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士氣和假值投資療法 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/06/blog-post_22.html

撰文之時，歐洲股市大致上升1-2%，意大利股市升2%，希臘股市升3.7%，美國S&P500指數和NASDAQ均升>1%，成交放量（S&P500已連升四天，搞搞下可能出 follow-through day）。

港股方面，恒指指數穿日本地震低位後的 Day-4 出現較好的反彈，成交稍為放量，但仍未收復那個支持位。而國指卻沒有穿二月的低位，而昨天的低位剛好和二月的低為相同。

You Can Still Make It In The Market CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/you-can-still-make-it-in-market.html

又係時候推介第二季的投資好書。

今次推薦的是 Nicolas Darvas 的 "You Can Still Make It In The Market"　－－下圖，在五窮六絕的市況中，這個書名可謂應景：

這本1976年的作品 Nicholas Darvas 主要是透過敍述自己繼續用自創的 Box Theory 如何在50-60年代搵了$2M 、在1973-74的大熊市後，繼續贏大錢，以表示自己並非撞彩，自己所定的操作系統之重要性，以及歷久不衰。並藉此再解釋 Box Theory 的用法、持續有效性、以及如何切合市場的本質和實用性，並講及市場諸多普遍輸錢的錯誤以及股票市場的真相究竟是什麼。在 "You Can......" 一書中，作者把 Box Theory 稱為 DAR-CARD，不過都是一樣的，名稱並不重要。

此書其實很短，基本上英語水平不差的話，半天已可看完。以上兩書看似傻下傻下，但短小兼淺白，看完也有很大得著。比坊間大量超圾財經書藉，以及大而無當的 所謂經典有用得多。

以下是一些書中節錄，可供大家欣賞一下：

• Stocks don't like to be taken for granted. In some perverse way they have a habit of springing surprises and delivering a hearty slap in the face to anyone who is arrogant enough to think he has mastered them.
• A business acquainance of mine once bought a stock at 18, saw it rise to 44, then drop to 4 and then rise to 17 and drop again. I have told him many times to sell at 17 -- after all, what is a loss of a point? But no -- he refuses to sell it until it reaches his purchase price of 18. He is determined to teach that damn stock a lesson and get even with it. He has now been holding it for ten years waiting for that opportunity! The stock's price is now 9 and it shows no sign of ever reaching 18.
• Was the information true or false , reliable or planted, solidly based or completely unfounded? There was no way in which I or any other outsider like me could have found out with certainty. But I did not need to -- the behavior of the stock told me all I wanted to know.
• I had no idea of course that the company was having troubles at its plant. My actions had been governed purely by the behavior of the stock in the market. I had behaved like an insider without actually being one!
• A company may have the most wonderful fundamentals in the world, but if people do not buy the company's stock its share price will not go up one cent. Similarly, what is the point of buying a stock that is "cheap" if it then proceeds to get cheaper?
• When you buy a stock keep in forefront of your mind, not the great killing you are going to make, but the possibility that your stock could drop 50 percent in value very quickly. Never ever let this happen to you. Set a stop-loss, even if only a mental one.
• It is possible to misinterpret a stock's moves and end up picking a stock that does not behave as you thought it would. That can't be helped. There's no sure thing in the market -- that is why you must always have a stop loss.
• You must have some system, some rules of behavior when you buy stocks. Any system is better than none at all. And everyone must include a stop-loss.
• You must know your stock. By that I don't mean that you must know the company, its products, its history etc. I mean literally that you must know the personality of the stock you are buying, its idiosyncrasies, its moods, its mode of behavior. Some are slow, lethargic, and almost apathetic. Others are volatile, fidgety, and nervous and jump at the slightest happening.
• I did not give up my daily routine of scouring the stock-market tables for promising stocks. I habitually spend at least half an hour a day doing this. I regard it as absolutely essential. It is only by such regular scanning of stock tables that one can train one's eyes to observe significant changes.
• There's no sure thing in the market. Despite the most painstaking analysis, the most reliable information, and no matter how impeachable the source, stocks have the annoying habit of doing exactly the opposite of what you expect. The price of safety is eternal vigilance. You must keep a constant eye on your stocks.
• You've got to keep an eye on your stocks -- hold on to them while they are rising, sell them if they decline badly, and never be married to a stock.
• Not everyone is temperamentally suited to the stock market. Anyone who is unwilling or unable to devote some time to it is probably better off out of the game altogether.
• When you realize that share prices are determined not by company earnings, dividends, assets, etc., as so many people fondly believe, but by investors' future expectations, emotions, sentiments, and even wishful thinking . A company in the red and with no earnings can thus find its share price climbing purely and simply because an improvement in its earnings is anticipated in the future, even though these expectations are never realized.
• It is what the market thinks the share is worth and not its theoretical worth that determines its price. Whether the market is "right" or  "wrong" in its conclusion is irrelevant.

一勝九敗 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_10.html

散戶經常犯 buy-and-hope 的毛病，很多時候源於紙上談兵，自己沒有做生意的經驗，不懂得一盤生意做大做強做上市是困難的，上了市後繼續再進一步做得再大再強更困難，像UNIQLO 的CEO柳井正先生自己所寫的書名一樣，那是「一勝九敗」的遊戲，失敗才是做生意的常態，成功是難得的。

柳井正先生在《一勝九敗》中提到：我們要知道，經濟環境一直是處於變化之中，企業隨時會面臨賺不 到錢或商業機會不復存在的困境。在這樣的背景下，企業就有可能滅亡，或者不得不轉變成其他的形態謀求生存。所以，我們應該認識到，「企業」只是一個工程項 目，它有生命期限，如果不能取得良好效益，它就會隨時解散消失。

根據歷史資料，無法在時代變遷中變革轉強、消失解散的公司不計其數，像蘋果公司那樣多年到今天仍發熱發亮的公司屬少數。不要說十年，公司的經營者每一季也 面臨挑戰，每一個經濟周期都隨時有滅亡的威脅。所以，買入一隻股票後，然後幻想它十年後如何如何，是不切實際，因為十年後是什麼光景，CEO自己也不知 道。

股票市場是風險極高的地方，是危險的。所有股票都是壞的，除非你買入它後能在它身上賺錢。一隻你買入後長期下跌的股票在任何角度來看都是壞的股票，廢盡筆 墨唇舌如何辨解它是優質也只是徒然。發熱發亮的好東西，是不用怎麼解釋也能人盡皆知。就像1+1=2的事實，那是不用每天去爭辯它的真確性。

Buy-and-hope 更加是致命。尤其是期望一家上市以來都乏善可陳、從來沒有向投資者證明過其優越性的公司能夠浴火重生，通常只會等到自己成身著哂火，重生就免問。不是落井 下石，那是根據商業的常識去理解的機會率。假如賭徒是不理會勝率就下注的人，buy-and-hope 等浴火重生無疑就是賭博。千萬不要聽得多股神巴菲特的故事、或者其他的股王傳奇，就以為間間公司都能死過翻生，兼夾能夠中興重光，那些是殊例，並不代表常 態。

最後還要一提的是，假如財務報表的數字和所想像的實際情況不一致，我們必先要懷疑數字的真確性，而不是去將數字代入管理層的樂觀期望作解釋然後自我安慰，否則將會很危險。正所謂疑股不買，很多險是完全沒有必要去冒，因為市場有很多其他更好的選擇。

中國動向(3818.hk)上市以來的股價週線圖

The Theory of The Greatest Adversity CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/0.html

今天恒指先低後回平收，國指微升0.27%，成交增至618億，股票升：跌比例大約為1：1。滬深股300指數升0.31%，成交放量。美股掛牌的Morgan Stanley A-shares ETF(CAF)昨晚放量大升。

昨天伯南克發表類似一旦經濟有問題就會有QE3的言論，引發美股中段急漲，尾市升幅收窄。其實這個所謂QE3應該一早被市場所預期（又有人咬牙切齒美國佬 點點點，什麼不負責任。別忘了，現在仍然是中國印銀紙多於美國，你見中國的通脹幾勁？），市場焦點仍是今日意大利的國債拍賣情況，以及歐盟各國領袖對歐豬 問題的取態。而中國方面仍然是銀根收緊和信貸的狀況。不過，近期市場表現來說，回穩的機會愈來愈大。

藍籌股方面，昨日大跌的孖寶利豐和思捷，今天利豐反彈，思捷繼續是跌幅最大的藍籌股，繼續創金融海嘯後的低位。

動力股方面，汽車銷售相關的股票繼續大漲，正通汽車、大昌行、中升控股、華晨中國等已連日上升。

個人操作方面，今天早市和午市開市各買入一些英皇鐘錶珠寶(0887.hk)，它在最近的暴跌市中反彈守住上一個整固的突破點，而鐘錶珠寶板塊也食正銷售大漲的數據，本身股票的動力也很強，所以在它下調一點後買回。

其他股票方面，東岳(0189.hk)走勢極chok，相信大家開始能體會我昨天所分享的買賣策略的背後理念，當買入東岳的介入點不好的時候，由於它大幅 波動的特性，很易就會被觸及止損或者要捱價，有時是幾難頂的（因為我東岳的部位已有大約兩成的利潤在手，所以止損位可以定得寬一點）。由於今天它仍守住最 近 trading range，也未到止損位，仍然繼續持有。

山水水泥(0691.hk) 今天突破$10的心理關口，大漲4.1%；安徽海螺(0914.hk)也成功衝擊$40關口，成為今天組合收復「暴跌700」所有失地的主要功臣。

今天組合回報上升1.2%。

唔知大家有沒有聽過什麼是 "The Theory of the greatest adversity"，那即是話市場的發展往往向自己所最不希望的方面發展。例如我買入一隻股票看升，往往它就會暴跌給你看，跌穿支持位後自己被震走然後 才再升過，個市或者隻股票的表現硬係和自己作對，全世界都可以賺錢就硬係唔俾你係佢身上賺錢。這個是十分有趣的理論，但我認為很有用。這會令我們不斷警 剔，買入任何資產類別前，先要判斷最差情況在哪裏，具備足夠合理的值搏率後，預先定好策略才進場。任何輕舉妄動的做法，只會被市場這個"The Great Humiliator"玩謝，自討沒趣。這也說明了一件事，在市場長期賺錢並不是一件容易的事，要尊重市場，那才不會被巨浪捲走。

控制風險的關鍵 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_15.html

不少網友留言講及關於資金大小和風險的問題。

先撇開倉位大小和資產配置的問題，先要明白股票市場是一個極高風險的地方。控制風險有諸種方法，但最重要是操作者本身的質素以及心理上的風險意識。操作者 在知識或者技術的層面低下，又缺乏風險意識，就像沒車牌的小朋友高速駕車，危險程度不言而喻。儘管可能分散投資或者倉位很小，可是操作者像老師一樣，選五 隻股票卻選出三四隻盈警大跌的點穴王的話，無論如何配置也只是枉然。

個人認為，控制危險程度的關鍵在於有自知之明。假如是新手，理應只拿一小部份資金嘗試開始學習交易，在有足夠實戰證明自己具備安全的賺錢能力後，那才逐步 增加自己的倉位；至於買賣什麼的資產類別，那只是其次。最重要還是不斷學習並鍛鍊自己，去認識市場的本質，那才能減低被市場打倒的機會。

一些操作和分析的分享 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_13.html

今天恒指反彈263點(1.22%)，國指升261點(2.17%)，成交縮至647億，股票升：跌比例大約是3：1。滬深300指數升1.6%，但成交縮量。國內公布的經濟增長數據和工業出口量優於預期，意大利的債券拍賣理想，帶動反彈。

藍籌股方面，利豐、思捷被沽到殘，大盤反彈仍繼續沽。中資金融股有一些反彈，內房反彈較強。

今天花多一些時間講操作和分析方面的事情。

個人操作方面，今早在確認大成生化科技(0809.hk)能守穩$2.6的突破位，主動買盤強勁，便及早再加馬，去到尾市竟大升7.2%。有網友問809 的前景，我只能說這是周期性企業，現在公司已鎖定今年玉米的成本，而下游產品售價在上升，正在行業上升周期，股價走勢上也印證這點。那我就開始做一些 Trend Trading 吧。

今天沒有其他操作，組合今天回報反彈1.4%。

分享關於我對東岳(0189.hk)的操作想法。之前有人問及，為何IT和東岳都升到高位，如何判斷是雙頂還是會突破，留那隻沽那隻？首先，如我經常所 講，突破是沒得估的，發生了才算數。所以心態上應假設所有股到阻力位均會下跌，除非Price-and-Volume action 最後證明它不是。哪個位置沽貨，視乎你當初做Trading 的目的是什麼，例如我對IT的買入當初是抱 Swing Trading 的策略，那麼升到接近阻力時我就不理什麼都沽出。而東岳我是想做 Trend Trading 的，那麼到阻力位我只要把 Stop-loss 推上並堅守就行了。

至於為什麼選東岳做 Trend Trading，主要是我對他的基本面信心較強。而根據去年的經驗和今年的基本來看，公司應該會在本週左右發盈喜，所以我選擇堅守持股。但是要留意，盈喜的確是喜出望外的強，但我卻不立即加馬。主要是兩個原因：

1. 消息本身的好與壞並非操作者應最看重的，最重要是消息出了之後市場的反應。要明白，東岳並不是一般牛頭角順嫂操作的「老散至愛」股票（Blog 度或許較多人識，但街度係無乜人識），有人沽貨俾你，那個人一定有他的原因（不管那個原因是什麼）。在昨日大盤大跌700點，東岳仍微升的表面證供來看， 表現已十分不錯。今天午市有一些震倉，但很快又有強大買盤收復失地，亦是很不錯，但這是不足夠的。我會靜待它能否突破歷史高位，假如它能突破，表示看好的 力量大於看淡的，走勢上亦確認良好的業績，那個時候我才去加馬。

2. 根據去年經驗，去年的盈喜也是十分喜出望外的。股票飆一日後，都是反覆上落一段時間才突破。因此，只要堅持自己的 trading rules，那就無謂疑神疑鬼。一時又有什麼大行炒房想點，一時又懷疑唔升有咩鬼，只會令到自己精神衰弱，對投資績效不會有任何幫助。

關於分析方面的事，點解要成日提老師這個人，主要是他是一個懶於學習和分析的良好的反面教材。

他的選股思路是有跡可尋，例如中國動向(3818.hk)是當時板塊中市值最大／第二大的股票，表面上邊際利潤高、現金高和高派息的股票。但只要對這些服 裝企業運作有較好的認識的話，那就知道這些企業做得好不好，最重要的關鍵因素是貨如輪轉（存貨周轉愈快愈好），貨品暢銷才能達到這一個目的。而動向這種靠 分銷商（非直接自營零售點）去賣貨的批發企業，而產品定價也高，利潤率必定是較高，這類公司由於資本開支通常很低，呈大量淨現金狀態並能夠派息是不出奇， 不代表該公司特別優秀。

這類公司在產品銷售良好、經濟和信貸環境良好的順風順水環境多數都很不錯。但當經濟轉差，信貸環境轉壞的時候，分銷商開始難於借貸並且積壓存貨，甚至有分 銷商開始倒閉，公司便會出現盈利大幅倒退，思捷在金融海嘯時便是出現了這個問題。而這種企業只要分銷商訂貨並付運後，不管產品賣不賣得去，營業額就入賬， 盈利往往有水份並難於分析。亦由於零售點不是公司自己經營，實際銷情以及實時銷售數據往往管理層會懵然不知。在這個十分講究快速應變的行業中，公司也無法 及時制定應變策略以及經常根據消費者的喜好去調節產品的設計和供貨量。而這些恰恰是銷售能否良好的關鍵。

將這些因素代入目前的經營環境：同業競爭激烈、產品設計和品味廣為用者垢病、信貸環境轉差等等，那就自然可以想象，那個劣勢可以有幾差。思捷成個人版係度，可以參考一下。

總而言之，假如有人告訴你，買入一隻股票應該抱擁有企業的心態，那你先要問自己，有否代入管理層以及這個行業的運作去考慮任何一個數字和大環境？沒有的話，那就只能說自己是數據投機者或者也是賭一鋪而已，遠遠談不上什麼價值投資。

Jesse Livermore -- How To Trade In Stocks CUP

看到友Blog評論這本書，由於這書是我認為任何投資者都非讀不可的類別，所以也加入評論一下。

首先要明白這本書的寫作背景。這本書是 Jesse Livermore 在晚期投機失敗後潦倒之作，寫作動機不明，可能是想藉賣書籌錢東山再起（？）不論如何，這書總結了他自己一生以來投機的成功和失敗經驗得來的心法，當中絕大部份大原則都適用至今，十分值得學習。

很多人認為 Jesse Livermore 最後投機失敗，並且因精神問題而自殺，那他的投機方法就一無可取，其實錯過了一塊重要的寶藏。任何曾經顯赫一時的名將，總有可取之處。更何況 Jesse Livermore 這個沒有受過什麼高深教育的奇才，有一些 Schizoid Personality，最後演變成為病態的精神和婚姻問題，以致他無法全心理性地投機，導致失敗也可以理解。

首先，Jesse Livermore 他自己的說話也總結了投機的主要核心思想：

Wall Street never changed, the pockets change, the stocks change, but Wall Street never changes, because human nature never changes.

All through time, people have basically acted and re-acted the same way in the market as a result of: greed, fear, ignorance, and hope -- that is why the numerical formations and patterns recur on a constant basis.

他主張投機要有嚴肅的態度：Anyone who is inclined to speculate should look at speculation as a "business" and treat it as such and not regard it as a pure gamble as so many people are apt to do.

他的投機心法主要有幾個重點：

1. Timing is everything. You can beat a horse race, but you can't beat the races. 嚴選時機十分重要：Experience has proved to me that the real money made in speculating has been: "IN COMMITMENTS IN A STOCK OR COMMODITY SHOWING A PROFIT FROM THE START"

2. Markets are never wrong --- opinions often are. If you believe it likely to have a definite bullish or bearish effect marketwise, don't back your judgement "UNTIL THE ACTION OF THE MARKET ITSELF CONFIRMS YOUR OPINION".

3. Emotion control --- It is a human trait to be "HOPEFUL" and equally so to be "FEARFUL", but when you inject hope and fear into the business of speculation, you are faced with a very formidable hazard, because you are apt to get the two confused and in reverse positions.

4. Money Management --- Profits always take care of themselves but losses never do --

•  As long as a stock is acting right, and the market is right, do not be hurry to take a profit. You know you are right, because if you were not, you would have no profit at all. Let it ride and ride along with it.
• You should protect youself by selling your stock before the loss assumes larger proportions. The speculator has to insure himself against considerable losses by taking the first small loss.
• It is foolhardy to make a second trade, if your first trade shows you a loss. Never average losses.
• When the margin call reaches you, close your accont --- never meet a margin call.
• Keep cash reserve. Never make any trade unless you know you can do so with financial safety. I recommended parking fifty percent of your profits from a successful trade, especially where you doubled your original capital. Set this money aside, put it in the bank, hold it in reserve. The single largest regret I have never hand in my financial life was not paying enough attention to this rule.

5. Pivotal points --- I become a buyer as soon as a stock makes a "new high on its movement, after having had a normal reaction".  Major pivotal points can often be accompanied by a heavy increase in "VOLUME".

6. Trend following -- Susscessful traders always follow the line of the least resistance. The trend is your friend.

7. Watch the market leaders, the stocks that have led the charge upward in a bull market. Trade the leading stocks in the leading groups. Behind these major movements is an resistable force.

8. Observe sister stocks --- Understanding industry group action is essential to successful trading. The most intelligent way to get one's mind attuned to market conditions and to be successful is to make a deep study of Industry Groups in order to distinguish the good groups from the bad: get along of those which are in promising position and get out of those Industry Groups which are not.

假如讀者想在此書追尋確實的「方法」照做，將會失望。這書是心法多於手法，而在他那個年代，沒有圖表、沒有電腦、沒有便利的即時報價、即時新聞和公司資料，技術分析亦鮮有人使用，也是讀者值得要留意的地方。

不過肯定的是，他的「心法」甚至是投機的金科玉律，至今已被廣泛使用及認同。

本週觀點 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_23.html

本週最重要的消息是歐盟救助希望的方案已明朗化，歐債問題暫時告一段落（遲些才會再冒出問題來）。美國國債的上限問題，只是時間問題，市場也沒有人會認為這是一個問題吧。結果美股 NASDAQ週五再沖高位。

最大的問題仍然在中國上面，像陶冬博士所講，美國先苦後甜，中國則預先將增長透支。最近中國PMI 數字低於50，下半年經濟增長將會放慢；銀根繼續收緊，企經營十分困難（中小企甚至可能經歷比金融海嘯更艱難的時期）。可預期的是，中國市場可能將會繼續 跑輸。雖然市場有回穩跡象，我覺得有八成公司第二季業績優於預期的美股，將會繼續跑贏中港股市。

繼渾水研究後，穆迪和惠譽又加入玩中國民企風險評級的問題。很多人批評這些公司和大鱷一起興風作浪，導致個別公司被洗倉，股價波動。其實我覺得那些評級只 是這場「中國概念降格」的主旋律下的小拌奏而已。像中國動向這種經營差勁的垃圾公司，沒有人評它的級也會自動倒下去，不被洗倉都會陰跌不止。香港市場充斥 大量估值昂貴而挾「中國增長概念」、質素平庸甚至低劣的公司，被重新評估也是自然不過。中港股市近兩年跑輸世界，正反映投資者已由幻想回歸現實。

因此，中國概念的股票在這種市場氣氛下是十分難炒，政策每日推陳出新、通漲高企、銀根短缺而前景不明朗。據我的看法，基本上除了非必需品消費類別之外，都 很難知道有什麼較為肯定而又安全的增長界別，我做法是盡量減少持有受政策直接影響的純中國概念股票。目前我主力持有濠賭股、挾內地增長概念的本地零售股、 本地電訊股就是這個意思。亦由於中港股票日益難炒，不排除將來真的要進軍美股。至少美股個大盤夠牛，獲勝的機率始終會較大。

內地銀行的集資潮持續。現在的內銀愈來愈像龐氏騙局：大量濫貸給甚有機會沒錢還的人，將利息收入入賬製造盈利泡沫，不斷集資以滿足法定要求支持增長。因此 審慎的投資者能夠離場的都及早離場。內地股市的銀行股估值比H股低得多，正反映內地人對內地銀行本身的較深認識，認為抵買抵供前應先三思而後行。我認為內 地銀行最終的結局多數是：壞帳激增、先削派息然後盈利大幅倒退、最後要中央政府救助而股東權益大幅攤薄血本無歸。

回覆Wilson 的十一問 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/wilson.html

1. 一個不斷上揚的升市, 例如06-07年的中國大牛市, 恒指於06年5月-6月, 07年1月-3月, 07年7月-8月是調整市, 然後才來一個大跌市. 你如何判斷是一個大跌市, 或是調整市?

答：大跌市的意思我相信是指熊市。關於如何判斷是次級調整還是熊市，我建議參照傳統的道氏理論。我舊的 Blog 有講及關於道氏理論的東東，我認為這是技術分析之本。

2. 一支股票, 例如05年年尾中人壽到07年10月的中人壽, 由大概5元升到55元, 中間經過幾次回調, 分別係32%, 32%, 17%(大概數字, 實際不記得), 你如何判決那是一個回調還是真的玩完呢?

答：我們在事前是無從判斷一檔股票是否真的玩完。因此，當股票呈一浪高於一浪我們便持有它，當它開始有轉勢變為開始一浪低於一浪的時候便離場（可參考我舊 文講關於熊走勢或者Trend 1-2-3 的文章）。我主張最簡單的投資就是參予最容易的那一段，我們沒有必要全程參予一隻十倍股也可以做得很好。當一檔股票開始有崩下的危險時，不理它只是大幅調 整還是玩完，先離場觀望都是可取的。我們有cash 在手，哪怕自己看錯時沒有再參予的機會嗎？

3. 調整市(我的定義, 大市由高位回調10%或以上), 你怎樣判斷大市會調整? 如果大市調整後, 才止蝕或止賺, 股票往往己經跌了1X%, 甚至2X%, 3X%, 甚至更多, 也說不定. 我的情況是早早的止蝕/止賺, 但大市原來不是調整市. 有時則是, 當我判斷到大市是調整市, 原來這己經是水尾, 止蝕/止賺, 差不多沒有了2X%, 如果不理, 有時會損失下去. 如果決心止蝕/止賺, 大市往往回升. 該怎樣判斷呢?

答：假如手上已持有數檔股票，你手頭上的所有股票都拒絕再向上兼掉頭向下，那已可以肯定那是調整市。任何持有的股票都最好設有 Stop-loss，如果做 Trend trading，最好跟據走勢不斷向上推移。通常它的位置應設在密集區的底部較下一點的地方，或者突破點對下若干位置的水平，還有 Never let profits turn to losses。由頂位回調2X%才斬通常已太遲，止損位不應定得如此遙遠。如果做 Swing Trading，一遇到阻力位置，不論利潤大小，總之沽出就行了。

4. 你怎樣判斷一個大跌市(或熊市)會出現?

答：如上，根據傳統的道氏理論。

5. 你怎樣判斷領漲股? 我先定義一下, 什麼是領漲股. 在1998-2000年的科網升市是008, 914, 2006-2007年是388, 2628, 2318, 2008-2010年是700. 領漲股是該個升市中帶領大市節節上揚的股票, 升幅和走勢最為驚人, 領漲股往往和大市一同見頂, 或遲於大市見頂. 2000年008見頂, 儘管2000年7月, 出現雙頂, 但不能創新高. 2006-2007年, 388遲於大市見頂, 而388的升勢在2005年己經開始, 比大市展開升勢更早. 2008-2010年, 2010年11月大市見頂, 但700在2011年1月才見頂. 你怎樣判斷?

答：我判斷領漲股是靠Relative Strength。即是股票的表現相對交易所內其他股票比較的排名。

6. 你怎樣分析主題? 每個升市都有主題. 1998-2000年為科網, 2006-2007年金融類股, 你怎樣判斷一個升市的主題? 主題入面的股票, 升勢是難以想像的, 我不多說了, 你怎樣判斷下次, 或將來的主題是什麼呢?

答：我判斷主題的方法都是靠 Relative Strength 的觀察。當一個界別跑出，它的市場表現自然會告訴你。我經驗是，一個界別跑出後，只要你能及時發現，遲一點加入也會有很好的表現，只要不是非常遲就行了，沒有必要去預測兼做第一個參予的人。

7. 你怎樣設定止賺/止蝕機制呢?

答：參照(3)。

8. 你怎樣看將來恒指走勢?

答：我盡量不去預測將來的走勢。我只需要判斷目前的走勢，採取相應的策略就已能做得好。

9. 你怎樣判斷真突破還是假突破? 例如前排3339, 873, 1157, 基本面好, 走勢面好, 但不幸腰折, 更被洗倉, 你怎樣判斷是真是假的? 我舉一些例子, 例如2038, 在05年年頭約為3.X元, 在06年年頭為13元左右. 另外二支是976, 2228, 你看過便明白了. 因為太多奇奇怪怪的例子. 所以我才問你怎樣判斷真突破還是假突破?

答：假突破就是短暫突破向上然後很快就跌回密集區的情況（跌回 range-trading 的頂部以下），這通常只能事後才判斷。事前要估的話，通常大盤氣氛太差、突破是幅度和成交量都不顯著的情況、整固的時間不足，都較易有假突破的出現。

10. 往往止蝕/止賺後, 大市回升股票回升, 或大市沒有回升但股票回升
但如果什麼都不做, 就像你所言, 死守/發夢不知到幾時。你怎樣解決這二難的問題呢?

答：不害怕做燈神，一早定下策略和指標，用機械人的態度去觀察和執行。若自己看錯後及早用行動矯正，自然沒有兩難的問題。

11. 市場很奇怪, 可以沒有原因, 或者奇奇怪怪的原因炒起一些股, 而且升幅驚人. 例如2010年2月-5月的聯邦製藥, 利君藥業, 神威藥業, 尤其利君藥業, 可說是平平無奇, 甚至可以說垃圾股, 但它可以炒起. 和你說, 又要有基本面, 又有良好面, 才安心買入, 不符合. 而且機會一閃即逝, 過去了就沒有了. 這三個時間如果切中這個市場核心, 翻一倍也不是沒有可能. 如當年008, TOM.COM, 文通(一支小型科網股, 最低位去到最高位升了80倍). 只有概念和當炒行業, 完全沒有基本面, 只是憧憬它們的將來, 但過去一點往績也沒有. 另外一個例子是2678天虹紡織, 紡織在我心中, 是夕陽工業, 而且2009年盈利大大退倒, 業績不好, 2678郤節節上升, 由1元升到8元多, 不用一年時間. 另外有些股在我心中, 基本面好, 郤升不起. 或者有基本面, 但升得極小. 所以我才問, 你怎樣處理這二難的局面?

答：這個現象講明了幾件事：一、股票的走勢是絕對可以脫離所謂「基本面」，只要有人期望它的盈利有大幅增長已經可以炒起，股票價格只是取決於供求關係。 二、炒股票是炒將來，而不是炒往績。很多股票起步的階段時，歷史的盈利可以很低或者是沒有，因為市場看的是未來的業績。當那隻的股票已顯示了業績的增長 時，那市場有機會已解讀為過去式。因此，不少股票見頂回落往往在業績最輝煌之時。

有些股票，你認為基本面好，但升得極小，又或者很久也不升，（尤其是較大市值兼高交投量的股票）我認為最好是先認為自己有機會看錯，然後找出疑點，千萬別 傻得以為市場很愚蠢。一隻長期落後的股票，通常是有一些問題，若不是明顯的問題，那就是暗病。現在的內銀股、中人壽、思捷等都有這樣的問題。

關於藥股，去年和我相識的戰友都知道，我一直認為中國的藥股，絕大部份都只是做原料藥的工業股，或者只是做低科技和低門檻的 generic drugs，技術水平十分低，但利潤率卻異常地高，只具備短暫投機的價值。我們去年炒它們的心態是順勢走一轉，所以獲利沽出或者遇上少少不對頭的地方都會 十分果斷清倉，並不會作中長線之選。

市場才是投資者唯一的老師 CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_24.html

財經界有很多專家、老師、股神等，有一些跟開這個 Blog 數年的人會記得，我以前寫過一篇文教人如何做財演股神：不斷推介冧把，日日有股推，總有一些股是會曉得升的；然後升的日日不斷提起，兼馬後炮解釋自己之前 如何深謀遠慮、如何運籌帷幄決勝千里；接著跌的那些股票隻字不提，扮作失憶，有人問起就教訓他沒有作止蝕，或者告訴他投資就要有全輸的準備。正所謂一隻壞 了的錶每天都會準時兩次，再加上適當的塗脂抹粉，不難塑造好像有些料到的股神形象。每天都有加入金魚缸的新手，做個風水佬呃你三五年並不是難事。

「老師」是一個十分危險的名字，還記得林森池在08年大推中國人壽和中移動並主張愈跌愈買時，他也是要求別人叫他做「老師」。面對今天的其他「老師」，那彷彿像一個魔咒。

大投機家 Andre Kostolany 說過：有時候我會被貼上「股票宗師」的標簽，這個稱呼我可從來沒有接受過，也從不需要。宗師的意思是跟教皇一樣，說一就是一，沒有爭議的餘地。儘管我們有如此豐富的經驗，但還是難免犯錯。

Jesse Livermore said, "Markets are never wrong --- opinions often are." 任何人的意見都會搞錯，索羅斯都可以看錯黃金的行情而過早沽貨，08年巴菲特都可以買錯石油股損失數十億美元；只有市場確實的動向才能確認什麼才是對和 錯。兩個人可以買賣同一隻股票，但時機不同的話，結果可以差很遠。無論你在別人身上知道什麼，只有你親身落場做了買賣和交易，你自己的 Profit and loss 就是最好的教訓。做投資交易的成敗是最赤裸裸的，像 William O'neil 說過，律師係上堂前一晚去咗wet，精神不足打輸官司可以同 client 有九萬個藉口解釋，例如個官和陪審團有 bias 等等；但交易就沒得賴：贏錢就是做對，輸錢就是做錯；問題只是知唔知道點解做對做錯。市場才有資格成為投資者唯一的老師。

任何投資者都有個學習的過程：得到知識--->實踐--->Profit/loss--->檢討--->改進；而學習過程通常都 是痛苦的，也需要很大的毅力。可能現在主流意見在孩童時代主張活動教學、開心學習，令人忘記通常學習一種專業的技藝多數需要非常專注和刻苦。做世界網球種 子球手要數萬小時的訓練、做外科醫生需要十數年（計埋醫學院讀書）日以繼夜的研修和實習。做投資也是一樣，需要不斷增廣見識，然後不斷實踐，並從痛苦的失 敗經驗中不斷跌倒再爬起，改進自己的技藝，才會達至比較OK的境界。

看到一些人表示，中石油當年個幾的時候都是跌幾成先反彈，周生生招股時都只是一蚊，自己當時止了蝕沒有再上車，那就以此作為死牛內銀股幾年沒有回報的合理 解釋。那實在令我覺得好笑，將中石油、中人壽07年持有至今可以是沒有任何回報或者是負回報，我們的視點為何只集中在好的那一段而忘記市場有千千萬萬隻其 他跌到唔知去咗邊的股票？272呢？它回到招股價未？

他們其實根本沒有深切研究自己之前失敗的主因。為什麼之前自己選對了股票，被震了出來後，沒有能力追回再上車？為什麼那隻股票走勢最美好的一段走勢自己並 不在車上，但現在它走勢最壞的時候自己卻全程在車上受罪？講到底其實就是 Timing 搞錯哂，操作的技術仍未做好，仍然沒有面對現實，以偏概全就以為任何股票跌到殘都會重新回升起來。貪圖安逸以最懶的死牛長揸麻醉自己，卻不去想想，為什麼 04-07年若死牛長揸同一隻股票會不斷賺錢，但09-11年死牛長揸無錢賺？是不是自己做錯或看錯了什麼？為何不去改進自己掌握時機和分析的技巧？這令 我想起，04-07年一些長揸HSBC的人（當年若干時間我也是一份子），看著八九十年代HSBC的輝煌時代，以為任何時候這些股票長揸都會賺錢，結果很 多人由$120-140揸著匯豐騎到$33蚊，局住供股現在仍然沒有突破$80（死牛老師更加忍唔住在六十幾七十蚊換了馬到939，蝕足十年）。

我認為做投資的最好對投資這個行業最好有一些尊重的態度，視這為一個嚴肅的 "Business"，時刻核討自己的得失對錯，並盡力做到最好，那才能避免在下一次被巨浪吞沒。