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A股，這是一個什麼樣的市場！什麼樣的人群！什麼樣的心態！ 心燈永續William

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$華誼兄弟(SZ300027)$ 近期聽說華誼兄弟的王老闆期許退休後，華誼市值過千億。他為什麼敢吹這個牛?  這可真不是靠華誼的影視業務，我很早就說了，這個世界上只有一個產業是越假越有「價值」的，說的就是娛樂業。所以，王老闆信心暴棚應該不是影視業，是他的遊戲業務？中國的遊戲業有多賺錢，錢有多容易賺到，各位只要去微信上玩玩幾款小小的手游就明白了。在國內，遊戲的本質已經變了，不在是強調突出遊戲本身了。那強調什麼？強調面對屏幕玩遊戲的那個人的心理需求， 遊戲的設計者們，設計的遊戲全都是為了滿足玩家的心理需求，（這個需求太多了，各位玩家們應該是心知肚明的，攀比、炫耀、慾望……） 遊戲的設計者們不僅為了滿足玩家們的這些「我比天大」的心理需求，同時，還引導、刺激玩家們產生更大更多的慾望和滿足，人的慾望在虛擬的世界裡得到極大的滿足，掏點錢就不算什麼了。別小看這一點點錢，積沙成塔後，這是一筆巨款!   噢，國內的遊戲是這樣玩的。 商家以賺錢為目的（好像在中國，除了賺錢已經沒有別的追求了，這是一個什麼樣的民族！什麼樣的社會！什麼樣的人群！什麼樣的心態！）；玩家以心理需求的滿足為快感、刺激。

遊戲的錢這麼容易賺，當然王老闆敢說過千億了，樂視也敢亂花錢搞併購玩資本，說不準也要過千億了！  可憐那些辛辛苦苦做實業的人了，做上一輩子也上不了千億市值，那個號稱全球的家電之王，青島海爾，你的市值是多少？在美國算得上是一個中小企業吧。但我們國內A股市場的中小企業們，人家都要過千億了。紅塵多可笑，眾生多顛倒。

但，就是這個A股市場，這個全民的大賭場，莊家仍然隨意地顛倒黑白，隨意地愚弄大眾，人有多大膽，畝有多高產。什麼價值，什麼價值投資，成功的投機就是價值！ 這個只有莊家是唯一贏家的市場裡，只有賭局和莊家通吃。各位眼看著股價的大廈層層築起，對不起，那與你們沒有關係，那是莊家的盛宴，你們能最後喝上一口湯，已經要謝謝莊家了。

我們曾經寄希望於金融的改革，也想分得改革的紅利。但各位請注意，中國的任何改革，在這個泱泱大國下，都是「治大國，如烹小鮮」的，要文火慢慢來。 30年的改革開放，國內積累的問題太多太複雜，改革起來會非常的漫長和痛苦。那麼，我們為什麼還要留戀在這樣一個中長期看來，仍沒有希望沒有未來的市場裡？

成熟的市場有的是，至少離我們最近的香港市場，就是的。我作為一個A股的故友，誠心建議大家去一個規範的、建全的、相對成熟的市場裡，去尋找和實現自己的投資人生和價值吧。 一個不能體現價值的市場，一個愚弄大眾的市場，一個莊家為所欲為的市場，有什麼值得我們多看它一眼的呢。
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雖有智慧，不如乘勢；雖有鎡基，不如待時 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/25569783
雖有智慧，不如乘勢；雖有鎡基，不如待時。------《孟子》

有智慧，這對每一個人來說都是很重要的，但有了智慧，就一定能成事嗎？ 還得要懂順勢而為。

雖然也有資金基礎，也有物資準備，人力物力各方都俱備，可謂「萬事俱備，只欠東風」，這個東風就是 時機了。什麼都準備好了，時機不到，時運不到，也很難成功。

孟子的這句話在實現中時常發生。  有一個朋友，生意做得很大，房地產商。他做了一個很大的盤子，別墅區，一棟別墅佔地近一畝，他千辛萬苦做起來了600畝啊，可就是賣不掉，後來費了很大的勁總算給另一個開發商接盤了，他算是解套了。 結果，半年後，那個接盤的地產商賺得盤滿鉢滿。  這就是時機的問題了。準備的再充分，時運時機沒有到，也成功不了。但不是說為了等時機就什麼也不準備，那麼時機時運真來了，也是抓不住的。

現實生活中，很多人對一些事情，百思不得其解，很糾結。就是沒有悟明白孟子的這句話。 在JOBS做IPHONE 、IPAD之前，也有過其它的公司也在做類似的產品。雷軍的小米手機，黃SIR說是偷了他的東西。  為什麼別人都沒有成功，卻是JOBS和雷軍做成功了。 時機啊！ 事情、時運正好到了那個時候，該他們成功！

所以大家看到別人成功了，自己也很努力就是成功不了，很苦悶，有的還怨天猶人，覺得老天不公，導致價值觀扭曲。這就是沒有懂孟子的這句話。 其實你懂了這話，就一下子豁然開朗了，心中的結也解了。人生也通達了。

大家看很多的書，有的人一年差不多要看上百本書，沒有用的。 大智慧都在中國文化裡面，在古人的聖賢書裡面，一兩句就把最高深最智慧的東西給大家了。可惜大家都不會看，也不去學。 反而本末倒置，拿來主義，學西方的半吊子東西。可惜！或惜！
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今天同大家交流一下，什麼是投資。 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/25981289
「現在業績是起來了, 但是還沒有看到他的平台做起來. 所以未來還有多少空間還看不到。」……我把與朋友就投資問題的這句話COPY過來，作為今天要討論的由來，來談談什麼是投資。為什麼看不到？看到你可以看到的啊，這才是投資啊。所以我們每一個投資決策，就是來解決這個看不到的問題，因為投資就是投未來，我們必須要百分百看到未來。看不到或看的模模糊糊，都是風險了。我想，投資的真諦我說的七七八八了。

這個看到你可以看到的，解決了「買好的」問題。  「買的好」的問題（時機），這個買入的時機，也是投資的關鍵點啊。這個問題，老巴和芒格都沒有解決。其實何時是最好的買入時點，是誰也算不到的。 格老好似解決了這個問題，他提出了安全邊際理論。只有找到安全邊際足夠大時，是最好的時機。

但又出來一個問題。 好的企業 ，現在已經很少有被低估的了，尤其是大幅被低估的。所以安全邊際理論，在現代的股市裡也能用上，但相對過去少了很多。 那麼，好的股票高高在上，沒有好的安全邊際時，如何投資？

費雪，解決了這個問題。 就是老巴後來的投資常提到的----成長性！我舉一個例子，比如，騰訊。 現在它的股價如果按老派的格老理論，安全邊際來分析，對不起，騰訊的確是好，還好的不得了，但資產負債表上的安全邊際沒有了，不能投了。 真的是這樣嗎？

費雪說，不是的！如果騰訊的新的成長空間被看到了，價值被再創造了，那騰訊仍是可以投資的。巴老芒老說，的確是安全邊際不高啊，能不能投，因為我的能力圈就這麼大，我不懂科技，所以我也不會投。

巴老的能力圈理論害人不潛啊。 人的潛能是無限的，中國文化 說「一以貫之」 ，孔子只是教書的，什麼職業幾乎都沒有做過，但3000多弟子有任何問題都要到孔子這裡來找答案的，  為何！   悟道了，就「一以貫之」。「一」就是道！

所以，一個真正的投資家，是研究投資之外的東西的，這個東西用中國文化總結，就是「道」。  投資不是藝術，也不是學科。投資是智慧的結晶，智慧是因，投資是果。升不起智慧，在投資上跟著別人屁股後面追，追幾百年都是沒有用的。 學巴老和芒老，不是學他們的表象，而是學他們成功背後的那個東西。 那個東西是什麼？ 就是「道」。 悟道了，「一以貫之」了，什麼能力圈，這個圏，那個圈，（我看我們就是被這些個圈，大圈小圈給圈住了，困住了），都要打破。才自在了。
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雨潤不是在做低業績，而是在還原真實的雨潤 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/26337586
$雨潤食品(01068)$ 我看了雪球上對雨潤的分析，幾乎一邊倒地認為下半年雨潤在故意做低業績。這裡面的主要邏輯之一就是雨潤正在財務大洗澡，有的說是已經完成了財務大洗澡。對此，我有不同的意見，供各位參考。當然仍然繼續我一貫的風格---「想當然耳」。 我都是自以為是的，大家千萬不要當真，當真就上了我的當哈。我認為雨潤不是在做低業績，而是在還原它本來就糟糕的業績。

1、  雨潤的經營歷史上，很擅長用存貨來調節經營成本這個財技，這裡的存貨主要說的是庫存商品，我認為就是指的凍肉。2013年中報，凍肉毛利率為負，嚴重偏離行業平均水平，有人說雨潤是在估意做低業績。但從資產負債表可以看到，前兩年雨潤利用存貨（凍肉）調降經營成本，大量的經營成本被凍肉存貨隱藏了。現在李世保上來，他要修復資產負債表，理順公司內部遺留問題，我認為會在凍肉存貨上進行存貨減計的，這會讓過去利用凍肉隱藏的經營成本一下子釋放出來，短期造成凍肉毛利率的大幅下降，出現負值。現在凍肉減庫存，是不是在還原過去那個「真實」的經營成本？

2、  雨潤的經營歷史上，也很擅長用資本性支出調節經營現金流這個財技，把本應該是主營業務支出的項目調劑到投資項目支出上，虛增經營現金流淨額。現在資本性支出已經大大減少了，可以調整經營現金流的空間沒有了，過去「優秀」的經營現金流因為尾巴翹得太高，露出了屁股。一個「好端端」的企業為何突然一下子巨額虧損，看看同行的雙匯，大家不覺得太蹊蹺？ 2012年經營現金流突然斷供，沒有無緣無故的愛與恨哈。真的僅僅是主營不好嗎？雙匯為何那麼好？ 這是不是也在還原過去那個「真實」的雨潤經營現金流？

3、這是一個雪友的疑問，2013年是屠宰行業大年的開始，公司的屠宰量不升反降，李世保的理由是渠道調整，增加毛利率，可是懂管理會計的人都知道，只要毛利率是正的，增加業務量就可以增加盈利，主動收縮業務，於理不符。---為何與常識不符合，是不是可以說明過去的屠宰量是不真實的？李世保上來，因為首要任務是理順內部問題。這在我看來，是不是在還原過去那個「真實」的屠宰量？

4、雪友又提出一個疑問，關於公司業績復甦，我認為還是太慢了。同時，暫時也找不到合理的解釋。---沒有合理的解釋？ 業績復甦太慢，我認為這是不是也在說明過去「欠帳「過多」。也是在還原「真實」的雨潤？
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雨潤2013年業績快報解讀---經營上沒有一絲起色，估值給1.06港元 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/28360692
$雨潤食品(01068)$ 對於一直以來以投機的心態看好雨潤的投資者，2013年的業績快報，真的令其歡呼雀躍。淨利潤由巨額虧損轉為微利，經營現金流雖然仍然淨流出近3個億，比2012年的淨流出近13個億強多了。還有就是毛利率由1.5%上升到了3.6%。這是經營要反轉的節奏哈。不過，我又要給各位澆涼水了，這是我的風格哈，從來不靠譜的，都是拍腦袋想當然耳，大家千萬不要上了我的當啊，只當是說段子擺龍門陣哈：

1、  先說2013年雨潤利潤反轉吧，不要只看淨利潤，淨利潤受營業外收益或非常損益的影響很大。既然是經營反轉了，我們還是應該看主營業務利潤率吧，2012年是-5.65%，2013年是-5.02% 。哪裡來的反轉！ 根本就是沒有一點起色嗎。

2、  再說一下經營現金流，這個總騙不了人吧。又錯了，這次它還真的玩了財技。各位看一下應付款增量，2013年的應付款比2012年增加了14個億多。如果還不能確定這裡面玩了什麼，那就再用這個指標再驗證一下---延遲付清存貨應付款週期（月）。2012年是1.1個月，2013年卻達到了2.2個月，而2011年只有多少呢？---0.4個月，而且在2011年之前的各個年度內都穩定在0.4或0.5個月。  企業已經用增加應付款調節現金流的財技達連續二個財年了。 這太不可思議，2014年怕是玩不下去這個財技了。屆時（2014年）的經營現金流又要暴跌了。2013年居然增加了近14個億的應付款，這個調整回去的話，經營現金流就不是近-3個億了吧，會很難看的。

3、  那毛利率上升較多，總是利好了吧？不錯的確是上升了。但各位是不是也應該看看它的營收減少了多少（-20%），成本相應減少也是正常的（-21.6%）。 我把它的資產負債表裡的資產好好地研究了下，呵呵。資產情況完全沒有一點改善，這仍是一張非常糟糕的資產負債表。可以說它歷史遺留的問題沒有一絲的改善，我是說沒有一絲的改善喲，你懂的。李總難啊，祝老闆留下的遺產，真心難辦啊。但祝老闆人家做了甩手掌櫃，去玩商業地產了。如果不出意外，商業地產要是再出了什麼事哈，雨潤怕是再也玩不動了。（各位，做投資的最重要的原則是什麼？ 保本！保本！再保本！控制風險是第一位的，只有能保本才能賺錢嗎）

分析完了業績快報中的關鍵點。現在到了給它估值的時候了。EPS 0.024港元，現在股價4.32元，PE180倍。這，如果有人說不高的話，那一定是券商了，混飯吃嗎。這個叫雨潤的企業 從2007年開始就是一個價值摧毀型的企業了。因為從那時起，它一直在燒股東的錢，股東盈餘一直是負值，這兩年更是燒掉了股東的老本了。要給它估值真難。我還是給個我能給的最大的估值吧----1.06港元。不能再多了。如果要我改變對它的看法，那就再等 等看它的半年報吧。這之前，我只能保佑它不要再跌下來就好了。[俏皮]

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中國熔盛重工上漲的動力是什麼？ 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/29775416
$中國熔盛重工(01101)$ 中國熔盛重工這個財務大洗澡，洗的真是史無前例啊。
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可見，造船業之糟糕，海運業之糟糕，國際貿易之糟糕。那麼，全球經濟復甦還早著呢。這票能漲的動力是什麼呢？
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匯源果汁，做好營銷你就是可口可樂 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/29811013
$匯源果汁(01886)$ 在市場營銷上，很多人喜歡拿娃哈哈和匯源比較。娃哈哈的宗老大號稱250，什麼意思呢？就是一年365天他有250天都在跑市場，瞭解市場的情況。這些時候呢，朱董可能正在去歐洲去果園考察的路上。所以說娃哈哈市場做的好，也是應該宗老大的，賺的都是辛苦錢啊。600多億的娃哈哈 ，60多億的匯源果汁。人比人真的要氣死人哈。大家都是眼見為實的，所以說娃哈哈現在很好，也無話可說。眾生顛倒，導果為因。結果現在賺錢，企業就是好的，是這樣的邏輯。所以人家現在是宗老大嗎。

但是我們換個角度，換個思維方式，再來反思一下。為什麼宗老大天天跑市場？為何朱董卻穩坐釣魚台？ 我們來看看娃哈哈的核心資產是什麼？ 是加工廠嗎？肯定不是。那是什麼？我說就是他天天跑的「市場」，市場就是娃哈哈的「核心資產」。 今天這個市場裡的人一下子想喝這個了，明天又不知這個市場裡的人想喝什麼了。 你說，宗老大能不跑市場嗎？ 他不緊盯著市場的動向，沒準這個市場就沒了，那它的核心資產也沒有了。宗老大糾心在這裡，因為這個市場他根本把握不住，更掌控不了。投資者朋友們，這個護城河有多寬有多強，你懂的。600億是怎麼來的，也會怎麼去，因為消費者是最擅變的。娃哈哈沒有上游，宗老大只能天天苦哈哈的在終端末梢打轉轉，他的思維方式永遠是自下而上的。下面需要什麼，娃哈哈就做什麼！ 沒有持續引領消費的能力，沒有超越市場的能力，娃哈哈遲早要出問題。

朱董早早地就看明白了這個道理。08年可匯併購失利後，匯源大傷元氣，尤其是營銷上至今沒有緩過來。但朱董在這6年中做了一件最了不起的事------佈局上游。他要把真正的核心資產牢牢的掌控在自己的手上。匯源現在鏈接著600萬畝中國最優質的果園，現在他要開始發力營銷了......

匯源營銷上的問題，豈止是多，簡直是太多了，多到經銷商們問，匯源還有營銷嗎？ 這裡就不展開具體說了。不過話又分開說，不也正是匯源的營銷問題，股價現在才4元多港幣嗎，市值60多億人民幣嗎。但其實，匯源在營銷策略上的變化，是很值得研究的。蘇總空降匯源一年了，業績單如何？中報很快就有結果。但大家也不要期望高了，能有一點點進步就是成功了。匯源的船太大了，調個頭沒有這麼容易的。但朱董和蘇總提出來的多元化和國際化就很值得回味。以前一提起匯源，估計不知道的不多，但除了它好像是做果汁的吧，也說不出來其它的了。 那麼，匯源在營銷上要如何改變這個局面？ 我理解一下：

第一步，多元化。把匯源打造成一個全品類的食品飲料集團，就是為了讓消費者明白和認識到，匯源絕不再是一個果汁企業了。先改變匯源在消費者心中的定位，這是第一步，這一步非常關鍵。

第二步，國際化。多元化的產業鏈條太長，利潤的體現需要較長的時間。匯源不能只賺吆喝，不賺錢，只講遠景願景投資者也是沒有多大興趣的，匯源要接地氣。而「國際化」，就能立馬發揮匯源的上游優勢和中游的產能優勢，把果漿賣出去，把國外的產品引進來，賺兩份的錢。這是立竿見影的。匯源的盈利點多了，產品品類全了，資本市場關注的主營收入和利潤就會增長了。朱董再說什麼，人家才真的信了。

第三步，聚焦主業，純果汁做到極致。在食品、飲料全面開花的營銷策略下，聚焦主業，有耐心、有恆心、有毅力，把匯源的核心產品純果汁做到極致。這個極致，不僅是內在品質做到好，也是產品整體營銷也要做到極致。

現在的匯源，已經在變了，要給他時間。但我確信的是，一旦匯源的營銷做好了，你就是未來的可口可樂，會是一個傳奇。建議匯源在1000億市值達到後，能出一款叫傳奇的新產品，以紀念一個偉大企業的誕生。

做企業不是看誰跑的最快，而是看誰活得更久。那個笑到最後的才是大贏家。匯源現在需要一場馬拉松，大家就懂什麼才是核心競爭力了。
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匯源財報分析解讀市場上關心的匯源經營上的問題 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/30218117
$匯源果汁(01886)$ 通過對匯源的財務分析解讀市場上關心的企業經營上的問題

1、果汁賣不掉，匯源向經銷商壓貨，庫存大增。
市場上對匯源果汁質疑的聲音很多，尤其是經銷商對匯源的意見很大。一般來說，經銷商對東家意見大，肯定不是什麼好事。但具體問題具體分析，匯源一直希望自己掌控終端，自己賣東西給消費者，經銷商作為中間商也是賣東西給消費者。匯源和經銷商兩者的利益本身就有衝突，當然有矛盾了。還有說匯源常常壓貨給經銷商，說匯源庫存很大，真的是這樣嗎？我們看看匯源的存貨：查看原圖很明顯，匯源果汁在存貨管理上做的很穩健，尤其是庫存品上從來也沒有大起大落過。2013年庫存品（成品）還下降了很多，說明銷售的情況很好。從匯源的歷年存貨管理上能看得清清楚楚的事，那為什麼經銷商和部分投資者還要說什麼壓貨，匯源貨賣不掉積累了大量庫存？就算匯源庫存量大13億多，那也是原料庫存大啊近9億了。充實的原料供應對做飲料的匯源果汁是好事啊。 我看，無它。都是以訛傳訛，人云亦云了。作為投資者，要養成獨立思考的習慣，要尊重歷史，尊重客觀事實。

2、匯源主營業務利潤虧損的問題
說匯源主營業務長期虧損也是不客觀的，但近兩年匯源在主營業務上的確做的不好，主要原因是，高中果市場增長緩慢，雖佔龍頭地位，但總體市場規模太小了；而低果飲品，市場份額連續下滑。匯源總的增長率低於行業平均水平，作為龍頭企業這是不正常的。我們來看看匯源的主營利潤：查看原圖其實匯源在2012年前基本上還算過得去的，主營利潤雖無亮眼的地方，但一直還是盈利的。不是市場上說的匯源長期主營業務虧損。但近兩年匯源在主營業務上虧損嚴重。這是事實，也是為何朱董要痛下決心堅決變革匯源的原因。從變革的各項舉措上，明顯加強了對成本的管控，對利潤點的開發（匯源國際化和多元化）。尤其是聚焦主業，聚焦在毛利率高的產品，大刀闊斧砍掉低毛利率的SKU。今年5、6月份推出的新品，基本上都是高毛利率的產品和市場上比較熱銷的品類。另外，果漿業務並表後，對匯源毛利率也可以自然提高3-5%。所以，匯源主營虧損的問題會在2014年得到根本性的解決，但是否扭虧為盈，還得看這次變革的縱深發展和新產品的營銷情況。馬上到來的中報，我認為不太可能實現主營扭虧，但繼續象前兩年的大幅虧損肯定不會再發生。趨勢上看，主營虧損正在向扭虧為盈轉變，這個應該從匯源的2014年年報中能看到積極的轉變。

3、匯源的債務問題

這是一直伴隨匯源的老問題，似乎朱董在資本市場上還是玩得轉的，總是能在關鍵時候有實力機構大把花錢在匯源身上。大家肯定是想知道原因了。原因很多了，這裡只從財務的角度解讀一下。我們看看匯源的經營性現金流量表：查看原圖對一個借錢給企業的投資人來說，債務人真正關心的並不是企業的利潤，而是這個企業是否有源源不斷的現金流入。匯源這個企業，就是一個小現金牛，好像2013年快要變成大現金牛了哈，7個億多的現金淨流入！ 銀行、淡馬錫拿著CB（可轉股債券）進退都自如。這就是為何匯源經營上不太賺錢，但從來不缺錢，總是有機構願意給錢匯源的原因---因為它是一隻現金牛，而且有成為大現金牛的趨勢。

當然匯源還是要解決債務問題的，在2013年的負債率就已經下降到37.7% ，但負債總金額卻大幅上升，長短期債務高達46個億多。 公司已經確立瞭解決債務問題的策略，即：1、改善經營活動，提高主營業務盈利能力，以經營活動現金流，逐步歸還負債。2、改善負債結構，降低融資成本，減少利息支出的同時縮小借款規模。3、盤活資產，適當處理部分閒置資產，所得資金用於補充營運資金，或者歸還債務，改善資產負債結構。

4、在主營業務利潤創新低的前提下，哪裡來的這麼多淨現金流入

主營經營如此差勁的情況下，為何經營現金流卻創下了匯源上市以來最高的現金淨流入，高達7.3個億？經營活動現金流入，除了4.4億折舊折回，另外存貨減少5.13億，應收賬款減少4.1億，使經營現金流增加，同時應付款項減少5.4億，使經營現金流減少。以上幾項因素綜合影響，經營現金流增加了7.3億。

這裡有一個小問題，雖然，匯源的2013年經營現金流高達7.3億，但從13年中報的現金流來看（7.242億），也就是說下半年匯源幾乎分文未入。但匯源一直是下半年的果汁銷售好於上半年。這又如何解釋呢？下半年存貨減少1.4億，應收賬款減少5.8億，折舊折回2.4億，經營現金流相應增加。但增加的現金流被應付帳款及其他應付款大幅減少9.1億所抵消，其中主要是應付關聯公司的應付賬款減少。因此從經營現金流看，下半年近乎平衡，流入較小。

大家可以通過匯源營運資金的調度上看到，匯源的淨現金流入如此巨大，或者說匯源這只現金牛越來越強大。折舊就不單獨提了。第一，貨賣的好。看存貨上下半年減少的情況就知了；第二，上下半年應收款回款及時；第三，本來匯源的淨現金流入可以更好，但應付款的大量減少影響了淨現金的流入。應付款的來源主要是果漿業務（2013年並表的部分很少），所以產生了大量的應付款。這部分隨著2014年果漿業務的全部並表，應付款的問題就解決了。那麼我們可能從中報上就能看到，匯源的經營現金流會非常好看，這對投資者來說非常重要。會計利潤在真金白銀的現金面前都是其次的事情了。@匯源果汁IR

通過分析和長期的觀察，匯源的基本面情況根本不是現在股價所反映出來的糟糕。股價的漲跌有時是預期著未來，但更多時候是市場先生情緒化的結果。現在，大家也許對匯源的變革信心不大，對中報的業績信心不大。這也正常，這個市場裡的人絕大多數都是眼見為實的，看不到未來，只看眼前利益的。所以巴菲特說，我們應該遠離華爾街。這樣可能我們才能看得更清楚些，不被各種聲音和觀點迷了雙眼，誰叫我們自己的定力不夠呢。
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45兆美元資金已列為重要投資指標 亞洲競推企業永續 台灣還要加把勁(086-088)

2014-08-18  TWN
  
 

 

「環境保護」、「社會公義」、「公司治理」，這些聽起來八股的企業永續概念，不只是企業該負的責任而已；現在，全球的銀行、保險公司與證交所等大型金融機構，已開始為企業的永續推動打分數，做得好，才能真正與國際接軌。

撰文‧鄧 寧

友達、台灣人壽日前先後宣佈，從今年起都將依循聯合國制定的「全球永續性報告第四代指南」（簡稱GRI G4），以此標準編製企業永續報告書，兩公司各為台灣首家採用此國際標準的製造業與金融業者。

如預期的，這些生硬冷門的消息，沒有獲得國內資本市場太多關注，但企業對於「永續」這件事的致力狀況，其實已和外資買盤的強弱有相當程度連動關係，國外的大型金融機構與投資人，普遍開始以企業對「環境、社會、公司治理」的投入程度，來決定是否給予貸款、投資或是保險，此概念也被稱為「永續金融」（Sustainable Finance）。

與國際接軌 已落後亞洲鄰國「很多企業常誤解企業社會責任只是捐錢做公益，將其窄化為公關活動，但現在早已不是如此而已了。」安永聯合會計師事務所董事長王金來指出，新世代的資本市場已將企業永續與商業結合，「國際投資人現在不只看技術與獲利，如果一家企業賺很多錢，但是汙染環境，可能也無法獲得資金挹注。」「尤其現在許多和企業永續有關的『國際原則』，已獲得各國銀行、保險公司與證交所的全面支持，永續和金融的結合趨勢十分明確。」王金來所謂的國際原則，包括歐美國家已發展出的「赤道原則」、「責任投資原則」、「永續保險原則」與「永續發展指數」等評量指標。

其中，由聯合國所推出的「責任投資原則」規模最大，截至二○一四年四月為止，世界上已有一二六六個機構投資人簽署這份投資原則，他們所管理的資金部位，達到四十五兆美元；這代表的是，四十五兆美元的資金，都將以聯合國所制定的標準為投資判斷。

所謂企業永續，大致涵蓋「環境保護」、「社會公義」與「公司治理」等面向，撇開道德層面不說，在「永續」與「金融」相互結合的國際趨勢底下，若一個市場裡的企業永續表現不能與國際接軌，那麼，這個市場受到海外資金的認同度必然也將有所折扣，「可惜，台灣在這方面的表現並不及格，甚至已遠遠落後亞洲鄰國。」台灣永續能源基金會董事長簡又新說。

台灣永續能源基金會已經連續七年舉辦「台灣企業永續獎」，今年邁入第七屆；簡又新頗感無奈地提出他這七年來的觀察：「相較其他國家，台灣真的進步太慢了。」大企業帶頭 小企業才能跟進攤開安侯建業（ＫＰＭＧ）的調查數據，台灣前一百大公司中，僅有五十六家已固定出版企業永續報告書，遠不及日本、法國、丹麥等績優國的九十九家，甚至連馬來西亞與印尼，也因政府強制規定，在前一百大公司中各有九十八家和九十五家出版企業永續報告書，「我希望剩下的四十四家公司能加緊腳步。」簡又新說。

企業永續報告書是每家公司可自行選擇要不要發佈的資訊，但也是外部投資人唯一可參考的非財務訊息。台灣人壽總經理林欽淼表示，﹁企業永續報告書還得經過專業的第三方國際認證單位實地評核，而不是閉門造車。﹂事實上，馬來西亞與印尼在三年前連一份永續報告書都交不出來，但在當地政府強制推動之下，去年百大企業幾乎全部乖乖交出報告，「當然，其中可能存在作假的疑慮，但有總比沒有好，而且，大企業起了帶頭作用，小企業也才可能跟進。」簡又新舉中鋼為例，「中鋼董事長鄒若齊非常有心推動企業永續，他們開始編製報告書後，集團相關企業中鋼結構、中鋼鋁業、中龍鋼鐵、中聯資源也就紛紛響應。」從企業永續報告書再上一階，全球的資本市場也已陸續推出永續指數，最知名的當屬美國道瓊永續指數，已授權給超過十五個國家與數十個投資機構，作為篩選投資標的指標。國內去年有七家企業躋身道瓊永續世界指數成分股中，分別是中華電信、中鋼、友達、台達電、台積電、光寶、聯電。從這份名單來看，僅有中鋼算是傳產業者，其餘皆為電子產業，暴露出國內傳統產業對企業永續的觀念仍顯不足，這個結論也符合簡又新的觀察：「電子業多須與國際公司競爭，所以多半能較快趕上企業永續發展潮流。」王金來則建議，國內主管機關應盡快倣傚國外推出永續指數，才能有效督促上市櫃公司善盡企業社會責任，「目前證交所有『台灣就業九九』與『台灣企業經營一○一』等指數，金管會也推出『公司治理藍圖』，但訴求仍不夠明確。」王金來進一步解釋，目前台灣證交所、金管會推動的方針多偏向公司治理層面，但企業永續還包含環境保護與社會公義，「台灣已經跨出第一步了，未來若能再納入環境、社會考量，將更能吸引長期資金投入。」不論是企業永續報告書或永續發展指數，台灣在數量、質量上都還有進步空間，參照國外的發展經驗，在諸多層面已遭遇邊緣化困境的台灣，也到了加速迎頭趕上的時候了。

永續與金融結合趨勢明確

——歐美國家關於「永續」的評量準則永續金融指標 內容 規模

赤道原則

（EPs） 2003年花旗銀行、荷蘭銀行等私人銀行，制定了一套企業永續準則來進行專案融資管理。 全球有79個金融機構加入會員。

責任投資原則（PRI） 2006年聯合國所發表，將環境、社會與公司治理納入投資決策過程。 截至2014年4月止，全球簽署的投資機構達1266個，總管理資產達45兆美元。

永續保險原則（PSI） 2012年聯合國制定的保險準則，目的為支持企業永續發展。 目前共有42家保險公司簽署。

永續發展指數 全球證券交易所皆有推出與企業永續發展相關的指數。 美國道瓊永續發展指數與倫敦富時指數為代表性永續指數。

資料來源：安永會計師事務所

 
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太平洋恩利是不是老千？ 心燈永續William 心燈永續William

來源: http://xueqiu.com/9273139325/33041876

$太平洋恩利(01174)$ @田教授  說這家公司不是老千。 我們先來科普一下什麽是老千公司老千股。

什麽是老千股？
香港二三線股的大股東在近十多年來，經常：
a) 先供股集資， 然後，
b) 高價“買”資產（自己的，或是同盟的），
c)“做手腳”令公司虧本，包括一些高超的財務技巧，做賬技巧，
d) 然後又大折讓，再供股集資，嚴重攤薄散戶手里的股份。這些老千股的股價不斷下跌，而大股東就因為不斷向股民“抽水”而發達，
e) 當股價跌無可跌時，就不惜合並，消減成本，然後再
f) “抽過水”，令小股東跌入無底深潭。
g) 近年很多三、四線小型上市公司的大股東或管理層，即使有大量閑資也不願於股價有大量折讓的情況下回購公司股份，
h) 寧可超高價格收購其他公司股份籍以消耗本身的大量現金。

老千的賺錢把戲

這里主要說做空賺錢。一般以為只有上漲莊家才可以賺錢，其實老千們可以做空賺錢的。
這就是香港許多股票無限制“下跌-合股-下跌-合股”的原因。

辦法是這樣的：設股價1元，大股東持股80%，大股東大量賣出股票——股價下跌至0.4元，大股東持股降低到50%。董事會公布0.22元配股。因為大折讓，所以有貨的散戶亂拋，股東也繼續拋貨，股價大跌，當然也吸引到不少不知情的散戶接下落的刀子。於是，股價繼續跌跌倒0.2。散戶很反感，不會參與配股，因為比市場價低，但是大股東全額參與配股，因為配股的比例往往很高，於是大面積攤薄了散戶的股份，大股東撿回80%持股比例，但是1元與0.22元之間的差價就是大股東賺到的錢！
然後大股東繼續這個遊戲，大量賣出跌到2分再配股，再50股合一股，股價回到1元。

那麽看看太平洋恩利的歷年的供股玩法，相信各位心中各自有數了。 @田教授 是不是針對這個問題給大家講講為何這家公司不是老千？

我也看過這家公司的財務報表， 很少見過這麽一張複雜的資產負債表？ 里面的很多資產我相信沒有人能說的清楚。漁業公司，資產的情況估計只有神最清楚。我們不能因為他背後有國企的背景，不能因為他有龐大的產業，就武斷地說它沒有出千。 出沒有出千，關鍵是看他的玩法。更關鍵是看這個企業的領導人是個什麽樣的人！ 事在人為！
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