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券商股集體漲停 領跑滬指再創四年新高

A股今日高開高走，在券商股和自貿區概念股的帶領下全線上揚，權重股集體發力，小盤股表現較為平淡，滬指漲幅近3%一舉突破3100點，再刷四年新高。

滬綜指收盤上漲2.77%，報3157.60點，成交額4889.15億元。
深成指收盤上漲2.94%，報10802.64點，成交額2362.53億元。
滬深300指數大漲3.31%，報3445.84點。 

創業板指數漲0.43%，報1536.08點。

隨著本輪打新資金全部解凍，資金面比較寬松，市場利率全面回落，加上中國央行暗中放松銀行存貸比要求，雖然降準概率低了，但分析人士稱央行將放松銀行存貸限制，相當降準1.5%。

此外上海自貿區擴容細節出臺，廣東、天津、福建三個自貿區增設，第三批自貿區申報等消息帶領自貿區概念股票集體大漲。

招商銀行高級分析師劉東亮在接受彭博的采訪中表示，臨近年底將有財政存款投放，料元旦假期前的流動性“只能更松，不會更緊”，如果投放規模較大，甚至不排除下周公開市場有重啟正回購的可能，而逆回購應難現。  劉東亮預期，今年年底財政存款投放在1萬億元人民幣以上。

新聞、消息面上關註：

元旦前後兩周限售股解禁市值超萬億

據證券時報統計，元旦節前後兩周深滬兩市共有45只個股限售股解禁，合計67.67億限售股解禁，解禁市值高達1095.7億元。其中，節前解禁838.9億元，節後解禁256.8億元。解禁股數最大的個股為上汽集團，下周一將有17.83億股解禁，解禁市值也列第一，高達382.31億元；緊隨其後的是衛星石化，下周一6億股解禁。利君股份、衛星石化兩只股解禁市值超過70億元，電廣傳媒、翰宇藥業等20只個股解禁市值逾10億。大連重工、加加食品等個股本次解禁後將實現全流通。

上海自貿區擴容 國務院增設粵津閩三區試點 

融資余額萬億瓶頸初顯

在融資余額突破萬億之後，資金面對兩融規模增長的制約正在逐漸顯現。截至12月24日，兩市融資資金連續兩個交易日出現凈流出，融資余額已回落至萬億以下。滬市融資余額報6672.2億元。深市融資余額報3285.5億元。23日、24日兩天中，兩市融資償還額分別為962.05億元及862.16億元，呈現逐日減少的態勢，顯示已經進場的融資投資者在這兩天大盤回調過程中賣出力度有限。融資余額負增長並非融資盤大舉出逃所致。

西安申報第三批自貿區

據同花順財經，第三批自貿區申報籌備工作已經開啟，目前西安、武漢以及蘭州都在積極爭取進入第三批自貿區行列，其中陜西和湖北省已經完成自貿區的建設方案並上報國家層面，甘肅省則希望定位西北產業聚集的戰略平臺。受到申請第三批自貿利好刺激，天地源、西安飲食均封死漲停，西安旅遊漲幅一度近9%。

“一帶一路”規劃或新年前後出臺

歲末大漲難改貶值趨勢 人民幣有望創匯改後貶值記錄

六天增持170億 安邦持民生銀行表決權達15%

新電改方案通過 或與“深圳模式”相去甚遠

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春風吹又生 兩融余額再創歷史新高

監管層加大力度收緊兩融業務的舉措未能打擊杠桿投資者的熱情，市場融資融券余額再度刷新了歷史新高。

此前證監會對部分大券商開出罰單，但市場兩融資金僅僅在下滑兩天後就出現了反彈。據彭博數據，1月26日上交所融資余額升至創紀錄的7714億元人民幣，高於1月20日的約7510億元人民幣。

1月23日的數據還顯示，當日兩融余額達到了11188.39億元，這是繼1月16日之後兩融余額首次刷新歷史新高值。當日的融資余額為11120.17億元，也創下歷史新高。

中證網報道還提到，

從申萬二級行業來看，保險子行業融資凈買入額為19.95億元，遙遙領先於其他行業。其中，中國太保、中國平安、中國人壽均位居個股凈買入額排行榜前六位，凈買入額分別為10.86億元、7.46億元和2.67億元。同時，計算機應用、船舶制造、互聯網傳媒等也獲得了超過4億元的凈買入。

相反，銀行和證券行業則均處於融資凈償還狀態，銀行板塊的凈償還額為7.37億元，位居倒數第一，券商為8680.88萬元，也位居榜單末端。中國銀行、民生銀行、海通證券、興業銀行等凈償還額均高於2.5億元。同時，房地產開發、電力、黃金、運輸設備等也處於凈償還狀態。

1月16日，證監會暫停三大券商新開兩融賬戶並強調不得向資產低於50萬元的客戶融資融券，此消息令滬指在1月19日暴跌7.7%，創出2008年來最大單日跌幅，但隨後幾天A股快速反彈，1月26日，滬指刷新五年高位。

彭博援引交銀國際策略師洪灝表示，融資余額還在快速增長，可能與監管機構意願相悖。監管當局既希望市場穩定，又在試圖設法抑制投機，可謂進退維谷。

今天（1月27日）A股出現大跌，當前滬指跌近2%，銀行、保險、證券等金融行業跌幅居前。市場有傳言稱，銀行收緊傘形信托，降低杠桿。光大銀行將自己的杠桿比例從1：3降到1:2.5最高。招商銀行將1：3杠桿比例的劣後起點，提高到劣後方出資金額1億起。

招商證券銀行業分析師肖立強、許榮聰表示，今天大跌是部分銀行理財去杠桿傳聞造成，以下傳聞被證實：

某股份制自下周起

A)傘形新增子單元最高比例1:2.5，預警止損修改為0.93/0.88

B)觸及止損需要在T+1日上午10:30前補倉，否則平倉

C)本周1:3不受影響

D)下周起客戶簽署信托合同+補充協議後才可操作

但招商證券認為不必過於慌張。因為：①銀行融資余額占自由流通市值比重低，杠桿不高；②之前做配資多的股份制銀行降低配資比例屬正常行為；③目前大行基本不做配資，預估傘形信托的規模為3000-4000億元，總體規模不大。

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波羅的海幹散貨指數再創歷史新低

周三，波羅的海幹散貨指數（BDI）下跌0.5%，跌至553點，刷新歷史新低。國際原油價格大跌，中國進出口雙雙下滑，是BDI下挫的重要原因。

在過去的50多天中，波羅的海幹散貨指數有近50天是下跌的。

通常，人們視波羅的海幹散貨指數為能夠反映經濟的晴雨表，該指數也是國際貿易先行指標。

BDI是散裝原物料的運費指數。散裝船運以運輸鋼材、谷物、煤、礦砂等民生物資及工業原料為主。因此，BDI與全球經濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關。

國際原油價格大跌，中國進出口雙雙下滑，是BDI連續下挫的重要原因。

金融博客Zerohedge評論道，該指數跌至歷史新低，對全球貨物托運人來說，有減稅效果。

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“垃圾"評級再創盧布 俄羅斯國債大跌

彭博報道稱，因擔憂俄羅斯獲得又一個“垃圾”評級會導致投資者拋售國債，俄國債收益率漲幅創逾一個月新高，盧布走軟。

自穆迪上周五將俄羅斯主權信用評級由BAA3下調至BA1（垃圾級）以來，俄羅斯國債收益率創下1月13日以來最大漲幅。 同期銀行股領跌俄羅斯基準股指Micex Index，俄羅斯盧布對美元下跌1.5%，盡管盧布本月仍然是新興市場中漲幅最大的貨幣。

今年1月，另一大國際評級機構標普也將俄羅斯主權信用評級下調至垃圾級，為十年來首次。巴克萊銀行分析師周二在一份給彭博的郵件中表示，這些“垃圾”評級造成高達45億美元的資金從外幣計價的俄羅斯債券中出逃，拋售是通過追蹤巴克萊指數的債券基金進行的。

穆迪今日還宣布，下調了包括俄羅斯聯邦儲蓄銀行、外貿銀行等在內的７家金融機構的評級。

俄羅斯資管公司Promsvyaz Asset Management在電話中告訴彭博：

穆迪下調俄羅斯評級最為負面的影響在於，它將增加俄羅斯企業的再融資成本，並且會危及俄羅斯銀行業，因為企業們會轉向它們貸款。俄羅斯市場此前已經大幅反彈了，投資者現正在獲利平倉。

俄羅斯盧布對美元周二一度下跌至63，令本月漲幅收窄至10%。

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再創高峰》智慧型手機成長趨緩 大立光積極跨界布局 三大成長引擎 下個黃金10年關鍵

美國榮景有美麗故事（三）——居家修繕店Home Depot再創高峰

2015-07-13  TWM

美國繁榮訊息確立，近期消費支出及房市銷售數字亮眼，全美居家零售第一大店Home Depot，透過大數據與經營社群媒體的策略，遙遙領先同業，台灣供應夥伴也可望受惠。

美國聯準會前主席柏南克(一九五三年∼，麻省理工學院經濟學博士)以印鈔票的開創式貨幣政策，將美國經濟從泥淖中救起，失業率從一○％一路急降到今年六月的五．三％，繁榮訊息確立。

從歷史經驗看，美國將進入經濟循環的「大繁榮」，注意美國，聚焦美國，是當下投資不能忽視的思考。

美國繁榮帶動消費及房市好轉，美國居家修繕大店Home Depot成為「美國榮景有美麗故事」系列文章第三家公司，願讀者細細品味。

一九七八年成立的全美最大居家修繕店Home Depot股價在三月二十日創下一一七．九九美元歷史新高（市值一四六二億美元），目前維持一一一美元高價，一年漲幅四○％，股價和市值都大幅領先一九四六年成立的競爭對手Lowe’s（股價六十八．六一美元，市值六四○億美元）。

Home Depot創辦人馬庫斯（Bernie Marcus，一九二九年∼）與伯朗克（Arthur Blank，一九四二年∼）在一九七八年被家居裝修公司Handy Dan解雇後，決定創業，往「居家修繕零售」市場邁進。

草創之初，馬庫斯曾在亞特蘭大演講時，問台下多少人會親手修理家具，四百人中僅二十人舉手，警惕他做好三年後公司會破產的心理準備。然而，Home Depot不但沒消失，更奮進成為美國居家零售第一大店。

二○一四年營收八三二億美元，年成長五．五％，淨利六十三億美元創公司史上新高，近三年營益率逐年攀升，分別達一○．四％、一一．六％、一二．六％，它是美國繁榮下老店風華再起的「美麗故事」。

本文由工作夥伴洪睿陽（一九八○年∼，倫敦大學經濟碩士）、施旭澤（一九八三年∼，南加大企業管理碩士）聯合撰述，我加以修訂，讀者可作為台股投資參考。

從美國過去二十年經驗觀察，一九九四年二月至二○○○年十二月，及○四年六月至○七年八月兩次大升息，升息前後六至九個月，市場確實經歷震盪調整期，但之後即展開數年多頭行情，標普五百指數（S&P500）漲幅分別達二四八％與四七％，重要關鍵就是經濟持續成長與繁榮。

從近期美國公布的經濟數據中，消費支出與房市銷售亮麗，正向循環令人鼓舞：一、占GDP（國內生產毛額）七成的消費支出表現突出：（一）「消費者信心指數」進入「大繁榮」水平今年一至六月消費者信心指數介於九十四．三至一○一．四，直抵一九九四至二○○○年美國大繁榮時期長期保持九十至一一○之間的水準，美國消費持續強化，擺脫第一季短暫的疲弱。

（二）「超額消費」出現

今年個人消費月增率三月為○．六％、五月升至○．九％，創近六年來最大增幅，而個人所得月增率增長則穩定在○．三％至○．五％，消費擴張大於所得增長，「超額消費」出現，代表民眾對經濟前景的十足信心。

二、房屋銷售強勁，重返成長軌道：（一）新屋銷售創七年新高；（二）建築許可創八年新高；（三）成屋銷售創六年新高。

五月新屋銷售換算年率為五十四．六萬棟，年增一九．五％；建築許可則跳增一一．八％，年率為一二七．五萬戶，創八年新高；成屋銷售年率較四月上揚五．一％達五三五萬戶，房市熱絡代表經濟重返繁榮。

Home Depot營運和市值表現因而持續攀升，而快速跟上科技趨勢與市場潮流，更讓它大幅領先競爭者，廣受新世代消費者青睞：

一、大數據應用：

透過大數據分析，Home Depot發現，八○％家居裝潢是由女主人做決定，七五％的客人因商品擺設方式而購買超出預期的品項，因此，重新裝修商場，調整商品擺放方式，開設女性工作坊，改變廣告文宣，讓家庭主婦親自參與修繕，塑造成適合全家採購的好去處。

Home Depot改善客戶體驗，讓購物過程不單純是比價，而是一種生活態度與享受，因此，在五十美元以下品項的價格比競爭對手Lowe’s高出一至四美元，銷售量反而勝過對手，一四年平均單店完成六十三．四萬件交易，比Lowe’s的四十六．五萬件多出三六％。

二、網路銷售占比拉升：

一二年網路銷售僅占Home Depot營業額一．五％，一四年成長至四．五％，其成功導因於「物流體系和倉儲」的建立。

Home Depot在全美有三個直接物流中心，和Amazon相比，運送物品尺寸更大更多，能運送七十萬種不同尺寸商品，下單後二十四小時內能取得的商品共有十萬種，其餘運送時間也從三至七天縮短為一至三天，發達的「物流能力」讓客戶更願意下單。

由於網路銷售不斷拉升，讓Home Depot得以對比Amazon（七月二日股價四三七．七一美元，市值二○三八．三億美元，一四年虧損），得到更高本益比，今年本益比已推上二十三倍（過去為十二至十五倍）。

三、透過社群媒體與新世代消費者連結：YouTube最近瘋傳一段場景在鹽湖城Home Depot的求婚影片，主角是兩位男性，溫馨畫面吸引一千三百萬人點閱，除了表達Home Depot對兩性的自由開放態度，更顯示經營社群媒體的成功。

Home Depot從傳統DIY零售商變成生活享樂的販售商，也讓修繕和DIY不再只是繁重粗活，而是提高生活品質、享受親手實做成就感的方式，儼然成為一種陽光正向的生活形態，這種思惟模式蛻變出的企業成長面形，令人動容。

Home Depot在台灣的重要供應夥伴，如窗簾製造的億豐（八四六四）、門鎖製造的福興（九九二四）、工具機製造的鑽全（一五二七）等公司，業績與市值都將受益拉升，值得注意。

36歲主廚讓國賓營收、來客達八年新高 划小船登島找牛 他再創牛排界高峰

4月樓市成交再創新高：天津最火爆 廣州領跑一線

在樓市刺激政策頻出的情況下，4月樓市延續了3月的火爆走勢，成交量創下了歷年新高。

天津樓市最火爆

5月4日，上海易居房地產研究院發布了《30個典型城市住宅成交報告》，4月份，易居研究院監測的30個典型城市新建商品住宅成交面積為2593萬平方米，環比增長1.2%，同比增長61.0%。

30個典型城市分別為：北京、上海、廣州、深圳、天津、石家莊、青島、南京、蘇州、杭州、福州、長春、武漢、長沙、南昌、成都、蘭州、貴陽、南寧、唐山、淮安、濰坊、常州、莆田、泉州、常德、襄陽、茂名、九江、北海。其中一線城市4個、二線城市15個、三線城市11個。東部城市18個、中部城市7個、西部城市5個。

對照近7年4月份的成交數據可以看出，相比2010年至2015年6年間的同期水平，2016年4月份30個城市新建商品住宅成交面積分別增長了71.9%、203.6%、145.1%、65.2%、109.3%和61.0%。今年4月份市場成交是近7年同期最好的水平，也是歷史上最高的水平。

4月份，30個城市中，有17個城市的成交量出現了環比增長態勢。其中天津市場最火爆，環比增幅為30個城市最高水平，達到38.1%。南寧和九江市場也較熱。而從環比跌幅看，上海、深圳、蘇州、襄陽和杭州跌幅最大，分別為53.2%、46.2%、31.2%、30.4%和24.0%。部分城市3月份市場較火爆、需求提前釋放，所以4月份出現較大幅度下滑也符合市場預期。

易居智庫中心研究總監嚴躍進對《第一財經日報》分析，綜合考慮環比增幅和同比增幅，並計算綜合增幅，能較好地衡量樓市的冷暖程度。將每個城市的環比增幅賦予60%的權重、同比增幅賦予40%的權重，通過加總計算綜合增幅能夠看出，天津的綜合增幅為125.9%，說明天津市場最熱。深圳的綜合增幅為-43.1%，說明深圳市場較冷。

廣州領跑一線城市

4月份，一二三線30個典型城市成交同比增幅曲線的走勢不一。其中，一線城市的同比增幅由3月的73.5%快速收窄至-8.2%，二線城市由3月的96.4%收窄至88.3%，三線城市則由3月的37.1%擴大至39.1%。4月份三類城市的同比增幅曲線中，二線城市最強勢。

其中，4個一線城市新建商品住宅成交面積為313萬平方米，環比減少27.8%，同比減少8.2%。4月份交易出現明顯下滑，和滬深兩市政策收緊有關。具體城市看，北上廣深4個城市環比增幅分別為9.5%、-53.2%、0.7%和-46.2%，同比增幅分別為-11.8%、-24.3%、33.5%和-38.4%。

相比上海、深圳樓市受政策影響成交下降，此前不溫不火、素有“價格窪地”之稱的廣州卻走出了特立獨行的上升曲線。中原地產最新數據顯示，4月廣州網簽面積123.49萬平方米，網簽宗數11191套，成為歷史以來第三個網簽破萬的月份。

作為房價最為理性平穩的一線城市，廣州近兩個月的樓市十分火熱。《第一財經日報》記者近日走訪廣州多個一手、二手樓盤發現，在成交量猛漲的同時，價格也普遍上調。例如位於天河奧體附近的龍湖首開天宸原著樓盤，一月份主力價位在2.8萬~3萬，目前則已經上漲到3萬至3.1萬左右。

相比一線城市，二線城市要火爆得多。4月份，15個二線城市新建商品住宅成交面積為1967萬平方米，環比增長7.8%，同比增長88.3%。二線城市購房政策要比一線城市寬松，而且房屋均價也明顯低於一線城市，所以購房者會積極認購、加速成交。這使得同比增長態勢較為明顯，成交規模創下了2010年以來的月度最高水平。

15個二線城市中，有10個出現了環比增長的態勢。其中天津和南寧的成交環比增幅最大。此前幾個月，全國市場熱點二線城市為蘇州，爾後杭州和天津等市場更惹人關註。而現在杭州市場稍有降溫，天津市場則繼續強勁。

4月份，11個三線城市新建商品住宅成交面積為312萬平方米，環比增長2.6%，同比增長39.1%。三線城市市場成交受二線城市的影響，呈現出相對火熱的態勢。對比2010年以來的月度數據，三線城市成交創下了歷史新高。這和三線城市積極去庫存的政策導向有很大關聯。

嚴躍進分析，4月份市場交易和預期一樣，延續了3月份的交易態勢，出現了異常火爆的局面。在買漲不買跌的心理預期下，購房者入市的積極性會提高。部分購房者擔心二線城市後續也會收緊政策，因此購房交易熱度很明顯，帶有很強的“搶收”特征。

嚴躍進預計，5月份購房者依然會積極入市，成交規模或弱於4月份，但總體依然處於高位水平。在這樣一個市場趨勢的預判下，房企將積極去庫存和提高銷售業績。同時，房企也能夠適當降低營銷成本，並借此擴大項目的盈利空間。

內地購買香港保單再創新高 一季度占比達34%

盡管風險提示、監管措施接踵而來，但內地投保人前赴後繼赴港購買保單的熱情似乎並未受到影響。

香港保險業監理處昨日發布的2016年一季度長期保險業務臨時統計數據顯示，內地訪客購買的香港人壽新造保費占比再創新高，占第一季度香港新造個人業務總保費的34.2%。

內地訪客保費節節攀升

數據顯示，今年一季度，香港保險市場向內地訪客發出的新造直接個人人壽業務保費為131.75億港元，較去年同期同比上漲93.48%，幾乎翻番。而同期香港直接個人人壽業務的新造總保費為385.45億港元，同比漲幅僅為6.01%。

這意味著，內地赴港投保的新造保單很大程度上推高了香港個人人壽業務保費。第一季度內地訪客的新造直接個人人壽業務保費占香港個人人壽業務新造總保費的比重已高達34.18%，再次超越了2015年度的24.18%，創下新高。

內地投保人赴港購買香港保單的熱情從2010年開始爆發式增長。據《第一財經日報》記者整理，2006年到2010年之間，內地訪客的新造直接個人人壽業務保費走勢還屬於波動性發展，最高峰發生在2007年，為52.49億港元。

由於2007年資本市場蓬勃，內地訪客購買得最多的是投資相連保險，單是投資相連保險的躉繳保費，內地訪客就貢獻了32.52億港元。而2008年金融危機之後，投資相連保險也遭遇了“滑鐵盧”，導致當年內地訪客的新造直接個人人壽業務保費迅速下落至32.63億港元，2009年再下探至29.69億港元，幾乎回到2006年的水平。這幾年內地訪客的保費占比也一直在5%-6.5%之間移動。

但從2010年之後，內地訪客的新造直接個人人壽業務保費就呈現出了節節攀升的態勢。2010年，這一數字為43.81億港元；到2015年，這一數字已然上漲至316.44億港元，是2010年的7倍左右，占比也一路從2010年的7.45%上升至24.18%，今年第一季度更是飆升至34.18%。

險種上來看，如果說2008年之前內地人買香港保單以投連險為主，那麽2010年之後他們更多地購買人壽及年金保險。數據顯示，在2016年一季度131.75億港元的內地訪客新造直接個人人壽業務保費中，人壽及年金保險有125.91億港元，投資相連保險僅有5.79億港元。

須警惕風險 勿盲目跟風

“可以毫不誇張的說，內地客戶已經成為香港保險市場的重要客源，並且內地赴港投保的人數還有可能維持增長態勢。”廣發證券分析師曹恒乾在此前的研究報告中表示。

伴隨著近幾年的香港保險熱潮，香港保險與內地保險的比較也一直在“上演”。

“香港保險業發展了這麽多年，自然有其優點，而對於內地居民來說，香港保險並非‘完美’。由於監管、市場情況、理賠要求等情況的不同，香港保險和內地保險很難被直接比較，不能說香港保險一定是‘好’或者‘壞’，更多的應該看適合與否。”一名香港保險業內人士對本報表示。

和身邊投保過香港保單的投保人交流，得到答案最多的就是“保費便宜”、“保障全”、“收益高”。香港縱然在部分產品的保費上由於運用生命表、管理費用較低等因素而相對便宜，但內地保險產品經過這幾年的發展也有了很大的進步，尤其是保障範圍方面，香港保單優勢早已不明顯。另外，和內地一樣，香港的收益演示中很大部分並非保證收益，且香港對於收益演示的規定較內地更為寬松，投保人對於收益演示中沒有保證的部分不能完全相信。

另一個香港保單在近期頗受歡迎的原因是，在人民幣貶值預期和A股表現不佳等多重因素的作用下，一方面，一些投保人開始主動選擇配置外幣資產；另一方面，一些大額保單的層出不窮也和部分人利用香港保單這一途徑進行資產轉移有關。同時香港保單還有避債避稅的功能，因此受到不少高凈值人群歡迎。

“除了價格、保障這些‘老生常談’外，香港保單最吸引我的是，其醫療除了內地三甲醫院外也包含境外醫院，我們有移民考慮，這也是比較重要的一點。而且香港保單可以選擇美元保單，方便之後的移民生活。”一名內地投保人表示。

但不可否認的是，熱潮之下一些投保人“盲目跟風”，在投保香港保單之前並沒有清楚了解所面對的風險。對此，保監會在4月末發出《關於內地居民赴港購買保險的風險提示》，提示香港保單不受內地法律保護，存在匯率風險和外匯政策風險以及保單收益存在不確定性等多項風險。

由於看到了香港保單中蘊含的“商機”，非法銷售之事也開始萌芽。在搜索引擎中輸入“香港保單”會跳出許多理財機構、咨詢公司網站，聲稱其可以進行香港保單的咨詢、銷售業務，還有一些保險中介公司人員以及保險公司代理人也在私下推銷香港保單。

然而據記者了解，按照現行規定，如未獲得授權，香港保險業務員和保險經紀人均不可在內地直接銷售香港保險。同樣，內地的保險業務員與保險經紀人也不能代理香港保單。這些內地機構和個人的作業模式是通過與持牌的香港保險經紀公司或代理人合作，內地公司負責推介客戶並提供咨詢服務，最後負責與客戶在香港保險公司簽訂保單的則是香港持牌的保險經紀公司或代理人。因此，一些對香港保險的誇大宣傳、銷售誤導或致使投保人保單無效的情況也往往發生在這些沒有合法資格銷售香港保單的內地公司或個人身上。

對於非法銷售境外保單的行為，保監會已出重拳打擊。本報近日獨家報道，保監會近日向各保監局下發《關於加強對非法銷售境外保險產品行為監管工作的通知》，要求各保監局在嚴厲打擊以“境內簽單、境內承保”方式非法銷售境外保險產品的同時，應高度關註通過“境內介紹、境外簽單、境外承保”方式變相到境內非法銷售保險產品的情況。對於保險營銷員、保險中介機構或保險公司存在組織或協助非法銷售境外保險產品行為的，應依法采取納入保險從業人員黑名單，給予行政處罰等方式，並追究中介機構、保險公司主要負責人及相關管理人員的責任。

德銀股價再創歷史新低 歐洲銀行業風險遠超英國退歐？

本周三(6月29日)以來，市場風險偏好開始明顯好轉，英國股市大幅反彈至公投前水平，英鎊低位企穩，全球股市、匯市告別此前的大幅震蕩，種種跡象表明英國公投結果對市場的整體沖擊或暫告一段落。

然而暴風雨後短暫的平靜，可能暗潮湧動。近年來，歐洲銀行業“慘淡”的經營狀況早已引發市場關註，在退歐後連續兩日歐洲銀行股跌幅再創歷史新高，投資者對銀行業違約風險的擔憂快速飆升，唯恐其成為下一輪全球金融風險的源頭。

IMF在昨日發布針對德國的《金融穩定報告》中提出，在全球主要銀行中，德意誌銀行(下稱“德銀”)似乎已經成為系統性風險最重要的凈貢獻者，其次是匯豐銀行和瑞士信貸。而昨日美聯儲剛剛公布的年度銀行業壓力測試結果也顯示，德銀與桑坦德銀行兩家歐洲銀行未能通過“考核”，再次令歐洲銀行業成為業內關註焦點。

作為德國最大的銀行——德銀近年來一直在“斷臂求生”。一位接近德銀的消息人士告訴第一財經記者，該行在3年前啟動的成本削減計劃已初見成效，近日德國聯邦金融監管局(BaFin)對德銀進行考核後認為，該行的經營狀況“完全在軌道上”。雖然2015年德銀巨虧68億歐元，成為7年來首次虧損，但去年該行在亞洲地區營收則大漲14%至44億歐元，毫無疑問，亞洲區將成為該行未來全球戰略部署的重中之重。

退歐或令歐洲銀行業損失320億歐元

回顧上周五(6月24日)，因英國公投意外退歐導致歐洲銀行股遭遇血洗。

英國股市當天開盤下跌9%，德國股市跌約10%，法國股市跌11%，西班牙股市重挫約17%。投資者的瘋狂撤資導致歐洲銀行股損失最為慘重，6月24日當天整體下挫17.4%。其中，巴克萊銀行和蘇格蘭皇家銀行股價一度下跌逾30%，法國興業銀行一度跌25%，德意誌銀行下跌約18%。這一暴跌情況知道6月28日才有所好轉。

高盛在近日報告中提出，由於此次英國退歐公投帶來的波動，將導致歐洲銀行業在2018年前收入大幅減少320億歐元，利潤較此前下降11%。其中英國銀行業受到的沖擊最大，退歐損失可能高達100億歐元。在歐元區，高盛預計，德國銀行業受退歐影響最大，比利時、荷蘭、盧森堡以及北歐的銀行業受影響相對較小。

“歐洲銀行業的前景將更加暗淡”高盛認為，除信用風險上升外，歐洲銀行業的預計利潤率和費用收入將會下滑，同時銀行業務“活躍度”降低，對於資產的吸引力也將明顯下滑。

在“傷痕累累”的歐洲銀行業中，德銀無疑是重災區。盡管搬出了一系列改革措施，仍不乏業內人士擔憂德銀是否會成為“第二個雷曼”。當年，雷曼在倒閉前並沒有明顯跡象，其在宣布巨虧39億美元後的一星期內立即申請了破產保護，雷曼帝國的崩塌似乎發生在一瞬間，在某種程度上引燃了震驚全球的2008年金融危機。

昨日，IMF在《金融穩定報告》中提出，德國的金融業在全球經濟中發揮著關鍵作用，而德意誌銀行和安聯保險這兩家來自德國的巨頭金融機構，更是對全球金融穩定有著舉足輕重的影響。

經過與眾多全球大型銀行進行比較，IMF提出，在全球系統重要性銀行中，德銀似乎是系統性風險最重要的凈貢獻者，其次是匯豐銀行和瑞士信貸。

（圖說:全球系統重要性銀行風險排名，從左至右風險依次遞減 來源：IMF）

IMF認為，像德銀這樣對於全球系統性風險具有重要影響的銀行，需要更加強調風險管理的重要性，加強監管，密切監控跨境風險，以及培養對於新的解決機制的快速應對能力。

對於德銀而言，雪上加霜的是，昨日美聯儲公布2016年度銀行業壓力測試最終結果，在33家被測試的大型銀行中，30家順利通過考核，只有德銀和桑坦德銀行(Santander)的美國子公司連續第二年未通過該壓力測試，此外，來自美國本土的摩根士丹利則成為唯一一家需重新提交資本返還計劃的銀行。

自2009年開始，美聯儲每年對幾十家大型銀行進行壓力測試。該測試分為兩個階段，第一階段為“定量測試”，即在假設的極端情況下，銀行一級資本率需達到相關要求。第二階段為“定性測試”， 要求銀行有完善的業務環節，能夠及時發現並抵禦風險，而只有通過這一輪測試的銀行，才可以通過提高股息率或股票回購將更多利潤返還投資者。

美聯儲認為，通過此次測試發現，德銀與桑坦德兩家銀行的資本規劃不足以抵禦沖擊，在補足劣勢和滿足監管期望方面未能取得明顯進步。

由於未通過美聯儲壓力測試，德銀和桑坦德銀行美國子公司的資本分配方案未獲得美聯儲批準，無法向各自投資者派發股息和回購股票。

在昨日IMF與美聯儲兩則負面消息影響下，德銀股票價格再創歷史新低。6月30日收盤，德銀股價報13.73美元每股，下跌2.56%。年初至今，德銀股價已貶值超過40%。

(圖說：年初以來，德銀股價走勢)

德銀：期待重獲新生

近日，據媒體報道，德銀已經同德國勞資結合委員會舉行首輪會議並敲定協議，將裁減約3000個全職崗位，約占今年3月底本土員工的6.5%，占預定裁員規模的90%以上，其中2500個崗位來自私人和商業客戶業務部門。

去年10月，德銀公布新的經營戰略包括——削減獎金、裁員以及出售資產並修整技術平臺。德銀宣布截至2020年，將關停設在墨西哥、挪威、新西蘭等10個國家的業務， 同時，陸續關閉該行在世界各地的支行，預計將關閉188家小型支行，剩余535家支行。

在降低銀行傳統業務的同時，德銀大舉進攻數字科技。據悉，到2020年，德銀將斥資7.5億歐元開拓數字與移動銀行服務，計劃在2017年開設七家新型支行、客戶中心，雇用員工360人。日前，德銀還推出了機器人顧問——AnlaGEFinder，成為該行網絡投資平臺拓展服務的舉措之一。機器人顧問可以利用問卷調查和電腦設計的程序算法，為該行網絡投資平臺的客戶提供股票投資組合的相關建議。

此外，拓展亞洲業務依然是德銀的重要發展戰略之一。

今年1月28日，時任德意誌銀行集團聯席首席執行官的於爾根•費琛(Jürgen Fitschen)在德意誌銀行年度記者會上強調，德銀將一如既往發展在亞洲的業務。

於爾根•費琛表示，在德銀研究未來全球戰略部署時，決定讓亞洲區保持現有戰略，“德銀在亞洲發展超過三十年，建立起了強大的業務網絡，此競爭優勢非朝夕可以複制。”

他強調，2015年德銀在亞洲地區營收上漲14%至44億歐元，所有業務部門業績均取得了兩位數的增長。德銀對亞洲以及對包括中國在內的任一市場的關註和發展不會有絲毫減弱。