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高盛如何尋找“會思考”的求職者？

在《華爾街面試十二招》一文中，高盛提示我們，他們尋找的是積極的、懂得思考的人。那麽，高盛是如何尋找這類求職者的呢？

多數招聘信息都會對求職者提出一個要求——批判性思維能力（Critical-thinking skills）。

高盛人事經理的解釋是：在得出結論或做出決定之前，懂得利用那些可以獲得的信息。

高盛全球人事總監Michael Desmarais曾對《華爾街日報》表示，判定求職者是否是一位具有批判性思維的人，高盛通常要求對方評估一家公司的市場價值或者股價區間。

求職者在解釋自己如何得出關於一家公司的股價估值時，就會展現出他們的批判性思考過程。

高盛在官方網站上表示，他們還會對求職者的創造力和解決問題的能力作出判斷。

這家老牌投行還曾在面試時要求面試者回答腦筋急轉彎：“紐約曼哈頓有多少個井蓋？”，他們還要求面試者設計一個解決問題的方案。

高盛表示：

答案可能是正確的，也可能不正確，但最重要的是證明你能夠找到解決問題的方法。

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高盛下調油價預期 稱美國頁巖油影響力超過OPEC

高盛新近報告下調了WTI和布倫特原油期貨預期價格，認為美國頁巖油產量增加使石油輸出國組織歐佩克（OPEC）正在失去定價權，全球產油量增長超過需求增速。

高盛報告預計，明年第一季度，布倫特原油價格會降至每桶85美元，每桶油價較上次預期低15美元，WTI的預期價格由每桶90美元下調至75美元。

高盛認為，由於北美和OPEC產量加快增長，增速將超過需求的增幅，明年油價會因此下跌。而OPEC會失去作為頭號產油決定因素的影響力，美國的頁巖油會取而代之。

高盛報告稱，有信心明年全球石油市場供過於求的差距還會擴大，對美國頁巖油的生產規模和持續性更有信心，“相信WTI價格要跌至每桶75美元才會導致美國頁巖油生產的增長放緩”。

美國的產油量逼近30年來巔峰，美國能源部正準備草擬報告，考察放寬國內原油出口的限制對燃料價格可能有多大影響。

上周美國能源部長Ernest Moniz表示，面臨供應受幹擾的威脅，美國的產油量對全球供需平衡至關重要，會給全球原油價格上漲帶來緩沖。

上周傳出OPEC最大產油成員國沙特供應減少、產量卻增加的消息。上周五紐約市場WTI油價跌1.3%，創一年來最大跌幅，雖然上周四還大漲了2%，當周合計跌幅仍達到2.1%。倫敦市場布倫特原油上周跌幅收窄，僅跌0.03%。

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高盛：中國樓市需求減弱，銅價還將暴跌

大宗商品在過去幾個月持續走跌，包括原油、銅、鐵礦石在內的眾多品種受到全球需求疲軟影響而萎靡不振。高盛認為，中國樓市需求減弱將導致銅價出現進一步的下跌。

高盛分析師Max Layton表示：

受到中國房地產市場熱度下降影響，金屬及礦產類資源——包括鋼鐵、水泥和銅的價格都出現了較為明顯的回落。2014年中國樓市在銷售、價格以及新屋建設上都呈現了放緩跡象。隨著中後期循環疲軟的到來，我們預計銅價面臨進一步下跌的壓力。未來6個月和12個月的目標價分別是6600美元/噸和6200美元/噸。

過去三年來，中國一直利用相對廉價的美元成本在進行複雜的商品融資交易，大多數資金都流向了房地產市場。盡管這種融資活動已經有所減少，但是在美國潛在加息的影響下，我們預計銅融資將進一步萎縮，這也將對銅價造成負面影響。

通常而言，中國樓市建造(主要是公寓)周期在18-24個月。早期循環是指新屋開工強勁、完工率較低、庫存率較低(通常伴隨著銷售強勁)的那一階段；而中後期循環則是新屋開工較少、房屋完工率較高、庫存率上升(通常伴隨著銷售疲弱)的那一階段。作為原材料的鋼鐵和鐵礦石、煤炭等在早期循環使用率較高；銅的需求則主要出現在中後期循環。

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態度急轉 高盛為何突然看空油價？

油價在過去幾個月經歷了持續大跌，上周這波拋售潮達到頂峰，當時高盛還認為，原油價格跌的太快太多了。

華爾街見聞曾具體提到過高盛分析師團隊的點評：

原油短期大幅走低主要原因是投資者持倉的調整，他們沒有預計到基本面會出現了如此變化。但是在我們看來，即便中長線看空油價的觀點是正確的，2015年也不應該是一個看衰油價的時間點。

作為大宗商品，油價的漲跌理應由現有的供求關系所影響，但是市場現在卻將未來的供求關系預期計入到了油價之中。

但是，一個星期後，高盛的態度來了個大轉變。在周一的報告中，高盛給出了看空油價的理由：

我們對2015年原油市場供給過多的觀點進一步強化，現在我們認為油價會在2015年進一步下滑。因為1）OPEC以及北美地區以外的原油產量增速將超過需求增速，這令原油市場供給過剩，2）美國頁巖油的規模和持續性正驅動全球成本曲線下移，3）OPEC將無法再在市場上呼風喚雨任意決定原油產量，美國的頁巖油會取而代之。

因此，高盛下調2015年1季度和下半年的WTI油價至75美元/桶，此前的預期是90美元。考慮到WTI與布油之間的差價預期為10美元，高盛對布油的預測從100美元下調到85美元。

高盛還稱，隨著供給過剩的情況在明年二季度達到頂峰，布油價格會跌至80美元/桶，WTI則低至70美元。

到了2016年，市場基本面趨於穩定，美國頁巖油增速一旦放緩，OPEC也會適度削減產量，高盛對長期油價的預測是WTI 80美元/桶，布油90美元/桶。

對於OPEC來說：

我們的預測也反映出，核心OPEC國家對市場的定價權正在流失。隨著頁巖產量超過OPEC的閑置產能，原油市場的定價驅動力正從主要產油國的產量轉移到美國頁巖油的邊際成本。

換句話說，沙特阿拉伯不能再控制原油的邊際產量，現在這一主導權旁落到美國頁巖油廠商手中。

原因顯而易見，政策市場的定價通常都是由那些能夠平衡市場意外缺口或盈余的產量所決定的，而不是由那些長期協議或預付款協議達成的價格決定的。

而頁巖油所做的，就是擴大了現貨市場中未被協議鎖定住的原油規模。

正如高盛所說，WTI油價需要降至75美元/桶以減緩美國頁巖油的增速，使之達到一個不破換長期協議價格的速度，這樣才不會打亂市場長期再投資的步伐。

這實際上是一個周期循環的問題。

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高盛訪談佩蒂斯：“中式”軟著陸必將帶來慘烈硬著陸

中國金融市場專家佩蒂斯(Michael Pettis)在接受高盛分析師Allison Nathan訪談時稱，“中國並不存在軟著陸還是硬著陸的問題。如果非要追求所謂的“中式”軟著陸，那麽勢必將在未來帶來更為慘烈的硬著陸”。

Pettis表示：

中國軟著陸還是硬著陸的討論並沒有意義，市場對於中國經濟增長的結構有著明顯的誤解。

我認為中國有兩種選擇。一種是我稱之為“長期著陸模式”(long landing)，這意味著在未來幾年中國經濟增長將以1-1.5%的幅度逐漸回落，直至一個相對合理的水平(3-4%左右的增長速度)。另外一種就是“中式”軟著陸之後更為慘烈的硬著陸。

長期著陸模式需要立刻采取深化改革，因為中國大概只有3-4年的時間，隨後就將面臨借貸能力衰竭的局面。這種局面下，經濟再平衡將幫助家庭收入相對提升。不過這種模式執行起來並非易事，需要很好的政治技巧來處理各方的利益關系。

如果中國選擇在未來2年內繼續保持GDP 6-7%的增長模式，那麽在信貸增速過快而失控之後，一切就將成為災難。

經濟高速增長的奇跡並不罕見，困難的是如何穩定度過轉型期。

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投行集體看空石油 高盛稱美國才是油市新霸主

繼花旗、德意誌銀行等投行本月下調油價預期後，又一家華爾街大佬高盛開始唱空油價，不但調降明年預期價格，還在報告中稱美國的頁巖油創造了“石油新秩序”，其影響力將超越石油輸出國組織歐佩克（OPEC）。

下圖可見《華爾街日報》整理的本月美國銀行、巴克萊、德意誌銀行、花旗與高盛最新與此前預期油價對比。值得一提的是，本周公布下調油價預期的高盛以看多石油聞名，連華爾街出名的多頭都開始轉向，足見市場人士對石油後市的看空情緒。

如圖所示，高盛的預期價處於投行預期的低端，高盛預計明年一季度每桶布倫特原油價格為85美元，花旗預計同期價格約為92美元，德意誌銀行預計約為88美元。許多投資者都預計油價還會再跌。在全球最大共同基金之一PIMCO管理250億美元大宗商品投資的Nicholas Johnson指出，原因就是石油的需求遠低於預期，同時，美國的產量又超出預期。

華爾街見聞本周文章提到，高盛的報告認為，美國頁巖油會取代OPEC，成為頭號產油決定因素，OPEC正失去定價權，全球產油量增長超過需求增速。

目前油價已連跌六周以上，較今年6月約每桶115美元的高位跌去20%。而據高盛預測，明年第二季度布倫特原油將跌至每桶80美元，較五個月前的高位價格低30%，相當於到明年二季度油價還會在當前基礎上再跌10%。

對伊朗、俄羅斯和委內瑞拉這類石油收入地位重要的國家，預期油價大跌當然是壞消息。高盛預計，假如科威特政府要實現預算收支平衡，布倫特油價達到每桶63美元即可，而俄羅斯政府需要油價高達每桶104美元，伊朗需要每桶139美元。即使是OPEC最大的產油成員沙特，石油相對預算的收支平衡價也應有每桶85美元。路透和《華爾街日報》預計，委內瑞拉達到收支平衡需要油價在每桶117-121美元。

為何高盛認為興起頁巖油革命的美國將主宰全球石油市場？不妨用數字說話。

假如今年美國每日供應的石油增加100萬桶，明年又增加100萬桶，加上本月日產量由7月的20萬桶增至90萬桶的利比亞，兩個國家新增的供應完全可以滿足現有需求。今年每日石油需求也不過63萬桶，只有高盛此前預計的一半。即便明年需求會有所增加，也不及明年新增的供應量。

不過，俄羅斯的劫難不會在明年到來。因為高盛預計，一些美國頁巖油生產商明年會減產，那樣明年下半年和後年的每桶布倫特油價就會分別穩定在85美元和90美元，預計每桶WTI油價同期分別為70美元和80美元。

而高盛的上述預測還有風險，因為如果美國並未減產，或者減少規模不及預期，油價可能不會那麽穩定，甚至會跌至更低水平。若油價跌破上述高盛預期水平，地緣政治局勢會更複雜。

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高盛：中國房地產開發商債券風險亞洲最高

高盛認為，盡管中國房地產開發商債券遭遇15個月來最嚴重的拋售後出現反彈，但它們仍然屬於亞洲債券市場風險最高的資產，投資者應當予以回避。

“我們對中國房地產開發商債券仍持負面看法，不過我們看好品質較好的公司和期限較短的債券，”以駐香港的Kenneth Ho為首的高盛分析師在10月27日的報告中表示。“符合我們標準的一個品種是SOHO中國2017年到期的債券。SOHO中國的杠桿率較低，資金流狀況良好。”

高盛9月4日將中國房地產行業評級從中性下調至負面，理由包括杠桿狀況惡化和存量房增加等因素。根據彭博匯總的數據，中國開發商未償還的美元債券余額約為504億美元，其中72%是在過去兩年發行的。

中國經濟滑坡導致多家房企今年出現了資不抵債或瀕臨違約的情況。非上市公司興潤置業3月份資金鏈斷裂，而華通路橋和中森通浩也幾近違約。

美銀美林指數顯示，新興市場問題債券本月或將連續第三個月下跌，創出全球金融危機以來最長連跌走勢。

國家統計局上周發布9月份70座城市房價指數。同上月相比，新房價格下降的城市有69座，持平的城市有1座。9月份全國房價同比下跌1.2%，乃2013年以來首次下跌。

近幾個月，住房限購政策有所松動，以穩定房地產市場：大多數二線城市已先後放寬或取消限購政策；9月30日，央行和銀監會發布通知放寬購房抵押貸款政策，首次購房者可獲得最高30%的抵押貸款利率優惠（相較於基準利率），通過重新定義“第一次住房貸款”為一些二次購房者提供更優惠的貸款條件。

Kenneth Ho認為，這些措施不太可能扭轉房地產市場的調整趨勢，存量過大的問題一時難以解決，整個行業的杠桿也將維持高位，建議投資者選擇品牌較好的房地產公司。

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後QE時代：高盛眼里的美聯儲“退出”路線圖

今日淩晨美聯儲向完全退出貨幣政策刺激邁出了里程碑的一步。在結束了為期兩年的第三輪量化寬松措施的同時，政策決議措辭意外偏向強硬，進一步強調了美國就業市場向好的現狀。

有經濟學家認為美聯儲通過樂觀的措辭在即將上漲的利率面前保持股市穩定，實際上已經回歸緩慢穩健的向更鷹派的政策路線上。邁入後QE時代的美聯儲會怎樣行動？高盛預測美聯儲將繼續擴大測試固定利率回購工具和定期存款工具，增強對市場利率的控制力，並於2015年首度加息25個基點。

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高盛：埃博拉的經濟影響或僅限於西非

彭博援引高盛報告稱，埃博拉在西非的死亡人數極其經濟災難幾乎不會在全球範圍內造成顯著幹擾。

高盛投資研究團隊今天發表的報告顯示，埃博拉病毒最為肆虐的國家——利比里亞、塞拉利昂和幾內亞，對全球經濟產出的貢獻不到0.02%。該傳染病的影響更多來自於人們如何反應，而非病毒傳播有多遠。

據世界衛生組織，截至10月29日，埃博拉已造成4951例患者死亡，幾乎都在利比里亞、塞拉利昂和幾內亞這三個國家。該病毒在爆發之前幾乎引起任何公共衛生官員的註意。聯合國已經呼籲對埃博拉提供更多援助資金和訓練有素的工作人員來抗擊這一病毒。

高盛表示，對大宗商品市場來說，可可是最受埃博拉影響的商品種類，因為西非占了可可全球生產的70%。多數生產來自象牙海岸和嘎納，目前為止這兩個國家都還沒有受到埃博拉影響。

高盛稱，盡管航空公司和休閑郵輪的股票受到乘客擔憂的影響而遭到重創，該影響也是有限的，因為西非僅占全球航空運輸的很少一部分比例。

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高盛點評中期選舉：“大象”碾壓“驢子”

雖然還有極個別州的結果還未出爐，但是共和黨在中期選舉中大獲全勝已經十分明顯。高盛認為，共和黨如果能確立在參議院明顯多數席位的話，那麽在一些分歧較大的立法上，共和黨都將更有勝算。

高盛核心觀點如下：

共和黨在參議院至少已經拿下52個席位，如果兩位獨立民主黨搖擺人倒戈的話，最終結果可能是54:46(共和黨VS民主黨)。

眾議院的結果也未最終敲定，不過大體結果顯示共和黨獲得了比市場預期更多的席位。共和黨最終有望拿下250個席位。

共和黨主導參眾兩院意味著2015年的立法活動可能十分活躍，包括企業稅收改革和基礎設施資金問題都可能成為議題。而在債務上限解決之前，財政赤字的不確定性也有可能因此重燃。

如果共和黨在參議院可以獲得較為明顯的優勢，那麽在一些分歧較大的立法上，共和黨都將更有勝算。

美國眾議院為美國國會兩院之一，院內議員總數經法律定額為435名，參議院總人數則為100名。“驢子”是民主黨的黨徽，代表民主黨；“大象”是共和黨的黨徽，代表共和黨。

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