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銀行做券商，大象踩螞蟻？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1578

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-9 16:39 編輯

銀行做券商，大象踩螞蟻？
作者：毛軍華、唐聖波等

事件：

證監會表示，支持證券公司、基金管理公司和期貨公司等公司交叉持牌，正在研究銀行在風險隔離的基礎上申請牌照的情況，目前尚在研究中，沒有時間表。

評論：

牌照開放將從投行業務開始，2015 年放開經紀業務牌照的概率很小，交行和興業最有可能先行進入證券行業。2014 年經紀業務收入占比 40%，投行收入占比 9%，投行業務將是最早對商業銀行開放的領域，經紀業務對銀行開放時間甚至會晚於互聯網企業。交行規模適中，作為商業銀行進入證券領域的試點最為契合。同時，興業銀行與華福證券關系密切，也有可能率先進入證券領域。

金控模式使得協同效應發揮受到限制。金控模式與全能銀行模式還存在很大差異，賬戶完全整合仍然面臨監管障礙。此外，在金控模式下，如何建立有效的激勵機制來實現協同效應的發揮是很大挑戰。簡單而言，如果代銷其它企業的金融產品能夠獲得更高的傭金費率和更好地滿足客戶需求，商業銀行分支機構支持兄弟公司的積極性會顯著下降，除非集團領導的強勢介入。

從商業銀行進入基金、信托、保險等行業的經驗看，雖然這些子公司憑借母行的渠道和客戶優勢獲得快速發展，但並未顯著削弱行業內領先公司的競爭優勢。中國銀行持有內地全牌照券商中銀國際證券37.14%的股權，但中銀國際證券在國內的市場份額並未顯著提升。2014 年證券業收入 2602 億，我們估算如果牌照完全放開，商業銀行最好情況下能獲得 25%-30%的收入份額，按照 40%的凈利潤率，這只相當於銀行業 14 年凈利潤的 1%-2%。

證券行業分化加劇，交易性投行和具備複雜產品設計能力的投行才能生存。商業銀行憑借資產負債表優勢將在 FICC 業務方面具備強大競爭力，同時在通道型零售業務上也容易獲得市場份額上升。在互聯網和商業銀行雙重夾擊下，複雜產品設計能力和交易能力是商業銀行和互聯網企業難以短期內獲得的，因此我們更看好具備創新能力的大型券商以及積極轉型的特色中小型券商。

保險〉券商〉銀行。我們認為目前制約銀行業估值的主要問題還是宏觀經濟預期和資產質量，業務範圍擴大對估值提升作用有限。同時，在金融脫媒的大趨勢下，盡管競爭對手增多，具備創新能力的大型券商和特色中小型券商仍能獲得快速成長，同時資本要求下半年存在放松可能。A 股金融股的組合為平安、太保、中信證券、招商證券和平安銀行，H 股金融股的組合為光大控股、太平、平安、中信證券、交行和重慶農商行。








（來源：中金公司）



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