中央經濟工作會議前瞻：預計GDP增速目標在7%
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中央經濟工作會議前瞻：預計GDP增速目標在7% 作者：汪濤
中央經濟工作會議可能將於下周初召開，屆時決策層將討論明年的宏觀政策基調、經濟增長目標以及重點推進的改革措施。我們預計決策層將把 2015 年 GDP 增速目標定在 7%，並相應下調 M2 增速目標。不過，具體的經濟增長目標可能要等明年 3 月的兩會正式公布。
明年的政策基調預計仍將兼顧保增長、防風險、調結構和促改革。我們預計決策層將保持“積極”的財政政策（預算赤字率可能將小幅擴大）和“穩健” 或“中性”的貨幣政策（表明信貸不會大幅擴張）。不過，我們預計央行將積極確保金融體系流動性充裕（包括在跨境資本大規模流出時降準，以及放松貸存比）、並進一步降息，以進一步防範金融風險、防止金融條件被動收緊。
我們預計決策層將加快推進有利於穩增長的改革，包括放松對公共服務的管制、戶籍改革、擴大社保覆蓋面、農地流轉等。此外，金融領域和國企改革步伐也可能加快。具體來看，我們認為明年將重點推進的改革包括：
- 金融改革步伐預計將重新加快。存款保險制度已公開征求意見，我們預計2015 年將：1）正式推出存款保險制度；2）出臺銀行破產退出機制；3） 鼓勵成立更多民營銀行；4）推進利率市場化。另外，我們預計決策層還會進一步發展國內資本市場，同時逐步放松證券投資資本流入限制，包括 繼續擴大 QFII 和 RQFII 額度。
- 進一步放松政府管制以穩增長、促內需。我們預計可能的改革包括：1）進一步簡政放權；2）加快戶籍改革；3）進一步擴大養老和醫保覆蓋範圍；4）進一步放寬社會資本和外資進入公共事業和服務業的門檻；5）加快包括農地流轉在內的農村改革。
- 在通縮壓力加劇的背景下加速價格改革：我們預計明年決策層將進一步放松對能源、交通、公用事業價格的調控，同時可能減少或取消對公共服務定價的管制。
- 國企改革步伐加快：房地產下滑將加劇國企和地方政府的財政困境，倒逼國企重組改革步伐加快，特別是地方國企的混合所有制改革。
- 財稅改革繼續：如已公布的計劃所述，決策層可能將：1）建立全面規範、透明公開的現代預算制度，包括新的地方政府債務管理框架；2）擴大營改增，推進消費、資源和環境稅改革，加快房地產稅立法。
中央經濟工作會議及 11 月宏觀數據前瞻
中央經濟工作會議將定調 2015 年宏觀政策：在下周初召開的中央經濟工作會議上，決策層可能會將明年 GDP 增長目標下調至 7%，同時維持“穩健”的貨幣信貸政策，並部署 2015 年重點推進的結構性改革。
我們預計信貸不會大幅擴張，但央行將再次降息、並保障流動性充裕：雖然2015 年信貸增速預計將繼續放緩，但我們預計央行仍會積極確保金融體系流動性充裕（包括在跨境資本大規模流出時降準，以及放松貸存比）、並進一步降息，以進一步防範金融風險、防止金融條件被動收緊。
APEC 會議停產拖累 11 月經濟活動：我們估計 11 月經濟活動數據可能受 APEC 會議停產的拖累，而實體經濟內在增長勢頭也依然疲弱。房地產銷售同比增速有望年內首次轉正，但新開工可能再度大幅下跌。
（源自瑞銀證券）
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