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AT&T與時代華納股價雙雙下挫：美國大宗並購審查嚴苛

AT&T宣布收購時代華納的第二天，時代華納股價出現下跌，跌幅一度超過4%，截至收盤股價下跌超過3%，交易價格低於收購價格18%。AT&T股價收盤也大跌近2%。市場的表現反應出投資者對這項交易的態度。這或許意味著交易被批準的概率不到40%。

通常情況下，一項被看好的收購案宣布後，被收購公司的股價次日往往會跳漲至收購價格。而根據彭博社的計算，AT&T和時代華納交易成功的概率甚至不到四分之一。《華爾街日報》也發表文章稱，因為美國目前特殊的政治環境，這項大並購將面臨“嚴苛的監管”。AT&T股價昨天收盤也大跌近2%。

在美國，“反壟斷”的呼聲高企，大公司的兼並正在受到越來越嚴苛的審查，因此流產的項目不計其數。奧巴馬政府的任期8年內，美國司法部阻止的並購事件多達43起，這幾乎是前任布什政府同期的兩倍。其中就包括美國兩大醫療保險公司的合並以及美國最大兩家連鎖藥房的合並。今年，美國最大的制藥公司輝瑞對艾爾建的收購也被叫停。

根據調研分析機構Dealogic的統計數據，從去年1月起，美國整個醫療行業被叫停的並購案規模總計超過2600億美元，除了醫療、能源之外，電信是第三大並購領域。同期被叫停的電信行業的並購也接近1500億美元。

在AT&T對時代華納的收購中，現在最大的質疑來自於監管層是否會因為收購給AT&T帶來過大的權力而阻撓這項交易。為表明兩家公司不存在競爭關系，因此不會有壟斷傾向，今天AT&T和時代華納兩個CEO共同接受CNBC的采訪。

垂直領域收購

AT&T CEO Randall Stephenson在采訪時強調，購買時代華納是純粹的“垂直領域收購”，因為兩家公司並不存在競爭關系。他還說，此類性質的收購通常需要向監管者做出一些讓步。

Stephenson表示，內容和渠道的整合是大勢所趨，它強調AT&T收購時代華納符合行業發展潮流。時代華納CEO Jeff Bewkes則表示，被AT&T收購之後，消費者將會有更多選擇。Stephenson介紹稱，下個月AT&T就將推出“移動為中心”(mobile-centric)的一小部分電視頻道。“這是純粹的OTT視頻產品，我們現在把這個產品叫做DirecTV Now”。

他還介紹稱，AT&T將推出100個高端電視頻道(premium channel)，目前尚未公布價格。不過他表示，這項服務會比其它同類服務的價格“明顯低很多”。

Stephenson表示，AT&T同時也在布局5G網絡，這將令無線傳輸的速度達到1GB。收購時代華納也會加速5G網絡的發展。不過他承認，轉型不是一蹴而就的，是一個漫長的過程。“過程是漫長而痛苦的，就像這項協議簽訂的本身一樣，對於合作結構的制定、不同平臺內容的分發，都需要花費大量時間。”Stephenson說道。

而華爾街的另一個擔憂是這項收購將令已經負債累累的AT&T更加喘不過氣。為了這項收購，AT&T貸款了400億美元，成為美國非金融領域企業最大的債主。目前AT&T已經負債1200億美元，現在的問題就是AT&T如果把無線網絡的資源用於內容和渠道的整合。為此，公司公布了一項25億美元的開支節省計劃。

分析師認為，擁有內容對渠道運營商來說無疑是好事。富國銀行(Wells Fargo)分析師Jennifer Fritzsche表示：“比起Amazon和Comcast以及其它OTT內容提供商，AT&T應該處於更加有利的地位，它和Dish Network是唯一的兩家擁有全國是視頻分發權的公司。這讓它在擁擠的市場中占據了獨特的優勢。”

規模最重要

盡管此項並購交易面臨不確定的風險，但是由互聯網帶動的媒體和娛樂行業的整合仍然是大勢所趨。

“規模非常重要。”Charter Communications最大的大股東、億萬富翁John Malone去年曾在接受采訪時表示，“媒體行業還有空間去做一些更大規模的整合並購。”除了Charter,Malone還擁有其它媒體公司，比如Discovery，TLC和Animal Planet。今年6月，Malone以44億美元的價格買下了獅門娛樂旗下的制作公司Starz，該公司制作的影片包括《饑餓遊戲》和《廣告狂人》。

一些付費節目也會因為AT&T對時代華納的收購感到不安。小型的媒體公司更是難以獨自生存。美國業內很早就開始猜測AMC Networks，Discovery，Scripps Networks等娛樂公司正在積極尋求買家。而它們的客戶，比如AT&T和Charter也需要找到合作夥伴來提升談判的籌碼。

而在這場“科技吃傳媒”的鯨吞式並購大潮中，只有兩家娛樂媒體公司不會被吞下，反而會“大魚吃小魚”。其中一家是默多克的傳媒公司21世紀福克斯，另一家就是迪士尼。福克斯兩年前就曾是時代華納的潛在買家，近期又對旗下的國家地理（National Geographic）頻道和雜誌進行擴張。

迪士尼盡管不是像福克斯那樣的家族企業，但是1500億美元規模的市值也很難被任何企業吞下。但是在互聯網的世界里，公司越來越意識到僅僅擁有大手筆的影視版權是不夠的，維護和觀眾以及生態圈其它媒體巨頭的關系才是更重要的。為此，迪士尼也在考慮新的節目分發渠道，這也是為何迪士尼近期會成為社交平臺Twitter潛在競標者的原因。

迪士尼CEO Bob Iger在本月接受采訪時表示：“我們正在嘗試做的最大的事情，就是找到科技在分發優質內容的過程中究竟扮演著什麽樣的角色。因為今天的世界已經天翻地覆，如果你僅僅是擁有這一切，卻找不出其中的聯系，無法觸及用戶，那這一切都是無用的。”

長城信息、長城電腦雙雙停牌 吸收合並將展開

長城信息(000748)、長城電腦(000066)10月31日晚間雙雙發布停牌公告稱，長城電腦換股合並長城信息方案獲證監會批複核準。

根據本次換股合並方案，長城信息被長城電腦吸收合並、長城信息不再具有獨立主體資格並註銷。根據中國證監會《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若幹意見》及《深圳證券交易所股票上市規則》的規定，公司符合主動終止上市的情形，後續將向深圳交易所申請股票（證券簡稱：長城信息，證券代碼：000748）終止上市。

經公司申請，長城信息、長城電腦自2016年11月1日起開始停牌，長城信息進入現金選擇權派發、行權申報、行權清算交收階段，不再交易，直至實施換股後，轉成長城電腦在深交所上市及掛牌交易。

黑色系午後狂掀漲停潮 焦煤焦炭雙雙漲停

11月3日下午，發改委召開規範煤炭企業價格行為提醒告誡會。神華集團、伊泰集團將現貨煤炭價格下調10元人民幣/噸。

今日期貨開盤後，黑色系無視多重壓力，繼續拉升。午後，雙焦再度拉升。

13:32左右，焦煤主力合約1701率先封上漲停，報1405.5元/噸，成交額達457.5億。14:01，焦炭主力合約1701漲停，報1918.5元/噸，成交額931.3億。

離岸在岸人民幣雙雙“暴動” 離岸價短線拉升逾200點

北京時間周五下午15:30分左右，離岸在岸人民幣價格雙雙突然拉升。其中，離岸人民幣兌美元短線大漲，7分鐘內拉漲200余點，一度觸及6.8094，目前回吐部分漲幅，報6.8150左右。而在岸人民幣也同時拉升近200點，創當日最低價6.7954，目前反彈至6.8040左右。

而日內較早前，人民幣兌美元在岸價周五大幅收貶，跌破6.81，盤中並一度下破6.82元關口，與中間價一起再創近六年半新低；本周累計下跌0.83%。交易員稱，隔夜美指大漲，中間價大幅低開，匯價大跌後跌幅有所縮減；但市場仍是凈購匯，且市場主流觀點對12月美聯儲加息預期不改，今日在岸價即期跌破6.8之後，市場預測年內人民幣貶值幅度可能進一步擴大。

但盡管匯價跌幅較大，市場尚未出現恐慌情緒。而且有交易員稱，日間大行在離岸市場有幹預跡象，兩地點差從隔夜的300點左右收窄至不足150點。而在官方收盤時點過去，離岸價在岸價同時大幅跳漲，出現明顯的央行幹預跡象。

被發改委“看空”基本面 焦煤焦炭雙雙下跌

期貨夜盤開盤，焦炭跌逾2%，焦煤跌逾1%，動力煤、熱卷小幅下跌；鐵礦石、螺紋鋼仍相對堅挺，保持上漲。

11月23日下午，據國家發改委官網發布消息稱，山西焦煤集團與河鋼、首鋼、鞍鋼、寶鋼、馬鋼、華菱鋼六大鋼鐵集團在京簽訂了2017年煉焦煤中長期合同。

鋼鐵煤炭行業近年來同受產能嚴重過剩影響。今年以來，在黨中央、國務院的正確領導下，鋼鐵煤炭行業化解過剩產能和脫困發展工作部際聯席會議采取了一系列支持行業脫困發展的措施，隨著去產能工作進度的加快和政策措施效果的不斷顯現，兩個行業經營狀況實現明顯好轉。

發改委表示，近期，受多種因素影響，鋼鐵煤炭出現價格過快上漲的情況，但目前的供需基本面並不支持鋼鐵煤炭價格的大幅度上漲。

【展望2017】 A股、港股IPO或雙雙提速

經歷了2016年的調整態勢，2017年A股、港股IPO或雙雙提速。

2016年上半年A股市場波動反複，為了維持資本市場的穩定，監管層收緊了新股審批的節奏走。下半年，隨著資本市場的總體穩定，新股發行的速度明顯加快。第四季度，證監會基本保持每周公布一批核準名單的節奏。然而，不論是發行新股數還是IPO募集規模，2016年都遠沒有達到A股歷史上的巔峰水平。

普華永道中國內地及香港市場主管合夥人林怡仲表示： “受到全球各種不穩定因素的影響，以及經過2015年中IPO暫停和重啟之後， 2016年上半年A股市場處於修複期，使得IPO數量出現低點平緩上調的態勢。進入下半年之後，市場運行總體穩定，IPO審核速度明顯加快，預期這個勢頭將會持續。 預計2017年全年A股IPO為320-350宗左右，融資規模在2200-2500億元左右。

值得註意的是，新三板市場成為經歷了爆發式增長，掛牌公司突破萬家成為新起之秀。與此同時，上市公司並購重組依然保持龐大規模。

2016年定增、債券雙爆發

據普華永道發布的2016年IPO報告(下稱“報告”)顯示，2016年滬深股市IPO達到227 宗，高於2015年的219宗，增長4%。融資規模1504億元，略低於2015年的1586億元。其中，上海主板IPO數目由2015年的89家上升至2016年的103家;深證中小企業板IPO數目由2015年44家上升至2016年的46家;深證創業板IPO數目由2015年86家下降至2016年的78家。

2016 年上海主板IPO融資金額達 1019 億元;深圳中小企業板為227億元。就上市企業數量而言，工業產品、零售、消費品和服務以及信息科技及電訊是上海主板及深圳中小企業板 IPO 的主力軍。深圳創業板 IPO融資金額 258 億元人民幣，上市企業以工業產品、信息科技及電訊行業為主。其中， 2016 年首次融資金額最高的新上市公司是上海銀行，籌資人民幣 107 億元，其次是江蘇銀行，籌資人民幣72億元。

反觀2016年滬深股市IPO數據方面的基本持平，2016年其他股份融資與公司發債熱情不退。報告顯示，截至今年11月30，包括定增在內的其他股份融資金額超過1.58萬億，是首次上市公司融資金額的10倍有余，較2015年1.28萬億再次增量超2千億。

(數據來源：普華永道2016年IPO報告)

公司發債方面更呈爆發式增長，截至2016年11月30日上市公司共發債2.766萬億元，反觀2015年全年上市公司共發債9722億元，公司發債為前一年的2.87倍。普華永道中國審計部合夥人王斌告訴記者，公司發債的崛起和國家貨幣政策調整的大背景息息相關，2016年發債行業規模較大集中在基建類和房地產等企業。

相對於股權融資，債券融資的融資成本較低，可以發揮財務杠桿的作用。雖然有財務風險較高、限制條款多，且籌資數有限等不足，但可以保證股本對公司的控制權。然而，繼10月28日上交所明確房地產以及產能過剩行業公司債券分類監管的標準後，深交所亦發布《關於試行房地產、產能過剩行業公司債券分類監管的函》，采取“基礎範圍+綜合指標評價”的分類監管標準，將房企進一步劃分為“正常類”、“關註類”和“風險類”。

根據上交所對 164 家房地產申報企業(截至 2016 年 3 月底)的測算，正常類、關註類和風險類的數量占比分別為 57%、 23%和 20%。 符合基本準入標準的企業為111 家，其中正常類 74 家，關註類 25 家，風險類 12 家。民生證券近日發布報研究告稱，針對“風險類”發行人，主承應嚴格風險控制措施，審慎承接相關項目;針對“關註類”發行人， 應按照相關要求作進一步披露和核查。受此影響，房企拿地能力顯著下滑，前期拿地較為激進的高杠桿房企將面臨較大的資金壓力。

“貨幣政策的窗口，以及證監會在證券市場新的融資政策，是共同推動2016年的發債規模遠遠大於2015年的根本原因。”王斌對記者補充稱：“公司債的管理辦法的政策出臺，對債券市場的推動起了決定性的作用。個別少量違約行為的確存在，但我認為這還是少量事件。”

新三板市場也在2016年迎來了蛻變的一年。隨著分層制度的推出，新三板市場向著更加規範化的方向發展。在當前已經突破萬家企業的新三板市場，流動性不足是新三板面臨的主要矛盾，目前市場參與各方對於提高公司質量、改善市場流動性、完善融資功能等有許多迫切期盼。截至2016年，新三板已掛牌企業數達到10,163家，募集資金達1,165億元，交易量達到了1,912億元。

隨著新三板制度建設的完善，新三板與A股間估值水平，流動性等差異被抹平，優質企業將會選擇留在新三板繼續發展。普華永道預計，進入2017年，新三板將會向著更理性、更健康、制度更規範的方向發展。

滬、深港通帶紅利

巿場在美國總統大選和美聯儲加息推測的籠罩下影響美國IPO活動。紐約證券交易所和納斯達克今年在新股上市數量和融資額均大幅減少。受此影響，2016年IPO融資額的冠軍寶座預計將落於有更多和更大型新股上巿的香港。上海證券交易所在完成三家大型金融企業的新股後將排名第二。這意味著紐約證券交易所的排名很可能會落至第三位。

隨著滬港通、深港通的開通，中港兩地股市互聯互通，將持續帶來積極影響。德勤中國全國上市業務組A股資本市場領導合夥人吳曉輝先生評論說: “中國大陸下半年經濟表現良好，市場上更多的IPO被放行。而與香港市場一樣，2016年中國的金融服務機構融資額在總體融資額中占比重大。”

德勤中國全國上市業務組聯席領導合夥人紀文和稱: “盡管本年早些時候中國經濟疲軟引來眾多擔憂，連同對美元加息時間表一直在揣測，以及英國脫歐，帶來多個令巿場憂慮的發展，但是隨著歐洲央行頒布量化寬松政策、中國經濟開始走好，以及深港通啟動的正面推動都令到香港仍然能夠支持多只大型新股上巿。”

德勤預計2017年中國金融服務機構將繼續成為香港IPO市場的主角，醫療及醫藥行業、航空服務、科技、傳媒和電訊行業，以及海外公司預計將會是IPO市場的重心。這些新股的上巿意欲將受到更嚴格的資本儲備要求、金融創新、持續的中國醫療體制改革、更多新經濟企業的湧現，以及為增強競爭力而拉動。香港巿場活躍、國際化的投資者基礎，以及作為亞洲共同巿場的角色都會有助吸引來自其他亞洲國家的中小型企業來港上巿。

德勤中國審計合夥人牟正非表示，2017年預計香港會有4到5家超大型新股，當中以中國金融服務企業為主，目前有約130家正在處理中的IPO申請。“盡管這令人鼓舞，但我們仍不能低估宏觀經濟以及政治走勢很可能會使香港IPO市場在2017年上半年表現放緩。來自中國大陸的發行人作為香港IPO市場重要的一部份，很可能受到美聯儲加息周期提速、中國經濟放慢，以及人民幣貶值壓力，而令到其業績表現和融資能力受到打擊。2017年3月底前英國脫歐進程啟動，以及多個國家尤其美國的政治領導變動，可能會導致香港股市異常波動。”其補充稱。

再在一輪強勁經濟增長浪潮和國有企業上巿過後，上巿趨勢將會以更多中小企業為主，德勤預測香港在2017年將會有120到130只新股，融資額約達1,600億到1,800億港元。

2016年下半年新股審批速度顯示，更多新股在2017年將會被加快發行。對於A股市場，在假設2017年1月會有38家已過會企業成功上市，以及目前有超過600家企業在等候上巿審批的情況下，德勤預計2017年將會有380到420家公司上市，共融資2,500億至2,800億元人民幣;普華永道則預測2017年會有320到350家公司上市，共融資2200億至2500億元，其中上海主板和深證中小企業板股票平均市盈率均為20至40倍之間，創業板股票平均市盈率30-40倍。

開盤：兩市雙雙高開 A股喜迎雞年首個交易日

環保檢查推高現貨 螺紋鐵礦期貨雙雙刷新紀錄高位

周二，螺紋和鐵礦期貨雙雙上漲。截至發稿，鐵礦石期貨漲4.68%，刷新紀錄高位至738元/噸;螺紋鋼期貨漲幅擴大至3.1%，升至2014年2月底來最高，報3626元/噸。

春節假期過後，鐵礦石的商品期貨價格可謂是一路高歌猛進連破前高，這與鋼鐵行業的需求好轉密切相關。需求好轉來自三方面，一是春季需求的季節性回升;二是全國各地乃至全球範圍內的基建加碼;三是國內經濟仍在快速上行，加之“一帶一路”政策著力推行，我國“一帶一路”入庫項目已超1400個，基建投資未來仍是穩增長重點，項目的密集落地增大了對鐵礦石的需求。此外，在國際方面，美國特朗普新政加快美國基礎設施建設，亦將進一步推動鐵礦石價格上升。在此背景下，鐵礦石期價易漲難跌，也對鐵礦石供應商的業績帶來保證。

另外，15日起，環保部赴北京市，天津市，河北省石家莊、廊坊、保定、唐山、邯鄲、邢臺、滄州、衡水市，山西省太原、臨汾市，山東省濟南、德州市，河南省鄭州、鶴壁、焦作、安陽市開展2017年度第一季度空氣質量專項督查，時間長達一個月。這些地方的鋼鐵企業開工率有望降低，支撐螺紋現貨價格，同時影響鐵礦的需求。

期貨收盤丨債市、黑色系商品尾盤雙雙大漲

3月13日，國內期市收盤多數回暖，黑色系大幅走高，螺紋鋼漲近6%，熱卷、鐵礦石漲超4%;化工品走勢分化，甲醇、PTA跌超1%，多品種翻紅，玻璃、瀝青漲超1%;有色金屬表現強勁，滬鋅漲超3%，滬銅漲超2%，滬鉛漲近2%;農產品表現平淡，菜油漲超1%。

國債期貨尾盤直線拉升。10年國債期貨主力T1706收漲0.86%，5年國債期貨主力TF1706收漲0.41%。

消息面上，全國鋼材社會庫存連續第三周回落。西本新幹線綜合庫存監測數據顯示，截至10日，本期全國綜合庫存總量為1544.95萬噸，較前一周減少3.91%。其中，螺紋鋼庫存量為785.9萬噸，環比下降5.94%;線材庫存量為218.2萬噸，環比下降6.31%。

值得註意的是，螺紋鋼的單周庫存降幅近50萬噸，為2008年以來最大單周降幅，目前的庫存水平較去年同期增加25.96%。

長江證券分析，結合上周高爐產能利用率略有回落來看，當期鋼貿與鋼廠庫存表現或許意味著，隨著旺季需求啟動，當前終端采購整體景氣;近期價格弱勢短期壓制了中間鋼貿商囤貨意願。

資金面上， 據央行公告，3月13日公開市場將進行100億元7天期逆回購操作，100億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作，中標利率分別為2.35%、2.5%和2.65%。

鑒於今日央行公開市場今日將有800億逆回購到期，故今日實現資金凈回籠500億元。

格力電器、貴州茅臺市值雙雙創歷史新高

今日早盤，格力電器市值突破2000億創歷史新高。截至目前，報33.28，漲0.21%。

據了解，今年3月份空調行業產量1427萬臺，同比增長32.55%，銷量1485萬臺，同比增長24.94%。其中內銷754萬臺、出口731萬臺，分別增長39.71%、12.65%。一季度行業總產量3458萬臺，增幅為35.57%，銷量3503萬臺，同比增長32.91%。

另外，貴州茅臺股價一路上漲，續創新高，截至目前，報408.60，漲0.70%，市值達5135億。就媒體關註的是否隱藏利潤的問題，貴州茅臺昨日直面回應稱，目前尚未啟動股權激勵相關工作，不存在為股權激勵截留利潤。