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天然氣投資標的簡談，燃氣股的黃金十年已經開始！ 價值at風險

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2012年國內天然氣表觀消費量達1471億立方米，同比增長13%；天然氣進口量達425億立方米，同比大幅增長31.1%。天然氣目前在我國一次能源消費結構中的佔比約為4%，遠低於世界平均水平的24%。發改委數據顯示，2012年，中國天然氣對外依存度已達28%以上，逼近了國際公認的30%的能源安全警戒線。國內天然氣相關行業已經進入發展的黃金時期！歷史車輪滾滾，誰也擋不住。天然氣作為清潔能源，這幾年得到大力推廣是必然的（普及後價格回歸全球水平也是大勢所趨），其相關產業鏈也會快速成長。

     發改委的闢謠並未阻擋住各地天然氣漲價的腳步（註：國家發改委主要是規定天然氣出廠價格，而天然氣終端價格定價權在地方。國家發改委表示氣價不會大幅上漲，主要是說天然氣出廠價，而這次各地調整的主要是終端價格，兩者並不矛盾）。稍微查一下資料就可以發現，天然氣漲價的背後是成本倒掛下的虧損不斷。國內天然氣價格低已是共識。由於然氣經營公司多年都是高價買入原料氣，卻低價賣給終端用戶，我國從2006年開始進口天然氣，2010年天然氣對外依存度還只有11.6%，到了2012年這一數字就已躥升至28.9%。目前進口管道氣每立方米虧損1元以上，一些LNG進口項目虧損3元/立方米左右，這從中石油2012年因銷售進口天然氣及LNG虧損約419億元上可窺一斑，從國外購更多，價格也貴，自然使企業不堪重負。我國的天然氣價格僅為原油價格的30%左右，而成熟市場經濟國家天然氣與原油比價通常在0.84—1.21之間。與其它傳統能源相比，天然氣價格在國內一直偏低。事實上，上屆政府也很清楚這一市場發展問題，只是出於一些因素的考量，一直壓著天然氣不漲。

　　繼長春、邯鄲、無錫上調天然氣價格之後，4月9日下午天津市發改委舉行居民生活用管道天然氣價格聽證會，提出當地居民生活用管道天然氣價格每立方米由2.20元調整到2.40元，上調幅度為9.1%，而蘇州和南通的民用管道天然氣價格也分別擬漲12.7%、15%。

     我國新一輪天然氣價格改革箭在弦上不得不發。最近的地方漲價將倒逼天然氣價改提速。目前中國天然氣價改集中在中下游領域，也就是門站價及終端用戶結構價，而出廠價、管輸價方面的價格改革仍顯停滯。上游及管輸領域的價格改革需要同步推進，最終目的是開放上游，然後拆分中下游業務，最終形成競爭市場。英國作為成熟的市場，是一個很好的例子，其天然氣生產、輸送、配送分開核算，單獨計價收費，井口價格與競爭燃料的價格相關聯，價格水平由市場供需調價，輸配送服務費率按成本定價並由政府監督的定價。

       剛剛走馬上任的國家發改委主任徐紹史，在今年兩會以後，首要完成的是對上一任制定的能源改革方案付諸實施。從4月起，我國天然氣價格將進行大幅度上漲，其各地零售終端價格將達到3元-3.5元/立方米區位，進而逼向4元大關。　

     天然氣相關行業是這幾年高度確定性的機會，這種機會錯過了 就不會再來了，可以看到港股優質燃氣股已經先知先覺，如中國然氣0384、華潤燃氣01193、崑崙能源0135股價已經從去年開始漲了好幾倍了。 繼續看多然氣股終端供應商，積極加倉。同時看多然氣相關上下游產業。

 具體分兩個方向看個股：

  1.此輪漲價集中在終端用戶價格上，A股終端然氣供應商相關上市公司：長春然氣、陝天然氣、深圳然氣、大通然氣、廣州發展、申能股份、大眾公用，港股的上市公司：華潤燃氣、中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣等（港股有燃氣業務的有13家公司）
注；由於A股的燃氣相關公司大部分估值太高，所以大部分標的以港股為主。

  ①廣州發展：廣州市天然氣高壓管網唯一建設和運營主體、天然氣唯一購銷主體，擁有覆蓋廣州大部分地區的燃氣管網和燃氣用戶市場，建立了從氣源接收、管網傳輸到終端市場的天然氣一體化產業鏈。截至2010年底，燃氣集團已擁有約2371公里城市燃氣管網，並負責廣州市天然氣利用工程的建設與運營。公司自籌資金收購控股股東發展集團屬下廣州電力企業集團100%股權。燃氣集團和廣電集團注入後，公司形成電力、燃氣、煤炭三大支柱產業。2009-2011年廣州發展股價波動中樞在6-7元/股，對應市值123.6-144.1億元。    對比深圳，廣州和深圳經濟體量與人口規模類似、當前和遠期供氣量目標來比較都處於同一水平，廣州發展的然氣部分市值為30-50億元，而目前深圳然氣市值213億元，廣州發展總市值和深圳然氣幾乎一樣。然氣部分明顯低估。

 ②申能股份：持有負責開發東海平湖油氣田的上海石油天然氣有限公司40%的股權，為進一步滿足上海市的天然氣需求，東海平湖油氣田二期擴建工程---八角亭平台工程已於點火投產。今後東海平湖油氣田對滬日供氣規模可望從120萬立方米增加到180萬立方米，東海平湖油氣田供應量佔上海天然氣供應總量30%。

③中國燃氣：中國燃氣是中國領先的城市燃氣供應商和LPG分銷商。按照所獲得的城市特許經營權計算，公司已獲得148個特許經營權，是國內最大的天然氣分銷商。同時公司也是國內最大的LPG分銷商，佔有國內LPG批發市場約5%的份額。

  從中國燃氣的股權結構來看，歷史上中燃的股東結構一直很分散，最大的股東劉明輝僅持有13.4%股權，也是唯一持股量超過10%的股東。其餘的大股東包括韓國的SK集團，阿曼石油，中石化以及印度石油，持股量在5%-9%不等。2011年12月，中國燃氣、新奧能源與中國石化共同發佈公告，新奧和中石化將以3.5港幣的價格對中國燃氣提出要約收購，收購價相當於目前股價溢價25%，對應2012/2013PE為17.5倍和14倍， PB1.75倍。新奧將支付總對價的55%，中石化將支付45%。

  ④華潤燃氣：華潤燃氣的大股東是紅籌央企華潤集團，佔股71%。2008 年借殼華潤勵志登錄港交所主板市場，彼時僅擁有5 個城市項目。此後三年公司開始通過母公司華潤集團的資產注入，以及其他收購大舉擴張，至2011 上半年已在15 個省份擁有57 個城市項目，2 個LNG 接收站，93 座CNG 加氣站。公司的燃氣分銷業務主要可以分為兩個部分，燃氣接駁和燃氣銷售，收入佔比分別為17%和83%，利潤佔比分別為47%和53%。2011 年上半年共銷售33.6 億方燃氣，同比增長45%。公司未來增長的動力將是外延和內涵並舉，一方面來自母公司資產項目的收購將繼續，另外公司項目偏低的滲透率將保證現有項目的增長。

⑤新奧能源：民營天然氣龍頭，15個省份運營100個城市燃氣項目，203座CNG加氣站，10座LNG加氣站。公司的燃氣分銷業務主要可以分為兩個部分，燃氣接駁和燃氣銷售，收入佔比分別為23%和77%，利潤佔比分別為51%和49%。未來天然氣業務的增長點將來自現有項目經營量的增長，我們預計未來五年新奧的銷氣量複合增長率將達到18%。

  ⑤新天綠色能源：河北省國企，是該省最大的天然氣分銷商，現在擁有兩條天然氣長輸管道、四條高壓分支管道、十四個城市天然氣項目、以及兩座壓縮天然氣加氣母站，2011年本集團銷售天然氣量為12.1億立方米。另外，新天運營風電場20個，控股裝機容量1,201兆瓦，權益裝機容量1,048兆瓦。以控股裝機容量計算，該公司在中國居第十位，是河北省最大的風電運營商。上市前幾年的銷售和盈利複合增長率分別為45.8％和47.8％。ROE在2009年和2010年分別高達12.4％和18.6％。2011年市盈率5-6倍。市淨率為0.7倍。股息率高達5.5％。

  下屬單位河北省天然氣公司未來幾年將繼續跟中國石油，北控集團（三家的股比分別為20％，51％和29％）合作打造唐山市曹妃店的LNG接收，存儲和加工設施。這個項目的總投資66億元人民幣，其中資本金26億元。首期注資10億元已經完成。第二期注資將於2012年完成。


  2.天然氣價格市場化的另一大受益者來自油氣供應、裝備及服務業（LNG產業鏈及下游氣體運營）。同時儘管此次漲價並未涉及上游及管輸領域，但隨著終端然氣供應商盈利好轉，勢必帶來新一輪井口價的調整，因此將有可能改善中國石油、中國石化等然氣上游供應商的虧損狀態，且井口天然氣供應商的受益程度要大於終端然氣供應商。A股上市公司金洲管道、惠博普、傑瑞股份、富瑞特裝、通源石油、吉艾科技等，港股上市公司包括：崑崙能源、安東油田服務、中集安瑞科、宏華集團。

  ①崑崙能源：公司是中國石油控股66%的子公司，目前業務主要有兩塊：原油勘探與生產，以及天然氣分銷業務。收入佔比分別為45%和55%，利潤佔比為81%和19%。預計崑崙能源將繼續作為中石油天然氣中下游業務整合的平台。而中石油目前尚未注入到上市公司的天然氣資產還包括長輸管道忠武線、澀寧蘭線、以及唐山和大連的LNG 接收站等。

  ②安東油田服務：公司是一家技術全面的專業油田技術服務公司，覆蓋鑽井技術、完井技術、井下作業技術、鑽具服務和管材製造等四大業務集群，天然氣相關業務佔了整體收入的70%，使用水平井技術的業務佔到60%。

  ③中集安瑞科：主要從事於能源、化工及流體食品行業的各式運輸、儲存及加工設備的設計、開發、製造、工程及銷售，並提供有關技術檢測保養服務，已成為業內具有領先地位的集成業務服務商和關鍵設備製造商。能源裝備：此分部專注於製造及銷售多類型用作儲存、輸送、加工及配送天然氣的設備，例如壓縮天然氣拖車、密封式高壓氣體瓶、液化天然氣(LNG)拖車、LNG 儲罐、液化石油氣(LPG)儲罐、LPG 拖車、天然氣加氣站系統及天然氣壓縮機。化工裝備：此分部專注於製造及銷售多類化學液體及化學氣體的儲運裝置，例如罐式集裝箱。液態食品裝備：此分部專注於供儲存及加工啤酒、果汁及牛奶等液態食品不鏽鋼儲罐的工程施工、製造及銷售。

  公司在 LNG/CNG/LPG 儲運設備方面是國內的絕對龍頭，未來有望繼續領跑整個行業。LNG 領域佔40-50%市場份額，CNG佔70%，LPG佔50%。背靠中集集團。未來公司將從銷售模式和產業規模兩個方向和競爭對手拉開距離。

  ④宏華集團：公司是全球第二大的鑽機生產商，業務包括鑽探鑽機和鑽機零件，並已投入頁岩氣開發相關設備製造和開採工作。鑽探鑽機業務包括傳統鑽機和數字鑽機，後者是主要的銷售種類。由於世界鑽井活動沒有完全恢復，這兩項業務在2010 年均出現下滑。鑽井零部件收入增加主要是因為客戶延緩了對鑽機整機需求而增加零部件更換的需求，公司在鑽機列車平移裝置、鑽機改造等零部件領域有較快增長，泥漿泵則由於新售鑽機數量下降而同比下降。2011年，公司借力地方國資進入頁岩氣開發，選擇與今年剛成立的四川省能源投資集團合作，合資組建頁岩氣開發公司。

⑤傑瑞股份：公司業務涵蓋油田和礦山設備維修改造及配件銷售、油田專用設備製造、海上油田鑽采平台工程作業服務三大板塊。在油田固壓設備及進口礦山地下採掘設備維修改造及配件銷售領域佔據約20%的市場份額，是唯一一家為海上油田鑽采平台提供整套岩屑回注服務的國內企業，在國內岩屑回注這一細分領域中具有領跑者的競爭優勢。2011年公司獲取全部訂單26.03億元，比上年同期增加14.11億元；2011年末存量訂單19.15億元，比上年末增加10.53億元。

  ⑥富瑞特裝：主營為金屬壓力容器的設計、生產和銷售。主要產品劃分為以LNG應用設備為主的低溫儲運及應用設備、以海水淡化設備為主的換熱設備和用於分離空氣的氣體分離設備三大類。近年來公司一直把發展重心放在以清潔能源LNG為主的低溫儲運及應用設備，特別是成套裝備的設計、生產和研發上。通過掌握核心技術已經成為業內屈指可數的具備提供LNG儲存、運輸、應用一站式解決方案和裝備配套能力的製造商。

註：A股的兩個公司和港股的幾個公司雖然去年開始同樣漲幅巨大，但就目前估值而言，傑瑞股份和富瑞特裝遠高於港股，港股的燃氣股更具有吸引力。



PS.天然氣相關知識 ：

  從廣義的定義來說，天然氣是指自然界中天然存在的一切氣體，包括大氣圈、水圈、生物圈和岩石圈中各種自然過程形成的氣體。而人們長期以來通用的「天然氣」的定義，是從能量角度出發的狹義定義，是指天然蘊藏於地層中的烴類和非烴類氣體的混合物，主要成分烷烴，其中甲烷佔絕大多數，另有少量的乙烷、丙烷和丁烷，此外一般有硫化氫、二氧化碳、氮和水氣及微量的惰性氣體，如氦和氬等。在標準狀況下，甲烷至丁烷以氣體狀態存在，戊烷以上為液體。 　　

  天然氣主要存在於油田氣、氣田氣、煤層氣、泥火山氣和生物生成氣中，也有少量出於煤層。天然氣又可分為伴生氣和非伴生氣兩種。伴隨原油共生，與原油同時被采出的油田氣叫伴生氣；非伴生氣包括純氣田天然氣和凝析氣田天然氣兩種，在地層中都以氣態存在。凝析氣田天然氣從地層流出井口後，隨著壓力和溫度的下降，分離為氣液兩相，氣相是凝析氣田天然氣，液相是凝析液，叫凝析油。

  與煤炭、石油等能源相比，天然氣在燃燒過程中產生的能影響人類呼吸系統健康的物質極少，產生的二氧化碳僅為煤的40%左右，產生的二氧化硫也很少。天然氣燃燒後無廢渣、廢水產生，具有使用安全、熱值高、潔淨等優勢。但是，對於溫室效應，天然氣跟煤炭、石油一樣會產生二氧化碳。因此，不能把天然氣當做新能源。

 （一）液化天然氣(LNG)　　

  天然氣在常壓下，冷卻至約 -162℃時，則由氣態變成液態，稱為液化天然氣（英文LiquefiedNaturalGas，簡稱LNG）。LNG的主要成分為甲烷，還有少量的乙烷、丙烷以及氮等。 　　天然氣在液化過程中進一步得到淨化，甲烷純度更高，幾乎不含二氧化碳和硫化物，且無色無味、無毒。

 （二）液化石油氣（LPG）

　　液化石油氣是石油產品之一。英文名稱liquefied petroleum gas，簡稱LPG。是由煉廠氣或天然氣(包括油田伴生氣)加壓、降溫、液化得到的一種無色、揮發性氣體。由煉廠氣所得的液化石油氣，主要成分為丙烷、丙烯、丁烷、丁烯，同時含有少量戊烷、戊烯和微量硫化合物雜質。由天然氣所得的液化氣的成分基本不含烯烴。

　　由於天然氣的產地往往不在工業或人口集中地區，因此必須解決運輸和儲存問題。天然氣的主要成分是甲烷，其臨界溫度為190.58K，在常溫下無法僅靠加壓將其液化。天然氣的液化、儲存技術已逐步成為一項重大的先進技術。 　　

  目前，液化天然氣（LNG）在中國已經成為一門新興工業，正在迅猛發展。液化天然氣（LNG）技術除了用來解決運輸和儲存問題外，還廣泛地用於天然氣使用時的調峰裝置上。 　　

（三）液化煤層氣（HCL）　 　　

  中國是世界煤炭生產大國，煤層氣相應的儲藏量也很大，儲藏量和天然氣基本一樣。其基本成分是甲烷。它除了是廉價的化工原料外，主要作為燃料使用，它不僅作為居民的生活燃料，而且還被用作汽車、船舶、飛機等交通運輸工具的燃料。由於煤層氣熱值高，燃燒產物對環境污染少，被認為是優質潔淨燃料。

「連續創業客」季琦的十年心得：創業要順水推舟!

http://www.iheima.com/archives/37866.html

創業要順水要推舟

記得毛澤東說過，干革命就要推翻清朝或者國民黨的統治，毛澤東是豪情萬丈，每個時代都有自己的英雄和主旋律，毛的時代就是干革命。我覺得這個時代跟毛澤東不一樣，就是要創業。創業到底是怎麼一回事？我覺得，創業應該是順水推舟，這是這幾年我自己創業的一點小心得。所謂順水推舟，就是順大勢，不要指望一個小公司去掀起波浪，這不太可能。你可以用木頭，順著這個水流、水勢走，這就是最好的創業渠道。

五個字：衣、食、住、行、娛

具體到中國，我們怎麼來順水推舟呢？我概括了五個字：衣、食、住、行、娛。這是現在中國人創業要把握的五大行業。中國創新的能力、基礎、研究比不上其他各國家，想做成一個蘋果公司很難，雷軍做小米勇氣可嘉，但是道路一定是曲折的。我覺得要是跟蘋果比，還是蠻難的，雷軍做一個小的「蘋果」是有希望的。有報導說他要跟蘋果PK，當時我一看報就覺得歪曲了他的意思，因為我覺得中國不存在這樣土壤，包括基礎的工藝和科研。

中國的優勢是什麼？中國的水是怎麼流的？中國的優勢是人多，而且是中產階級最多。美國的中產階級大概有1—2億，如果算上三四線城市的，中國應該有4—5億的中產階級，當然這個定義非常模糊。跟印度比也是一樣，印度的階層分化非常厲害，新德里有些地方像非洲，而豪華地帶則可以跟紐約相比。而中國，從上海到北京，到三四線城市都很像，很多城市都有好學校、好馬路，中國都是一樣的。中國這麼多中產階級，我剛才講的順水推舟最好的一個方向就是衣食住行。

我做的是住宿。這個季節到上海來是最好的，江南的四月份是最美的，所以我們最近的銷售率也是最好的。吃呢，海底撈，現在已經火得不行了。行也是一樣的，東航去年12年盈利十幾億，它其實曾經好幾年虧本，現在好不容易盈利，不一定是因為它管理得好，有可能是市場好，只有市場好到一定的程度後它才能盈利。

娛樂更不用說了，中國包括電影業、電視劇在內的娛樂行業都在崛起。所以我覺得如果在中國創業，是非常好的。從基本的吃、住、行出發到進一步的消費者升級，如果從這一塊來創業的話，不僅能夠覆蓋他最基礎的消費，而且還能夠跟他消費升級起步。

漢庭比較有名，把名字改成「華住」大家可能不太理解。因為我十年前就開始做經濟型酒店，當時做的是如家，那時候到上海能住100多塊錢的酒店，乾淨、便宜、交通方便就不錯了。今天不是這樣，很多人很挑剔，覺得房間太小、太髒，服務員太醜，他希望自己不但要住，還要住得比原來好，但是花錢還不能太多。所以我們推出了叫「全季」的品牌，在徐匯區、淮海路、永定路的比較高檔住宅區，不貴，大概是300塊左右。一推出來之後，我們酒店有一個滑坡期，跟我當時做如家是一模一樣的。到了第三個月，200多間客房全部爆滿，平均房價達到300多，這個我是沒有想到的。另外我們還做了一個叫「禧玥」的品牌，四五星級的。所以說中國的消費升級還是一個非常明顯的趨勢。

最後，大家創業的話，一定要考慮兩個問題：一是要貼近民生，衣食住行娛；第二要考慮到消費升級。我覺得跟過去五年前、十年前一樣，現在創業還有非常好的機會，這個時代你不創業會後悔的。年輕人還是要創業，什麼時候幹什麼事，中國像美國，他們都是搞高科技的。年輕人如果創業的話，中國是一個最好的地方，如果要創業，我希望你們順水推舟，不要逆水行舟！

工業股十年河東 (二) 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/04/blog-post_17.html

未來十年有可能是中國股市的黃金時段 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101hhbn.html

中石化發行35億美元債券，創亞洲近十年最高紀錄

http://wallstreetcn.com/node/24073

王峰：我在網絡遊戲行業十年從業記

http://www.iheima.com/archives/39266.html

沒有好身體，千萬去創業。創業就是上戰場。但比戰場還慘烈。每週干七天，還晝夜難眠。計劃隨時改變。戰場上，兄弟們跑了你去投敵，你可以把他拉回來直接斃了給手下看。但現實創業中，兄弟們跑了來找你敘舊，你還要相逢一笑。創業還需要好心態。

來源 i黑馬 作者：藍港在線CEO王峰

寫於2013年4月27日晨。

昨天。與北京遊戲移動遊戲行業最牛的人一起吃飯。回來路上，略有些感慨。在此總結我在藍港創業六年的一些側面。

後面有些嘮叨，是那種忘乎所以的嘮叨。

藍港活了六年。從最火熱的端游上市潮中獲得2000萬美元投資。後來經歷端游的寒冬、頁游的興起和手游的爆發。我都被捲入其中。我們開發發行過大型端游西遊記、傭兵天下和目前每月流水近1000萬的端游「黎明之光」，出品過飛天西遊、火影世界和目前每月過1000萬的「三國演義」，也做了就在這月過2000萬流水的「王者之劍」。

往事如風。

在此之前，我在金山幹過十年。從50人到離職時的1500人，我經歷過飽含夢想的創業公司的所有痛苦和歡欣。

我從2003年起，在金山擔任負責遊戲業務的SVP，連同遊戲工作室、運營服務和市場營銷，最多管過1000人。

2003年非典期間，雷軍和我在他辦公室裡天天抽煙，憂心重重，怕金山軟件再度遭遇互聯網生死一線天的抉擇。決心做網絡遊戲，至今我還記得我在公司全員大會的慷慨激昂。那時，我有為公司絕地重生鳳凰涅槃之決心。

在此之前，我在2001年後負責金山毒霸事業部，我當總經理，今天金山「劍網3」的技術核心陳飛舟，那時是我的技術總監，「暴風影音」創始人馮鑫，是我的市場總監。

昨天是4月26日，我問同事有知道這一天是什麼重大事件日?看沒人回答，我說是CIH病毒爆發日，那一天很多人PC的主板以病毒入侵BIOS被毀。

這些畫面，我永遠難以在腦海中消除。管殺毒的時候，我和專門買病毒庫的人江湖大牛打交到。和公安部網監專業人員交朋友。我可以直接打電話威逼利誘各地經銷商。殺毒大戰時，我被對手買兇逼命。那幾天，看見卡車急速經過，我常常感覺是衝著我來的。那是真的江湖。

2002年九月，金山毒霸2003版零售市場買瘋。全國各地經銷商來北京約了西蜀豆花莊，我一入進飯局，所有代理商為我起立鼓掌，高喊牛逼!牛逼。

1997年至2000年，我擔任金山詞霸產品經理，監管營銷中心，研發經理是雷陽，所有代碼他一個人寫完。他後來很低調，在我微博好友中。沒人知道他是金山大功臣。

我們的合作，從97年到2000年金山詞霸2000。28元的金山詞霸2000，我們以「紅色正版風暴」之名在三月銷完110萬套盒裝。

我大學寫過BASIC，但加入金山時，我的Word，確是一個同事手把手教的。

算起來，從2003年年底，我金山毒霸轉崗到網絡遊戲，再到創辦藍港在線，至今十年。我已然成為一名遊戲人。

我曾問我前老闆，為何在我做殺毒如日中天的時候要我做遊戲?答案是遊戲讓金山找到互聯網戰略入口。

我又問，為什麼是我?答案是領導力、事業激情和學習能力。

我從未想過會離開金山，我曾說我是事業經理人，為事業成就為戰。但即將三月滿十年的那一天，我還是走了。永遠不回頭的走了。

就此別過。就像我1995年七月離開重慶教書的中學，永遠不再回頭。北京多年，我和過去同事仍有聯繫。但我從未打算衣錦還鄉。我在中學教書的那個班，是全重慶市優秀班。我是班主任數學老師。

我在我自己創辦的公司做什麼?這問題，我常被同行和VC問到。

一、產品工作。

其中，涉及到產品體驗、產品規劃、產品進度。而這三點，如果失去第一條，其他任何一條都不成立。不僅僅是自己的遊戲，也包括別人的遊戲。CEO要有隨時拿出自己體會和產品部門討論質疑的能力。

昨天，我對一位項目負責人說，手機遊戲的UI要和主美平級，要向製作人直接匯報。

二、組織和人才。

涉及研發團隊、商業運營和市場營銷的人選、如何有效整合公司人才隊伍是我最關心的問題。我害怕失去或者錯過任何一個有理想有才幹的人才，所以我打心裡關心他們的成長，苦口婆心。

和我一起工作的同事，大都被我抱怨和狂批，當然我也被多次牛頓第三定律伺候過。有時，我也被同事的誤解和背叛，氣得睡不著覺，心痛不已。

三、未來做什麼?

新技術趨勢，新商業模式，新營銷模式。我鼓勵同事去研究學習HTML5遊戲，Unity3D最新版本的變化，日本卡牌遊戲，COC的設計哲學。

我的新浪微博有110萬關注，騰訊微博250萬關注。說到微信，我加入了業界最好的所有大群，也自建過公司內部組織討論的專題群。無論其中草根亦或精英。

我始終堅定地認為，如果一個CEO僅僅忙於眼下，毫不察覺外部市場的變化，新產品趨勢，請你告訴我，明天的早餐在哪裡。

以上三點，皆我六年來創業心得。三點排序，緊迫程度從上至下，重要程度從下至上。

我始終認為，遊戲公司要買的不僅是遊戲，也包括文化和價值觀。但我們遊戲做不好，別人不信你說的後兩點。要想活命，第一條接地氣非常重要。你甚至可以無恥山寨不怕官司去侵權。但要想讓你公司搞大、被玩家和同業尊敬，後兩點簡直就是天。

關於我的精力。

我能輕易地告訴你，我認識的至少100以上著名記者、編輯和社長總編。

我可以隨時拿出來，我玩的任何一款好遊戲的角色名和等級。做移動遊戲給了我很多交流便利，我把常玩遊戲截圖微信給同事，及時語音談我的看法。

我幾乎和所有同行CEO吃過飯。

看見有才幹的業界新人來找我請教，我都會和他聊過2小時以上，根本不計較他們的職務頭銜。360移動遊戲業務總監王芳，91遊戲老大何云鵬，都是我在他們很早期的時候聊過的。

我常逛逛書店和報攤，我知道最近暢銷書書名作者，著名商業或生活雜誌的Coverstory。

我一年看超過50場電影。

我手機裡裝的遊戲，從競速、三消、音樂節奏、酷跑、塔防到SLG、FPS以及重度MMO，全有。

沒有好身體，千萬去創業。創業就是上戰場。但比戰場還慘烈。每週干七天，還晝夜難眠。計劃隨時改變。戰場上，兄弟們跑了你去投敵，你可以把他拉回來直接斃了給手下看。但現實創業中，兄弟們跑了來找你敘舊，你還要相逢一笑。創業還需要好心態。

最近，我常對同事說兩點：

一、每個人都是產品經理。

二、所謂極客，就是集中一個點充滿興趣的完美主義者。

以上不解釋。但可以以後有機會見面細說。

我沒有城府。會罵人但不會整人。從金山到藍港。我知道我很容易被利用，常常在被人當槍當炮，但我從不後悔，反倒從中得到快樂。

萬科創始人王石在中國企業家年會說，在中國，活五年的公司只有5%，我竟然打敗了95%的競爭者。我相信，藍港活了六年，肯定還會繼續活六年。

我算是廣結善緣的人，我天使過10位遊戲行業創業者。

最成功的是做「七雄爭霸」的遊戲谷和「我叫MT」的樂動卓越，投資的時間，遊戲谷2006年12月，樂動卓越好像是2011年10月左右，兩位創始人都是我前金山下屬。他們有共同特質，理想、勤奮、勤儉、謙虛。我喜歡這樣的創業者。

我投資過的創業遊戲公司，有些被新浪投資，有些被騰訊投資，有些被360投資，還有被啟明、聯想投資、北極光和創新工廠等大VC直接A輪投資。其餘八家，沒有一家倒掉，目前都很健康。

我嚴格遵守了創業者和投資者的契約關係。

每個季度一次的董事會。我會準備好三張表。損益表，現金流表和資產負債表。

第一張PPT的概述裡，永遠是當前現金存量、遊戲DAU和員工人數。新提升的高管，我會介紹他們和董事會成員見面。我會親自演示公司下個季度發佈的新產品，講明產品特色和市場機會，

我現在的董事會裡，有公司聯合創始人廖明香和張玉宇、北極光鄧鋒以及IDG的過以宏和張震。

2007年，IDG以200萬美金佔了我40%股份。後來鄧鋒和蔣小冬進來，拿走20%。IDG被稀釋到32%。我自己佔28%，其餘被聯合創始人和員工期權所持。

如果有一天，我離開這個我親手苦苦經營六年的遊戲公司，我必須找到這樣的人接替我。

別急。尋找比我更適合的人做藍港CEO這個位置，這個時間表是五年內。現在不是時候，現在請人來，是請人往火坑裡跳。

我的手下，有一年拿走從百萬和幾百萬獎金的。我從2006年，我前老闆求伯君賣給我他2000年的寶馬5後，沒有再買過新車。

阿爾伯特愛因斯坦說，「大千世界的不解之謎，是一切皆可解性。」小時候，為解那套「中等數學習題集」中的數學題，我曾茶飯不思，晝夜不眠。

我習慣記大量的筆跡。整整齊齊理清思路。工整地用行楷擺放。熟悉我的同事知道，我對表格和拓普圖有狂熱的追崇。我始終關心問題解法和答案，會議上，碰到數學反應慢的人，我常急躁。

但經歷這麼多年，我越來越絕望，尤其是人性。我已經開始篤信，很多事情是無解的。

中國文化不同於西方，尤其是美國。我們的技術尤其是互聯網已經與硅谷趨於同步。

但我們的公司、產品和創始人氣質差異很大。中國人以佛教和儒家混搭的文化氣質自居。但現實的中國，大部分成功的創業企業主都有極強的魔性，而不是佛。

不可否認，我的心魔也一直存在。這個心魔就是要一定贏。我不會請一個吃素念齋的人和我共事。

我的人生從來就是屌絲逆襲。還會繼續屌絲下去，還會有逆襲的機會。

去年年初，我曾赤裸裸在微博袒露過我內心。引來好多笑談。今天來個濃縮版，解釋如下，八個字。好勝。好奇。知恥。知遇。

一半是海水，一半是火焰。聽說，這是水瓶座O型血的男子氣質。

這就是我的創業人生。

99.6%基金經理十年落後指數基金

http://wallstreetcn.com/node/24366

1815年的那個夏天，拿破崙一世輸掉了滑鐵盧戰役。此役成為拿破崙軍事生涯的告別賽，也唱響了法蘭西第一帝國的輓歌。

千分之四的幾率幾乎等於華爾街的業績完敗指數基金，華爾街一味食利，根本沒有產生收益回報。

 

大部分對共同基金和對沖基金的投資都貢獻給一種超級暴利生意。

股市大贏家 二十年累積兩萬小時練習陳進郎做足三小時功課 四十歲享受財富自由

2013-04-29  TWM

有人習慣睡前寫日記，陳進郎睡覺前也寫日記，只不過他是用Ｋ線寫日記，一寫三、四個小時，並且二十年如一日，累積睡前二萬個小時的力量，讓他四十歲就提早享受富足人生。 撰文‧施禔盈 有一句話是這樣說的：一個人一輩子用心做什麼事，別人是看得出來的。被喻為「股市大贏家」的陳進郎，他在睡前用心、專注做的事情，早已被看出來，並且因為已內化為超凡功力 ，所以過著富足的生活，而他所寫的︽股市大贏家︾系列二本書，也引起市場矚目。 每晚過濾百條資訊 看三百檔股票線型場景回到一九八七年，當陳進郎一頭栽進股市後，生活即出現了「質」變，就算晚上與朋友聚餐，也必定九點鐘左右回家。而二十多年來，他外出應酬的次數，用十根手指頭就可以數完。「看盤像看戲，往往一開盤就高潮迭起，如果未能事先融入情境，常會看得眼花撩亂。所以，前一晚能準備好的功課，我絕對不會拖到開盤前。」陳進郎強調。 當一整天有關市場的各項資訊陸陸續續進到「精業」的看盤系統後，陳進郎會在晚餐後打開電腦，過濾上百條新聞資訊，從中找尋有重大消息面變化的股票。同時把自己平時在追蹤的股票，叫出線型，用技術分析的兩大原則：六十日線及型態高低點，來判斷股票的相對位置；並列出明天必買或必賣的先發名單，以及未來要注意的牛棚名單。若發現值得出手的，他便會在睡前掛好單，傳真至交易員處。 暢銷書《異數》（Outliers：The Story of Success）提出「一萬小時法則」，作者表示這一萬小時的累積與練習，是「超凡」與「平凡」的關鍵界線。算法是，一年三六五天，每天持續練習三至四小時，大約十年，就可在那個領域卓然有成。算算陳進郎睡前做功課的時數，一年三六五天，每天持續練習三至四小時，二十年如一日，光是在睡前所投入的時數就足足有「一萬小時法則」兩倍以上，無怪乎達到「超凡」境界。 問他這個睡前習慣如何養成？「從一開始涉入股市時就覺得『好玩』，因為迷戀、充滿熱情，所以持之以恆。」最近觀看「我是歌手」頗有心得的陳進郎，引用某位被淘汰歌手的感言：其實歌手要做的事，就是在台上那五分鐘；下台後，再後悔也沒有用。「進入股市也是一樣的道理，開盤那四個半小時須全力以赴，盤一收，再後悔也沒用。而如何讓自己不後悔？就是每日睡前的準備工夫。」陳進郎笑說，當他看到《新金融怪傑》一書中關於維克多．史皮朗迪歐（Victor Sperandeo）的自述頗有感觸。書上說：「每天下班回到家裡，吃飽飯，我便馬上一頭埋進書桌。還沒念小學的小女兒逛進書房時，我並沒時間陪她玩。」其實這就是陳進郎的寫照，也難怪他心有戚戚焉。 睡前儲備好能量 開盤才能全力以赴對陳進郎來說，「前一晚儲備好能量，隔天好上戰場」是習慣，也是生活的一部分，「一般來說，我都會在晚上十點多做完功課，十二點左右上床睡覺。」由於生活很有節奏感，因此並不會影響睡眠品質，「倒是有時候因為太想驗證自己的看法，而有『睏抹天光』（意指：睡著了，但卻迫不及待期待天亮）的感覺。」這是陳進郎對股票的迷戀。 自從陳進郎這一輩子做的事備受肯定後，就有許多親朋好友相繼要求「拜師學藝」，陳進郎強調技術分析的精髓，他可以在兩個小時內毫無藏私地教完核心部分，但是吸收、反芻卻需要兩年以上的時間。 「消息面是索引，線型則凌駕內涵，一般人要特別觀察六十日線及型態高低點。」陳進郎解釋，六十日線是大家常用的線型，可當作中長線的心理指標，至於型態高低則可以看出頭部與底部此兩大天然屏障。舉例來說，股票跌得越深，之後反彈突破六十日線，此力量會越大，這是因為市場心理從普遍虧損的慣性變成獲利。「不論如何，想成為股市贏家，第一步要先建立方法，找到適合自己的方法後，才能做功課。」陳進郎建議。 他喜歡引用︽史記︾的一句話：「反聽之謂聰，內視之謂明，自勝之謂彊（強）」，來說明有紀律做功課的好處。「大家都愛聽明牌買股票，如果告訴大家要勤奮做功課，就像是忠言逆耳，但請記得『逆耳忠言最可貴』；當你願意著手做功課後，還要時時反省才能越來越清楚；最後能夠堅持自律，心性便會越來越強。」盡人事做功課 夢境中也能得到啟發回顧過去二十年的睡前習慣，陳進郎天天要看約三百檔股票線型，「線型看久了，會發現規律性，也能訓練平衡感；以漲勢為例，上升的平衡感，指的是整體節奏不能被破壞，這需要經驗的累積。」陳進郎估計他至少看過兩百萬次線型，這樣的操練，讓他展現出真刀實槍的戰力，嘗得甜美戰果。 有趣的是，把股票融入生活的陳進郎，因為睡前會「用力」研究線型，結果連睡覺也會夢到股票。「夢境中的我，幾乎都比清醒時的我更具先見之明，而多次驗證後，我發現現實股價的落點，與夢境竟然相差無幾。」陳進郎強調，他不會倚重夢境，「盡人事」還是最重要的，但冥冥中的那股神助很奇妙。 近來，陳進郎以操作期指為主，睡前仍舊做功課，但不像過去般花費大量時間研究個股型態；他笑說，現在不會夢到股票了，但會夢到開盤後期指的走向；更妙的是，落點也差不多。但他同樣不會以夢境的結果作為操作依據，只是這印證了睡前好習慣的力量，於是他體悟到「夢境是潛意識的甦醒」。 而在不開盤的日子，陳進郎睡前還是持續做功課，他閱讀大量的書籍，其中特別推薦《股價趨勢技術分析》，「這本書形態寫得很好，多讀幾次可以有效提升功力。」陳進郎的睡前「兩萬小時功課」，讓他的財富走進了另一個世界。 陳進郎 出生：1962年 現職：專業投資人 著作：《股市大贏家》、《股市大贏家Ⅱ》 陳進郎睡前做足功課 安心好入眠 Step1 晚餐後打開電腦看來自各方面的資訊，如精業、鉅亨網。 Step2 過濾上百條資訊，找出有附加價值者，舉例來說，某公司公布營收與上月相較大成長或大衰退，便需要進一步追蹤。 Step3 打開須追蹤，或手上持有個股的線型，每天看200～300檔的線型圖。 Step4 列出明天必買或必賣的名單，以及待觀察名單。 Step5 明天必買或必賣的名單先行掛單。 陳進郎睡前放鬆這樣做 對於陳進郎來說，睡前做功課並不會影響睡眠，「如果不做功課，我才會不安心、才會睡不著。」陳進郎表示。不過，就算對股票極為迷戀，他還是會平衡生活步調，收盤後他會做瑜伽、親近大自然。至於晚上做完功課後，他會看一些較為軟性的書籍，其中歷史書是他滿常涉獵的一類。近來睡前他則喜歡上網看一些節目，「我是歌手」是他最愛的一部，因為參賽歌手感言常讓他得到很多啟發與能量，其中一句話：「我覺得要贏，你必須要面對、可以接受這個輸。」讓他深有所感：「做股票、做任何事何嘗不是如此？」

A股的未來十年 張化橋

http://xueqiu.com/4035610190/23771045
2005年底，我還在UBS當股票分析員時，到美國拜會基金經理們，講宏觀經濟如何，買什麼股票，賣什麼股票。某基金經理一坐下來，就說，"Tellme something I do not know"。 意思是，"說點我不知道的東西吧"。

我一愣。如果我要講他所不知道的東西，我就必須首先知道他知道什麼。後來，我越想越不對勁兒。如果我每次都要講別人所不知道的東西，分析員這活兒怎麼幹啦？於是，我開始想辦法離開我混了十多年的分析員崗位。

關於A股的估值，我琢磨了很長時間。確實有點不安。我想問兩個問題：（1）A股為什麼還是這麼貴？（2）過去十年大家白干，未來十年會不會還是白幹？我只有假說，沒有結論。

我的思路如下：
（1）多數A股股票現在的市盈率在20倍左右（如果利潤有誇張成分，那麼真實的市盈率可能高一些。我們暫且假定他們的假帳很少）。

（2）一個市場的市盈率應該相當於市場利息率的倒數。現在中國的市場利率是多少？我選擇了普通企業的正常資金成本，大約10％上下。也就是說，A股的合理市盈率大概在10倍上下，比現在的實際情況再低一半！

(3) 存在的必然有其道理。雖然A股的市盈率已經從九十年代初的50－60倍跌倒了現在的20倍上下，但是，它為什麼沒有一直跌倒我們所推斷的10倍上下呢？是什麼因素在支撐A股的估值？過去市盈率的慣性是一個因素，但是僅僅這個因素還不夠。一定還有別的因素。

（4）也許我們選擇的市場利息率不對。雖然大多數企業的資金成本為10％左右，但是A股是一個以散戶為主的市場。對於多數股民來講，他們雖然可以購買理財產品，參加民間借貸，但是對於絕大多數股民，他們的機會成本僅僅是存款利息而已。現在3年定期存款的利息可以高達5％，多數理財產品的收益率也只是6－8％而已。也就是說，也許，股市的合理市盈率不止10倍？!

（5）未來，兩種情況可能把A股的市盈率拖下來：一是未來的通脹（從而利率上升，或者資金緊張）。這有可能跟2000－2004年的情況相似：經濟活躍但是股市連跌5年。也可能更混亂。

二是利率市場化，從而老百姓可以減少對銀行存款的過度依賴。民間借貸，理財產品，貨幣市場基金，債權投資基金，私募基金和另類金融機構等都像西方國家八十年代出現過的 "脫媒" （disintermediation)。脫媒的結果是，居民慢慢開始擺脫銀行的剝削。即使市場利率水平不變，他們投資股票的機會成本也會提高，從而導致整個股市的市盈率的下滑。

由於利率市場化會很緩慢，所以，我們的股市也許不會大跌，而是橫行十年甚至十五年。與此同時，企業利潤繼續增長，但是報出來的增長率不會很高。因為很多企業需要洗刷掉過去多年的誇張了的利潤。十年之後，我們回頭看，股票市盈率跌到了十倍上下，但是我們的股票指數基本上原地踏步：我們又白幹了十年。不過，大家不要沮喪：有危就有機... 況且，我只是理論推導，可能全錯。

我重複我最愛說的話：貴的可以更貴，便宜的可以更加便宜。股票的走勢，誰知道呢？

摘自《避開股市的地雷》
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資產泡沫五十年回顧：誰是下一個？

http://wallstreetcn.com/node/25122

過去50年來，市場屢屢見證紅極一時的資產泡沫，比如上世紀60年代美國股市的「漂亮50」（Nifty 50）、70年代的黃金、80年代的日經225股指、90年代的納斯達克、21世紀初的WTI油價和中國H股。