【危機篇】最新死亡筆記 中資公司多欺詐 專訪沽空機構渾水創辦人
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GS(14)@2017-06-19 03:33:182017-06-10 iM
恒指闖進26000點的大關，是繼2007年、2015年之後的史上第三次，但其實市況並非一片昇平，最近一眾沽空機構就令市場增添多番波瀾，當中，著名沽空機構渾水（Muddy Waters）的沽空名單更是猶如「死亡筆記」，令一眾中細價股膽顫心驚，如果說股神擁有點石成金能力的話，則渾水創辦人Carson Block便是死神--點邊隻、死邊隻。
本周三（7日）出席Sohn Conference時，Block甫上台便開估其最新沽空目標--敏華控股（01999），他劍指敏華後，投資者紛紛加入沽空大軍，結果該股股價當日一度急挫15%，午後更加停牌，Block的威力可謂有目共睹。
實地考察 銷售情況不實
及後這名「死神」接受本刊專訪，詳細解構沽空敏華因由，他指最初是旗下員工發掘出敏華這個目標，「令我們注意的是敏華的超大盈利能力，包括其毛利率、經營利潤、淨利率等。從其2016/2017財年報告中，其資產負債表似乎頗為乾淨，有巨額現金。當我們鎖定敏華不久後，發現此股有未披露債務，我們就知道直覺是對的，就是公司盈利實在太好，好得不尋常。」
他指，敏華的未披露債務，較已申報的起碼高出48%，因而惹起他的疑心。
Block指自己的指控有真憑實據：「我們的調查員實地考察了一共96間敏華的店舖，包括57間自營鋪，全部都有登記並列在敏華的網頁之中，但當中有15間其實已關門。」而當他調查分銷商時，發現分銷商平均每年要從敏華中買入150萬元的產品，實際數字較其聲稱的銷量為低。「上海是重災區之一，店舖的銷量似乎遠低於敏華公布出來的數字。」
另外，Block指敏華也有稅務披露及出口數字不符的問題，例如其宣稱的出口數字，跟國際貿易數據公司Panjiva發表的數字相距甚遠。目前敏華發言人表示，管理層正了解情況，並正與律師商討。說到敏華管理層的反應，令他更相信自己的指控屬實。
「我們在未有任何透露之前，敏華已在周二和周三跟股東進行了兩次電話會議，試圖令投資者安心。」所以他聞到了不對路的地方？「對，如果在未有實質指控之前，公司已急於捍衛，這是個非常奇怪的行為。」
ETF非安全 股市本末倒置
何以中資公司充斥欺詐情況？Block認為這與心理有關：「我個人認為，對很多中國公司（管理層）而言，財富由別人轉至自己手上，就像創造財富一樣有效，認為外面的資金是令自己發達的機會，這是頗為危險，很多管理層有一種為了致富而不惜一切的態度，他們的想法是『如果你蠢到被我騙，這是你的問題。』」不過他指自己在短期內，都不會有狙擊港股的新目標，投資者暫可鬆一口氣。
市況凶險處處，投資者有何自保之道？他指，中細價股較易出現欺詐情況，大型藍籌相對地穩陣。那麼買ETF又是否最簡單又安全的做法呢？他又不同意，原因是ETF的操作特色--不論好醜，只要股份在指數之內，便會一併買入，令他覺得有問題。
「香港有很多操控股價的玩法，例如推一隻個股的市值升至以十億元計，然後貝萊德、領航等ETF供應商就會入市買入此股，操控者再利用ETF來推高股價。所以一隻ETF之中或充斥着欺詐的公司，可以很危險。」
他指，市場基本的運作本來是以股價賞善罰惡，但ETF的流行令此功效消失，資金配置效用大減，「令我最擔心的不是貝萊德、領航等大型公司，而是其他規模較細或推出一些較為偏鋒的ETF供應商，有時他們並無持有那些股票，而只是透過相關的衍生工具複製表現，我跟一些人談過，ETF這種工具，可能會釀成下一個大型的金融危機。」
政治難料 狙擊有輸有贏
Block的主業是唱淡別人的公司，由幾年前的嘉漢林業（加拿大上市）、奇峰國際（01228），到近期的輝山乳業（06863）及敏華，簡直是點邊隻，死邊隻，被點名的股份不是停牌就是股價暴跌，威力猶如死神，究竟有有否收到律師信甚至威脅人生安全？
他笑道：「我的工作是指出做錯事、欺騙投資者的公司，幫助市場糾正錯誤，專門搜尋市場上的捕獵者，我十分享受自己的工作，覺得有意義。你叫我做死神，那死神就死神吧，我有過更多更差的稱呼，哈哈！」
做沽空機構這一門生意，Block已預了打官司是恒常成本之一，「在東方紙業一役（見前頁另文）之後，我就知道，當一個積極的沽空者其實大有可為，但要考慮的是，這種生意能否賺足夠的金錢去填補打官司的費用，因為我們有很多長倉基金經理所沒有的成本及問題。」
他指，說中了一間公司出現問題，跟最後賺不賺到錢是兩回事，所以他也非次次賺錢，「我們一定會面對官司，所以我們一定要『說得中』，否則會惹來極大後果。但很多時我們的報告都是倒後鏡，即是查證一些已發生的事，而看過去往往比預測未來容易。除非我有100%證據，否則不會指控一間公司欺詐。」
苦學中文 惟獨國情難懂
Block似乎特別喜歡狙擊中資公司，記者不禁好奇，一名外國人語言不通，又不熟國情，如何掌握確實而全面的資訊？豈料他旋即以普通話回應記者，在場人士一同嚇了一跳：「你以為我不會說中文嗎？」，又說：「我前兩年回國，目前的中文的水平不是很高，但以前說得還可以的。」
語言或者不是問題，但他也承認，中國的政治及國情確令他束手無策，「確如你所說，以分眾為例，這間公司肯定是欺詐，但有政治背靠，背後究竟發生甚麼事，我們永遠不可能知道，最後分眾被買起私有化，結果持有長倉的投資者就賺錢，沽空就反而蝕錢。」
事源渾水於2011年11月出報告狙擊內地戶外廣告媒體分眾傳媒，分眾本在美國納指上市，後於2011年轉戰港交所創業板，編號08112，當時渾水指分眾的廣告牌數量造假、在收購中支付過高價格及創辦人涉及內幕交易等，分眾股價一度受挫，但分眾傳媒很快就成功私有化，於2012年8月以創辦人江南春牽頭的財團提出的37億美元私有化建議獲接納，每股為（美國預託股份，ADS）27.5美元。不出數年，分眾傳媒再以作價人民幣457億元借殼七喜控股登陸A股（深：002027），並於2015年11月17日起復牌。
協力：杜泳涓、陳詠妍
4招搜尋沽空股
Block不諱言香港很多上市公司存在欺詐情況，然而由於港股被大戶操縱，沽空難度不低。他又教散戶幾招看穿老千股的方法：
一、留意現金水平：「我們常常看到中國的公司在現金水平造假，如果他們真的存在欺詐，就一定與現金及虛假現金水平有關。」
二、留意資本開支：「我們通常會留意一間公司是否投放太多在資本開支（CAPEX），如果一間公司可以不停地加大資本開支，或者是有問題。」
三、留意多財富管理產品：「中國有很多公司擁有很多財富管理產品，這是一個問題，因為這種產品最容易造假。」
四、管理層反應：好像敏華，Block認為在未有任何指控之前，該公司管理層便急忙與投資者進行會議解釋，是不尋常行為。
協力：杜泳涓、陳詠妍
唱淡東方紙業 一戰成名
年僅40歲的Carson Block能夠成為市場上的大紅人，其沽空故事有兩大重要元素，一是中國；二是他的父親。
據CNBC報道，生於美國的他在取得法律學位後，在2005年到上海擔任企業律師，2008年他嘗試創業，在上海創辦私人倉庫，業務類似香港的「迷你倉」，並以高收入人士為目標，這項目仍持續至今，他在2007年寫了一本名為《Doing Business in China For Dummies》的書，分享在中國創業的點滴。
迷你倉未有令他成名，但令他建立與中國的淵緣，以及學懂了足以作基本溝通的普通話。在2009年年底仍然住在上海的他，收到父親Willam Block的要求，「我父親是我在這一行的啟蒙，教懂了我如何研究一間公司。」當年Willam Block是美國細價股研究公司的總裁，後來兒子應父親要求調查在美國上市的中資公司東方紙業，一看之下乖乖不得了。
「整件事本是欺詐！當時我寫了30頁紙解釋，並寄給50個認識的市場中人，瞬間報告就廣傳開去。」據渾水報告，東方紙業誇大年度收入數十倍，並有大量資金被挪用，因而給出強烈沽售建議。消息一出，東方紙業股價在3日內大跌45%，令他一戰成名。自此Block開始陸續狙擊其他公司，後來更被彭博選為全球50個最具影響力人士。
協力：杜泳涓、陳詠
央行造就沽空潮
除了渾水之外，早前葛咸城研究（Gotham City Research）狙擊瑞聲（02018）、烽火研究（Blazing Research）狙擊科通芯城（00400）等，弄得滿城風，為何近年沽空機構的威力如此驚人？
Block解釋：「一直以來，做淡的人非常低調，是所謂的沽空紳士（The gentlemen short-seller），但近年央行創造了龐大的流動性來推升股市，成為全球最大的市場操縱者，股票價格不分好壞地上升。在此情況下，你再也不能沉默地行事。」另外，市場分析本港之所以成為沽空機構的目的地，與「港股通」也有關，近期不少沽空對象皆是港股通名單內股份，由於成交量大，沽空機構可趁機迅速出貨。更重要的是，內地股民沒有應付沽空的經驗，一旦出現狙擊，便容易出現「人踩人」情況，令股價急速下瀉。
協力：杜泳涓、陳詠妍
CCL最新報161.36點 連升三周兩破頂
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GS(14)@2017-09-04 11:47:43http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8661&issue=20170902
【明報專訊】差餉物業估價署公布7月私宅售價指數連續9個月破頂後，中原城市領先指數CCL、反映大型屋苑樓價走勢的CCL Mass、CCL（中小型單位），均齊升3周、為16周即約4個月以來再現，並連續兩周齊創歷史新高。中原研究部高級聯席董事黃良昇表示，上述數字確認樓價已擺脫高位橫行局面，蓄勢待升，預期9月份樓價重拾升軌。
CCL最新報161.36點，按周升0.35%；CCL Mass報163.3點，按周升0.26%；CCL（中小型單位）報161.40點，按周升0.31%。至於CCL（大型單位），最新報161.17點，連續4周創歷史新高，按周升0.52%，反映豪宅升勢持續。
分區方面，港島CCL Mass報175.12點，創歷史新高；新界東CCL Mass報167.73點，按周升0.02%。不過，九龍CCL Mass報156.99點，按周跌1.81%；新界西CCL Mass報146.52點，按周跌0.09%。此外，樓價指數創紀錄同時，地產代理監管局資料指，截至8月底持牌代理人數38,164人，按月增122人或0.3%，再創歷來新高。
建生邨實呎10817 屯門公屋王
另外，祥益地產營業董事胡志偉表示，屯門建生邨6座（泰生樓）高層3室，實用面積208方呎，獲外區上車客以225萬元（已補地價）購入自用，實呎10,817元，打破2015年同區良景邨錄得的10,131元舊紀錄，膺屯門公屋王。胡指，原業主1998年以6.34萬元向房委會購入（未補價），即使扣除補價，相信仍獲相當利潤。
東港城複式6年升五成
新地（0016）將軍澳日出康城晉海快將推出，區內錄高價二手成交。中原分行經理張炳輝指，東港城8座高層複式特色戶，屬3房連套房和士多房間隔，實用面積1075呎（另連758方呎天台和84方呎平台），以1580萬元易手，實呎14,698元，新買家為用家；原業主2011年以1050萬元購入，持貨6年帳面賺530萬元或五成。
譚新強：天鵝群SWANNS最新報道
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GS(14)@2017-09-17 11:41:06【明報專訊】美股經過兩個月很淺的整固，今周又接續再創新高，的確犀利。調整非常淺是我意料中事，從低迷的波幅指數VIX都能猜到。波動率的結構性下跌非常明顯，從前平均VIX高達16%，現在跌至11%不到。早前朝鮮半島局勢最緊張的時候，VIX才勉強反彈到16%。
調整的時間就真的比我預期的短，並不一定是好事。反彈的原因是朝鮮半島局勢稍有緩和，加上運氣好，颶風在美國造成的傷害遠比預期少。較正面的原因是特朗普企圖推動稅改，經醫改失敗一役後，成功的概率當然減低不少，但減企業稅遠比醫改受歡迎，所以不能斷語一定失敗。財長梅努欽較進取，希望能減到15%，黑石老闆Schwarzman是特朗普最信任的顧問，認為減到25%已不錯，美元也因此終於有點反彈。
今月縮表機會大 留意美10年債息
我的主觀願望是美股再休息一會，不要跟基本面太脫節。其實第三季業績預期是標普盈利增長只約6%，遠低於上半年的12%。聯署局今月會議，幾乎肯定開始縮表，雖說市場早有準備，但始終是全球首次，還是小心點好。近日美國10年債息已輕微反彈，如開始縮表後，能升至2.3%至2.5%，利率曲線變得較陡，反應算正常，亦對銀行股有利。但假如10年債息不升反跌，逼近2厘，就代表經濟前景不濟，對股市亦不好。
蘋果宣布完iPhone X後出現反高潮，股價跌了一點。出貨期較遲，供應商的股票大部分跌了，如大立光和Pegatron。最受惠還是賣記憶體和OLED的。Micron率先破頂，升至34.5美元。連原來受制於朝鮮問題和貪腐醜聞的三星都重上250萬韓圜。最牛的是Hynix，一連幾天創新高，升至7.6萬韓圜，野村更把目標價提升至13萬。
6月中我建議留意SWANNS（三星、WD、阿里、Nvidia、任天堂和軟銀），代替高盛警告已擁擠的FAAMG（Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和Google）。到現在，天鵝群SWANNS升了6%，輕微跑贏FAAMG的5%。但如把微軟換成Netflix，那麼FAANG的表現就更好一點，升8%。短期內較令人失望的就是軟銀和WD（其實當時也考慮過把Hynix和Micron放進天鵝群，但H和M沒法塞進去，唯有放棄。結果它們表現最好，分別升了11%和21%；未來應加一個新名詞：H&M，但擔心侵權）。
軟銀前景俏 惟距收成期仍遠
今年日股表現令人失望，連睇市最準的大摩都跌眼鏡。盈利增長不錯，但日圓實在太強。如美元能穩定下來，日股將有改善。軟銀近年大舉收購和投資多家芯片公司，買完ARM，也入股Nvidia，都是好刁；反賣掉部分阿里（太早），不如索性改名為Hardbank（硬銀）！「硬」銀的前景仍很好，但真正收成期還有點遠，要看Sprint的變化。成立千億美元Vision Fund後，多了大量資金，不用再加槓桿，但亦遭人詬病，批評企業管理，容易出現利益衝突。
東芝記憶體業務（TMC）爭奪戰快要結束。東芝跟Bain和Hynix牽頭的收購團簽了非約束性的MOU，因此WD跌到85美元。WD仍未放棄，繼續找法律仲裁，企圖阻擋Hynix拿下TMC，但現在看來，未必成功。關鍵在蘋果，早已說過它將扮演造王者角色，既坐擁巨資，又是記憶體最大買家，影響力超強。它本來支持鴻海，但後來見到沒希望，就轉到Hynix陣營；還警告WD，如繼續搶TMC，將停止買貨。自此WD就沒那麼進取，還向東芝道歉，更曾傳它退出。一般人只知Moore's Law放緩，DRAM將較早出現供不應求的局面。以為NAND仍可走3D路線，所以三星、東芝等都投資擴產，明年或回到供求平衡，價格就會回落。但按野村最新研究，未來NAND的資本投資回報率也會愈來愈低，所以明年供應量增長將比預期低，只約三成，而需求增長可能更快，價格未必大幅回落。
野村預測NAND回報率趨跌
賣給Hynix有份參與的集團不是WD想見的，但Hynix也是現有生產商之一，總比賣給新玩家且可能有大量陸資支持的鴻海好；也留意到原來做硬盤的Seagate也在收購團內，WD要小心一點。無論東芝最後花落誰家（還需要很多關審批），WD只要能繼續投資到下一個廠Fab 6（東芝恐嚇不容許，但應是談判條件），現價是個機會，股價仍有機升到110美元。
（中環資產擁有蘋果、大立光、Pegatron、三星、WD、阿里、Nvidia、任天堂、軟銀、facebook、亞馬遜、微軟、Alphabet、Hynix、Micron的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0079&issue=20170915
差估署公佈最新數據港樓價「破足一年頂」
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GS(14)@2017-12-05 01:08:42■差估署數據指出樓價處於1997年後最長升浪。
【本報訊】住宅樓價一直攀升，指數創新高情況更是「破足一年頂」。差估署昨公佈數據顯示，樓價指數連升19個月，更處於1997年後最長升浪。業內人士指，因一手主導市場，致樓價指數上升，預料全年樓價累升12%；業界也指本港樓價高昂，780萬元僅買到200方呎，越買越細。記者：葉煜燊 黃朗鈞
差估署昨公佈最新10月份臨時數據，本港私人住宅售價指數報342.4點，較9月340.6點按月再上升約0.5%，已連續破頂12個月，再創紀錄新高，為1997年後最長一次樓市升浪。10月份指數相比今年1月309.7點，本港樓價今年頭10個月累升10.5%。
萊坊：780萬僅可買200呎豪宅
各住宅類別中，以A類（40方米，即430方呎以下）單位升幅稱冠，A類樓價指數10月377.6點，較今年1月340.1點累升11%，升幅跑贏其他中型住宅及大面積住宅。租金方面，10月私人住宅租金指數升至187.1點，按月升0.43%，連升11個月，按年則升8.21%。樓價瘋升，升到面積越買越細，萊坊高級董事和估價及諮詢部主管林浩文表示，截至今年第三季，摩納哥豪宅價格已連續第10年為全球最高，100萬美元（約780萬港元）在摩納哥僅能購買180方呎的豪宅。而香港和紐約佔第二和第三位，780萬港元分別可購買200和270方呎的豪宅。如果明年香港樓價上升10%或以上，香港有機會取代摩納哥成為樓價最高的城市。林浩文預料，樓價今年會累升12%，預料明年升勢放緩至5%，當中豪宅升幅跑贏一般住宅，預計上升8%。他指現時樓價高企，市民購買力有限，假如明年政府未有推出政策壓抑樓市，樓價升幅很大機會超過5%。他表示，今年總住宅成交量約6萬宗，惟以一手主導，只要新盤定價吸引又提供優惠，買家都傾向一手樓，預測明年成交量達6萬至6.3萬宗，一手樓成交宗數比例維持30%，成交金額會佔一半。對於來年樓市預測，他認為明年至2022年，本港每年平均住宅落成量達2萬伙，近六成集中於新界區。以現時情況來看，看不到有任何重大因素令樓價在今年大幅下滑，未來一年對香港樓市影響最大是地緣政治因素和中國國內經濟，相反息口對樓市的影響十分輕微。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171201/20231575
【Nokia乜都有】點止賣回憶手機 最新智能錶到港
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GS(14)@2018-01-07 16:35:00Nokia除了手機，還有智能手錶、體重磅、探熱器等你未必知道的產品。
全新旅遊專頁，即like籽想旅行：
https://fb.com/travel.appleseed
Nokia自推出Android手機後，憑高性價比搶回不少市場。繼復刻3310後，最近又傳出Nokia將復刻一款有全鍵盤的功能手機，下年新機Nokia9和Nokia62018等的細節也陸續曝光，除了賣手機，其實Nokia還在賣其他產品。
Nokia業務覆蓋軟硬件，包括網絡基建和新興技術等，例如Nokia Saving Lives協助救援系統，以及已停止開發的VR裝置OZO等。比較貼地的，有大家熟悉的手機，還有大家未必知道的智能健康產品。
Apple Store竟然有得賣Nokia的產品。
傳採用全屏幕設計的Nokia9將於明年推出。
Nokia在2016年4月宣佈，收購法國智能健康產品廠商Withings，之後就陸續推出自己品牌的智能健康監測產品。當中最吸引的是結合了傳統行針手錶和健康監測功能的Nokia Steel及Steel HR。國外科技網站CNET只評為6.7分，評價指雖然其外觀靚，但就只提供基本健康監測功能。另一個角度看，它沒有一般智能手錶能換錶面、收發訊息及聽歌等功能，很適合只需要基本健康監測功能，不想有其他訊息打擾的用家。另外Nokia Steel及Steel HR的設計簡約，外表與傳統行針手錶一樣，應該能吸引不少原本不打算買智能手錶的人。
Nokia還有一系列智能健康產品，包括體重磅、血壓計、探熱器和智能梳等。最特別的是你可以在Apple Store，買到一系列Nokia智能健康產品。今年Nokia回歸手機市場，明年又會否推出其他創意功能和產品？文：梁志穎
來源:
https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20171223/20252923
莊士山頂屋地呎叫56萬 挑戰豪宅王 最新叫價35億 同時120萬放租
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GS(14)@2018-04-23 05:53:25https://www.mpfinance.com/fin/da ... 4468&issue=20180423
【明報專訊】香港超級豪宅售價高昂早成世界新聞，部分可作重建的豪宅屋地，業主叫價更進取；在港土儲不多、但多位於豪宅地段的莊士機構（0367）或相關人士，旗下部分項目近日以天價放盤，當中山頂中峽道24號屋地，據悉最新叫價達35億元，若以重建後每方呎樓面價計，叫價達42.86萬元；以現有物業樓面計，實呎更逾56萬元，挑戰全港最貴呎價豪宅寶座。
明報記者 林尚民
上述中峽道24號佔地16,330方呎，現有一幢兩層洋房，實用約6200方呎，設5個睡房、兩個工人房；若把物業重建，最高可建樓面面積將增至8165方呎。市場消息稱，項目現正叫價35億元放售，並同時叫價120萬元放租。以現樓樓面計，項目每實呎叫價達56.45萬元，每實呎租金約193元；若以可重建樓面8165方呎計，雖然每方呎樓面價降24%至42.86萬元， 但上述屋地成功售出後，仍創全港最高樓面地價豪宅屋地。
成功售出帳面勁賺24倍
翻查資料，上述物業原由電訊盈科（0008）持有，並為前副主席張永霖的「大班屋」。物業於2004年放售，由莊士機構或相關人士以1.41億元購入並用作收租，意味現時莊士放售價，就較14年前的購入價高33.59億元或24倍。
曾為電盈張永霖「大班屋」
莊士機構持有的多項豪宅，都以超高價放售，如本報早前報道，該公司持有的山頂百祿徑17號屋，今年1月提價至18億元放售，物業實用4171方呎，實呎達43.15萬元，叫價比2009年首次放盤時4.5億元高3倍。物業在重建前與毗鄰的百祿徑15號，為華懋董事局前主席王德輝的故居，2003年由莊士以5680萬元購入，並重建成兩幢面積同約4000餘方呎洋房，其中15號屋2009年以3.38億元售出，以洋房實用4244方呎計，實呎逾7.9萬元。
同系香島道洋房實呎34萬放售
另同由莊士機構持有的深水灣香島道37號，其中一幢實用5277方呎洋房，屬7房2廳連5個套房間隔，設泳池，近日亦叫價18億元，實呎34.1萬元，挑戰全港屋苑式洋房新高呎價。據悉物業去年底租出，當時月租約75萬元，實呎約142元。該物業由4座洋房組成，其中3座已售出，當中C號屋2010年以4.6億元易手，呎價逾6.2萬元，一度創亞洲洋房呎價新高。
至於現時本港屋苑式洋房「王者」，為九倉（0004）及南豐合作的山頂MOUNT NICHOLSON，2號洋房早前以13.99億元售出，該洋房實用9217方呎，實呎達15.17萬元，相關呎價屬亞洲屋苑式洋房最高紀錄。
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