6月21日，招行在中債登發布“和萃2016年第二期不良資產支持證券”(下稱“和萃二期”)發行公告，其發行規模為4.7億元，擬於6月28日面向銀行間市場成員發行。
其中，發行優先檔3.6億元，次級檔1.1億元，占比分別為76.6%和23.4%。其法定到期日為2021年1月26日，優先檔資產支持證券的信用被聯合資信和中債資信評為AAA級。
從和萃二期公告的基礎資產類別來看，這將是國內不良資產證券化產品發行以來，首單以小微企業不良貸款作為基礎資產的不良資產證券化產品。
首單小微不良ABS亮相
縱觀以往發行的不良ABS，基礎資產主要以對公為主，招行和萃二期則是首單小微不良ABS。
中債資信表示，小微類不良貸款證券化主要有以下特征：涉及信用、保證、抵質押類貸款，一般抵質押物為住宅或商鋪，處置變現能力較好，是不良貸款的主要回收來源；基礎資產筆數多、分散性好，同時主要委托催收處置費用較高，非逐筆的抽樣調查方法存在一定局限性等。
和萃二期基礎資產為不良小微貸款債權(個人經營貸款)，涉及529戶借款人，1193筆資產，全部未償貸款本息總額為11.55億元。按貸款五級分類來看，入池貸款主要以次級類貸款為主，未償本息余額占93.72%，可疑類貸款未償本息余額占6.13%，損失類貸款未償本息余額占0.15%。
小微貸款具有“小而散”的特征，和萃二期的入池資產無論在借款人和地區上面都均較為分散。
根據和萃二期發行說明書，入池資產中單一借款人最高未償本息余額1005.42萬元，占比僅0.87%。其選擇的入池資產分布在13個地區，重慶、昆明、成都和大連未嘗本息余額占比超過10%，分別為18.96%、17.01%、14.85%和10.81%。
中債資信認為，和萃二期“較好的分散性在一定程度上降低了總資產池回收金額的波動程度”。不過，聯合資信則表示，入池貸款未償本息余額占比排名前三的地區合計占比達50.82%，地區集中度較高，存在一定的地區集中風險。
和萃二期入池不良貸款主要來自於批發和零售業，未嘗本息余額為9.29億元，占比達到80.42%。此外，未嘗本息余額占比較高的還有居民服務、修理和其他服務業（占比4.75%），制造業占比3.54%。
根據相關數據統計，2015年末，批發零售行業的不良資產率4.96%，高於商業銀行2015年一季度的平均不良資產率1.67%。招行2015年年報數據顯示，年末批發和零售業不良貸款率為4.09%，較上一年上升1.92個百分點。
中債資信相關報告表示，和萃二期作為又一單創新型零售類不良貸款資產證券化產品，與對公類不良資產支持證券、信用卡類不良資產支持證券相比，具有自身鮮明的證券特點。資產端方面，入池資產筆數較多，分散性較好，均為抵押類貸款，抵押物變現能力較好為貸款回收提供較可靠支持;證券端方面，內部信用增級措施提供較好的信用支持，設置流動性儲備賬戶且有外部支持機構對優先檔證券利息進行差額補足，貸款服務機構承擔部分資產池處置費，設置貸款服務機構浮動報酬等。
預計回收率超50%
對比此前兩單不良ABS回收率，和萃二期整體回收率預計均超過50%。中行中譽一期回收率預計為33.89%，和萃一期僅為11.44%。
聯合資信評估和萃二期一般情景下資產池毛回收率為56.33%，中債資信預計整體資產池回收率為51.34%。招行在和萃二期的發行說明書中測算的預計回收金額為6.12億元，回收率為52.94%。截至5月23日，其資產池中已經回收的金額為405萬元，占證券發行總額的0.96%。
之所以能夠獲得較高回收率評估的一個重要的原因在於，和萃二期入池資產均附帶以住宅和(或)商鋪為抵押物的擔保，該類不良貸款回收率相對較高且確定性較大，這有助於提高資產池的現金流回收預期。
基礎資產擔保情況來看，和萃二期抵押的未償本息余額占比為95.81%，抵押+保證的占比則為4.19%。聯合資信評估報告則稱，本交易入池資產附帶抵押物均為住宅和(或)商鋪，抵押物種類較為集中，抵押物回收額受房地產行業波動的影響較大。
招行催收成長幾何
除了入池資產本身的抵押物是否充足以外，不良資產證券化能否得到較好的回報，一個重要的方面還在於後續的催收。
根據聯合資信對招行零售信貸部門的訪談，2010年招商銀行小微貸款的拖欠還未開始爆發，不良率處於較低水平，總行對境內各一級分行風險管理與內控合規考核較弱，不良貸款的清收尚未得到各分行的重視。
招行發布的歷史數據顯示，2011年招行小微企業貸款不良率僅為0.16%，而從2012年開始小微不良開始爆發，到2015年末不良率上升至1.53%。
“後續幾年雖然招商銀行開始加大對不良資產處置催收的力度，但已經錯過了最佳催收時機，回收效果很差。”聯合資信報告稱，2012至2014年產生的同類不良貸款總回收率依次低於前一年產生的同類不良貸款。
招行公布2015年的數據顯示，2015年不良貸款本金收回總額為132.83億元，2014年回收的總額為58.83億元。2015年，招行現金回收(本金)占比為11.98%，重組上調(本金)占比為2.44%，貸款核銷(本金)占比為20.98%，均低於2014年的數據。
根據和萃二期發行說明書，該期資產池實際處臵機構包括招商銀行零售信貸部自催團隊以及其選聘的外包催收機構，其中以零售信貸部自催團隊為主。
招行介紹，其自催團隊成立於2005年，催收業務囊括了招商銀行零售所有貸款品種，同時由各分行成立了專門的貸後管理隊伍負責自催、訴訟、外包、押品處臵等業務開展。截至2015年底，總、分行貸後催收團隊人力規模超過600人。
根據招行提供的小微不良債權歷史催收數據，以資產成為不良後12個月(含)內的回收率來看，2011年基本是零回收率，2012年為4.06%，2013年、2014年下降到2.64%和2.56%，2015年則猛增至10.21%。