

然而，根據法律選擇退出Medicaid 選擇性擴張的一些州可能也會決定不成立自己的交易所。這一可能性已令國會共和黨人開始起草自己的議案，以便在法院判決不利於政府的情況下取代當前法律。  

8. 國際貿易協定是否會獲得批準？

在我們看來，貿易促進權(TPA)和跨太平洋夥伴關系(TPP)在今年實施的可能性要低於公開報道所暗示的可能性。雖然通過或不通過的概率十分接近，且TPP今年最終在國會敲定並獲通過仍顯然有可能，但障礙也明顯存在。第一，雖然大部分國會共和黨原則上支持TPA——也被稱為“快速授權”，允許國會批準但不可修改白宮談判的貿易協定——，但其獲眾議院通過的可能性尚不明確，

因為僅有個別民主黨表示支持並且一些共和黨表示反對（回顧2002年，共和黨僅勉強通過了上一TPA法案，且當時還涉及賦予同樣來自共和黨的總統額外的權利）。TPP仍面臨兩個重要的挑戰。第一，懸而未決的問題仍必須得到解決，主要是美國和日本關於汽車和農業貿易的未決爭端。

第二，如果談判未能在2015年上半年結束，國會投票可能要到9月或更晚的時候進行，屆時2016年總統大選季的開始將令達成政治妥協更加困難。盡管如此，如果TPP談判本身能夠在今年結束，那麽實施階段最終將到來（即便推遲至總統大選之後）。   

9. 債務上限將在何時被觸及以及相關辯論將造成多大的沖擊？

債務上限可能會在8月到 10月間被觸及，雖然我們預計國會將上調上限，但我們認為這一最後期限帶來沖擊的可能性最大。兩院共和黨領袖已發出希望避免出現類似2011年或2013年財政對決狀況的信號。2015年看似與更廣泛金融市場相關的重大財政最後期限只有兩個：

(1) 聯邦支出權限於9月30日即2015財年結束時到期；以及 (2) 財政部用來在3月16日債務上限恢複之後繼續借款的“緊急特別措施”的會計記賬方法用盡之時。人們對於2013年的政府關門記憶猶新，我們認為2015年不太可能再次出現停擺。

債務上限方面，我們認為主要風險並非國會刻意阻撓上限上調，而是在國會構成發生變化、國會共和黨人此次有可能使用不同於以往的程序（例如預算“協調”程序）上調債務上限的情況下，市場對於何時以及如何實施上限的上調感到不確定。

盡管如此，我們預計最終結果將與此前幾次辯論相同：支出權限將被延長，而且債務上限將會上調。

10. 國會是否會通過影響美聯儲政策的立法提案？
 
有關“審計”美聯儲貨幣政策決策的提案可能在2015年再次獲得眾議院通過，但是正式立法的可能性看似較小。

去年眾議院以333對 92票通過了一項取消禁止美國政府問責局(GAO)審計美聯儲貨幣政策決策或與外國政府及央行之交易的立法提案（GAO已經具有審計美聯儲其他活動的權限）。該提案將要求在美聯儲貨幣政策決策付諸執行後12個月內對之進行審計，並使得今後國會成員要求進行更多審計成為可能。

此項提案之前曾經在國會獲得通過，但一直未在參議院舉行投票，因為在參議院所獲的支持較小：雖然大多數眾議員（主要是共和黨人）都是眾議院中該議案的聯名提案人，但在100位參議員中簽名該提案的只有32位。雖然該議案有望獲得更多參議員的支持，但能否獲得通過參議院批準通常所需的60張贊成票、乃至駁回總統否決權所需的67張贊成票不甚明確。

盡管如此，這一問題可能在2015年變得更加高調。上任在即的參議院多數黨領袖McConnell（肯塔基州－共和黨籍）是參議員Rand Paul（肯塔基州－共和黨籍）議案的聯名提案人，而且雖然參議院銀行委員會主席Richard Shelby（阿拉巴馬州－共和黨籍）不是Paul議案的 正式聯名提案人，但是他也表示支持加大對於美聯儲的監管。雖然將審計美聯儲的立法提案呈交總統簽署的可能性顯然存在，但是去年所提起的那種涵蓋更廣、要求美聯儲在每次會後向國會解釋其決策與泰勒法則背離之處的立法提案獲得國會批準的可能性要小得多。

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下周全球財經前瞻：歐洲會QE嗎？中國GDP會更糟嗎？

越來越多“血淋淋”的事實告訴我們，如今“央媽”們才是市場的主宰。

揮別了瑞士央行，下周市場將迎來歐洲央行導演的QE大戲。向來“光說不練”的德拉吉能否頂住德國壓力推出QE，市場已經充滿了期待。

英國央行也來湊熱鬧，全球通縮風險籠罩，英國加息預期是否依然堅挺，周三的會議紀要告訴你。

中國GDP周二將揭開神秘的面紗，年度7.5%的增長目標大概是完不成了，而且一不小心可能會創六年新低。

不過，不可預測才是市場的魅力所在，黑天鵝也不得不防。

歐洲央行：給我一個不QE的理由？

歐洲央行絕對是下周市場最大的焦點，1月22日，歐洲央行將公布最新利率決議和貨幣政策，隨後德拉吉將發表講話。如今看來，似乎所有的跡象都表明QE已是眾望所歸：

數據上，歐元區2014年12月CPI終值同比下降0.2%，為2009年以來首次跌至負值，技術性通縮已經確認。

本月以來，德拉吉迫不及待地三次釋放強烈的QE信號，為寬松造勢。先是1月2日稱，不能完全排除歐元區通縮風險，“必須以行動抵禦這類風險”。隨後1月9日又公開了自己的一封信，稱歐洲央行推出的任何刺激措施都可能包括購買政府債券。

這還不夠，德拉吉生怕市場不能“領會”精神，本周在接受采訪時幹脆赤裸裸地表示，央行已經準備好購買政府債券，為了維持價格穩定，有必要采取擴張性的貨幣政策。

本周，歐盟法院初步認定歐版QE（OMT計劃）原則上合法，為QE掃清了法律上的障礙。

屋漏偏逢連夜雨，歐洲央行長期以來的好兄弟瑞士央行也反戈一擊，鬧得雞飛狗跳。明擺著告訴歐元，“丫太不爭氣，大哥不陪你玩了”，也算是友盡了。

看來，歐版QE已是箭在弦上，你甚至很難找出歐洲央行不馬上推出QE的理由。市場也早就開始為QE定價，自年初以來，歐元已經從1.20急劇下滑至1.15水平。

不過，現在全球央行似乎都學會了“任性”，學會了給市場送“驚喜”。還記得中國央行意外降息嗎，記得俄羅斯央行意外加息650個基點嗎，記得日本央行擴大QQE“偷襲珍珠港”嗎，記得瑞士央行取消匯率下限引發的金融海嘯嗎……也許，這周輪到德拉吉了。

中國GDP：或創六年來新低

1月20日（下周二），中國將公布四季度GDP，屆時2014年全年GDP的謎底也將揭曉。同時還將公布固定資產投資、零售總額、工業產出等數據。

作為全球經濟多年來的發動機，中國近年來的經濟增速是逐年下降，年初7.5%的增長目標眼看著就要實現不了。今年前三季度，中國的GDP增速分別為7.4%、7.5%和7.3%。

按照彭博的預期，中國四季度GDP同比增速將滑落至7.2%，不但要創年內新低，而且這一水平僅僅高於2009年一季度。當時因受到金融危機的沖擊，中國經濟增速降至6.6%。

分析師警告，如果中國GDP數據不及預期，大宗商品可能會遭遇新一輪的暴跌潮。近日，全球需求的重要風向標——銅價暴跌已經充分表明市場對中國經濟的看跌。

不過，管理層已經多次吹過風，新常態下經濟增長“無論多一點少一點都是可以接受的”。經濟轉型期，短期的陣痛似乎難以避免。

中歐PMI：還會繼續下跌嗎？

周五，中國1月匯豐制造業PMI初值和歐洲Markit PMI初值將新鮮出爐，目前來看，形勢並不樂觀。

中國12月制造業PMI終值49.6，為7個月首次低於50的榮枯線。2014年年底，中國制造業繼續惡化，產出指數和新訂單指數都在12月小幅下跌。1月或將進一步下滑，彭博的預期為49.5。

自2014年中以來，歐元區PMI就開始一路下滑，目前已接近50的榮枯線。歐元區12月綜合PMI終值51.4，不及預期51.7，制造業和服務業分別為50.6和51.6。彭博對1月歐元區綜合PMI的預期為51.7，制造業和服務業分別為51和52。

英國央行會議紀要：加息預期還在否？

這是一個央行主宰市場的時代，要謹防各大央行搞“突襲”。本周三，英國央行將公布1月政策會議紀要。加息預期依然是英國央行政策的焦點，會議紀要將顯示央行成員對於目前通脹走低的看法。

在上周的利率決議中，英國央行將基準利率維持在0.5%的歷史低位，並保持金融資產購買計劃即量化寬松政策規模3750億英鎊不變。

而本周最新數據顯示，英國12月通脹率從1.0%降至0.5%，創2000年5月以來新低。市場懷疑英國央行可能將低利率維持更長時間，但英國央行行長卡尼（Mark Carney）向英國廣播公司（BBC）表示，稱加息仍是該行要面對的問題，英國央行有信心將通脹拉升至目標水平。

希臘大選：退歐風險仍存

希臘周日（1月25日）將會舉行大選，民意調查顯示左派政黨Syriza將在1月25日的選舉中獲勝。

該黨承諾取消緊縮條款，並要求對債務進行重新談判。但歐洲央行威脅稱，如果希臘這麽做，將扼制對希臘銀行業的融資。

所以，希臘大選焦點並非Syriza能否獲勝，而是其獲勝後態度是否會軟化，如果該黨依然堅持與歐洲對著幹，那麽希臘退歐的風險將會大增。

大多數分析師依然認為希臘退歐的可能性很低，德國商業銀行的經濟學家預計這種可能性低於25%。

不過，未雨綢繆的歐洲銀行業與其他金融機構正在對內部系統進行壓力測試，並重啟應急預案，以應對本月末一場關鍵選舉可能導致的“希臘退歐”風險。

A股會暴跌嗎？

截至本周，A股已連漲10周，創下2007年5月以來最長時間周度連漲記錄，區間漲幅達39.63%。

不過，上周五，銀監會與證監會一起出招，分別規範銀行理財資金為傘形信托融資及券商的兩融業務。加上證監會主席肖鋼的講話使得註冊制推出的預期再升溫，這都有可能壓制短期的市場情緒。

面對監管層的“殺招”，不少股民、尤其是手持券商股的股民紛紛大喊黑天鵝，對下周的市場感到分外不安。A股短期會跳水嗎？這一輪牛市會就此被剎住嗎？

至少分析師們不這麽看。申萬、中信、國軍、華泰紛紛表示，牛市還在路上，“殺招”並無大礙。

好了，說了這麽多，到底後事如何，華爾街見聞第一時間與您不見不散！

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【全球前瞻】：歐央行混合制QE計劃的三種情景與影響