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大眾點評緣何今年密集投資？

來源: http://news.iheima.com/html/2014/0925/146096.html

2014年成為大眾點評重要的節點，其內部堅持“守住核心優勢，進行渠道下沈，完善生態系統，為上市做準備”的邏輯。餐飲業日趨成熟，各大巨頭紛紛涉入餐飲深水區，用戶數據不斷積累大數據分析即將實現的境況之下，大眾點評如何突出重圍，備戰上市？

        文 / 彭成京(品途網副主編)

9月23日，大眾點評與國內餐飲娛樂服務業信息化供應商天財商龍達成戰略合作，雙方將在商戶數據及商戶管理系統等方面展開合作。(詳情參見《天財商龍獲大眾點評B輪投資打造“雲餐廳”》)。之前，大眾點評與上海智龍、上海石川也達成類似合作。此三家企業同為ERP廠商，大眾點評如此短時間內密集投資同類性質企業，不由不令人浮想聯翩。由此，筆者聯想起今年5月點評相繼入資”餓了麽“和“大嘴巴”。一年時間，大眾點評接連投資5家餐飲相關企業，這背後必然存在著某種邏輯。業內曾有媒體解讀4大因：守住核心優勢，進行渠道下沈，完善生態系統，為上市做準備。筆者對此表示認同，不過更令筆者興致高昂的是投資的時間選擇在今年，而且是空前的節奏。結合餐飲行業市場的迅速發展，以及部分互聯網企業在餐飲領域的快速掘進，並大眾點評自身戰略考量，筆者認為還有幾點有必要做個補充。

1、巨頭已涉入餐飲深水區，投資餐飲信息服務商快速占住上遊市場。從餐飲外賣在今年的激烈表現就可發現，阿里、百度、美團均在往餐飲市場深度試水。阿里旗下淘點點欲從餐飲市場撕開O2O的口子，結果發現困難程度非同尋常，從高調宣布餐飲預訂到默默轉型餐飲外賣，淘點點O2O前頭兵的重任逐漸旁落到支付寶身上，但淘點點從餐飲領域輔助支付寶的歷史使命沒有停止;百度從今年6月高調殺入外賣市場，重金投入沖擊外賣同行，著實在餐飲行業掀起不小波瀾。百度此舉旨在吸引餐飲商家入駐外賣平臺，為旗下地圖、團購，甚至直達號積累商家資源。同時餐飲是高頻消費，用戶群體廣泛，外賣將是招攬用戶資源的得力杠桿;美團借助前期餐飲團購的基礎深度發展商戶資源，並依靠龐大的地推團隊，美團的外賣做得有聲有色，令外界紛紛側目。

互聯網企業在餐飲領域的快速掘進，讓大眾點評這個在餐飲行業紮根10年有余的生活服務平臺如坐針氈。大眾點評本質屬性是媒介，是信息流的展示，幫助用戶消費決策，增加商戶露出機會。信息流平臺有其自身缺陷：難落地，難以與商戶深度結合。外賣是互聯網企業與餐飲商戶在業務層面較深層次的合作項目，涉足外賣有利於加深傳統餐飲商戶與互聯網企業的利益捆綁，從而為互聯網企業深入餐飲領域提供最佳入口。大眾點評發力外賣，先後投資“餓了麽”及上海智龍就是從兩個維度強化對外賣的投入和重視。一個外賣垂直平臺，一個餐飲外賣ERP服務商，囊括高中低三檔商戶資源，快速搶占餐飲上遊市場。

2、餐飲市場漸趨成熟，信息化建設成共識。餐飲行業一直走在O2O模式探索的最前沿，團購、在線外賣不僅教育了用戶端，也大量教育了商戶端。餐飲企業信息化建設已經成為規模連鎖企業標配，在現代餐飲企業內部運營管理和信息溝通上承擔著重要角色，同時也是與外部互聯網渠道結合打造餐飲O2O的重要條件之一。ERP廠商是幫助餐飲企業信息化建設主要合作夥伴，深刻了解餐飲企業在信息化層面存在的問題，也是互聯網企業與餐飲企業深度對接繞不開的中間服務商。大眾點評投資ERP廠商，解決了長久以來存在的隔閡，也通過ERP廠商更深刻了解餐飲企業面向互聯網所面臨的問題，使雙方建立深度接觸變得更容易更順暢。

3、通過B端積累C端用戶數據，實現大數據分析。大眾點評雖然積累了超過10年的商戶數據，但這多集中在商戶的基本信息層面及用戶評價信息集合上，對於餐飲商戶內部的財務、供應鏈、點菜等系統數據均未涉及。而目前的ERP系統完全是內循環的狀態，雖然技術上從菜單點菜到無線設備點餐，打通了大堂、前臺、後廚的數據，原材料進銷存也實現了電子化管理。但從根本上來說，餐廳還是停留在被動解決問題的階段，無法從消費者數據中得到更多有價值的參考信息。可以說，互聯網企業與線下傳統餐飲企業長期以來存在著彼此並不互通的“信息孤島”，無法實現用戶數據與商戶數據的最優化融合。如果兩者實現數據互通、融合，將可以通過更大範圍的數據分析，為商戶提供更好的產品設計及用戶精準營銷，為用戶提供更佳的服務體驗。

4、為上市積極準備。CEO張濤曾在多個場合表示，大眾點評會獨立上市。在團購進入疲軟期，新的盈利點尚未明朗，有過10年歷程的大眾點評錯失兩次上市機會後，2014年成為大眾點評蓄勢待發的重要關鍵點，一方面資本市場對團購持續看低，另一方面國內互聯網企業在O2O領域的布局不斷加速。此前不久，彭博社報道，大眾點評正與高盛、摩根士丹利、德意誌銀行溝通IPO事宜，上市地點選擇在美國，融資規模可能在5-10億美元。而大眾點評最近一段時間的密集投資似乎正在印證這個消息：一方面可以拿出更好的故事說服資本方，另一方面不斷投資也為企業估值獲得不少加分。

綜上，大眾點評選擇在今年密集投資餐飲相關企業在完善生態、鞏固核心優勢等大背景下，也與當下互聯網企業涉足餐飲領域及餐飲市場發展成熟程度密切相關，而上市一直作為大眾點評不懈奮鬥的目標，正在最近一段時間積極醞釀，這一系列看似巧合的因素似乎正構成了今年密集投資的背後邏輯。
                                                                                                                                                                                                      本文經品途網授權轉載

公益信托緣何步履蹣跚

2014-09-22  NCW

公益事業需要專業化運作。推動公益信托法律制度建設，爭取稅收政策優惠及減免成為公益信托突破重圍的關鍵 ◎ 財新記者 劉卓哲 文liuzhuozhe.blog.caixin.com 雖然沒有“冰桶挑戰”那樣吸引眼球，但多家信托公司推出的各類公益信托項目已經讓公益事業逐漸表現得更為專業化。 根據中國信托業協會（下稱協 會）牽頭撰寫的《中國信托業發展報告（2013-2014） 》中數據顯示，截至2013 年年底，信托公司開展公益信托以及類公益信托項目39個，資金總額129.17億元。2013年，信托公司公益捐贈總額1.21億元。 這一數字顯然無法與上萬億元的信托計劃相提並論，與各類慈善組織的募資也不在一個層級，但公益信托帶給社會的正能量不斷深化。 9月15日，萬向信托公司推出的“萬向信托 - 中國自然保護公益信托計劃” ，在推介了三個月之後，達到最低募集金額，如期成立。萬向信托研究中心負責 人李元龍博士介紹，該信托計劃永久存續，不設投資門檻；受托人將信托財產 用于無償捐助受托人根據信托文件規定篩選確定的、執行中國境內自然環境和生態保護公益項目的個人、組織或法人機構，以發展環保事業，保護生態環境。 四川信托研發部研發經理白雲對財 新記者表示，信托公司參與公益信托動力在於，作為一種特殊的資源整合平台，為潛在的捐贈客戶與公益慈善事業搭建橋樑 ；同時，信托制度作為一種財富管理手段，也可實現公益慈善資金的保值增值，使慈善機構基金會的資產管理更加專業、安全、有效。 叫好不叫座 公益信托在中國並非新鮮事。2004年，雲南信托推出“愛心成就未來 - 穩健收益型”集合資金信托計劃，被認為是中國大陸首個將信托和公益事業結合起來的信托項目。 公益信托，也稱慈善信托，是指出于公共利益目的，為使全體社會公衆或一定範圍內的社會公衆受益而設立的信托。公益信托通常由委托人提供一定的財產並將其作為信托財產委托給受托人管理，將信托財產用于信托文件規定的公益項目。一般而言，標準化公益信托指本金不收回，且委托人不獲投資收益。 中國目前推出的大部分公益信托計劃為“類公益信托” ，即本金需要收回。 目前，中國國內標準公益信托和類公益信托的占比分別為10% 和90%。中國首個標準意義上的公益信托是西安信托（現已更名為長安信托）發行的“ ‘5 · 12’抗震救災公益信托計劃” 。 2012年到2013年間，協會組織“信托公司公益信托業務模式研究”課題組。 課題組報告指出，信托機構對於開發“公益信托產品”的熱情並不高，一些公司推出具有公益性質的信托產品，但是無論發行規模、市場認知度、影響力均不夠大。 據不完全統計，近年來發行為數不多的幾只在意義上具有公益性質的信托產品，僅限在地方審批、當地發行。 其中包括長安信托當年推出的“ ‘5 · 12’抗震救災公益信托計劃” ，用于陝西地震災區受損中小學校校舍重建、或援建新的希望小學等公益項目，期限為三年，成立規模1000萬元；百瑞信托推出的“鄭州慈善公益信托計劃” ，用于四川災區和其他貧困地區的教育事業援助，信托期限十年，首期募集160 萬元，開放式運行，即隨時可加入信托計劃；重慶信托推出的“金色盾牌· 重慶人民警察英烈救助基金公益信托” ，將定向用于救助英烈家屬及因公傷殘民警、特困民警，從而大幅度提高優撫和救助標準，募集規模超過1億元，期限十年，審批單位為重慶市公安局。 此外，已經開展的公益性信托還包括，華寶信托推出的“華寶寶恒教育基金” 、平安信托推出的“新疆助學公益信托計劃” 、北京信托推出的“同心慈善1號新股申購集合資金信托計劃” 、重慶信托推出的“愛心滿中華集合資金信托計劃” 、中信信托推出的“中信開行愛心信托”等。 即將成立的“萬向信托 - 中國自然保護公益信托”將打破固定期限的公益信托存續期，改為永續。資金來源主要包括幾個方面 ：一是萬向信托現有的個人客戶和機構合作方；二是萬向信托推出其他信托產品的購買者，其拿出投資收益的一部分投入該公益信托計劃。 參與課題組的人士表示，具體而言，由信托公司發揮專業優勢，利於實現信托財產的保值、增值，從而保護受益人和捐贈人的利益。信托公司作為專業的投資理財公司，與基金會相比，具有很大的優勢。信托公司可以通過對信托產品的設計，靈活地改變產品結構，吸引各階層的投資者，將投資者的投資利益與實現公益目的很好地結合起來。同時，信托公司可以委托基金會負責管理公益項目，充分運用基金會過往的公益經驗。 協會課題組報告指出，就目前而言，公益信托在中國比較好走的路徑，是基金會與信托機構合作發展公益信托。 華融信托研究員袁吉偉認為，當前中國的公益信托面臨幾方面不足 ：一是相關法律制度供給不足 ；二是相關稅收優惠政策缺失 ；三是監管主體缺位 ；四是信托公司運作公益信托缺乏經驗，並且信托公司在公益事業領域的影響力不夠，募集資金能力遠不如各類慈善組織。 法律缺失 雖然公益信托磕磕絆絆行走多年，但中國現行法律並沒有專門條文對公益信托進行定義，而是通過列舉公共利益種類的方式對公益信托進行了界定。 白雲指出，目前缺乏專門的公益信托管理制度。公益信托的發起設立、公益信托合同的簽訂、財產運作管理、委托人權利義務、受托人權利義務等內容缺乏明確規定。 根據中國《信托法》規定，公益信托主要是指，為救濟貧困，救助災民，扶助殘疾人，發展教育、科技、文化、藝術、體育事業，發展醫療衛生事業，發展環境保護事業和其他社會公益事業而設立的信托。 有律師指出，公益信托設立實行許可制是各國信托法律的一個慣例，即任何一項設立公益信托的信托行為，都必須採取書面形式，而不能採取口頭形式。 中國《信托法》第六十二條規定，公益信托的設立和確定其受托人，應當 經有關公益事業的管理機構批准。但是，對於“有關公益事業的管理機構” ，在相關法律上沒有明確的界定。 在當下中國公益信托的實踐中，第一，目標公益事業所屬的管理部門，例如教育事業對應的是教育部門，環保事業對應的是環保部門，救濟貧困對應的是民政部門；第二，參照國務院發佈的《基金會管理條例》第六條規定，國務院民政部門和省、自治區、直轄市人民政府民政部門是基金會的登記管理機關。 君澤君律師事務所律師劉光祥指出，對於究竟以何程序申報，如何監管，信托公司如何配合等問題均只有原則性的模糊立法。公益事業管理機構沒有明確到位，這使得公益信托管理中的很多事項無從批准，公益信托的有效性大打折扣。 有參與協會課題組的人士對財新記者表示，就目前而言，第一，缺乏統一公益事業管理機構，造成資源浪費、權責不分、管理混亂 ；第二，消極監管模式， “多一事不如少一事”；第三，行政程序繁冗，由於缺乏統一管理，一旦涉及多部門審批，效率差， “拖遝的程序降低慈善人士捐贈熱情，而放棄公益信托計劃” 。 一位參與公益信托項目的信托經理認為，如果建立一套統一的公益信托審批、備案制度，也就不至於“很多項目因為審批流程冗長而夭折” 。 稅收壓力 在2014版《信托公司監管評級與分類監管指引》中，將公益信托作為信托公司評級打分的加分項目，以此鼓勵開展公益信托。 一位央企系統信托公司研究員表示，信托公司做公益信托，更多是為了踐行社會責任。 “公益信托需要一單一單審批，規模上不去，管理費一般也就是千分之幾，不怎麼賺錢。 ”前述研究員說。 根據《中國銀監會辦公廳關於鼓勵信托公司開展公益信托業務支持災後重建工作的通知》 （銀監辦發 [2008]93號）（下稱《通知》 ）規定，受托人管理費和信托監察人報酬，每年度合計不得高于公益信托財產總額的8?。 對於公益信托的投資渠道， 《通知》規定，信托公司管理的公益信托財產及其收益，只能投資于流動性好、變現能力強的國債、政策性金融債及中國銀監會允許投資的其他低風險金融產品。 一位參與管理公益信托計劃的信托經理指出，所謂“其他低風險金融產品”指向並不明確，投資範圍模糊。 不過，如此不賺錢的生意還面臨著稅收問題。 《通知》中規定，信托公司開展公益信托業務，可以爭取公益事業、稅收等管理部門的支持。 “即便是這一規定，也沒有明確開展公益信托可以獲得哪些稅收優惠，還需要信托關係人在開展公益信托時，自己與公益事業和稅收等部門聯繫尋求支持，這在實際中的操作難度很大。 ”劉光祥指出。 李元龍表示，在“萬向信托 - 中國自然保護公益信托計劃”中，遇到很多現實性的困難，萬向信托一方面與捐贈者反複溝通，說服其放棄一部分稅收優惠條件；另一方面，與公益組織合作，獲得一些抵稅發票。 協會課題組報告稱，公益信托在稅收方面可以適用的法律規定包括： 《企業所得稅法》第九條規定，企業發生的公益性捐贈支出，在年度利潤總額12% 以內部分，准予在計算應納稅所得額時 扣除； 《個人所得稅法實施條例》第二十四條規定，個人將其所得通過中國境內的社會團體、國家機關向教育和其他社會公益事業以及遭受嚴重自然災害地區、貧困地區的捐贈，捐贈額未超過納 稅義務人申報的應納稅所得額30% 以內的部分，可以從其應納稅所得額中扣除。 除此以外，再無層級較高的相關規定。 有法律人士指出， 《財政部、國家稅務總局關於貫徹落實〈中共中央國務院關於加強技術創新，發展高科技，實現產業化的決定〉有關所得稅問題的通知》 《財政部、國家稅務總局關於對青少年活動場所、電子遊戲廳有關所得稅和營業稅政策問題的通知》等部門規章均規定，只有捐贈對象為特定事業或特定機構的，方能享受稅收扣除優惠，對公益信托的開展造成了很大的限制。 白雲也表示，企業及個人參與公益信托，應當對公益信托運營收入給予一定的稅收減免等優惠政策。目前缺乏相關制度規定，從而影響公益信托的普及發展。

“融十條”點評：欲降融資成本 緣何利率全面上升

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=748

衆籌監管緣何起步私募

2014-12-29 NCW 作為互聯網金融的首個監管辦法，私募衆籌管理對個人投資者、平台准入條件都設下了較高門檻，區分于還在等待啓動試點的公募衆籌◎ 財新記者 曹文姣 陳慧穎 文caowenjiao.blog.caixin.com｜chenhuiying.blog.caixin.com 有點出人意料，業界翹首期盼的互聯網金融監管辦法居然從衆籌監管開始，其中涉及私募衆籌的部分，率先由中國證券業協會推出公開征求意見。徵求意見意在兼聽，但衆籌業者反對聲之衆，令人對這 一辦法能否最終落地產生了幾許懷疑。 12月18日，中國證券業協會網站掛出《私募股權衆籌融資管理辦法（試行）（徵求意見稿） 》 （下稱《徵求意見稿》 ） ，規定融資者不得公開或者採用變相公開的方式發行證券，不得向不特定對象發行證券。融資完成後，融資者或者融資者發起設立的融資企業股東人數累計不能超過200人。 股權衆籌是基於互聯網的融資行為，其特點在於面向小微企業的小額融資。由於所投向的項目或企業多存在著很大的不確定性，這相當于讓普通投資者進入風險投資領域，因此對於它的監管方式和監管原則，中國的管理層一直未有明確表態。但11月之後，管理層就如何監管衆籌與業界進行了多輪溝通。 在不到一個月時間內，證券業協會便掛出《徵求意見稿》 ，積極心態可見一斑。 不過，這次《徵求意見稿》涉及的僅僅是私募衆籌，其投資者標準又偏高，與業界預期不免出現落差。 據接近監管層的人士向財新記者分析稱，目前股權衆籌的監管思路是將私募股權衆籌和公開發行類股權衆籌試點分開監管；與現有法律可銜接的私募股權衆籌監管先出來，參考私募基金投資者的標準設置合格投資人的門檻，篩選 出投資能力與風險相匹配的投資人。而公募衆籌才是用來解決大衆小額投資的需求，這仍將按照國務院的精神，在適當的時候、以試點的方式推出。 這一分野，自然會對現有的衆籌平台發生影響。相關分歧與監管層、從業者對衆籌發展路徑以及平台權責的認識 差異有關。 爭議私募尺度 “中國想做股權衆籌，就得謹慎地做，我們的市場規模無疑會成為世界之最。同時，中國人賭性高、散戶多，面臨著解決融資難融資貴的現實需求，有著得天獨厚的市場。 ”接近監管層的人士稱。 根據國際證監會組織對衆籌融資的定義，衆籌融資是指通過互聯網平台，從大量的個人或組織處獲得較少的資金來滿足項目、企業或個人資金需求的活動。衆籌起源於美國網站 Kickstarter，通過搭建網絡平台面對公衆籌資。 11月19日，國務院召開常務會議。 其中提出要“建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權衆籌融資試點” 。 這是國務院常務會議首次提到股權衆籌。有識者稱， “融十條”中提到股權衆籌融資試點，實際上指的是公開發行試點，而這對於目前的衆籌業來說，是一個極為實質性的推動。 11月26日，證監會和證券業協會在北京召集十余家股權衆籌平台，召開股權衆籌融資中介機構座談會。證監會在會上傳遞的態度是，在對股權衆籌行業的制度設計上，擬針對非公開發行和可能出現的公開發行的情況進行區分。 具體而言，由於非公開發行不涉及不特定對象，屬私募性質，在法律法規層面並無障礙。監管部門對這類股權衆籌的關注重點在於機構的規範發展，其管理將採取自律管理的方式，不設置過高門檻，配套實施合格投資人制度即可。 對未來可能出現的公開發行，擬逐步推動開展試點，但目前公開發行類股權衆籌涉及法律障礙，因此要試點還需法律問題先得到妥善解決。 目前國內的衆籌平台可劃分為股權衆籌、獎勵型衆籌、捐贈性衆籌、債權 型衆籌、商品衆籌等。根據互聯網金融 垂直門戶零壹財經最新出具的報告，截至2014年11月30日，國內已有122家衆籌平台，其中至少18家倒閉或已無運營跡象，3家發生業務轉型，在純股權衆籌平台30家中1家停運。 可見，在公募衆籌試點出台前，私募的尺度爭議還會持續下去。不過，有《證券法》專家表示，公募衆籌推出遭遇的是法律的硬門檻。據《證券法》第十條，向不特定對象發行證券或向特定對象發行超過200人的均為公開發行，必須經過證券監管部門核准。這意味著只有修訂《證券法》 （這將假以時日）或國務院特批，公募試點才能推出，而公募平台的門檻較私募平台要高很多。 不惟如此，由於公募衆籌事實上解決的是大衆做風險投資的需求，還將遇到全新的理論挑戰。 12月20日下午，在第五屆財新峰會“互聯網助力金融改革”主題討論中，中國證監會創新部副主任王歐在談到互聯網時代監管轉型時表示，目前互聯網金融立法工作已經超前于學界和理論界的研究進度。比如，傳統金融應當根據投資者適當性原則，規定合格投資者應與其風險承受能力相匹配 ；而目前將股權衆籌開放給普通投資者，在學界還沒 有理論支持。 公募私募分開 根據財新記者的瞭解， 《徵求意見稿》傳遞的是監管層對股權衆籌中非公開發行這塊的思路，並非針對所有類型股權衆籌。 《徵求意見稿》將私募股權衆籌融資定義為 ：融資者通過股權衆籌融資互聯網平台，以非公開發行方式進行的股權融資活動。 據現行《證券法》規定，公開發行證券必須報經國務院證券監督管理部門或是國務院授權部門的核准，未經核准任何單位和個人不得公開發行證券。通常情況下，選擇股權衆籌進行融資的中小微企業或發行人不符合現行公開發行核准的條件，因此現行法律法規框架下，公開發行存在與現有法律衝突的問題。 一位接近監管層人士表示， 《徵求意見稿》針對私募股權衆籌，是從中小企業的A 輪融資起步，解決 VC/PE 的革新 ；而公開發行的股權衆籌試點是實現從“創造性的想法”到小微企業的創新落地，解決A 輪融資前的問題，兩者定位完全不一樣。 上述接近監管層人士向財新記者解釋，公開與非公開市場有明確劃分，私募股權衆籌監管先行，並不是監管層對 股權衆籌的全部思路。業界期待的股權衆籌公開發行試點在未來也將成行，由證監會發牌直管，採用審批制，初期試點估計數量有限且審核較嚴，但影響不容小覷。 “如此劃分是否合理，現在不好說，只能說這種劃分是比較乾淨的。 ”據財新記者瞭解，在公開發行類股權衆籌的監管上，將不會存在金融資產300萬元、人均收入不低於50萬元以及股東人數不超過200人的規定，這些是針對非公開市場設定的合格投資人門檻，在公開市場試點中，對平台的門檻會要求很高，對投資者也會取消單筆投資和投資總額的限制。 “股權衆籌最後能否成功是機構和平台的事，取決于能否篩選出好的項目和企業。股權衆籌的目的是解決A 輪融資之前的問題，真正解決中小企業融資難。對於未來中國成行的公開發行類股權衆籌，土豪可以來，屌絲可以來，中小微企業可以來，甚至工作室也可以來，那個市場會是互聯網所理解的衆籌。 ”上述人士稱，對於那些追求投資收益的衆籌項目，其實更應依托于目前的天使投資或風險投資平台。 “目前風險投資基金找好的投資人也有困難，希望能夠通過衆籌，為他們開拓新的募資途徑。 ”該人士向財新記者表示 ： “國外真正落地公開發行的股權衆籌還沒有，一般是針對合格投資者或半合格投資者，門檻相對都不低，只有這樣才能跟傳統的金融體系銜接，控制風險與投資者相匹配。由嚴到寬易，由寬到嚴難，第一步嚴格一點其實比較好，慢慢放鬆。 ” 高標準投資者 《徵求意見稿》要求個人投資者需符合下列條件之一 ： 《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定的合格投資者 ；投資單個融資項目的最低金額不低於100萬元的單位或個人；金融資產不低於300萬元或最近三年個人年均收入不低於50 萬元的個人，上述個人除能提供相關財 產、收入證明外，還應當能辨識、判斷和承擔相應投資風險。 國內最大的股權衆籌平台天使匯CEO 蘭寧羽在接受財新記者採訪時認 為， 《徵求意見稿》核心思路是轉移社會空閑資本，投入到高風險的中小企業中， “當然要強調投資者保護，肯定需要門檻，中小企業的早期投資風險極高，大比例的天使投資都以失敗告終” 。 一位接近監管層人士表示，監管層在合格投資人的設計上，將能夠參與私募股權衆籌的投資人分為兩大類：一類是符合私募基金管理辦法的合格投資人，經過認證的VC、PE，另一類是單個項目可投資100萬元起步， “比如馬雲，他投資超過100萬元，我們就不會攔著” 。 監管層在調研過程中發現，現有股權衆籌平台投資人的額度大多在20萬到50萬元之間。出于投資與風險保護的考慮， 《徵求意見稿》對個人投資者門檻又設定了“上述個人除能提供相關財產、收入證明外，還應當能辨識、判斷和承擔相應投資風險” 。監管層的用意在於，當投資出現問題監管部門追責時，平台需要拿出判定投資者具備辨識承擔風險能力的憑據，如果拿不出來，就要承擔相應的責任。 “設置這條需要平台本身去做調查和篩選，有些平台不願意耗費人力物力去做，滿足不了私募股權衆籌平台免責的要求。公開發行類的股權衆籌在投資者門檻設置上雖然低，但是對平台本身的要求非常高，如此一來導致有些平台兩頭都夠不著。 ”該人士稱。 大家投CEO 李群林提出，合格投資人的標準有點一廂情願， “幾乎所有投資人都會拒絕向平台提供個人金融資產或者年收入證明，白領階層90% 的人群沒有參與的機會” 。 中國股權衆籌平台原始會負責人張璞指出，根據調查，中國能參與股權投資的有三類人群： 第一、專業投資機構，數量大概在10萬個； 第二、高淨值個人，可投資資產共22萬億元，大概有70萬人 ；第三、3000萬微天使。微天使的標準就是金融資產不低於300萬元或者最近三年人均收入不低於50萬元的個人。 蘭寧羽表示， “相比于為更多人提供投資機會，我們還是更在意為被投企業提供有價值的高品質投資人。 ” 券商機會何在 《徵求意見稿》規定， “作為傳統直接融資中介，證券經營機構在企業融資服務方面具備一定經驗和優勢，可以直接提供股權衆籌融資服務，在相關業務開展後五個工作日內向證券業協會報備。 ”對此，外界一度解釋為是否只有券商能做私募衆籌，這一理解亦為謬誤。 此條只是規定券商也可以做私募衆籌，但並非只有券商能做。 天使街聯合創始人劉思宇表示，券商涉足股權衆籌可有兩條路：一是做成小型股票交易系統 ；二是證券業協會下面的報價系統將有股權衆籌市場，股權衆籌平台就成為天然的券商了。 劉思宇認為，預計券商不太會進入這個市場，因為成本高收益不高。比如天使街的項目主要針對大衆消費類、生活服務類項目，券商可能不會幹這些“髒活、累活” 。 劉思宇表示，券商可能會以投資進 入方式涉足股權衆籌。天使街正在準備A輪融資，很多券商希望戰略入股。

【方家說】地方壞賬，中央緣何需兜底

來源: http://www.infzm.com/content/106992

2015年1月5日，新一輪地方債統計匯總上報中央政府，眾所矚目。

前兩輪地方債統計，分別截止於2010年底和2013年中，彼時的靜態數字為10.7萬億和17.9萬億。相比於前兩輪，新一輪地方債的數字，或將大幅增加。一個圈內流傳的數字，是40萬億。

前兩輪地方債統計之時，多報債務，可能會影響仕途，地方政府主官傾向於少報。此番統計，卻面臨地方債解包關口，只有多報，才能為地方日後發展卸下包袱。

解包關口，已被中央劃定。在十八屆三中全會發力財稅體制改革之後，半年前的政治局會議決定，2016年基本完成新一輪財稅體制改革重點工作和任務。那麽，解開地方債這一沈重包袱的時間，就只剩下了一兩年。

如果2014年GDP增速為7.4%，全年GDP總量就約為61萬億，地方債總規模果真逼近40萬億的話，這個包袱相當沈重。因此，無論是中央政府，還是地方政府，都希望對方“多背一些”，其心情可以理解。

2014年秋天，中央政府制定的、事關地方債的國務院43號文提出，中央政府以不救助為原則。但是，如果考慮到單一制國家的現狀、上一輪財稅體制改革的部分扭曲、上一輪宏觀調控的負面效應，對地方債的壞賬部分，筆者認為中央政府責無旁貸。

和聯邦制國家不同，中國為單一制國家。地方組織法明文規定：全國地方各級人民政府都是國務院統一領導下的國家行政機關，都服從國務院。也就是說中央政府有權對地方政府的經濟社會等管理權限發號施令。例如，2004年，國務院常務會議就決定了“湖南嘉禾拆遷”和“江蘇鐵本事件”的命運。

通俗地講，既然老子有權插手成年兒子的家事，那麽，老子也就對兒子負有兜底義務，哪怕幾個兒子競相花天酒地。

1994年財稅體制改革以來，中央政府事權少而財權多，地方政府事權多而財權少，而預算法又從未允許地方政府舉債，在地方財政捉襟見肘的情況下，客觀上放大了“變相地方債”的需求。伴隨著經濟社會的長足發展，地方存在著大量公益性基礎設施的投資需求，其回報率幾近為零，除了以代際回報為原則發行地方債券，以時間換空間，別無他途。

現實壓力下，對發行地方債券的這一需求，國務院43號文也予以承認：賦予地方政府依法適度舉債權限。經國務院批準，省、自治區、直轄市政府可以適度舉借債務。

除了“開明渠”，中央政府還試圖重構央地關系，以期從根本上解決這一難題。十八屆三中全會決定提出，建立事權和支出責任（即財權）相適應的制度。適度加強中央事權和支出責任。半年前的政治局會議更提出，到2020年基本建立現代財政制度。

問題是，發生於2015年1月5日之前的地方債務，是“非現代”財政制度的產物，中央政府理應按照十八屆三中全會支出責任上移的原則，更多地承擔起支出責任，同時，為此前應該承擔而沒有承擔的支出責任埋單。

最後，如果細究這一輪地方債急劇膨脹的成因，又與中央政府2008年應對金融危機的宏觀調控直接相關。本來，金融危機之時，中國並非受創最重的國家，但卻出手了最重最快的宏觀政策。2004年那一輪宏觀調控之後，地方報到中央的諸多投資項目，很大一部分卡在了手握審批大權的發改委那里。2008年四萬億政策出爐之後，這些原本被“關起來”的項目，突然間借道潘多拉魔盒的開啟，以地方融資平臺為載體，雨後春筍般地再現人間，地方債務壓力由此沈重。

彼時，GDP仍是地方主官的首要考核指標，如果鄰縣鄰市舉債大發展，自己不跟上，等於在仕途上掉隊，“誰不舉債誰傻瓜”之說不脛而走。

或許有人會說，地方政府和地方融資平臺為預算軟約束主體。但是，四萬億之後，企業負債增速和規模，甚至超過地方債，這也是今日宏觀經濟乏力的根源之一。既然精明的企業家在四萬億大潮之中都難以獨善其身，地方政府就更難幸免。

40萬億地方債務當中，如果資產重組（以公私合作為代表，即PPP）等措施得當，呆賬壞賬部分可能不足10萬億。這部分債務，恐怕是中央政府無法逃避的償債義務。

古往今來，中央和地方的關系，總是處在恒久的博弈之中。尤其是新的財稅框架，也就是新的央地關系框架尚未形成的這一兩年間，由於邊界不清，央地博弈會更為激烈。處理了存量債務的包袱，新的財稅制度才會輕裝上陣。央地雙方掰手腕的結果，如前文所述，將在2016年初現，並在2020年塵埃落定。

（作者為財經媒體人）

【i代言】虛擬現實緣何吸引億萬富翁再創業?

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0120/148944.html

i黑馬：做過時尚家居、連鎖經營、互聯網、汽車快修、水處理、蓄電池，甚至賣過拖鞋，劉宣付可謂典型的創業專業戶。他將人生比作戰場，不斷的進行挑戰。60後的他選擇的新創業項目是90後、00後最感興趣的虛擬現實。看創業老兵如何玩轉虛擬世界?

想體驗驚險、刺激的虛擬世界？100個名額，點擊“i代言”，1.1元開搶！

大家好!我是哇噻虛擬現實頭盔的創始人劉宣付，很高興今天能夠和大家分享一下，我創業期間的一些故事。

我的創業經歷比較豐富，時尚家居、連鎖經營、互聯網、汽車快修、水處理、蓄電池等行業我都有所涉及。國內首家家用水處理設備品牌“特麗潔”、中國首家以拖鞋連鎖品牌“足間舞”;專業從事蓄電池研發和生產的公司，我喜歡將人生比作戰場，我要的就是不斷的挑戰。

很多創始人有一個很好的想法，想想也就算了，我恰恰不一樣，我有個朋友評價我說，我見到好的商機就像蚊子見到血一樣，充滿了激情，就一定要去做，而且一定要把這事做成，我人生的第一桶金也正是靠著這樣的性格賺到的。

放棄安穩，掘得人生第一桶金

1987年，我21歲，那個時候我像你們一樣，在我生命中的頭等大事是談戀愛。

那個時候我在一家軍工企業，每個月的工資是51塊。

已經開始談戀愛的我常常感到錢不夠用，買不了當時結婚所必須的“三大件”電視、冰箱、洗衣機。

丈母娘生氣，女朋友發愁。

而就在這時，一撥離開單位南下打工的同事給我帶來了沖擊，他們每個月的收入竟然有2000多塊。是我工資的40倍啊，當時我和我的小夥伴們都驚呆了!

一家國營單位，同樣做著發家夢。因為二哥工作忙請不到假，我就代替二哥參加了為期10天的培訓班。但就是因為這個機緣巧合，讓我發現了，這是門不錯的生意，利潤誘人——一斤蘑菇原材料只要兩三毛，長成後卻可以賣到兩三塊。逐漸了解，1991年，我從單位出來幹個體戶，辦了一個食用菌農場。

3個月的時間，我就賺到了8000塊，這筆錢在當時可以辦一場非常體面的婚禮。出嘗甜頭的我，那驕傲和興奮啊，都沒法說。

當年我毅然決然放棄穩定的工作，將自己所有的積蓄押寶在人生第一次創業上，我不怕選擇了而失敗，只怕錯過了而遺憾。這麽多年來，在創業的道路上我做過很多選擇，有成功也有失敗，但是我從來沒有後悔過。

我也要說明一點，我之所以不斷的切換創業領域，不是因為我不夠專註，是因為這個時代變化太快。我希望我終有一日能夠像我的老鄉雷軍先生那樣，經過多年的選擇和磨練，找到屬於我劉宣付自己的那個“小米”，成就一番偉業。所以我除了工作之外很少休息，因為我要用自己的勤奮來減少試錯的時間成本，在當前商機瞬息萬變的互聯網時代，依勢而行，先人一步，建立我的先發優勢。

孤註一擲，為興趣再創業

如今很多我一手創立的企業，我都推出了日常管理事務，交由職業經理人打理。因為我發現了令我更興奮的發展方向——虛擬現實娛樂。所以我不惜一擲千金，投入研發，打造了全球第一款商用的虛擬現實頭盔----“哇噻虛擬現實3D頭盔”.

“哇噻虛擬現實3D頭盔”充滿想象力的遊戲內容，會讓你在虛擬世界中體驗各種豐富的可能性:

虛擬過山車、虛擬翼裝飛行、虛擬駕駛、虛擬飛行、虛擬格鬥、虛擬跑步機、虛擬射擊……各種充滿挑戰的刺激內容層出不窮。只有你想不到的，沒有你做不到的!我們就是要讓你在虛擬中有身臨其境的現實感覺。

哇噻的誕生並不是一帆風順，一路上充滿了各種坎坷曲折，我也曾經迷茫過，徘徊過。但是我的性格就是，越挫越勇，不斷出現的各種困難，讓我燃起旺盛的鬥誌。在關鍵時刻，我憋著一口氣，豪賭了一把，然後,然後我就成功了。

我有個侄子在美國留學，他平常就愛好玩一些有趣的東西，突然有一天，記得好像是2014年1月26號那天，他給我發QQ，說在網上發現一個遊戲，特別有意思，是美國什麽公司很厲害，就給我發了一個鏈接，我一看就特別感興趣，就讓我侄子給我弄一臺。

當我體驗了這個產品後，我興奮的徹夜難眠，因為我感覺到，機會來了。因為當時我的公司所處的行業是7d互動影院行業。7d互動電影是虛擬現實娛樂的一種入門級產品，拿到這個產品後，我讓周圍的員工和朋友都體驗了一下這個產品，他們都被驚呆了，這款產品叫做oculus虛擬現實頭盔，它在我的朋友圈中受歡迎程度超出了我的想像。

出國吃閉門羹 自建團隊研發“哇塞”

於是我馬上定了一張去美國的機票，準備和oculus去談合作。一周後當我到達了加州oculus的總部，在美國親戚的幫助下和oculus進行了溝通。但是因為當時oculus正忙著和facebook的收購整合，對外不進行任何商務合作，所以我直接吃了個閉門羹。Oculus用一個前臺就把我打發走了。

我當時非常的不爽，心中憋了一口氣，既然買不到，那我就自己把它造出來。於是我在oculus的總部門口照了幾張照片，留作紀念。為這幾張照片也成了我堅持的動力。

回國後，我將公司所有的資源都集中到了研發虛擬現實頭盔的方向上，孤擲一搏，踏上了一條充滿荊棘的研發之路….

孤擲一搏必然壓力很大，有幾個月的時間，我們團隊的氣氛都很壓抑，我更是整日整日睡不著覺，就連吃飯都沒什麽胃口。

做事就要做到極致，為了達到OCULUS的沈浸式效果，我們面臨著重重的問題，像顯示器輸出視頻板、動態的x軸陀螺儀，特殊的光路設計、內容的制作和外觀的舒適等等，舉幾個簡單的例子吧!

我們的團隊剛開始20幾個人，為了破解頭盔，剛開始的兩個月，就是靠不斷的找資料，剛開始因為不懂，我們就想到一個笨方法，拿人家的東西做逆向，就是把人家國外的東西拆開拍照片，然後派人在深圳蹲了十幾天，就是讓他拿著拍的照片，去跟人家溝通，我要什麽功能，很多東西我們剛開始都不知道叫什麽，就拿著照片一家家去找。終於找到了，又遇到了新的問題，人家說了量少我們不做，最低要幾萬套起，我當時一聽就急了，直接就定了機票飛到深圳去跟人家談，就說這個東西在中國剛起步，咱也不能被外國人小瞧了去啊，就當時同為中國人，你就支持支持兄弟吧!好說歹說人家終於同意給我按最少量做。

一開始什麽都沒有，我們就卷著紙筒子，因為避光嘛。把人家的鏡頭摳出來放在前面拿著看，看完了之後就想怎麽解決鏡片，因為光一個鏡片就要至少兩個月時間，要先設計光路，說到這個就有意思了。

在浙江有一個專門為軍方提供光路設計的研究所，那是很厲害的，根本不見你，他說他們的技術不可能民用，於是我們就找了一個大學的教授來幫我們做光路，開始給我們做的時候，有一個小插曲，這個東西給你幾萬塊錢做這個事，人家國外本身就有，你給我做一個一模一樣的東西出來就行，他就說了，我要做肯定不給你做一樣的，這個東西的設計有知識產權的可能，你這個光路都有設計了，我說我給你的光路保證在世界上唯一的，如果人家做的跟你一樣的東西你可以去告他，因為你有設計了，還有這樣的。他說我考慮一下，大概考慮了有十幾天，再去找他，他說現在不行了，不能這個價格了，翻一倍。

因為他接了別人的活，要給我做就要多給加班費，我們哭笑不得卻也沒辦法!不過後來他做的東西確實好，無論是正常視力的、近視的、年紀比較大老花的，都有專門的適用鏡片，基本上涵蓋了所有人群，體驗感更好。

說到體驗感，不得不說說頭盔的外觀。

哇噻虛擬現實3D頭盔一共經歷了三個階段，這孩子都是血肉長的，從功能上看沒問題，可以把那個東西拿過來，那個醜東西拿過來，這個要進我的博物館，我一直讓他們留著，這個東西對我們很重要的，真實的，最早期的兩個頭盔，那一大一小的。你們覺得醜不醜?我還給它們起了個名字，這個是大醜，這是二醜。就跟我孩子似得，這可是我創業里程碑的見證啊!

但是問題在哪里呢?

是它的輕便性和外觀，我覺得外觀就是說，你一大胖頭把整個臉都照住，第一舒適度不夠，另外一點設計前面的部分，應該是海綿加橡膠，他做的是硬的材料，你壓著鼻梁很不舒服，最後我們一定要最後結合，這個人體面部的工程學原理重新去設計，為了保證有滿意的產品外觀，我親自到深圳找了3家工業設計公司，錢是多花了，但我得到了滿意的外觀。

為了加速哇噻頭盔在中國的普及，“哇噻虛擬現實體驗館”將以超低的價格進入大眾市場，讓每個人都可以享受完美的感官體驗。

關於“i代言”：

"i代言"是《創業家》傳媒新打造的旨在讓創始人講產品故事的新媒體產品。微信號：aidaiyan_founder,網站www.idaiyan.cn。

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針對創業公司推廣產品難、成本高的痛點。“i代言”聯合擁有千萬粉絲的創業家傳媒制造一個“i代言爆款產品計劃”，幫助創新產品集結前1000個種子用戶，讓萬千粉絲只為你一款產品瘋狂!

每個創始人都是產品經理，都是產品最好的代言人。如果創始人都不關心自己的產品，不敢為自己的產品“代言”，消費者怎麽放心為你的產品買賬呢!

如果你對自己的產品是“真愛”，我們會讓你像雷軍，羅永浩一樣，給你一個舞臺，向世界宣講你產品的情懷。

不敢上“i代言”的老板不是好創始人，想參加“i代言爆款產品計劃”的創始人和市場總監趕緊撥打手機或者加微信15910687353。

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讀書劄記150130日本1941 (下) 緣何風雨亂人間

來源: http://www.tangsbookclub.com/2015/01/30/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98150130%e6%97%a5%e6%9c%ac1941-%e4%b8%8b-%e7%b7%a3%e4%bd%95%e9%a2%a8%e9%9b%a8%e4%ba%82%e4%ba%ba%e9%96%93/

「四海之內皆兄弟，緣何風雨亂人間。」

讀書劄記150130

日本1941 (下) 緣何風雨亂人間

魚尾執筆

 

《日本1941》(2013) 堀田江理,  馬文博譯,商務印書館.

 

〈佔領印度支那〉

新外相上任，首要的事宜不是重修與美國的關係，而是脅迫法國維琪政府交出印度支那的控制權。7月底，日本得以和平佔領印度支那南部。

 

法屬印度支那對美國提供錫、橡膠及其他重要原材料，極具戰略重要性。日本進軍該地使美國非常生氣，美國及其盟友一方面凍結日本在地資產，另一方面提出讓印度支那成為中立國的方案。

羅斯福的首要任務是向英國及蘇聯提供最大幫助，日本只要能與德國劃清界線，萬事還有商量。 可是日本沒有認真對待及回應羅斯福的建議，因為日軍已經佔領了印度支那，而行動是經過天皇批準(禦前會議) 的，不能回頭。

 

日本在8月6日才回覆羅斯福，聲稱只有中國戰事得以解決，日本才會從印度支那撤軍。 日本雖然承諾不會向印支以外的地區進發，但自慕尼黑綏靖政策破產後，羅斯福當然覺得日本的保證不可信。日本於是平白錯過了避免與美國開戰的大好機會。

 

〈高峰會議〉

近衛雖然否決了羅斯福的方案，但建議與羅斯福進行高峰會議，直接解決雙方的分岐。近衛與軍方已達成新底線，在高峰會上可以承諾先行撤出印度支那南部，甚至可以談判從中國撤軍。可是美國基本上已失去對日本的信任。

日本一方面希望能以高峰會議避免開戰，但另一方面又積極備戰。更使美國相信日本只是想借外交談判營造假象來掩飾其開戰意圖。

9月3日，羅斯福正式回覆，如果事先不能談好協議，他不同意見面。

 

〈毫無勝算〉

雖然外交上還在作出努力，日本已經積極備戰。

8月底，「日本總力戰研究所」向內閣提交報告，結論是：

如果日美開戰，日方初期幾場戰役應能佔據上風，但如戰爭僵持下去，資源將耗光，日本必敗無疑!

日本的工業力量僅為美國的二十分之一；而以往90%石油來自美國，在戰爭的情況下，只可供應兩至三年使用；而船噸位的損失也不能回復，三年後海軍將會名存實亡!

(按：這個「總力戰研究所」確實有料到，預測竟然百份百準確。)

而參謀本部則認為，戰爭必須在年內打響，否則在物資不斷消耗下，愈遲開戰，勝算愈低。

 

〈非打不可? 〉

9月3日，內閣通過「帝國國策實行要領」，該計劃雖然同意與美國繼續談判，但如果到10月初最後限期還沒有成果，日本就將開戰。

從文件上可以看到日本非常強硬，但閣員都希望能借助高峰會議成為讓步的下臺階，挽回軍方的顏面。

 

9月5日，近衛進見裕仁天皇報告內閣會議的決定。天皇感到非常不安，並召見參謀總長 永野修身和軍令部長 杉山元。 天皇問及能獲勝嗎? 永野答： 不一定，因為既基於人力，也基於神力!  (按： 精妙的答案，參謀總長很清楚要戰勝便要有神的幫助。)

9月6日召開禦前會議前，近衛再次進見天皇，希望天皇能把會議的方向引向和平。會議中，本應保持緘默的 裕仁天皇拿出了一首日俄時代的詩朗誦：

「四海之內皆兄弟，緣何風雨亂人間。」

雖然裕仁希望避免戰爭，但仍然按照常規批準了內閣的決定!

 

〈峰迴路轉，東條拜相〉

雖然9月6日禦前會議通過了10月中為外交死線，但在往後的會議中還可看出全體閣員祈求出現外交奇蹟來避免開戰。 陸相 東條英機還是反對在中國無條件撤軍，但在中國的高級指揮官則認為撤軍也好過與美國開戰。 海軍大臣 及川古誌郎也沒信心能戰勝!

 

在10月的一次會議上，外相 豐田貞次郎更承認9月的決定是一個集體失誤，但近衛沒有勇氣面對推翻禦前會議的決定。

東條內心非常矛盾，他雖然擺出了軍人的強硬態度，但也想尋求避免戰爭的途徑。他前往皇宮見內大臣 木戶幸，希望他支持要求近衛辭職。他們認為下一任首相要不受禦前會議的牽絆， 既然海軍沒有任何信心，必須考慮其他辦法。

東條推薦反戰的皇叔 東久邇為下任首相，而自己也辭任陸相，好為在中國撤軍問題上爭取軍方作出讓步。 他認為只有內閣總辭及有皇室背景的東久邇才可收回9月6日的禦前會議決定。 可是內大臣木戶不想皇叔在這敏感時刻參與政治。

 

10月17日，東條被天皇召見，正擔心因為擬策倒閣而受到責備。怎料天皇竟然提名他為下任首相! 東條震驚得措手不及。

東條是由內大臣木戶推薦的，原因是東條堅持禦前會議決定是神聖不可更改的，所以木戶認為最好讓他自己來承擔改變這一決定的艱巨任務。J

但東條始終忠於軍隊，讓上屆內閣中最好戰的人擔任下任首相以避免戰爭，如此邏輯，能不令人驚歎!!

 

〈最後的機會〉

10月下旬，東條內閣一次又一次召開會議，重新考慮9月6日的決議。外交限期早已過去，軍方還是堅持繼續備戰。會議上，普遍的觀點是敵人無法單靠武力征服，還需要外交力量。諷刺的是，正因為外交上得不到滿意的結果，所以日本才要開戰。

 

日本很清楚不能打持久戰，所以希望戰爭初期能夠取得足夠震懾力的勝利，如此美國才會提出求和外交方案。這種思考方法，同樣見於日中戰爭，攻下南京及辣手屠殺足夠震懾，只是中方沒有求和…….偷襲珍珠港也很震懾， 結果換來美國絕不談判的反擊(最後日本只可以無條件投降)，又是一絕的邏輯。

 

藏相 賀屋興宣一直質疑一旦開戰，日本物資能否維持。國務大臣 鈴木貞一報告石油的儲量一年後為255萬噸，第二年底只剩15萬噸，第三年只有7萬噸，日本根本很難維持下去。然而，他的結論卻是： 這場戰爭很困難，但也不是不能打。

 

當時主要閣員對開戰的態度是：

首相(兼陸相)東條英機 —- 強硬，要打便要快打。

外相東鄉茂德 —-明確反對。

海相 島田繁太郎 —- 模棱兩可，大多數時間持消極態度 (他加入內閣的條件是東條要避免戰爭) 。

藏相 賀屋興宣 —- 認為物資無法配合，但沒有提出反對。

國務大臣 鈴木貞一 —- 最初反對，後變為贊成。

 

〈尾聲〉

11月1日，終於議決開戰，東條提出在外交上較以前有些少讓步的方案，希望美國能接受，並以11月底為死線。

縱使外交部出盡九牛二虎之力，最終也未能創造奇蹟。更甚者，當日本特使在11月底還在華盛頓努力的時候，軍方領導人已決定開戰，往後的所謂外交努力，只不過是存心欺騙對方以求突襲成功的幌子!  ***

12月8日，日本在不宣而戰下偷襲了美國的珍珠港，同日入侵了香港、馬來西亞、緬甸和菲律賓等地，打響了「太平洋戰爭」，也就踏上了不歸路!

 

〈後話〉

日本的領導層從一開始便清楚與美國作戰必敗無疑。雖然大家都想避免開戰，但是沒有一個人能走出來扭轉局面，大家都希望別人承擔責任，提出反對。

 

我們來看看他們的作為：

首相近衛文麿希望借助天皇在禦前會議時提出反對。以後又不敢推翻會議的決定。

天皇裕仁沒有正式反對，只是吟了首詩。最後任命東條英機為首相，希望由好戰的軍方推翻開戰決定，由他們自己承擔責任。

海相島田繁太郎內心非常反對戰爭，但不想由海軍提出，以免失去軍人的尊嚴。

首相(兼陸相)東條英機言論主戰而內心害怕，皆因中國撤兵問題騎虎難下，死要保住軍人的面子。

外相東鄉茂德是最明確反對的閣員。他本來可以辭職來倒閣，但最後決定從眾。

藏相賀屋興宣認為物資根本不能配合，不過軍部既然決定開戰，多講無謂， 好似戰爭與他無關。

國務大臣鈴木貞一 由反對變支持，明知不能戰，但希望有神力相助。

 

在每個領導人都一心想著顧全面子，一味等別人先出聲反對的心態下，日本最終打了場不應打亦不能打的戰爭!

每週銳評（2015.02.01）—股票期權緣何開戶遇冷 dyc1500

來源: http://xueqiu.com/1703837764/36096093

$上證指數(SH000001)$ 每周銳評（2015.02.01）—股票期權緣何開戶遇冷

       1月26日，被市場高度關註的上海證券交易所股票期權業務正式受理投資者開戶。不過，與媒體火熱的輿論炒作相映襯的是，開戶第一周，來各券商營業部辦理改項業務開戶的投資者寥寥。各大型券商營業部，基本只有少量專業機構投資人前來開戶，鮮有個人投資者開戶辦理相關業務。而少數獲得該業務資格的中型券商，前來開戶的投資者更少，據媒體報道，有個別中型券商全系統前三天甚至只開出一個期權賬戶。

       在股票期權即將新鮮出爐之際，是什麽原因導致這項被市場大眾廣泛關註的重點創新業務受到大多數投資人的冷落呢？

       首先，本次股票期權開戶門檻較高，根據投資者適當性管理規則要求，上交所股票期權的準入門檻如下：

（1）個人投資者：

1.申請開戶時證券賬戶資產（不含融資融券），不低於50萬元，並在該券商指定交易滿6個月。

2.開通融資融券資格或提供6個月以上的金融期貨交易證明。

3.通過股票期權知識的測試，個人投資者基於交易權限對應有一級、二級、三級測試，需要現場錄音錄像。

4.投資者需要在正式開戶前完成各自交易權限對應級別的模擬交易種類：一級投資者備兌開倉、保護性認沽、行權及相應平倉操作；二級投資者在一級基礎上增加買入開倉認購、認沽期權及相應的平倉及行權操作；三級投資者在二級投資者的基礎上增加保證金賣出開倉認購、認沽期權及相對應的平倉操作；其中行權操作只在每月第四個周三可以操作，下周為了加快期權業務推進速度，上交所在2月2日、3日、4日、5日臨時增加了相關品種的行權操作。

5.在符合以上準入門檻外，還要對開戶的個人投資者進行適當性評估：年齡<65歲或學歷>大專；風險承受能力必須為積極型；無不良誠信記錄。

（2）普通機構投資者

1.申請開戶時證券賬戶資產（不含融資融券），不低於100萬元。

2.開戶機構凈資產不低於100萬元（需提供經審計的最新一期財務報告）。

3.經辦人員通過股票期權知識測試，普通機構投資者考試不分級，通過後等同於三級投資者權限，但考題難度要高於個人投資者。

4.經辦人員具有期權模擬交易經歷（通過該機構模擬賬號操作），模擬交易方式同個人投資者三級權限。

（3）專業機構投資者

       包括：商業銀行、期權經營機構、保險機構、信托公司、基金管理公司、財務公司、合格境外機構投資者等專業機構及其分支機構；證券投資基金、社保基金、養老基金、企業年金、信托計劃、資產管理計劃、銀行及保險理財產品，以及由上述所列專業機構擔任管理人的其他基金或者委托投資資產。

       以上這些專業機構不設門檻，可以直接獲得股票期權準入資格。

       其次，作為專業度極高的金融衍生品，股票期權的知識測試對國內絕大多數的普通投資者來說，難度是相當之高。甚至在很多券商的基層營業部，對相關知識能完全掌握，可以組織營業部客戶進行有質量的培訓工作，能在很短的時間內輔導客戶通過快速的學習，輕松通過起碼二級資格以上考試的員工，也不算很多。在不少取得期權業務資格的券商營業部，員工都一大半沒通過期權考試，談何投資者教育？

       就算勉強通過了知識測試，普通投資者在面對股票期權這個陌生的交易品種時，仍然會很茫然。當然，更多的願意積極參與股票期權的投資人，是希望買入低價的認購或認沽期權，期望快速暴富。持這樣想法的，多為投機性極強的中、小散戶；目前上交所在股票期權業務上較高的準入門檻，也把絕大多數持有類似想法的賭徒們拒之門外。

       而更多的專業機構投資者，看到一個沒有大量散戶參與，缺乏源源不斷的傻錢提供充足流動性的市場，當然也不會馬上急著進入市場。一個看上去，全是狼，沒有羊的市場，暫時也缺乏對專業機構的吸引力。因此，股票期權開戶首周，受到市場冷遇，也不足為奇。

       不過，我不並看淡股票期權業務在國內金融市場的發展空間，未來隨著股票期權上市後這個金融衍生品的運作慢慢被大眾所熟悉，部分參與者出現快速暴富且有明顯財富效應產生，以及下半年中金所指數期權的推出，金融期權，未來一定會成為投機資金新的追逐熱點。

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十年十倍：中概股跌成豬頭 網易緣何一枝獨秀？ 富途證券

http://xueqiu.com/3951307517/37085849
導讀：過去的一年又是美股中概股尤為慘淡的一年。這是過去一年來中概股跌幅榜：久邦數碼 -85% ；500彩票網 -76%；聚美優品 -66% ；搜房網 -64%；奇虎 -59% ；樂逗遊戲 -56% ；迅雷 -56% ；優酷土豆 -55% ；中國手游 -54% ；新浪 -52%……令人意外的是，網易股價絲毫沒有受到影響，而且財報公佈後繼續創出新高，過去十年股價漲了11倍。

前不久網易出了財報，很多人問：「百度有搜索，騰訊有微信，阿里有淘寶，網易有什麼？」頓時語塞，我偶爾記得老闆丁磊轟動一時去養豬，很多媽媽也或許依稀記得在網吧現場生擒兒子的時候他正在玩《夢幻西遊》，許多朋友郵箱的後綴是163.com，還有一眾屌絲天天對著網易新聞狂擼傻笑不止。

在過去的十年，網易的股價翻了約11倍，而同期納斯達克指數翻了2.27倍。再早點回到2000年10月- 科網股最壞的時代，也是投資者最好的時代買入網易，低點至今回報接近140倍，同期，馬化騰、李彥宏和馬云還在為科技股泡沫帶來的融資寒冬一籌莫展。



業務簡介：

看看業務吧，沒什麼特別的地方，互聯網公司有三寶：遊戲、廣告和額……其他收入：




第四季度總收入為36.84億元人民幣，上一季度和去年同期分別為33.26億元人民幣和25.85億元人民幣。

2014年4季度收入歸類：

在線遊戲：收入為28.63億元人民幣，+35.7% yoy，+16.4%qoq

廣告業務：2014年廣告服務收入為4.4億元人民幣，+22.7% yoy，-8.1%qoq

郵箱+電商+其他：3.81億元人民幣，+224.2% yoy，-1.9%qoq

2014年全年，網易總收入為124.80億元人民幣，淨利潤為47.57億元人民幣。公司現金、現金等價物和定期存款共為211.91億元人民幣，幾乎沒有債務，資產負債表強勁。

從收入上看，如果百度和阿里是廣告幫，那騰訊和網易則屬於遊戲派。自研產品有非常經典的《夢幻西遊》（是很多90後小朋友的童年回憶，嗯，對，他們也開始回憶童年了）。舶來品有《爐石傳說》和《魔獸世界》，合作夥伴是大名鼎鼎的暴雪遊戲公司，創造了許多膾炙人口的經典遊戲。《夢幻西遊》和《魔獸世界》都是運營了很久的遊戲，積累了非常穩定的用戶群體。




廣告方面，有163.com和手機新聞，網易打著「有態度」的旗號，做內容差異化，同時重視用戶參與度（很多網友才華橫溢，不知道是不是網易本身的編輯），很多用戶不但被新聞內容吸引過來，還有專門前來看評論的。




個人感覺，在中國媒體普遍保守的環境下，網易新聞內容很出位，觀點很有態度，網友評論很有創意。結果吸引了眼球和流量，形成廣告價值云云自然不在話下。

易信是網易旗下一款通信類產品，在微信的淫威下就呵呵了，不評論。

郵箱、電商等產品貢獻了其他收入，電商相關業務今年貢獻了不錯的增長。

增長動力：

網易市值約146億美金，16倍PE，價位中等，現金實力雄厚，資產負責表安全，現金流充沛，如果未來增長有驚喜的話價位還不錯。

在可預見的未來，網易增長動力主要有幾點：

移動遊戲增長動力：持續為公司遊戲業務注入增長動力，全年佔了14%的營收。策略上和PC遊戲類似，有自研，也有和國外知名廠商合作：7款自研，4款合作，6款待發，是主要增長動力。網易沒有特別爆款的手游，但手遊行業不錯，用戶需求有深度，如公司可以在產品上持續推陳出新，相信會是中短期業績主要的增長動力來源。

傳統PC遊戲增長動力：端游市場不會出現太大變化，增長相對緩慢（行業10%左右增長），但憑藉著網易的幾款自研經典，外加和暴雪的好基友關係（Diablo3 馬上要在國內推），相信網易依舊會在PC市場有一席之地，並且將取得優於行業的增長，但也不奢望其可以和騰訊媲美，畢竟來到網吧，放眼一看還是《英雄聯盟》和《穿越火線》的世界。

移動新聞端廣告增長動力：網易移動新聞端是一款很不錯的應用，並不是應用技術上本身有多麼屌炸天，而是其新聞內容出彩，年輕人在看完微信以後去讀讀網易新聞的還佔不少數。如果其內容能持續保持競爭力，這一塊的貨幣化能力我認為是低估的。在微信的陰影下，移動端的自有流量資源顯得尤為珍貴，用「有態度」的內容和評論形成差異化和核心競爭力。總體來說，網易還是很懂屌絲的，他們知道什麼東西能滿足大眾對內容的渴求，別忘了現在把屌絲們玩得團團轉的YY和陌陌的CEO皆網易出品。因此，如果網易新聞端貨幣化能找到新的突破口，說不定會有驚喜。

其他業務增長：網易也涉足彩票、電商、保險等，現在不知道，說不定哪天就成了？當然這部分業務預期的成分較高。




歷史上的10倍股：

網易沒有顛覆這個那個，在BAT陰影下的丁老闆在過去10年踏踏實實地給投資人帶來了11倍的回報。雖然網易回報大幅跑贏納斯達克指數，但不如百度帶來的16倍回報，也被騰訊140倍回報秒殺。在BAT羽翼豐滿的今天，網易的下一個10年將如何給股東繼續創造增長和回報呢？

（作者公眾號：TMT股票投資）

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