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改革接踵而至：煤炭資源稅終正式宣布，新電改或出臺在即

據新華網，中國國務院總理李克強29日主持召開國務院常務會議決定，今年12月1日起，在全國將煤炭資源稅從量計征改為從價計征。業內人士指出，煤炭資源稅改革的啟動再次傳遞出全面深化財稅體制改革的信號，這項改革也將進一步完善資源產品價格形成機制。

中國資源稅改革早在２００７年就醞釀推行，但迫於當時通脹壓力未能啟動，而不期而至的金融危機又使得資源稅改革再次擱淺。

２０１０年５月，石油天然氣資源稅改革正式在新疆破冰試點，2011年，改革正式在全國推行。然而由於煤炭在中國能源、發電中廣泛利用，相比石油價格與國際接軌和天然氣統一定價，煤炭資源稅改革無疑將會對資源價格產生更大影響，需要選擇更佳的改革窗口期。

這次會議決定，在做好清費工作的基礎上，從今年12月1日起，在全國將煤炭資源稅由從量計征改為從價計征，稅率由省級政府在規定幅度內確定。一些業內人士也指出，資源稅作為一個地方稅種，確定具體適用稅率的權限確應下放給地方政府。

煤炭資源稅改革推出的一大難點，就是要理順較為繁多的煤炭領域的收費，正費清稅，提稅減費。今年以來，山西、陜西、內蒙古等煤炭主產地已經先後出臺規定，集中清理規範涉煤收費，著手為煤炭資源稅的改革進行準備。

國務院常務會議要求，要立即著手清理涉煤收費基金，停止征收煤炭價格調節基金，取消原生礦產品生態補償費、煤炭資源地方經濟發展費等，取締省以下地方政府違規設立的涉煤收費基金，嚴肅查處違規收費行為，確保不增加煤炭企業總體負擔。

與此同時，一份新的深化電力改革的意見方案近日也已起草完成，並遞交到國務院。據《財經國家周刊》記者了解，新電改方案由國家發改委牽頭負責，有望於近期獲批出臺。

此前，2002年“大一統”的國家電力公司被拆成“5+2+4”電企新格局，電力“一家人”從此歸屬、命運各不同。這場改革，拆分了當時的國家電力公司，提出政企分開、廠網分開、主輔分離、輸配分開、競價上網的電力工業改革方向，要求打破壟斷，引入競爭，建立社會主義電力市場經濟體制。

堅硬的現實是，這場大改革構想僅僅走到主輔分離便戛然而止——政企分開不到位，廠網分開不徹底，主輔分離形成新壟斷，輸配分開陷入停滯，電網統購統銷，電力調度不獨立，發電企業與大用戶直接交易不順暢，電力市場監管乏力。

參與本次電改方案討論的人士告訴《財經國家周刊》記者，在征求意定發電計劃。同時，將允許民營資本進入配電和售電領域等。見稿中提到推動大用戶直供電，允許發電廠和用戶之間直接制定電價進行交易，政府將不再制（定發電計劃。）

中國電力企業聯合會副秘書長歐陽昌裕對《財經國家周刊》記者說：“如果實行，意味著中國電力工業的市場競爭性環節全面放開。”

鼓勵核銷中小企業壞賬 銀行”護身符“法規有望近期出臺

為了支持中小企業發展，減小中小企業貸款難融資貴的問題，有關部門或將出臺金融企業貸款減免辦法。

據《中國證券報》稱，有關部門正在起草金融企業貸款減免辦法，有望近期出臺。這項政策的重點是加強金融企業尤其是銀行的壞賬減免核銷力度，支持中小企業發展，打消銀行給中小企業貸款的顧慮。

《中國證券報》引述有關專家分析，壞賬核銷涉及銀行基本制度，影響深遠。該舉措可降低銀行稅收負擔，消解部分潛在風險，給銀行業績帶來更大想象空間。

廣發證券首席經濟學家劉煜輝認為：

金融企業貸款減免辦法將出臺，壞賬減免力度可能很大。不管怎樣設計，政策操作邏輯是短期撇賬和長期制度改造相結合。壞賬核銷的利好只是一個方面，量化寬松其實是最大的金融救援。銀行負債成本下去了，利差受益良多。

從近期一系列舉措看應是這個思路。存量經濟調整應進入實質性操作階段，會貫穿明年全年。在新框架下，地方增量被預算嚴格控制住，地方增量缺少（包括房地產）的那一塊盡可能通過強化中央項目對沖，比如芯片、特高壓、核電、航空等。同央行今年如何引導利率下行一樣，明年存量改造可能是前所未有的大手筆。

總之，金融救援、存量債務清理和地方預算鎖緊（制度改造）會一同推出。利率下去了，壞賬又逐步開始被拆解，銀行股便會有固定收益性質，其估值修複或許跟今年的債券一樣精彩。因此，明年利率、銀行有機會，指數有空間。

數據顯示，16家上市銀行三季報和半年報相比，不良貸款比率上升的有15家，不良貸款余額增加的有13家，不良貸款撥備覆蓋率下降的有13家，凈利潤同比增速放緩的有9家。專家分析，既要大力督促銀行為中小企業放貸，根本改變銀行惜貸局面，又要防止銀行不良貸款攀升。修改銀行相關會計制度，放寬一直嚴格的不良貸款核銷制度就成為政策重要選擇。

中國社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立認為：

掣肘A股股指上升的因素之一是銀行股的超低估值。16家上市銀行的估值只有5倍市盈率，市凈率不到1倍，這在全球股市中較為罕見，其原因在於投資者擔憂銀行的壞賬太多。只要市場的這種預期弱化，銀行股的估值就可能逐步回歸常態。

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日本央行“偷襲珍珠港”出臺始末：黑田東彥是如何“瞞天過海”震驚全球的

10月31日，日本央行在毫無征兆的情況下宣布擴大QQE，震驚全球。黑田東彥成功導演了金融市場的“偷襲珍珠港”。

該舉動不僅大幅提振日本股市達8%，更是推動日元一路下跌，刷下7年新低。

但在此前10月初的會議上，擴大QQE甚至沒有人提起。那麽，是什麽促使黑田東彥突然采取行動？為什麽投票如此接近（5:4）？他為什麽這麽著急呢？

據財經新聞網站MarketWatch，日本央行原本並沒有想在此次會議上調整貨幣政策，但由於委員們集體下調了通脹預期，導致黑田東彥最終下定決心“先發制人”。

本來，日本央行10月31日的政策會議只是想更新一下對經濟的預期，而不是調整貨幣政策。

但當委員會成員們周四（10月30日）提交了各自的預期之後，可怕的事情發生了：大家不約而同地下調了對日本經濟的通脹預期，甚至有一名委員預計下一個財年（從明年4月開始）的通脹率將不足1%。

雖然央行竭盡全力，但日本似乎正在重新跌回通縮之中。更糟的是，央行將不得不公開承認這一點。

在過去幾個月中，日本央行行長黑田東彥不斷強調日本的通貨膨脹正在通往2%的軌道之上。於是他提議：央行應該將現有的資產購買規模擴大三分之一。黑田希望再打一針強心劑，並希望這些錢能夠進入到經濟體。

於是，委員們熬夜擬定了一份正式的政策建議。當會議在周五早上9點召開之後，黑田及其支持者對於該建議被通過充滿了期待，但他們同時也擔心，黑田可能會成為日本央行歷史上首位提議被否決的行長。

政策委員會隨即對這一建議展開激烈的爭論，好幾次都吵得面紅耳赤。三個多小時後，委員們開始在提示板上投票，每個人都需要在支持或反對欄簽下自己的名字。除了黑田東彥的其他委員的意見發生了嚴重分歧，4:4，然後黑田投下了贊成票。

接著，基於這一決議，委員們又重新調整了通脹預期，較之前略微上調。於是，兩個小時後，黑田東彥得以拿出一個看得過去的預期，並告訴媒體通脹目標依然是可以實現的。

從這個政策出臺的過程中，我們不難看出黑田的決心：只要人們對達成通脹預期有了一丁點動搖，他就會毫不猶豫的先發制人，提前將之消於無形。

其實，如果黑田等到11月18日-19日的政策會議再行動，支持他的人應該會更多。但在黑田看來，如果央行10月31日下調通脹預期而沒有推出新的刺激，就會讓市場產生對刺激的預期，那時候央行再行動就成了“符合市場預期”。

黑田提前發動刺激還有另外一層考慮，那就是今年12月開始的企業和工會的薪資談判。在黑田的設想中，工資上漲對於通脹的良性循環有著重要作用。如果通脹預期高，那麽工人就會要求更多的薪水，企業也會對通過提價來覆蓋成本充滿信心，加薪就越容易實現。

這也是為什麽，黑田東彥在會後的新聞發布會上說，對抗通縮已經到了“關鍵時刻”的原因。

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日本央行“偷襲珍珠港”出臺始末：黑田東彥是如何“瞞天過海”震驚全球的

10月31日，日本央行在毫無征兆的情況下宣布擴大QQE，震驚全球。黑田東彥成功導演了金融市場的“偷襲珍珠港”。

該舉動不僅大幅提振日本股市達8%，更是推動日元一路下跌，刷下7年新低。

但在此前10月初的會議上，擴大QQE甚至沒有人提起。那麽，是什麽促使黑田東彥突然采取行動？為什麽投票如此接近（5:4）？他為什麽這麽著急呢？

據財經新聞網站MarketWatch，日本央行原本並沒有想在此次會議上調整貨幣政策，但由於委員們集體下調了通脹預期，導致黑田東彥最終下定決心“先發制人”。

本來，日本央行10月31日的政策會議只是想更新一下對經濟的預期，而不是調整貨幣政策。

但當委員會成員們周四（10月30日）提交了各自的預期之後，可怕的事情發生了：大家不約而同地下調了對日本經濟的通脹預期，甚至有一名委員預計下一個財年（從明年4月開始）的通脹率將不足1%。

雖然央行竭盡全力，但日本似乎正在重新跌回通縮之中。更糟的是，央行將不得不公開承認這一點。

在過去幾個月中，日本央行行長黑田東彥不斷強調日本的通貨膨脹正在通往2%的軌道之上。於是他提議：央行應該將現有的資產購買規模擴大三分之一。黑田希望再打一針強心劑，並希望這些錢能夠進入到經濟體。

於是，委員們熬夜擬定了一份正式的政策建議。當會議在周五早上9點召開之後，黑田及其支持者對於該建議被通過充滿了期待，但他們同時也擔心，黑田可能會成為日本央行歷史上首位提議被否決的行長。

政策委員會隨即對這一建議展開激烈的爭論，好幾次都吵得面紅耳赤。三個多小時後，委員們開始在提示板上投票，每個人都需要在支持或反對欄簽下自己的名字。除了黑田東彥的其他委員的意見發生了嚴重分歧，4:4，然後黑田投下了贊成票。

接著，基於這一決議，委員們又重新調整了通脹預期，較之前略微上調。於是，兩個小時後，黑田東彥得以拿出一個看得過去的預期，並告訴媒體通脹目標依然是可以實現的。

從這個政策出臺的過程中，我們不難看出黑田的決心：只要人們對達成通脹預期有了一丁點動搖，他就會毫不猶豫的先發制人，提前將之消於無形。

其實，如果黑田等到11月18日-19日的政策會議再行動，支持他的人應該會更多。但在黑田看來，如果央行10月31日下調通脹預期而沒有推出新的刺激，就會讓市場產生對刺激的預期，那時候央行再行動就成了“符合市場預期”。

黑田提前發動刺激還有另外一層考慮，那就是今年12月開始的企業和工會的薪資談判。在黑田的設想中，工資上漲對於通脹的良性循環有著重要作用。如果通脹預期高，那麽工人就會要求更多的薪水，企業也會對通過提價來覆蓋成本充滿信心，加薪就越容易實現。

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滬港通稅收細則出臺 內地個人投資者三年免稅

財政部發布滬港通稅收規定稱，滬港通內地個人投資者投資聯交所股票差價所得三年內免征個人所得稅；對香港市場投資者（包括企業和個人）投資上交所上市A股取得的轉讓差價所得，暫免征收所得稅；對香港市場投資者（包括單位和個人）通過滬港通買賣上交所上市A股取得的差價收入，暫免征收營業稅。

香港市場投資者通過滬港通買賣、繼承、贈與上交所上市A股，按內地現行稅制規定繳納證券（股票）交易印花稅；內地投資者通過滬港通買賣、繼承、贈與聯交所上市股票，按照香港特別行政區現行稅法規定繳納印花稅。同時對其他有關稅收政策問題根據現行稅制規定予以明確。

對QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）取得來源於中國境內的股票等權益性投資資產轉讓所得，暫免征收企業所得稅。

以下為財政部、國家稅務總局、證監會公布的滬港通試點及QFII、RQFII稅收政策公告：

經國務院批準，日前財政部、國家稅務總局和證監會聯合下發《關於滬港股票市場交易互聯互通機制試點有關稅收政策的通知》和《關於QFII和RQFII取得中國境內的股票等權益性投資資產轉讓所得暫免征收企業所得稅問題的通知》，對滬港通試點涉及的所得稅、營業稅和證券（股票）交易印花稅等稅收政策以及QFII、RQFII所得稅政策問題予以明確。

自2014年11月17日起至2017年11月16日止，對內地個人投資者通過滬港通投資香港聯交所上市股票取得的轉讓差價所得，三年內暫免征收個人所得稅。自2014年11月17日起，對香港市場投資者（包括企業和個人）投資上交所上市A股取得的轉讓差價所得，暫免征收所得稅；對香港市場投資者（包括單位和個人）通過滬港通買賣上交所上市A股取得的差價收入,暫免征收營業稅；香港市場投資者通過滬港通買賣、繼承、贈與上交所上市A股，按內地現行稅制規定繳納證券（股票）交易印花稅；內地投資者通過滬港通買賣、繼承、贈與聯交所上市股票，按照香港特別行政區現行稅法規定繳納印花稅。同時對其他有關稅收政策問題根據現行稅制規定予以明確。

自2014年11月17日起，對QFII（合格境外機構投資者）、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）取得來源於中國境內的股票等權益性投資資產轉讓所得，暫免征收企業所得稅。

上述稅收政策對支持滬港通試點順利開展，促進中國內地與香港資本市場雙向開放和健康發展將發揮積極作用。

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混合所有制改革辦法已討論通過 有望近期出臺

國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南今日透露，由發改委牽頭制定的混合所有制改革辦法已經討論通過，有望於近期出臺。

季曉南是在“2014年中國資本市場法治論壇”上透露上述消息的，本期論壇主題為“依法治國背景下的國有企業改革與國有資產保護”。

季曉南表示，混合所有制改革方案還未出臺，各地已開始實施，這個過程中難免存在問題，例如前期中信國安的混改就引起了社會質疑。“所以，接下來會先出臺由發改委制定的規範推進混合所有制經濟的改革方案，該方案近期已經討論通過，有望近期出臺，不過是不是在今年還不好說。”

華爾街見聞此前曾提及，國家發改委牽頭制定的國企混合所有制改革相關草案顯示，改革從試點入手，預計用兩年左右形成不同類型混合所有制的成功案例，到2020年基本完成國企股權多元化改革。草案提供的思路還暗示，試點可能從國資委監管的中央企業擴大到其他中央企業。

據中國證券網報道，季曉南今日表示，

國企改革總體改革方案由發改委、財政部、國資委、人社部分別牽頭，各部委分工也已明確：

由發改革負責制定混合所有制改革辦法；財政部負責牽頭三個文件，包括國有資產管理體制改革、成立和改組國有資本運營公司及投資公司的方案文件、以及國有資本預算改革方案的制定；人社部主要負責薪酬改革方案及細則制定；國資委則牽頭兩個文件，一是深化國企改革指導意見，二是國有企業功能界定和分類。

深化國企改革指導意見即俗稱的總文件，但是從順序來說，前面的若幹文件出來後才可能出臺。

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RQDII正式出臺 投資境外人民幣計價產品不設額度

醞釀已久的RQDII機制終於正式推出。央行日前發布了《中國人民銀行關於人民幣合格境內機構投資者境外證券投資有關事項的通知》。這意味著，境內的合格機構投資者可采用人民幣的形式投資境外的人民幣資本市場，中國人民幣國際化進程將進一步加速。

通知規定，人民幣合格投資者可以自有人民幣資金或募集境內機構和個人人民幣資金，投資於境外金融市場的人民幣計價產品(銀行自有資金境外運用除外)。

接近央行的人士表示，此舉意在拓寬境內人民幣資金雙向流動渠道，便利人民幣合格境內機構投資者境外證券投資活動。

RQDII即RMB Qualified Domestic Institutional Investor，境內人民幣將可以RQDII的形式投資境外人民幣計價資本市場，且與QDII額度的審批制不同，RQDII將以實際募集規模為準。

據了解，RQDII所涉及的金融機構仍將延續目前合格境內機構投資者(QDII)制度下的四類機構(基金系、券商系、銀行系、保險系)，RQDII與QDII的區別主要體現在，RQDII可以自有人民幣資金或募集境內機構和個人人民幣資金，投資於境外以人民幣計價的產品。

具體的業務操作方面，《通知》要求，人民幣合格投資者開展境外投資，應當憑國務院金融監督管理機構對合格投資者境外投資資格的許可文件，在具有相應托管業務資格的境內托管銀行處開立境內人民幣托管賬戶。境內托管銀行可為人民幣合格投資者每只產品分別開立境內人民幣托管賬戶。境內托管銀行應當在境外托管人處為人民幣合格投資者相關產品開立境外人民幣托管賬戶。

《通知》要求，人民幣合格投資者境外投資資金匯出規模應以實際募資規模為準，並不得超過其向國務院金融監督管理機構報送的產品最大發行規模。

同時，根據《通知》規定，人民幣合格投資者在開展境外投資業務之前，應先向相關國務院金融監督管理機構報告。人民幣合格投資者的準入資格、產品設立和發行、投資活動等應當遵守監督管理機構的相關規定。

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國務院十措施緩解融資難題：增加存貸比彈性 抓緊出臺註冊制

國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，會議決定進一步采取有力措施緩解企業融資成本高問題。

李克強指出，要增加存貸比指標彈性，改進商業銀行績效考核機制，加快利率市場化改革，抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。

會議提到，今年7月國務院推出一系列措施以來，有關方面做了大量工作，“融資難、融資貴”在一些地區和領域呈現緩解趨勢，但仍然是突出問題。必須堅持改革創新，完善差異化信貸政策，健全多層次資本市場體系，進一步有針對性地緩解融資成本高問題，以促進創新創業、帶動群眾收入提高。

以下是國務院解決融資難的十大舉措：

一是增加存貸比指標彈性，改進合意貸款管理，完善小微企業不良貸款核銷稅前列支等政策，增強金融機構擴大小微、“三農”等貸款的能力。

二是加快發展民營銀行等中小金融機構，支持銀行通過社區、小微支行和手機銀行等提供多層次金融服務，鼓勵互聯網金融等更好向小微、“三農”提供規範服務。

三是支持擔保和再擔保機構發展，推廣小額貸款保證保險試點，發揮保單對貸款的增信作用。

四是改進商業銀行績效考核機制，防止信貸投放“喜大厭小”和不合理的高利率、高費用。

五是運用信貸資產證券化等方式盤活資金存量，簡化小微、“三農”金融債等發行程序。

六是抓緊出臺股票發行註冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權眾籌融資試點。

七是支持跨境融資，讓更多企業與全球低成本資金“牽手”。創新外匯儲備運用，支持實體經濟發展和中國裝備“走出去”。

八是完善信用體系，提高小微企業信用透明度，使信用好、有前景的企業“錢途”廣闊。

九是加快利率市場化改革，建立市場利率定價自律機制，引導金融機構合理調整“虛高”的貸款利率。

十是健全監督問責機制，遏制不規範收費、非法集資等推升融資成本。用良好的融資環境，增強企業參與市場競爭的底氣和能力。

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歐盟出臺3000億投資計劃細節 推動經濟增長

歐盟委員會主席容克出臺一項3150億歐元的投資計劃，希望以此刺激增長，而不增加公共債務，該計劃基於擔保和小額資金讓歐洲投資銀行投資更多的計劃。

歐洲投資銀行將提供50億歐元的初創資金，以及160歐元的歐盟擔保。初創基金預計將產生15倍其規模的影響，將會作為歐洲投資銀行新單元的一部分，與私營投資者公擔風險。

容克強調，歐盟需要繼續努力改革經濟結構、削減債務。容克表示，他的計劃將使幫助歐洲人重返工作崗位。

容克稱，歐洲需要刺激經濟，今天歐盟委員會開啟了第一步。

這項計劃被稱為歐洲戰略投資資金（European Fund for Strategic Investments），並將最早與2015年中期開始運轉。

這項計劃不要求歐盟成員國投資任何新的資金或者改變其現有的預算。相反，歐盟委員會將斥資80億歐元現有資金來支持該計劃。

華爾街見聞網站此前提到，目前歐洲經濟幾乎陷入停滯，新上任的歐盟委員會主席容克早在7月份就承諾要進行投資刺激。三周前他走馬上任，並稱將采取行動。

在歐洲央行暗示為實體經濟註入更多資本的情況下，歐盟如此有限的投資可能會令投資者失望。

據路透此前估算，如果所有的資金都被募集而且開支，這個方案將讓歐盟28國未來三年每年有額外0.7%的國內生產總值增長。

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國企改革頂層設計接近完成 有望明年一季度前出臺

備受關註的國企改革頂層設計方案有望在明年一季度前出臺。

據中國證券報報道，

目前在與國企改革有關的改革意見中，頂層設計方面有8個改革方案正在抓緊研究制定，此外還有34項具體措施。這些方案可能以“1+N”形式發布。

其中，“1”是指首先會出臺一個深化國企改革指導意見，“N”是指十幾個配套方案。

按原規劃，國企改革指導意見、國資管理體制改革方案及發展混合所有制改革意見年底出臺，一些方案已提交改革領導小組討論並反複修改，預計不會晚於明年一季度出臺。

報道還提到，正在抓緊制定的國企改革方案中，頂層設計方面最重要的有兩個：國企改革指導意見和完善國有資產管理體制方案。關系到全局工作的方案有六個：國企功能建立與分類改革方案、國有經濟布局與結構調整方案、投資運營公司方案、剝離企業辦社會和解決歷史遺留問題實施方案，以及發展混合所有制經濟意見、完善國企公司法人治理結構方案。

華爾街見聞曾提到，當前中央和地方層面均已開始著手國有企業改革試點，但有國資人士稱，在國資委的文件政策出臺之前，很難有實質性的動作。

此前，財政部企業司相關負責人在接受《中國財經報》采訪時曾表示，2014年將研究設計國企改革總體意見，上報中央、國務院批準。2015年啟動幾家國有資本投資運營公司組建試點，同時印發混合所有制等實施辦法或指導意見。2016年到2020年分批完成國有資本投資運營公司組建等。

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