把企管當作一門學問，我認為企管詞彙中最廢的廢話是Synergy（協同效應）。不幸地，這個字在會議室出現的頻率是芸芸企管廢話之冠。一加一等於二是眾所周知，若有人告訴你不等於二，你要小心此人，他懂得故作認真講廢話，在充斥廢話的企管環境裡此人非泛泛之輩。

Synergy最風光的日子是科網年代，那時一加一起碼等於三。最具代表之作，是時代華納和AOL合併，實體和虛擬媒體結合，兩個集團旗下各媒體發揮Synergy，把科網狂潮推上頂峰。謊言總是短命，AOL早已從時代華納的名字中消失，現任時代華納主席幾年前接任時，對時代華納的Synergy策略作出了簡而精的結論：「Synergy is bullshit」。

迪士尼宣布在上海興建主題公園，中港股市熱炒「迪士尼概念股」。每聽到概念股出現，我總有興趣稍作了解，因為「概念」在股市中多數是騙局。我不懷好意去了解迪士尼的情況，誰不知竟不能自拔，沉醉在迪士尼世界中，原來Synergy不完全是廢話，它是一種極難掌握的企管技巧，世上起碼有一間公司能夠把Synergy發揮得出神入化，這間公司就是迪士尼。

過去幾年迪士尼賺最多錢的主角跟動畫無關，讀者家中若果有12歲女孩就一定清楚。近年迪士尼最當紅出品是Hanna Montana 和 High School Musical兩套以年輕人為中心的電視劇，更重要的是由此衍生的舞台劇、演唱會、冰上表演、電視真人Show、遊戲機、DVD和書籍所帶來的龐大收入。

迪士尼06年收購動畫公司Pixar，這宗收購被譽為近年最成功的併購，因為Pixar管理層可在大集團的環境中天馬行空，發揮創意，繼續拍出一套又一套精彩動畫，而迪士尼可利用Pixar 動畫在不同媒體發揮Synergy。以Pixar近年票房最差的《Cars》為例，迪士尼售出逾一億輛《Cars》的玩具車，並正在美國興建《Cars》的主題公園。拍一套電影對迪士尼來說，是整體策略的一部分，即使票房稍有差池，也有機會在其他平台賺錢。

這一切關於Synergy的成功故事對迪士尼非理所當然，是現任管理層在幾年前接手後進行了一連串改革後的成果。管理層最重要的一步，是把管理思維作翻天覆地轉變，改以「搖錢樹」（Franchise）來作為公司的定位。即是說，迪士尼不再以主題公園部、有線電視部等不同業務來把公司策略分門別類，而是把管理策略環繞着不同搖錢樹，讓15萬員工在新思維擦出Synergy火花。迪士尼的搖錢樹定義，是在一段長時間內，在不同地域，在不同媒體平台上製造有價值的角色。米奇老鼠和Winnie the Pooh依舊是搖錢樹，但新管理層接任前，這些品牌已露疲態，並且出現過分曝光的危機。新管理層把搖錢樹的表現平台擴闊至新領域，今日消費者可繼續在沃爾瑪買到5美元一件的米奇老鼠T恤，也可用一千美元在Dolce & Gabbana購買米奇老鼠T恤。

今年8月迪士尼收購Marvel Entertainment，這收購被譽為另一宗天作之合的併購，因為迪士尼一下子增添Marvel 旗下的蝙蝠俠、變形俠醫等人物，有望塑造成新搖錢樹。早前迪士尼的出品被批評為娘娘腔，失掉男孩市場，管理層立即對症下藥，填補陽剛氣，反應快而準。

迪士尼過去一年在金融海嘯中受創但並不算嚴重，剛公布全年（9月底年結）盈利雖然下跌兩成，但由於下半年業績明顯好轉，相信明年業績可繼續下半年的勢頭。迪士尼業績最吸引之處，是它製造現金的能力。每年迪士尼從業務賺取現金，減去投資在主題公園和電視台等業務的資本性開支，淨現金流（Free Cash Flow）逾30億美元，這筆龐大現金可用作派發股息、回購股份，或用作併購——迪士尼是一部印現金機器。以去年盈利計算，迪士尼市盈率18倍，明年盈利預計上升一至兩成，估值吸引，我推介最值得投資的「迪士尼概念股」，就是迪士尼。

香港迪士尼是否賺錢？上海迪士尼幾時開幕？這些事情對迪士尼整體盈利的影響微不足道，迪士尼的策略是環繞着不同搖錢樹發揮Synergy，最重要是它真正做得到。我數一數家中有10個巴斯光年的迪士尼產品，這不算大鑊，最大鑊是兒子已經不再喜歡巴斯光年，新歡是小愛因斯坦，同是迪士尼出品。

蔡東豪Tony Tsoi

麥肯錫香港區負責人倪以理勇敢地在《蘋果日報》「金融中心」版談一個企管人不願公開談論的課題——偏心，文章標題是「偏心才留得住中層菁英」。倪以理指，企業面對的一大難題，是年資長員工流動性近零，有潛力中層員工卻流失嚴重，管理層要留得住中層精英，無可避免要偏心。從商業理論看，倪以理打開潘朵拉盒子。

不只企管人、父母、老師或所有具權威的人，都不願公開承認偏心，因為偏心帶有不公平含意。同一環境，以不同標準看待不同人，偏心的俗稱「大細超」，更能反映偏心的負面意思。偏心不單代表某人受特別優惠對待，同時意味另一些人受到不公平對待。由細到大，我們學會公平的重要，作為一個人，一個組織，甚至一個國家的基本信念，例如美國夢就是基於公平。怎嘗試把偏心合理化，也難消除偏心製造出不公平的負面感覺。雖然不肯公開承認，但偏心確實存在於飯廳、課室、辦公室。不少人不自覺地偏心，口中卻不肯承認。就以倪以理的企業案例為例，客戶面對的問題是，高潛力年輕員工流失率特別高，管理層應否以不同方式栽培不同潛力的員工。支持偏心的企管人，出發點通常是要做對的事，即是說，偏心有理。上司認為某些下屬表現明顯比較出色，顯露巨大潛力，特別栽培是應該的。企管人眼中，一視同仁是怕事表現，有獎有罰更能提升團隊整體表現，因為員工知道做出成績，可得到上司賞識，有助日後升職加薪。因此，所謂偏心，沒負面意思，只是上司勇於認同某些員工的工作表現。企管人認為被特別栽培的員工，曾付出過勞力，成績有目共睹，讓這些高潛力員工感到高人一等，可鼓勵其他人加倍努力，支持偏心是理所當然。

公開偏心牽涉兩個問題：一、好與不好是主觀概念，做得好與否，由誰決定？在上司眼中，某同事做得特別好，以為是公論，但實情是其他同事可能不同意，認為此人只懂拍馬屁。上司以為有理偏心，但這種偏心原來得不到其他人認同。二、工作環境通常是有獎無罰。上司公然偏心的理據是，有獎有罰，是公平做法，但罰的情況其實不多見。倪以理的客戶情況我卻見得多，年長員工穩如泰山，年輕員工轉工轉到眼花繚亂。時間長了，公司累積一大批年資長、人工高、生產力不高的資深員工。在有獎無罰的環境，偏心難以服眾。

最為企管人津津樂道的有獎有罰制度，是韋爾奇（Jack Welch）年代的通用電氣，強制性每年辭退每個部門表現最差員工，比例高達一成。老實說，我從未聽過（遑論見過）有公司做得出，讀者遇過請告知。獎容易，罰很難，人有惻隱之心，總會作出不同藉口，為表現欠佳的同事辯護。理直氣壯地偏心的企管人須妥善處理以上兩個問題，否則偏心會被視為大細超。我認為以上兩個問題甚棘手，因此我十分小心處理偏心這回事。企管人總是高估自己公平處事的能力，並嘗試說服自己，只要透明度高，同事便清楚知道上司偏心的條件，只要上司不偏不倚地偏心，員工便不會出現心理不平衡，可是我對自己的偏心技術，缺乏信心。換句話說，我又怕痕又怕痛，想偏心但信不過自己。退一步，我採取「另類偏心」行為，不公開刻意關照某些人，但儘量令這些有潛質的人感到工作環境是公平的。高潛質員工最看不順眼的，是公司容忍表現差勁員工，散發不公平氣氛，代表公司一是有眼無珠，一是懦弱怕事。我未必敢公然偏心，但肯定不容忍劣行。總有同事求情「他工作不錯是欠佳，但他沒破壞性，給他留下吧。」一個表現欠佳的員工對公司的最大影響，是打擊高潛力員工的工作態度，因為劣行有可能傳染。公司不公然關照也罷，起碼有責任製造一個公平的工作環境。我的經驗是，上司長時間容忍一個充斥二流員工的工作環境，高潛力員工火速say goodbye。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

內地發改委針對外資奶粉商，展開反壟斷調查，六間企業共被罰款約6.7億元人民幣。過去幾年，外資奶粉零售價不停上漲，每罐高至300元至800元人民幣，以同等單位計算，是全球最昂貴。

近年香港人從政治問題，親身體驗到一個名詞，就是「折騰」，意思是重複受同一問題折磨。內地這幾年不停受到由奶粉製造出的一連串政治、經濟和社會問題的困擾，政府束手無策，並出現亂章情況。2008年發生三鹿毒奶粉事件，是奶粉折騰的根源。我在「毒奶粉和問題奶粉的分別」（2013年2月21日）一文，解釋三鹿事件的嚴重性：「性質是，有人在製造奶粉過程中，有意識地、有計劃地、有系統地、操作有序地，加進非法有毒物質。內地毒奶粉事件性質不是疏忽，而是故意投毒。」內地社會契約中欠缺信任，人與人之間的互信基礎薄弱，對假貨、抄襲、走捷徑等行為，早已習以為常，各自練成應對方法，抵抗力較強。然而，內地人也沒法接受毒奶粉的邪惡動機。「人神共憤」是很沉重的指控，在毒奶粉事件上，找不到更貼切的形容。 內地人自救方法是，不相信內地奶粉。過去幾年，內地人在海外搶購奶粉成為國際事件，由最初的花邊笑聞，發展成影響其他地方社會秩序的嚴肅事件。香港是內地人買奶粉的重要基地，奶粉供求引發出的政治和社會問題，到今日仍未解決。不少發達國家也急設限制，奶粉成為國際關注的話題。想不到，內地走向大國之路，絆腳石之一卻是奶粉。

內地領導人心裡一定不是味兒，國家面子竟被奶粉敗光。三鹿事件後，中央政府整頓奶粉行業的決心，不容置疑。問題是，毒奶粉事件揭露的，肯定不是三幾個特別邪惡的商人和政客，而是敗壞的政治制度。政治制度不改革，中央政府「整頓」奶粉業，註定淪為一場鬧劇。有些少常識的人也能理解，整頓奶粉業須從源頭做起，嚴謹監察企業，一方面立例提升企業安全標準，另一方面加強由政府主導監管。問題開始出現，中央政府只能帶頭立法，定下方向，具體任務須由地方政府執行。負責監察的地方政府，一是同流合污，一是隻眼開，隻眼閉，因為不想打擊地方經濟發展，影響自己「盤數」。內地很多問題的根源，都可追溯到中央和地方政府的矛盾。中央政府很多時都具良好意願，領導層真心想推行改革，解決問題，但當改革去到地方層次，卻完全走樣或石沉大海。這些年，內地以經濟掛帥，地方官員的表現指標，自然是可量度的經濟數據。地方官員有指定任期，在任期內做出一份成績表，是人之常情，地方政府和地方企業的關係，是唇齒相依。

中央政府為趕走一些害群之馬，特別是一些小規模奶粉商，定下多項政策，包括大幅提升行業營運資格、鼓勵經營者合併等，但卻遇到重重困難。從字面看，內地奶粉業規管跟歐美國家可能相差不遠，但實際情況跟表面，卻差之千里，原因是地方主義。最看得透國情的人，是內地人。中央政府一方面宣傳怎樣改革奶粉業，安全標準已大幅提升，內地人可放心買內地奶粉，但有能力的內地人睬你都傻，用腳投票。當牽涉自己子女的生命，沒有內地人會相信政府的空言。中央政府最近以壟斷為由，打擊外資奶粉商，令期望真心改革的內地人再次失望。沒勇氣去處理根源，最後找一些出氣袋，打擊一輪，向公眾交代，這是弱者所為。在內地，外資奶粉品牌林立，規模最大的四間，只佔市場37%，最大的美贊臣佔12%。我對壟斷法認識不深，但根據這些市場佔有率數據，何來壟斷？作為內地父母，政府沒解決毒奶粉根源，市場上唯一可信賴的仍是外資奶粉，而中央政府卻出手打擊外資奶粉，這個邏輯很難理解。我預言，內地繼續面對奶粉折騰，而通向大國之路，最「騎呢」的絆腳石依舊是奶粉。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

上月，一個憑着科技改變世界的企業巨人去世，他是米曹（George Mitchell），享年94歲。有人認為米曹對世界的影響，不下於喬布斯。米曹是頁岩氣（shale gas）之父，頁岩氣今日有機會改寫世界能源歷史，最重要人物是米曹。

世界正在經歷一場頁岩氣革命，由美國為首的國家，近年大量開採頁岩氣，頁岩氣令天然氣成為最重要的能源來源。2000年頁岩氣佔美國天然氣供應2%，2012年比例升至37%。有了頁岩氣，美國從天然氣輸入國變為輸出國，改變美國能源市場格局。有了頁岩氣，美國在不久將來達至能源自供自足，到時不再依賴入口能源，全球能源價格可能會大跌，而美國經濟面貌將會煥然一新。頁岩氣不單改寫美國能源市場格局，還影響着全球地緣政治。當美國能源自供自足，美國不再需要在中東地區擁有這麼大影響力。當石油的重要性不停下降，中東國家轉型乏力，經濟出現危機，它們的政治環境有可能變得更激進。另一些依賴出口石油和天然氣的國家，外匯收入將受打擊，例如俄羅斯普京這種不得人心的政權，過往尚且能以打經濟牌穩住人心，將來能否支撐下去？頁岩氣不是新事物，不是由米曹發現，以前頁岩氣的問題是開採成本過高。頁岩氣埋藏在地底深處，以當年開採技術，開採成本高昂，不符商業現實。上世紀八十年代開始，米曹認為採用「水力壓裂法」（fracking），可提升開採頁岩氣能力，降低開採成本。水力壓裂法不是由米曹發明，這技術一直存在。米曹與眾不同的地方，是他意志驚人。行業人士不看好，後來連米曹的同事也覺得他太固執，所有人認為頁岩氣不可能成為商業現實。米曹不理外間聲音，傾家蕩產，不停改良水力壓裂法技術。全世界只有一個人認為有機會成功，是米曹本人。由開始到最後成功，米曹用了十七年時間。笑到最後的是米曹，他的技術把開採頁岩氣成本降低，開始天然氣革命。2001年，他以35億美元，把以他命名的能源公司售予一間大公司，過去十多年，他過着慈善家生活。有人認為外界過度讚揚米曹的成就，指美國政府在研究開採技術方面，也出了很大力，包括直接參與研究和提供科研資助。我認為這指控非但不成立，更凸顯米曹的成就。政府的研究成果和金錢上支持，所有美國能源公司也能享用，包括一些規模比米曹大得多的對手，但只有米曹有毅力堅持到底，過程中盡用政府資源。

米曹的故事對我最大啟發是，創業者能人所不能。米曹令人最難忘的，是他的眼光和毅力。很多創業者都有毅力，包括失敗者。堅忍本身不會令創業者成功，毅力以外，一定要加進另一些元素，在米曹的例子，是他的眼光。米曹看到別人看不到的東西，一些現成的資訊和技術落在他手中，經過他改良，變成一件改變世界的東西。大家都在看一幅圖畫，只有某些人看得出有用的觀點。只有米曹懂得把其他人發明的東西，做得更好。喬布斯被譽為近代最偉大的企業家，大家細想，他發明了什麼？答案是沒有。喬布斯的天才不在發明事物，他把一些所有人都接觸到的東西，不停地改良，做到最好。由無至有，發明者功勞很大，但發明的東西能否變成有價值，很多時不是發明者能力範圍之內。創新不只是發明，發明只是第一步，由發明到有價值，需要喬布斯和米曹這類人。這類人擁有過人眼光，看到什麼事物有什麼價值，需要做什麼來發揮出這些價值。這類人為一些資源和技術，不停篩選、賦予有用的脈絡、創造一個有利創新的環境。這些人的過人之處是，在雜亂中提出看法、重組價值、不停把手上東西改良至最好。在網絡年代，這技巧有一個名字，叫策展力（curation）。對，喬布斯和米曹是策展人。

蔡東豪Tony Tsoi

我認識朋友在2003年四月買樓，這層樓的升幅至今是以倍數計算。2003年四月是沙士高峰，香港像地獄，竟然有人清醒至買樓，佩服。可是，這位朋友的投資往績，不見得特別出色，沙士撈底一役，可能存在幸運元素。幾個男性投資者在酒吧鬥叻，最喜歡吹噓的，是撈底事跡。除了沙士買樓，最經典還有青姐流淚時買滙豐，這些都是終極撈底。撈底值得吹噓，因為撈底牽涉勇氣，眾人皆驚我獨勇，這種英雄感難以筆墨形容。

其實，我認為所謂撈底，全是源自幸運，因為「底」是事前估不到，只能在事後才看得清楚的一個概念。撈底必屬符碌，因為投資市場的預測未來的能力很強。這解釋好像有點怪異，請耐心聽我解釋。我們經常聽到市場已消化某消息，意思是市場早已預測到這件事，當應出現的事情出現，市場再無反應。我當然不是指市場事事料事如神，準確地計算出價格上落，但市場預測價格方向，準確度非常高。換句話說，市場未必能預測價格走勢的每一個轉折位，但在掌握價格大方向上，往績相當好。普羅投資者心目中的「底」，如沙士買樓、青姐為滙豐流淚等時刻，屬於不正常情况，即市場機制短時間內失衡，市場預測能力失靈。在所謂市底，客觀環境一片愁雲慘霧，投資慾望近乎零，市況很大可能進一步向下，俗稱「跌突」。在跌突環境，投資者恐慌情緒支配市場行為，而人的恐慌程度無從估計。平日投資者依賴市場，遇上跌突時刻，無從依賴，投資者進入耍盲拳狀態，因此撈底贏錢必屬幸運。什麼是底？投資者一定有這經驗，本以為這是「V」情況，見底後會回升，撈不着底也不重要，因為始終會回升。問題是，投資者身處「V」向下墮的哪一點？假如是在「V」上面，即是仍然有排跌。更大鑊是，投資者身處的，不一定是「V」情況，而是「W」或多個「W」情況，即是跌完再跌。

撈底是違反人性的行為。在底或近底時，所有事情彷彿都是向投資者尖叫：「唔好撈底呀！」投資者本身持有的投資組合哀鴻遍野，情緒逐漸進入不想提起投資這回事的狀態。投資者特別相信「平嘢冇好」原理，資產價格下跌時，心想是一定有其他不好事情將會發生，這些資產價格將會變得更平。相反，資產價格上升時，有人搶貨，自己一定不甘後人，因為有人搶代表是好東西。投資者發現四周的人也好像輸到麻木，輸錢不再是一回事，大家心裡想，再衰也衰不到什麼模樣。投資者發現財經演員也不大談投資，在談風水、飲食、政治……在底和近底時，四周圍事物都是跟平日不一樣，極度不舒服。何止家庭觀眾，撈底不適宜絕大部分投資者參與，因為實在太難。因此，有勇氣撈底的人，或多或少擁有一種「老馮」（sense of entitlement）心態，心想自己排除萬難，懷着無比勇氣撈底，當然是看得準確。不幸地，付出沉重代價做一件事，不代表增加成功面，老馮心態只會令投資者看得更不清楚。

底是一個虛無概念，因為以為觸摸到的，未必是底，真正的底還有一段距離。欠缺分析框架，撈底變成博彩行為，只有事後回望，才知道自己撈的是否是底。在酒吧吹噓撈底成功的人，沒說自己失敗的個案。撈底投資法只有一條路，是長期持有一個分散投資的組合。資產價格下跌的時候，投資者須接受自己沒法撈底，包括預測資產價格走勢的所有轉折位。因此，持有一個理想組合，不怕它跌，到底時仍持貨，到底後否極泰來，手持着理想組合參與復甦旅程。聽落去有點消極，投資者不懂在適當時候上車和落車，全程呆坐在車上。這正是我的建議，投資者沒法計算上車和落車時間，所以專注揀一架好車，坐着欣賞外面風景。外面情況太驚恐的話，不要看，玩吓手機，消磨時間，投資者事後會發現自己經歷了底，這就是撈底投資法。

蔡東豪 Tony Tsoi

平庸，我不但不抗拒，還熱情擁抱（「愛平庸」，2012年12月13日）。生活中充滿平庸，平庸無處不在，久而久之，我們習慣了。平庸不代表差，它很多時擊中我們的要害，我們是有意識地選擇平庸。平庸之所以存在，是因為它生命力特強，懂得靈活走位。平庸是一種社會確認，得到確認是重要的，我們喜歡受他人確認的舒服感覺。

企管人須時刻面對平庸，舉頭一望，帶領的團隊必定有平庸的元素。公司以外遇到的平庸，不受自己控制，有時更加令企管人難頂。可是，企管人明白到平庸的必然性，一隊球隊全部球員是美斯和C朗，成績一定不會好。企管人心裡渴望活在明星堆中，但想深一層，知道這是不理想和不可能。平庸不容易拿捏，太多會把水平拉低，太少是不切實際，企管人怎跟平庸和睦相處，是考功夫的學問。

首先，企管人須分辨平庸，平庸是怎樣產生，決定平庸的本質，可從兩方面看：首先是人的知識，欠缺知識可製造平庸，不過在二十一世紀的資訊年代，知識走向一體化，獲取知識的成本愈來愈低，技術型知識變得愈來愈不重要。因此，平庸的來源通常不是知識，而是態度。

聘請員工，知識和態度之間，比重應該是二八分，態度遠比知識重要。態度不容易改變，因為態度跟性格有關，成年人性格定型後，所謂改變通常是自欺欺人。可是，在例如面試的短時間內，分辨人的態度，是高難度技巧，我第一個自認不濟。

企管人察覺到員工態度不好，第一個須檢視的人，應該是自己。這名態度不好的員工，能夠在企管人身邊出現，是企管人當初睇漏眼，抑或是員工因各種原因演變成態度不好。企管人重要的責任，是振奮士氣，帶出員工最出色的一面。員工態度不好，很有可能是由環境造成，例如員工被派到一個不合適的位置。怪責員工態度不好前，企管人先要分析環境因素，很多時須改變的，不是員工態度，而是工作調配。

由態度產生的平庸，很多時候不是無得醫，但斷症不容易，企管人從自己開始斷症，通常是一個好開始。員工態度轉變，很多時候是因為工作發揮不好。一個人的能力和潛能之間，可能有一條鴻溝，有時可跳躍而過，有時僵住不動，怎也提不起勇氣跳過去，潛能看得到，但捉不住。員工的態度問題很可能是由企管人間接製造，處埋方法是重新檢視這條表現和潛能的鴻溝。當企管人斷定平庸源自員工不容易扭轉的態度，這時候坦白是最佳處理方法。或者，員工會感到這是一種解脫。極少員工會自動向企管人承認：這份工我做不來。從員工角度看，表現和潛能之間的鴻溝，多數比真實情況窄。由企管人向員工坦白解釋，對兩方面都可以舒一口氣。根據我的經驗，企管人不大懂得跟員工討論表現和潛能這回事。處理敏感事，企管人容易走向極端，一是太過直接，以為同事是明事理的成年人，赤裸地坦白，結果是反效果，傷人之餘又傷自己；一是太過敏感，由員工個人以至家庭，想一遍又一遍，遲遲不肯行動。這方面我又舉手，我做得不夠好。企管人處理員工態度大都不好，公司內的平庸會持續下去，這是否代表公司表現受影響？答案是yes and no。平庸不能太多，但幾多才是剛剛好，要因情況而定，各有不同。硬要由我來判斷，我認為多一點點平庸不是大問題，表面平庸的員工，可能在幕後做了很多有用、但不能量化的事情。這些人通常是「友誼小姐」，擔當起調解員職責，為同事排解矛盾，同時維繫員工士氣。所謂明星，通常會在其他地方做出令人討厭的行為，對整體士氣有害，負面影響隨時大過正面影響。作為企管人，我傾向以寬容處理公司的平庸，因為平庸很可能代表隱藏的福氣。唯一不可能寬容的是自己，因為自己通常一直寬容自己，到察覺到自己的平庸時，就應立即行動。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/[email protected]

我的工作帶我到世界各地，愈去得多其他地方，愈感到世界大同，很多事情不受國界和地域影響。很多以為只會在自己周圍發生的事情，原來都有世界大同版本，歸根結底，是關於人。不過，凡事有例外，我發現很多事情在中國發生，卻有一個獨有的中國版本，在這事情加上「中國式」三個字。「中國式」這課題可成為一個系列，今日我先說「中國式競爭」。

各行各業都存在不同形式的競爭，唯獨在中國，競爭添上獨特色彩。中國企管人談競爭，最常用上戰爭作比喻，他們的唯一目標彷彿是置對手於死地。在中國企管人眼中，成功的定義是擊倒所有人，壟斷市場。競爭對手是有你冇我的敵人，雙方之間只能存在仇恨。我不是誇張，一個中國企管人談論競爭對手的神情，可以是目露兇光。中國式競爭的主要手段，是價格戰。價格戰在其他地方也會出現，但頻率和慘烈程度，很難跟中國相比。中國企管人談到商管謀略，怎樣一統天下，然後賺到盆滿鉢滿，大都是靠一招價格戰。價格戰傷人傷己，發動價格戰的邏輯，是自己忍痛能力比對手高，對手鬥志不及自己，遲早捱不下去，對手離場後，到時自己便為所欲為。實情是，一統天下多數是空想，殺死甲，還有乙，丙才剛開始進場，還有，價格戰對自己傷害之大，發現時可能已是太遲。在中國，任何時間，都有不同行業在打價格戰。表面看，價格戰得益者是消費者，可以平價購物，但其實消費者也遲早成為受害者。價格戰是中國產品劣質化的其中原因，價格不停下跌，利潤蒸發，企業將貨就價，混入劣質物料，或偷工減料，消費者被迫買劣質貨。消費者本願意以正常價格購物，但因為企業之間打價格戰，失去選擇權。中國式競爭很多時跟地理有關，死對頭就在不遠處，很多行業集合在同一地區，某程度上，這現象可以理解。某地區盛產一些東西，競爭對手自然在附近。不過，更多情況跟天然地理無關，中國式競爭始作俑者是地方政府。地方政府大力推動某行業，提供政策優惠，間接經銀行系統提供廉宜資金，可以在很短時間內，在某地區製造一整個行業。投資者對這現象應該有點認識，某省份特別多體育用品股，某市擁有全國最大兩間重型機械製造商，這現象的源頭很大可能是地方政府。這些「困獸鬥」式競爭，特點是各對手擁有相差不遠的資源和實力，重點是依附同一個地方政府，因此，唯一競爭手段是價格戰。困獸鬥式競爭更醜陋，更不可以正常經濟原則來理解。跟這些企管人交談，超越戰爭比喻，如看杜琪峰江湖片，企管人商戰如江湖廝殺，什麼法則、法律，全部不理。

歸根結底，中國式競爭以價格行先，我認為有兩個原因：一、欠缺耐性。中國企管人的「長期」是以日計算。中國人背負著中國經濟奇蹟的包袱，所有事情都要立即發生，一下子慢了，便錯過這列經濟快車，上不到車的後果是全面失敗。大國已崛起，鄰居已發達，中國人不能接受自己仍未做出輝煌成績。中國企管人耐性薄弱，是我觀察到的一個致命傷。在中國式下，所有市場規模都是乘以十四億人，在中國企管人字典裡，沒有「細水長流」這回事，要發生的事情一定要在這一秒鐘發生。二、欠缺創新。中國企業不重視科研，因為中國人覺得速度比任何事情重要。中國市場加中國速度，成功就在眼前。所有人的技術差不多，唯一分別便是價格。外資企業不大願意參與價格戰，因為它們擁有與別不同的技術，消費者懂得分辨技術的重要性，願意多付予外資。外資並非視競爭為零和遊戲，以不同品牌來分開不同定位，各有各做，可容納共贏的可能性。在中國，很多市場分開外資品牌和中國品牌，價格差一大截，分別是外資擁有獨有技術，而這些技術是經過長時間累積得來。沒耐性、沒創新，中國式競爭長存。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

丘亦生在《蘋果日報》（2013年9月2日）提出「貪腐折讓」的概念，指出國企管理層貪腐嚴重，北京政府隨意進行肅貪，例如習近平上場後便掀起肅貪旋風，多名國企高層下馬，連累國企股價下跌。貪腐是制度性問題，很難改變，因此，國企股票估值應該存在折讓。除了貪腐折讓，我認為國企存在另一個揮之不去的折讓，是它作為政府調節經濟和社會狀況的工具，而不是專注為股票賺錢，因而產生的折讓。換句話說，國企服侍兩個主人，依照以下次序：政府和股東。

一個經典例子是中石油（857）。2007年，中石油曾經是全球市值最高的上市公司，是史上第一間公司市值超逾一個trillion美元（一個trillion是一萬億）。按常理，內地經濟崛起，沒有比中石油更耀眼的象徵。今日，中石油市值跌至高峰的兩成。2007年至今，內地經濟如停不下來的火車頭，國力有增無減，中石油作為國家指定的能源龍頭，其間股價不升反跌，與常理不符，說明了一些事情。當然，2007年未必是分析國企一個最好的年份，這一年全球掀起中國熱，內地企業股票熱炒，中石油股價當年炒得太厲害。這幾年，資源價格下跌及新興市場投資氣氛轉冷，也影響海外投資者對中石油的追捧程度。不過，中石油從高處跌下的原因，不能推卸至這些外部原因，大部分是關於中石油自己；準確一點，這是一個身份問題。國企身份曖昧，影響公司正常運作，製造投資者不能預見的風險。最看得通的投資者，可能是「股神」畢菲特。畢菲特旗下巴郡在2002至2003年間斥資五億美元購入中石油股票，2008年全部沽出，回籠四十億美元，升值八倍。畢菲特沽中石油時，此地無銀三百兩地解釋原因，指沽貨純粹是基於估值，跟政治無關。當時很多美國人向畢菲特施壓，指中石油在非洲蘇丹投資，實際上是協助殘酷政權，很多人權團體公開指責畢菲特在助紂為虐。畢菲特是老雀，不會隨便被外間聲音影響投資決定，但我認為他從中石油這一役，看通了一些關於投資國企的風險，就是國企作為政府工具的身份問題。投資者不怕風險，只要能夠掌握風險的性質，但國企身份一時是為股東賺錢，一時是為國家做事，這種風險無法量化。我當然不知道畢菲特沽中石油的真正動機，只從客觀事實推測，事實是2008年至今，畢菲特未公開購入國企股票。

作為私營企業，中石油未必希望跟蘇丹政權發生關係，但作為滿足內地政府的能源慾望，向外伸展的工具，中石油唯有聽命行事。單從股東的利益看，中石油老遠跑到蘇丹投資，遠離自己的核心優勢，風險頗高。不過，相對上，投資蘇丹可能是中石油的小煩惱，為了應付政府的需要，中石油須面對更大的問題。中石油更大的問題是，它的利潤完全受政府政策支配。能源價格影響各行各業，內地能源價格跟供求無關，以國家利益行先，而國家最重視穩定。例如內地政府認為低能源價格可幫助整體經濟向上，能源價格便須低企，中石油便不能賺取應有利潤。即是說，阿爺「准」中石油賺幾多，中石油就賺幾多。另外，作為能源入口國，內地政府對海外能源供應，非常着緊，而作為政府工具，中石油須擔當南征北討的角色。中石油更重要身份，是為國家確保長遠能源穩定供應。因為國家利益，賺錢不能賺盡，並經常要為國家做一些自己未必想做的項目，中石油是身不由己的政府工具。中石油的生產力更加不消提，根據彭博資料，中石油員工數目逾五十四萬人，市值差不多的雪佛龍，只有員工六萬人。這幾年，海外投資者逐漸看清楚中石由的身份，中石油股價大幅跑輸其他國家的能源企業，並不出奇。投資中石油這種身兼政府工具身份的國企，須預測阿爺的旨意，例如什麼時候阿爺特別關心能源價格對民生產生的打擊，或例如什麼時候覺得某國企管理層貪腐情況特別嚴重。這些事，我唔識睇。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

中共第十八屆三中全會備受外界關注，新一屆政府上台後，提出深化改革，不少人憧憬習李政府利用三中全會，作為具歷史性的改革起點，為他們的政績留名。中國近代史上，三中全會曾代表經濟發展轉捩點：1978年第十一屆，被視為鄧小平改革的開始；1993年第十四屆，政府實行國退民進政策。然而，更多三中全會提出的所謂改革，是講多過做，很快回復本來面目，扭曲的繼續扭曲，腐敗的繼續腐敗。

改革，從來不是易事，即使是獨攬大權的領導者，可隨時調配資源和人事，也有可能遇到意想不到的阻力。自鄧小平後，中央領導層是集體管治，互相牽制，互相監察，改革更加難上加難。改革必定牽涉利益重新分配，利益受損者不會和平地交出本來擁有的權力，到時出現權力鬥爭，結果通常是僵持，改革不了了之。有心改革不代表有力改革，特別是在中國，聽過太多「改革狼來了」的故事。

習近平上台前，給外界開明形象，他的背景、性格、政績，都顯出他是一位可能是有心推動改革的領導者。習近平父親習仲勛一直鼓吹改革，在改革先鋒廣東省立下不少功勞，外界假設習近平幼承庭訓，是很正路的。上台後，習近平立即握軍政大權，過去一年大力推動反腐，幹掉多隻大老虎，並且粉碎薄熙來集團，給人手起刀落的感覺。

想改，敢改，有力改，不代表會成功，因為這是利益集體盤根錯節的中國。所有中國觀察者都會同意，改革的當前急務包括兩個範疇：國企和地方政府。90年代中國政府瓦解國企權力基礎，由朱鎔基領軍，大力改革國企，由充滿活力私企代替死氣沉沉國企，成為經濟支柱。

不幸的是，國企改革觸及利益集團神經，牽涉龐大利益，改革過程注定是不平坦。國企改革需要很多人堅持，稍現猶豫，容易前功盡廢。過去十多二十年，國企改革路一直難行，不過大方向仍然是相信改革。轉捩點是2008年金融海嘯，全球經濟陷於崩潰邊緣，中國成為定海神針，中國政府豪擲四萬億人民幣刺激經濟。亂世中，利益集團認為最可靠是「親生仔」國企，過去幾年國企水源不盡，四萬億人民幣落在國企無根據的產能擴充，或落入國企高層的口袋，不知凡幾。國企靠的是政府補貼，及政府賜予的壟斷地位，對提升生產力或帶領創新，全無興趣，或者根本沒本事。一個由千瘡百孔國企帶領的經濟，是不健康和不持久的，領導者都看得到，但偏偏不合理的事，在中國可不停地發生下去，歸根結底，是利益作怪。另一個急須改革的領域，是地方政府勢力。從土地售賣到基建設施到外資投資，擁最大權力的監管者，是地方政府。香港廠家第一身感受地方政府的權力，過度權力製造貪腐，香港廠家憑自己努力做生做死，隔籬工廠拿到地方政府補貼，負責人跟地方政府官員載歌載舞，搞一輪大龍鳳，工廠三兩年後倒閉，其間花掉三兩億人民幣，這些例子太多了。中央政府推行政策，由削減產能的調節經濟措施，到打擊毒奶粉的天經地義事情，最大阻力來自地方政府。上有政策，下有對策，最佳寫照是地方政府。改革阻力的確是很大，但我選擇相信習近平，This time it is different。我的信任大部分是出自願望——作為中國觀察者，除了願望，還可以有其他依靠嗎？小部分卻是出自理性分析，習近平上台後，鐵腕式高調打擊公民社會，包括知識分子和互聯網博客，跟他開明形象背道而馳。習近平政治上高調靠攏保守派，經濟上走向開放，我覺得不尋常。我選擇相信他這種行為代表一種掩護，他是跟保守派在做交易，政治上愈保守，經濟上其他人愈有機會依他的一套去做。我當然希望政治和經濟同時開放，但在當下，先專注改革經濟可能是唯一可行之路。我選擇相信習近平是一位聰明能者，他知道深化改革，是沒回頭路可走，而政治和經濟是分不開的。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

今年毅行者成績，將來會加一粒星，因為大浪西灣村村民封路抗議，改道後路程比原來賽道短了三公里。臨場改道打亂參賽者的預算，影響心情，這條數怎計算？據聞奪得冠軍的尼泊爾隊，到達大浪西灣村時才知道須改道，擾攘一輪才折返。多隊快隊預先準備在大浪西灣村飲水補給，最後要捱到北潭坳，七除八扣，這三公里所賺無幾。

大浪西灣對我有很特別感覺，這感覺不單是因為它是香港十大勝景之首，不單是毅行者操練期間我經過無數次的地標，而是它代表一場社會運動對我的啟蒙。2010年，商人魯連城被發現在大浪西灣興建私人樂園，政府開始的時候態度強硬，指這是私人土地，政府無權規管。隨即全城喚起震動的反對聲音，由市民而不是壓力團體發動，政府急忙轉軚。作為一個關注事件的旁觀者，我認為這件事太神奇，香港經歷一場又一場保育戰，戰果是一面倒，政府不斷提醒香港人，發展是不能逆轉的硬道理。

大浪西灣事件代表一場難得一見的保育勝利，由事件爆發至政府立例監管，只用了21日。我不想香港人忘記這場「勝利」，所以寫了《七俠四義——大浪西灣保衞戰》這本書。寫這本書的時候，大浪西灣事件的所謂「勝利」，我加上引號，因為當時已知道有手尾跟。果然，鄉議局主席劉皇發22年來首次提出修訂，將大浪西灣剔除納入郊野公園範圍，大浪西灣事件將重燃烽火。昨日大浪西灣村民封路抗議，就是希望社會關注這件事。

我不知道村民的軍師是誰，獻出這個破壞毅行者的計劃，村民計錯數了，錯得厲害。樂施會是世界性組織，宗旨是在世界各地進行扶貧工作。毅行者是香港樂施會每年一度招牌活動，32年歷史在香港誕生，出口全球多國，實在是香港的光榮。每年四千多人參加毅行者，加上義工和支援隊伍，這些人不是普通人。

大部分人認為行一百公里是戇居，而毅行者明知故做一件戇居事，這些人當然不是普通人。毅行者關心社會，樂於助人，不怕麻煩，以上形容是客觀分析，是由毅行者賽例逼出來。四人一心行一百公里，就是會磨練出不普通的一群人。

我認識的大浪西灣村村民，都是老實人，一直對毅行者友善，不似會策劃出這等劣行。事前不動聲色，突然封路，旨在破壞一項香港人引以為榮的活動，出發點陰濕，這些人究竟在想什麼？把毅行者當作利益談判籌碼，引起社會關注，這算盤錯得太厲害。或許很多市民根本不知道或不關心大浪西灣事件，經過封路事件得悉事件由來，我相信沒有人會認為村民做得對。香港人再一次見到，新界每出現問題，新界人處理方法一定是惡霸式。作為香港人，新界的人和事，變得愈來愈陌生。可惜的是，我認識的大浪西灣村村民不似是惡霸。遇上關於新界土地的問題，歷屆特區政府都是耍一招拖，希望蒙混過關，把難題留給下一任。郊野公園土地規例糊塗，存在大量未解決問題，政府一直未妥善制定補償等相關措施，村民或者也是受害者，但解決方法一定不是與毅行者為敵。土地問題只能由政府解決，不幸的是，以現屆政府的政治實力，能夠解決問題機會率近乎零。十二月四日，鄉議局劉皇發動議提交立法會審議，決定大浪西灣能否納入郊野公園，立法會將成為保育戰場。假如劉皇發動議獲得支持，我們下一代或者不會見到今日我們喜愛的大浪西灣。想不到三年前大浪西灣保衞戰未完結，跟三年前的分別是，毅行者在這場保衞戰中，會有一個角色。請預我一份，我從來未曾為自己的毅行者身份，感這麽驕傲。註：樂施會臨危應變，短時間內改道，調動義工，做得實在好，抵讚至極。香港郊野公園真正是寶藏，道路四通八達，樂施會立即找到一條可容納四千多人用的賽道，這就是郊野公園之美妙。我向樂施會職員和義工致敬。

蔡東豪Tony Tsoi