銀行做券商，大象踩螞蟻？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1578

中金：銀行做券商就像大象踩螞蟻

http://wallstreetcn.com/node/214983

證監會上週五表示，支持證券公司、基金管理公司和期貨公司等公司交叉持牌，正在研究銀行在風險隔離的基礎上申請牌照的情況，目前尚在研究中，沒有時間表。 銀行可能獲得券商牌照，這是過去近兩個月在業內的一個傳言，而經過證監會方面回應後，似乎在不久的將來就會成為現實。該傳言引致市場頗多猜測，反映在本週一的金融市場中，券商股也出現了集體大跌。

中金公司金融分析團隊在3月9日題為《銀行做券商就像大象踩螞蟻》的報告中表示，政府對銀行的券商牌照開發將從投行業務開始，交行和興業銀行有可能最先進入證券行業，銀行憑藉資產負債表優勢將在固定收益、貨幣和大宗商品業務方面具備強大競爭力，但傳統券商具有複雜產品設計能力和交易能力上的優勢：

牌照開放將從投行業務開始，2015 年放開經紀業務牌照的概率很小，交行和興業最有可能先行進入證券行業。2014年經紀業務收入佔比 40%，投行收入佔比 9%，投行業務將是最早對商業銀行開放的領域，經紀業務對銀行開放時間甚至會晚於互聯網企業。

交行規模適中，作為商業銀行進入證券領域的試點最為契合。同時，興業銀行與華福證券關係密切，也有可能率先進入證券領域。  

金控模式使得協同效應發揮受到限制。金控模式與全能銀行模式還存在很大差異，賬戶完全整合仍然面臨監管障礙。此外，在金控模式下，如何建立有效的激勵機制來實現協同效應的發揮是很大挑戰。

簡單而言，如果代銷其它企業的金融產品能夠獲得更高的佣金費率和更好地滿足客戶需求，商業銀行分支機構支持兄弟公司的積極性會顯著下降，除非集團領導的強勢介入。從商業銀行進入基金、信託、保險等行業的經驗看，雖然這些子公司憑藉母行的渠道和客戶優勢獲得快速發展，但並未顯著削弱行業內領先公司的競爭優勢。

中國銀行持有內地全牌照券商中銀國際證券37.14%的股權，但中銀國際證券在國內的市場份額並未顯著提升。2014 年證券業收入 2602 億，我們估算如果牌照完全放開，商業銀行最好情況下能獲得 25%-30%的收入份額，按照 40%的淨利潤率，這只相當於銀行業 14年淨利潤的 1%-2%。 

證券行業分化加劇，交易性投行和具備複雜產品設計能力的投行才能生存。 商業銀行憑藉資產負債表優勢將在FICC（固定收益、貨幣和大宗商品）業務方面具備強大競爭力，同時在通道型零售業務上也容易獲得市場份額上升。

在互聯網和商業銀行雙重夾擊下，從是商業銀行和互聯網企業難以短期內獲得的，因此我們更看好具備創新能力的大型券商以及積極轉型的特色中小型券商。 

保險〉券商〉銀行。我們認為目前制約銀行業估值的主要問題還是宏觀經濟預期和資產質量，業務範圍擴大對估值提升作用有限。同時，在金融脫媒的大趨勢下，儘管競爭對手增多，具備創新能力的大型券商和特色中小型券商仍能獲得快速成長，同時資本要求下半年存在放鬆可能。

A股金融股的組合為平安、太保、中信證券、招商證券和平安銀行，H股金融股的組合為光大控股、太平、平安、中信證券、交行和重慶農商行。

香港内房股的黄金时代已然来临 等着蚂蚁变大象

http://xueqiu.com/7351106301/41945583
首先说下地产大环境：地产在12年火爆上涨后，接连遭到政策拼命打压，包括限购限代，提高首付比例，提高贷款利率等等，随后一两年时间，政策效果显现，房价回落，成交减少，观望情绪严重，而副作用带来经济开始快速下滑，这是政府不愿看到的，新经济在未来5年内都很难填补地产下滑带来的经济影响，这个直接体量每年8万亿，相关行业60多个的行业一旦减速，基本百业萧条，经济休克。
所以从今年初，政策开始转向，由限制变鼓励，降准降息降首付，除一线城市外都取消限购，成交出现回暖迹象。人们最关心的是地产还能否刺激起来，下面我就简要说下我对地产行业的理解。
中国现有城市住房总量在200亿平，现在每年完工量在12亿平，以发达国家85%的城市化率，中国未来城市人口大约12亿人，以人均33平算，最终会有400亿平城市住宅。以现有开发速度，大约15年将趋于饱和，400亿平总量达成后，年均住宅更新率依发达国家数据看，每年在2%到5%之间，也就是每年仍然有12亿平左右的旧改，所以，永远不要担心房屋没市场，衣食住行是人类生活永恒的主题。城市化后期，高端人士会逃离市中心，在郊区形成富人聚集区，豪宅别墅成主趋势，这是新增部分，另外商业地产随着人口的聚集会迎来黄金收获期。
综合以上因素，我认为当前房地产市场是需求被压抑了，不是消失了，在政策转向后，信心会逐步恢复，消费能力会逐步培养，出现地产新常态。中国目前有5万家房企，其中80%未来将被淘汰，最终不会超过10000家，悲观预期也就3000家，就算只有三千家，行业前200名企业也会活的很滋润，而上市公司大部分是行业前200名之内，所以无需过分担心。行业集中度的提升，必然带来优胜企业规模的不断扩大和业绩的逐步提升，作为将来世界最大的经济体，房产永远会占有重要的一席，包括美国在内，房产都是支柱产业之一。
说完大环境再说市场机会，国内股市在银行放水等政策利好下，已成功翻倍，估值水平基本处于历史高位，而中小市值公司股价已飞天，风险巨大。国家出台港股通政策，并允许公募基金投资港股，这是放水，避免国内决堤，而被外资蹂躏多年的港股，扭曲的估值成为最大的历史投资机会，相信大陆水一到，被压缩成一个个压缩饼干的股票，必会迅速膨胀。
随着沪港通的开启，大市值股票开始普涨，相信深港通后，中小市值股也会遭到更猛烈的抢购，定价权之争会精彩纷呈。最近大市值地产股融创和恒达，接连创出历史新高，大戏已经开演。解放军完胜外国投行。
由于地域限制，中小市值地产股被外资关注较少，价值被长期以倒闭破产价评估，出现三倍市盈率的可笑估值，而同规模国内上市公司都是给予远高于大公司的估值，这个差别在解放军过去后必然纠正，所以也是下步布局的重点。
下面简要说下自己关注的几家地产企业。
恒大地产：恒达梦，中国梦。恒大以高负债，高周转，高增长，高分红，多元化为特点，其中高负债和多元化被外资不认同，长期看空，股价被压制在历史低位几年，随着沪港通大军过香江，四大国内券商接连公开力挺，股价已扶摇直上。正加速价值回归。恒达在大地产行业不用多言，银行已给予国企待遇，这从今年1600亿新增贷款额度就可看出，其次介入的快销和大健康等等产业也是承载了中国梦的产业，长期看真成功有望成为巨象级别的世界级大公司。所以股价会随时间反复向上。
新城控股：小万科+小万达，住宅周转速度不输于万科，商业产品质量不输于万达。这是一家不段学习进步的优秀民企，快速复制能力得益于高效的企业执行力，最新预计2017年建设40家商业广场，建成15家，每年新增10块商业用地，2020年跻身商业地产第一梯队，从已建成商业看，客户体验一级棒。将来一个自持几百万平物业，年租金几十亿的新城呼之欲出。
花样年控股：世界最大的物业管理O2O服务商。拥有1400万平土储的地产商华丽转身，未来彻底退出地产主业，改为以物业管理公司为主，以增值服务为利润增长点的O2O社区服务商，把住小区入口，以最后100米的优势实现服务价值的突破，在小区金融，购物，养老，旅游，聚会等方面实现线上与线下互通。现在以科技为主导的低成本优势席卷109个城市，托管面积2.5亿平，以每年1亿平的速度快速拓展，把住小区，抓住人的要素做文章，继彩生活后，培养一批子公司单独上市，成为公司努力的方向。
宝龙地产：专注商业地产，在建和建成已达55个项目，全部完工自持面积500多万平，最新策略聚焦上海，全面服务于上海的城市发展，拓展区域商业和社区商业，未来价值不可限量。
莱蒙国际：高端商业和住宅开发商，扎根深圳和南昌与南京等一二线城市，以品质获取利润，精研产品，物业收租和住宅开发并重。积极实施转型，做好地产+的文章，以医疗服务为突破口，携手世界著名医疗机构，拓展中国医疗服务行业，最新又介入海洋牧场，开发海洋旅游休闲资源。公司的深圳莱蒙新都会和深圳布吉国际商贸中心项目，都是重量级待建项目每个利润都会以数十亿计。公司和农产品合作的天津农贸综合市场项目规划面积360万平，一旦建成可成利润加速器。
时代地产：次新股，上市一年，年销售额150亿，专注广州珠三角区域，擅长旧改项目，土地成本很低，最近几年销售额飞速发展，盘小绩优高分红。
禹州地产：厦门合肥为主的开发商，去年销售额120亿，毛利高达36%，现价股息率可达7%，今后三年内年业绩增长40%，土地储备优良。
以上是我对地产行业的个人认知和对自己关注的个股的粗浅看法，带有严重个人色彩，不对之处见谅，权当一笑。

百年基业唯新城（写在900950新城地产公布转A方案后） 等着蚂蚁变大象

http://xueqiu.com/7351106301/43320313
百年基业唯新城（写在900950新城地产公布转A方案后）
万众期盼的新城上A方案终于在今晚公布，这个方案不负众望，赢得了绝大多数股东的支持，包括1030和900950，都对方案没过多质疑，达到皆大欢喜的局面。
高现金选择权和高转股价格成为方案亮点，以现有对2015年业绩的预估值，估计上市后大体可定位于20倍市盈率，也就是每股18元左右，市值300亿，所以950潜在获利空间在5倍以上。根据1030的持股比例，持有市值在200亿左右，也就是每股5港元上下。
下面我再次重申下我对新城控股及1030新城发展的看法。
1030是小万科+小万达+小花样年的发展模式，高周转胜过万科，商业综合体品质强过万达，现在正努力做以物业和商业为基础的O2O，所以我说他还是小花样年。
小万科和小万达是地产主业，未来全部注入A股，实际已成A股商业地产第一股。比万达强的地方是他还有纯住宅的利润支持，而万达只销售综合体内的住宅。未来A的发展模式就是用商业综合体沉淀住宅利润，将来成为商业地产第一集团军领军人物，王总说，未来商业要占整个集团80%比重，从此可看出未来新城将变为收租婆。我本人强烈看好这一模式，纵观香港本土地产商如长实和黄恒隆等股，都是从建住宅到最后变持有商业，每年几十上百亿的租金收入支持着公司可以在其他行业开疆扩土，而股价无一例外都从一元上下长起，直到现在过百元，这是由不动产的稳定特性决定的，买田置地，安家置业，是中国自古以来推崇的稳健投资。新城不但模式走的是这路，而且股价也是从一元下方走起，至于未来能否也过百元，那就至少要给20年去验证，个人觉得在城镇化完成，城市化率达到75%以后，商业地产的价值将凸显，也就是人流汇聚带来物业升值。这是世界城市发展的规律。
根据新城控股的计划，2017年建成15个吾悦广场，在建25个，实现销售额500亿，租金10亿元，我们以10%净利润计，A股2017年低大约每股收益3元以上，1030每股收益在1港元左右。2020年建成和在建80个，目前已建成四个，今年将建成三个。
下面说下吾悦的可持续发展性。一个吾悦大约要投30亿，建成可带动地方经济和就业，所以受到各地政府热烈欢迎，用王健林的话讲，每天都有各地市长在办公室门前等着要项目，而万达基本不比周围地块便宜一半的地不拿。地价低，但住宅售价因有商业支持又可比纯住宅高15%，这就是综合体的优势。新城在摸索几年后，尝到了这一模式的甜头，所以快速复制万达模式，全国铺开，每套综合体自持面积大约8到10万平，自持成本大约在6亿，一套40万平的综合体，卖出的住宅和商业利润要能覆盖自持物业成本，这就是可持续发展模式。
说完A，再说1030，1030的亮点在于除控股A外，自己还参股了浙江威信，一家以生产模块住宅为主业的建材生产施工企业，这种模块技术，可大幅提高建楼的效率，技术是国际级别，很有前景。另外，王晓松少帅因年轻，对新事物情有独钟，努力打造了以物业，商业为依托的O2O互联网平台，最近和新加坡电信合作，视野国际化，争取2017年服务1000万人。新城的目标是未来这两个业务也要单独上市，1030成为控股两家，参股一家的集团。
再说1030的未来预计估值，下半年上A成功后，因持有200亿市值的A股，大约定位在5港元比较合理，考虑到H股会有折价，估计在3到4元之间，好在港股通就要全面开通，新城是准标的股，将受益。2017年，假设公司的计划能完成，1030渴望冲击10元以上，也就是以现价1.45元计，有10倍股潜力，如果公司的另外两个上市计划得以实施，另当别论。
新城是本人第一重仓股，可能看法过于乐观，也过于片面，但是只有一个乐观主义者才能长期持股，末日论者是无法真正价值投资的。所有言论只代表个人看法，据此投资后果自负

螞蟻急堵“花唄”套現：回首那些年的網上套現攻略

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615929.html

螞蟻急堵“花唄”套現：回首那些年的網上套現攻略

第一財經日報 安卓 2015-05-10 19:32:00

可以說，這麽多年來，套現與反套現的戲碼一直在上演，因為套現的需求一直存在，所以不斷地產生新的供給。

螞蟻金服的博弈智慧：要生態，不要帝國｜熱評

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0524/149874.html

黑馬說：螞蟻金服又有大動作。5月19日，在商業創新大賽《一馬當先》的啟動儀式上，作為大賽獨家戰略合作夥伴的螞蟻金服，宣布成立“螞蟻生態共贏基金”，首期拿出10億人民幣扶持創新企業。

6月底或7月初，國家即將頒布互聯網金融相關監管條例，互聯網金融與傳統金融機構的博弈將更為白熱化，金融大池中兩大機構之間是此消彼長還是相互融合？

作為互聯網金融中最大的Player（玩家），螞蟻金服自有一套博弈智慧。總結起來就是螞蟻金服副總裁韓歆毅說的一句話：“我們要構建生態，而非帝國。”

10億，只是打造螞蟻金服金融生態中的小小一步。
 

螞蟻金服集團副總裁  韓歆毅

文 | i黑馬  王奕

進化

“生態，不是設計出來的，而是自生長出來的；但也不能野蠻生長，需要制造條件，”韓歆毅在接受《創業家》獨家專訪時提到了螞蟻金服構建金融生態圈的奧秘。

他舉例稱，就像地球進化出生物，需要很多條件的“恰逢其時”。而螞蟻金服現在做的，就是提供進化的“培養皿”。

在《一馬當先》的啟動儀式上，韓歆毅提出了三個關鍵詞：融和、創新、共創共贏。

韓歆毅在互聯網金融中加了一個+號，叫“互聯網+金融”，他認為互聯網不是顛覆一切，互聯網會像過去的電力、能源一樣，變成行業的基礎設施，去幫行業的生態夥伴更好的發展，以改善這個行業，這是一個“大融和”的過程。

至於創新，從中國制造到中國創造，已沒有那麽難。韓歆毅稱，十幾年前中國創業是將矽谷的模式拿來抄一抄，現在中國的模式在國外被別人抄。他們4月底去了一趟美國，觀察當地的信用與征信企業，發現中國很多已走在美國前面。韓歆毅認為，從傳統的模式和技術中突破創新很困難，而在中國，都是全新的，“這是最好的創新時代”。

“互聯網時代是一個生態時代，是一個大家共贏的時代，我們一定是作為一個基礎技術能力輸出方，我們幫助大家完善這個生態，使得每一個創業者在這個生態體系中能夠找到自己的位置”，韓歆毅最後宣布成立“螞蟻生態共贏基金”，首期拿出10億人民幣扶持創新企業，並還要成立股權眾籌平臺“螞蟻達客”。

螞蟻達客將與IDG、紅杉等多家創投機構及淘寶眾籌、創客+等平臺形成合作，為創業項目提供從初創融資到產品銷售等全成長周期的融資服務。

“國外有納斯達克，中國將有螞蟻達客，”韓歆毅介紹，在螞蟻達客平臺上將微小投資力量和創業力量打通，把它變成一個眾籌平臺，形成投資圈生態。

進化的條件無非兩點，一是環境所提供的進化機會，二是生物能夠利用這種機會。螞蟻金服以領航者的身份，在給中國的創新力量註入資金和“營養”，推動整個行業的進化和升級。

博弈

“如果銀行不改變，我們就改變銀行，”馬雲站在時代浪頭前振臂一呼，兩年前橫空出世的余額寶，成為了攪動金融市場的一條鮎魚。

金融不再是“高帥富”的專利，余額寶像海綿一樣吸納了“屌絲”階層。

終於，金光閃閃的金融機構被拉到了摸爬滾打的市井戰場。

“天天和銀行打，很大的成本都花在競爭上，”韓歆毅說，目前螞蟻金服的策略是“錯位市場”。用戶是一個金字塔結構，螞蟻金服服務中下層，傳統金融服務中上層。

市場並非一刀切，跑馬圈地後不可能就再無交集。在中間層，雙方仍然會有競爭的存在。

但在行動上，螞蟻金服已表現出和好的誠意，他們研發出服務傳統金融的數據產品。目前，螞蟻金服正在和一些銀行合作，通過大數據分析判斷用戶行為，包裝成脫敏的數據輸出給傳統金融機構，便於他們有針對性開發客戶，進行營銷。

“錢並不重要，主要是想構建和平的關系。目前，傳統金融機構已對我們有所改觀，”韓歆毅一直強調，“我們不是顛覆者，我們選擇互補、合作，我們也不是金融公司，我們就是一家數據公司、技術公司，”螞蟻金服只是希望搭建一個平臺，並不過多直接介入金融行為。

這和淘寶網的邏輯定位，如出一轍。

生態

“如果我們一開始按照帝國的思路去構造，那就完全錯了”，韓歆毅說，螞蟻金服要生態，不要帝國。在螞蟻金服的未來布局上，我們可以看到既宏大又細致的藍圖，中國的每一根毛細血管幾乎都將滲透。

在現實戰略上，螞蟻金服將堅持“平臺、農村、國際”三大方向。

“平臺，就是平行拓展；農村，就是往下沈；國際，就是往外擴，”韓歆毅說，螞蟻金服正在構建基礎設施，搭建金融平臺，“芝麻信用”和“金融雲”都是其中的一小部分。

“芝麻信用”是基於大數據的挖掘，針對商戶和消費者在阿里系統里面的交易數據，進行信用評分。他舉了一個有趣的例子，用戶在入住酒店的時候，只要有很高的芝麻信用分，就可以不必再刷卡或交押金，在酒店前臺辦完房卡直接入住，走的時候直接結賬。

如果芝麻信用能成為全社會認可的征信，將成為整個金融行業的“制高點”，這也是多年來，馬雲布局大數據收獲的“金果子”。

在農村上，螞蟻金服更有精根細作，啟動了千縣萬村計劃，計劃在三至五年內投資100億元，建立1000個縣級運營中心和10萬個村級服務站，覆蓋全國六分之一的農村地區，並提供最基礎的存款、貸款、支付等金融服務。

越來越多的用戶卷入螞蟻金服的應用場景中，有人因此總結了螞蟻金服的生態價值公式=人口×應用場景×使用頻率×大數據有效挖掘程度。

韓歆毅認為公式和螞蟻金服的內在邏輯一脈相承，他尤其喜歡其中的乘號，“因為這不是簡單疊加，而是次方級往上翻，這正是互聯網的化學反應”。

螞蟻金服沒有給自己定位成“帝國締造者”，面對曾經的統治者傳統金融機構，螞蟻金服進行著溫和革命，合作不競爭，補充不替代。在金融行業，又以先驅者的身份，引領行業生態，進化升級。

水漲船高，不管如何，螞蟻金服永遠是站在“制高點”的贏家。進化

 

“生態，不是設計出來的，而是自生長出來的；但也不能野蠻生長，需要制造條件，”韓歆毅在接受《創業家》獨家專訪時提到了螞蟻金服構建金融生態圈的奧秘。

 

他舉例稱，就像地球進化出生物，需要很多條件的“恰逢其時”。而螞蟻金服現在做的，就是提供進化的“培養皿”。

 

在《一馬當先》的啟動儀式上，韓歆毅提出了三個關鍵詞：融和、創新、共創共贏。

 

韓歆毅在互聯網金融中加了一個+號，叫“互聯網+金融”，他認為互聯網不是顛覆一切，互聯網會像過去的電力、能源一樣，變成行業的基礎設施，去幫行業的生態夥伴更好的發展，以改善這個行業，這是一個“大融和”的過程。

 

至於創新，從中國制造到中國創造，已沒有那麽難。韓歆毅稱，十幾年前中國創業是將矽谷的模式拿來抄一抄，現在中國的模式在國外被別人抄。他們4月底去了一趟美國，觀察當地的信用與征信企業，發現中國很多已走在美國前面。韓歆毅認為，從傳統的模式和技術中突破創新很困難，而在中國，都是全新的，“這是最好的創新時代”。

 

“互聯網時代是一個生態時代，是一個大家共贏的時代，我們一定是作為一個基礎技術能力輸出方，我們幫助大家完善這個生態，使得每一個創業者在這個生態體系中能夠找到自己的位置”，韓歆毅最後宣布成立“螞蟻生態共贏基金”，首期拿出10億人民幣扶持創新企業，並還要成立股權眾籌平臺“螞蟻達客”。

 

螞蟻達客將與IDG、紅杉等多家創投機構及淘寶眾籌、創客+等平臺形成合作，為創業項目提供從初創融資到產品銷售等全成長周期的融資服務。

 

“國外有納斯達克，中國將有螞蟻達客，”韓歆毅介紹，在螞蟻達客平臺上將微小投資力量和創業力量打通，把它變成一個眾籌平臺，形成投資圈生態。

 

進化的條件無非兩點，一是環境所提供的進化機會，二是生物能夠利用這種機會。螞蟻金服以領航者的身份，在給中國的創新力量註入資金和“營養”，推動整個行業的進化和升級。

 

博弈

 

“如果銀行不改變，我們就改變銀行，”馬雲站在時代浪頭前振臂一呼，兩年前橫空出世的余額寶，成為了攪動金融市場的一條鮎魚。

 

金融不再是“高帥富”的專利，余額寶像海綿一樣吸納了“屌絲”階層。

 

終於，金光閃閃的金融機構被拉到了摸爬滾打的市井戰場。

 

“天天和銀行打，很大的成本都花在競爭上，”韓歆毅說，目前螞蟻金服的策略是“錯位市場”。用戶是一個金字塔結構，螞蟻金服服務中下層，傳統金融服務中上層。

 

市場並非一刀切，跑馬圈地後不可能就再無交集。在中間層，雙方仍然會有競爭的存在。

 

但在行動上，螞蟻金服已表現出和好的誠意，他們研發出服務傳統金融的數據產品。目前，螞蟻金服正在和一些銀行合作，通過大數據分析判斷用戶行為，包裝成脫敏的數據輸出給傳統金融機構，便於他們有針對性開發客戶，進行營銷。

 

“錢並不重要，主要是想構建和平的關系。目前，傳統金融機構已對我們有所改觀，”韓歆毅一直強調，“我們不是顛覆者，我們選擇互補、合作，我們也不是金融公司，我們就是一家數據公司、技術公司，”螞蟻金服只是希望搭建一個平臺，並不過多直接介入金融行為。

這和淘寶網的邏輯定位，如出一轍。

 

生態

 

“如果我們一開始按照帝國的思路去構造，那就完全錯了”，韓歆毅說，螞蟻金服要生態，不要帝國。在螞蟻金服的未來布局上，我們可以看到既宏大又細致的藍圖，中國的每一根毛細血管幾乎都將滲透。

 

在現實戰略上，螞蟻金服將堅持“平臺、農村、國際”三大方向。

 

“平臺，就是平行拓展；農村，就是往下沈；國際，就是往外擴，”韓歆毅說，螞蟻金服正在構建基礎設施，搭建金融平臺，“芝麻信用”和“金融雲”都是其中的一小部分。

 

“芝麻信用”是基於大數據的挖掘，針對商戶和消費者在阿里系統里面的交易數據，進行信用評分。他舉了一個有趣的例子，用戶在入住酒店的時候，只要有很高的芝麻信用分，就可以不必再刷卡或交押金，在酒店前臺辦完房卡直接入住，走的時候直接結賬。

 

如果芝麻信用能成為全社會認可的征信，將成為整個金融行業的“制高點”，這也是多年來，馬雲布局大數據收獲的“金果子”。

 

在農村上，螞蟻金服更有精根細作，啟動了千縣萬村計劃，計劃在三至五年內投資100億元，建立1000個縣級運營中心和10萬個村級服務站，覆蓋全國六分之一的農村地區，並提供最基礎的存款、貸款、支付等金融服務。

 

越來越多的用戶卷入螞蟻金服的應用場景中，有人因此總結了螞蟻金服的生態價值公式=人口×應用場景×使用頻率×大數據有效挖掘程度。

 

韓歆毅認為公式和螞蟻金服的內在邏輯一脈相承，他尤其喜歡其中的乘號，“因為這不是簡單疊加，而是次方級往上翻，這正是互聯網的化學反應”。

 

螞蟻金服沒有給自己定位成“帝國締造者”，面對曾經的統治者傳統金融機構，螞蟻金服進行著溫和革命，合作不競爭，補充不替代。在金融行業，又以先驅者的身份，引領行業生態，進化升級。

 

水漲船高，不管如何，螞蟻金服永遠是站在“制高點”的贏家。版權聲明：本文作者王奕，由i黑馬編輯，文章為原創，i黑馬版權所有，如需轉載請與zzyyanan聯系，未經授權，轉載必究。

 

蚂 蚁金服集团总裁井贤栋说：不要忘记我们的初心，金融的本质是为经济服务的，这是最重要的理念。我们要讨论的，是我们的用户在哪里，怎么为用户去服务，解决 用户的问题，这是核心。市场传闻蚂蚁金服估值非常高。井贤栋表示，“目前第一轮融资基本结束，合适的时候会去上市，但上市不是我们的目标。”

全國社保基金投資螞蟻金服：占股5%

來源: http://www.yicai.com/news/2015/06/4634163.html

全國社保基金投資螞蟻金服：占股5%

一財網 一財網綜合 2015-06-18 18:00:00

全國社保基金理事會副理事長王忠民透露，最近社保基金投資了螞蟻金融，但他並未透露具體數額。

Paypal和螞蟻金服：一個走得快，一個走更遠

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0623/150064.html

黑馬說：6月19日，英國《金融時報》消息稱，螞蟻金服已經完成新一輪增資，最新估值為450億-500億美元。這意味著，螞蟻金服躋身全世界價值最高的私營科技公司之列，與小米和Uber估值相當。研究公司Juniper Research數據顯示，截至2014年6月底，支付寶資金處理規模高達7780億美元，為海外同行Paypal資金處理量的3倍左右，相當於去年全球在線支付總額2.5萬億美元的1/3。

在今天，包括Paypal在內的eBay市值是750億美元。這讓本文作者有了下面的念頭：如果當年Paypal沒有賣給eBay，如果Paypal當前不是走得那麽快，以至於最後引發不可收拾的矛盾，它是否能夠走得更遠？

文/何曉陽

關於走的更快的理論：10X速度
 
自從提出要做中國的Oracle，要做千億美元級別的公司，我就常常去閱讀一些相關的書籍，研究矽谷的往事，畢竟在中國的企業級服務領域尚未出現千億美元市值的公司。我發現，帶著問題去閱讀，從一個求知者的角度，往往可以看到很多旁觀者看不到的東西，正所謂，以古為鑒，可知興替；以人為鑒，可明得失。雖然被眾多自媒體說我是IT界的考古專家，我依然樂此不疲。

今天還有朋友調侃我說，雖然OneAPM想要做成中國的Oracle，但是OneAPM和Oracle中間，還差100個New Relic。我大概算了算，我發現他是對的，Oracle今天的市值是1961億美元，差不多是OneAPM的1000倍，或者是New Relic的100倍。不過，對於成為中國Oracle這個事情，我有自己的邏輯，如果我們能夠以每年10倍速的速度去發展，大概4年後我們應該就能成為中國的Oracle，所以我吹牛說5到10年的時間成為中國的Oracle也不算是特別離譜。當然我也知道自己的想法很瘋狂，在過去的世界從未發生過這樣的事情，但我相信在現在這個時代可以產生奇跡，我不能確定自己是什麽時候開始以這種思維方式來認識這個世界，但我堅信未來和過去是完全不同的，變化，尤其是技術的變化時時刻刻都在發生，而人類創造技術的節奏正在加速，技術的力量正在以指數的速度在增長。

10倍是一個很神奇的數字，看上圖就知道，整個生物界的歷史以10倍為單位連成了一條直線，這張圖出自《奇點鄰近》，這本書認為未來和過去的根本不同在於未來的一切都是以10倍的速度在加速；在《只有偏執狂才能生存》一書中，安迪.格魯夫把某些不同尋常的變化稱為10倍速變化，每一個戰略轉折點都表現出10倍速變化，而每一個10倍速變化都會導致戰略轉折點的出現，當企業面臨戰略轉折點的時候，企業的未來發展方向和過去截然不同。另外，據說安迪.格魯夫還有另外一本書，叫做《10倍速》時代，我一直沒有能夠買到這本書。；在《Zero To One》中，彼得.蒂爾也提到10倍這個數字，他認為要擁有壟斷優勢那麽公司的產品必須比競爭對手好10倍以上。真正能夠經歷10倍速變化的人並不多，彼得.蒂爾是其中的一個，他後來把對於10倍速變化的感受寫入《Zero To One》這本書里面。
 
《支付戰爭》這本書讓我真正對10倍速有深刻體會，彼得.蒂爾是書中的一個主角，另外一個主角是同樣如日中天的埃隆.馬斯克，《支付戰爭》這本書就是有關這兩個如今的創業者偶像當年相殺相愛的故事，但這本書不僅僅是兩個人的故事，這本書描寫了Paypal飛速發展的歷史。我有一個很好的朋友叫samantha在矽谷工作多年，前不久剛剛加入OneAPM負責臺灣研發中心，我知道她2001年就加入了Paypal，我也知道Paypal大概是在2000年左右才開始，但是她很少提起從Paypal走出的大佬們，她自己說唯一比較熟悉的就是創立Youtube的陳士駿，和其他人工作接觸都不多，我開始還有點奇怪，知道看完出我才知道，雖然Paypal是2000年初才開始，但是到2001年底Paypal已經有將近600名員工，這是一個何其瘋狂的速度！《支付戰爭》的作者是Paypal早期團隊成員之一，《支付戰爭》這本書真實還原了Paypal在2000年到2001年短短兩年里飛速發展的歷史，包括Paypal這個產品是如何誕生的，以及在後來的發展壯大之路上，如何應對惡劣金融環境下的融資，如何突破增長瓶頸，如何在競爭者的兇猛圍剿與平臺廠商霸王條款的夾擊之下，逆境求生並最終完成IPO的故事。後來，從Paypal走出了許多取得商業成功的英雄，他們被統稱為Paypal黑幫。當然，在今天Paypal黑幫已經是大家耳熟能詳了，除了彼得.蒂爾和埃隆.馬斯克，大多數人都知道SpaceX和特斯拉，知道里德.霍夫曼和他的LinkedIn，知道陳士駿和查得.赫利的Youtube。但是，商業領袖對於上班族和創業者這兩個身份的人的意義是完全不同的，對於上班族，這家成功者頂多是茶余飯後的談資，而對於我這樣的小小創業者，關心的則是這些商業領袖如何成為了今天的他們，是哪些。在讀《支付戰爭》之前，我希望有所收獲，讀完之後，我覺得我找到了想要找的東西，那就是“速度”，關於速度，還有一個小小的註解，中信出版社曾經出版過陳士駿的一本自傳，名字就叫做《20個月賺130億》，講述的是陳士駿如何在20個月內創立youtube並賣給Google的故事，速度感和Paypal完全相同。
 
孫子兵法有雲，激水之疾，至於漂石者，勢也；鷙鳥之疾，至於毀折者，節也。故善戰者，其勢險，其節短。勢如擴弩，節如發機。很多時候，速度就是一切，速度就能決定勝利，但是如果有一個事情難度太大，那麽走得快也可能成為劣勢，因為有的時候為了追求速度會忽略很多其他的因素，而這在後期往往是致命的，有一句著名的諺語是，If you want to go fast, go alone. If you want to go far, go together.
 

關於走的更遠的理論：長長的坡
 
要想獲得速度，有兩個因素很重要，巨大的推動力和長長的賽道是兩個必不可少的因素，就像巴菲特在《滾雪球》一書中所說，“人生就像滾雪球。最重要的是發現很濕的雪和很長的坡。同時，要想能夠很順利的在長長的賽道上奔跑，開始的時機是一個很重要的因素。
 
彼得.蒂爾顯然發現了這個很長的坡，在《支付戰爭》這本書的作者埃里克.傑克遜入職的幾天後，彼得.蒂爾發表了一個即興演講，他認為，Paypal做的是一個大項目，人們對Paypal的需求非常巨大，因為這個世界上每個人都需要錢，人們支付報酬，進行貿易，日常生活都需要用到錢，而紙幣是一種非常古老的技術，支付不便，你可能碰巧手頭拮據，可能把他們磨破了，也可能丟失或者被人偷走。在21世紀，人們需要一種更方便、更安全的貨幣形式，只要有一臺掌上電腦或者網絡連接，就可以從任何地方獲取。隨著Paypal逐漸滿足用戶方便的用錢需求，Paypal的用戶會越來越多，同時，對美國用戶僅僅是提供方便的東西，對發展中國家的用戶來說，Paypal是一種革命性的產品，許多發展中國家的貨幣政策朝三暮四，就像俄羅斯和幾個東南亞國家，他們有時讓通貨膨脹，有時又讓貨幣升值，利用這些手段把財富從百姓手里搶走，但最終Paypal會改變這一點，隨著Paypal把服務開展到地球上每一個國家，隨著互聯網普及率的不斷提高，處於所有經濟階層的人都可以使用Paypal，處於腐敗國家的百姓可以隨時使用Paypal把手頭的財富換成美元這樣穩定的貨幣。最後，彼得.蒂爾說，他毫不懷疑這家公司有機會成為支付領域的微軟，成為世界金融的操作系統。從今天看來，我們知道Paypal最後並未完成這一夢想，這一事情最後應該會由中國的螞蟻金服這樣的公司完成，Paypal雖然發現了這一長長的跑道，但是起跑過早，領先了這個世界將近10年的時間，Paypal發展過程中遭遇的種種問題和挑戰，都和環境以及周邊設施的不完善相關。
 
Paypal創造一個名詞，叫做“統治世界指數”，這個名字指的是使用Paypal的用戶數，我們可以通過下面兩個圖片看一下統治世界指數變化的過程，以及變化過程中Paypal所發生的事情：



1999年第四季度，彼得.蒂爾的Confinity推出產品Paypal，這個產品可以讓任意用戶在知道對方電子郵件地址的情況下向對方轉賬，而此前這種交易只能通過手寫的支票。6個星期之後，埃隆.馬斯克創立X.com。

2000年的新春鐘聲敲響的時候，Paypal有了第10000個用戶，它獲取用戶的手段是通過病毒營銷，首先，Paypal會給所有新註冊的用戶賬戶打10美元，同時，如果某用戶推薦了新的用戶，那麽推薦人也會獲得10美元的獎勵。2000年1月末，通過讓eBay的買賣雙方使用Paypal來支付，Paypal的用戶數到達10萬。

2000年2月，Paypal與X.com合並，事實上這個合並意義重大，而且顯示出交易雙方創始人的不同尋常之處。合並之前的Paypal與X.com各有大約20萬用戶，Paypal在eBay貨物陳列上的份額是8%左右，而X.com在5%左右，但X.com比Paypal有更多的現金儲備，同時也能提供更多的增值服務。彼得.蒂爾在《Zero to One》這本書的第四章中寫道：我們公司的辦公大樓在Palo Auto的大學街上，和X.com的公司隔了4個街區，X.com的產品和我們的極為相似，到了1999年末，我們陷入了全面戰爭。Paypal許多員工周工作時間達到了100小時，毫無疑問，結果不盡如人意，因為我們關註的不是客觀的生產效率，而是打敗X.com公司。我們公司的一個工程師甚至為了達到這個目的還設計了一枚炸彈……彼得.蒂爾說，處理合並之後的競爭不是件簡單的事情，有時你不得不投入戰鬥。需要的時候，你不僅要戰鬥，還必須得贏，沒有中間選擇：要麽和風細雨潤物無聲，要麽暴風驟雨速戰速決。合並之後的新公司仍然維持著兩邊原有的產品和系統架構，Paypal每天都有1.2萬的新用戶註冊，而X.com由於取消了每個用戶20美元的補貼，註冊人數急劇下降。從現在看來，Paypal與X.com的合並不但讓這兩家公司擺脫了惡性競爭，而且給十幾年後的中國互聯網市場帶來了可參考的範例，後來，中國移動互聯網市場發生了多起這樣的合並。
2000年3月，在線支付真正成為一個行業，競爭變得更加激烈，多家公司從不同方向進入這個市場，比如雅虎通過dotBank進入這一領域。對於Paypal來說，他們的好消息就是，他們在納斯達克崩盤之前完成了1億美元的融資。但是不幸的是，有了一些重量級的玩家，比如eBay，也通過收購進入市場。eBay是通過收購Billpoint進入這一市場的，由於在線支付的主要用戶群體集中在eBay上面，因此，eBay擁有無與倫比的主場優勢，這個優勢就如同在淘寶和天貓上的支付寶的優勢一樣。

2000年4月初，Paypal用戶達到100萬，當月新增用戶為50萬，每天平均支付金額為200萬美元，但問題也隨之而來，第一個問題是客服問題，每天都有將近幾千封電子郵件如洪水猛獸一般湧來，由於Paypal處理的是用戶的金錢問題，因此用戶的耐心非常有限，這給Paypal的客服工作造成了極大壓力，4月初的時候，Paypal積累未回複的客戶郵件數量是10萬封，當時還沒有Zendesk這樣的非常方便的客戶關懷系統，Paypal不得不自己著手解決這個問題。第二個問題是應用性能問題，從4月份開始，Paypal的網站變得越來越慢，也更加不穩定，網頁的加載時間變長，用戶在登錄賬戶的時候經常會遇見錯誤信息，在這種情況下，Paypal不得不停止統計“統治世界指數”來給業已超負荷的應用系統和數據庫帶啦更大的壓力，當時還沒有SaaS方式的APM服務(第一個SaaS APM服務商8年後才會創立)。同時，Paypal和X.com使用的技術棧也有不同，Paypal是UNIX和Oracle，而X.com則是基於NT的技術棧,兩家公司的工程師為擴容使用什麽技術爭執不休。第三個問題則是業務模式問題，由於當時的Paypal是一個純燒錢的模式，每一個新用戶的註冊都要發獎金，每一筆交易都要向信用卡協會交2%的手續費，導致公司每個月都要燒錢上千萬美元，每一筆交易都要虧損3.5%。在這三個問題的挑戰之下，合並之後的公司大部分部門陷入癱瘓狀態。

2000年5月5日，彼得.蒂爾因為筋疲力盡而辭職，埃隆.馬斯克成為新的掌舵人。埃隆.馬斯克和戴維.薩克斯組建了新的產品團隊並命名為“生產者”，作者埃里克.傑克遜被任命為唯一的市場營銷人員。生產者團隊組建以後，積極推動業務模式的改變，努力推動向賣家收費的策略，同時，積極減少信用卡交易在所有交易中的比例，通過這一方式，雖然公司仍然處於虧損狀態，但是每筆交易的交易利潤開始從-3.5%逐漸回升。

2000年7月，Paypal一直湊活著使用的數據庫系統幾乎到達容量上限，因而引發了升級到2.0系統的話題。X.com的工程師一直堅持2.0系統要建立在Windows NT系統之上，而埃隆.馬斯克支持這一決定，並暫停了所有新功能的開發以盡快完成2.0版本。在這一要命的時刻，公司又遭遇了詐騙危機，最大一筆單筆詐騙金額達到570萬美元，真是屋漏偏逢連夜雨。生產者團隊雖然想出了應對燒錢的辦法，但是由於2.0版本的事情無法獲得任何開發資源的支持。同時，埃隆.馬斯克又打算移除Paypal品牌，統一使用X.com品牌。

2000年9月，埃隆.馬斯克被扳倒，彼得.蒂爾歸來。彼得.蒂爾重新掌權後，2.0版本計劃被束之高閣，公司努力改變居高不下的虧損狀況，升級戰略初步奏效，很多個人用戶升級為企業用戶。

2000年第四季度，Paypal註冊用戶達到500萬，每天的總支付金額達到600萬美元，這些交易中有2/3來自企業賬戶，為公司帶來了740萬美元的收入。雖然仍然有2540萬美元的赤字，但前一季度的收入只有100萬美元，而運營損失高達3670萬美元。

2001年開始後，Paypal開始了一系列產品的創新，使得第一季度的用戶數達到720萬，每天的總支付金額達到700萬美元，為公司帶來了1320萬美元的收入。

2001年第三季度，Paypal收入3020萬美元，第三季度，收入4010萬美元，並首度實現盈利。

我們可以看到，上面這些神奇的變化，是發生在短短的兩年里，如果Paypal後來沒有賣給eBay，如果能夠保持同樣的發展速度，可能現在整個世界互聯網金融領域的格局會完全改變。
 

戰爭：關於如何處理非競爭性威脅
 
有的時候，走的更快和走的更遠顯然是有矛盾的，這個時候如何進行取舍，考驗著每一個公司的創始人。我們每個人都有這樣的經歷，當我們在高速公路上開車的時候，隨著速度的增加，胎噪和風噪會越來越大，在物理學上也有同樣的情況，當任何一個物體接近光速的時候，隨著速度的增加，能量會更多的用在增加物體的靜質量而不是增加物體的速度上。《支付戰爭》這本書的英文版標題是《The PayPal Wars：Battles with eBay，the Media，the Mafia，And the Rest of Planet Earth》，這本書也完完整整的描述了每一場戰爭，但是這里面有很多戰爭並不是和競爭對手的戰爭，而是有很多其他的非競爭威脅。對於想知道一個如何企業成長的讀者來說，關註Paypal的前兩年足夠了，但是對於一個創業者來說，Paypal在2002年之後的一些經歷還是讓我看到了這個世界的複雜性。除了eBay這樣的商業競爭威脅以外，還有很多的非競爭性威脅都讓Paypal難以應對，包括監管者的反複無常，投機取巧者的集體訴訟，資本市場的不穩定和延遲的執法，Paypal都遇到了，而且每一個威脅都非常的棘手。在IPO的路上，Paypal感覺到，全世界都在與他們為敵，一家名為CertCo的咨詢公司向Paypal提起訴訟，控告Paypal的核心支付技術侵犯了他們的專利，這個訴訟使得Paypal不得不推遲IPO；在CertCo事件之後，路易斯安那州通知Paypal停止在路易斯安那州的服務，理由是Paypal沒有辦理轉賬許可證；另外，美國證券交易委員會的官員職責Paypal可能違反了《美國證券法》關於IPO靜默期的管理規定；
 
作者在書中寫道，在過去的半個世紀里，尤其是20世紀八九十年代，美國的經濟體系是世界上最具活力的，它創造了一系列新產業，擺脫舊產業，與此同時，不斷提高了人民的生活水平，保證了這個國家在全球經濟的競爭力。但是如果我們不去解決Paypal所面臨的許多問題，這種勢頭是否還能持續？如果我們允許監管制度變得更加遲鈍，法律環境變得更加爭強好勝，資本市場變得更加不穩定，法律執行更缺乏效率，那麽遲早有一天，這些因素的合理將壓倒最聰明的企業家們。現在，2015年，距離作者寫本書已經過去了10年，西方的資本市場變得更加不穩定，商業競爭環境變得更加惡劣，與此同時，東方開始崛起。
 
一個創業公司對於法律和監管上的沖擊往往會不知所措，因為這是另外一個世界，創業家可以調整產品和營銷以應對競爭，然後讓市場來決定輸贏；創業家可以和競爭性威脅鬥智鬥勇，但是，律師、監管者是全然不同的競爭對手，面對這些不同的對手，創業家擁有的創新、精力和靈活性可能不足以幫他們走出困境。這個時候，可能東方的創業者面對這些更有優勢，傳統的中國思維也更加善於應對這種非競爭性威脅，2011年，在股東反對、董事會未通過的情況下，馬雲做出“非常艱難但惟一負責任”的決定，單方面決定斷掉支付寶與阿里巴巴集團之間的協議控制關系，以獲取央行發放的支付牌照。此事件沖擊巨大，媒體議論紛紛。馬雲回應支付寶股權轉讓不完美但是是正確的，從今天的結果來看，馬雲應該是對的。作者簡介：
何曉陽，OneAPM公司創始人＆董事長；畢業於北京理工大學計算機科學專業，在基礎軟件領域有多年的研發和技術服務經驗，對應用服務器、消息中間件、交易中間件有深入的研究和理解，是國內首批研究JVM實現原理的技術先行者，對字節碼和類裝載技術有深入研究；著有《Java虛擬機技術與應用性能管理實戰》系列書籍，被譽為JavAPM行業第一人”。

 
版權聲明：本文作者何曉陽，由i黑馬編輯，文章為原創，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

$佳宁娜(00126)$佳宁娜:一只被忽略了的港股价值核弹

2015-06-23 深港通头等舱


文/等着蚂蚁变大象

导读：投资最重要的就是首先要避免永久性的资本损失，所以选股最好有多重保险，地产股中多元发展的企业渐成趋势，而那些入手较早，已取得很大成绩，而市场仍然没有给予相应行业估值的就是潜在机会。

佳 宁娜轻重资产搭配合理，餐饮的重复消费，食品的快速消费与商业投资物业的稳定收益，出售物业的间歇性利润爆发形成良性互动，而估值却还在历史底部，甚至只 是清算价值的几分之一，市场无视公司在各行业取得的快速进步，我觉得这就是机会，至于为何要这样说，下面我就详细介绍下公司的情况和我的个人看法。


1
系出名门，历史悠久
很 多资深港股投资者都知道，投资港股首先要避开老千股，经常有些看似便宜的股，买入后被造假抽千等行为搞的死去活来，痛苦不堪，有的甚至被清盘摘牌，直接归 零。就连“欧洲股神”安东尼·波顿，来港后也水土不服，投资的股里面一堆老千，被嘉汉林业，博士蛙，霸王股份等一个个地雷炸的遍体鳞伤，最后感叹低估了港 股的道德风险。可叹这位本来已功成名就的“欧洲股神”，退休前本来想来港再次续写下传奇，再镀一层金，没想到铩羽而归。所以选择靠谱的公司领导人，是投资 的重中之重。

我们要说的这只股，可完全排除这种嫌疑，佳宁娜控股集团，是由全国政协委员，深圳市政协常委马介璋先生一手创办的。他 1942年出生于广东潮阳，家境贫寒，7岁随父母到香港谋生，1967年凭借打工积蓄创办制衣厂，也就是现在达成集团，后发展成为现在的涵盖地产投资，酒 店经营，食品制造的佳宁娜控股集团。集团创业于香港，植根于内地，实力雄厚，业务多元。

1994年，鉴于对深圳特区经济建设的突出贡献， 马先生与李嘉诚，胡应湘，余彭年等香港知名人士，一起获颁发“深圳荣誉市民”称号。2003年，获香港“紫荆勋章”，并在社会担任香港广东社团总会会长， 香港潮州商会副会长，世界杰出华人基金会副主席，云南省政府顾问等等一系列职务。所以说系出名门，秀其外而绝无奢华，慧其中而底蕴深厚。让人深感安心。


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业务多元，实力雄厚
民营企业，大多考虑的更加长远，在短期利益和长期利益冲突时会选择后者，尤其是香港老牌家族企业，更是以慢慢攒资产，获取长期收益为主，不浮夸，少弄险，负债率大多不高，佳宁娜就是这样一家企业。

公司业务分两大版块，一是餐饮和食品，二是地产。

先 说第一版块中的餐饮。1983年，马介璋进军餐饮，投巨资在新港创办第一家佳宁娜大酒楼管理吸取西方先进经验，与世界接轨，并将潮州菜的“色，香，味， 形，器”推向极致。1988年在深圳创办首家佳宁娜大酒店，其美轮美奂的菜肴立即征服顾客，引得食客如“过江之鲫”。深圳开业两年就跻身中国餐饮业前50 名，取得营业额第6，利税第2的佳绩，而今，佳宁娜大酒店已在全国开业12家之多。

说起佳宁娜酒店的竞争优势，就要先说说中国的餐饮文 化，中国餐饮文化源远流长，鲁，川，苏，粤，闽，浙，湘，徽八大菜系名扬天下，而佳宁娜的潮州菜正是粤菜的重要分支，它起源于中国潮汕地区，历史可追溯到 汉朝，以昂贵著称，选料考究，刀工精细，烹调方式多样，追求色香味俱佳，有中国最高端菜系之称，以海鲜闻名。

一个好的管理团队总能与时俱 进，2013年以来，原本业绩稳定的餐饮业由于反腐和经济下滑引起的公务和商务消费下滑影响，全国酒店普遍经营困难，公司管理层审时度势，多管齐下，取得 鲜明成果。一是关停效益不好的酒店，异地重开，重点布局深圳等一线等消费能力强的区域。再就是调整菜品价位，更加亲民，打通隔断，扩大大厅面积，以承办婚 宴寿宴为主。还有就是在用工上更多吸纳兼职人员，降低营业成本。更为重要的是，公司开辟新的消费人群，切入中档连锁餐饮市场。2014年年中，公司以 3000万元收购了香港味皇茶餐厅连锁，而后迅速在香港建好全新的中央厨房，使供应能力大幅提高，可支持味皇迅速扩充门店的需求，而今，味皇已顺利和多个 大型商场，地铁等签订合作意向，发展速度明显加快，公司计划一年新开10家店，其中大陆占半，未来主攻大陆市场，争取三年内50家，每家营业额在2000 万，连锁餐厅年营业额做到10亿元。

目前中档连锁餐饮领域竞争并不激烈，品牌多而分散，没有领袖群伦的品牌，而年轻人随着生活更时尚，在 外就餐机会逐渐增多，所以抓住了这个市场，也就挖掘到了餐饮业的宝藏，佳宁娜凭借30多年的酒店管理经验，以先进的管理团队，雄厚的实力，快速切入这一领 域，将有望打造出中国重要连锁品牌，我们看好公司把香港成熟餐厅模式复制到大陆的策略，相信此举有助于公司餐饮业务的腾飞。

在第一版块 中，和佳宁娜酒店一样久负盛名的还有佳宁娜月饼，佳宁娜食品公司这些年干的有声有色，过去几年几乎每年都能实现20%增长速度，佳宁娜月饼在海南高端市场 占有率超过50%，为解决产能瓶颈和品质控制问题，开始离开大本营海南快速全国复制，最新已进入广州和昆明，并且革新营销模式，转变过去只直营的模式，开 始增加分销网络，通过这些措施，新市场保持30%到50%的年增长速度。公司居安思危，增设现烤面包业务，增加腊味旅游食品等即食食品品种，销售月饼并配 以即食食品，达到渠道互补，时间互补，丰富产品梯队的效果。

最近，公司以2040万元收购新耀控股60%股份，目标公司于香港从事面包店业务，公司指收购面包店连锁业务可令公司业务进入香港知名的“馥轩”及“百乐”品牌旗下的面包店市场，并可透过目标公司旗下面包店销售公司自身的现有产品，扩展集团产品对顾客的接触面。

公司食品行业目标明确，就是快速复制扩张，增加产品线，在反腐引起的礼品消费下滑下，仍取得了满意的增长。

公司把餐饮和食品纳入一个版块进行管理，近两年这块税前利润都在8000万上下，公司计划未来几年继续投入5亿元巨资，实施兼并扩张，一家餐饮与食品行业小巨人呼之欲出。

接下来谈谈公司第二个版块地产业务。公司的地产由种形式组成，一种是自持的商业地产收租物业，另一种是用于销售的赚取一次收益的出售物业。

公 司的商业地产，已建成的主要是位于深圳的佳宁娜友谊广场，这座广场位于深圳市罗湖区人民南路与春风路交汇处，毗邻深港罗湖联检大楼，深圳火车站驾车二分 钟，往返香港步行只需一分钟，前往机场只需三十分钟，距地铁出口50米，可以说交通四通八达，寸土寸金。集团持有28100平方米。

另外还有深圳骏庭名园4900平方米，香港还有部分物业。这些持有物业合计账面价值公司只给了15亿，每年税前利润大约8000万。

公 司在广东东莞正在建设一个东莞最大的商业综合中心，案名为东莞家汇生活广场，该广场总建筑面积41万平，佳宁娜持股50%，未来有望增持到60%。项目引 入了国内家居第一品牌红星美凯龙，其中9.5万平由美凯龙建设并负责运营，另外还引入了唐宫中国，笔克展览，世邦魏理仕等品牌。项目有19万平的商场和店 铺，以及十多万平的SOHO公寓，其中商业大部分自持，其他和公寓一起出售，该项目2013年开工，预计2015年到2016年分期落成，预计竣工后每年 租金过亿元，并且会产生数亿元出售利润。预期为公司带来20亿增至收益。

公司在佛山市祖庙一带有个佳宁娜大酒店，佛山市政府准备将这一带旧商业改造成新的商贸中心，公司准备将这个酒店改造成大型综合商场，以容积率8计算，估计改造完成价值接近30亿。

从上面可以看出，已建和在建自持物业，未来估值有百亿规模。

2004年，深圳侨商国际联合会会长马介璋先生和副会长孙启烈，马伟武，理事郑松兴，梁满林，五人共同投资26亿元巨资，打造物流旗舰华南城，2013年公司按每股1.55转让了7.5亿股权，剩余1.39亿用作长期投资，并向全体佳宁娜股东派发每股0.3元特别红利。

有鉴于华南城的成功，公司在江苏连云港兴建华东城，项目规划占地1881亩，建筑面积300万平，将分期落成，这种物流城由于位置偏远，地价低廉，但人气需慢慢培养，目前公司正积极与电商合作，向电商物流城发展。

公司在湖南益阳市建设了一个大盘，项目规划建筑面积250万平方米，带有13万平商业和五星级酒店，开盘以来销售良好，每年贡献几亿销售收入。

综上所述，公司资产多样，规模庞大，但有息负债只有9亿多元，净负债率12%，体现了港派的稳健风格。


3
估值低廉，隐藏深闺
香 港有着特殊的金融环境，香港股市基本是管理人是本地的，投资者以国外为主，企业业务国内居多，这就造成信息的严重不对称，出名的大公司估值甚至高于内地， 而业务规模相对较小的中小市值股乏人问津，经常出现估值上的奇葩，佳宁娜就是这样一家奇葩中的奇葩。以目前不到一港元的股价，这么多含金量较高的不断成长 的业务和资产，公司市值只有不到10亿人民币，这对喜欢价值挖掘的长线投资者简直就是天上掉馅饼，仅算每年股息收益就有5个多点。


4
价值核弹，随时爆发
核弹体积小，能量大，如果股票市值小，资产庞大含金量又高，一旦爆发，就如同核弹的威力。

股 票的上涨需要风，需要触发因素，佳宁娜的触发因素除了业绩的爆发外，还有一点就是公司从去年就开始计划把两大版块分拆上市，公司计划先分拆餐饮与食品版 块，因为市场对这块认同度高，估值能给到17倍上下，公司通过系列兼并扩张，未来净利有望过亿，分拆上市后将形成一个中型市值的餐饮食品公司。假如分拆成 功，公司价值必然会被市场重新挖掘。

公司净资产2.97港元，净资产折价高达65%以上，重估价值每股6元多，以现价0.95元计，上升 空间广阔。在深港通和两地基金互认就要实施，两地资金理念融合正加速进行的今天，该股的价值未来有望被挖掘，进可享受企业业绩爆发分拆上市的超额收益，退 可守住公司每年5个多点的分红，可以说投资投机两相宜。