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债台高筑：民润重组困局

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-21/zOMDAwMDE5ODYzOQ.html

重组两年的深圳民润超市依然没有走出债务的泥潭。9月18日，深圳农产品（000061.ZH）公告称，该公司为深圳民润农产品配送商业连锁有限公司（简称民润连锁）提供连带担保的1.3亿元银行贷款已经到期，而民润尚未还款。

除了银行贷款未能偿还，民润供应商欠款亦纠纷不断，据民润超市接近华润万家内部人士透露，上门逼讨货款者时有发生，“但华润只是托管民润，供应商的欠款需民润连锁自行解决”。

农产品证券事务部人士对记者表示：“目前民润连锁的股权转让问题尚未落实，在该公司债务问题也没有明确处理方案，原股东方与收购方仍在继续谈判。”

然而本报记者从农产品内部获悉，华润收购民润连锁股权的主要障碍方来自民润连锁大股东汇科系统（香港）有限公司（以下简称汇科），分歧的焦点依然是民润连锁的历史债务的处置问题。“汇科或将起诉华润。”该公司内部人士透露。

巨额债务

此 次农产品公布对民润连锁的贷款连带责任担保共两笔，其一是2008年9月，农产品为民润连锁向建设银行贷款1亿元提供的连带责任担保，该担保至2010年 8月28日到期，其次是2009年11月，农产品延续为民润连锁向浦发银行贷款3000万元提供的连带责任担保，该担保至2010年5月30日到期；截至 目前，民润连锁尚未还款。

农产品表示，由于民润账面反映已资不抵债，而公司重组事宜仍在进行中，尚未达成协议，担保损失存在不确定性。农产品已按两项担保总额的50%（6500万元）预计损失，确认预计负债。

农产品目前持有民润连锁47.76%的股权，2008年底，农产品控制人深圳市国资委与华润集团达成战略性合作协议，规划了一揽子合作项目，而民润连锁的重组也划归此规划议程中。

华润集团旗下华润万家成为整合民润连锁的主体平台，为此，华润万家内部组建了民润重组管理小组，2009年4月，派出管理层进驻民润连锁，华润万家华南区标超营运总监谢刚为负责人的工作团队接替原民润公司管理团队负责民润公司的经营管理工作。

股权收购尚未完成，华润以托管的形式先行对民润连锁进行整合，此后，华润万家被拖入民润重组的种种纠纷中。

据民润连锁原食品供应商卢坤介绍，民润连锁的欠款远远超出华润的预估，整合工作进展不到三个月，民润超市拖欠供应商的货款已经达到3亿-4亿元，加之民润连锁的银行欠款，其总债务超过5亿元。

此 外，尚未扭亏的民润连锁在重组中不断派生新的重组成本。据华润万家公开资料显示，该公司在整合民润连锁的过程中，关闭了民润连锁20余家亏损店面，另80 家门店欲通过转租或重新租赁的形式更换为华润万家的品牌，并纳入华润万家管理系统进行统一管理，对原民润连锁的员工，华润万家采取了不降职、不降薪、保持 工龄的接收政策。

然而，上述的整合政策推行艰难，今年下半年以来，华润万家深陷民润连锁劳工和供应商欠款纠纷。据记者了解，目前，民润连锁 老员工尚有219名拒绝重新与华润万家续签合同，而要求工资补偿。今年7月7日，深圳市劳动争议仲裁委员会进行裁决，民润连锁需向219名申请人支付解除 劳动合同经济补偿金275万余元，同时向其中204人支付加班工资差额48万余元。两项金额共计320余万元。

与此同时，华润万家民润管理组对民润连锁原供应商债务进行打折处理，“原计划是所有债务七折偿还，后来降到五折”。卢坤说，“事实上，每个供应商不一样的，这要靠个人的谈判能力，还有与华润万家的合作关系。”

谈判的艰巨性可想而知，华润万家内部人士透露，民润连锁的供应商债务还款难以推进，民润连锁目前已完成重装开业40余家门店，赢利能力有限，无法在短期内还款。

股权转让纠纷

“仅仅依靠民润连锁自行经营解决债务问题是不可能的，股东方和收购方必须尽快明确对债务处理的责任义务。”民润连锁一位供应商认为。

民润连锁从2005年以来一直处于亏损阶段，到2008年累计亏损超过4亿元。2005年开始，民润连锁的原第一大股东即开始对该资产进行剥离，引进英国安石基金，向该基金出让52.24%股权，并协议未来使该基金持股量上升至70%以上。

此后，安石基金并未如期进行后续增持，2007年10月，香港汇科购入英国安石基金手中持有的民润连锁股权，成为该公司大股东。按该售股协议，汇科为民润连锁欠下安石基金一方的债务作担保，涉及1250万美元及1000万港元。

香港汇科公司由信义科技集团和李嘉诚拥有的长江实业集团旗下智财宝发展有限公司分别持有70%和30%的股权，其实际控制人为李圣泼，该 公司业务核心提供物流、供应链软件系统，主要客户是香港和记黄埔系子公司、香港地下铁路有限公司、英国TESCO、太古饮料（可口可乐）等。

汇科是次收购民润连锁，意在与农产品达成一系列资产整合协议。按照最初计划，农产品将剥离其旗下深深宝股权资产，将其持有深深宝的21.21%的股权悉数转让给香港汇科，转让价为每股8.63元。

此后，资本市场于2007年底一路下跌，深深宝的股价由签协议时的12元/股跌破8.63元，A股上市公司市值普遍缩水的情况下，深深宝股权交易迟迟未能完成。

收购深深宝未果的香港汇科遂放弃继续增持民润连锁，农产品剥离民润连锁资产的愿望落空。

华 润集团的介入使民润连锁的重组变得复杂。香港汇科公开信息显示，根据民润重组框架协议，重组的先决条件是深圳市政府提供1亿元现金及1.5亿元(之后增至 2亿元)免息贷款，并且华润会向现有股东购入全部民润股份；华润在接受了深圳市政府拨付的1亿元及原民润部分门店之后，却违反框架协议，没有及时从民润原 股东手中收购股份。

因此汇科认为，由于华润集团违约，连累该公司被安石基金追索1219万美元连利息。据上述农产品内部人士透露，今年4月，汇科已经上诉至法院，要求强制华润执行框架协议及向汇科作出补偿。

“民润连锁债务是原股东管理期的历史遗留问题，这个问题没有解决，股权收购难以推进。”华润万家人士认为。

2009年，华润万家营运总监陈硕公开表示，民润连锁纳入华润系统是迟早的事，资产整合至此，民润连锁的债务、劳工、股权纠纷并未好转，上述农产品证券事务部人士称，该公司正在极力协调各方解决民润重组事宜。



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債臺有多高，利息有多低！ 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/01/blog-post_5.html
有關影響利息的經濟理論如汗牛充棟，加上有各大經濟學家兼投資專家皆有其看法，委實難以有一公認之看法。對於筆者來說，利息若扣除信貸風險(Credit Risk)後，影響其因素基本上看以美國為首的歐美經濟體財金政策和貨幣供求因素。所謂利息，其實是資金或貨幣所成本或價錢。套用經濟學的供求定律，倘若因經濟旺盛對資金和貸款需求殷切，則利息看升；反之在經濟衰退時資金需求下降，則利息自然會下跌。這解釋了為什麼利息的大週期往往會與經濟週期一致。
雖然紙幣早已在千多年前於中國唐朝已經出現，但正如咱們看古龍武俠小說一樣古時陸小鳳是以銀両去飲花酒，以貴金屬作為通貨本來是幾千年來世界經濟主流。但紙幣作為環球通貨兼與貴金屬脫勾還是上世紀70年代開始近50年不足的事。在以紙幣為基礎的經濟體系中，以美國為首的財金政策便成為除貨幣供求外另一非常重要的因素。
歐美諸國乃至近年崛起的中國均樂於以發債來應付天文數字的軍費開支和福利支出。自美國和歐洲分別爆發次按和歐債危機後，環球經濟體系GDP增長呆滯不前甚至倒退，同時公共開支亦急速膨脹以作逆週期的抗衰退財金政策，因此近數年歐美諸國Debt-to GDP比率急增。以美國為例，其比率由2008年首季66.12%上升至2012年第三季的101.61%！
為了進行逆週期的抗衰退措施，美國政府先減息，後以量化寬鬆政策(Quantitative Easing)不斷印銀紙救國，令全世界貨幣供應以天量增加。因此雖然近年美國經濟仍勉強維持增長，但由於貨幣供應增速遠大於經濟增長，令美國M1、M2和MZM貨幣流通速度(Velocity of Money)竟拾級而下。
M1、M2和MZM貨幣流通速度可謂量度貨幣供求的最佳指標，資金和貨幣需求殷切時貨幣流通速度亦會上升。由歷年美國利率和貨幣流通速度，彼此大方向走勢其實非常一致。1981年第3季美國聯邦基金利率(Effective Federal Funds Rate)和十年期債券息率(10-Year Treasury Constant Maturity Rate)季度平均值分別是17.58%和14.84%歷史高位，同時M1、M2和MZM貨幣流通速度分別亦處7.441、1.875和3.436歷史高位。之後美國利率進入長期下降軌，同時貨幣流通速度亦反覆尋底。期內美國經濟雖然經歷多次起跌，但由於貨幣供應持續大於GDP增幅，令利息和貨幣流通速度進入長期下跌的走勢。
除了私人領域的貸款外，政府或公營機構的發債亦是對資金需求的來源。但觀乎歐美政府竟出現「債臺有多高，利息有多低」怪現象！這個其實與政府狂開印鈔機買入自己國債或注入市場這隻「超級無敵手」有關。關於歐美政府以量化寬鬆政策印銀紙救國的理論甚多，但以「婆仔數」去推敲當中原因非人為地壓低發債利息以減少利息開支為主因。以美國為例，2008年首季Debt-to-GDP比率和十年期債券息率季度平均值分別是66.12%和3.67%，到了2012年第三季則是101.61%和1.64%。期內Debt-to-GDP比率上升53.68%而息率下跌55.31%，可想像美國新債之於經濟體系負擔非常有限！
由此推論，美國息率何時見底回升還要越過四大山頭。首先是美國聯邦儲備局停止執行量化寬鬆政策印銀紙買債券。其次是經濟復甦而稅收增加令Debt-to-GDP比率跌至70%以下。其三是各項經濟數據持續向好，特別是源自私人領域的貸款需求推高利息成本。最後當然是美國政府乃至國際政壇中互動的考慮。不過假設美債維持現水平而年均GDP有3.00%增長，美國Debt-to-GDP比率亦要超過16年才能再次跌穿70%水平。當然若果根據CNN的《Fiscal cliff deal adds $4 trillion to deficits》報導每年減債6,000億美元，配合3.00%GDP高增長也要6年時間才能令比率降至70%以下。環顧美國總統奧巴馬餘下四年任期而歐盟諸國亦債臺高築，美國息率見底回升可謂遙遙無期！
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沒有最大只有更大的強國債台！ 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/09/blog-post_23.html
⋯王安石的悲劇是在於他自己並不任情放縱，也不腐敗貪污，他也是迫不得已。要把他主張的國家資本計劃那麼激進、那麼極端的製度付諸實施，必得不顧別人的反對。⋯」(蘇東波傳 – 林語堂)

1998年3月在當選新一屆的國務院總理時，朱鎔基在全國「兩會」的記者招待會上豪氣萬丈的發言：「不管前面是地雷陣還是萬丈深淵，我都將一往無前，義無反顧，鞠躬盡瘁，死而後已。」有人把鐵面朱跟商鞅、桑弘羊、劉晏、王安石和張居正比較。在回顧中華五千年歷史中，鹽鐵酒專賣(今天的石化能源)、修治長城馳道運河(這可是今天的五縱七橫公路和高鐵的大型基建)、重農抑商(且看今天胡潤打靶榜)的國家資本主義政策本來是大一統王朝的經濟基調，對外貿易很多時是天朝用來籠絡外夷的一種手段。倘若由中國的歷史軌跡來看，強幹弱枝的國家經濟主義其實便是「鐵面朱經濟學」的基本思路。
先把話題又再一次扯遠，談一談後「蘇東波」國際政治史。話說在後「蘇東波」時代，米帝軍力獨大而全世界貨幣政策基本上緊盯美元。為了應付兩次伊拉克戰爭和及其他福利政策以安撫優秀的米帝公民，米帝必須有一廉價工廠替其子民服務和企業賺錢，亦要有人願意焗玩美元回流美國債券的遊戲。中共能夠在後「蘇東波」時代米帝軍力獨大下虎口餘生，便是承認米帝是大佬，甘心做血汗工廠以透支人口紅利和國家天然資源換取要幾多印幾多的美鈔。受惠油元和中共血汗美元的回流，米帝才可以擁有債愈大息愈低的神話。正如筆者拙文《鐵面朱經濟學》中引述米帝近代「首席刁王」國務卿亨利·基辛格(Henry Alfred Kissinger)所言，海派出身的江澤民乃「Cosmopolitan Enough」的醒目仔，自然明白米帝所求的是什麼。當然海派江之上還有老鄧和陳雲，在老鄧1992年深圳南巡一句「誰不堅持改革開放誰就下台」喝令下，海派江便忠誠地執行中國以不惜任何代價透支人口和環境紅利去做世界工廠的路線。
在改革開放首二十年由於中國經濟基數仍低而擁有豐富的人口和環境紅利，出口導向型經濟的確是推動經濟増長的靈丹妙藥。在以放權讓利和推行承包製為改革的主要手段的「國退民進」主題(其實這不也是Adam Smith的古典經濟學的思路麼？)下不但民間經濟重拾活力，更為中共中央賺得豐厚的美元儲備頭寸，但同時亦出現了如當年黃鴻年的中策集團般倒賣國家資產的行為。剛巧1997年亞洲金融風暴爆發，中國國內又飽受產能過剩和國企改革的下崗潮困擾，鐵面朱把心一橫利用分稅制和中央豐厚的美元儲備之基礎反轉推行帶有凱恩思主義(Keynesian)「國進民退」的逆週期政策之餘，亦同時重手打擊倒賣國家資產的行為，把宏觀經濟大權重掌於中央之手。這便是鐵面朱經濟學第二道版斧「三駕馬車」出台的背景。
首先繼續深化對外開放外貿，其中包括2001年中國加入世界貿易組織。值得留意的是鐵面朱汲取了早期國企改變革教訓，在新一輪的國企改革中決定保留石油、鋼鐵、金融、通訊等傳統壟斷性產業作為中共中央的基本盤，而其他領域基本全面進行「國退民進」。在這種背景下，國務院相繼出台政策允許民營企業自營出口，創造了中國入世後超過十年的「中國製造」世紀奇蹟。在這點上，鐵面朱根本上是跟隨中國歷代鹽鐵酒專賣的歷史軌跡。
由於中央擁有豐厚的儲備，鐵面朱決定執行具有凱恩思主義色彩的逆週期政策。在宏觀貨幣政策上，中國人民銀行先後七次降低存貸款利率增加了貨幣供應。另外在1998年至2001年，中央發行長期建設國債共人民幣5,100億元，配合四大國企銀行發放同等額度的「配套資金」，資於基礎設施，如高速公路、交通、發電和大型水利工程等。鐵面朱如此啟動城市化建設令他嬴得「赤字總理」的美譽，而日後溫總的四萬億政策基本上是「赤字總理2.0」的版本。正如iOS7已經出台，日後中共總還會有新的「赤字總理X.0」的版本出現罷！

第三是刺激內需，而其中要點是開放房地產市場，那必須要先立即増加中國人民的購買力。首先在1998年7月，國務院決定黨政機關一律停止實行了40多年的實物分配福利房的做法。同時中國人民銀行頒佈《個人住房貸款管理辦法》，允許商業銀行開展住房按揭貸款的服務。之後中國房地產業的黃金十年便是在這種背景下啟動。心清水的博友不難聯想到，當年香港前特首曾爵士也是用停建公屋和放寬住房按揭貸款令香港樓市起死回生麼？！

走筆至此，大家明白中國根本自鐵面朱落場後，其「三駕馬車」式的國家資本主義基本上是現在甚至將來一段長時間中共宏觀經濟政策的基本思路。鐵面朱經濟學在二十一世紀初的特點是以國企抓緊戰略性產業，然後以基建和內需去補救日漸式微的進出口和工業。但回顧自1985年至2011年中國的全社會固定資產投資和社會消費品零售總額相對GDP比率看，全社會固定資產投資相對GDP比率由2001年許的34.17%急升至2011年的65.86%；社會消費品零售總額相對GDP比率則由1985年的49.47%下跌至2011年的39.00%，內需其實是相對來說是萎縮。

對於黑仔強總理來說的未來十年，要不中央出豉油四大國企銀行借雞，以全社會固定資產投資相對GDP比率100%+的低效槓桿去以基建谷經濟，要不放寛民間信貸，鼓勵強國人借錢消費救國。正如在Facebook吹水時一名高手所言：「套用美國的思維，中國人的問題不是借得太多，而是太少！」未來強國的債台，沒有最大，只有更大！
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債臺高築！韓國家庭每戶平均負債額達43萬元

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-26/1165320.html

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 （圖片來源：視覺中國）

“韓國家庭負債規模不斷擴大，今年首次突破7000萬韓元(約合人民幣42萬元)。”韓聯社11月26日報道稱，據韓國銀行26日發布的統計，今年第三季度(7-9月)韓國家庭信貸余額達1419.1萬億韓元(約合人民幣86萬億元)，每戶家庭平均負債額達7269萬韓元(約合人民幣43萬元)。

據報道，去年年底，韓國每戶家庭負債為6962萬韓元，今年第二季度增至7109萬韓元，首次突破7000萬韓元，第三季度規模進一步擴大。

數年來，韓國家庭負債規模持續擴大，但與之相反，家庭收入增幅卻止步不前。據統計廳發表的數據，今年第三季度每戶家庭月均收入為453.7萬韓元，同比增長2.1%。但鑒於物價漲幅，實際收入僅為439萬韓元，同比減少0.2%。

同時，韓國家庭實際收入從2015年第四季度之後一直走下坡路，同時家庭負債增加，或恐給經濟複蘇潑上冷水。最近以出口為主的景氣有所改善，經濟增幅有望時隔3年重新突破3%，但民眾實際感受到的景氣仍未回暖。而家庭不願消費，將導致內需不振，最終影響企業生產和投資。

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股東債台高築 重農行捱沽

1 : GS(14)@2012-04-24 22:23:39

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20120424/News/ea_eaa1.htm




中國的地方政府負債高並非最近的事，但自從重慶前市委書記薄熙來被拉下馬後，重慶市的債務問題重新惹人關注。《華爾街日報》昨日就指出，重慶市用來助推經濟增長的十大融資平台積累了超過3460億元的負債，當中包括重農行的大股東重慶渝富，該國企有可能要出售資產以還債。

...
根據重農行上周發布的業績，重慶渝富現時持有其6.77%股權，是最大單一股東(圖)。從該公司去年發行債券時的債務募集說明書發現，作為重慶市政府的資產經營管理平台，重慶渝富2010年上半年負債達393.6億元，但半年純利不足1億元，資產負債比率高達66%。

出現債務問題的並不只是重慶渝富，還包括重農行其餘兩家國企股東。該行第二大股東、擁有6.68%股權的重慶市城市建設投資集團，在債務募集說明書中亦披露，於2009年的債務達到411.5億元，但該年度純利只得1.63億元，資產負債比為63.2%。至於第四大股東重慶交通旅遊投資集團，2009年純利銳減99%至僅277萬元，但負債高達258.4億元，負債較當年純利多逾9000倍，資產負債比超過七成。

這三名大股東都是重慶市政府的地方發展平台，都是重慶國資委下的企業，共通點是三者的經營活動及投資活動都出現淨現金流出(表)，現金流能維持正數只因有大量的集資，即靠借貸來「做靚盤數」。分析認為，雖然它們並未出現資不抵債，但融資平台的大多數負債是由土地擔保的，樓市低迷將令它們受到更大衝擊。聯昌銀行分析員劉江則指出，若新政府決定減低重慶市的GDP增速，必定拖慢在建項目，延長地方平台的投資期。
2 : GS(14)@2012-04-24 22:24:40

http://cn.wsj.com/gb/20120423/bch110058.asp
在
薄熙來擔任重慶市委書記期間，該市為了幫助薄熙來獲得中國政府的高層職位努力追求經濟增長，而在這一過程中也積累了高達數百億美元的債務。

《華爾街日報》分析中國評級公司報告發現，重慶市用來助推經濟增長的10大融資平台積累了超過3,460億元人民幣（約合540億美元）的負債。這是重慶市在重組銀行資本結構、修建公路、橋樑和其他項目的過程中積累起來的。這些活動提振了經濟增長，同時也幫助吸引了尋求切入中國蓬勃興旺的內陸市場的國際公司。2007年薄熙來當上重慶市委書記時，這些平台的總負債為1,620億元。

分析人士說，這些債務可能只是重慶負債的一部分，因為國有企業和房地產開發商還各自有自己的負債。而且這些數字沒有包括某些小型融資平台的債務。

美國西北大學(Northwestern University.)中國地方債務問題專家史宗瀚(Victor Shih)表示，不誇張地說，重慶地方政府、國有企業和國有開發商在2011年年底的負債一共有1萬億元。這個數字是史宗瀚根據他自己對重慶融資平台記錄的研究估算出來的，如果準確，那麼重慶市地方政府債務就相當於區內生產總值(GDP)的100%，遠高於全國22%（據國家審計署數據）的水平。

素有「霧都」之稱的重慶橫跨長江和嘉陵江，它並不是中國唯一一座通過背上沉重債務來修建公路等基礎設施從而刺激經濟增長的城市。

但重慶的情況也反映了僅次於美國的世界第二大經濟體──中國面臨的艱難抉擇。很多分析人士，甚至中國的一部分領導人都警告說，過去政府依靠大規模投入提振增長的做法可能會使中國經濟出現嚴重失衡的危險，並容易導致腐敗。中國正在想辦法提高國內消費，以降低對投資和出口的依賴。

重慶給我們提供了一個管窺中國其它地區潛在問題的機會。2008年金融危機之後，由於政府試圖刺激經濟增長，類似重慶那樣的地方政府融資平台在操作上變得更為激進，這導致中國的地方政府債務據估計達到10.7萬億元。其中大多數債務由土地擔保。一些觀察人士擔心，如果經濟增長和房地產市場增速放緩，其中很多債務可能會出現問題。

地方政府融資平台之所以存在，是因為中國法律禁止大部分地方的政府直接舉債。

薄熙來在2007年擔任重慶市委書記之後，重慶各家銀行的貸款量激增。中國數據提供商CEIC稱，和2007年初相比，2010年末重慶各家商業銀行的貸款總量增加了一倍以上，超過1萬億元。

地方融資平台的數據並不表明重慶已經接近資不抵債，就像分析所表明的那樣，這些融資平台的資產要比負債大得多。但分析同時表明，融資平台的大多數負債是由土地擔保的，如果樓市陷入低迷，這將令重慶容易受到衝擊。

薄熙來今年3月下台暴露出中國領導層內部的混亂，他在重慶的過往工作眼下正受到仔細審查。重慶大量的政府支出和蓬勃發展的經濟令薄熙來成為中國家喻戶曉的名字，也令他有希望在今年晚些時候的中國領導層換屆中升至共產黨內的更高職位。

薄熙來現在因被控違反黨內紀律受到調查。他的妻子則因與英籍商人海伍德(Neil Heywood)去年死亡一案有關聯而受到調查。

數據表明，重慶的大筆支出也帶來了某些好處。2011年，這座人口達2,920萬的大城市實現了16.5%的經濟增長，增速比全國平均水平高出七個百分點以上。有時也被稱為中國芝加哥的重慶以其發達的交通和電力基礎設施以及廉價的勞動力而聞名。

視頻：霧都債務揭示中國經濟軟肋
《華爾街日報》記者通過調查發現，在薄熙來擔任市委書記期間，重慶經濟迅速增長，但同時積累了高達數百億美元的債務。而中國其他許多地區也存在這一問題。Deborah Kan與Tom Orlik在視頻中對此進行了討論。
一位歐洲企業負責人說，重慶惟一一次停電發生在他們著手炸平山頂、以便為工業發展騰出更多土地的時候。從福特汽車公司(Ford Motor Co.)到鴻海精密工業股份有限公司(Hon Hai Precision Industry Co.)，許多外資企業都在重慶建立了大型生產設施。福特已經將重慶變為其在美國密歇根州以外最大的生產基地，鴻海精密則為蘋果公司(Apple Inc.)生產iPhone和iPad。

重慶公共投資數額龐大。從2004年到2010年，該市共修建了5.2萬英里（約8.4萬公里）的公路，總里程達到原來的三倍多。前述歐洲企業負責人說， 2006年我第一次來重慶時，從機場到我們的工廠花了兩個小時，現在我們40分鐘就可以到達了。

政府智庫重慶社會科學院高級經濟師王秀模說，重慶市新的領導層可能會對這些融資平台展開調查以確定其財務狀況。他說，可能存在的問題當中，依賴土地作為收入來源差不多是最大的問題。

王秀模說，我猜這些融資平台的運作方式會有一些調整。按照他的預計，過度依賴土地交易的狀況可能會有所減緩。

《華爾街日報》上週報導，薄熙來3月份被免職之後不久，重慶官員就開始對公共支出項目展開調查。

重慶融資平台對該市保障房項目也有大量投資。重慶計劃建造4,000萬平方米的保障房，沖在中國解決住房難問題的整個行動的最前沿。當地官員曾估計，計劃中的1,000億元投資當中，有七成將來自銀行貸款和融資平台的債券銷售收入。

儘管看起來由政府主導的發展模式像是回到了中國較早前的一個發展階段，重慶卻也在試驗一種更具包容性的模式。

重慶正在嘗試農民產權的創新，並允許農民工加入城市養老、教育和醫療體系。分析人士說，這些試驗如果成功，則有可能促成中國經濟向消費帶動的增長模式轉變，因為創造條件讓中國巨大的農村人口共享城市生活的繁榮，是提高收入的最可靠辦法。

在重慶，社會政策創新和以債務推動的經濟增長一樣，都與薄熙來密不可分。這些創新能否在薄熙來退出之後繼續存在仍然有待觀察。

Tom Orlik / Lingling Wei
3 : idsdown(1658)@2012-04-24 22:25:06

oh, 又等2.15見
4 : GS(14)@2012-04-24 22:35:02

http://www.chinamoney.com.cn/fe/Info/3323109
重慶渝富2010年報告


http://www.chinamoney.com.cn/fe/ ... 304930715;download=
重慶市投資2010年報告

http://www.chinamoney.com.cn/fe/ ... 994505515;download=
重慶市投資2010年評級報告

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重慶旅遊評級報告
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