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高盛：耶魯畢業生的最愛

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據耶魯每日新聞（YDN）報道，除耶魯本校外，高盛成為2014屆耶魯畢業生頭號雇主——有23位畢業生去了高盛。

這一數據來自校方職業規劃辦公室（OCS）對應屆畢業生發起的年度調查。據YDN報道，1298名2014屆畢業生中有1225人參與了調查，占比約95%。

YDN引述OCS調查結果稱，“73.3%的學生目前已有全職、兼職或短期工作。其他人則在從事獨立研究、旅行、做誌願者、服兵役或護理工作……16.6%的畢業生選擇了金融服務業，使之再次成為最受耶魯畢業生歡迎的行業。”

高盛將23位耶魯畢業生攬入麾下，成為頭號雇主，麥肯錫緊隨其後，聘用了21位，貝恩聘用了18位，微軟則聘用了13位。

一名大二進入高盛實習的耶魯低年級生告訴YDN“她認為耶魯人被高盛吸引是因為其激發創意的工作環境。”該生表示：

“（在高盛工作）高回報而且相對低風險。”

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高盛為何說滬港通是前所未有的機會？

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-13 10:46 編輯 高盛為何說滬港通是前所未有的機會？ 兼聽則明，過去格隆匯都是分享本土觀點，所以我們這次專門組織了了幾篇外資大行對熱點事件和公司的最新分析供大家參考。 第一篇是來自高盛的滬港通投資策略報告，報告中高盛指出，滬港通是前所未有的機會。滬港通計劃將中港股市整合起來，全球第二市值股市由此誕生，將僅次於紐交所。 下面是高盛的策略報告： 一、為什麽滬港通對全球投資者如此重要？ 觀點1：意義重大不能忽視——滬港通本質上產生了以市值計算全球第二大股市，僅次於紐交所；從資金交易角度看，交易量位居全球第三，落後於紐交所和納斯達克。 1.jpg (85.35 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通1 昨天 10:43 上傳 目前，中國A股市場與香港股市市值之和6.7萬億美元，2014年累計交易量超過350億美元。 觀點2：A股在全球市場中被長期低估（相比GDP），特別是在A股對於經濟增速更為敏感（相較H股）的情況下 2.jpg (29.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通2 昨天 10:43 上傳 中國占世界GDP比重為12.3%，然而A股市值所占的比重只為10.5%。 3.jpg (43.99 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通3 昨天 10:43 上傳 上圖表明，相較H股，A股對於經濟增速更為敏感。以過去10年數據計算，A股市場與GDP增長相關系數0.55大於H股的0.41。 觀點3：A股的估值低，分紅則相對較高 4.jpg (43.04 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通4 昨天 10:43 上傳 上圖顯示，A股目前PE處於低谷（低於10倍），EPS增長為6%左右，估值跟過往相比已經處於嚴重低估的狀態。 5.jpg (40.08 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通5 昨天 10:43 上傳 A股目前股息率超過世界平均水平2.5%的上市公司有165家，市值為2440億美元。 二、為什麽滬港通對A股投資者如此重要 觀點4：中國家庭資產構成更多傾向於房產和現金 6.jpg (86.37 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通6 昨天 10:43 上傳 以上數據顯示，2010年中國家庭資產中房產比重占70%左右，而家庭金融資產中72%由現金構成，僅7%為股票。 觀點5：對於A股投資者而言，滬港通為他們提供資產配置多元化之渠道 7.jpg (47.86 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通7 昨天 10:43 上傳 上圖表明，對於A股投資者來說，加入國際市場之後，資產配置最優組合中A股投資比例由之前的8%下降到4%，而國際市場權益比重則由0增至11%。 8.jpg (42.32 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通8 昨天 10:43 上傳 上圖表明，由單一投資A股市場和H股市場到多元化投資過程中，收入逐漸多元化。 觀點6：A股散戶投資者更傾向於投資成長型和小市值股票，而滬港通為他們帶來選擇低估值成長型港股的機會 9.jpg (43.48 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通9 昨天 10:43 上傳 上圖顯示，散戶投資者更集中於投資低市值（0-5 USD bn）、成長型（15年預期EPS增長率最高達到100%）股票。 10.jpg (35.14 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通10 昨天 10:43 上傳 上圖表明，對於高成長股票來說，香港新興行業(GSNEWCHN) 的PEG估值相對中國創業板（Chinext)的估值更合理，也更有吸引力。 三：高盛從A股、H股和港股中挑選的20只滬港通股票 觀點7：從A股中挑選股票的標準包括：稀缺價值、對GDP增長的敏感性、QFII持倉、較高/穩定的收益率、AH股折價股和恰當的管理層激勵機制。 11.jpg (44.33 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通11 昨天 10:43 上傳 觀點8：在本港上市之股份提供了三方面資產多元化之題材，包括：1)地域方面(來自非內地之收入)；2)行業方面(稀缺性價值)；3)業務方面(內地家庭熟悉之品牌)。此外，高盛認為內地投資者較偏好增長型及市值偏細之股份，而在本港上市而近乎有關條件之股份，估值相對A股為低，有望得以重估。 12.jpg (34.79 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通12 昨天 10:43 上傳 觀點9：10只全球投資者會有興趣的“滬股通”股份包括：上汽集團(600104)、貴州茅臺(600519)、大秦鐵路(601006)、寶鋼股份(600019)、海螺水泥(600585)、天士力(600535)、中國國旅(601888)、複星醫藥(600196)、上海機場(600009)及中信證券(600030)。 13.jpg (117.54 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通13 昨天 10:43 上傳 觀點10：高盛認為能夠吸引A股投資者的港股包括：匯控(00005)、騰訊(00700)、友邦(01299)、和黃(00013)、聯想(00992)、光大國際(00257)、康哲藥業(00867)、廣汽(02238)、華能新能源(00958)及港交所(00388)。 14.jpg (146.91 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通14 昨天 10:43 上傳 觀點11：高盛認為在全球投資者更有效率的捕捉中國市場增長機會的過程中，上述這些股票的表現將分別超出各自市場股指的表現。 15.jpg (76.56 KB, 下載次數: 0) 下載附件 滬港通15 昨天 10:43 上傳 上圖顯示在過去一年中，高盛所選的2個一籃子股票分別超出滬深300（CSI）和恒生指數（HSCI）的表現。 (來源：高盛)

大日子：部分高盛員工將迎來人生中最重要的電話

對一些高盛員工來說，今天絕對是個大日子，他們或將迎來人生中最重要的一個電話，這個電話來自CEO布萊克梵恩。今天是高盛升Par的日子。

在美國時間周三早上，布萊克梵恩或者高盛總裁Gary Cohn將會挨個打電話，通知那些極少數的幸運兒升職為高盛的合夥人。

高盛合夥人，這在華爾街上是一個相當誘人的頭銜。這不僅意味著豐厚的薪水，還有額外的特權。

以下是BI總結的關於高盛挑選合夥人的17點細節：

1，這項秘密的內部晉升程序每兩年進行一次。

2，潛在的候選人在夏天就確定了。

3，候選人會走一個名為cross-ruffing的流程，這個名字來自於橋牌遊戲，過程中高盛的合夥人會和其他的高盛員工進行一連串漫長的對話，來判斷候選人是否符合標準。但是這並不是面試，候選人不知道面試官是誰，被面試的人又是誰。

4，能夠選上的員工需要具備一些條件，要在高盛擁有影響力。委員會考察候選人的工作表現是否優秀，也會考慮其是否為公司帶來價值。高盛希望合夥人能夠體現公司的價值與標準。

5，布萊克梵恩或者Cohn將會親自打電話告知這個好消息。

6，亞洲辦公室的候選人是最先接到電話的，時間大概實在美東時間早上5點，所有電話會在早上9點左右打完。

7，那些沒有被選中的候選人也會知道結果，他們會以某種形式得知這個令人沮喪的消息。

8，當前的合夥人不能立馬向新晉合夥人道賀。他們在周三早上也能知道誰被選上了，但是要等到高盛公開名單才能向通過了的候選人祝賀。

9，當上高盛合夥人是個什麽感覺？一位高盛前合夥人曾向eFinancial News提到：“成為合夥人是我人生中最重要的時刻（別讓我老婆知道）。”

10，你的日常生活其實沒太大變化。兩到三天後你還得回到正常的工作之中，但不同的是公司會對你期待更多。你會參加合夥人會議，或許也會參加校園招聘。

11，成為合夥人後，你的基本工資確實會上漲，這可以說是這一職位最有誘惑力的條件之一。

12，除了工資，他們還會在獎金池中分得一塊不錯的蛋糕。

13，還有一些特別的投資機會。

14，一期合夥人的數量並不固定，通常是高盛全職員工總數1.5%到1.9%之間。

15，年齡其實不是問題，業績表現更重要。

16，雖然高盛通常會青睞董事總經理（managing director），但副總裁（Vice president）也可能直接晉升合夥人。

17，候選人有多次參選的機會。

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高盛兩年一度的合夥人晉升名單公布：中國TMT投行主管入選

高盛周三公布了今年的新晉合夥人名單，共有78個幸運兒入選，包括中國TMT投行主管。

該最負盛名的投行合夥人每兩年甄選一次，是華爾街人夢寐以求的頭銜，也是當之無愧的“稀有動物”。算上今年錄得的78人，高盛合夥人約占全職員工的1.6%。

2012年，該行僅晉升了70名合夥人，大幅低於2010年的110人。盡管高盛事先並不制定選出多少合夥人的目標，但是通常合夥人占全職員工的比例維系在1.5%-1.9%之間。

高盛CEO Lloyd Blankfein和總裁Gary Cohn在給高盛員工的內部郵件中如是寫道：

我們很高興地向你們宣布，以下這些人（見文末）已經受邀成為我們自2015年1月1日、也即下一財年起的合夥人。

這一邀請認可了部分最具價值的高級專業人才，不僅因為他們是我們文化和價值的代表，也是出於他們對公司業務和員工的領導能力。我們期待，未來他們能繼續有著出色的業績和領導才能。

那麽，在哪里、在哪個部門工作最有希望成為合夥人呢？不妨看看商業新聞網站Business Insider整理的一些數據：

78名新晉合夥人中，有23名來自投資銀行部門，2012年為21名；25名來自證券部門，較2012年的27名有所下滑；11名來自投資管理部（IMB），2012年僅8名；4名來自商行業務部，2012年為3名；3名來自全球投資研究部（GIR），2012年為4名；余下的12名來自內控部門，2012年為8名。

78人中，50人在美國工作，19人在歐洲、中東和非洲（EMEA）；8人在亞太區，其中1人在印度。

78人中，11名為女性，2012年為10人。

此外，78名合夥人中有兩位可能是亞裔或是華裔，一位叫Greg Lee， 另一位是Xiaoyin Zhang。網友稱，Xiaoyin Zhang正是在香港工作的高盛中國TMT投行主管。

周三一大早，Blankfein和Cohn就親自給新晉合夥人打電話告知這一喜訊。電話通常會從美東時間清晨5點一直持續到上午9點。

華爾街見聞網站介紹過，尚在睡夢中的高盛人絕不會因為被吵醒而感到懊惱，因為這可能是他們人生中最重要的電話，被吵醒意味著自己成為了極少數晉升為高盛合夥人的幸運兒。

以下為高盛本次新晉合夥人的全名單：（點擊放大）

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滬港通只是個開始 高盛眼中的A股”國際化“路線圖

（點擊放大：韓國和臺灣經驗顯示，A股很快會被納入全球基準股指）

高盛認為，韓國和臺灣的經驗顯示，隨著滬港通的開通，中國A股很快將被納入全球基準股指。

外匯管制嚴格的市場在納入MSCI 新興市場指數(MSCI EM)時多采用漸進式方法，從開始到完成通常需要7-10年時間。例如，印尼、韓國、馬來西亞和臺灣分別用了9年、7年、10年和7年。

以下是臺灣股市被納入MSCI EM 指數所走過的路程：

第一步（1983年始）：境外投資者通過在紐交所交易的美國存托憑證（ADR）和證券投資信托間接投資臺灣股市。

第二步（1991年）：允許合格境外機構投資者（QFII）投資臺灣股市（發放配額）

第三步（1991年）： 允許投資3個月期貨幣市場工具（發放配額）

第四步（1994年）： 擴大3個月期貨幣市場工具配額

第五步（1996年）：允許資本自由流出

第六步（1996年）：MSCI EM 指數首次納入臺灣股市（以臺灣股市市值的50%計入）

第七步（1997年）：向境外投資者開放期貨市場

第八步（1999年）：允許境外投資者購買可轉債和各類金融證券

第八步（2003年）：取消QFII配額制

第九步（2005年）：全面被納入MSCI EM （臺灣股市市值100%計入）

納入MSCI指數後，臺灣股市發生了哪些變化呢？華創在報告中指出，在外資開放政策和被納入MSCI指數的共同作用下，僅一年時間里，臺灣股指大漲了40%，市值增長了27%。

以下是韓國股市被納入MSCI EM所走過的路程：

第一步（1981年始）：允許境外投資者通過外資托管銀行投資韓國股市

第二步（1992年）：向境外投資者開放部分國內股票市場

第三步（1992年）：首次被納入MSCI EM指數（以韓國股市市值的20%計入）

第四步（1995年）：允許外企在韓交所（KSE）上市

第五步（1996年）：允許境外投資者發行固定收益證券

第六步（1996年）：MSCI EM指數擴大韓國股市市值的計入比列至50%

第六步（1998年）：放開境外投資者對私營和國企的持股限制（分別上調至55%和30%），同時取消對境外投資者投資活動的諸多限制。

第七部（1998年）：全面被納入MSCI EM

華創的報告顯示，納入MSCI EM指數對韓國股市產生了明顯影響，尤其是首次被納入（20%）後的三年里，韓國股指大漲65%，市值增加了79%，交易量上升了153%，外資交易占比從1%漲至了3.8%。

那麽，中國走到哪里了呢：

第一步（2002年）：發放QFII配額

第二步（2004年）：允許香港開展人民幣業務

第三步（2006年）：發放合格境內機構投資者（QDII）配額

第四步（2007年）：擴大QEII限額、在香港發行人民幣債券

第五步（2010年）：允許境外投資者以人民幣參與銀行家債券市場

第六步（2011年）：發放人民幣合格境外投資者（RQFII）配額、公布外商直接投資人民幣結算業務管理辦法

第七步（2012年）：個人人民幣業務拓展至境外

第八步（2013年）：前海跨境人民幣貸款業務啟動

第九步（2014年）：滬港通開通

...

今年6月，MSCI決定暫不將中國A股納入MSCI EM指數，稱這是因為對A股投資存在限制。但是MSCI表示，將在2015年年中考慮是否將A股納入。

從過去幾個月A股的表現來看，市場對此可謂充滿了期待：

屆時A股將會有怎樣的表現呢，讓我們拭目以待。

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滬港通來襲 快跟高盛學套利

（點擊放大：投資者利用滬港通的潛在套利模式）

滬港通下周一即將通車，在此之前不妨跟隨高盛學習如何利用滬港通套利吧。

基於港股和滬股估值趨同的認識，高盛指出了利用滬港通的四種套利模式： 

1: 全球/香港投資者賣出（賣空）被高估 H 股，並將其倉位轉向被低估 A股。

股票範圍：大盤股、國企板塊，包括銀行、保險、能源 

案例：綜合考慮相對自由流通市值、空頭頭寸水平（融券能力）以及基準股指權重等因素，我們認為在此範圍內光大銀行(H)最有可能受到套利流動的影響。

2: 全球投資者買入估值較低的 H 股、賣空被高估 A 股。

股票範圍：主要是增長和換手率相對較高的小盤股 

案列：H 股折讓股（市值超過 10 億美元、日均交易額超過 500 萬美元，我們的評級為買入，並由 15位以上賣方分析師覆蓋）包括長城汽車、廣汽集團、新華保險。

3: A 股投資者買入被低估 A 股、賣出被高估 H 股。

股票範圍：大盤國企股，包括銀行、保險和能源等 

國內投資者關註這一策略將是明智之舉，因為從操作的角度來看他們可以相對容易地賣出被高估的 H 股買入被低估的 A 股。

但是我們認為，為中國A股市場貢獻了 80%交易額的個人/零售投資者（即邊際價格設定者）不太可能采取這一投資策略，因為眼下他們的投資仍明顯傾向於中小盤股和高增長型股票，而且他們的行業偏好似乎有悖於這一以“傳統”行業為主的建議適用範圍：

4: A 股投資者賣出被高估 A 股、買入被低估 H 股。

股票範圍：以增長較快和高換手率的中小盤股為主。

我們認為這在四個潛在投資策略中最有望實現。從規模（中小盤股）、流動性（高換手率）和增長前景（增速相對較高）來看，國內投資者較為青睞這一類 H 股。

（這是截至9月22日的數據）

估值趨同？

那麽A、H股估值趨同的原因是什麽？高盛認為，市值（規模）和流動性是主要推動因素：

A 股和 H 股的估值趨同均是緣於折讓股的估值上升而非溢價股的溢價回落。

規模和流動性因素推動 H 股溢價股的溢價收窄，其中主要是 A 股小盤股/高換手率個股的領先表現帶動了估值趨同（也就是 A 股表現領先於 H 股）。

機構投資者持倉和賣空意願也可以在很大程度上解釋 H 股估值趨同，意味著機構投資者持倉較高而且賣空意願強烈的 H 股出現了更快估值趨同，但帶動估值差收窄的主要還是 A 股走
勢。

高盛還指出，投資者在進行套利時需要同時考慮基本面因素，以改善交易的風險回報前景：

1. 在 H 股折讓股中，我們看好那些較 A 股折讓至少 10%、且預計 2014/15 可以實現強勁增長的個股，因為一旦滬港通啟動，它們可能比那些增長潛力遜色的個股更易獲得 A 股個人投資者的垂青。評級為買入的股票包括廣汽集團、新華保險和東江環保（位於強力買入名單）。

2. 我們在圖表 18 中更新了擁有強勁增長前景/穩健基本面以及我們給予買入評級的中小盤 H股名單。我們認為，對於那些眼光不僅局限於兩地上市範疇的投資者可以借此更好地貫徹H/A 股市場整體估值趨同的投資策略。

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高盛為何說滬港通是前所未有的機會？

滬港通將A股推向全球舞臺，為大陸、香港乃至全球的投資者提供大量的投資機會。

高盛在報告中稱，滬港通是前所未有的機會。它創造了一個市值/交易量在全球排名第二/三的 “中國”市場。它還指出，從韓國和臺灣的經驗看，A股可能會很快被納入全球基準股指。

最後，高盛還為A股投資者提供了相應的選股框架，並推薦了20只“滬股通”和“港股通”股票。

高盛眼中滬港通的意義：

重要性一：滬港通是更廣泛層面的金融/資本市場改革和自由化進程的重要一環。

重要性二：滬港通本質上產生了以市值計算全球第二大股市，僅次於紐交所；從資金交易量看，居全球第三，僅次於紐交所和納斯達克。

當前，中國A股與港股市值總計6.7萬億美元，2014年累計交易量超過350億美元。

高盛為什麽認為滬港通可以吸引全球投資者？

原因一：中國在全球（GDP）的分量並未在A股中得到體現：中國占世界GDP比重為12.3%，然而A股市值所占的比重只為10.5%。

而且，相較於港股，A股對GDP更為敏感，全球投資者可藉此更多地享受到中國GDP發展帶來的好處：

如圖所示，過去10年的數據顯示，A股市場與GDP增長的相關系數為0.55，大於H股的0.41。

原因二：A股估值低，分紅相對高：A股目前市盈率（P/E）處於低谷（低於10倍），每股盈利（EPS）增長為6%左右，估值跟過往相比已嚴重低估。

上圖右還顯示，目前股息率超過世界平均水平2.5%的A股公司有165家，流通市值達2440億美元。

原因一：中國家庭更傾向於配置房產和現金

如圖所示，2010年中國家庭資產中房產比重占70%左右，而家庭金融資產中72%由現金構成，僅7%為股票。

原因二：大陸投資者有資產配置多元化動機，滬港通可以提供這一渠道：

如圖所示，無論是對外直接投資還是海外支出，中國資本“走出去”的意願很強烈。然而，投資組合的進出卻受到了嚴格資本管制的限制：

上圖顯示，對於A股投資者來說，加入國際市場之後，資產配置最優組合中A股投資比例由之前的8%下降到4%，而國際市場權益比重則由0增至11%。

如圖所示，在由單一投資A股市場和H股市場到多元化投資過程中，收入逐漸多元化。

原因三：A股散戶投資者更傾向於投資成長型和小市值股票，而滬港通為他們帶來選擇低估值成長型港股的機會：

如圖所示，散戶更集中於投資中小盤股（0-50億美元）和成長股。香港新興行業(GSNEWCHN) 的PEG估值相對中國創業板（Chinext)的估值更合理，也更有吸引力。

一、挑選A股的六大標準：稀缺價值、對GDP增長的敏感性、QFII持倉、較高/穩定的收益率、AH股折價股和恰當的管理層激勵機制。

二、挑選港股的三大標準，包括：1)地域方面(來自非內地之收入)；2)行業方面(稀缺性價值)；3)業務方面(內地家庭熟悉之品牌)。此外，高盛認為內地投資者較偏好增長型及市值偏細之股份，而在本港上市而近乎有關條件之股份，估值相對A股為低，有望得以重估。

一、全球投資者會感興趣的10只“滬股通”股票：上汽集團(600104)、貴州茅臺(600519)、大秦鐵路(601006)、寶鋼股份(600019)、海螺水泥(600585)、天士力(600535)、中國國旅(601888)、複星醫藥(600196)、上海機場(600009)及中信證券(600030)。

二、吸引A股投資者的10只港股：匯控(00005)、騰訊(00700)、友邦(01299)、和黃(00013)、聯想(00992)、光大國際(00257)、康哲藥業(00867)、廣汽(02238)、華能新能源(00958)及港交所(00388)。

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