劉鑾雄的第一家上市公司愛美高甚麼時候上市?

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劉鑾雄的第一家上市公司愛美高甚麼時候上市?

(謝Clark0713指正。)

答案是1983年8月16日。

根據公司註冊署的資料，招股書於1983年7月23日發出，其後於25日招股，招股價2元，發行7,500萬股上市，集資共1.5億。7月28日截止。

8月1日，公司公佈超額逾9.63倍，一手中籤率25%，抽最少8手可中1手。

於8月16日當日上市時，成交活躍，但是表現都不錯，最低和最高只相差3個價位，由2.175元至2.25元，但收市報2.2元，上升10%。另外看到當年盈利29仙，派息20仙，以招股價計市盈率是6.89倍，股息10%，以上市首日價計，市盈率7.58倍，股息9.09%。

當年的副主席是最後被人逐出的梁英偉，另外還有袁天凡也有說兩句，他當年的職位是獲多利公司財務策劃部高級經理。但主席沒有接受訪問，大家都應該猜到是誰吧。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=23267

明白獎勵機制大行報告不宜盡信黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=14900

（原載於東周刊15/3）

大行報告，散戶追逐，視為必勝貼士。好短炒，追逐無妨，人多跟飛，每多自我實現－如某大行二三線股分析員，尤好在股價受制阻力時，出報告勁調升目標價，撻爆阻力。好追破頂之徒，一湧而上，股價直飛雲霄。來回幾次得手，人人視之為股海明燈，奔走相告大名，下次出報告，信徒更多，威力更大，自我實現力更高。

睇報告難尋股皇

若作戰time-frame，以年來計，欲識股皇於草莽微時，看大行報告，則絕對勞而少功。「唔係嘛？大行精英，飽讀詩書，見多識廣，佢哋都會搵唔到未來股皇？」無意看輕同行，而全因賣方分析員(sell-side analyst)的「獎勵機制」作崇。

何謂「獎勵機制」？股神拍檔芒格(Charlie T. Munger)，曾撰文解釋：聯邦快遞(FedEx)的一段往事，是了解獎勵機制的最佳案例。速遞業成功與否，簡單不過：快而準，交遞妥貼。知易行難，要員工三更半夜，將貨物搬來運去無停手，「啋你都嘥氣！」或放慢手腳，或粗心大意，不一而足。管理層扭盡六壬，軟硬兼施，卻發現不論好言相勸，抑或惡言相向，總有某一環節中棍，好似唔遲唔安樂。

後來有一管理層靈機一觸，作出一項小改變：裝運工不以工時支薪，而是以班次計人工。政策一出，成班人脫胎換骨，真正成為聯邦「快」遞。何解？以往不論效率如何，總之搬足一個鐘，就收一個鐘錢，話之你遲飛早飛，與我何干？最好加班，呃埋OT雙工錢，更是妙不可言。但以班次計工資，最緊要快手搞掂，人工袋袋平安，又可早啲番屋企。「獎勵機制」的小小改變，將「揼波鐘」的誘因消除，快而準則有賞，自然事半功倍，變革水到渠成。

大行日耗千金，養住班賣方分析員，免費派貼士，當然不是善心爆棚，普渡股海迷途散戶，早日得成正果，而是相信「貼士造就成交」。故仔越多，成交越多，佣金自然越多。好公司，真股皇，一買就長揸一世，有入無出，無佣金番，強烈推介，想倒自己米乎？此外，市值太低、成交稀疏者，對己無益，少寫為妙。市值大，消息多，股價剒，公睇好有理、婆睇淡有理，有大量衍生工具的股票，最受大行歡迎。了解「獎勵機制」，你就會明白，自己操作，緣何好在二三線股堆中尋寶－四野無人，跟進者稀，找出長期錯價股票的機會，遠高於大股。

二三線易尋寶

一旦明白「獎勵機制」，看世事，會通透很多。例如內銀股管理層，真正老闆係阿爺，借錢給地方起廉租房，利微，隨時本不歸，但唔借要捱鞭，就算萬一出事，到時應已退休，與我何干？匯豐(5)收購H.I.，宏利(945)收購John Hancock，前人風光收購，後人咬牙供股，是為前例。政治借貸，輸就write-down幾成，贏就息差一釐，內銀股估值唔低，真係有鬼。

同一道理，自己新開基金，先行舉家重注認購，遠勝萬言說詞。

撈底股小小補充同修正 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/blog-post_19.html

亞倫國際 (0684.HK)

早前都有約略研究過呢隻股, 詳見舊文. 整體來講係一間幾唔錯既公司, 當時股價處$4水平屬歷史新高, 以小型工業股來講7倍P/E唔算好貴, 但5.7%左右既股息率就明顯不甚吸引. 至於後來大升至$4.5以上, 或多或少全靠商台骷髏會拎左黎做焦點擊股, 到依家市況不穩慢慢回落至$3.5水平, 又開始有返少少吸引力. 大家可以睇返佢上年11月公佈既中期業績, 營業額增長兩成但因為原材料價格開始回復正常而令毛利率下跌, 結果盈利如果撇除物業公允值變動的話其實係輕微下跌. 雖然係咁, 集團惠州市兩間新廠今年2月已經開始運作, 預期對產能同成本控制方面會有多少幫助, 縱然下半年業績唔會有太大驚喜, 甚至可能比上年度出現倒退, 前景都未至於睇得太淡. 個人預計如果全年每股盈利撇除物業重估倒退1成的話, 即大約每股賺$0.51, 全年派息維持不變. 以P/E 6 計目標買入價為 $3.06; 以息率 7%計目標買入價為$3.28.

聯亞集團 (0458.HK)

有關聯亞既簡單分析可以參考舊文, 此股最大賣點係上年既非現金流虧損或許會影響市場對其既估值, 而今年度業績好大可能扭虧為盈, 屆時獲市場重新估計既機會頗大. 當然大家如果參考圖表, 都可以感受到其實重估過程已經在中期業績公佈後不斷進行中, 現價比高位回落約1成但比起公佈中期業績當日已經上升左超過3成. 近日回得比較急既其中一個原因可能係唔知算唔算同業既永嘉(3322)剛公佈一份令人頗失望既全年業績, 但同永嘉唔同既係: 1. 聯亞零售業務係賺緊錢而永嘉蝕緊過億; 2. 聯亞主要市場於美國而永嘉主要市場於歐洲, 當然兩者未必可以直接比較, 但永嘉來自美國既收入增長近倍或許對聯亞有多少啟示所用. 整體來講我預期聯亞今年至少可以賺1億以上, 保守估計當佢賺1億即每股盈利約$0.38, 派息率4成的話即係全年派$0.16. 以P/E 6計目標買入價為$2.28; 以息率7%計目標買入價為$2.28.

寶光實業 (0084.HK)

另一隻我有曾經簡單研究過既公司, 過去3年寶光總盈利為1.87億, 而總已繳稅項為1.54億, 呢個係一個乜野既數字呢? 寶光既弊處在於存貨週轉速度慢, 資金需求較市面上有售既零售同業為高導致負債較多而且派息較少, 而好處在於業績已經衰到貼地, 但事實上又未必係咁差, 形成將來一好一壞既對比可以好大, 可以搏下到時市場會出現過敏症. 保守估計寶光全年可賺1億即每股盈利約為$0.105, 以P/E 8.5計目標買入價為$0.89; 以息率6%計目標買入價為$0.83.

龍記集團 (0255.HK)

有關龍記既簡析可以參考舊文, 主要想補充既係估值方面. 舊文提過佢全年每股可賺$0.48算係一個頗基本既要求, 而另一個賣點在於派息方面, 上市公司一般來講除非下半年賺少左好多, 否則都好少會下半年派息少過上半年, 而且龍記財政比幾年前大幅改善, 響派息上絕對有疏爽條件, 以下半年派$0.18計, 即全年派$0.36, 當然當中有特別息因素, 但若果撇除特別息, 6成左右既派息率每股仍可以派到$0.3. 以P/E 10計目標買入價為$5.0; 以息率6%計目標買入價亦係$5.0.

震雄集團 (0057.HK)

有關震雄既簡析可以參考舊文, 以中期業績黎睇若果撇除近億元既其他收益, 半年亦賺近1.3億即每股賺$0.21, 觀乎過去幾年既表現同埋行內龍頭海天(1882)最近公佈既業績, 震雄全年非常大可能賺2.6億以上, 而個人覺得就算賺到3億都唔出奇, 即每股可賺$0.47而派息率5成即每股派$0.235. 以P/E 9計目標買入價為$4.23; 以息率6%計目標買入價為$3.92.

慕詩國際 (0130.HK)

個人冇深入研究過呢間野, 對佢既認識比較流於表面, 例如現金流不錯, 現有1.7億現金而0負債; 存貨週轉速度理想; 過去5年有穩定交稅; 派息比率穩定等等...上年公佈既中期業績公司純利1千7百萬即每股賺$0.06, 以過去幾年一般來講下半年都比上半年多賺2倍以上去推算, 全年能夠賺6千萬都唔應該覺得奇怪. 純利6千萬即每股盈利約為$0.21, 但由於此股盈利可測性較低, 估值或許應該向下調多少, 以P/E 8.5計目標買入價為$1.79; 以息率7%計目標買入價為$1.80.

佐丹奴國際 (0709.HK)

雖然個人冇深入研究過呢間野, 但如果純以中期業績推算, 半年賺2億即每股賺$0.135, 若然全年能夠保持相若表現, 即每股可賺約$0.27, 8成派息率計即每股派$0.216, 由於GIORDANO都算係比較名牌既本地零售股, 以P/E 13計目標買入價為$3.5; 以息率6%計目標買入價為$3.6.

經濟日報 (0423.HK)

經濟日報係其中一隻幾值得留意既傳媒股, 尤其係當南華早報(583)同才庫(550)都相應交出唔錯既成績時, 就更突顯經濟日報既投資/投機價值. 始終如果講到廣告收益令盈利提高的話理應人人都可以受惠, 半年已經賺到7千萬, 當佢全年賺1.4億的話即每股賺約$0.32, 派息率5成的話即每股派$0.16, 以P/E 8計目標買入價為$2.56; 以息率6%計目標買入價為$2.67.

信星集團 (1170.HK)

上市超過15年既鞋廠一間, 10年前集團既盈利高峰期應該在04年, 當時全年可賺過億. 但自從失去大客TIMBERLAND之後盈利節節敗退, 股價亦江河日下, 久而久之形成多少估值上既低估, 直至去年公佈業績, 全年再次賺過億後終於獲得市場重新注視, 股價開始回復正常估值. 今年半年賺6千5百萬, 若然佢下半年仍可交到相若表現, 全年可賺1.3億左右即每股賺$0.195, 5成派息率即係每股派$0.0975. 以P/E 8計目標買入價為$1.56; 以息率6.5%計目標買入價為$1.5. 當然呢個係好表面既睇法, 比較實際既係佢交稅交得果3百萬唔夠, 擺明同過億既純利不符, 呢點就要再小心考慮了.

金界控股 (3918.HK)

將金界放於最後一隻講係因為相對來講佢係最冇懸念既一隻. 全年業績已經公佈而且表現不俗, 績後我都有曾經寫過段簡評, 可以參考舊文. 除左核數師令人不放心外, 獨市經營, 派息率高, 財政健康等等條件都頗吸引. 但個人感覺呢隻股總係有多少陰陽怪氣, 尤其係現價$1.49 即P/E 只得9倍而息率高達7.7%實在平得太明顯. 除左透明度較低外, 究竟佢仲有D咩不足之處係我搵唔到呢? 定係一句市場錯價就可以解釋哂?

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電網股思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/03/blog-post_17.html

日本地震後，市場在炒什麼？

第一個反應，自然是炒災後重建股，鋼鐵、建材等。但其實也知道很牽強，日本是建築大國，土木建築本領一流，怎會靠中國來重建。

其後，看福島核事件惡化，自然想起核電要放緩，而國家到2020年15%非化石能源目標不變，7000萬千瓦核電裝機沒了，自然要靠風能、太陽能來頂上，所以炒核電以外的新能源。

然而，中國風能、太陽能中心都離大城市很遠，輸電耗費很多，事實上，就在目前，中國的風力電有三分一是不能上網的，浪費掉的。

於是，「特高壓」的概念脫穎而出。特高壓是國家電網之前很受爭議的項目，耗資巨大，等於兩個三峽投資，而且全世界沒有先例。

但只有特高壓電網，才能解決風能上網問題。日本地震讓這個問題迎刃而解，中國要建特高壓是必然選擇。

於是，市場轉炒電網股，今天A股市場上，幾個有「特高壓」概念的電網股都升停板了。

反過來，有了特高壓，全國「風能大躍進」指日可期。

風能和電網，幾乎是肯定能受惠日本地震的兩個板塊。

這樣環環相扣的邏輯，讓我不禁佩服他們腦子的轉速之快。

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日本地震-3 思想花园

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/03/3.html

今天災後重建股大升﹐兩個鋼鐵股都升不少﹐日本重建﹐未必會用中國鋼材﹐但現在幾個日本鋼廠停產﹐起碼減少了中國鋼企的出口競爭。另外﹐日本減產﹐對中國鋼廠的鐵礦石談判也有好處。

建材股升﹐有一隻三林環球升12%﹐是專門出口地板到日本的﹐之前日本市場一直萎縮﹐公司虧損﹐現在可大改觀。估計這是最具重建概念的港股。中国的建材要進入日本市場﹐要符合苛刻的門檻條件﹐既然它的產品已經打進去了﹐再擴大出口就沒問題了。

水泥股升得有點無厘頭。尤其是西部水泥﹐升7%﹐它的生產基地在中國西部﹐就算出口也輪不到它。海螺水泥是比較高端產品﹐勉強有可能出口日本。大華繼顯出報告﹐說水泥是地域性產品﹐運輸費用很貴﹐估計不大可能有中國水泥銷售到日本市場。

這大概是常識。然而﹐我在網上看到另一種說法的版本﹐也有可能推翻這個常識性的看法。有一個論壇上的帖子說(我忘了那裡看到的)﹐日本將加高防波隄﹐整個水泥需求會增加600%﹐而且﹐日本之前因為環保﹐已淘汰了很多水泥生產線﹐產能不足﹐很有可能需要進口大量中國水泥。

我覺得也有一些道理。

海嘯死了這麼多人﹐作為一個政治家﹐最重要的是讓民眾看到是有在做一些措施來補救。在所有的措施中﹐加高防波隄是最直觀﹐最容易給民眾看到的﹐所以是最有可能的事後措施。而且﹐只要有一個地方開了頭﹐別的地方必然是恐慌性﹐全國一起﹐不惜代價來加高。當然﹐加高防波隄本身可能沒什麼用﹐但從“作秀”的角度﹐ 是必然的選擇。这是最好的政绩工程，能带来最大的心理安慰，社会成本效益最高。

需求量也很容易計算。假设原來三米高的隄﹐如果加高到十米﹐幾何上來說﹐體積應該是增加六倍吧. 600%的需求增长，可能是这样算出来的，如果是的话，是很牛的算法。

日本水泥產能方面﹐沒有見到任何數據。不過﹐水泥生產有幹法和濕法生產線﹐前者很不環保﹐日本之前淘汰很多﹐而濕法生產線一時建不起來﹐產能不足也是可能。

防波隄工藝簡單﹐對水泥質量要求不高﹐進口中國產品﹐也比較為日本人接受。

如果日本要全國加高防波提﹐在恐慌心理的推動下﹐要短時間落成﹐恐怕也真的要從中國進口水泥的。

這兩個版本﹐不知那個更有道理呢﹖

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財報就像一本故事書 laoba1梁軍儒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017hti.html

轉帖

一、編制客觀真實的財務報表是企業實踐誠信原則的第一塊試金石。

巴菲特曾經在伯克希爾-哈撒韋的財務報表中明確告訴股東：「雖然我們的組織形態是公司，但我們的經營態度是合夥企業。我們不能擔保經營的成果，但不論你們在何時成為股東，你們的財富變動會與我們一致。當我做了愚蠢的決策，我希望股東們能因為我的財富損失比你們慘重，而得到一絲安慰。」巴菲特對欺騙股東以自肥的管理層深惡痛絕，他直言，那些愛欺騙投資人的經理人，一定無法真正管理好一家公司，因為「公開欺人者，必定也會自欺」。從企業的經營歷史來看，不講誠信原則的企業，雖然可能暫時成功，但是無法長期地保持競爭力。

二、正確解讀財務報表，勇於面對現實而採取合理有效的行動。

根據1990年以來愈加受重視的「行為經濟學」研究，在進行投資決策時，一般人有明顯的偏誤：當投資處於獲利狀態時，投資人變得十分「風險規避」，很容易在股票有小小的漲幅後，就急著把它出售以實現獲利；相反的，當投資人處於虧損狀態時，投資人變得十分「風險偏好」，儘管所買的股票已經有很大的跌幅，但仍不願意將它出售、承認虧損。當投資者需要周轉資金需要出售持股時，他們通常出售有獲利的股票，而不是處於虧損狀態的股票。這種「汰強存弱」的投資策略，是一般投資人無法獲利甚至遭受重大損失的主要原因。

美國芝加哥大學商學院的行為經濟學家泰勒博士，把這種行為歸之於「心理會計」作祟。泰勒指出，要投資人了結那個處於虧損狀態的「心理帳戶」是十分痛苦的，因此他們往往不出售股票，來逃避正式的實現虧損。他們寧願繼續接受帳面損失的後果，最後常以血本無歸收場。

在類似的「心理會計」情境中，企業經理人面對投資決策的失敗，往往也遲遲不願意承認錯誤，甚至可能繼續投入更多的資源，讓公司陷入困境。財務報表反映企業經營與競爭的訊息，如何正確解讀它，運用它以邁向超過，考驗著每個企業領袖的智慧與勇氣。

三、要更加系統、全面、多角度地分析和思考企業的財務報表。

閱讀財務報表，眼光絕不能只侷限在自己公司的績效上，必須同時檢視自己公司與大環境的關係以及與競爭對手的相互競爭關係。一個企業要創造財務績效，不能固守過去的成功模式，必須要有高度的應變能力去順應時代的變革。

財務報表分析的最低層次思考，是找到公司營收、獲利、資產、負債等各種財務數據，並計算相關的財務比率；至於最高層次的思考，則是瞭解各種財務數據產生的原因，預測他們未來的發展趨勢，並清楚企業在整個經濟體系中的定位。希臘哲學家柏拉圖對此有精闢的看法：「最低層次的思考，是對事物的知覺；最高層次的思考，是能將所有事物都看成是系統之一部分的完整直覺。」

四、閱讀財務報表必須有整體性，要瞭解公司的運營模式，不宜以單一的財務數字或財務比率妄下結論。

傳統分析觀點認為一家公司的流動比率（流動資產/流動負債）小於1將面臨償付風險，但對於沃爾瑪和戴爾這樣的企業，這種觀點就不適用。就流動比率而言，它不只是公司能否支付流動負債的指標，對沃爾瑪及戴爾來說，它更是其商業模式的縮影。沃爾瑪和戴爾在上市後各花了30年和15年，才磨練出以「負」的營運資金（流動比率小於1），經營龐大企業體的能耐，可見競爭力的培養必須靠經年累月長期的鍛鍊，也只有頂尖的企業才有能力與信心，以超級強力的現金流量彌補流動資產存量過低的風險。

五、通過現金流量表看企業的競爭力。

對於財務報表，大多數經理人和投資者關注的焦點，都放在利潤表的淨利變化上，而非現金流量，因此這種異常的情形，最容易導致誤判。有些企業的利潤表反映淨利快速增長，仔細分析卻是應收帳款和存貨的暴增。獲利增加，伴隨著經營活動現金流的衰退，正是企業體質「似強實弱」的徵兆，經理人及投資人必須十分警覺。對投資人來說，經常出現經營活動現金淨流出的企業，絕大多數都沒有投資價值。

對企業來說，資金就相當於軍隊的士兵，現金流量表就相當於佈兵圖。不論是目前正在接戰的「經營活動現金部隊」，或是未來陸續投入戰場的「投資和籌資活動現金部隊」，如果經理人不能謹慎部署，在經營、投資或籌資決策上的一個輕忽，也許就會造成致命的錯誤。而一次致命的錯誤，就可能摧毀企業數十年的努力。因此，經理人對現金流量的掌控，要以「生死之地，存亡之道」的嚴肅心情來對待。

對於派出沒有紀律的戰鬥部隊（經營活動現金淨流出）和輕率地浪費後備部隊（投資和籌資活動的現金流量）的企業經理人，投資人必須提高警覺。

就企業的經營而言，短期要看經營活動的順暢；中長期要看投資活動的眼光；在整個企業運轉時，則必須確定籌資活動資金供應的穩定。

六、踏在磐石而不是流沙上——資產質量與競爭力。

所謂企業經營的「磐石」，不是財務報表上的土地、廠房及設備，而是品牌、企業文化和良好的企業管理制度，離開了這些，有形資產便容易變成「流沙」。不論是有形資產還是無形資產，它們的價值都建立在「能為企業創造未來實質的現金流量」之上。

在公司資產中，不論是現金、應收賬款、存貨、固定資產、長期投資等各個項目，都存在著風險——堅硬的磐石可能突然變成流沙。對於企業來說，無論是資產、負債或是所有者權益，都對企業的競爭力的評估有著重大影響，尤其是無形資產的評價，儘管看不到實體，卻也潛藏著企業的真實價值。

對企業而言，未來的現金流量，不是一連串可任意假設的數字，而是發揮競爭力，在市場中獲得實際經營績效的成果。公司的磐石應該根基於：以無形資產結合優質有形資產，藉以創造競爭力，再將競爭力轉為具有持續獲利的經營績效。

七、卓越管理而不是盈餘管理——盈餘品質與競爭力

不論對經理人或投資人，盈餘數字的高低固然是關心重點，但盈餘品質才能真正反映企業的競爭力，創造企業的長期價值。什麼是盈餘品質？盈餘品質一般由五項條件構成：1、盈餘的持續性越高，則品質越好；2、盈餘的可預測性越高，則品質越好；3、盈餘的變異性越低，則品質越好； 4、盈餘轉換成現金的可能越高，則品質越好；5、盈餘被人為操縱的程度越低，則品質越好。

扭曲財務報表無法解決公司面臨的競爭力及管理問題，只是將問題延後，並使問題惡化。對投資人而言，別太自信能看穿企業的財務數據操縱（難度太高），應該專注地觀察企業長期競爭力的變化，避開沒有競爭力的公司。

能賺錢不一定代表有競爭力，但能持續、穩健地賺錢，就一定有競爭力。因此，盈餘品質就是競爭力最有力的代言人之一。

八、股東權益報酬率——經營質量與競爭力

巴菲特主張：「成功的經營管理績效，便是獲得較高的股東權益報酬率，而不只是在於每股收益的持續增加。」長期獲得穩定的、超過15%的股東權益報酬率（ROE）的企業才是投資人關注的重點。

根據有名的「杜邦方程式」，股東權益報酬率可分解成三項因子，即淨利率、總資產周轉率和槓桿比率，在這三個比率中，淨利率代表當期經營活動的成果，總資產周轉率代表過去投資活動累積所產生的效益，而槓桿比率則是籌資活動的展現。

對於股東權益報酬率及組成的三項因子，要作綜合分析，不能孤立地只看一個比率。股東權益報酬率同時涵蓋經營、投資及籌資三大活動，因此最能表達企業整體的經營質量，並透露公司的競爭力強度。然而，股東權益報酬率有它一定的限制，在分析企業經營質量和競爭力的時候，還要關注投資資本收益率（ROIC）和加權平均資本成本（WACC）指標,尋找「創造價值」能力的公司。

九、重要的是，要隨時保護自己。

投資大師沃倫·巴菲特曾說：「投資有兩大要訣：第一，絕對不要賠錢；第二，請不要忘記第一條。」追求財富是股市投資人共同的願望，但別忘了股市就像《百萬寶貝》中的藍熊，它凶險狡詐，不按理出牌，經常在你不注意時給你一記偷襲，讓你前功盡棄，吐出之前獲得的所有投資利潤，甚至造成巨額虧損。

前總理朱鎔基曾說：「市場經濟的基礎是信用文化，一個沒有信用文化的國家怎麼能夠建立市場經濟？」目前部分中國上市公司的財務報表的確存在相當嚴重的質量問題，投資人千萬別忘了：「重要的是，要隨時保護自己」。

隨時保護自己，避開財務造假的公司，在看到高度不確定性時，就應該先出脫手中持股以保留現金。從中國長期經濟增長的趨勢來看，一定還會有許多投資機會，但如果投資人因為誤踩「地雷股」，使資金大幅減少，那麼要再翻身就非常困難了。

十、聚焦聯結，創造價值。

對有競爭力的公司而言，獲利是結果，從事具有高附加值的管理活動才是原因。不管是個人或企業，專注都是創造競爭力最基本的原則。要學習藝術大師米開朗基羅的熱情、專注與創新精神！

事實上，波特教授的企業競爭策略精華，就在「聚焦聯結」這四個字。「聚焦」要求企業找到獨特的定位；「聯結」則要求企業的活動要與策略相連，活動與活動間也要聯結成相互支持的網絡，才能造就持續性的競爭優勢。這種持續性的競爭優勢，最終可以轉化為高度的盈餘質量以及令投資人滿意的股東權益報酬率。

波特教授的企業活動網絡概念，其實可以和目前極為盛行的「平衡記分卡」架構接軌。由「平衡記分卡」的架構，我們可以清楚地看出：財務績效的先行指標，來自於顧客的滿意；而顧客的滿意來自於企業完善的內部作業程序；至於內部作業程序的完善，則來自於卓越的人力資源，特別是員工學習、成長能力的培養。企業如果想追求長期競爭優勢與財務績效，必須在顧客、內部程序及學習成長等方面進行投資，不能急功近利地想得到短期獲利。

平衡記分卡和波特的企業活動網絡一樣，強調企業競爭力主要建立在「聚焦」和「聯結」這四個字。企業價值的創造，是由學習成長、內部流程、顧客價值、財務成果這四大方面的「活動」相互緊密聯結而成的。

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