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債務爆炸——中國銀行業準備好了嗎?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209509

20141016explosion

面對不斷累積的巨額債務,中國銀行業如果不采取行動,可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。

各大銀行都已經開始實施自保的措施。據彭博新聞社,中國銀行正在計劃向離岸投資者出售65億美元股份,規模之大前所未有。此舉旨在創造一個資本緩沖空間。

不容忽視的是,目前中國銀行系統中的不良貸款規模已經達到金融危機以來最大,整個銀行業都在為債務崩潰的一刻做準備。

在企業部門、房地產行業,情況尤為嚴峻。

首先看一下企業部門的情況。摩根士丹利上個月發布的一份報告稱,2014年上半年,中國企業的杠桿水平已經達到以往的5.4倍,這也是2006年以來從未曾出現的杠桿水平。

更重要的是,加杠桿的過程還沒有停止。昨天中國央行公布的數據顯示,9月企業短期貸款激增至268億美元,長期貸款增加至459億美元,創下4個月內新高,此前8月份,這兩項數據分別是112億美元和393億美元。

目前,正值中國整體貨幣政策傾向寬松、但央行一直表示不會采取大動作刺激經濟的時節,在努力降低企業融資成本的基調下,企業紛紛趁機增加貸款,預感未來可能會再度遭遇類似“錢荒”的經歷。

與此同時,不容樂觀的是中國企業利潤一直不夠高。過去36個月內,中國的PPI累計縮減6.7%。

法興銀行中國首席經濟學家姚煒認為,上述背景加劇了中國債務問題的嚴重性:

中國的債務問題主要存在於企業部門,這也意味著PPI的下降對債務活力的傷害比CPI更大。解決的辦法應該是鞏固存量和債務重組,而不是再出臺一個一攬子刺激政策以刺激投資需求。

房地產部門的問題更為嚴重,債務重組將不可避免。用益信托網數據顯示,今年二季度中國房地產信托發行數量下滑至300億人民幣(49億美元),創2010年初以來新低。

隨著年底91億美元房地產債券和貸款的到期,國內開發商的債券收益率開始大幅上揚。

彭博援引標普香港評級分析師Christopher Yip評論稱:“從人和的現金流狀況來看,他們明年可能不具備贖回的能力。不過我們仍然在觀察其再融資或者現金流改善的可能性。”

據彭博統計,2015年,中國房地產開發商的到期債券和債務總額高達240億美元。Yip預計一些開發商可能會在流動性和在融資上出問題,有幾家開發商評級不高,但在海外發型了大量的離岸債券。

此前華爾街見聞曾介紹,海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷表示:

房地產可能是引發中國出現一輪金融危機最大因素,如果沒有有效的辦法來降低企業的負債率,則發生的時點可能在2017年左右,這背後的邏輯是,中國的建築周期(也稱庫茨涅茲周期)早在2010年就已經出現向下拐點,目前繼續處於下行中,或將一直延續到2017、2018年甚至到2020年,這對於房地產、汽車這兩大在過去10多年中拉動經濟增長的主導行業的負面影響是巨大的。

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