📖 ZKIZ Archives

【展望2017】 A股、港股IPO或雙雙提速

經歷了2016年的調整態勢，2017年A股、港股IPO或雙雙提速。

2016年上半年A股市場波動反複，為了維持資本市場的穩定，監管層收緊了新股審批的節奏走。下半年，隨著資本市場的總體穩定，新股發行的速度明顯加快。第四季度，證監會基本保持每周公布一批核準名單的節奏。然而，不論是發行新股數還是IPO募集規模，2016年都遠沒有達到A股歷史上的巔峰水平。

普華永道中國內地及香港市場主管合夥人林怡仲表示： “受到全球各種不穩定因素的影響，以及經過2015年中IPO暫停和重啟之後， 2016年上半年A股市場處於修複期，使得IPO數量出現低點平緩上調的態勢。進入下半年之後，市場運行總體穩定，IPO審核速度明顯加快，預期這個勢頭將會持續。 預計2017年全年A股IPO為320-350宗左右，融資規模在2200-2500億元左右。

值得註意的是，新三板市場成為經歷了爆發式增長，掛牌公司突破萬家成為新起之秀。與此同時，上市公司並購重組依然保持龐大規模。

2016年定增、債券雙爆發

據普華永道發布的2016年IPO報告(下稱“報告”)顯示，2016年滬深股市IPO達到227 宗，高於2015年的219宗，增長4%。融資規模1504億元，略低於2015年的1586億元。其中，上海主板IPO數目由2015年的89家上升至2016年的103家;深證中小企業板IPO數目由2015年44家上升至2016年的46家;深證創業板IPO數目由2015年86家下降至2016年的78家。

2016 年上海主板IPO融資金額達 1019 億元;深圳中小企業板為227億元。就上市企業數量而言，工業產品、零售、消費品和服務以及信息科技及電訊是上海主板及深圳中小企業板 IPO 的主力軍。深圳創業板 IPO融資金額 258 億元人民幣，上市企業以工業產品、信息科技及電訊行業為主。其中， 2016 年首次融資金額最高的新上市公司是上海銀行，籌資人民幣 107 億元，其次是江蘇銀行，籌資人民幣72億元。

反觀2016年滬深股市IPO數據方面的基本持平，2016年其他股份融資與公司發債熱情不退。報告顯示，截至今年11月30，包括定增在內的其他股份融資金額超過1.58萬億，是首次上市公司融資金額的10倍有余，較2015年1.28萬億再次增量超2千億。

(數據來源：普華永道2016年IPO報告)

公司發債方面更呈爆發式增長，截至2016年11月30日上市公司共發債2.766萬億元，反觀2015年全年上市公司共發債9722億元，公司發債為前一年的2.87倍。普華永道中國審計部合夥人王斌告訴記者，公司發債的崛起和國家貨幣政策調整的大背景息息相關，2016年發債行業規模較大集中在基建類和房地產等企業。

相對於股權融資，債券融資的融資成本較低，可以發揮財務杠桿的作用。雖然有財務風險較高、限制條款多，且籌資數有限等不足，但可以保證股本對公司的控制權。然而，繼10月28日上交所明確房地產以及產能過剩行業公司債券分類監管的標準後，深交所亦發布《關於試行房地產、產能過剩行業公司債券分類監管的函》，采取“基礎範圍+綜合指標評價”的分類監管標準，將房企進一步劃分為“正常類”、“關註類”和“風險類”。

根據上交所對 164 家房地產申報企業(截至 2016 年 3 月底)的測算，正常類、關註類和風險類的數量占比分別為 57%、 23%和 20%。 符合基本準入標準的企業為111 家，其中正常類 74 家，關註類 25 家，風險類 12 家。民生證券近日發布報研究告稱，針對“風險類”發行人，主承應嚴格風險控制措施，審慎承接相關項目;針對“關註類”發行人， 應按照相關要求作進一步披露和核查。受此影響，房企拿地能力顯著下滑，前期拿地較為激進的高杠桿房企將面臨較大的資金壓力。

“貨幣政策的窗口，以及證監會在證券市場新的融資政策，是共同推動2016年的發債規模遠遠大於2015年的根本原因。”王斌對記者補充稱：“公司債的管理辦法的政策出臺，對債券市場的推動起了決定性的作用。個別少量違約行為的確存在，但我認為這還是少量事件。”

新三板市場也在2016年迎來了蛻變的一年。隨著分層制度的推出，新三板市場向著更加規範化的方向發展。在當前已經突破萬家企業的新三板市場，流動性不足是新三板面臨的主要矛盾，目前市場參與各方對於提高公司質量、改善市場流動性、完善融資功能等有許多迫切期盼。截至2016年，新三板已掛牌企業數達到10,163家，募集資金達1,165億元，交易量達到了1,912億元。

隨著新三板制度建設的完善，新三板與A股間估值水平，流動性等差異被抹平，優質企業將會選擇留在新三板繼續發展。普華永道預計，進入2017年，新三板將會向著更理性、更健康、制度更規範的方向發展。

滬、深港通帶紅利

巿場在美國總統大選和美聯儲加息推測的籠罩下影響美國IPO活動。紐約證券交易所和納斯達克今年在新股上市數量和融資額均大幅減少。受此影響，2016年IPO融資額的冠軍寶座預計將落於有更多和更大型新股上巿的香港。上海證券交易所在完成三家大型金融企業的新股後將排名第二。這意味著紐約證券交易所的排名很可能會落至第三位。

隨著滬港通、深港通的開通，中港兩地股市互聯互通，將持續帶來積極影響。德勤中國全國上市業務組A股資本市場領導合夥人吳曉輝先生評論說: “中國大陸下半年經濟表現良好，市場上更多的IPO被放行。而與香港市場一樣，2016年中國的金融服務機構融資額在總體融資額中占比重大。”

德勤中國全國上市業務組聯席領導合夥人紀文和稱: “盡管本年早些時候中國經濟疲軟引來眾多擔憂，連同對美元加息時間表一直在揣測，以及英國脫歐，帶來多個令巿場憂慮的發展，但是隨著歐洲央行頒布量化寬松政策、中國經濟開始走好，以及深港通啟動的正面推動都令到香港仍然能夠支持多只大型新股上巿。”

德勤預計2017年中國金融服務機構將繼續成為香港IPO市場的主角，醫療及醫藥行業、航空服務、科技、傳媒和電訊行業，以及海外公司預計將會是IPO市場的重心。這些新股的上巿意欲將受到更嚴格的資本儲備要求、金融創新、持續的中國醫療體制改革、更多新經濟企業的湧現，以及為增強競爭力而拉動。香港巿場活躍、國際化的投資者基礎，以及作為亞洲共同巿場的角色都會有助吸引來自其他亞洲國家的中小型企業來港上巿。

德勤中國審計合夥人牟正非表示，2017年預計香港會有4到5家超大型新股，當中以中國金融服務企業為主，目前有約130家正在處理中的IPO申請。“盡管這令人鼓舞，但我們仍不能低估宏觀經濟以及政治走勢很可能會使香港IPO市場在2017年上半年表現放緩。來自中國大陸的發行人作為香港IPO市場重要的一部份，很可能受到美聯儲加息周期提速、中國經濟放慢，以及人民幣貶值壓力，而令到其業績表現和融資能力受到打擊。2017年3月底前英國脫歐進程啟動，以及多個國家尤其美國的政治領導變動，可能會導致香港股市異常波動。”其補充稱。

再在一輪強勁經濟增長浪潮和國有企業上巿過後，上巿趨勢將會以更多中小企業為主，德勤預測香港在2017年將會有120到130只新股，融資額約達1,600億到1,800億港元。

2016年下半年新股審批速度顯示，更多新股在2017年將會被加快發行。對於A股市場，在假設2017年1月會有38家已過會企業成功上市，以及目前有超過600家企業在等候上巿審批的情況下，德勤預計2017年將會有380到420家公司上市，共融資2,500億至2,800億元人民幣;普華永道則預測2017年會有320到350家公司上市，共融資2200億至2500億元，其中上海主板和深證中小企業板股票平均市盈率均為20至40倍之間，創業板股票平均市盈率30-40倍。