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人民日報：雄安不是投機客的天堂 房價不“飆車”雄安才會安

人民日報發表微評稱，設立雄安新區的消息一經傳出，不少炒房客聞風而動。雄安新區不是冒險家的樂園，更不是投機客的天堂，越有人在炒房上做文章，越須重申房子不是用來炒的。

從政策制定到監督實施，從源頭治理到有違必懲，讓所有環節都不失守。房價不“飆車”，雄安才會安。 ​​​​

4000中國投資者“朝聖”巴菲特 股神忠告中國股市不應只有投機

北京時間5月6日22時30（美東時間10時30分），伯克希爾·哈撒韋公司第52屆股東大會，在美國奧馬哈市中心的Centurylink會場舉行，大會吸引了世界各地近5萬人前來參加，會場工作人員告訴第一財經記者，此次前來“朝聖”股神巴菲特的中國投資者預計近4000人。

GMBP Capital公司創始人兼CEO Howard Chen告訴第一財經記者，他已經是第10年參與股東會，每年都能有所得。他此前做過一個統計，中國股東最關心哪些和巴菲特有關的話題，其中包括了巴菲特究竟是一個什麽樣的人，以及他投資為什麽會如此成功。

Howard表示，其實不是所有投資者都對巴菲特的投資策略完全贊同，也有一部分“朝聖者”帶著反對的想法來。

“朝聖”大軍熱情高漲

Lion International Travel的負責人Jean Kany-Bourcart(康博尚)對第一財經記者表示，這次的巴菲特股東會吸引了大量對投資感興趣的中國旅客前來朝聖，其中不乏身家千萬的高凈值客戶，這些客戶對此次旅程的期許除了現場直面巴菲特以外，更希望學習有關財富管理理念，學習美國作為成熟金融市場在過去失敗和成功的經驗。康博尚稱，公司諸多高管持有伯克希爾的股份，此次一共為旅客提供了高達40余張股東證，包含股東大會門票在內的朝聖之旅計劃一對外發布瞬間便被一搶而空。

上海融道文化傳播有限公司創始人周貴銀在股東會上成為有幸抽中提問權的幸運兒，他激動的告訴第一財經記者，這是他第一次參加巴菲特股東會，一早進入會場後就去排隊申請提問權，同行三人一共抽中了兩個提問資格，非常非常幸運，“我已經深入研究價值投資和巴菲特的投資理念十余年了，巴菲特和芒格都已高齡，外界有猜測這是二老親自參加的最後一屆股東會，所以必須來。”

Howard對記者稱，公司成為伯克希爾股東已經有十年，參加股東大會早不是新鮮事，然而自己依舊早晨6點便趕到會場。“這次跟著我一起來的還有十個公司的客戶，他們有些人是醫生，有些是企業家，部分投資者十幾年前就開始進入股市。”

周貴銀的第一個提問是關於中國股市未來的預測，芒格回應，中國股市的價格目前依舊相對便宜，中國市場會有一個更光明的未來，當然在發展過程中需要經歷一些成長的煩惱。

除此之外，周貴銀認為應將價值投資理念和中國國學結合在一起，遵循嚴格自律的投資精神。“巴菲特此前在觀點中引用過《聖經》的例子，或許也將信仰引入投資的哲學中。”他表示，如果來得及完成第二個提問，想請這位將一生奉獻給投資事業的股神傳遞價值投資的哲學和道學。

中國股市不應只是投機

巴菲特認為，投機投資的可能性一直都存在，當投機投資變得非常不加控制的時候，就像現在，人們正通過投機變得異常興奮。“我們一直看到這樣的情況，這對於我們來說是非常讓人困擾的。就像如果你看到隔壁智商比你低的鄰居，他們通過投機買股票，賺了比你更多的錢，這樣讓人非常難以忍受。”

巴菲特接著表示，在市場發展的早期可能會有這樣的投機趨勢，因為市場其實就像賭場一樣具有投機的特性。當人們看到周圍人都在變得富有，便也想投入其中投機賺錢。“他們會變得更願意去選擇投機，而不是心平靜氣從長期經驗當中進行長期平穩投資，不只是中國，美國也是這樣的情況。”

芒格亦同意巴菲特的觀點，他認為，中國現在作為一個比較新興的市場，正出現全民參與股市的情況，因此中國可能會面臨更多關於“市場趨於投機化”的麻煩。“我認為投機是一個不太聰明的做法，需要非常多的運氣才能做成這件事。當然，投機會帶給投資者更多的機會，如果市場有很強的投機性，並帶有很強的不確定性，這意味著將會進入比較困難的經濟環境。”

巴菲特則進一步剖析了人性，他表示，人生來存在賭性，如果有很容易的賺錢的機會一定沖上前去，過一段時間覺得賺夠了，會自主進入“自滿區間”，即進入自己的舒適區。因此，巴菲特建議投資者，要將一件事持之以恒的做下去，長期做投資，市場一定會慢慢指導你下一步該怎麽做。

Howard特別指出，不要錯認價值投資的概念，巴菲特的價值投資不是單純的買入後持有(buy and hold)，只要是投資就會存在風險，價值投資也是一樣，大多數股票很難有10年以上的生命周期，許多在此期間已經經歷被收購或者因經營不慎退市的命運。

同時，擇時價值投資也很關鍵，Howard認為，巴菲特很大程度上就是擇時投資者，在切換增持和減持的時間點上都有近乎完美的表現。“以投資石油行業為例，當油價在50美元向100美元激進時，巴菲特果斷購入挖油企業股，而當3年前油價漲至100美元左右時，巴菲特則適時賣出了受油價影響較高的這些挖油公司股票。但是巴菲特並沒有離開石油企業，而是轉向投資下遊煉油產業，正是考慮到了油價下跌可以有效降低煉油成本所作出的投資決策。”

巴菲特提醒中國股市：全民參與股市要小心投機風險

在當地時間5月6日的伯克希爾哈撒韋股東大會上，有中國股東提問巴菲特對投資中國的看法，今年巴菲特的觀點有些不同以往。

巴菲特說，作為一個新興市場，現在中國的股市也是全民參與的股市。中國可能會因此有更多這方面的麻煩，中國股市會因此變得投機。巴菲特說他當然覺得投機是一個不太聰明的做法，是需要非常多的運氣才能做成的事。

中國股票比美股便宜

“市場有賭場的特性，這吸引了很多人，尤其是那些身邊有朋友因為股市發財的人。相比於經歷過瘋狂投機的人，那些還沒有經歷過股市風風雨雨的人更容易進行投機操作。”巴菲特說。

美國股市早年也曾因為投機造成大起大落。芒格說，中國股票比美國股票便宜。中國擁有光明的未來，但也會經歷成長的煩惱。

“實際上，巴菲特和芒格的觀點有所不同，芒格提到了A股很便宜，但巴菲特沒有這麽說。” 赤字之心基金顧問陳凱豐在盤貝中國2017第四屆奧馬哈投資峰會上告訴第一財經記者：“芒格說A股很便宜，但便宜的對標是什麽。芒格的意思是說美股很貴。A股只是相對美股便宜。實際上也證明芒格更願意承擔風險，更願意海外投資，在A股上面他願意這麽說，但他具體會這麽做（進行投資），我持保留意見。”

對於當天早些時候第一財經記者關於中國經濟的提問，巴菲特笑著說：“你可能知道得比我更多。”記者告訴他，今年大約有3000多名中國投資者來這里參加股東大會，巴菲特打著哈哈說“今年很多啊。”

然而，對於包括第一財經記者在內的許多中國記者詢問他關於中國的投資計劃，巴菲特避而不答。他承認比亞迪是目前為止伯克希爾唯一投資的中國公司，並且這是合夥人芒格的決定。“（關於比亞迪的事情）他知道的應該比我更多。”

90億減稅獲益將回饋股東

雖然巴菲特一向支持民主黨，還在去年的選舉時為希拉里站臺，但巴菲特對特朗普的減稅政策還是非常支持的。

“新稅法的通過可以為伯克希爾哈撒韋減少90億美元的稅收負擔。”巴菲特說。伯克希爾哈撒韋目前有約900億到950億美元可以延後納稅的未實現利潤。如果新稅法通過，公司稅率下降10％，這些未實現利潤將來被兌現的時候要交的稅就減少至少90億美元。

針對新稅法中為了刺激投資對投資所得稅提供抵免的提議，有股東提問巴菲特是否會改變依賴大量資本投入的伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司（BNSF）的運作方式。巴菲特認為目前還言之過早，一切取決於抵免的細節。巴菲特說不認為鐵路運營方式將發生很大的改革。 “它不會讓我們發生大的改變。”

也有人提問，雖然所有人都知道伯克希爾哈撒韋將從調降公司稅中受益，但是它的客戶會不會也從減稅中收益？巴菲特肯定地表示減稅會惠及普通消費者。尤其是在受到嚴格監管的公用事業上，公司省下的所有稅收都將回饋給公司的客戶。同時，伯克希爾哈撒韋投資盈利獲得的減稅也將直接回饋給公司股東。

去年巴菲特和巴西的私募股權基金3G自2013年收購HJ Heinz食品公司開始合作了多次。有股東問巴菲特，3G資本通過裁減員工壓縮成本的做法是否違背了特朗普的“雇美國人，買美國貨”的政策時，巴菲特堅定地支持了3G資本，認為他們所做的削減是必要的，認為這家公司在成本削減方面享有當之無愧的聲譽。當然，這些事情都是3G資本幹的，他本人並不喜歡這樣削減成本，所以伯克希爾哈撒韋只購買經營狀況良好的企業。

但是，不知巴菲特內心是否對特朗普新政報正面希望，在回答有關特朗普新政的問題時，巴菲特轉而提到他擅長在經濟下行時盈利。芒格稱：“如果這股經濟逆風真的到來，我們可能會做得更好。”

950億美元躺在賬戶里

“股神”的投資哲學和公司由誰繼任一向是巴菲特股東大會的熱點問題，但後者也一直遭到巴菲特回避。

巴菲特的價值投資哲學讓他在傳統經濟領域投資收獲驚人，但是也使得他錯失了投資科技業的良機。

面對巴菲特投資的BNSF和一系列公共事業，投入規模大，最終產出卻不盡如人意，有股東提問，伯克希爾哈撒韋是否應該堅持投資輕資產企業，而不是轉向鐵路和公共事業這樣的重資產企業。

伯克希爾哈撒韋早年的奇跡都是投資輕資產企業成就的。例如在這次股東大會上還被芒格提到學到最多的See's Candy糖果廠投資都是輕資產投資的成功案例。但是巴菲特說，這些輕資產企業是更好的選擇，他也很樂意更多地投資這種機會，但是相對於巴菲特現在需要投資的資本量，很難找到足夠的投資機會。

伯克希爾哈撒韋在最近發布的一季度財報里稱，現在持有價值950億美元現金和現金等價物，為該公司有史以來的紀錄新高。

巴菲特以往都是堅持回購股票而不是通過分紅回報股東。今年又有股東問巴菲特是否能分紅，巴菲特的立場稍微有些松動。巴菲特表示，當伯克希爾哈撒韋擁有的現金量超出其合理配置的能力時，公司將考慮分紅，即使是他在職的時候。但現在，巴菲特很樂觀地認為，公司有能力配置這些現金。他說，“我確信在未來十年里，我們將會遇到能讓我們大規模進行明智投資的市場。”

避而不談繼承者

有股東提問稱，如果巴菲特死了，伯克希爾哈撒韋股價大跌，董事會是否還會進行回購支持股價。巴菲特幽默地表示：“如果我今晚死了，伯克希爾哈撒韋的股價明天還會上漲。如果股價因某種原因跌至吸引人的水平上，我不認為回購股票會令人厭惡。”

還有股東詢問，那為什麽他建議妻子在其去世後，投資指數基金而不是購買伯克希爾哈撒韋股票。巴菲特認為，反正他妻子錢多得用不掉，還是投資不需要操心的指數基金。芒格則表示，他希望家人能夠持有伯克希爾哈撒韋股票，相信它的表現將勝過標普500。

巴菲特一貫抨擊基金經理認為基金收費高，整體表現還不如大盤。在股東大會上，巴菲特卻盛贊了Vanuard的創始人Jack Bogle。Bogle是Vanguard的創始人，首創指數基金，認為選股是浪費時間和金錢。巴菲特說：“Jack Bogle為美國投資者做的事，可能比任何人都多。”

對於繼承人問題，巴菲特還是不願揭開謎底。他僅表示繼承人得是在公司內部工作多年的人士，但是對３名被認為有可能繼承的候選人，巴菲特則在股東大會上分別提到他們的名字和功績，此外並沒有特別側重。

A股將面臨更多投機麻煩？“股神”巴菲特炒股秘籍收好

巴菲特，信徒滿天下，知者有幾人?

在當地時間5月6日的伯克希爾哈撒韋股東大會上，有中國股東提問巴菲特對投資中國的看法，今年巴菲特的觀點有些不同以往。

巴菲特說，作為一個新興市場，現在中國的股市也是全民參與的股市。中國可能會因此有更多這方面的麻煩，中國股市會因此變得投機。巴菲特說他當然覺得投機是一個不太聰明的做法，是需要非常多的運氣才能做成的事。

巴菲特認為，投機投資的可能性一直都存在，當投機投資變得非常不加控制的時候，就像現在，人們正通過投機變得異常興奮。“我們一直看到這樣的情況，這對於我們來說是非常讓人困擾的。就像如果你看到隔壁智商比你低的鄰居，他們通過投機買股票，賺了比你更多的錢，這樣讓人非常難以忍受。”

巴菲特接著表示，在市場發展的早期可能會有這樣的投機趨勢，因為市場其實就像賭場一樣具有投機的特性。當人們看到周圍人都在變得富有，便也想投入其中投機賺錢。“他們會變得更願意去選擇投機，而不是心平靜氣從長期經驗當中進行長期平穩投資，不只是中國，美國也是這樣的情況。”

芒格亦同意巴菲特的觀點，他認為，中國現在作為一個比較新興的市場，正出現全民參與股市的情況，因此中國可能會面臨更多關於“市場趨於投機化”的麻煩。“我認為投機是一個不太聰明的做法，需要非常多的運氣才能做成這件事。當然，投機會帶給投資者更多的機會，如果市場有很強的投機性，並帶有很強的不確定性，這意味著將會進入比較困難的經濟環境。”

巴菲特則進一步剖析了人性，他表示，人生來存在賭性，如果有很容易的賺錢的機會一定沖上前去，過一段時間覺得賺夠了，會自主進入“自滿區間”，即進入自己的舒適區。因此，巴菲特建議投資者，要將一件事持之以恒的做下去，長期做投資，市場一定會慢慢指導你下一步該怎麽做。

巴菲特，今年已經87歲了，關於他的動向一直牽動投資者神經。所有的投資者，都夢想像巴菲特那樣賺錢。許多專業和業余的投資專家，也在模仿巴菲特的投資理念和技術。

投資者應該更專註於指數型基金

在2017年的致股東信中，巴菲特介紹，在20世紀，道瓊斯工業指數從66點漲到了11497點。到了2016年年底，道指已經進一步增長到了19763點。因此，幾乎可以肯定的是，美國企業的經濟前景正如它們對應的股票一般，在未來的價值終將會遠超過現在。

但巴菲特也認為，未來幾年，主要市場的下跌甚至恐慌可能會時有發生，這也將影響到所有股票。

“無可否認，伯克希爾的實質盈利會不時地下滑，這都是美國經濟周期性的變弱造成的，另外，保險業中發生的大型意外及其他的行業事故亦是造成公司利潤下滑的原因。但伯克希爾以債券及股票為主的投資組合從1998年開始就已經持續穩定地為我們帶來良好的資本增長、紅利和股息等，這些投資組合也為我們的融資和收購提供了巨大的幫助，這些都是伯克希爾的競爭優勢。”

巴菲特還稱，很可能對沖基金投資者會繼續感到失望;長遠來看，預計只有大概10個行業能“跑贏”標普500指數;大型和小型投資者都應該堅持投資低成本指數基金。

股價終會反映公司內在價值

“股神”巴菲特99%的財富都來自於其控股的上市公司伯克希爾公司股票的價值，因此一旦遇到股市普遍暴跌，巴菲特的伯克希爾公司股票也很可能不能幸免。那麽，身處1987年美國股市大崩盤時的巴菲特又有哪些反應?

據國外媒體報道，在暴跌那一到，可能巴菲特是整個美國唯一沒有時時關註正在崩潰的股市的人。巴菲特的辦公室里根本沒有電腦，也沒有股市行情機， 他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一樣安安靜靜呆在辦公室里，打電話，看報紙，看上市公司的年報。過了兩天，有記者問巴菲特：這次股災崩盤，意味著 什麽?巴菲特的回答只有一句話：也許意味著股市過去漲得太高了。

巴菲特沒有恐慌地四處打聽消息，也沒有恐慌地拋售股票，面對大跌，面對自己的財富大幅縮水，面對他持有的重倉股大幅暴跌，他非常平靜。原因很簡 單：堅信持有的這些上市公司具有長期的持續競爭優勢，具有良好的發展前景，具有很高的投資價值，堅信股災和天災一樣，只是一時的，最終會過去，會恢複正 常，所持股公司的股價最終會反映其內在價值。

巴菲特經常說，如果你的智商達到150，可以賣掉30，剩下的足以做好投資賺錢。他認為自己投資成功，除了運氣，最重要的一點是情緒的穩定。

把股票看成是公司的一部分

一位在華爾街工作了20多年的基金經理曾經對記者說：“巴菲特並不在意華爾街投資者們特別關註的市場趨勢。我們一般會隨著市場的漲落而考慮買進賣出，而他從不考慮這些。不過他有足夠的資金，也只有他可以做到這一點吧。”

在2008年，記者去訪問他之前，巴菲特剛剛賣掉了中石油的股份，所賺的利潤可以支付美國政府運轉4小時。之後，中石油的股價繼續上漲，很多人懷疑股神是否看走了眼。而他則回答：“我賣掉中石油是因為我覺得它不再物超所值，它的價格已經接近或者超過了應有的價值。”後來的中石油大跌再次證明了巴菲特的眼光。

2013年，在接受專訪時，巴菲特再次表達了這個觀點。他說：“其實如果以合理的價格購入好企業的股票，你並不需要承擔太大風險。當然並不是說在未來一周、一個月或者一年，那些股票不會大跌，只要你長期持有有價值的企業股票，如果這個企業有好的經營模式，而且你也不是用借來的錢買的，你就能賺到錢。”

長期閱讀是巴菲特智慧的基礎

為世界首富，巴菲特絕大部分時間住在美國中西部的偏僻小鎮奧馬哈。記者曾經很直接地問他：“你的智慧從哪里來?”他笑著回答：“在奧馬哈。”在奧馬哈長期的閱讀是他智慧的基礎。巴菲特至今不諳電腦，但是他閱讀量極大。合夥人芒格曾經說過：“你會驚訝於巴菲特讀多少東西，在我一生當中，我看到的聰明人沒有一個不是總在讀書。”

巴菲特平均每天閱讀16本公司年報，此外還大量閱讀各類書籍和雜誌。按每份公司年報平均50頁計算，16本年報厚達800頁。

他曾經在哥倫比亞商學院教過投資課。一個學生問他，怎樣為未來的投資事業做準備。巴菲特說，“每天讀500頁的公司報表和相關論文，知識就是這麽積累的，就像是複利。你們所有的人都可以做到這一點，但我保證不會有很多人這麽做。”

當時也在那堂課的學生康柏斯記住了巴菲特的話，並且身體力行。他將每天都讀500頁的報表、論文變成一種職業習慣。康柏斯後來作為出色的基金經理，被巴菲特雇傭管理著伯克希爾公司800多億美元資產中的50億。

巴菲特成功還源於情商突出

除了那些投資理念，巴菲特成功還源於他常人無法企及的品性，尤其在下列3個方面表現得尤為突出。

一、超強的賺錢欲望和樂在賺錢之中的天性

巴菲特富甲天下，卻生活簡樸；他生命不止賺錢不輟，卻把99%的財富捐獻給慈善事業。他對賺錢的熱愛遠遠超過了對錢的熱愛，更超過對富人生活的熱愛。

中國的公募和私募基金經理中不乏巴菲特的信徒和模仿者，他們說巴菲特從不研究股市，因此他們也不需要研究股市。但是，巴菲特研究公司夜以繼日，每天目不停視，手不停揮，閱讀大量財報，研究大量公司。巴菲特光研究一家公司，就至少要研究它10年以上的財務報告，一項一項指標梳理核對，檢驗其經營業績的真實性、可靠性，在會計執行中是保守還是激進，以及經營狀況的變動。他的投資法則，決定了他的投資過程是艱苦繁重的披沙閱金過程，沒有樂在其中的精神難以為繼。

不同的賺錢境界決定了不同的工作態度，也決定了你所能達到的高度。

二、無與倫比的認識自己、定位自己、把握自己能力

人生最難的事情有三：一是認識自己，知道我是誰，想做什麽，能做什麽，長在何處，短在何方。二是遵從自己，返璞歸真，以一種最簡單、最適合自己，又能取得最大效果的方式行事，將自己的天然稟賦、天生愛好、人性的優點和長處發揮到極致。三是把握自己，持之以恒，一以貫之地實行下去。

這三件事巴菲特全都做到了。他的商業模式其實就是他天然稟賦與天生愛好的完美結合，是一種純粹的內在驅動型，而非外部適應型模式。

巴菲特從小就有做生意和做股票的雙重愛好與天賦。他5歲就在路邊擺攤向人們兜售口香糖，後來又改到繁華市區賣檸檬汁。稍大後帶領小夥伴撿拾大款們用過的高爾夫球，轉手倒賣。中學時又將彈子球遊戲機出租給理發店老板，撈取外快。7歲時，他對股票有了興趣，課余時間常去圖書館翻閱股票資料，11歲買了人生第一只股票。他還對數字有濃厚的興趣，認為數字是一種非常有趣的東西，有時會白天和小夥伴站在路邊玩記汽車牌號遊戲，晚上在燈下玩一人報城市名稱，一人背城市人口遊戲。

長大後的巴菲特，完全遵從了這些天賦和天性。他先是攻讀財務和管理，後轉讀經濟學，取得學位後考入哥倫比亞大學商學院，拜師於格雷厄姆。成為職業投資人後，他沒有像其他大師那樣，做一個單純的股票投資家，而是在股票投資獲得豐碩成果後，就進入實體領域，收購了一家已在下坡路上的伯克希爾·哈撒韋公司，奠定了他實體與股票兩棲作戰的基礎。

由此開始，巴菲特完成了一個最重要的人生定位：既不做單純的股票金融投資家，也不做純粹的實業家，而是做一個地地道道的資本家。他做股票金融投資，也做實業投資。

三、一以貫之的品質。

“一致性法則”是最高的成功法則。從較低層次講，是系統內部的各個環節是否具有一致性，比如股票投資方面的理念、方法、指標、標準、行為、策略是否具有一致性。從更高層次講是這些理念和方法是否和你的品質具有一致性，能否一以貫之地體現在你做人做事的方方面面。在這一點上，巴菲特也是做到了極致的。他的商業模式和他的天然稟賦具有完整的一致性。

巴菲特的投資法則和他的商業模式具有嚴密的一致性，也是由現金流、私人價格、長期複合增長3個關鍵詞組成。

他靠大量的財務數字，而非消息、新聞、宏觀經濟、主觀判斷來取舍公司，這和他從小就認為數字是一種有趣的東西具有一致性，盡管他的數學成績並不優秀。

(綜合第一財經日報以往報道)

股神巴菲特：中國股市不應只有投機 | 完美人物誌

美國當地時間5月7日晚間，2017巴菲特股東大會落下帷幕。現年87歲的伯克希爾-哈撒韋(BerkshireHathaway)董事會主席沃倫·巴菲特和他一生的靈魂夥伴、93歲的副主席查理·芒格在長達5個小時的現場問答中，條理清晰、風趣幽默地上演他們獨有的美式“二人轉”，討論對市場和經濟的看法，回答投資者關於公司、個股和政治的問題。

在投資者問答中，股神發出了“中國股市不應只有投機”的忠告。他也坦然承認了自己在亞馬遜、沃爾瑪、IBM和谷歌上的投資失誤，還“任性”地表示，願意用一年的生命去換取每天喝可樂吃巧克力的樂趣，“這就是我的選擇”。

根據福布斯的數據，截至今年4月30日，這位“任性”的投資大師身家為685億美元，在所有以投資為職業的人中身家最高，也是全球僅次於蓋茨的第二大富豪。同時，他也曾承諾將把自己所賺財富的99%用於慈善，截至目前，他是人類有史以來的最大單筆捐款紀錄保持者。

現年87歲的巴菲特已經成為一個由財富、智慧和時間築成的傳奇。在美國HomeBoxOffice(HBO電視網)跟拍巴菲特兩年創作的紀錄片《成為沃倫·巴菲特》的末尾，這位思維敏捷、語速飛快的老人激情洋溢地向年輕人講述自己的成功之道。

“世界是一場很好看的電影，但你不能夢遊，重要的是尋找一份工作，一份你不需要工作時也會想做的工作。生活依舊豐富多彩，你早上從床上起來，是因為你期待這一天。60多年了，我都是跳著踢踏舞去工作，因為我做的事情是我喜歡的，我感到非常幸運。”巴菲特說。

對自己：內部記分卡

在奧馬哈參會期間，第一財經記者特意去“路過”巴菲特的寓所。“股神”的住所是一棟灰色的兩層小樓，位於奧馬哈普通街區的一條林蔭道邊。

一眼看去，這棟小樓跟“豪宅”完全沾不上邊，甚至還比不上不少美國中產階級的住處。自1958年以來，巴菲特一直住在這里，這也是他所擁有的唯一房產。

他的座駕則是一輛已經開了八年的凱迪拉克DTS，每天早上，巴菲特自己駕車“馳騁”在他熟悉的奧馬哈大街上。五分鐘的車程里，他還會在路上的一家麥當勞買好早餐。有意思的是，他的早餐有三個固定檔次，2.61美元、2.95美元和3.17美元。

當他覺得市場不那麽繁榮的時候，他就只吃一份2.61美元的早餐，兩個香腸餅，到辦公室後再給自己倒一杯可口可樂。如果一切還不錯的時候，就吃3.17美元的早餐，里面多加了培根、雞蛋、奶酪餅幹。如果股票跌了，那麽他就考慮只吃一份2.95美元的早餐。

巴菲特與比爾蓋茨

據當地人向記者介紹，常住於此的居民和慕名而來的遊客都有可能會在巴菲特喜愛的餐廳里“偶遇”他。他也一向不會拒絕大家的合影請求，十分平易近人。

“我的一生中所花的總共都不及我所賺到的1%。剩余的99%將給別人，因為這些錢對我來說沒有用。”巴菲特曾這樣說道。

2006年6月，巴菲特把當時自己持有的伯克希爾的85%股權合370億美元市值捐給了蓋茨基金會，是人類有史以來的最大單筆捐款紀錄保持者。另外，他還承諾將會捐出他的大部分財富給蓋茨基金會。不僅如此，他也承諾將他15%以上的財富交給由前妻Susie和三個孩子運營的基金會。2016年，他捐贈了價值243億美元的伯克希爾-哈撒韋公司股票，剩余股票價值630億，複利後共1000億美元。

“(生活工作上)沒有任何形式上的東西，這是我喜歡的感覺，對我和我的工作沒有負擔，就是一種娛樂和享受。”記錄片《成為沃倫·巴菲特》中，巴菲特愜意地描述過去幾十年來他享受的工作和生活狀態。

在羅傑·洛溫斯坦的《巴菲特傳》中，巴菲特曾說，“我倒不是想要很多的錢，我只是覺得賺錢的同時，還能看著財富慢慢累積起來，是一件很有意思的事情。”

誠如其所言，巴菲特對“賺錢”的熱愛遠遠超過了對“錢”的熱愛，更超過了對富人生活的熱愛。他的住宅、車輛、日常生活和普通人無異，他的公司不設任何委員會，沒有公關關系、投資者關系等部門，甚至也沒有自己專屬的司機。

87歲的他，每天依然跳著踢踏舞去上班，快樂得就像他辦公室里掛著的標語：“今天像冠軍一樣投資”(InvestLikeAChampionToday)。支撐著他每天將不竭的激情投入工作的動力究竟是什麽?

答案，或許源於他從父親那里遺傳到了一張“內部計分卡”(InnerScorecard)。

巴菲特曾經說過，“如果我做了某些其他人不喜歡，但我感覺良好的事，我會很高興。如果其他人稱贊我所做過的事，但我自己卻不滿意，我不會高興的。”

對他來說，他所喜歡的事情便是與數字玩遊戲，看著財富慢慢累積。做自己喜歡做的事，不在乎金錢等身外之物，也不在意別人怎麽看待自己，這便是內部計分卡的核心意義。

在他看來，華爾街投行人士在很大程度上並不是為了客戶，而是為了自己的商業利益。“當時的華爾街騙子盛行，華爾街還一致稱贊。我知道這是什麽遊戲，但是我不想參加。所以我在1969年底關掉了合夥企業，開始擔任伯克希爾的主席，構造適合我的企業。”

巴菲特對華爾街的看法不會讓他受到歡迎，而他也在2008年和華爾街打下“十年之賭”。他宣稱，即使自己只投資美國標準普爾500公司指數(一種低管理費的指數基金)，長期收益率也會跑贏華爾街昂貴的對沖基金組合收益率。

華爾街一群頂尖對沖基金經理構建了ProtegePartners對沖基金，挑選了五只組合型基金(FOF)，接受了巴菲特的挑戰。“賭期”約定10年，“賭金”100萬美元，最後贏的人會將其全部捐給慈善機構。

轉眼十年期限已近，截至2016年底，標普500指數基金的年化回報率為7.1%，而ProtegePartners挑選的基金年化回報率只有2.2%，巴菲特贏下這場賭局似乎已成既定事實。

再進一步投射到投資上，他強調，需要明白自己的能力圈(CircleofCompetence)。在巴菲特看來，股市中存在許多讓人頻繁操作、參與投機的誘惑，但市場中的投資者普遍缺乏過濾器。

“投資的技巧是，坐在那里觀察球場，等待那個在你最佳急求區域的球。人們朝你大喊，‘傻子快揮球棒啊!’別理他們。明確你在玩什麽遊戲，你的優勢是什麽，這十分重要。”對於巴菲特來說，這應該就是實踐價值投資和複利的力量。

巴菲特與搭檔芒格

回看國內A股市場，主題炒作、概念炒作等投機風氣一度盛行，2015年的市場波動更是歷歷在目。與此同時，關於“價值投資”的討論鋪天蓋地，在中國市場不適合進行價值投資的觀點不絕於耳。

在這次股東大會上，巴菲特和芒格也被問及了中國股市的相關問題，他們的回答則提出了“中國股市不應只有投機”的忠告。

巴菲特認為，投機投資的可能性一直都存在，當投機投資變得非常不加控制的時候，就像現在，人們正通過投機變得異常興奮。他進一步剖析人性稱，人生來存在賭性，如果有很容易的賺錢機會一定沖上前去，過一段時間覺得賺夠了，會自主進入“自滿區間”，即進入自己的舒適區。因此，巴菲特建議投資者，要將一件事持之以恒地做下去，長期做投資，市場一定會慢慢指導你下一步該怎麽做。

芒格亦同意巴菲特的觀點，他認為，中國現在作為一個比較新興的市場，正出現全民參與股市的情況，因此中國可能會面臨更多關於“市場趨於投機化”的麻煩。“我認為投機是一個不太聰明的做法，需要非常多的運氣才能做成這件事。”

對戰友：惺惺相惜

“查理，你怎麽看?”“我沒有什麽要補充的。”

在歷年來的股東大會上，巴菲特總在率先回答提問後，側過身詢問芒格的意見。而“我沒有什麽要補充的”，也成為了芒格的經典回答。

有一年，芒格缺席當年的股東大會。巴菲特放了一個芒格人形的紙牌坐在身邊的椅子上，錄了芒格“我沒什麽要補充的”的錄音，回答完一個問題之後，他像模像樣地問芒格，“你還有什麽要補充的嗎?”之後他播放芒格的錄音，“我沒什麽要補充的”，然後再繼續談下一個問題，引得全場大笑。

今年的股東大會上，有投資者問無人駕駛對保險業是否還會有影響。依舊是巴菲特先行回答再詢問芒格的意見。芒格說，“我覺得，(巴菲特)剛才已經講得非常清楚了，沒有補充的。”巴菲特假裝釋然般脫口而出，“這麽多年，終於得到他的承認了。”

1959年，巴菲特和芒格初次相見便惺惺相惜，在此後的60年中，他們成為了彼此親密無間的戰友和靈魂夥伴，同時互相調侃打趣、唱出一段又一段的“二人轉”。芒格認為巴菲特是一個奇才，而巴菲特則認為芒格比他要更加聰明和學識淵博。

實際上，巴菲特堅持一生的分散投資組合理念，或許真的同樣適用於合作夥伴的選擇上。巴菲特表達幽默柔和，而芒格更直接簡明;巴菲特思路敏銳，而芒格惜字如金。

更為重要的是，芒格促使巴菲特的投資理念發生了質的飛躍，幫助他實現了“能力圈”的擴張，最終使得巴菲特的成就突破了其恩師格雷厄姆(BenjaminGraham)所圈定的範疇。

巴菲特的早期投資，一直忠誠地信奉格雷厄姆的理念，後者創造了(ValueInvesting)這個概念，也塑造了巴菲特的職業生涯。

巴菲特常掛在嘴邊的兩條投資規則，也是源於恩師格雷厄姆：第一，不要虧錢;第二，永遠不要忘記第一條(No.1Neverlosemoney.No.2NeverforgetruleNo.1.)。

格雷厄姆價值投資的核心在於，購買股價相對於內在價值明顯低估、安全邊際相當大的便宜股票，即尋找形如煙頭(CigarButts)、但還有人吸的股票，合適的時間買入股票，從那個抽煙的人身上獲利。

在部分市場人士看來，格雷厄姆式的價值投資策略就是“撿便宜”。但也有機構人士認為，把格雷厄姆的價值投資理念簡單理解為“買便宜貨”也有失客觀。

上海寬遠資產合夥人梁力便向記者解釋稱，格雷厄姆的價值投資策略與時代有一定關系。“Graham的投資策略更多是基於公司凈資產和公司持有資產的判斷，可以算得清楚收益。當時的市場有大量股票是低於凈資產，也有隱蔽資產類的股票。對於大多數人來說，判斷公司前景是很困難的一件事，但從量化的角度嚴格按照Graham的辦法去做是相對容易操作的。”

梁力認為，巴菲特早期的投資確實是格雷厄姆式價值投資，在資金規模比較小的情況下，早期投資回報率會較高。而隨著資金規模的增加和市場環境的變化，格雷厄姆式投資策略面臨革新和突破。

“芒格在推動我尋找價格合理的好公司上有著很大的影響。這非常重要，因為它能使伯克希爾成倍擴大，而不會犯下其他錯誤。”正如巴菲特自己所言，在芒格的影響下，巴菲特擺脫了純粹的格雷厄姆式投資，轉而關註一些偉大的企業，嘗試長期投資於優秀公司。

1988年，巴菲特買入了他一生賺錢最多的一只股票——可口可樂。此後累計買入可口可樂公司股票達到10億美元。到1998年，可口可樂股票投資為巴菲特賺得了120億美元。

1989年，巴菲特反思自己前25年的投資生涯時說：“購買股價合理的偉大企業比購買股價超低的普通企業好。查理很早就懂得這個道理，我是後來才明白的。”(致股東的信1989年)

除了可口可樂，吉列、華盛頓郵報、政府職員保險公司GEIGO，這些豐碩的投資戰果都在巴菲特轉變了投資理念之後獲得。

而現在，他後期成熟的投資理念已經被廣泛理解：有的股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍，但仍然是非常便宜的，因為這家公司的市場地位隱含著成長慣性，比如它的某個管理人員可能非常優秀，或者整個管理體系非常出色等等。

對家人：“獨立”而“孤獨”

“專註，是我人格中最為強大的一部分，如果我對什麽有興趣，我就會真正地感興趣。如果我對一個新主題感興趣，我就會想要進行有關的閱讀，參與有關的討論，見參與到其中的人。”巴菲特在紀錄片中透露，自己不會烹飪、不懂藝術，甚至連他臥室和起居室墻壁的顏色都不知道。“我也不關心物理宇宙，但商業宇宙我很懂。”

巴菲特的已故前妻Susie曾講過一個故事，他找不到家里燈的開關。不僅如此，一次她請巴菲特幫忙拿一個盤子，結果巴菲特拿來一個漏鍋;她指出漏鍋有洞、無法盛放東西之後，巴菲特尋找半天，最後在漏鍋下面墊了一個烤盤。

巴菲特的辦公室

在生活方面，巴菲特可謂“不食人間煙火”。在家庭關系方面，他更給三個孩子和前妻Susie留下了“獨立”且“孤獨”的形象。

巴菲特的大兒子豪伊認為，在某種程度上，巴菲特是孤單、不合群的，他很難在情緒層面上產生聯系，因為那不是他的基本運作方式。他的女兒Susie曾開過一個認真的玩笑，如果將母親說的“再見沃倫，我過會兒會回來的”，這句話錄音並配上關門聲，播放這段錄音時巴菲特真的會以為那是母親真人在說話。

“他應該不知道她大多數時間在做什麽。他最大的錯誤就是，不像一般人那樣理解別人。”兒子彼得這樣評價父親。

巴菲特喜歡安靜，大量的時間是用於獨自閱讀和思考。值得一提的是，雖然從事金融投資，但巴菲特甚至都沒有計算器和電腦，在奧馬哈長期大量的閱讀是他智慧的基礎。

直到現在，巴菲特每天還要閱讀5～6小時。兒子豪伊曾經評價說，他本人就像一臺神奇的小電腦，能記得各種東西。

“我喜歡坐下思考，思考投資很有意思、很開心。人的問題是最難的，有時候人的問題沒有什麽好的答案，但是關於錢總是有好的答案。”巴菲特在紀錄片中說。

盡管如此，巴菲特和Susie之間卻依然“愛得深沈”。

“沒人像我一樣了解他，他都是一個人坐在辦公室讀書。他曾經跟我說，每個人都能讀他讀的書，這是一個公平競爭的環境。他有求勝欲，他喜歡贏的想法。另外，你從他的生活方式可以看出，他不買大量畫作，不造大房子，對他來說，賺錢的滿足感都是精神上的。”Susie曾說。

值得一提的是，Susie在巴菲特的政治傾向上影響頗大。在孩子成長過程中，Susie就參加進人權鬥爭中且非常沈迷，這讓巴菲特這個共和黨議員的兒子、共和黨人改變了政治觀點，成為了民主黨人。

巴菲特則在回憶Susie時說，“愛是一種奇怪的東西，你無法控制它。如果付出愛，你會得到更多的愛。你如果緊抓不放，就會失去它。Susie塑造了我，讓我變成一個完整的人。Susie和我互相喜歡愛慕，我們做的事情都能同步，但是我們是相互獨立的兩個個體”。

在這樣的背景下，1977年，妻子Susie離開了奧馬哈，前往舊金山發展。由於Susie深知巴菲特幾乎無法生活自理，她便請自己的朋友們去照顧巴菲特，巴菲特的第二任妻子Astrid是Susie的好朋友，也就此承擔起了照顧巴菲特的責任。

後來巴菲特去到舊金山，他環顧四周，對Susie感嘆道，“這才是你的城市”。2004年7月，Susie在口腔癌治療初見成效之時，在與巴菲特外出與友聚餐時中風。巴菲特握著Susie的手守了一整夜，但Susie依舊離開了。

“他一度陷入黑暗，安靜而內向。我父親是個孤獨的人，很多時候一個人過。他可能要想想，如何穿過這個隧道到達另一端。當時我在想，他還能下床嗎?後來，他做到了。”兒子彼得說。

如今，這個87歲的老人依然頭腦清晰、語速飛快，每天吃著愛吃的麥當勞早餐、喝著鐘愛的可口可樂，跳著踢踏舞、開心地前往公司工作，和“好基友”芒格互相調侃、並肩合作。

紀錄片中，有人問巴菲特，你會害怕死亡嗎?他笑著回答，“不會，因為我有極佳的一生，死亡終究會發生。我不知道死後會怎麽樣，它可能很有趣也有可能無趣，我們拭目以待咯。”

（本報記者張苑柯對此文亦有貢獻）

反思比特幣：去中心化實驗 投機者慎入 | 商業觀察

比特幣又上頭條了，近日來其價格連創新高，且從5月12日開始，一種以比特幣支付的勒索病毒橫行全球。黑客植入的勒索軟件感染了用戶文件並且進行加密，然後要求受害者付費進行解密。受害者需要支付價值300美元的比特幣，才能獲得密鑰來打開被加密的重要文件。

比特幣(BitCoin)的概念最初由日本的中本聰在2009年提出。它不同於通常理解的電子貨幣，電子貨幣一般是指電子化記賬存儲和交易的國家信用貨幣，比特幣是不依靠特定貨幣機構發行(比如各國央行)的，它根據中本聰的思路設計發布的開源軟件以及建構其上的P2P網絡，依據特定算法，通過大量的計算產生。比特幣經濟使用整個P2P網絡中眾多節點構成的分布式數據庫來確認並記錄所有的交易行為，並使用密碼學的設計來確保貨幣流通各個環節安全性。比特幣點對點的傳輸意味著一個去中心化的支付系統，可以脫離傳統的包括銀行在內的金融清算系統。

和黃金比較，黃金和其他商品貨幣，是依靠自然的稀缺性來保證數目的有限性。而比特幣是依靠約定的算式和規則，P2P的去中心化特性與算法本身可以確保無法通過大量制造比特幣來人為操控幣值。按約定，其總數量將被永久限制在2100萬個，具有極強的稀缺性，目前，挖礦至今，生產了約1400萬個。(註：所謂比特幣挖礦，是指通過適合比特幣計算的硬件，然後來運行比特幣的一些計算程序，如果計算對了，就獲得相應的比特幣。)但是，在更廣泛的虛擬世界中，利用相同區塊鏈技術和類似的約定，可以有很多其他的競爭幣，比如萊特幣、以太幣等等。比特幣，也可能在區塊鏈貨幣進化中落敗，好比是遠古時期落敗的石頭、鹽巴和貝殼貨幣等。而且，正是因為它的純數字性，還沒有其他商品貨幣的物理屬性帶來的功能，它可能“一文不值”。

和紙幣相比較。比特幣等試圖利用區塊鏈等技術和約定來保證貨幣的稀缺性，從而挑戰現行金融制度下的紙幣濫發。但是，至少到目前為止，比特幣的價格具有高度的波動性，據統計，它的波動性是黃金的7倍以上，是標準普爾500指數等股票市場指數的8倍以上。這樣的波動性帶來了較大的風險，使其無法擔當價值儲藏手段，也不能作為普遍的商品的記賬單位。而且，總數量被永久限制在2100萬個的約定，以及去中心化的特征，也限制了比特幣實施社會經濟中的管理職能。這個弊端類同金本位制，可能導致通貨緊縮，不可能實現央行在當代社會制度中被要求的政策調控目標：失業率和經濟增長。

成也蕭何，敗也蕭何。比特幣的去中心化特征、基於密碼學的設計可以使比特幣只能被真實的擁有者轉移或支付，也確保了貨幣所有權與流通交易的匿名性。但此點同樣會被暗黑世界所利用，像鉆石、樂高塊成為暗黑世界的交易貨幣。比如賭博，采用比特幣，可以繞開現行法律的貨幣概念，逃避懲罰。5月12日以來開始傳播的以比特幣支付的勒索病毒，更是揭開了比特幣交易流通中暗黑世界的一角，偷盜、勒索、賭毒等獲得的比特幣在比特幣池中洗錢，而監管缺失。而一旦比特幣像面包券、紙幣受到監管，它就可能喪失部分交易媒介中的私密性優勢，也會增加監管成本。

比特幣本身及其點對點的交易依靠156位加密和區塊鏈技術，是極其安全的。但現有的比特幣制度尚不保障個人擁有的比特幣在自身存放、與國家信用貨幣兌換中的安全。錢包、交易平臺的選擇，好比是紙幣之於各個商業銀行、清算系統的選擇。比特幣被盜屢有所聞，2014年2月世界最大規模的比特幣交易所運營商Mt.Gox破產。當時，該交易平臺的85萬個比特幣遭黑客盜走，損失估計約4.67億美元。 2016年8月，總部位於香港的數字貨幣交易所Bitfinex被盜比特幣119756個，總價值約為7500萬美元，受此消息影響，全球比特幣價格一度下跌25%。

人類的貨幣的進化，在今天，還有一個環保的考量。比特幣的挖礦和交易中的認證，都需要算力。理論上，任何人均可以在專門的硬件上運行軟件而成為尋寶的礦工。利用計算機來校驗或者推動比特幣交易，比特幣礦工能賺取用戶支付的用於加速交易處理的交易手續費和按固定公式增發的比特幣。新的交易需要被包含在一個具有數學工作量證明的區塊中才能被確認。這種證明很難生成，因為它只能通過每秒嘗試數十億次的計算來產生。隨著越來越多的人參與挖礦尋寶，計算的難度會越來越高，以確保稀缺性約定。算力的成本，除了技術和硬件，還有電力。作為逐利的礦工，可以通過搬遷到四川和內蒙古一些小水電站附近謀求低成本的電力。但社會必須考慮整體的碳排放，由此看，比特幣算不上是一種綠色貨幣。

盡管比特幣有著諸多毛病，但畢竟首先要看到的是它在當今貨幣制度中的實驗性。比特幣是互聯網世界人們對抗現實建制世界的國家信用貨幣通脹發行的一個去中心化的創想。它試圖簡化和公開發行貨幣的規則，以替代傳統的貨幣專業知識和央行的智慧。至少到目前為止，比特幣依然是最被廣泛接受的去中心化虛擬貨幣。

在當代人類貨幣進化史上，區塊鏈以及分布式計算的思想，會不會扮演一出“買櫝還珠”呢?截至目前，比特幣還不能走進千家萬戶的錢包中，還只是投資者的“賭籌”，但是在這逐利中，包含著技術的進步，對於貨幣起源、清算制度的反思和觀念進步。一些研究報告認為，因區塊鏈安全、透明及不可篡改的特性，金融體系間的信任模式不再依賴中介者，許多銀行業務都將“去中心化”，實現實時數字化的交易。區塊鏈的應用在虛擬貨幣、跨境支付與結算、票據與供應鏈金融、證券發行與交易及客戶征信與反詐欺等五大金融場景將能產生最直接與有效的應用。筆者也以為，區塊鏈還將從技術上保障“給每個人發錢”，以“央行——個人”直接貨幣傳導機制，從而顛覆 “央行——金融機構”的傳統貨幣發行傳導機制。

因此，比特幣等非中心化貨幣尚不能成為你我錢包中的一種日常貨幣，如果你是一個穩健的投資者，筆者不建議你參與比特幣的投機交易。但相關技術可以視為貨幣進化中的黑科技，你或許可以考慮拿出財富中小小的一部分國家信用貨幣，來參與這場當代貨幣的實驗。

（此文首發於秦朔朋友圈）

10 Jun 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 投機的「中國巴郡」

17 Jul 2017 - 又是投資或投機的抉擇

共享經濟在失控：讓市場著魔的投機主義與邪教化

歪道道 2017-07-30 14:30

以共享為名，濫竽充數之輩最近越來越多。共享經濟幾乎變成了共享主義。經濟的不景氣，更讓打著共享之名的市場投機行為，入侵越來越多的行業。

共享雨傘、共享籃球的余波未過，帝都中關村的“享睡空間”再次成為共享經濟的新爆點，隨後上海、成都等地陸續效仿，似乎一副燎原之火的架勢。然而僅僅數日，政府約談、停運停業，這一披著共享外衣、實為膠囊旅館變種的假模假式，被遏止在萌芽之中。

不過可以預想，一個共享睡眠艙倒下，並不影響千千萬萬個共享形式興起，畢竟這次風口持續了近一年，還未有停歇的跡象，而且共享經濟本身就潛藏著顛覆和變革整個行業的商業價值，更令無數創業者頂禮膜拜。

伴隨著這股狂熱情緒，已經沒人在乎共享經濟到底如何經濟，更多的都是為了共享而共享。儀式感參與感已經大過了實際效用，導致了後者越來越不重要。甚至可以說，共享變成了信仰，教徒者眾。

只是隨著形形色色的共享產品爭相湧現、繼而隕落，不免令人懷疑共享模式，是否已經觸及到共享經濟的邊界？有一個詞叫做過猶不及，應該值得各大共享產品們停下腳步，仔細思考自己否已經越界，而盲目的跟從和鼓動，是不是讓共享經濟變成了讓市場著魔的投機主義，甚至有了一些邪教化的意味？

拋開投機主義驅動，哪有那麽多產品可以共享？

共享經濟發展至今，多少已經有了盲目跟風和混淆視聽的傾向，即使是掀起這一浪潮的共享單車，也一直背負著“偽共享”的質疑。不過就是這種介於租賃經濟和共享經濟之間的新生事物，確實在資本相助和市場需求之下造就了數個行業巨頭，反過來想，其實可以說，是這種發展形勢在擴展原本就界定模糊的共享經濟的內涵，從而為共享模式創造了更多可能性。

據百度百科介紹，共享經濟一般是指以獲得一定報酬為主要目的，基於陌生人且存在物品使用權暫時轉移的一種新經濟模式。而智庫百科則將其定義為，擁有閑置資源的機構或個人有償讓渡資源使用權給他人，讓渡者獲取回報，本質是閑置資源使用權的暫時性轉移，更通俗的說法是，分享型經濟倡導“租”而不是“買”。

維基百科也有不同之處，它認為共享經濟是以P2P為基礎、通過在線平臺協調取得使用權的一個混合市場模式。從這些說法來看，智庫百科的界定更符合如今共享創業的現狀，它將機構置於和個人供給者相同的位置，明顯地將“租”看作是共享的形式之一，因而按照這個理論，共享單車並非“偽共享”。

再者，這些定義雖莫衷一是，但都離不開兩個核心關鍵詞，即閑置資源和使用權轉移。後者自不必說，對於前者，創業者和資本關註的焦點其實本來就在閑置資源的價值上，而並不刻意強調其來源。

換句話說，只要能充分利用商品或服務長時間閑置的特征，為用戶提供便利，就可以稱之為共享經濟，很少有人在乎其提供者是商家還是個人。就像共享單車，它創造了一種“我不騎的時候，任何其他人都可以騎”的新形式，從根本上改變了這種生活用品的使用方法，這才是符合共享經濟的本質特性。

共享經濟內涵嬗變所對應的是市場的變化，又或者可以以狹義和廣義之分來重新界定共享經濟，所以從這個角度出發，只要雙方自願，其實可共享的產品應該是無邊界的。但這並不意味著共享經濟同樣沒有邊界，因為能否形成某個領域內具有發展前景的共享商業模式，關鍵是在於市場需求狀況，而不能只看閑置資源的價值。就像之前的共享雨傘、共享睡眠艙，之所以在短時間內銷聲匿跡，主要是因為缺乏剛性需求和供應量不足等市場要素。

更深入一些，共享模式的真正適用需要有恰如其分的動力和環境。其一，供應端和需求端的契合，一方面，用戶對共享產品有實質需求、亦能接受短暫使用權的方式，另一方面，市場上供給量嚴重不足，迫切需要盤活閑置資產來增加供給、解決供需矛盾。

其二，借助市場需求的強大動力，共享經濟應該具有打破傳統行業模式、升級產業服務的內在優勢，這點主要是指低成本、高效率。優步和滴滴就是最好的例子，它們顛覆了出租車久居出行領域的主導地位，為行業性問題提供了變革方式，在自身實力擴張的同時，也刺激傳統行業的服務進行新一輪的升級。

另外，除了市場要素，從共享經濟的亂象中還可以明顯看出，人性是所有共享模式的統一邊界。任何商業形式所存在的基礎在於最大限度地利用人性需求，而很少有像共享經濟一樣，是在考驗人性，這帶來的不僅是信譽問題，根本上還會影響第三方平臺的盈利狀況。

共享經濟的邊界無限？沒有邊界的模式那是傳銷

在大多數理論研究中，共享經濟的極致狀態是用使用權代替占有權，換句話說就是，未來人們的需求都可以以共享的方式得到滿足，而不再通過產品交易。就像《使用權時代》一書中所述，摒棄市場和產權交易，從觀念上推動人際關系以實現結構性轉變，就是從產權觀念向共享觀念的轉變。

按照這種理論設想，共享經濟無論是縱向深入還是橫向擴展，其前景可以說是無限放大，而且可以不受邊界困擾，但現實中這種狀態真的能實現嗎？

恐怕很難。一方面，盡管隨著共享意識的深入，共享經濟可波及的領域會不斷擴大，但某些涉及隱私、安全的產品從根本上是難以實現共享的，況且同時又要具備市場要素，更使得共享標的範圍縮小。因而未來如果共享需求呈現急速擴大化，那可共享的資源總是會碰到最後的邊界。

另一方面，維基百科對共享經濟的界定中提及，整體經濟形勢狀況良好時，人們可能會失去共享的意願，這就意味著未來共享需求並不是一定會隨著共享經濟的發展而增加，畢竟經濟條件和外部環境允許的情況下，人的占有欲要比共享意識強烈。

總而言之，共享經濟雖然因為在優化社會資源配置方面的特殊作用，而具有深厚的商業潛力，但依然擺脫不了行業、產品、地域和人性等因素的限制，這就決定了長時間內共享模式只能是產權交易的輔助，而非取代。

而且最關鍵的是，如今的共享平臺漸趨偏離共享的本質，即使是行業巨頭也不例外。比如真正崛起於閑置資源利用的共享界鼻祖優步和Airbnb，前者私人閑置車輛越來越少，後者民宿占比也是逐漸縮小。這種趨勢對共享模式來講未必是好事，因為伴隨著這種改變，共享平臺的業余性正在被職業性所取代，也就是謀生者代替共享者，後果有可能是一種趨向傳統模式的倒退。

最明顯的就是滴滴，在經過政策風暴的洗禮和行業壟斷之後，很多用戶又面臨著新一輪的打車難問題，這種狀況集中反映的問題除了政策受限之外，還有車主拒載、隨意加價等亂象，基本上和出租車壟斷出行市場時的情況相似。也就是說，供給者成為職業性工作者，在趨利性刺激下，又產生了和傳統模式相似的行業性問題。

還有一個弊端不容忽視，據摩根大通研究所最新數據顯示，利用技術將勞工與需要服務的人相匹配的勞動平臺，如優步和Airbnb，成年人參與率已經開始下滑，其中全部收入來自共享平臺的人下降到37%，56%的人表示因受雇其他公司而在過去12月內退出。因而摩根大通表示，當經濟形勢轉好、個人財務狀況更穩定之時，從業者很有可能放棄這種工作。

從這個角度來講，共享經濟的發展邊界還有行業壟斷傾向和員工動向。除此之外，根據共享標的的不同，行業中湧現的共享平臺還面臨著業務的不同延展傾向，像共享房屋、共享出行可以通過跨界方式構建共享生態，而共享單車卻只能在規模上擴張，由此可見，也許共享經濟的垂直傾向也會限制其發展前景。

共享經濟正在變成一場新與舊的利益博弈大戰

不可否認，共享經濟確實是改變市場供需矛盾、升級產業的可行之路，但如今風口愈勝，投機者甚多，反而將共享模式的弊端提前暴露，再加上其本身也存在著眾多約束性邊界，因而透過資本熱捧的虛火，理應謹慎看待其中的風險。

從行業的微觀角度來看，我國雖擅長複制美國商業模式，進而通過本土化運作催生出強有力的新生力量，但往往因為缺乏適應性條件，而不得不在急速發展中解決一些猝不及防的問題，由此不斷修正新產業的漏洞。

比如針對共享經濟，征信系統、共享觀念等一些在美國已經成熟的要素，在我國反而長久缺失，可能更多的是國情原因，但這種現狀確實導致了共享經濟發展過程中出現了信任危機，它也將在風口過後成為共享平臺最大的風險之一。

當然先天不足，並不足以阻擋資本助推下的瘋狂滋長，只是對於一些已經浮現在共享市場上的問題，由於切關平臺生存和良性發展，很難忽視。

一方面，共享雨傘等沒有多少市場需求的產物接二連三出現，已經證明盲目跟風漸成趨勢，長久下去隨著共享模式不斷覆蓋新的行業，未來必然會引起同質化競爭。

在這點上，或許可以效仿美國，我們看到諸如能源共享、實驗室共享和奢侈品共享等模式，都因貼合某個垂直領域的市場需求才應運而生，甚至是難民房客的出現也折射出應對政治問題的社會責任，這種循序漸進的狀態才是良性發展。此外，作為僅次於Uber的第二大打車應用公司，Lyft的差異點在於突出朋友文化，這是其面對巨頭壓力的主要立足點，顯然不同於我國共享單車單純以規模論成敗。

另一方面，責任界定已經刻不容緩，這關系到產品安全和平臺監管的長遠利益。日前，ofo被卷入一場高額賠款的訴訟案件，起因是3月份11歲男孩騎單車發生車禍致死的事件，這是共享單車面臨的第一場官司，也意味著會給平臺責任帶來強制性的界定，對於未來發展其實不無好處。

行業內部沖突是共享模式內因所致，不過除此之外，從宏觀角度來看，共享經濟的興起還是新生商業模式和傳統產業的利益博弈，這關系到兩方生存的根基。以共享單車為例，短期利益上，共享模式給漸趨沒落的自行車行業帶來了新的活力，尤其是兩大平臺相繼與傳統自行車生產廠商形成穩定合作，為其重新激發了市場需求。

但是從長遠利益來看，局勢對傳統制造商和銷售商極為不利，共享方式能給用戶帶來使用權的轉移，那購買單車的需求直線下滑，對於依賴傳統渠道的自行車廠商將是長久損失。再者，共享平臺占據了單車產業的主導地位，隨之議價能力和話語權將會逐漸增加，屆時這些傳統上下遊企業將會很大程度上受制於人，局勢必然大大改觀。

總之，從互聯網誕生伊始，我們就存在於共享的生活環境，未來也不能排除通過共享模式實現市場交易升級的可能性，不過共享邊界遠遠限制了共享經濟的想象空間，因而在推崇其帶來的商業變革的同時，應該多關註這種約束。

當然，最重要的是，共享經濟在探索創造價值的同時，更要警惕變成假大空的共享主義。

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整肅ICO--當極客的理想主義淪為投機者的暴利工具

2017年9月4日，一行三會、網信辦、工信部及工商總局聯合發布《關於防範代幣發行融資風險的公告》，不少ICO平臺選擇暫停業務，代幣市值應聲全線下跌。圖為比特幣中國行政總裁李啟元。（東方IC/圖）

（本文首發於2017年9月7日《南方周末》，原標題為《當極客的理想主義淪為投機者的暴利工具 整肅ICO》）

ICO本有著“技術江湖”的意味，是理想主義的產物。但今年以來，隨著投資的技術門檻降低，在“一幣一別墅” 等暴利創富神話的驅使下，大量的區塊鏈外行湧入到這個領域，ICO原有的生態也發生了改變，終於迎來監管重拳，陷入一場幣災。

醞釀一段時間之後，監管層終於出手。

2017年9月4日下午3點，在中國人民銀行官網的頭條位置，掛出了一條央行、網信辦、工信部、工商總局、銀監會、證監會、保監會七部委聯合發布的公告——《關於防範代幣發行融資風險的公告》，其中對ICO（代幣發行融資）的定性極嚴厲：“（ICO）本質上是一種未經批準非法公開融資的行為，涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動”。

公告還要求，即日起各類代幣發行融資活動應當立即停止。已完成代幣發行融資的組織和個人應當做出清退等安排，合理保護投資者權益，妥善處置風險。

2017年7月中旬，全國金融工作會議提出設立國務院金融穩定發展委員會。本次整肅ICO市場，被許多人視為是金穩會開始發揮作用的體現。

“公告發布後，央行約談了一些ICO平臺，談的主要是維穩。”一位ICO資深玩家告訴南方周末記者。

監管重拳出擊，代幣市場價格全線應聲下跌。比特幣20分鐘內跌去近2000元，以太幣暴跌10%。根據知名數字貨幣網站coinmarketcap的數據，從9月4日下午3點後的24小時里，該網站統計的九成以上數字貨幣大幅度下跌，有的跌幅甚至超過了60%。一時間，代幣投資者們的微信群里哀鴻遍野。

“2014年時，ICO還僅僅存在於懂區塊鏈技術的技術極客里，投資門檻很高。項目發起者寫一個地址，只有懂技術的人才能將貨幣打到那個地址上。”從2013年開始接觸數字貨幣的黃世亮對南方周末記者說，他曾參與過多個早期的ICO項目。

那個時候的ICO有著“技術江湖”的意味，是理想主義的產物。但從2017年開始，隨著各種ICO平臺、ICO錢包的興起，使得ICO的門檻大大降低，普通大眾只要下載一個“錢包”，或在平臺上註冊一個賬號就可以參與。在ICO創富神話的驅使下，大量的區塊鏈“小白”（指外行）湧入到這個領域，ICO原有的生態也發生了改變。

狂歡落幕

2017年6月中旬，央行工作人員找到比特時代CEO黃天威，希望他能做一份關於ICO的調研報告。

那個時候，數字貨幣市場正迎來一波漲價潮，在圈內也流傳著多個版本的ICO造富神話。國內投資者開始熱情高漲地尋找可以投資的ICO項目，各種魚龍混雜的ICO也開始紮堆出現。黃天威通過對各個平臺進行檢索，發現在當時全國已經有四十多個ICO項目，融資規模達到了20億人民幣。而實際上，項目數字和融資金額可能會更大更多。

根據新加坡市場研究公司Smith＆Crown的數據，2017年年初到6月份，全球範圍內總共才有65個ICO項目，融資規模為5.22億美元。

ICO在中國的突然崛起，令央行等監管部門措手不及。不過，對於這一新事物，央行觀望了一段時間，並沒有急著下結論。

黃天威向南方周末記者回憶，當時由於央行內部人士對ICO了解不多，相關專業的工作人員也不夠充足，就邀請了包括比特時代在內的多家數字貨幣機構對ICO進行調研。

黃天威是一個早期的數字貨幣玩家，他曾經歷了以太坊、The Dao等經典的ICO項目。但是當他看了今年很多項目的白皮書之後，覺得並不靠譜，甚至有的有一定的欺詐性質，項目的設想很難實現。不過，由於那時候還不斷有新投資者湧入，這些ICO所發行的代幣依然保持著上漲趨勢，還沒有出現崩盤或者發起人跑路的現象。

投資者也都沈浸在財富的狂歡中。數字貨幣網站coindesk的數據顯示，從2017年4月份開始，ICO的融資總量開始陡增。4月1日全球ICO的融資總量是3.34億美元，到了8月22日這個數字變成了17.82億美元。

在2017年7月刊的《當代金融家》雜誌上，中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前曾發表文章《數字加密代幣ICO及其監管研究》，這是中國學界和業界最早系統分析ICO的文章。在文章中，姚前認為ICO日漸成為區塊鏈項目發展的重要融資渠道之一，但同時也表示ICO的法律定位尚不明確，監管仍處於空白。

對於監管，他當時提出了自己的建議：對ICO的發行主體設定融資額度限制，對項目進行白名單管理，重點監管融資計劃，對於發行人實施持續、嚴格的信息披露要求，強化中介平臺的作用等。不過，姚前也建議“寬容對待ICO，根據區塊鏈技術行業的特性，在上市審批、投資者限制、項目公開宣傳和推介上給予一定的包容性豁免”。

在央行的公告出臺之後，姚前婉拒了南方周末記者的采訪。他通過短信的方式向南方周末記者表示：“包容並不會無底線，也不可能包容欺詐性的融資活動，不能任由ICO大行其道。”

極客的ICO

時間回溯到2013年7月31日，第一個ICO項目Mastercoin（國內譯為“萬事達幣”）啟動，該幣聲稱是一種建立在比特幣鏈上的數字貨幣和傳輸協議。當時美國警方也告誡投資者，這可能是一場騙局，但依然有500人參加，在一個月內募集到5000個比特幣，價值50萬美元。

根據coinmarketcap的統計，Mastercoin的代幣在2014年2月曾一度成為全球第七大加密數字貨幣。只不過由於該項目並未取得成功，Mastercoin的代幣後來也被湮沒在眾多數字貨幣之中了。

早期ICO最為成功的案例當屬以太坊，從2014年7月份啟動至今，三年多時間，漲幅最高時達到1000倍。根據以太坊白皮書，ICO啟動時，一枚比特幣可以換2000枚以太幣，換算成當時的市價不足1美元。

南方周末記者接觸到幾位以太幣的第一批持有者。通過參與當時ICO、持有了數千以太幣，按目前一枚以太幣兩千多元人民幣算，這批人都獲利不菲。“一幣一別墅”“暴利超過販毒”也成為炒幣圈里的流行語。

“那個時候，區塊鏈技術尚不成熟，創業團隊很難依靠從風投那里拉來投資，ICO幾乎是他們唯一的融資渠道了。”蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言向南方周末記者表示，在2016年以前，ICO基本局限在一個很小的圈子里，這個圈子里的人多是有著理想主義情懷的比特幣擁護者和區塊鏈技術愛好者。

黃世亮在2013年弄懂比特幣之後，就深深地被比特幣的魅力所吸引，成為了一個數字貨幣的專業玩家。

在他看來，早期的ICO具有“江湖”氣質，有玩家想針對比特幣做一些創新，但是沒有足夠的資金，就在社區里發一個帖子，比如“哥們兒想搞個項目，兄弟們給投點幣吧”。圈子里的人考察白皮書之後，如果覺得靠譜，就把比特幣打到指定地址。

那個時候，ICO項目的發起者也主要是在國外，這些項目依靠ICO籌集過來的資金，來推動區塊鏈技術的進步。

黃世亮每做一筆ICO投資之前，都會仔細閱讀白皮書，看項目是否可靠，團隊是否有實力。但是進入2017年4月份之後，他發現大量的“小白”像潮水一般湧了進來，他們只要看見ICO發起，不管是什麽項目，連白皮書都不看，直接去投，逼得他也不得不半夜起來“搶投”。

陳榮也是早期的數字貨幣玩家。2014年2月，第一個號稱“比特幣2.0版本”的比特股啟動了ICO（目前公認的比特幣2.0版本是以太坊），陳榮用自己的比特幣換了一些代幣，成為第一批比特股的持有者。因為“比特幣首富”李笑來曾是其投資方，比特股在國內的玩家圈子里廣為人知。

陳榮向南方周末記者表示，那個時候的ICO另一個特征是“捐贈”性質。所謂捐贈就是，投資者投完之後，並不會在短期內得到回報，而是當項目取得一定進展後才有。比如比特股，參與ICO的捐贈者只是在比特股的數據庫里擁有了一個獨一無二的代碼，當比特股成功上線時，捐贈者才能根據這個代碼獲得一定的代幣。

投機者湧入

從2017年開始，小白和投機者大量湧入ICO市場，其背後有兩大技術助力——更為便捷的錢包和提供增值服務的推廣平臺。

以前的ICO，投資者需要用錢包自己打進發起者公布的地址。“但那個時候的錢包很難用，如果不懂區塊鏈的技術，根本就用不了。”陳榮告訴南方周末記者，隨著技術的發展，越來越便捷的錢包開始出現，投資者只需要往錢包里充值就可以實現交易，“技術門檻大大降低了”。

所謂“錢包”，是一種投資工具，類似於一些理財產品App，只不過ICO錢包交易的不是人民幣、美元，而是以太幣、比特幣等數字貨幣。

陳榮曾是火幣網負責技術的高級經理，2016年10月從火幣網離職創業，他從2017年6月份開始轉向錢包的研發，研發方向是可以在比特幣系和以太坊系通用的錢包。

據他介紹，目前的ICO分為三大派系——比特幣系、以太坊系和US系，比特幣系就是指ICO的發起人只接受比特幣投資，以太坊系則只接受以太幣投資，US系則是另外小幣種的投資方式，影響較小。

ICO平臺的出現則讓普通大眾更容易找到ICO項目。ICO項目可以直接在ICO平臺上發布，有的平臺甚至還會為ICO提供宣傳服務。

國家互聯網金融安全技術專家委員會2017年7月份發布的《2017上半年國內ICO發展情況報告》顯示，從ICO平臺看，融資金額最多的前三大平臺分別為ICOAGE、ICOINFO和ICO365，市場占比分別為30.7%、22.9%和10.6%。

前兩大平臺分別成立於2017年的3月份和7月份。根據ICOAGE官網的數據，該平臺目前的融資總額超過1.7億美元，參與人數超過6萬人，發起項目超過30個。ICOAGE也能夠為ICO發起方提供包括新聞發布、投資路演、文案翻譯等多種“公關和市場服務”。而僅成立一個多月的ICOINFO，也已成功發起了二十多個ICO項目。

除了這三大平臺外，還有不少較小的平臺，如幣眾籌、幣投資、ICOCOIN、聚幣網、幣籌網等。其中有一些網站已經不複存在。比如幣籌網，2017年6月份，南方周末記者曾在該網站上看到，當時有25個已經完成和正在進行的ICO項目，其中不少項目已經完成了數十萬元甚至上百萬元的融資。但是，目前該網站已經搜索不到了。

代幣的本質

不少人將這次震蕩稱為“904幣災”，在一些ICO的QQ群里也是哀嚎一片，聲稱自己在這次“幣災”里虧損了幾十萬元。不過，“幣圈”的災難或許是“鏈圈”的幸運。

在專業的數字貨幣世界里，有著“幣圈”和“鏈圈”的區分。所謂“幣圈”就是專註於“炒幣”的圈子，而“鏈圈”則是專註於區塊鏈技術研發的圈子。在早期很長一段時間里，鏈圈主導著數字貨幣世界，但隨著投機者的進入，更善於炒作的幣圈，開始接過主導權。

各種眼花繚亂的ICO項目的上馬，也使人們逐漸忘記了代幣的本質。2008年比特幣面世時，其創始人中本聰在白皮書里這樣定義比特幣：“一種點對點的電子現金系統。”作為眾多數字貨幣的“原幣”，比特幣的本質其實是一種區塊鏈技術，貨幣功能只是其中一種，並不是最終目的。

代幣則是與原幣相對的一種數字貨幣，影響力最大的代幣就是以太幣。而在以太坊的體系里，以太幣又成為了一種“原幣”，以太坊系的ICO募集的就是以太幣。2014年以太坊出現時，白皮書的定義是“下一代智能合約和去中心化應用平臺”，以太幣則是實現這個目標的激勵機制。

“在區塊鏈世界里，經濟激勵是不可缺少的方面，如果沒有經濟激勵，就不會有人願意付出資源了。”以太坊全球核心研發者成員之一陳銘對南方周末記者解釋，比如比特幣，它所構建的強大且安全的數據庫，靠的是礦工提供的源源不斷的算力，礦工所獲得的激勵就是比特幣。以太坊也是如此，以太幣的主要作用是為了對研發者和礦工的激勵。在以太坊白皮書中，維塔里克曾對挖礦進行專門介紹，“攻擊者如果要想攻擊區塊鏈，那麽就需要擁有比區塊鏈上更大的算力。礦工們挖礦過程所貢獻的算力，就是在增加攻擊者的攻擊難度。”

與此同時，由於越來越多的ICO在比特幣和以太坊上進行，市場對於比特幣和以太幣的需求也越來越多，這兩個幣種的市值也水漲船高。

在代幣圈子里，區塊鏈技術被視為下一代互聯網技術的重塑者、革命者，它的去中心化、社區化運營會使得工作更為簡單、高效，可以廣泛地應用在金融、保險、房地產等領域。

不過，由於區塊鏈技術是開源的，很多新的數字貨幣項目只是將比特幣或以太坊的代碼做一些修改，經過包裝後便粉墨登場，並沒有太多創新。有的項目，甚至與區塊鏈技術毫無關系，只是在白皮書里簡單描述一個美好的願景。在國外，很多新上線的ICO項目都會在專業網站如coindesk實時公布自己的進展，以供投資者監控，但ICO進入中國之後，這些環節也都省略了。

（應受訪者要求，陳榮和陳銘是化名）