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優先股並非萬能藥 中國銀行業盈利前景仍堪憂

來源: http://wallstreetcn.com/node/105209

2014年，中國銀行業巨頭遭遇了十多年來最疲軟的利潤增長。由於盈利對貸款增長過於依賴，中資銀行需要不斷擴充資本，而作為再融資渠道之一，出售股票將帶來昂貴的股息支出，使銀行盈利面臨進一步下降的風險。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) 

據彭博新聞社，中國工商銀行和中國農業銀行各自計劃出售800億人民幣優先股，中國銀行則表示將再融資1000億人民幣。這些銀行尚未公布證券將於何時發售。

2013年，中國工商銀行收益的75%來自凈利息收入，即其回收貸款利息與支付存款利息的差額。與美國和歐洲的大銀行比起來，中國銀行業更依賴貸款增長，這種吸收存款、發放貸款的運作模式意味著銀行需要不斷補充資本。

出售優先股顯然是再融資的新渠道之一。在中國遵循的巴塞爾資本協定III框架下，銀行一級資本充足率的最低標準為7.5%，到2014年底 ，大銀行的一級資本充足率應達到7.9%。德意誌銀行分析師Tracy Yu和Hans Fan在此前一份研究報告中表示，

假定其優先股全數發行，我們預計中國工商銀行的一級資本比率將在2014年底增長60個基點至11.70%。

而東北證券駐上海分析師唐亞雲在接受彭博新聞社采訪時表示，銀行優先股的收益率或被定為8%-9%，這樣一來，中國五大銀行——中國工商銀行、中國銀行、中國農業銀行、中國建設銀行和交通銀行，將因此承擔昂貴的股息分紅，給銀行凈利潤增長造成額外負擔。

此前，中國五大銀行的股票已經受到壞賬率上升和經濟萎靡的限制，其交易在全球銀行業中市盈率估值最低。截至6月底，中國銀行業不良貸款占未償貸款比重已升至1.08%，達2011年一季度以來最高水平，進一步減弱了投資者對五大銀行股票的偏好。

輝立證券駐上海分析師陳星宇對彭博新聞社表示，

“這是個惡性循環。”

“優先股是一種再融資的新方式，但代價昂貴，也並不會改變許多投資者對中國銀行股的悲觀看法。中國銀行業盈利狀況及資產質量的惡化將持續至少三年。”

為進一步補充資本 中國銀行或謀求在歐洲出售優先股

來源: http://wallstreetcn.com/node/105472

四大行之一的中國銀行官員出訪歐洲會見投資者，為出售數十億美元優先股鋪路，這進一步證明中國銀行業正密集補充資本應對潛在壞賬風險。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

《華爾街日報》援引消息源報道稱，中國銀行官員上周會晤了倫敦的基金經理，以評估歐洲投資者對中行65億美元優先股出售計劃的興趣。消息源稱中行計劃將以美元和歐元出售股份。

最近幾年市場經歷了信貸狂歡，導致中國銀行體系風險不斷累積。《華爾街見聞》此前曾報道，過去半個月來中國四大銀行罕見的密集“補血”。

上周五建行和農行發行了總計500億元人民幣的債券，此前工行和中行也發行了類似規模的二級資本債。

除了二級資本債之外，包括發行優先股同樣是商業銀行補充資本金的辦法。截至8月初，已經有浦發、農行、中行、興業、平安和工行6家商業銀行先後公布優先股發行計劃，規模合計3400億元。

這一次中國銀行尋找歐洲投資者，可能意味著亞洲範圍內的資金滿足不了胃口。

德意誌銀行全球風險集團亞洲部門主管說：“此舉毫無疑問這是在測試歐洲金融業的胃口有多大。”

中國銀行業囤積黃金 持有量暴增55%

來源: http://wallstreetcn.com/node/207698

中國大型銀行持有的貴金屬價值同比增加66%，因為更嚴格的借貸規則令銀行難以貸出資金，促使銀行增加對客戶的黃金租賃。

彭博新聞社報道稱，截止二季度末，工商銀行、建設銀行、農業銀行和中國銀行這四大國有銀行持有的貴金屬總價值為3780億元。這種增長甚至超過了國際基準金價7.5%的漲幅。

世界黃金協會數據顯示，若以6月30日上海黃金交易所每克261.86元的價格計算，中國銀行業持有的黃金總量相當於1445噸，規模較去年同期增加55%。這一規模超過了中國央行持有的1054噸黃金儲備。

伴隨房地產市場走弱及壞賬增加，中國正通過提高借款成本、限制向較高違約風險行業放貸而控制信貸。這令銀行增加貴金屬持有量，以擴展黃金租賃業務。

工商銀行信息顯示，這類業務沒有融資上限限制，且為銀行表外貸款。

黃金租賃是指企業以租賃方式向商業銀行租用黃金，到期後歸還同等數量、同等品種的黃金並以人民幣交付黃金租賃利息的業務。

Shanghai Leading Investment Management Co.合夥人Duan Shihua對彭博新聞社表示：

黃金融資在過去一年快速增長。銀行的策略清晰地表明，很多中國企業仍然無法獲得足夠的融資。

華爾街見聞網站實時行情顯示，截止北京時間9月2日15:00，國際現貨黃金價格報1275.55美元/盎司。

中國經濟如何不再“打點滴” 訪中國銀行首席經濟學家曹遠征

來源: http://www.infzm.com/content/104236

編者按：2014年9月13日，周六，國家統計局公布了8月宏觀經濟數據，重要的工業增加值跌至近6年以來的最低點，發電量、信貸等其它指標也都在走低。

悲觀情緒開始彌漫，股市在9月16日走出了上證綜合指數半年來最大的單日跌幅。

不過，9月10日－12日召開的夏季達沃斯論壇上，總理李克強反駁了近期數據異動造成的經濟失速擔憂，重申只要就業不出問題，經濟就處於合理區間。

“經濟增長目標是7.5%左右，所謂左右就是說高一點、低一點都是可以的”。這句表態，顯示了中央政府對經濟波動的容忍度。換句話說，今年的後四個月，更可期待的是強改革，而不是微刺激。

不過，9月16日大跌當晚，多位市場人士證實央行對五大行實施了5000億元SLF操作（常備信貸便利）。這被理解為，央行在不降準不降息的前提下，變相做點事來托底。

當下，中國宏觀經濟再次走到了一個關鍵十字路口。如何解讀近期變差的宏觀經濟數據？改革和刺激的矛盾能否調和？從舊常態向新常態轉型過渡之間，7.5%的經濟增長目標能否完成，將來是否需要調整？

帶著以上疑問，南方周末記者專訪中國銀行首席經濟學家曹遠征。同時摘編安信證券首席經濟學家高善文的最新報告——兩個月前他還十分樂觀，現在卻轉向謹慎。

中國經濟今年保持7.5%，明年7%，沒什麽問題，但今年的7.5%是“打著點滴的”，否則經濟一定會下行。

中國經濟正在從“舊常態”向“新常態”過渡。創造一個環境推進改革，加快結構調整，讓新常態的“嫩芽”快快長大，這樣才能摘掉“點滴”，擺脫經濟對宏觀調控的依賴，自主而持續的增長。

新舊過渡的代價

破解債務難題要時間

摘掉“點滴”

路透：中國銀行間外匯市場參與主體擬擴大至非銀機構

來源: http://wallstreetcn.com/node/209128

據路透報道，中國國家外匯管理局正計劃擴大銀行間外匯市場參與主體，擬將會員範圍擴大至券商、保險、信托等非銀行金融機構。

報道稱，相關政策調整後，獲批金融機構可成為銀行間外匯市場會員，開展人民幣對外匯即期和衍生產品交易，外管局不實施事前入市資格審核；非銀行金融機構只能與銀行間外匯市場做市商開展交易。

報道引述分析人士稱，此舉有利於豐富市場交易主體和客戶背景，改變當前人民幣外匯市場相對單一的供求結構和交易風格，進而改善外匯市場流動性狀況。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，市場如果真的放開，那資本市場與匯率市場之間的聯動將表現得更為明顯。

但從目前來看，放開初期非銀機構可能主要進行代客經紀業務，對市場的影響較為有限。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

債務爆炸——中國銀行業準備好了嗎？ 世德散人

來源: http://xueqiu.com/6355936297/32282356

http://www.eastmoney.com2014年10月17日 11:03
http://finance.eastmoney.com/news/1344,20141017435178871.html …

面對不斷累積的巨額債務，中國銀行業如果不采取行動，可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。　　面對不斷累積的巨額債務，中國銀行業如果不采取行動，可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。

　　各大銀行都已經開始實施自保的措施。據彭博新聞社，中國銀行正在計劃向離岸投資者出售65億美元股份，規模之大前所未有。此舉旨在創造一個資本緩沖空間。

　　不容忽視的是，目前中國銀行系統中的不良貸款規模已經達到金融危機以來最大，整個銀行業都在為債務崩潰的一刻做準備。

　　在企業部門、房地產行業，情況尤為嚴峻。

　　首先看一下企業部門的情況。摩根士丹利上個月發布的一份報告稱，2014年上半年，中國企業的杠桿水平已經達到以往的5.4倍，這也是2006年以來從未曾出現的杠桿水平。

　　更重要的是，加杠桿的過程還沒有停止。昨天中國央行公布的數據顯示，9月企業短期貸款激增至268億美元，長期貸款增加至459億美元，創下4個月內新高，此前8月份，這兩項數據分別是112億美元和393億美元。

　　目前，正值中國整體貨幣政策傾向寬松、但央行一直表示不會采取大動作刺激經濟的時節，在努力降低企業融資成本的基調下，企業紛紛趁機增加貸款，預感未來可能會再度遭遇類似“錢荒”的經歷。

　　與此同時，不容樂觀的是中國企業利潤一直不夠高。過去36個月內，中國的PPI累計縮減6.7%。

　　法興銀行中國首席經濟學家姚煒認為，上述背景加劇了中國債務問題的嚴重性：中國的債務問題主要存在於企業部門，這也意味著PPI的下降對債務活力的傷害比CPI更大。解決的辦法應該是鞏固存量和債務重組，而不是再出臺一個一攬子刺激政策以刺激投資需求。

　　房地產部門的問題更為嚴重，債務重組將不可避免。用益信托網數據顯示，今年二季度中國房地產信托發行數量下滑至300億人民幣(49億美元)，創2010年初以來新低。

　　隨著年底91億美元房地產債券和貸款的到期，國內開發商的債券收益率開始大幅上揚。

　　彭博援引標普香港評級分析師Christopher Yip評論稱：“從人和的現金流狀況來看，他們明年可能不具備贖回的能力。不過我們仍然在觀察其再融資或者現金流改善的可能性。”

　　據彭博統計，2015年，中國房地產開發商的到期債券和債務總額高達240億美元。Yip預計一些開發商可能會在流動性和在融資上出問題，有幾家開發商評級不高，但在海外發型了大量的離岸債券。

　　海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷表示：房地產可能是引發中國出現一輪金融危機最大因素，如果沒有有效的辦法來降低企業的負債率，則發生的時點可能在2017年左右，這背後的邏輯是，中國的建築周期(也稱庫茨涅茲周期)早在2010年就已經出現向下拐點，目前繼續處於下行中，或將一直延續到2017、2018年甚至到2020年，這對於房地產、汽車這兩大在過去10多年中拉動經濟增長的主導行業的負面影響是巨大的。

(責任編輯：DF010)

債務爆炸——中國銀行業準備好了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209509

面對不斷累積的巨額債務，中國銀行業如果不采取行動，可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。

各大銀行都已經開始實施自保的措施。據彭博新聞社，中國銀行正在計劃向離岸投資者出售65億美元股份，規模之大前所未有。此舉旨在創造一個資本緩沖空間。

不容忽視的是，目前中國銀行系統中的不良貸款規模已經達到金融危機以來最大，整個銀行業都在為債務崩潰的一刻做準備。

在企業部門、房地產行業，情況尤為嚴峻。

首先看一下企業部門的情況。摩根士丹利上個月發布的一份報告稱，2014年上半年，中國企業的杠桿水平已經達到以往的5.4倍，這也是2006年以來從未曾出現的杠桿水平。

更重要的是，加杠桿的過程還沒有停止。昨天中國央行公布的數據顯示，9月企業短期貸款激增至268億美元，長期貸款增加至459億美元，創下4個月內新高，此前8月份，這兩項數據分別是112億美元和393億美元。

目前，正值中國整體貨幣政策傾向寬松、但央行一直表示不會采取大動作刺激經濟的時節，在努力降低企業融資成本的基調下，企業紛紛趁機增加貸款，預感未來可能會再度遭遇類似“錢荒”的經歷。

與此同時，不容樂觀的是中國企業利潤一直不夠高。過去36個月內，中國的PPI累計縮減6.7%。

法興銀行中國首席經濟學家姚煒認為，上述背景加劇了中國債務問題的嚴重性：

中國的債務問題主要存在於企業部門，這也意味著PPI的下降對債務活力的傷害比CPI更大。解決的辦法應該是鞏固存量和債務重組，而不是再出臺一個一攬子刺激政策以刺激投資需求。

房地產部門的問題更為嚴重，債務重組將不可避免。用益信托網數據顯示，今年二季度中國房地產信托發行數量下滑至300億人民幣（49億美元），創2010年初以來新低。

隨著年底91億美元房地產債券和貸款的到期，國內開發商的債券收益率開始大幅上揚。

彭博援引標普香港評級分析師Christopher Yip評論稱：“從人和的現金流狀況來看，他們明年可能不具備贖回的能力。不過我們仍然在觀察其再融資或者現金流改善的可能性。”

據彭博統計，2015年，中國房地產開發商的到期債券和債務總額高達240億美元。Yip預計一些開發商可能會在流動性和在融資上出問題，有幾家開發商評級不高，但在海外發型了大量的離岸債券。

此前華爾街見聞曾介紹，海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷表示：

房地產可能是引發中國出現一輪金融危機最大因素，如果沒有有效的辦法來降低企業的負債率，則發生的時點可能在2017年左右，這背後的邏輯是，中國的建築周期（也稱庫茨涅茲周期）早在2010年就已經出現向下拐點，目前繼續處於下行中，或將一直延續到2017、2018年甚至到2020年，這對於房地產、汽車這兩大在過去10多年中拉動經濟增長的主導行業的負面影響是巨大的。

中國銀行業不良貸款激增 工行壞賬增長創八年新高

來源: http://wallstreetcn.com/node/210046

中國房地產市場降溫和經濟下行對國內銀行資產質量的影響越來越明顯，銀行業不良率和不良貸款余額進入“雙升”時代，今年第三季度中國工商銀行（工行）壞賬增長創至少2006年以來新高。

昨日工行公布，第三季度不良貸款率為1.06%，當季不良貸款環比增長9%，增至人民幣1155億元，這是該行2006年上市有季度數據以來最大增長。當季凈利潤同比增長7.7%至人民幣724億元（118億美元）。

考慮到將有更多借款人違約，國內經濟增長放緩還會令股價承壓，彭博報道預計，今年工行全年利潤增速將創至少2001年以來新低。本土市場的挑戰可能會促使工行加大境外擴張力度。

其他已披露季報的銀行不良率和不良貸款余額較年初都有上升。興業銀行的不良率在9月底升至0.99%，比年初上升0.23個百分點。關註類貸款上升得更快，占比由年初的0.64%上升至三季末的1.67%，余額由年初的86.89億元上升至三季末的249.26億元。招行截至9月底的不良貸款率1.20%，比年初上升0.30個百分點。中信銀行截至9月底的不良貸款余額較年初增長47.39%，達到294.28億，不良貸款率為1.39%，比上年末上升0.36個百分點。

相對於發達經濟體2%至3%的不良平均水平，各家銀行均表示風險仍總體可控。但不良貸款較往年暴露得更充分，商業銀行撥備計提的力度相應加大，股份制銀行撥貸比較年初上升，而撥備覆蓋率較年初下降。

截至9月底，中信銀行的撥備覆蓋率181.49%，比年初下降25.13個百分點，撥貸比為2.51%，比年初上升0.38個百分點；招商銀行的撥備覆蓋率為224.10%，比年初下降37.24個百分點，撥貸比則為2.68%，比年初上升0.33個百分點；興業銀行的撥備覆蓋率為281.42%，較年初下降了70.68個百分點，而撥貸比則從年初的2.68%上升至三季末的2.79%。

群益證券駐上海的分析師鄭春明昨日向彭博表示，隨著中國壞賬繼續攀升，工行仍面臨壓力。由於中國經濟面臨下行壓力，企業的經營環境變得更加困難。

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沒你想的那麽糟！摩根士丹利依然看好中國銀行業

來源: http://wallstreetcn.com/node/210738

盡管面臨著存款流失、利潤增速下滑、資產質量惡化等重重壓力，但摩根士丹利依然看好中國銀行業。摩根士丹利的銀行業分析師Richard Xu在接受華爾街見聞采訪時表示， 中國上市銀行整體估值已經“有吸引力”(Attractive)。

Richard Xu在11月12日~14日在新加坡舉行的摩根士丹利亞洲投資峰會期間表示，近期已將中國上市銀行整體評級，由“表現平平”提高至“有吸引力”。“提高評級的主要原因還是在於，我們覺得最近的政策效果不錯。”具體而言，他說：

1，今年政策的主要目的是將資本和資源配置到更有效的地方，政府采取了多項舉措，包括抑制地方政府融資平臺的舉債沖動，對私人資本打開更多渠道等等，跟原來相比，這次的政策力度、持續性和執行情況都更好一些。

2，政策協調方面也有明顯的進步。政府在進行管控的時候市場的流動性較為穩定，央行和銀監會配合不錯，在信貸並未加速的情況下利率有所下降，這體現了資源的有效配置。

3，本屆領導人的定力比較好，允許地方政府將高風險債務有效出清，而且力度適當，地方政府在這個過程中也會參與公司重組，避免多米諾效應，發生風險擴散。雖然風險仍然不可避免，但是代價可以控制在最低水平。

他認為，在中國銀行業ROE較高的時候吸收和消化風險所帶來的風險較小。即便不良貸款率攀升到1.5%，銀行的風險也是可控的。

如果市場出清太快，資本市場難以承受，信貸投放就會受到影響，而如果出清太慢，貨幣流通速度、資本配置效率越來越低，風險也比較大。找到一個平衡點不容易。

市場一直不相信中國政府可以找到這個平衡點，但是最近的政策以及政府部門的配合提高了這種信心。考慮到銀行業的估值非常低，爆發系統性風險的概率並沒有那麽高。

摩根士丹利的分析師Richard Xu在此前發布的一份研究報告中提到，

我們認為，市場定價已經將銀行業走高的不良貸款、存款流失和手續費收入下滑計入其中，而銀行持續去杠桿以及改善信貸配置效率之舉都讓我們更加看好這個行業。我們認為這種趨勢如果能夠保持，將會逐漸緩解市場對於系統性風險和主要賬面資產減值的擔憂。

另外，在不良率走高的背景下，今年9月中國銀行業的凈資產收益率（ROE）依然保持在平均20.1%的高水平，這些都促使我們提高對銀行業的評級。

我們推薦那些積極削減銀行間資產、處理不良貸款同時保持健康的ROE和資本狀況的銀行。

 

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降息利空銀行？ 投資者反而更看好中國銀行股

來源: http://wallstreetcn.com/node/211092

中國央行意外降息後，本已壞賬包袱沈重的中國銀行業可能還面臨著利潤萎縮的風險，然而彭博社報道稱，投資者對於中國銀行股的前景卻更加樂觀了。

母公司掌管2370億歐元資產的荷寶（Robeco）集團（香港）首席投資官Victoria Mio上周五表示，銀行股十分具有吸引力，因為市場對它們的定價是基於中國經濟“硬著陸”的假設的。

Mio發表該言論幾個小時後，中國人民銀行就宣布，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。Mio隨後稱，持續的貨幣寬松可能促使經濟反彈和銀行股大漲。她對銀行股“更加樂觀”。

彭博社的數據顯示，中國工商銀行等上市銀行股今年的平均市盈率僅4.8倍，是全球市值超過100億美元的銀行股中最低的。

幫助掌管近600億美元資產的Baring Asset Management基金經理Khiem Do也表示，降息之後，“仍然看漲”銀行股，尤其是在利率下降的背景下，超6%的股息率將使銀行股更具吸引力。

Do早些時候曾在電話中告訴彭博：

你能告訴我世界上還有哪些銀行能夠支付這麽高的股息，同時自身還能賺錢，而且還身處在一個增速約7%的經濟體中？

國金證券分析師馬鯤鵬給予了銀行業“買入”評級。他表示，盡管銀行盈利超預期，但是股價卻跌了，因為投資者更多地關註了“所感知到的風險”而非盈利。

華爾街見聞網站介紹過，上周五中國央行意外宣布非對稱降息，即貸款利率下調40基點，存款利率下調25基點，這種降息方式雖利於直接降低社會融資成本，但卻會壓縮銀行利息差。中金預估，央行降息後銀行業利率在2015年可能會下降10%至零增長或者負增長。

此外， 通過將存款利率浮動上限由10%上調至20%，中國央行刺激了銀行之間的競爭。截止本周日，16家上市銀行中已經有5家宣布將存款利率上浮至頂。

中國經濟增速可能降至1990年以來的最低水平，以及壞賬的上升，拖累了中國銀行股在過去兩年中的表現，即使銀行仍然實現了10%的凈利增長。

管理220億美元的RS Investment Management基金經理Tony Chu本月21日告訴彭博：

（中國）銀行股顯然被低估了，投資者需要看到銀行股會被重新評級的強烈信號。

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