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AT&T與時代華納股價雙雙下挫：美國大宗並購審查嚴苛

AT&T宣布收購時代華納的第二天，時代華納股價出現下跌，跌幅一度超過4%，截至收盤股價下跌超過3%，交易價格低於收購價格18%。AT&T股價收盤也大跌近2%。市場的表現反應出投資者對這項交易的態度。這或許意味著交易被批準的概率不到40%。

通常情況下，一項被看好的收購案宣布後，被收購公司的股價次日往往會跳漲至收購價格。而根據彭博社的計算，AT&T和時代華納交易成功的概率甚至不到四分之一。《華爾街日報》也發表文章稱，因為美國目前特殊的政治環境，這項大並購將面臨“嚴苛的監管”。AT&T股價昨天收盤也大跌近2%。

在美國，“反壟斷”的呼聲高企，大公司的兼並正在受到越來越嚴苛的審查，因此流產的項目不計其數。奧巴馬政府的任期8年內，美國司法部阻止的並購事件多達43起，這幾乎是前任布什政府同期的兩倍。其中就包括美國兩大醫療保險公司的合並以及美國最大兩家連鎖藥房的合並。今年，美國最大的制藥公司輝瑞對艾爾建的收購也被叫停。

根據調研分析機構Dealogic的統計數據，從去年1月起，美國整個醫療行業被叫停的並購案規模總計超過2600億美元，除了醫療、能源之外，電信是第三大並購領域。同期被叫停的電信行業的並購也接近1500億美元。

在AT&T對時代華納的收購中，現在最大的質疑來自於監管層是否會因為收購給AT&T帶來過大的權力而阻撓這項交易。為表明兩家公司不存在競爭關系，因此不會有壟斷傾向，今天AT&T和時代華納兩個CEO共同接受CNBC的采訪。

垂直領域收購

AT&T CEO Randall Stephenson在采訪時強調，購買時代華納是純粹的“垂直領域收購”，因為兩家公司並不存在競爭關系。他還說，此類性質的收購通常需要向監管者做出一些讓步。

Stephenson表示，內容和渠道的整合是大勢所趨，它強調AT&T收購時代華納符合行業發展潮流。時代華納CEO Jeff Bewkes則表示，被AT&T收購之後，消費者將會有更多選擇。Stephenson介紹稱，下個月AT&T就將推出“移動為中心”(mobile-centric)的一小部分電視頻道。“這是純粹的OTT視頻產品，我們現在把這個產品叫做DirecTV Now”。

他還介紹稱，AT&T將推出100個高端電視頻道(premium channel)，目前尚未公布價格。不過他表示，這項服務會比其它同類服務的價格“明顯低很多”。

Stephenson表示，AT&T同時也在布局5G網絡，這將令無線傳輸的速度達到1GB。收購時代華納也會加速5G網絡的發展。不過他承認，轉型不是一蹴而就的，是一個漫長的過程。“過程是漫長而痛苦的，就像這項協議簽訂的本身一樣，對於合作結構的制定、不同平臺內容的分發，都需要花費大量時間。”Stephenson說道。

而華爾街的另一個擔憂是這項收購將令已經負債累累的AT&T更加喘不過氣。為了這項收購，AT&T貸款了400億美元，成為美國非金融領域企業最大的債主。目前AT&T已經負債1200億美元，現在的問題就是AT&T如果把無線網絡的資源用於內容和渠道的整合。為此，公司公布了一項25億美元的開支節省計劃。

分析師認為，擁有內容對渠道運營商來說無疑是好事。富國銀行(Wells Fargo)分析師Jennifer Fritzsche表示：“比起Amazon和Comcast以及其它OTT內容提供商，AT&T應該處於更加有利的地位，它和Dish Network是唯一的兩家擁有全國是視頻分發權的公司。這讓它在擁擠的市場中占據了獨特的優勢。”

規模最重要

盡管此項並購交易面臨不確定的風險，但是由互聯網帶動的媒體和娛樂行業的整合仍然是大勢所趨。

“規模非常重要。”Charter Communications最大的大股東、億萬富翁John Malone去年曾在接受采訪時表示，“媒體行業還有空間去做一些更大規模的整合並購。”除了Charter,Malone還擁有其它媒體公司，比如Discovery，TLC和Animal Planet。今年6月，Malone以44億美元的價格買下了獅門娛樂旗下的制作公司Starz，該公司制作的影片包括《饑餓遊戲》和《廣告狂人》。

一些付費節目也會因為AT&T對時代華納的收購感到不安。小型的媒體公司更是難以獨自生存。美國業內很早就開始猜測AMC Networks，Discovery，Scripps Networks等娛樂公司正在積極尋求買家。而它們的客戶，比如AT&T和Charter也需要找到合作夥伴來提升談判的籌碼。

而在這場“科技吃傳媒”的鯨吞式並購大潮中，只有兩家娛樂媒體公司不會被吞下，反而會“大魚吃小魚”。其中一家是默多克的傳媒公司21世紀福克斯，另一家就是迪士尼。福克斯兩年前就曾是時代華納的潛在買家，近期又對旗下的國家地理（National Geographic）頻道和雜誌進行擴張。

迪士尼盡管不是像福克斯那樣的家族企業，但是1500億美元規模的市值也很難被任何企業吞下。但是在互聯網的世界里，公司越來越意識到僅僅擁有大手筆的影視版權是不夠的，維護和觀眾以及生態圈其它媒體巨頭的關系才是更重要的。為此，迪士尼也在考慮新的節目分發渠道，這也是為何迪士尼近期會成為社交平臺Twitter潛在競標者的原因。

迪士尼CEO Bob Iger在本月接受采訪時表示：“我們正在嘗試做的最大的事情，就是找到科技在分發優質內容的過程中究竟扮演著什麽樣的角色。因為今天的世界已經天翻地覆，如果你僅僅是擁有這一切，卻找不出其中的聯系，無法觸及用戶，那這一切都是無用的。”