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高盛：2015年全球經濟十大趨勢

高盛經濟研究團隊昨日發布了2015年全球經濟10大趨勢。高盛首席經濟學家Dominic Wilson和他的團隊表示，目前美股高估值並不意味著股市會下跌；原油可能將繼續下跌；而美聯儲不會在明年9月份前加息。高盛預計，到2015年年底，標普500指數將達到2100點，10年期美債收益率為3%，而黃金將跌至每盎司1050美元。

以下是高盛總結的2015年10大趨勢：

1 經濟複蘇將擴展至美國以外地區

美國經濟複蘇依然穩固，將繼續給全球經濟複蘇帶來最強有力的支撐。油價下跌、財務狀況改善以及信貸環境的放松將幫助日本、歐洲以及新興市場（不包括中國）經濟改善。高盛預計，2015年全球經濟增速將略高於2014年的增速。歐元區面臨風險，而中國仍是全球經濟中最大的風險。

2 發達國家經濟的分化局面料將延續

2015年美國和歐元區經濟增速的差距將進一步擴大。美聯儲或將於2015年9月份開始加息，而歐洲央行和日本央行將繼續寬松。英國和挪威等小型開放經濟體是否會追隨美聯儲加息是2015年的關鍵。高盛預計，英國央行將於2015年第四季度加息，而挪威央行將於2015年12月加息。

3 原油價格將繼續下跌

原油價格較夏天的高位已經下跌了30美元，原油市場將迎來“新秩序”。值得註意的是，油價下行可能還沒有結束。近年來石油產能實現實質性的擴張，這可能導致原油開發成本全面下降5%-15%。利比亞、伊朗和伊拉克等國家將繼續加強原油市場供應過剩的局面。

4 央行的低通脹之戰

歐元區的低通脹將在2015年持續。令人失望的低通脹促使了歐洲央行、日本央行進一步擴大了寬松政策。2015年，經濟指標進一步的走弱或將促使歐洲央行進行更為激進的QE。而日本央行也重申其致力於提振通脹。如果歐洲央行和日本央行進一步寬松，這將促使歐元、日元進一步下跌。

5 美元走強

高盛認為，美元將在2015年繼續走強。美元正處於一個可持續多年的反彈階段。

6 不要指望美聯儲會在明年9月份之前加息

高盛認為，美聯儲不會在明年9月前首次加息，這晚於市場預期。不過一旦開始加息，高盛預計美聯儲加息的速度將快於市場現在的預期，最終的利率也將高於預期。高盛預計到2017年，利率水平將顯著高於市場預期。不過，高盛預計，美聯儲收緊貨幣政策所帶來的風險可控。

7 中國將面臨一條崎嶇不平的路

中國的結構改革和更高的宏觀波動性給投資者帶來了機會。滬港通將向A股註入資金。A股的表現將繼續好於H股。放緩的房地產和投資周期很可能繼續給銅價和商品價格帶來下行壓力。雖然中國GDP將保持6%-7%的增長，但高盛認為，中國相關資產的漲勢明年會受到一定的抑制。報告顯示，市場將關註中國的經濟活動和政策波動、反腐運動以及向“更清潔”增長模式的轉變。

8 註意新興市場失衡的改善

2014年上半年，新興市場增長呈現出全球金融危機以來最疲弱的態勢。進入2015年，新興市場的經濟狀況已得到改善。印度、泰國和智利的情況尤其亮眼。高盛指出，到2015年，那些成功應對宏觀經濟失衡並能享受油價下跌帶來好處的國家，與那些未具備這些條件的國家之間會呈現更為兩極分化的趨勢。

9 波動率維持在低位

2014年大部分時間市場都處於低波動環境中，除了10月那次美股閃崩。高盛認為，這種低波動的環境將持續到2015年。從高盛的模型來看，2015年股市的波動性總體可能較2014年小幅提高，但不會發生質變。不過波動性的上升仍會時有發生，而流動性的下降可能也令波動加劇。

10 低回報率的世界

高盛表示，市場前景總體不錯。盡管未來幾年很多資產的價格所能帶來的絕對回報率較低。將一系列核心資產的預期實際回報率進行比較後，高盛發現，股市的回報率（對波動性進行調整後）依然高於國債的回報率。

高盛認為，現在股市（包括美國股市）有潛力進一步走高。高盛不認為股市會在2015年大幅下跌。不過，股市上行的空間將不如以往。除日本和部分新興市場外，全球市場名義回報率將處於低位。

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美參院重磅報告直指銀行商品業務 高盛聽證會欲“洗白”

美參院報告顯示高盛等銀行利用監管漏洞，商品庫存遠超上限，報告指責銀行權力過大，影響商品價格，有不當交易優勢。報告中還指出美聯儲未能阻止銀行高風險活動。周四高盛高管就鋁倉庫價格操縱案出席聽證會。

美國參議院下面的常設調查委員會進行了為期兩年調查，是對銀行大宗商品業務的最全面調查。調查發現，高盛、摩根大通、摩根士丹利等銀行囤積了大量鋁、銅和其它大宗商品。報告指出，銀行的大宗商品持倉經常超過監管要求，喜歡涉足利潤豐厚但風險高的業務，使銀行面臨法律和財務風險。

美國參議院還指出，美聯儲未能阻止銀行囤積大宗商品，放任摩根大通相關資產持倉遠超過允許的上限。美聯儲要求大宗商品持倉不得超過銀行高質量資本的5%，但銀行利用監管漏洞，持倉遠超過這個限制。此外，美聯儲並不清楚銀行有多少油、鋁、銅庫存。

調查人員發現，摩根大通、摩根士丹利、高盛的大宗商品業務都存在問題：

摩根大通通過將銅定義成貴金屬而非工業金屬，銅持倉量超過監管要求。此外，將鋁歸為子公司資產，而非母公司資產，鋁持倉也超標。

摩根士丹利有著5500萬桶原油儲備，相當於美國全國三天消費數量。

高盛涉嫌操控鋁價。高盛在2010年收購了鋁儲存企業Metro International Trade Services（MITS）。此後，庫存外排隊提貨的平均時間增加了超過20倍，因為排隊等待時間更長了，該企業儲存鋁的收入水平增加了，而這增加了鋁的市場價格，高盛交易倉位也受益。

參議院報告連美聯儲都不放過。據華爾街日報報道，報告中指出，美聯儲工作人員在2012年發布了一份未公開報告，提議對大型銀行的商品業務加大資本要求，密切監管相關活動。然而，美聯儲沒有指出如何實施這項提議。

報告中顯示，面對政府指責，銀行為自己積極辯護。銀行方面稱，對風險進行了充分把控，並沒有借助大宗商品業務獲取不公平交易優勢。銀行為客戶提供融資、流動性和對沖，減少了市場的波動性，扮演了關鍵的做市商角色。在美國政府監管調查期間，這三家銀行都減少了大宗商品持倉。

周四，高盛高管Jacques Gabillon出席美國參議院聽證會。Gabillon表示，強制銀行將現貨大宗商品業務出售給非銀行機構，可能讓大宗商品領域更容易被操控。倉庫間活動反映了客戶的意願，倉庫等待時間與鋁價沒有相關性，等待時間確實在變長，但不會影響鋁價或是市場上鋁的供應量。Gabillon還指出，高盛未將倉庫信息透露給金屬交易員。目前，高盛尋求出售其鋁倉庫，潛在買家包括俄羅斯企業。

美國國會議員們表示，最新報告表明，需要采取更多措施限制華爾街銀行在原材料市場的活動。報告列舉了一系列可能措施，包括縮減銀行相關交易、加強監管。報告中未指出任何業務活動是非法的，議員們稱尚未決定是否將某些事項交給執法機構處理。

參議院調查報告給美聯儲施加了更多壓力，當前美聯儲考慮是否限制或減少銀行從事實物類大宗商品業務。周五，美聯儲理事Daniel Tarullo將出席聽證會。

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別高興的太早！高盛稱中國降息影響有限

本周五中國央行意外宣布降息令市場驚呆，市場紛紛感慨世上還是“央媽”好，但是高盛卻認為，貸款利率下調的影響可能較小，因為這一利率已經放開，不受上限或下限的限制，只在借款人與銀行商定利率的時候可能有點作用。

其實，央行在今天發布的解讀稿中特別提到，在政策出臺的同時，央行已要求金融機構從大局出發，切實承擔社會責任，貫徹落實好宏觀調控導向，根據基準利率的調整合理確定貸款利率水平，並通過市場利率定價自律機制引導金融機構降低企業融資成本。

至於銀行是否會遵照央行的要求降低利率，目前還需要時間來驗證。

高盛經濟學家宋宇今日在紀要中還寫道，下調存款利率與提高存款利率浮動區間的作用相抵消，存款利率實際上並未改變。中國政府可能並不願意削減存款利率，因為這可能會對家庭收入帶來負面影響。

他還提到，降息的間接影響可能更意義，這會給市場釋放出相當清晰的政策信號。

宋宇預計，政府還會逐步提高財政支出，敦促地方政府落實“穩增長”措施，例如加快基礎設施建設。

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2015年怎麽投資？高盛八大“頂級交易”看過來

今年全球主要央行的貨幣政策走上了岔路：美聯儲終止QE3了，六年來首次加息臨近了；歐洲央行推出負利率後又開始買私人債券了，還做好了增加貨幣刺激的準備；日本央行和中國央行先後出乎市場意料發力刺激，前者再度擴大QE力度，後者的兩年來首次降息被西方分析人士視為更激進貨幣寬松的信號。

股市、債市、黃金等資產紛紛因全球央行的行動而“亂動”，擺在投資者面前的問題是，面對這樣的“亂局”，明年要怎麽投資？

高盛近日又公布了2015年“頂級交易”推薦策略，它們可以作為參考。TheStreet的華爾街報道記者Antoine Gara指出，去年高盛發布的六大2014年頂級交易之中，有四種策略都已獲利，一種虧損，另一種盈利很少，幾乎只是保本。華爾街見聞在此將高盛對明年“頂級交易”的建議及其理由歸納如下。

1、買入一年期歐元兌美元看跌期權，做空歐元兌美元

交易方式：看跌歐元對美元匯率，做空歐元兌美元，購買一年期歐元兌美元看跌期權（1.20/1.15），盈虧點約為1.19，可能最高回報率為22%。預計歐元兌美元未來12月將跌至1.15，這與高盛看漲美元、看空歐元的預期相符。

推薦理由：高盛認為，歐元區的HICP（調和消費者物價指數）通脹率近幾個月不可能回升。預計歐洲央行更有可能提前、而不是推遲增加寬松措施，這類措施包括買主權債券。這樣的行動會為歐元兌美元近期明顯下跌奠定基礎。高盛報告稱：

“簡言之，歐元區與美國的貨幣政策會分道揚鑣，這體現出（兩地區）經濟增長和通脹預期的差異。”

2、預計10年期美國國債最高收益率3%、最低2%，利用此上下限的息差，以零成本套利，

交易方式：買入收益率不超過3.00-3.50%的10年期美國國債，拋售收益率不低於2.24-1.75%的同期美國國債。兩種交易的截止期均為2015年6月30日。

推薦理由：高盛預計：

“截至明年6月，10年期美國國債收益率將由目前的2.3%左右升至3.0%，或者更高。這個時間比市場預計的美聯儲六年來首次加息時點早一個季度。”

高盛的模型顯示，10年期美國國債的交易價已偏高，明年下半年的收益率應在3.10-3.50%。考慮到德國和日本國債的收益率還因為歐洲央行和日本央行的行動受抑制，10年期美國國債的收益率不可能超過3.50%。

3、做多2015年12月歐元區斯托克50指數的“牛市”看漲期權

交易方式：買入目標點位3150點的2015年12月歐元區斯托克50指數期權，拋售目標點位3450點的同期該指數期權。以本月19日收盤價估計，若上述期權以170.6美元價位買入、以69.10美元拋售，最高回報率可能達到50%。

推薦理由：高盛預計歐洲股市會走高，主要理由有二：一是歐元區經濟會加快增長，二是如歐元區通脹率未能如期回升，歐洲央行將被迫增加寬松。這兩種預測情形都會提振歐洲資產的價格。

4、利用中間系列（mezzanine tranches）評級的5年期北美劣質評級企業債券（CDX HY），做多高收益美國企業債券

交易方式：做多中間系列評級的5年期CDX HY系列23，以目前每年約495個基點的利差出售其信用保護，目標點位440基點，止損點位580基點。可能回報超過700基點。

華爾街見聞註：“中間系列”是介於最高評級“優先系列”（senior tranches）和無評級的“股權系列”（equity tranches）之間的系列評級。

推薦理由：高盛預計，明年全年美債息差都會收窄，近來美國高收益債券市場表現不佳，明年這種勢頭會逆轉，因為這類風險相對較高的債券不會違約。高盛指出，在CDX HY 23指數參考的100家公司里，只有兩家公司的債券目前被評為非投資級評級。

5、做多新興市場原油進口國家地區——中國臺灣、土耳其和印度的股票，

交易方式：買入中國臺灣（TWSE）、土耳其（XU030）和印度（NIFTY）股市的一籃子股指，買入價每股100美元，初始目標位115美元，止損位93美元。

推薦理由：高盛提到國際油價下跌，預計這對上述新興市場國家地區經濟增長的推動作用可能特別大。

6、做空瑞士法郎兌瑞典克朗

交易方式：在瑞士法郎兌瑞典克朗約為7.70時做空該貨幣對，目標匯率7.00，止損匯率8.10。

推薦理由：高盛認為，瑞典並未像歐元區那樣面臨通縮威脅，歐元區的通縮問題很大程度上是結構性因素所致。高盛報告稱：

“瑞典的低通脹是暫時的，今後幾個月（通脹率）會走高。”

7、做空銅、做多鎳

交易方式：做空倫敦市場期銅（倫銅）、同時做多該市場期鎳

推薦理由：高盛認為，和2015年12月交割的期鎳價格相比，同期交割的倫銅表現不佳，以名義金額估算可能期鎳價格高出20%。高盛報告稱：

“銅進入了二十年一遇的供應周期，因此供應增長超過了趨勢水平。鎳供應仍受印度尼西亞政府出口禁令的限制。這應會導致明年銅的庫存量明顯增加，鎳的明顯減少。”

8、做多美元兌南非蘭特和匈牙利福林

交易方式：做多美元對上述兩種貨幣的匯率，交易匯率100，目標匯率113，止損匯率94。

推薦理由：高盛預計，美元對新興市場貨幣的匯率將走高，美國經濟的強勢複蘇應會推升美國債券的收益率，而明年上半年，大宗商品價格還會使更多國家面臨通脹下行走勢，新興市場國家的利率就會因此受抑制，最終美元對新興市場貨幣的匯率將會上漲。新興市場貨幣之中，高盛又認為，南非蘭特和匈牙利福林貶值的風險最高。

總體而言，因為預計歐洲央行會因為低通脹進一步寬松貨幣，所以高盛做空歐元；因為美國經濟複蘇推動國內利率上升，高盛看跌美國國債價格；因為銅和鎳的供應增長走勢截然相反，高盛推薦做空銅、做多鎳；因為國際油價大跌，高盛建議做多新興市場進口原油國家地區的股票。

值得註意的是，如果美國經濟增長未能達到預期，歐洲政治兩極分化的問題仍限制經濟增長，使歐元區增長仍疲弱，國際油價大跌只是短期行情，高盛的上述頂級交易就存在風險。

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高盛：OPEC或決定小幅減產

OPEC會議將於11月27日舉行， 市場焦點在於OPEC內部是否能就減產達成一致。高盛預計OPEC只會小幅削減產能。高盛表示如果大幅減產的話將帶來負面效應，美國原油商或將繼續擴大產能，從而引發供大於求的情況加劇。

高盛稱：

我們認為11月27日的會議結果將是小幅削減產能。正如我們此前所提及過的那樣，OPEC既要維持油價的相對穩定，又要保持市場份額，這對於他們而言似乎是兩難的選擇。因此選擇“適當”減產是最為合適的策略。如果OPEC大幅減產，油價可能強勁反彈，但是這將導致2015年美國原油商繼續擴大產能。

近期OPEC成員國的態度也支持我們的預測。包括敘利亞、伊朗和伊拉克都表示不會削減產能。

此外，歷史證明，OPEC成員國在減產執行上也缺乏很高的同步性。

市場認為低油價可能會導致OPEC大幅減產，但是近期布倫特原油期貨市場價格已經有所反彈。減產規模在50萬桶/日以上，才能幫助油價保持反彈。如果油價要進一步大幅反彈的話，我們預計需要減產100萬桶/日至2950萬桶/日，這將幫助布油回升至85-90美元/桶。

但是如果OPEC真那麽做的話，那麽2015年原油市場供大於求的狀況可能進一步加劇，這將最終導致油價的最終走低。而在伊朗制裁問題上，如果和談“最終時限”延期，或者達成協議的話，那麽2015年的產能和庫存面臨大幅增加的風險。

當然，拋開高盛的分析，下面一張圖也不應該被忘記——油價和全球經濟增長預期的同步率。

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高盛用九張圖告訴你：歐洲正一步步成為“第二個日本”

高盛根據日經、日本央行、歐洲央行和IMF等的數據制作了九張圖，告訴你歐洲是如何重走日本的老路的，其中部分數據是在日本央行實施了大規模質化量化寬松（QQE）後錄得的：

一、真實GDP：

（日本基準年T為1991年一季度，歐元區為2008年三季度）

二、核心通脹：

（日本基準年T為1991年3月，歐元區為2008年9月）

三、失業率：

（日本基準年T為1991年3月，歐元區為2008年9月）

四、貨幣政策：

（實線代表利率：日本基準年T為1991年3月vs歐元區為2008年9月；虛線代表央行資產規模：日本央行vs歐洲央行）

五、政府支出占GPD比重：

（日本基準年T為1991年，歐元區為2008年）

六、名義工資同比增速：

（日本基準年T為1991年3月，歐元區為2008年9月）

七、消費信貸占GDP比重：

（日本基準年T為1991年3月，歐元區為2008年9月）

八、實際有效匯率：

（日本基準年T為1991年一季度，歐元區為2008年三季度）

九、勞動年齡人口占總人口比重：

（日本vs歐元區）

日本央行前行長白川方明(Masaaki Shirakawa)曾說過：

人們總是把日本和歐元區出現的問題歸結為通縮......(因而他們）傾向於認為這是可以通過貨幣政策輕易解決的貨幣問題，用區區的政策“處方”就可以解決。

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高盛怎麽看明年全球市場？一張圖告訴你

2014年已經進入尾聲，華爾街各大投行的研究部門也開始紛紛發表2015年的經濟、市場展望，其中高盛的報告是大家不能錯過的。

下面這張圖總結了高盛幾乎全部的預期，其中，高盛預計美股明年漲幅不大，至明年底只能再漲2%至2100點。高盛預計美國2015年真實GDP可以達到3.1%的增速，但CPI反而會下降至1.3%。此外，高盛還預計美元/日元匯價明年底漲至130，日本東證TOPIX股指再漲18%至1650點。

右下角代表全球股市最近1周、1個月、3個月以及年初至今以來的表現。

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【金融泡沫大時代】高盛：2015年中國股市將有兩位數回報

這是最壞的時代，也是最好的時代。

進入四季度，中國經濟依然毫無反彈征兆，但資本市場卻可能迎來大爆發。

尤其是央行吹響降息號角之後，市場情緒在一夜之間變得歡欣鼓舞。眾人期待市場利率以及實際利率下行，風險偏好走高，資本市場蓬勃發展。

華爾街見聞將分數篇文章，為讀者帶來各大頂級券商對明年中國經濟形勢以及市場走勢的展望。第二篇是高盛。第一篇在這里。

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高盛：明年A股有望漲15%

高盛預計明年中國GDP增速將降至7%，低於今年7.3%的預測增速，這也是1990年以來的最低水平。但股市有望獲得兩位數的增長，這主要受惠於企業盈利增長以及改革令估值提升。

高盛策略師劉陳傑在2015年的展望報告中提到，明年港股和A股都將有15%左右的回報率，但是因一季度宏觀經濟的放緩，年初市場將較為震蕩。

盡管經濟低迷，但這給改革提供了更多的空間。劉陳傑認為，改革對增長的可持續性以及股票的估值重估都至為關鍵。

其對恒生國企指數、恒生指數和滬深 300 指數的2015年年底目標點位分別為為 12,300、26,500、3,000點，對應14%、10%、16%的上行空間。相對H股，高盛在年初更看好A股。

此外，高盛還認為，明年中國可能會降準，但短期可能不會再有行動，如果明年外匯流入速度放緩，降準機會會增加。

中國債務負擔可能會進一步提高，高盛稱，中國總債務與GDP的比重預計從今年的240%升到明年250%。中國仍將面臨通縮壓力，這比通脹的風險更高。

其預計2015年中國居民的資產配置將從房地產轉向股票投資（估算約為人民幣4,000 億元），且海外資金對A 股的配置將會上升（滬港通和潛在的深港通）。

下圖顯示的是2015年金融市場改革、財政改革、反腐、社會改革、國企改革五大改革可能對市場造成的影響：

PS：高盛的八大頂級投資策略，詳見華爾街見聞網站的文章，鏈接在這里。

以下是報告全文：

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高盛：“中性”降息定調關鍵 溫和措辭才意味著政策轉變

針對上周五中國央行意外降息，高盛發布報告稱此次降息本身並非通常意義上的貨幣政策放松。降息對經濟增長較為有限，主要影響可能來自信號或信心渠道。高盛預計短期內央行進一步降息或者全面降低準備金的概率較低，但如果大幅走低的銀行間利率未能為增長註入動力，則降息降準的概率將會上升。

高盛報告表示，央行將此次降息定義為“中性”操作至少有兩個可能的原因。首先且更為重要是，嚴格來講，此次降息本身並非通常意義上的貨幣政策放松。降息後銀行的有效存款利率不大可能明顯變化。降息前，許多銀行的存款利率已經接近浮動區間上限。降息後，在高貸存比環境下，銀行存款與非存款儲蓄工具之間的競爭激烈，許多銀行將會充分利用上限的提高將存款利率上浮至新上限附近（基本與之前的上限相同），因此有效存款利率以及銀行的資金成本幾乎未變。此外，降息本身並不意味著央行增加（基礎）貨幣數量或降低貨幣價格。

過去幾年，盡管實際增長勢頭和貨幣狀況發生了明顯改變，但央行在描述經濟狀況(“合理範圍內”)及其政策立場(“穩健”)的措辭幾乎從未發生大的變化。央行偏離其通常措辭的門檻似乎頗高 – 且如果央行的確開始使用更加溫和的措辭時，這可能意味著政策將大幅放松。

在降息在放松融資狀況以及促進信貸增長方面成效上，高盛認為意義不大。高盛表示，降息本身不大可能對融資狀況產生明顯的直接影響。在融資方面，實際上有效存款利率不大可能大幅改變。從銀行資產來看，降息對兩類借款人的影響存在較大差異：現有借款人和潛在借款人。現有借款人可能從中受益，因為許多貸款利率以基準利率為參考且至少每年調整一次。值得註意的是，許多現有借款人將主要受益於銀行利差的收窄，而並非資金成本的下降。假設由於有效貸款利率下降 30 個基點，因此中期企業貸款存量將部分受益於降息，則企業每年節省的總利息成本約為人民幣 1,000元。這並非微不足道，尤其是對財務狀況壓力較大的企業而言，但從宏觀經濟角度而言這一節省給增長註入的動力有限。

對潛在借款人而言，降息的傳導作用要小得多。畢竟，由於銀行資金成本變化可能不大，其貸款定價也不會發生顯著變化。此外，即便新的借款人的確受益於貸款利率的下降（例如，如果銀行的貸款定價嚴格追隨基準利率），但由於利差下降，銀行是否願意增加貸款供應並不明確。在貸存比較高的情況下，經銀行間利率調整後，基準利率調整對社會融資規模的影響往往有限。鑒於此次降息有效存款利率的變動幅度有限，因此信貸生成受到的影響可能會更加平淡。

在央行未來的決策上，高盛稱同業利率——邊際資金成本的主要決定因素，並且是央行控制流動性閘門的首要渠道——可能仍需明確下降才能對增長產生顯著影響。從最近甚至是降息前的長期利率下降判斷，市場人士（包括銀行）確實已經預期在可預見的未來，貨幣狀況將給增長帶來相當的支撐。因此，通過降息發出意圖信號但不以進一步實際放松來支持的做法產生顯著影響的可能性非常小。

預計短期內不會進一步降息。降息基本上存在兩種可能的情況：i) 有效存款利率降幅較小（不降息或者降息被利率上限更大的靈活性所抵消）而基準貸款利率顯著下調——此次降息即與此相似；ii)有效存款利率和基準貸款利率均顯著下調（存款利率的下調沒有完全被利率上限靈活性的增加所抵消）。央行按情況(i)的方式降息的可能性很小。在這種情況下，銀行資金成本仍不會出現顯著變化。

以情況(ii)的方式降息可能性更大，盡管未來數周內該概率仍相對較低。如上文所述，在這種情況下，不但居民可支配收入會受到沖擊，而且存款外流壓力也會加大。如果/當非存款儲蓄的利率下降並接近存款利率時，這一方式降息的可能性會上升。

高盛仍預計短期內不會全面降準，盡管可能性已有所上升。全面降準意味著更明確地轉向政策放松模式，部分原因在於這種做法對於（基礎）貨幣的規模和價格具有直接影響。此外，在必要時，常備借貸便利、中期借貸便利、公開市場操作等更靈活的工具可提供銀行間流動性，除非外匯流入在更長的時間內持續放緩，否則這些工具更受到決策者的青睞。

高盛全文報告請點擊：PactA9.pdf

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高盛、匯豐再陷“操控門” 被指操縱鉑金、鈀金價8年之久

據彭博社報道，高盛和匯豐控股在紐約遭起訴，被控與另兩家公司勾結，操縱鉑金和鈀金價格長達8年。一同遭起訴的公司還有標準銀行以及全球最大化學品公司巴斯夫旗下的一家金屬子公司。

原告珠寶商Modern Settings LLC提起這樁訴訟，稱這些公司“暗中勾結並分享客戶買賣訂單這類機密的、非公開信息，使得他們能夠收集鈀金和鉑金價格走向信息。”Modern Settings表示，因為被告非法共享客戶數據，利用那些信息“搶先得知”預期中的價格波動，並制造虛假的“欺詐”交易指令，導致公司買入金屬後蒙受數百萬元美元損失。訴狀要求被告為違反美國反壟斷和商品法的行為支付賠償金，但未提出具體金額。

利用內幕訂單資源獲利並非個案，黃金基準價格也被認為受到人為操控。在不斷爆出銀行間貸款利率和外匯市場操控醜聞之後，監管機構加強了監管規定。倫敦金銀協會(LBMA)本月宣布，任命倫敦洲際交易所(ICE)管理黃金價格，這也意味著之前長達95年的倫敦黃金定盤價方法將掀開嶄新的篇章。

此前，在德意誌銀行已於今年8月退出定價行列。走過117年歷史的現貨白銀定價基準——倫敦白銀定盤價已經率先退出歷史舞臺。

高盛發言人Michael DuVally和匯豐發言人Juanita Gutierrez均拒絕對此置評。

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