投資大道誰都懂,但做的過程中總有心魔無時無刻侵蝕投資者的意志,引導投資者做出錯誤的抉擇,恆久堅定抵禦這些侵蝕才是投資最大的難題,也是很多人失敗的根本原因。
1、做波段的傾向。
2、避開下跌的傾向。
3、不斷尋找暴利的傾向。
4、資金利用率最大化的傾向。
5、每時每刻關心股價漲跌的傾向。
6、那個股票漲得多就追那個的傾向。
7、不甘於獲取白馬股確定收益的傾向。
絕對價格的便宜未必是真正的便宜,價格看起來似乎不便宜的好企業未必不值得買入,大部分人喜歡看起來絕對價格與估值低的企業,而不喜歡巴菲特所說的合理價格買入優秀企業,個人實踐驗證後者更值得買入,當然每個人的想法和風格不同,長期持續穩定盈利就行。
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4月2日 10:26來自新浪微博
明天上市的民生可轉債好東西,特別是若能到105以下就完美了,進可攻退可守,風險幾乎為零,除非民生銀行破產。
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3月28日 08:43來自新浪微博
對投資的原則要懂得而不是僅僅知道,要具體問題具體分析而不是一刀切,要活學活用而不是生搬硬套的模仿。沒有公式化的投資,沒有一成不變的企業,對企業的取捨取決於基本面和估值的變化。
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3月26日 08:54來自新浪微博
市場低迷優質醫藥股跟著大跌時,「還是太貴」是大部分人的共識,市場漲起來優質醫藥股大漲,「貴得離譜」充斥耳邊,這種聲音在過去十幾年週而復始地重複。然而優質醫藥股並沒如人所願地崩潰,反而跌時更抗跌,漲時不斷地創出新高,對優質企業價格存偏見的投資者應該考慮修正自己的估值體系。
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3月18日 08:59來自新浪微博
身邊另一個案例,一位朋友07年入市,對價值投資如痴如醉,信誓旦旦地說:「我最不缺的就是耐心。」這幾年最多時虧了40%,他都熬了過來,去年底他卻輕鬆地告訴我:「終於回本,不玩了。」幾年的煎熬磨掉了他的雄心壯志,堅持不是兩三年的時間,要成功必須是恆久的堅持。
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2月18日 09:58來自新浪微博
越線有時就如毒品,腦袋裡想著就一次,但往往是越陷越深越走越遠回不了頭,劃了紅線就要永不踰越,才能避免重大錯誤的發生。
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2月6日 13:28來自新浪微博
逆向投資中基本面變壞與所獲得的價格補償之間的平衡很難把握,基本面變壞是動態的,而且可能是較長期的,價格必須針對最壞的情況而不是現況給予足夠的補償,如果看不清最壞的情況,無論多低的價格,安全邊際都是空談。
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1月31日 08:10來自新浪微博
股票長期價格取決於價值,中短期則與估值、市場偏好、資金、宏觀經濟等無數因素相關,這些因素都變幻莫測,使市場短期趨勢有無限可能,中短期預測通常無效。根據一兩個變量推導股票中短期的價格走勢,只能自欺欺人。所以經濟學家很少投資大師,專業機構根據宏觀經濟推導的中短期預測也只能常淪為笑柄。
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1月25日 10:47來自新浪微博
中華文化博大精深,老祖宗為我們留下很多寶貴財富,月滿則虧,水滿則盈,物極必反,中庸之道,簡單明了寥寥數語,但已經是最好的投資哲學。
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1月23日 09:09來自新浪微博
資本市場有時正確一百次也抵不上錯一次,堅持恆定穩健的策略比什麼都重要,不要輕易嘗試新方法,除非有極大的把握,否則容易一失足成千古恨,比爾米勒是典型的案例。當然不代表他從此倒下,但要付出很大的努力彌補這樣的錯誤。
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1月17日 08:55來自新浪微博
身邊一位朋友從三千點開始一直看空,屢次創新低都忍住空倉,而每次市場似乎都在驗證他的正確,他也因此常洋洋得意。最近大漲剛開始他也不以為然,新年後才慌了手腳,趕緊翻下看好的一些股票,發現不少已經創了幾年的新高,其他股票也已上漲一大截,進退維谷。不敢承受下跌,常常也會錯過上漲。
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1月16日 08:45來自新浪微博
埋頭在一大堆歷史數據,線性臆測企業的經營情況,試圖精確預測利潤增長,這是很多分析師和投資者喜歡干的事情。這樣通常只會讓視野變得越來越窄,眼光越來越短。而且企業經營往往物極必反,常常得出與實際相反的結論,誤導自我。戰略性的定性分析比過度的定量分析有用得多。
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1月11日 09:08來自新浪微博
永遠不變的是永遠在變,投資牽涉的絕大部分因素每天每時每刻都在不斷變化,但只有1%的變化值得關注,如果受到其他99%變化的影響,很可能會陷入混亂手足無措。投資需要一顆純淨的心,關注應該關注的,投資才能變得簡單快樂高效。
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2012-12-27 09:18來自新浪微博
逆向是最重要的投資思維之一,但其本質也是對基本面與估值的綜合判斷。不是跌多了就能逆向,必須具體問題具體分析。很多時候你認為自己在逆向,實質是在順向,對大部分一般性企業而言,逆向並不好把握,只有極端狀態下才有一定的確定性,若是以中短期為週期進行逆向,就有點類似於波段操作了。
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2012-12-26 08:48來自新浪微博
投資週期性行業最重要的是清楚行業處於週期輪迴那個階段,企業會不會倒閉和出現巨額損失,股價反而不是最關鍵的判斷基礎,若前述因素判斷大致正確,買入價格也就八九不離十,行業接近谷底股價自然對應底部區域,反之亦然。所謂估值基準憑經驗,其本身就不一定正確,單純盯著股價買反而變成沒有基準。
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2012-12-14 12:51來自新浪微博
很多人喜歡投資極端化,非黑即白,非此即彼,實際上很多事情的常態都並不會在極端,而是處於持續動態的轉換過程,投資者應理性地評估正反兩方發生概率的高低,然後選擇概率較高的一方。
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2012-12-6 18:14來自新浪微博
行業的選擇只是初步篩選,並不代表好行業中所有的企業都好。好行業大部分企業也處於激烈的競爭中,例如消費行業真正好的也只有那麼幾個。差行業同樣會出現好企業,只是鳳毛麟角,難判斷難把握,最簡單最靠譜的是在好行業中選最好的企業,但不要陷入行業好企業就一定好的誤區。
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2012-11-27 15:53來自新浪微博
「穩」是投資的秘訣之一,保持穩定的心態,長期穩定的持股,執行穩健的策略,選擇穩健的企業,真正做到「穩」字當頭,投資已經成功了一大半。
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2012-11-19 09:11來自新浪微博
兩種選擇:1、直接獲得100萬。2、得到200萬和倒貼30萬的機會各半。生活中大部分人應會選擇前者,這是很簡單的道理。但投資中的情況卻可能恰恰相反,很多人寧願選擇所謂高風險高收益的股票,而放棄收益可觀、幾乎板上釘釘的機會。
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投資過程中限制自己比拓展能力難得多,也重要得多。前者要抵制無數誘惑,需要很強的自制力。後者做得好常常只是錦上添花,做差了就可能產生重大損失。在沒有十足把握前,最好把自己想得笨一點。
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2012-10-26 08:37來自新浪微博
大熊市大部分股票處於估值底部區域是大概率事件,醫藥消費已經出現極端低位,現在漲了那麼多仍有些處於相對低位。各類股票估值都有一個相對穩定的區間,但最高值與最低值一定不同。用黃金最低價與黃銅的價格比,永遠還是會覺得黃金很貴,硬以相同的絕對基準衡量全部企業,永遠不會有機會買入好股票。
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2012-10-19 09:16來自新浪微博
這樣的回答並不讓我意外,因為隨著從業時間的拉長,我自己也越來越感到投資的確是一份苦差事,正如索羅斯所言:「如果投資成了娛樂,如果你從中得到樂趣,那麼你可能根本掙不到錢。真正的投資是乏味的。」
投資之苦並不僅僅在於研究工作之艱辛、調研過程之勞頓,真真的苦是過程的煎熬。我曾經的一隻重倉股,跟蹤了3年不漲,而期間至少有過3次的跌停!雖然最後收益頗豐,但是過程中的苦滋味只有自己知道。再看最近銀行股氣壯山河的上漲,是讓許多投資人揚眉吐氣了一把,但回憶起過去這兩三年的堅守,一定是心有餘悸,怎一個愁字了得!所以有人說「守股比守寡還難」,相信在這個市場中呆久了的人都會深有同感。
即使是大師級的人物也一樣有此般煎熬。約翰·聶夫在他的自傳中回憶了投資花旗銀行的整個過程,從1987年開始,歷經4年,持有花旗的平均成本為33美元,最低時跌到了8美元!聶夫說:「我不得不承認這段時間的確讓人高興不起來,但是我們的信心沒有動搖。」當然,大師的修行顯然還是比常人高出了許多,他仍然認為:「花旗是投資挑戰的一個很好的例子。對於我們來說,醜陋的股票往往是漂亮的。」
投資之苦是一開始就注定的,尤其是選擇做價值投資。因為價值投資哲學要求既要在買入前耐心等待便宜貨的出現,也要求在買入後等待價值的實現。你能做的事只能是判斷在各種悲觀假設下的價值,然後嚴守紀律,在安全邊際下逐步買入,而至於什麼時候漲,基本上是聽天由命的。
但多數人皆為凡夫俗子、肉體凡胎,經常發生的事是,持有的股票多年不漲,一開始用「理念」來支撐自己,但最後在時間的風吹雨打下認輸了,承認是自己看錯,而最悲慘的莫過於在「1949」時認輸,所以,成功的投資總是有運氣的成分。
再往深裡想,投資之所以苦,是因為做投資實際上有時就是在和正常的人性過不去。正常人的喜怒哀樂是隨性而去,與人同悲或與人同喜能夠獲得心理上的安慰與安全感,正如古人說「獨樂樂不如與人樂樂」,而「別人貪婪時恐懼,別人恐懼時貪婪」就是違背正常人性的。所以,你要想清楚,你對世界的認識真的有如此的穿透力嗎?你真的有足夠強大的心臟嗎?否則,別輕言「理念」,別高估了自己。
梁軍儒20130516
如果我們能認識到價值投資者的軟肋所在,避開在中國理解和應用巴菲特投資思想存在的主要問題,那麼對我們在中國成功應用巴菲特投資思想會大有幫助。
軟肋之一 ---- 極端化理解巴菲特投資思想
一個極端是以偏概全,教條化理解巴菲特投資思想。把巴菲特的「低價買進少數傑出企業股票長期持有」的經典策略等同於巴菲特投資策略的全部,不管什麼股票、什麼價位都敢買進長期投資。
另一極端是矯枉過正,全面否定巴菲特投資策略和長期投資在中國的適用性。並不斷有人冒出來要「還原巴菲特的真相」,宣稱「巴菲特神話的破滅」。
軟肋之二 ---- 靜態理解巴菲特投資思想
忽視了巴菲特是同一台持續學習的機器,他的投資思想呈現明顯的階段進化的特徵。人們往往抱著巴菲特曾持有的觀點,教條地套用現實和未來。
軟肋之三 ---- 對能力圈的誤解
孔子有句話:知之為知之,不知為不知,是知也。
巴菲特在1992年致股東信中談到對投資的態度:「對大多數從事投資的人來講,重要的不是他們知道多少,而是怎樣如實地確定他們不知道的東西。一個投資者沒有必要做太多事情,只要他或她避免犯大的錯誤。」
我們先來看看巴菲特對能力圈的陳述
巴菲特說:「你不必成為熟知每個企業或許多企業的專家。你只需評估那些位於你能力圈之內的企業。圈子的大小並不是很重要的,但是知道它的邊界在哪卻是至關重要的。」
市場對能力圈的誤解:理解表面化。一般認為是可以理解的或熟悉的領域,例如大家說的「不懂不做」,「不熟不做」,就是這個含義。這個能力圈的邊界比較模糊。
巴菲特說,我們往往試圖考慮那些重要的和可知的事情。可是重要的事情不一定是可知的……那些可知的事情不一定是重要的——而我們不希望我們的心裡充滿了這些事情。
對投資而言,什麼才是重要的呢?
價格是你付出的,價值是你得到的,對投資而言,價值是重要的,而任何資產的價值都是未來現金流的折現,所以對投資而言,影響所投資產未來現金流的因素才是最重要。對股票投資而言,買股票就是買公司,影響公司未來現金流最重要的因素是企業的獲利能力,而獲利能力又是由行業前景、商業模式、經營實力(護城河,即競爭優勢)、管理實力和財務實力等因素決定;對債券投資而言,影響債券未來現金流最重要的因素是發債機構的償債能力。
對於投資而言,什麼是可知的?
巴菲特的「理解」或可知的是有特指的,即可預測的能力。他說:「我們對於『理解』的定義是:能夠有相當的把握回答未來10年內企業走向的問題。」即對該企業未來10年的經濟狀況胸有成竹,否則應歸類「不可以理解」或「難以理解」。
因此,我們不要有虛幻的能力圈,這是事後諸葛亮
許多人喜歡對複雜適應性系統如股市、宏觀經濟進行短期預測,或者對一些變化非常快的行業進行預測,儘管他們是行業專家對本行業非常熟悉,但仍然可以歸類為「虛幻能力圈」。他們擁有選擇性記憶,只記住自己預測對的時候,錯的時候則選擇忘記。認知偏見和情感協同作用,讓他們相信他們知道不可知的事,將他們引入事後聰明、傲慢自大、先入為主、固執己見的「虛幻能力圈」內。
巴菲特則清醒地認識到:「對於這些在快速變化的產業中運營的公司來說,預言它們的遠期經濟狀況根本就是遠遠超出了我們的能力極限。」
確定你處在能力圈之內有兩條標準
一、「雙十協定」。不願意持有十年的股票,甚至不要考慮持有十分鐘;對該企業未來10年的經濟狀況胸有成竹,10年後的10年企業前景繼續看好。
二、知其一,還要知其二。
另外,能力圈還有一個重點,就是認識自己
能力圈表面看認識外部世界,實際上其本質是認識自己。
蘇格拉底最推崇的一句箴言「認識你自己」鐫刻在德爾斐神廟上。他認為自制的涵義就是「認識你自己」。 那麼怎樣才能認識自己呢?
蘇格拉底的答案是:控制自己的慾望,認識自己的無知,做自己的主人.。世界上最聰明的人是明白自己的無知的人。
因此,做價值投資要固守所知:永遠不要離開你的優勢領域。離開能力圈,就像唐僧離開孫悟空用金箍棒劃的圈子的保護。
另外,還要持續學習,逐漸拓展能力圈
巴菲特:「投資的成功首先是在於你能否老老實實承認自己所不知道的東西,接下來是你勤勤懇懇地學習,使自己不再無知。」
巴菲特投資醫藥股、比亞迪、IBM,是持續學習,逐漸拓展能力圈的表現。
以上能力圈的問題,說的比較多,接下來,我繼續闡述價值投資的軟肋。
軟肋之四 ---- 貪便宜吃大虧
廉價股不廉價:因為價格便宜選到品質不好的企業和行業。這種「雪茄煙蒂投資法」存在價值實現的三個問題。
(1)價值下降:廚房裡不會只有你看到的那一隻蟑螂
(2)價值回歸慢,回報降低;
(3)股價上漲後,基本面改善,賣得太早。
軟肋之五 ---- 會買不會賣
會買是徒弟,會賣是師傅。
好公司賣得太早,差公司賣得太遲。
四條基本賣出原則:
1、高估時賣出;
2、基本面發生永久性惡化時賣出;
3、買進後發現當初判斷錯誤時賣出;
4、發現更好的選擇時賣出。
正確的賣法是首先要做正確的分類,不同類型的證券制定不同的賣出策略,而不是一刀切。優質股和廉價股的賣法不一樣;穩定增長行業的股票和週期性股票賣法不一樣;核心持股和衛星持股的賣法不一樣。
軟肋之六 ---- 對資產配置的迷茫
資產配置的核心:機會成本的比較和選擇
中國的陰陽法:資產分為陰和陽,或者公的和母的,即生息資產和非生息資產。
巴菲特的三分法:基於貨幣的資產;非生產性資產;生產性資產。
人為設定比例的謬誤:例如銀行理財顧問的建議:股票50%,債券30%,黃金10%,現金10%,包括保險公司所為的大類資產配置,表面很理性,很科學,實際上是毫無道理的胡言亂語。
正確的資產配置策略:留足短期需要的資金和應急基金,剩下的資金根據投資機會放手一搏。
資產配置需要戰略縱深,大至是指可做戰略性運動的地域空間。
它的作用是「利用可用的空間對突進的敵軍部隊進行阻滯,擾亂,與其周旋等待敵弱我強的最佳時機,再決定是否要進行攻擊以及攻擊的程度。而且,部隊在被快速擊潰的情況下,大面積的緩衝區域能讓軍隊有得以喘息的時間,並利用時間進行重新集結,修整部隊,指揮部也有時間來考慮新的作戰計劃。就是「以空間換時間」。
投資中的戰略縱深,就是在投資組合的行業、企業配置上保持相對的集中、適度的分散,根據機會成本進行股票、債券、套利等的合理配置。
如果只投資一兩個行業、一兩家公司,100%投資股票等一類資產,或者只有長期持有一種投資策略,就是過度集中,缺乏「戰略縱深」,出現不利局面或者投資良機時,缺乏穿插、騰挪的空間。個人建議小資金5-10家公司,大資金10-15家公司,分佈在四大產業群上,並適當配置股票、債券、套利、現金,象巴菲特那樣常規投資和非常規投資相結合,策略多樣、技術全面,就具備了「戰略縱深」。尤其是在股市高估區域,適當配置債券、套利,並建立應急基金,是構築戰略縱深的關鍵。
軟肋之七 ---- 壓力之下技術變形
1、外部計分卡,行為短期化:價值投資者最寶貴的品質是獨立思考,目光長遠,內部計分卡。短期排名、客戶短期利益訴求之下壓力之下使用外部計分卡,行為短期化。
2、亂創新,不純粹:基本分析和技術分析相結合,價值投資和波段操作相結合等。
3、正確創新之道:從心所欲而不踰矩,微創新,持續改進和進化。
軟肋之八 ---- 調研不當的危害
1、調研不足:業餘投資者一般調研不足。看起來很美,遠看一朵花,近看爛渣渣。
2、調研過度:內幕交易;左手拿顯微鏡,右手拿放大鏡看企業,周身都是毛病;信騷擾。
調研需要適度。適度調研的原則如下:
(1)第一信息源原則。
(2)抓基礎變量;
(3)立體調研:企業本身,競爭對手,上下游等;
(4)現場調研的重要使命:看經營者是實幹家還是鑽營者。
(5)抓住身邊的機會:彼得林奇的建議,尤其適用普通投資者。
(6)最偉大的提問:你正在做哪些競爭對手沒有做的事情?
匯報一下我對醫藥行業的看法和思考。事先聲明,這篇文章的圖片部分是拷貝自醫藥買方同行的報告,基本都做了說明,未說明的都是自制。希望愛考據的朋友輕點拍磚。所有內容文責自負。有錯漏或任何意見請直接砸,甭客氣哈。
這篇文章分三部分,第一,醫藥這個行業的特殊性在哪裡。第二,這個行業有哪些投資規律,怎麼去理解行業,分析公司。第三,結論和建議。
引子
回顧過去五年醫藥股的歷史走勢。
醫藥行業特性
第二張圖,發病率。我們認為環境惡化以及生活方式決定未來大病的發病率一定是持續上升的,這個很容易理解。
第三張圖,日本厚生省的測算,70歲以後醫療支出佔一生的一半。上述三個因素相乘,基本可以得到醫療總需求的趨勢。
行業增速上,一般醫藥行業都是2倍的GDP增速,GDP是10,行業就是20左右,現在7-8,行業增速基本在15-20%之間。
不管是國際巨頭還是國內企業,不同的企業他們採取的研發策略也不同。有自己做的,有外包的,有購買他人成果的,也有與院校合作開發的。具體看領域,自身科研實力、外部可得性和成本收益比。
首先你得想盡一切辦法進各種官方診療指南(包括國外的),進各種目錄,進不了基藥進醫保,進不了醫保進各省的增補,能進多少進多少,很多藥品都是先進增補再進基藥。這是一場戰爭,進不了目錄,競爭又激烈,基本死路一條。其次就是在招標中想盡一切辦法維護價格,不是獨家的可以考慮優質優價,各種獎勵首仿GMP規範市場認證等,可以考慮質量分規模分,減少價格降幅。第三,在中標區域大力推廣,爭取放量。第四,廣覆蓋,不要過度精耕細作,在單一醫院量不要做的太大。做的太大,醫院藥品排名上去了,醫保的質疑和監管壓力立馬就來了。所以,要廣覆蓋,尤其是二線用藥、輔助用藥和類安慰劑藥。
小小總結一下,從老齡化需求到企業拿到手的利潤,到底還有多遠?
醫藥行業的投資規律
經過分析,認為板塊高估主要是由行業特徵和發展階段決定的。大家可以回想銀行、煤炭、白酒和醫藥這幾個板塊的估值。當然,跟白酒、銀行比起來,醫藥板塊業績的成長性也許不算高,但可能增長的持續性要超過白酒和銀行。
我們以美國為例分析行業高增速跟高估值的關係。70-90年代,新藥和新技術不斷湧現,醫藥公司發展很快,大藥企基本完成了壯大和全球化的過程,享受高估值。93-94年,行業增速低,醫藥股折價交易。95-03年,受益於技術大爆發,行業高增長,高估值。05年以後,大量重磅新藥的專利保護到期,藥企逐漸面臨困境,溢價消失,開始折價交易。
上圖抄襲自招商證券的國際板點評報告《全球視角:國際板引發的中國醫藥股估值思考—風雨迷途,HOLD住成長》,個人覺得很能說明問題,推薦有興趣的看原文。
醫藥產業的特殊性決定了產業研究的諸多特徵。醫藥產業鏈有這樣幾個特點:產業鏈複雜,高度監管,專業壁壘高,多樣性強可比性弱,信息不透明,潛規則特別多,而且永遠處於一個動態演變的過程。那麼相應地在研究中就必須注意以下問題:
1 具體問題具體分析,自下而上,總量指標常常不靠譜。
2 行業跟公司差異較大,大公司數據更有指標意義。
3 治理規範、信息透明是醫藥投資的基本條件。
4 極端重視調研和同行交流。
5 警惕「黑馬式研發項目」----重慶啤酒 vs 恆瑞。
6 迴避各類概念股---癌症、HIV、生物、流感
7 研究員要求:知識全面--政策/學術/商模/市場都要熟悉,
8 行業的重點:政策、國內外行業趨勢
9 企業的重點:品種 + 營銷
那麼,下一個問題就是,什麼是好品種?
所謂好品種,一般也稱為重磅品種、重磅炸彈或大品種。我們覺得好的醫藥品種,至少應滿足三個條件。
第一,安全性強,療效好。這是毋庸置疑的。正規藥品,不安全,沒療效,肯定會被市場淘汰的。
第二,藥品適應症必須是大病種,小病種市場容量小。這裡列出了幾個領域,供參考,心血管、腫瘤、消化系統、神經系統等。
第三個條件,競爭比較少。最好是獨家品種,有專利或行政保護,或首仿國外的重磅原研藥。
第四,較高的價格,高價對應高毛利,高毛利才有跟醫生/渠道的運作空間,容易產生渠道的利益粘性。
最後,有一些觀察結論跟大家分享。相對於OTC渠道,醫院用藥更容易出大品種,這個部分是因為OTC市場化程度高,充分競爭,患者有決策權,而醫院端因為有醫生的關係,利益驅動力更大。第二,相對於口服劑型,注射劑更容易出大品種,如中藥注射劑。第三,最好同一領域形成產品群,同一科室或相關科室協同互補,產品佈局上最好不要東一鎯頭西一棒槌。最後,營銷上也要聚焦品種,集中優勢兵力打勝仗。有些公司好品種太多,主次不清,也難做大。資本市場上看,單一品種的公司業績增速往往比多品種尤其幾十上百個品種的公司要快(當然可能成長的持續性差,故單品公司的估值一般較低)。
簡單總結下行業的分析方法。第一看政策取向,基本的政策取向決定大波段,如各省招標情況,新版GMP改造,國務院56號文,14號文,基本藥物目錄,二次議價等。第二看行業判斷,月度利潤,相對估值溢價和市場情緒,三位一體。第三,看企業,首先是品種,單品決定短期的成長性,「傳統+新上+在研」的多品種梯隊決定長期成長性。第四,看營銷實力,行話也叫運作能力。深入瞭解品種及競品,深入瞭解不同渠道(藥店、大醫院、縣級醫院、社區、鄉鎮衛生院等)的特質,瞭解患者,架構對口的營銷策略和體系,管理並激勵隊伍,學術推廣,引導處方習慣等。
在不同的子行業裡,「品種+營銷」框架有不同的具體表現形式。血製品看漿站,服務看網點擴張,普藥、原料藥看規模看成本,出口定製看大客戶看ANDA,疫苗和專科化藥看產品,器械看渠道、性價比,消費型中藥看品牌,稀缺中藥看資源,中藥注射劑看安全+渠道價差,保健品看品牌+渠道價差。總結不一定全面,大家可自行修剪。
行業風險:說實話有很多,太多需要注意的地方。如果真的理解了醫藥行業的複雜多變性,你可能會覺得處處是風險。所有上述討論的要素和經營要點、外部環境,只要有波動和不確定性,那就會構成風險。
結論和建議
從目前結構來看,認為選股的思路取決於持有時間,如果是中短期(1年以內):成長性為主,核心競爭力為輔。首先是小市值-單品種-高成長類型的,其次是細分行業水漲船高型的。如果是希望長期投資,或者戰略性投資,那麼選股思路就是核心競爭力為主,穩健成長,強者恆強。我們推薦兩類:一是老牌中藥,二是化藥龍頭。
第一,醫藥產業非常複雜,制度、醫院、藥企、患者四變量縱橫交錯。行業景氣看政策,公司選擇看品種+營銷。
第二,2個數字:收入增速2XGDP,估值1.5-2.5X大盤PE。
第三,醫藥投資需要專業、聚焦,必須重視研究,重視對產業的理解。
第四,醫藥股行情的兩大模式,一政策驅動的基本面,二資金偏好。
第五,優質醫藥股有長期投資價值,精選個股重配行業,10%底倉。
第六,戰略建倉時機:行業悲觀,股價低迷,市場開始忘記醫藥股的時候……
梁軍儒20130620
朱平