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淺談中國酒業股 楓葉資料室

早前收到股友send來有關中國酒業股的外國分析評論，詢問我的看法；只是當時正忙於編輯project，一時overlook了，現在急急亡羊補牢。

先談談老外的評論，文章找來三隻中國酒業股：五糧液（白酒，SZ000585）、瀘州老窖（白酒，SZ000568）、張裕（葡萄酒，SZ000869），指出以P/B計估值處於10年歷史低位，股息率更達4%至9%，絕對是價值投資之選；又指出習總打貪的負面因素已經反映，因為上述三股已在二十四個月內分別跌了52%至71%。

然而，我相信老外把事情看得太簡單了，就像特首把立法會僵局看得太簡單一樣。事實上，我在打貪導致板塊暴跌初期曾趁亂買入，但在股價短時間再下跌10%後，感受到危機對行業的破壞性，所以急忙離場。當然，今天股價跌到現水平，再下跌空間也許有限，但出現明顯上升浪的可能性同樣不大；因為，中國酒業面對的是結構性改變，這令盈利與估值重回歷史高位的機會變得渺茫。

所謂結構性改變，我粗略地看了看瀘州老窖的業績報告，在習總打貪前，高檔白酒（毛利率超過80%）佔營業收入七成以上，低檔白酒（毛利率約30%）佔營業收入三成以下；但由於打貪，高檔白酒佔比在過去十二個月下跌至約三成，低檔白酒升至約四成，集團新開拓中檔白酒（毛利率約60%），佔營業收入約三成。市場批評不願面對現實，不願積極轉攻低檔市場，致令整體市場額份下跌。可以說，行業仍在摸索發展方向的階段，現在談復甦肯定太早。

盈利難言復甦，那麼，估值會否提前獲得重估？我相信，這要指望習總宣告打貪行動結束，才能出現明顯反彈。只是，我個人很相信，高檔白酒作為利益輸送媒介的功能已經消失，加上年輕人對白酒的興趣不及老一輩，中國白酒股要再闖高峯，恐怕不容易。談到葡萄酒，雖然較受年輕人歡迎，但面對海外品牌的激烈競爭，前景同樣不樂觀，大家看看張裕（葡萄酒）的估值曾一度跑贏白酒股，但最終結果還是回到估值谷底。

中國的高鐵夢 楓葉資料室

早前，正當日本向美國無償提供提供5000億日元貸款，欲從資金方面推動美方引進磁懸浮高鐵技術。這邊廂，國務院總理李克強於5月出訪非洲時，變身「高鐵推銷員」，中鐵建（1186）即取得尼日利亞131億美元訂單。無論從泰國到東歐再到非洲，李克強每次出訪必向當地力薦中國高鐵，技術完善、運營經驗成熟、質量有保障、性價比高、在國際市場享有良好聲譽，向各國領導人盡數中國高鐵優點，貫徹實行已推行5年的中國高鐵「走出去」戰略，令高鐵行業成為了市場焦點。

這時，鐵路專家、中國工程院院士王夢恕也大談中國跨境高鐵線路布局。一是歐亞高鐵，國內段已經開工，境外線路仍在談判，線路是從倫敦出發，經巴黎、柏林、華沙、基輔，過莫斯科後分成兩支，一支入哈薩克斯坦，另一支遙指遠東的哈巴羅夫斯克，之後進入中國境內的滿洲里。二是中亞高鐵，國內段正在推進，境外線路仍在談判，線路起點是烏魯木齊，經由哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、土庫曼斯坦、伊朗、土耳其等國家，最終到達德國西北部的鋼鐵之城，杜伊斯堡。

三是泛亞高鐵，中緬間鐵路隧道6月動工，線路是從昆明出發，依次經由越南、柬埔寨、泰國、馬來西亞，抵達新加坡。四是中俄加美高鐵，正在商討，線路是從東北出發一路往北，經西伯利亞抵達白令海峽，以修建隧道的方式穿過太平洋，抵達阿拉斯加，再從阿拉斯加去往加拿大，最終抵達美國。當然，這僅為遠景設想，建跨國高鐵面臨眾多挑戰，包括要解決巨額資金的問題、各國鐵路的營運管理要達成同識、以及其他技術問題。

事實上，中央早在去年提出的「絲綢之路經濟帶」布局，正是中亞高鐵，以推進中歐運貨鐵路互通，令國內火車能取道新疆經中亞國家直達歐洲。而各省市亦迅即上演鐵道大戰，爭相向絲路進發；2011年通車的「渝新歐」（重慶—新疆—歐洲）路線，因搶得頭啖湯優勢而領先，佔全國鐵路運輸到歐洲貨物總量逾七成。全長11179公里的渝新歐鐵路的賣點，因與五國政府簽訂關口協議，途經哈薩克、俄羅斯、白俄羅斯和波蘭等國一律免檢，直通德國，運輸時間僅16天，遠比海運快30至40天，這無疑能助企業提升資金周轉率。

渝新歐鐵路目前由中國至俄羅斯段箱公里運價為0.7美元，在對歐班列中價格最具競爭力，而據資料顯示，該路線全程運價9300美元一箱，只為空運的五分之一，但倍高於江海聯運（經長江水運至上海出海到歐洲）價格，亦較約7000美元北線亞歐大陸橋的運費貴，若每箱貨物價值不足30萬美元未必划算；因此取道渝新歐的貨物，以手提電腦等高增值的電子產品為主，且重慶市研發製造了恆溫集裝箱，以及實現電子產品全程監控，令爭取電子產品的運輸市場更有把握。

不知不覺，中資企業在此路線落戶已超過八百家，這條路線能到重慶，自然也能通過中國國內四通八達的鐵路網，和北京上海等大城開通；相信德國與中國的1600億美元雙邊貿易，將會進一步劇增。隨著陸上絲綢之路多頭並進，中歐關係將會更上一層樓。

中國城軌大潮流 楓葉資料室

中國高鐵「向外走」帶動需求之外，「內需」其實更加值得期待。因為高鐵搭起了中國區域一體化的骨架，高鐵城市在高鐵一小時交通圈內的一體化需求開始現象，打開了中國城市基礎設施建設的空間，過去30年以大交通建設為重點的基建，將轉化為今後數年以城市基礎設施為基礎的基建。投資者應思考未來10年在高鐵開啓的內生發展時代裏，經濟地理的革命性變化將如何影響中國的區域經濟、產業發展和經濟社會變遷。

事實上，內地各城市近期確實掀起城軌發展熱潮，獲批城市已達36個，今年相關投資將達2200億元（人民幣．下同）。因為只要規劃得宜，城軌有望紓緩當前多種「城市病」，例如空氣污染、交通擁塞等，並為城市化及經濟增長帶來動力。

目前，大部分內地城市的發展過程中，公共交通系統的發展一直落後於居民數量及其財富的增長。購買私家車的民眾大增，令道路不勝負荷，塞車問題由一二線城市到三四線城市，均普遍存在。另一方面，三四線城市未來要進一步城鎮化，將迎來人口增長對交通必將帶來壓力，包括地鐵、輕軌、有軌電車等軌道交通的發展具有必要。軌道交通，以電為主要動力，對城市空氣污染的壓力可降至最低。

軌道交通的發展已勢在必行，截至去年底，內地共有19個城市擁有地鐵，預計到2020年，全國擁有軌道交通的城市將達到50個，中國軌道交通要達到近6000公里的規模，有關投資將帶來另一個4萬億元的增長。林少陽最近亦提到：『……最近有消息指中央將繼續致力投資鐵路及城軌基建。以中國目前多個主要城市市內極度塞車的情況看，本欄尤其看好國內的城軌交通建設。很可惜，本港上市的城軌交通類別股份選擇太少，而跨市的長途鐵路基建類股份數量雖多，長途鐵路基建的資本開支頂峰，或已於2011年前後見頂，未來縱有增長，增速亦難與目前仍然極之投資不足(under-invest)的城軌交通相比。』

也許我們可以由簡單開始，例如行業發展將令鐵路車輛設備需求大幅增長，而城軌地鐵車輛向來是南車（1766）的傳統優勢產品。內地平安證券此前發表的報告指出，2008至2011年間，南車的國內地鐵車輛市場平均市佔率達62%，領先於北車；但2013年以來，北車（6199）在國內地鐵市場奮起直追、後來居上。

在去年上半年長春、上海、武漢、成都、深圳、廣州、大連、瀋陽、西安等地進行的城軌車輛招標中，北車取得了8個城市10條城軌線路共計70.58億元的車輛訂單；南車則獲得了4個城市5條線路共計38.77億元的車輛訂單。按金額統計，北車獲得了 64.5%的市場份額，南車獲得了 35.5%的市場分額。南車北車可謂一時瑜亮，投資者不妨嘗試兩者兼得。

其實，目前，香港股市中，與內地城軌相關的股份，除了上述車輛設備類股份之外，還包括有工程建設類股份，列車控制電子系統相關股份。可見有關內地鐵路相關的股份，已經變得更為豐富，為投資者提供更多選擇。我們已經為此趨勢，開始累積相關股份，個別細節將在隨後的「持股系列」詳述。

回應提問與補充（五） 楓葉資料室

今天要回應一下過去兩個多月來的讀者留言，不過太多，要分開幾部分回應。談投資前，要談談剛剛結束的巴西世界盃；很高興自己一直支持的德國隊，能夠以打破歷史數據的姿態封王。大家說球隊贏在人腳平均，粒粒皆星卻又非巨星，又有大數據幫助分析對手；但我相信，德國隊是本屆32支球隊中，攻守意識最平均，執行能力又最強的一隊，當然，最後還需幸運之神眷顧，才可最終封王。

其實，今年做投資也一樣，投資者需要對每一個trade有清晰的部署，因為今年長揸變短炒，或是短炒變長揸，這些隨波逐流的打法往往都要付出沉重代價。我相信，因應今年的市況，一個投資組合應該清晰地分隔長揸和短炒的資金比例，再進一步，對每個持股要有堅定的長短線看法。簡單講，如果是計劃長線，就要守得住短期波動；如果是計劃短炒，就要有隨時「食糊」的心理準備。

回到提問，x3129兄就文章回應提問與補充（四）的留言：『謝謝楓葉兄的回應和分享，現在市場正傳「滬台通」的消息，雖然仍流於初露端倪階段，變數不少，但本來「滬港通」就已經本港錢易流內地，內地錢難流本港，如果還落實「滬台通」，內地資金多了個選擇，那麼，本港股市豈不是……滬港通最新又公佈了一些細則，內容真是……』

「滬港通」始於4月，到7月的今天，市場氣氛已經逐漸picking up！其實，「滬港通」是實實在在的催化劑，市場在第一時間反應冷淡，主要是當時的市場氣氛太淡，製造了錯價。簡單看看388，「滬港通」後的140元上車機會，是市場先生送給有準備的投資者的！只要我們捨難取易，不過度鑽牛角尖，我找不到拒絕投資388的理由。

至於「滬台通」，就看看文章北水淹來大狂潮的內容，根據《現貨市場交易研究調查2012/13》，台資佔港股交易金額1.1%，對港股影響有限，因為美國和英國的資金已佔超過50%，內地資金佔超過10%。所以，「滬台通」對港股的影響，是市場噪音來的。另外，那些本地中小券商抱怨「滬港通」制度不完善，對投資者來說，也是市場噪音，影響不大。

B君兄在文章直通車雙向互通的留言：『1)2016年執行房產實名制；2)中央黨派之爭，弱黨帶錢走人；3)平民來港買基金毎年投資數佰億；4)平民要求官員坡露財產，(需不會執行)。這幾點我估計都會領財冨要出走中國，當言經澳門及香港。楓兄你對澳門賭業股有可高見？』

高見說不上，因我很少選擇賭業股作投資／投機對象。不過，我傾向相信，澳門賭業股的爆炸性大升浪（盈利爆升加估值上調）已經完成，未來澳門賭業的盈利增長，應該都不能進一步推升估值，且更有下調風險。所以，不過度期望，澳門賭業股仍可投資／投機。

至於兄提到的中國因素，其實大部分都正在發揮影響。但我頗相信，中國共產黨對產業的培育，有種照顧幾年，剝削幾年，再照顧的無形週期；因此，對澳門賭業股的未來幾年，保守多一些較好。

回應提問與補充（六） 楓葉資料室

繼續回應提問，LCY兄就文章談我的選股理念的留言：『毋忘六四……』我當然不會忘記這個日子，但請容我不參與任何香港政治show。因為我不希望被低質本地政治人物騎劫我的政治表態，綑綁並曲解我的取態，作為他們代表的所謂「民意」。

香港閒人兄就文章正式回歸與雜談的留言：『對你關於香港社會的亂象評論甚有同感，個人覺得香港在泰國化，最後結果可能就如泰國那樣沒有贏家，社會發展不但沒有向前反而倒退了。』香港人真可悲，得了個劣質特首（不要賴是阿爺指派！當日選豬選狼，身邊話「要改變，寧要狼不要豬」的人是大多數；現在知道博錯了，又自我洗腦話根本「無得揀」）；選了一班垃圾會議員（只懂做show，專攪破壞，喜一拍兩散，不懂談判為何物……），還感覺優越；罷了，我不想再多談香港政治了！

kk兄就文章我的持股系列 (一)的留言：『請問blog主以咩準則決定係2012年買入759？thx』B君兄就同文留言：『預祝ー本萬利，捷捷上升！』「759阿信屋」在2012年開始擴張，生活上接觸多了，我開始相信上市公司將要轉型；另一方面，可以預期，當零售業務規模化後，盈利增幅亦將大增。盈利爆升加估值上調，能受惠這兩大催化劑結合的股票，是我的選股目標，因此，當時選中了759。

當然，我們不要忽略2012年是港股最多價值投資機會的一年，當時不少潛在增長股都估值廉宜，加上市場氣氛改善，要找到一隻倍升股的難度大降，50%、60%回報更比比皆是。明白我的招呼語『投資不可止於熊市！』了吧？因為股票賺大錢的日子並非只是牛三，牛一轉牛二的估值修復同樣超爆。只是牛一轉牛二往往是事後才能確認，因此，只有在熊市還奮戰的die hard投資者才抓得住！

Brain兄就文章谷底會否反彈？的留言：『Hi 楓葉兄，MSN 年代之後好耐冇見，我轉左email，有時間再 keep in touch :) 』MSN 年代，應該是08年金融海嘯前吧？！一場危機，令上一個牛市的股友沖走得七七八八；今天再見，難得難得，兄現在有積極炒股嗎？

ben兄就文章我的持股系列 (三)的留言：『楓葉兄，同意你的說法，維他奶絕對是好股，維他奶好像大家樂及大快活一樣，長期趨勢向上，緩慢增長，但確定性高，可惜估值太高，如已低價買入，絕對值得長期持有。』我揸維他奶，是夢想有一天，它可以像股神的可口可樂般，走向全世界；有見全球健康生活主義抬頭，這夢想或許也不是完全沒可能。在此之前，先向中國市場進擊吧！

 Kursus兄的留言：『謝謝daniel，無意中看到你的blog，原是要search林少陽文章，一下興起瀏覽了你至2007年起的文章和分享，謝謝』我也是林少陽fans，希望在blog裡記錄他的重點投資想法，從而學習在不同市況都可以獲利。林少陽最近出了新書《催化劑投資法──倍升股的主旋律與爆發力》，值得向fans推介。

Brinda姐就文章賽得利與棉花概念的留言：『賽得利控股（1768）Sateri's owner, Sukanto Tanoto is very well known for different kind offinancial crimes. His niece disclosed how Sukanto manipulated the share priceand took adventage of their family.Seebelow:http://www.sukantotanoto.co/sukanto-tanoto-response/

果然谷底反彈 楓葉資料室

由於情報來源有變，差點找不到林少陽的基金表現數據，幸好得到股友Sam姐幫助，這個「基金表現看市場 」的欄目可以繼續，在這裡先要多謝Sam姐。另外，由於早前不夠貼市，本篇文章會綜合5、6月的基金表現一起討論。

五窮六絕，再加世界杯，市場普遍看淡剛過去的5、6月，但結果是，這兩個月都以陽燭作結。從上述逆向發展看，本地基金經理的操盤表現又會否成功谷底反彈？還是繼續沉淪？截至5月31日，林少陽的「VL Champion Fund」YTD表現為跌4.24%；黃國英的「Leverage Partners Absolute ReturnFund」YTD表現為跌12.02%；陸東的「Look’s Absolute Return Fund 」YTD表現為跌5.10%；惠理價值基金（A 單位）的YTD表現跌7.18%。

單計5月，黃國英的基金表現最好，繼連續兩個月錄得單月跌超過百分之九後，開始出現反彈，升幅達到2.96%；惠理基金錄得2.07%升幅；陸東的基金升1.13%；林少陽的基金則跌0.08%。期內美股納指升3.11%；港股MUPI升2.02%；日經升2.29%。有趣的是，今年真的重演去年情況，黃國英基金錄得極劣成績後，其基金及港股即找到年度低位。

到6月，投資氣氛漸暖。截至6月30日，林少陽的「VL Champion Fund」YTD表現為跌2.67%；黃國英的「Leverage Partners Absolute ReturnFund」YTD表現為跌10.90%；陸東的「Look’s Absolute Return Fund 」YTD表現為跌3.42%；惠理價值基金（A 單位）的YTD表現跌2.73%。

單計6月，惠理基金表現最好，升幅達到4.79%；陸東的基金升1.76%；林少陽的基金升1.64%；黃國英的基金則錄得1.27%升幅。期內美股納指升3.89%；港股MUPI升1.36%；日經升3.16%。留意MUPI開始減弱，但一向表現落後的惠理基金卻爆升近5%，反映資金開始追落後。

林少陽解釋：『……最近一潮升浪，對於保守的投資者尤其是不利，因為，升幅主要集中於過去兩年甚無表現的舊經濟股，以及個別具備滬港通概念股，過去兩年表現強勁的增長股及高息防守股，紛紛被當作提款機。

有睇開本欄的讀者都知道，我是由5月初睇好港股，至今仍未有改變立場，因此，不少朋友見面的時候便第一時間恭喜我，以為我今次賺了大錢。這幾個月睇啱市，當然是有錢賺，但是表現卻遠遠落後於指數，皆因所持長倉，不少為被提款的增長股及高息股，反而舊經濟股份因為持倉不足，淨回報跑輸大市幾條街。

回顧7月展望8月 楓葉資料室

在金管局不斷承接美元沽盤，顯示大量資金流入的背景下，港股終於在7月突破悶局，恆指突破24,500點水平，創2010年11月底以來新高！我們早前「展望」恒指在7月可以12個月移動平均線（紅線，目前處於22931點）作支持，並嘗試挑戰浪頂目標24000點至25000點的預測，結果一舉在7月達到；現在，讀者應該留意見頂信號的出現。

由於市場普遍承同資金是衝著「滬港通」而來，我們的組合在7月主力調整港股與A股之間的價格差異。即沽出貴價H股換入平價A股，如中資電力股；在港股市場平買A股市場的概念主導股，如白雲山；希望從中創造更多安全邊際。

回顧7月，恒指在7月9日低見23127點後，反覆上升，高點出現在7月30日的24912點；全月上下波幅1785點。恒指7月份升1577點或6.80%，國指 7月則升800點或約7.74%，MUPI則於7月上升約6.31%，反映資金全面買股。恆指YTD表現升6.3%，國指YTD表現升2.9%，MUPI指數YTD表現升5.6%。

展望8月，黃國英認為：『……是否還有新高不敢說得太肯定，但至少看來會開始短期整固。目前的策略，自己是加強對沖，主力買個別股票Put，對用指數產品來做淡興趣不大。不是全力等候調整吸納，而是積極做保險，其實也反映出自己心底對這個升市是有些保留。

有保留的原因，是自己對A股的表現失望。這個星期二（7月29日），基本上全港各大報章財經版頭條，都是大批資金流入A股ETFs。雖然只是事隔兩日，可是如此大鑼大鼓，A股的升幅依然如此有限，內地同胞那種打死不追的態度，應該值得尊重，市底似乎有詐，……自己選擇信A多過信H，暫時證明選擇正確。

這個市走勢是勁，不過自己心底裏並不相信中國股票可以透過一個滬港通就走出長期困局，基本因素上沒有大改變。這個墟期一定要趁，卻要步步為營，不能夠再一味往前衝，最好玩的一段，很有可能已經結束，跟着會是好淡搏錘，互有死傷的格局。』

林少陽則指出：『經過連日上升之後，港股是時候需要回氣了。……月初強勢的國企指數，最近幾日亦開始無以為繼，（7月30日）收市微跌3點。港股全日成交高達1001億港元，較前日進一步上升13%，大額成交亦往往是短期頂部才會出現的現象，尤其是大額的成交並不能配合指數的強勁升勢，往往便是反映當日高位市場好淡角力激烈，後市或於昨日高位以下300-500點之間橫行整固，或進行一次幅度較大的調整，待心理質素較弱的沽貨離場後，指數才重拾升軌。

雖則本欄相信今年高點很大機會仍未出現，但是在進一步上升之前，港股很可能會先行在現水平整固，真正高點或於滬港通實施前後才能出現。到目前為止，調整的深度仍然難以預知，惟今次多隻舊經濟股份累積的升幅頗大，由昨日高位計算出現500點以上的調整的機會或較大。……』

專業投資者聚會 楓葉資料室

7月19日，參加了一次投資者聚會，會上有不少專業投資者；會上話題自然圍繞投資想法，為此，在這裡做個記錄，也同時加上自己的想法。

先談市況，這裡有兩個想法，其一是某證券經紀指出，其公司近來積極向客戶推銷高息投資產品，而這通常是該類產品的見頂先兆，至於時間差則大約一季度左右。另一個想法是，以市場口味週期變化，配置投資大方向。股友C兄提出，經過大約一年多的增長股主題主導後，現在開始輪換到價值股作主導了，而這一波口味將會維時約一年。

讀者或會問何謂價值股？根據C兄的解釋，就是那些盈利增長溫和但能見度高、派息偏高且穩定，最重要是過去一年被市場忽視、未炒過者，簡單講，指數股完全符合。

事實上，上述兩個論點都有關投資週期，非常符合我的個人看法，因我已經說了頗一段日子，指全球資金近年就是在不同地區、不同資產類別游走，所以，流入中港股票只是時間問題，而現在炒資金流入，更可說等待已久。

市況以外，主力科技股的基金經理談論了不少行業發展，及個股的最新資訊。雖然提到了不少numbers，但只讓我覺得整個科技板塊基本上已被充分發挖，現階段投資者需要在企業經營的不確定性中尋找／博取回報；因此屬高風險投資，而小投資者在資訊上跟在基金之後，處境進一步地不利。

值得記錄的是，會上不少人對科技發展非常正面，好像機器人、醫療中的延長壽命，指出不出10年都可見突破性發展。聽到這些會改變世界的東東，自己第一時間是吸一口涼氣。我這一代是看Terminator、銀河鐵道999大的，機器人統治／滅絕人類、擁有長生不死（換了機械身體）成為極少數極權人物的專利；上述種種描寫未來世界的畫面，再一次出現腦海裡。也許我太負面，此時此刻，最佳的長線投資，應該是GOOGLE；在「skynet」統治世界前，就做一做最可能製造「skynet」的公司股東吧！

再遊首爾 楓葉資料室

8月 13日，結束了五天韓國首爾之旅，回到香港。這是我家自2007年後第二次拜訪韓國，不同的是，除了這次是夏天自由行之外，更重要的是，上一次是一家三口，而這次是四人行。既然是自由行，當然有更多機會接觸當地的實際生活，好像飲食、交通、電視節目等都可以體驗深一些。

由於我家女權至上，大女兒又是K-Pop粉絲，購物自然是這次旅遊的重點，而明洞則是我們留下最多腳印的地方。雖然上次也去過明洞，但當時寒風刺骨，且旅行團時間緊迫，所以，只有今次自由行才能真真正正的Shopping購物。雖然韓國的服務業人員沒有日本的禮貌周周，但我很欣賞大多數商場及店鋪都有安排足夠的休息區或椅子，讓累了的顧客可以坐著等太太shopping，比香港的商場故意移走休息區以刺激更多消費，有良心好多好多。另值得一提的是，夜晚時間的明洞有比較多特色流動攤檔，但更重要是有更多美女，因此，可以的話，最好揀夜晚去。

2007年的韓國遊，K-Pop讓我耳目一新，今次已經沒有了這種驚喜的感覺；不過，卻有更多機會觀察K-Pop潮流的特色。首先，在明洞這些潮流購物區，不論在什麼店鋪，尤其是食店、化妝品店，K-Pop音樂不停播放；由歌手代言的品牌店，更會只播放其派臺歌，最終目的自然是想全天候洗腦。記得在粵語歌的黃金歲月，流行曲也是街頭街尾隨處可聽，只是近年在公眾場所播歌要交版權費，令這種間接的打歌方式在香港逐漸消失，但這是進步還是退步？

韓國娛樂事業與宣傳產品及廣告混合成產業鏈已不是什麼新鮮事，但合作的緊密程度還是讓我大開眼界。例如新電視劇出街，除了劇中的植入廣告之外，產品及品牌店會推出／播放由劇中主角代言的廣告；這又是另一個全天候洗腦的方式，給明星、品牌與電視劇三方面同時間交叉造勢，以期形成潮流。當然，韓國電視劇的製作有其獨特制度與運作方式，但香港觀眾對植入式廣告的取態，其實亦對電視劇製作的未來發展，起著絕對關鍵性的影響。

韓國的高速發展，應該是來自97金融風暴後的痛定思痛。過去（英雄本色、張國榮的年代），他們落後於香港，更不用說日本；現在，他們是三地中，最有活力的一個地方，而這從他們的消費意欲可見一班。不過，雖說韓國發展快，但單從首爾論，新舊交替的對比仍然相當強烈，新型高樓大廈旁的小巷裡，仍然有大量小店、大排檔食肆。例如我家落腳的酒店座落住宅區，周邊是很多文儀用品店、印刷店和小型食肆；日間小店做商業活動，夜間只有食肆營業，非常接近當地人的生活。

然而，對於遊客而言，首爾的整體規劃明顯沒有東京的設想周到，指示亦較少，幸好當地人有部分略懂普通話，可以「路在口邊」，問題自然少好多。值得一提的是，當地人晚飯時間較晚，又喜歡宵夜，惟韓國的餐飲變化其實比較少，想在旅遊期間多試幾種特色韓食的朋友，可能會有點失望。

整體而言，雖然我較喜歡遊日本，但韓國近年發展超卓，很值得去參觀、體驗一番其成功之道，並吸收多一些正能量！！因為今天的香港，滿佈自我散播的負能量，且比由珠三角吹來的霧霾更為嚴重！！

回應提問與補充（七） 楓葉資料室

旅遊回來，準備好全情投入投資世界。事實上，我個人自7月開始逐步進行組合優化操作，投資組合的配置，開始加入考慮投資A股的因素，例如A／H價差，兩地投資、選股口味和稀缺品種等因素，都影響了我的組合配置，有機會我會另文談論。

到了近日，不論是組合中的港股還是A股，回報已開始浮現，這容許我抽時間逐步寫多些文章。此前，先在這裡清理了讀者的留言，並為一些文章作補充。

東京酒店兄就文章中價國產手機的出路的留言：『中價國產手機的還有出路。』這個留言有點奇怪，以後見這些怪名、怪留言，我會選擇不回應，請諒。

其實，國產手機這篇文章寫於2012年9月，當時人人腦子裡不是Apple就是Samsung，市場熱炒的是它們的零部件供應商；但早在同年年中，國產手機股（2369，2618）的大股東已經斷斷續續在市場收貨，只是市場不以為然。於是，跟投資chatroom的股友交流後買入，可惜自己信念不足，經過2013年上半年一次令人失望的業績，股價插水後被震走。然而，國產手機股的好日子真的就在後頭，自己被震走後，不願回頭，絕對是一個錯誤。另一個錯誤是，大股東的買賣信號在行業周期的啟示上極具意義，這是看中線趨勢必須緊記的信號。

提到中線趨勢，有讀者留言（後來他自己移除了），指出跟隨大勢找到倍升股、千里馬當然好，但難度高且費勁，何不以鎖定的少數股票做高沽低買操作，如此可降低對股票的認知不足風險。這方法當然有其好處，我身邊也有股友用此方法揾食；只是我自己根據投資經歷，相信一個行業、一類業務或一間公司都有本身周期，在其下跌周期，看著其他行業、業務或公司享受上升周期，是非常痛苦的。我們為何不捨難取易，將精神與有限的時間，分配給朝陽行業或公司？當然，我的全職身分也迫使我追求更有效率的投資方法，而此刻，我相信追蹤中線趨勢是我能力範圍的最佳選擇。

Brian兄就文章回應提問與補充（六）的留言：『最近都在買賣金屬股及醫藥呢~』醫藥股絕對是中長線組合配置必備，近日整體表現回暖，我也摣了一些。金屬股，會否是短炒A／H價差？看中線，環球經濟復甦仍然緩慢，更未完全獲得確認，因此，港股方面我只摣了江西銅（358）作測試。

B君兄就文章緩慢增持的留言：『楓兄，你的百萬組合己經―年了，有否任可改動呢! 以往你也會做ー次年結呵! 』多謝提點，就在這個星期做個review。

余公兄就文章一周要聞(8月4日至8日)的留言：『找到林老師的一些訪問.希望大家激活思維。　:)

I-cable Money Cafe。2段：http://cablenews.i-cable.com/webapps/program_video/index.php?video_id=12191759

e線金融網訪問。4段：

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-02&p=795&e=268538&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-03&p=795&e=268689&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-04&p=795&e=268876&m=episode

http://programme.rthk.org.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2014-07-30&p=795&e=272001&m=episode』多謝提供情報。不過，我總是覺得，Money Cafe跟林少陽格格不入，那女主持人真是……

最後，我想補充一下舊文淺談中國酒業股；文章指出行業前景相當不明朗，打貪亦同時導致估值下調。然而，低估海外口味可以改變本地人心，是我的一大錯誤。閱讀一篇報道：『……一份調查顯示，近70%的受訪者認為滬港通開閘將促成牛市行情，相關港股稀缺標的已成為提前佈局的熱門。記者觀察發現，A股中的白酒、中藥、軍工等港股稀缺品種在7月獲得大量資金流入，其中白酒板塊由於估值水準最低，行業深度回檔後機會明顯，因此尤獲資金青睞。7月白酒板塊成交額超500億元，白酒(申萬)指數漲幅達12.52%，跑贏同期滬深300近4個百分點。……』人心難敵資金流，做投資還是乖乖跟著資金走吧！

相關舊文：回應提問與補充（六）