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我認識朋友在2003年四月買樓，這層樓的升幅至今是以倍數計算。2003年四月是沙士高峰，香港像地獄，竟然有人清醒至買樓，佩服。可是，這位朋友的投資往績，不見得特別出色，沙士撈底一役，可能存在幸運元素。幾個男性投資者在酒吧鬥叻，最喜歡吹噓的，是撈底事跡。除了沙士買樓，最經典還有青姐流淚時買滙豐，這些都是終極撈底。撈底值得吹噓，因為撈底牽涉勇氣，眾人皆驚我獨勇，這種英雄感難以筆墨形容。 其實，我認為所謂撈底，全是源自幸運，因為「底」是事前估不到，只能在事後才看得清楚的一個概念。撈底必屬符碌，因為投資市場的預測未來的能力很強。這解釋好像有點怪異，請耐心聽我解釋。我們經常聽到市場已消化某消息，意思是市場早已預測到這件事，當應出現的事情出現，市場再無反應。我當然不是指市場事事料事如神，準確地計算出價格上落，但市場預測價格方向，準確度非常高。換句話說，市場未必能預測價格走勢的每一個轉折位，但在掌握價格大方向上，往績相當好。普羅投資者心目中的「底」，如沙士買樓、青姐為滙豐流淚等時刻，屬於不正常情况，即市場機制短時間內失衡，市場預測能力失靈。在所謂市底，客觀環境一片愁雲慘霧，投資慾望近乎零，市況很大可能進一步向下，俗稱「跌突」。在跌突環境，投資者恐慌情緒支配市場行為，而人的恐慌程度無從估計。平日投資者依賴市場，遇上跌突時刻，無從依賴，投資者進入耍盲拳狀態，因此撈底贏錢必屬幸運。什麼是底？投資者一定有這經驗，本以為這是「V」情況，見底後會回升，撈不着底也不重要，因為始終會回升。問題是，投資者身處「V」向下墮的哪一點？假如是在「V」上面，即是仍然有排跌。更大鑊是，投資者身處的，不一定是「V」情況，而是「W」或多個「W」情況，即是跌完再跌。
撈底是違反人性的行為。在底或近底時，所有事情彷彿都是向投資者尖叫：「唔好撈底呀！」投資者本身持有的投資組合哀鴻遍野，情緒逐漸進入不想提起投資這回事的狀態。投資者特別相信「平嘢冇好」原理，資產價格下跌時，心想是一定有其他不好事情將會發生，這些資產價格將會變得更平。相反，資產價格上升時，有人搶貨，自己一定不甘後人，因為有人搶代表是好東西。投資者發現四周的人也好像輸到麻木，輸錢不再是一回事，大家心裡想，再衰也衰不到什麼模樣。投資者發現財經演員也不大談投資，在談風水、飲食、政治……在底和近底時，四周圍事物都是跟平日不一樣，極度不舒服。何止家庭觀眾，撈底不適宜絕大部分投資者參與，因為實在太難。因此，有勇氣撈底的人，或多或少擁有一種「老馮」（sense of entitlement）心態，心想自己排除萬難，懷着無比勇氣撈底，當然是看得準確。不幸地，付出沉重代價做一件事，不代表增加成功面，老馮心態只會令投資者看得更不清楚。
底是一個虛無概念，因為以為觸摸到的，未必是底，真正的底還有一段距離。欠缺分析框架，撈底變成博彩行為，只有事後回望，才知道自己撈的是否是底。在酒吧吹噓撈底成功的人，沒說自己失敗的個案。撈底投資法只有一條路，是長期持有一個分散投資的組合。資產價格下跌的時候，投資者須接受自己沒法撈底，包括預測資產價格走勢的所有轉折位。因此，持有一個理想組合，不怕它跌，到底時仍持貨，到底後否極泰來，手持着理想組合參與復甦旅程。聽落去有點消極，投資者不懂在適當時候上車和落車，全程呆坐在車上。這正是我的建議，投資者沒法計算上車和落車時間，所以專注揀一架好車，坐着欣賞外面風景。外面情況太驚恐的話，不要看，玩吓手機，消磨時間，投資者事後會發現自己經歷了底，這就是撈底投資法。 蔡東豪 Tony Tsoi | ||||||