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勵駿(1680)和賭王的關係(更新)

(按: 謝網友amazingrick 的補充。)

上星期已談及早期投資者，這個星期我們就開始談談和賭王的關係。

上星期都談過，最初的3組股東之一Elite Success International Limited是由分別由李志強、李柱坤及王海萍，前者稱是黃金集團主席，和金利豐金融(1031)前身的黃金集團有關，和朱李月華的父親李樹福相熟，和賭王四太梁安琪合作，經營朗盈證券，亦是澳門馬會的董事，王海萍是他的妻子。至於李柱坤是澳門賽馬會行政總裁及董事。其實根據澳博的招股書，澳門賽馬會是由澳博母公司澳門娛樂持有16.5%股權，並由何鴻燊擔任主席。但是和賭王的淵源其實是更深遠，現在由最初談起。

講起周錦輝和何鴻燊的關係，據蘋果日報的說法，就是周錦輝自1981年從美國回澳門後，即加入澳娛，負責打理澳門中西式博彩娛樂場愛都酒店，注入新概念，協助發展起他的賭場業務，周錦輝稱，他「係帶生意畀何生……我82年入去時每個月都只係賺2億，到我走時每個月賺40億。」，可見他亦有一定的經營能力。

1. 澳門置地
追溯至最早時期上市實體前身鴻福置業股份有限公司，該公司持有澳門置地廣場的物業，現時仍為上市核心資產之一。在1992年成立之時，雖然由周錦輝、周錦輝母親林鳳娥及李志強分別持有35%、35%、30%，在1997年成功發展設置地廣場，在1999年開設貴賓廳。但為了增加賭場成分，在2002年決定和澳博合作，引入何鴻燊等人，並主導澳門置地廣場營運。

經股權重組後，何鴻燊持有的Honestway Investment Limited、周錦輝及家族持有的All Landmark Properties Limited、周錦輝母親林鳳娥家族持有的Grand Bright Holdings Limited、Elite Success International Limited，分別持有35%、26%、21%及18%股權，在同一年亦成立新澳門置地管理有限公司，股權相同，主要用於管環澳門置地廣場的酒店、住宅公寓及商業物業的營運，即可以說是一間管理公司。可以見到在上市重組澳門勵駿的資產，實際上由何鴻燊的澳門娛樂派佔53%，林鳳娥、周錦輝母子一家佔47%，實際上仍由何鴻燊主導的。

在2006年，周錦輝為了把公司上市，於是一手以18.641億元購入何鴻燊持有的Honestway Investment Limited的35%股份，即估值為53.26億。

2. 漁人碼頭
這個部分是由澳門漁人碼頭投資有限公司在2000年8月28日成立，何鴻燊、周錦輝及其母親林鳳娥，分別持有51%、41%及8%，即是何鴻燊佔51%，鳳娥、周錦輝母子一家佔49%，可以說仍由何鴻燊主導。

關於最初緣起，是由於周錦輝在2000年2月在海邊設立漁人碼頭，但後來由於澳門娛樂亦向政府提交漁人碼頭計劃，可能是作為澳博維持新的賭博權權利的條件之一，但最後由當時任澳門特首的何厚鏵牽線分配利益，據蘋果日報在2013年7月8日文章引述周錦輝的說法，「我2000年2月入稟去做漁人碼頭，後尾何生喺我隔籬又想做，又係叫漁人碼頭，變咗雙胞胎出來。後尾就由特首何厚鏵將我哋兩個撮合……佢哋家族做51%，我就做49%，管理權就係歸我20年。」

其後經協調完成，並在2002年新批給牌照後，在2004年成功獲澳門政府批出土地發展漁人碼頭，並在次年試業，再過一年的12月23日正式開幕，包括萊斯酒店及巴比倫娛樂場，並同時成立君億集團有限公司，以開展零售業務，成為一個多元化旅遊項目。

為重組上市關係，鴻福置業股份有限公司和新澳門置地管理有限公司宣佈購入澳門漁人碼頭投資有限公司，作價為2007年的除息稅盈利的10倍，資金以未來上市所得的資金撥付。但後來上市不成，這部分收購併未完成。

兩步合起來，其實上市的澳門勵駿，其實是以市場資金買下何鴻燊的資產，其中澳門置地的作價以之前提及向金融機構及私募基金籌集的資金支付，而漁人碼頭由上市所得支付，這樣周錦輝、林鳳娥母子實際不用出任何錢就可把它們據為己有，可以說是空手套白狼。雖然這些是需要作價，但實際上可以說是無價，按道理，其實也可以說何鴻燊總算賣了一個不錯的人情給他們，但時機始終不利他們，只好再次找機會再起。

2011年，作為何鴻燊家產分配的一部分，他所持有的51%澳門漁人碼頭投資有限公司股權轉讓給三大陳婉珍，至於周錦輝及其母親林鳳娥仍保持不變。

但次年，因為上市重組，為重新分配利益，且因為需要增加資金予澳門漁人碼頭投資有限公司，周錦輝把股權無償轉讓予其母林鳳娥、李志強及由周錦輝、林鳳娥、李志強控制大部分股權的The Legend Club Limited，以及陳婉珍，周錦輝股權降至20.8%、陳婉珍、林鳳娥、李志強及The Legend Club Limited股權分別增加至51.8%、12.7%、11%及4.1%，看來是增加了澳博派的利益，變成了均均真真的買賣，然後上市公司再進行收購，估值以每股澳門漁人碼頭投資有限公司355,965.37元，以1萬股計算，即估值為35.596537億元，1,834,873,063股新股支付，即當時發行作價是1.94元，以當時股本5,214,047,626股計算，市值為101.15億元。

3. 澳博入股
在2012年7月，主要股東周錦輝、林鳳娥、李志強和陳婉珍合共出讓209,068,781股，即約佔4%股權予澳門博彩(880)，作價4.8億，即上市估值120億元或每股成本價2.29元，較澳門漁人碼頭的換股價1.94元溢價達18.3%，在短時期中有這個溢價，有些不尋常，不過賣方需要擔保上市時他手上的股份價值需達6.4億元，即上市估值160億元，不足則需賠償，即無風險可賺33.3%，還有反攤薄權利，但就算如此，如果不能上市的話，其實也可以視作為向澳門博彩的手段。當時上市，澳博的股權只是略有增值，不足當初的估值，故以上賣方亦需轉讓股權給澳博。但從現價超過5元看來，也不算是太吃虧。再之後的私募入股已是後話。

從以上各點來看，當初上市可以只是何鴻燊給周錦輝、林鳳娥的一個人情，是一個好意，給他發展澳門的經濟，但後來金融海嘯、何鴻燊家產事件後，這單交易其實變成了一場互相交換的買賣，本意已差遠了，但現在這個情況，看來人人也賺到錢，暫時總算是一個好結局，但未來會如何，我們拭目以待。

上周更新 (13 Oct - 19 Oct) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/10/13-oct-19-oct.html
組合單位值: 95.54
組合週回報: -0.03% (YTD: +5.77%)

現金水平: 0% (前週: 1%)

組合上周買入金山(3888), 現階段追買科網股其實有點趕水尾鬥傻, 尤其當新上市互聯網股已開始見力弱, 或許已是整個界別見頂先兆. 不過正如王華所言, 金山最大優勢在於軟硬融合. 估值超貴, 只因沒有人捨得平賣; 想像空間仍有, 配合MSCI新貴預期, 要求金山一個月內節節破頂並不過份, 關鍵反而在於有沒有能力坐得穩.

個人是相當看好包浩斯(483). 今期業績應該相當理想, 目前是等發盈喜. 星期四破頂, 成交增加; 星期五打回原形, 成交反而縮減. 自己兩日都有加注, 暫死坐到下月中業績出籠. 亞衛(1045)挑戰頂部失敗後回軟, 現時估值已經趨向合理, 留超小注貨底, 其餘盡數沽清.

信星(1170)是典型上升時成交增加; 下跌時成交減少. 假設是早有部份人預期公司今年業績會相當理想, 因此大手買入; 那麼下跌時則純粹可能出自沒信念等待的人追沽. 對公司有信心, 現階段更應該死坐爛坐. 另外繼續加注港燃(1083), 短期沒太大催化劑, 但結合增長力推算現時估值則偏向便宜至合理. 算是攻守兼備, 耐心靜候突破歷史高; 時代(1023)估值便宜, 繼續等有低位便作吸納.

梅鐸盡沽鳳凰衛視(2008), 對此其實市場早已預期. 如今落實貨入TPG手中, 對投資者而言有機會是利好. 可以參考中視金橋(623)作例子, 加上子公司FENG.US股價走勢超強, 如今不明朗因素已經消除, 鳳視(2008)年內是有機會追回一定升幅. 上周另一則新聞是壹傳媒(282)突然宣告放棄持續虧損之香港免費報紙市場, 亦即香港爽報, 對股東而言絕對是好消息. 估計星期一會有一輪炒作, 看形勢可以跟風走一轉. 原本有想過星島(1105)或經濟日報(423)有機會受惠於強手退出市場, 但想深一層於目前手機低頭族橫行年代, 遲下免費報紙可能根本不能繼續存在. 想通此點, 若然要買本地紙媒界別, 還是只搏壹傳媒(282)算了.

上周更新 (20 Oct - 26 Oct) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/10/20-oct-26-oct.html
組合單位值: 95.73
組合週回報: +0.20% (YTD: +5.98%)

現金水平: 23% (前週: 0%)

上周提及短炒搏兩隻傳媒股鳳凰衛視(2008)及壹傳媒(282), 兩單交易均敗北收場, 幸好注碼不大, 組合回報沒有因此被大幅拖累. 接觸股市愈耐, 愈明白不能將每宗交易得失睇得太重. 必須接受自己睇法會經常出錯, 出現虧損時就沒有任何思索餘地, 斬立決就算數. 要求自己百發百中根本不合理, 重點反而在於萬一出錯時, 虧損程度是否在預期範圍之內.

包浩斯(483)上周五大成交急跌, 由於自己一早已經重倉, 股價低開後急跌心理上點都有壓力. 最後反而堅持低位加注, 除對公司下期業績有一定信心外, 自己估計當日大成交下跌很可能是因為公司10月22日曾發披露通告(00483 包浩斯國際 翌日披露報表), 以$1.83發行約2.2M員工認股權; 而此股當日早上競價盤已有過百萬成交, 或有多少反映有人心急沽貨. 自己低位有信心加注, 很大程度是相信沽盤力度不會持續太久. 當然有機會睇錯, 但既然自己對公司有十足信念, 股價下跌應該是買入機會.






























組合買入I.T.(999), 純粹小注TEST BUY. 公司盈警後股價大成交低開後反而有得升之餘, 業績差勁股價亦不為所動, 價訊明顯背馳. 其實自己唔太喜歡投資時裝公司, 原因是不信香港有公司可以鍊贏ZARA, H&M, UNIQLO等FAST FASHION. 不過純粹從邏輯角度去理解, I.T.業績死得如此徹底根本無可能支撐目前股價; 投資者現價願買不願沽, 或許反映市場相信公司業務有見底機會. 早前旭日(393)掟貨, I.T.三名高層盡數全接, 或者亦有多少啟示作用.
信星(1170)走勢轉弱, 但自己會繼續堅持; TCL通訊(2618)Q3業績顯示手機銷售強勁, 年度化市盈率不足10倍, 短線再升15%其實不算太高要求. 自己短炒過一轉, 有低位會再買; 終於等到味千中國(538)公佈第三季營運數據, 確認業務復甦力度比預期佳. 自己星期五有加注, 明日(28 Oct)應該會有大行報告跟進, 搏短線破頂, 但之後股價能否再上則視乎新店經營效率.

投資組合大手減持防守股後, 目前基本選股主力是部署11月份. 金山(3888)在搏入MSCI; 重倉信星, 包浩斯; 另加維他奶(345)是在搏下期業績會有驚喜. 其間股價或有波動, 但繼續死守則沒有懸念. 近期指數走勢相當曳, 但個股表現則反映資金並未全面撤走; 尤其是9, 10月份無升過的股票, 近日調整幅度不算太深. 目前策略繼續持有個股, 擔心市況波動, 自己或者會買多少指數認沽期權.

也談免費電視發牌風波 老占手記 - 每週更新

http://drjimdiary.blogspot.hk/2013/10/blog-post_22.html
星期日有約五到十萬人遊行，昨晚也有近萬人集合在政府總部外面一齊睇電視，反對政府不發免費電視牌給香港電視網絡（港視）。確實人數多寡並不重要，最重要是今次上街的人，跟以往六四，七一等上街的本質很不一樣。今次行動沒有政黨在策劃，沒有政治動機，市民的出發點都是很清晰和明確。

認識老占的人都知道，老占一向以來都是傾向支持香港政府施政。不是對這個政府有什麼特別好感，而是一直以來覺得香港的整體管治比起很多世界其它地方已算不錯（我長期工作過的地區超過十個），知道每個政府施政都有它困難的地方，所以不能太苛刻。

我對王維基先生沒什麼認識，只知道他是一位很能幹，很有毅力和成功的創業家，做每件事都是全力以赴和志在必得。約兩年前有剛畢業的親友進入了香港電視做編助（即打雜），她說公司很有活力，但不到一年覺得前景暗淡就離職了。沒想過免費電視發牌事件擾攘了這樣久以為見到曙光時，最後結果竟然是王維基先生的港視會落選。老占承認是大跌眼鏡，當然沒人可以保證所有申請人都會順利獲得發牌，但我最驚訝的是香港政府竟然會如此不濟，用這樣笨拙的手法來處理今次事件。

雖然我是一直支持香港政府施政，雖然我不認識王維基先生，但我的立場是和大眾一樣，強烈要求香港政府發牌給香港電視。

我對審批發牌的過程是否公平和透明沒有興趣，我也不認同發牌給誰和公義會扯得上什麼關系，也不管行政會議拒絕發牌給香港電視的真正原因。我只知道現在給予香港電視免費電視牌照是符合香港各階層的最大利益。


行政會議不發牌給香港電視，綜合網上觀點，不外乎下面的原因（純粹靠估）：

1. 對王先生的資金來源有疑問，怕幕後另有外國政府支持（機會不大）
2. 王先生的性格太強，政府怕不能駕馭，日後會變成另一個肥佬黎
3. 前朝政府承諾了太多，影響既得利益者，今屆政府唔想認數（這個可能最大）
4. 覺得港視實力最弱，香港廣告市場不能支持五家免費電視台，怕港電日後會成為佳視翻版（這個原因最多舊魚，但政府很大機會公開這個原因做藉口）
5. 王先生太過高調和進取，志在必得的態度招人妒忌（呢個原因無人會承認）

老占支持發牌給港視的原因：

1. 給香港人多一個選擇
2. 給香港人帶來一個正面的信息，就是積極和進取是有回報的
3. 我唔想亞視還在日日重播三十年前的節目
4. 我唔想再見到兩件中女逢星期日陪著 May 姐一齊係度哈哈哈
5. 我好唔想見到田小姐咁「索」既中女都可以做女主角
6. 我唔想見到關小姐和 Bobby 元做了二十年銀幕情侶兼仲係收視冠軍
7. 我唔想十年、二十年後由香港電視圈出身最紅的藝人還是只有鄭少秋、周潤發、劉德華和梁朝徫等老野
8. 我更加唔想到我八十歲睇勁歌金曲時，仲見到容祖兒第五十次蟬聯最受歡迎女歌手獎
9. 我也不想有時悶到寧願用 PPS 看韓劇、日劇、大陸劇、湖南衛視、深圳衛視 or even CCTV 也不想看香港 TBB

七、八十年代是香港電視業的黃金年代，那時電視佔了大部份香港人生活一個十分重要的位置。當時要是碰上香港小姐選舉或無線台慶等大型節目，的士司機也會提早收工，返正很多市民都要趕回家睇電視。那時香港是全世界中文文化最大的產地，為中國大陸，台灣、東南亞及海外華人製造了不少精神食糧。

只是亞視的制作越來越差勁，在沒有競爭下，TBB 不用提升節目水準的情況下也可以增加廣告收入，它用行之有效的公式繼續賺大錢，這方法用來對付亞視當然可以，但面對台灣、日本、韓國到近年的中國大陸的的制作都明顯給比了下去（我猜在亞洲我們只是比星加坡好些），這就是缺乏競爭的結果。

老占不認為只發牌給予 PCCW 和 Cable TV 可以引入有效競爭和提高香港電視的制作水平。原因很簡單，就是這兩個大財團已經擁有有線電視牌照和龐大的客戶群，如果他們的免費電視太受歡迎，首先受影響的就是自家的收入，沒有生意人會搬石頭砸自己腳。PCCW 最多把現時 now TV 的 100 到 105 頻度開放給公眾，而 Cable 也很只可能會把一些新聞或資訊性的節目公開，對 TBB 來說不會構成重大威脅。

香港電視網絡除了電視業務外什麼也沒有，所以它一定是最進取，也只有它能給予 TBB 真正的威脅。要提升香港的影響力，引人有效競爭是唯一正確做法。既然有有心人願以訓身投資這個市場，我真的不明白香港政府為何要把他拒絕。要是將來經營不善要倒閉的話都是後話，生意就是會有風險的。即使兩、三年後真係執粒，香港市民期間最少都可以免費享受到一些高質素的電視節目，不用每個星期日都是聽到哈哈哈了。（當年就是因為亞視太勁，無線「輪流轉」即使有46點收視都要腰斬，最後要靠王晶拍「千王之王」才能收服失地。）

老占是睇電視長大的香港人，對這裡的電視發展有很深厚的感情。雖然近年上網比睇電視的時間多了很多倍，但免費電視始終是香港基層市民最重要的娛樂。近年來香港的電視水平每況愈下，連中國大陸都超越了香港，真是感觸良多。

行政會議的愚蠢決定，已經把自己困在一個十分被動和進退兩難的局面。

要是政府現在改變初衷多發一個牌，所有人都會認為只要人多就可以兇到政府改變決定，影響管治威信（雖然已經所剩無幾）。

要是堅持原判，市民的要求看來也不會罷休，隨著政黨介入和抽水，只會只越來越熾熱。

交代不發牌原因？嘥氣，現在政府解釋什麼也只會被當成是藉口了。況且發牌或不發牌不能只看數據，還要考慮民意（因為電視是市民看的）和一些非理性（例如誠意和給小公司一個機會）等因素。

等司法覆核？Hey come on, 現在是法庭抑或政府在管理香港？

（我有絕對理由相信行政會議的大部分成員都不是看電視大的才會作出這樣愚蠢的決定）

如果我是 CY 會怎樣做：

立即發牌給港視和走出來認錯，認一次衰但立即糾正總比堅持衰下去好，認錯也要很大的勇氣。但一定要快，因為可以認錯的空間和時間也不多了

澳門勵駿(1680)前傳: 早期投資者篇(更新)

(按: 謝網友amazingrick 的補充。)

見大家對呢個之前對澳博題目咁活躍，相信大家對呢個都有興趣，今次先寫這個先，如果未來有時間，再寫和澳博(880)的關係。

其實在澳門賭業熱潮後，估計大股東周錦輝有上市之念，並在2006年開始上市重組。在2006年12月，澳門勵駿正式成為控股公司，股本在重整後，股本達32.5億股，分別由周錦輝、All Landmark Properties Limited、Elite Success International Limited、Grand Bright Holdings Limited 及35%、28%、21%及16%股權。

其中All Landmark Properties Limited分別由周錦輝、陳美儀、Fortune Wealth International Limited、李君本、Winbay Group Limited及周仲揚分別持有72.6%、15.6%、6.2%、3.0%、1.8%及0.9%，周錦輝當然不用說，是公司主席，她媽媽是澳門賭業人士、公司副主席林鳳娥，早年已和澳博主要股東澳門娛樂前股東葉漢一起，其後因葉漢退出澳門娛樂，並承包賭廳，奠下業務基礎，其後和周錦輝母子合作，發展澳門置地及漁人碼頭，至於陳美儀就是周錦輝的妻子，是澳門立法會議員。

Fortune Wealth International Limited身份很神祕，只提及是家族信託，是獨立第三方。李君本的身份也是不知道。Winbay Group Limited由兩位類近女性名稱的Ho Cheung Lai Kwan及 Lee Lai Ying持有，前者可能是叫何張麗群的人，是否和張麗群同一人需要確認，至於第二位，真是沒有頭緒。至於周仲揚是否周錦輝雖然同姓，但沒有資料顯示是他的兒子或其他近親。

綜合來講，估計All Landmark Properties Limited這個是給母親、妻子及其他人士，實際設立的原因，可能都是給他的女性親屬保障。

至於Elite Success International Limited，分別由李志強、李柱坤及王海萍，前者稱是黃金集團主席，和金利豐金融(1031)前身的黃金集團有關，和朱李月華的父親李樹福相熟，和賭王四太梁安琪合作，經營朗盈證券，亦是澳門馬會的董事，王海萍是他的妻子。至於李柱坤是澳門賽馬會行政總裁及董事。綜合相看，這批人是合作夥伴。

最後是Grand Bright Holdings Limited，這間公司由林鳳娥持有88%、周潔蓮持有4%、周錦輝、周錦洪、周錦榮及周錦洪各持有2%，而周潔蓮、周錦輝、周錦洪、周錦榮及周錦洪均為林鳳娥之子女，他們都是掛的名稱都是主席及董事等。可以看到，這間公司的股東都是給他們家人的安排的。

這樣的股權架構，其實都說得很清楚，由主要控制者周錦輝領頭，然後加上分家產及夥伴安排組成這公司。

其後，公司進行融資，以2元發行1,514,050,000股，集資30.281億元予金融機構及私募基金，當年由美林牽頭，負責籌資，股本即擴至47.6405億股，市值達95.281億元，但是由於金融海嘯及市值過於進取，上市擱淺，加上金融海嘯及限制中國人前往澳門之措施，使賭業雪上加霜，估值大降。最終由周錦輝妻子陳美儀在2010年7月至10月間以64仙購回所有股份，出資合共9.69億，即當時估值約30.48億，可以見到貶值之巨，其後在2011年4月又把股權再以75仙出售予All Landmark Properties Limited、Elite Success International Limited、Grand Bright Holdings Limited，這部分之分割比例大約為37.5%、37.5%及25%，出售變為11.36億，估值變為35.73億，現在回看，公司市值已經接近300億，真是2年多間變化可不少。

在招股書披露資金來源，陳美儀的資金來源也沒有說得很清楚。但筆者相信，因為當年周錦輝財力只是剛剛回覆，應沒力籌組這筆大錢，賺的錢也在公司內，所以這筆錢的來源應該來自高息貸款，並由其妻子出面支持，因為購回股份後的，出售方是關連人士和相熟朋友，所以出售的作價估計只算成本給這批賣方，順便把債務轉移給他們。以大約9個月的借款期和這批股票的轉手溢價17.19%計算，年利率約23%，確實不低。

筆已至此，相信大家都明白在上市之前第一次融資的情況，下一集就會談談澳娛在之前及之後的關係。

近期更新 (27 Oct - 16 Nov) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/11/27-oct-16-nov.html
組合單位值: 98.44
組合週回報: +5.37% (YTD: +8.98%)

現金水平: 20% (前週: 0%)

組合內數隻重倉股於本月輪流公佈業績, 金山軟件(3888)作為頭炮, 如早前提及, 公司第三季財務表現算是理想, 應用軟件業務繼續保持強勁增長; 手機活躍用戶九月底已經達到1.5億, 比管理層預期足足早了三個月達標. 整份業績算是收貨有突, 奇怪在股價於業績後反應不大, 成交量沒有異動, 似乎市場對此份業績看法相當中性. 始終金山今年累積升幅甚勁, 臨近年結基金經理亦沒有誘因再過份進取; 估計要橫行一段才再重拾上升動力, 自己減持至舒服水平後仍會繼續持有.

信星(1170)十一月第一個星期便急跌超過一成, 自己對公司信念十足, 低位反而是吸納良機. 今周股價稍見好轉, 暫時看來低接動作是做對了. 公司下星期四 (21/11) 公佈中期業績, 毛利率環比能否保持, 會反映出公司將產能逐漸轉移至越南及柬埔寨後是否的確可以提升營運效率. 香港工業股長期處低估值運行, 某程度上已經PRICE IN人工, 原料齊升之宏觀不利條件. 勞工密集型公司投資成本高, 請工人亦難, 競爭相對會比以往少; 若然信星開始有方法抵抗成本上漲壓力, 未來有機會迎來一段盈利, 估值齊升的日子. 自己重倉持有, 會靜心等待業績出籠.

包浩斯(483)發盈喜, 股價績前繼續節節破頂. 自己粗略做過業績預估, 推算公司2014上半年每股盈利約$0.08; 而全年則是$0.37. 以10倍市盈率作估值, 目標價應是$3.7左右. 因此雖然近月公司股價已瘋狂急升, 但自己睇是有餘未盡. 期待中期業績會釋出更多證明, 自己會繼續持有, 但注碼就不會去得太盡.

天虹(2678)上週發盈喜, 預料全年溢利大升但翌日股價不升反跌, 價訊明顯背馳, 組合已經盡數沽出; 維他奶(345)自己是尚差一注仍未買齊, 結果業績前股價已經向上突破, 目前無追買必要, 等待公司於27/11公佈業績; 上週比較重要交易是買入復牌之雅士利(1230), 純粹搏追落後, 幸得大行連環唱好, 成功掩護自己全數撤退; 另外組合加入德昌(179). 公司剛公佈中期業績相當不錯, 市場反應亦正面. 自己仍未睇熟相關資料, 第一注便不敢落得太大; 不過若然要賭歐洲逐步復甦, 德昌似乎是一個不錯選擇.

組合上週表現理想, 目前手風是超級大順. 贏谷輸縮, 有錢贏當然應該繼續疊上去, 但問題是當股價已經逐步攀升, 值搏率亦會相應下降. 沒有特別新證據支持, 自己會寧願先縮一縮. 目前打法是集中火力進駐最有信念的四, 五家公司, 而其餘則將持倉量縮至最低, 心無雜念. 如此操作某程度上是等於放棄分散風險, 因此只能是短期應戰策略. 自己目標是等業績期過後才將組合比重重新調整, 十一月份開始變得相當關鍵.

財報（已更新） 大巧不工

http://jackliinvestment.blogspot.hk/2013/12/blog-post_2.html
事先聲明：有自信自己能夠抓住所有大小升跌浪的投資者請忽略此文章。

發現有網友誤解我對財報的看法，在此重新說明，希望消除誤解。首先本人認為投資股票的目的是投資於該股票所代表的公司，因此自然必須關心公司未來業績表現。上市公司定期發布財報，是大多數投資者了解公司業績表現的主要窗口，所以投資者仔細閱讀財報是合情合理的事。

投資者仔細閱讀每年財報是合情合理的事，但是投資者完全依賴財報來做投資決定卻不是合情合理的事。這裡面有許多原因，但是最主要的原因是財報只反映公司過去的經營情況，而股票價格則更多是反映未來公司的經營情況，假如投資者完全依賴於公司過去的業績來做投資決定，尤其是比較長期的投資決定，那麼無異於看著倒車鏡來開車，如果前面道路又直又平坦，也沒有障礙物，沒有其它車輛，行人，那麼看著倒車鏡來開車倒也沒什麼危險，否則的話，就很可能遇到危險。

各類公司根據其市場地位，綜合競爭力，經營環境的穩定程度來決定其過去業績對未來業績的啟示程度。舉例來說，一家競爭優勢強大的公司處於某個僅存在有限競爭的行業裡，這種公司看過往業績就能較準確預知其未來數年的業績，相比之下，一家平庸的公司處於某個過度競爭的行業中，無論它過往的業績是好還是壞，都難以據此推算其未來數年的業績表現。

根據以上分析，本人從不完全依賴財報做出任何投資決定。假如公司平庸，競爭力弱，業績不穩，那麼依賴財報做投資決定等同於自踩陷阱，假如公司優秀，競爭力強，業績平穩或穩步向上，這類公司通常早已被許多擁有專業投資知識的各大投資機構相中，時刻跟踪，除非我能在看財報的能力上比他們更勝一籌或者更早看到財報，否則即使我通讀財報也做不出比他們更佳的投資決定。這個道理與遍地大學生時，大學生再也沒有就業優勢的道理是一模一樣的。本人通常使用財報來研究公司管理層的基本素質，我相信投資機構的分析師比較注重財報中的數字而非文字，因此如果我能在文字中獲得一些重要的弦外之音，那麼我就很可能獲得超過那些專業分析師的競爭優勢。

上週更新 (1 Dec - 7 Dec) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2013/12/1-dec-7-dec.html
組合單位值: 104.99
組合週回報: +4.11% (YTD: +16.24%)

現金水平: 2% (前週: 17%)

上週組合持股變化不大, 主要加入DYNAM JAPAN(6889)及剔走新華保險(1336). 重倉股金山(3888)及短線倉位表現理想, 帶動整體回報繼續衝高.

DYNAM JAPAN(6889)估值一向相當便宜, 但直至十月前交投量其實非常疏落. 少有投資者參與此股是因為公司本業 - 彈珠機業務增長空間不大; 而日元持續貶值, 換算港紙入賬令利潤變相少一大截亦更令人卻步. 近數星期股價段段快放, 最大賣點在於炒作日本開賭概念. 自己並不是特別醒目, 行快市場幾步; 入市價貼近$21, 用一個月前既角度睇就更屬高得離譜. 決定落注, 某程度上是純炒消息, 炒動力, 炒市場情緒. 止蝕位放$20-$21, 輸極有限. 起碼有四釐半息打底, 點計都著數過炒勵駿(1680).

內險自11月18號大幅抽升後, 目前走勢傾向貼近指數表現; 變相純粹買BETA, 倒不如另闢蹊徑. 賣走新華(1336), 便是因為要套回資金加注星期五出現小幅整之水泥股. 山水水泥(691)於MSCI換馬後明顯扭轉弱勢, 股價已經連續兩星期急升, 但相對同業而言仍然甚為落後, 因此仍有一定可搏之道; 自己另一水泥股倉位中國建材(3323), 未跌穿$8.6前仍然會繼續死坐.

目前股市炒作氣氛相當熾熱, 求其掟飛標都升既日子又再來臨, 一時不留神便很容易被短期勝利沖昏頭腦. 近日體驗到阿信屋(759)及勵駿(1680)兩大熱炒股單日抽高後狂插; 加上巨型新股IPO潮開始接近尾聲, 作為投資者現階段其實應該更為審慎. 提升現金水平, 並將現時倉位止蝕 (止賺) 位逐步上移, 似乎不失為一個既能沐浴泡沫, 又能及時抽身而退的好辦法.

近期更新 (1 Jan - 11 Jan) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/01/1-jan-11-jan.html
組合單位值: 111.75
組合週回報: +2.84% (2014年回報: +6.02%)

現金水平: 5% (前週: 8%)

恆指2014年開局並不理想, 暫時錄得近2%負回報, 主要受國企股表現拖累. 個人相當同意基金經理黃國英看法, 已經連續幾年聽過無數次甚麼經濟增長, 國策扶持, A股估值超平...宏觀條件琅琅上口, 卻往往忽視大陸企業質素有限, 盈利趕不上, 生意做得幾大只係徒然. 無謂對國企有所憧憬, 細看個股表現, 則繼續炒個不亦樂乎, 濠賭, 軟件,手遊, 物流, 彩票等公司隻隻升到曉飛, 某程度上亦反映出目前市場資金相當充裕, 順勢而行, 從中取利並不算困難.

近日比較多買賣, 但仍有值得紀錄的地方. 長線持倉加入友邦保險(1299), 主要因為息口向上將會是未來數年比較明顯的趨勢, 對保險公司投資回報有正面影響, 從而帶動盈利增長. 根據過往幾年經驗, 藍籌股係唔需要擔心無機會買平貨. 強如銀娛(27), 騰訊(700), 去年亦曾有段時間跟隨大市作出調整. 友邦目前仍貼近歷史高位, 自己第一注不會落得太大, 候低再作吸納.

中短線倉位, 比較有信念仍然要數物流公司. 可以有排玩既概念, 自己主打嘉裡物流(636), 另搭珠江船務(560)及深圳國際(152). 前者勝在穩陣, 早已有能力為企業提供由倉儲, 送貨以至退貨管理一條龍服務; 公司亦具品牌效應, 其他競爭者很難打破既有企業護城河, 目前預期P/E過20倍是偏貴, 但貴得有道理. 撇除短線炒作股票供求, 公司中長線競爭優勢強勁, 是自己相當鍾愛此股的地方. 珠船(560)算是比較冷門的物流概念股, 主要是有母公司注資預期護航, 仍有一定可搏之道. 唯一考慮是不明朗因素較大, 操作時要注意技術走勢. 深國(152)物流業務佔整體比重不高, 有想像空間. 只是公司本身屬綜合企業, 不能期望估值會忽然提高甚多, 但現價$1搏15%上升空間則應該不難, 算是穩健之選.

金山軟件(3888)去年十一月起一直是自己重倉股, 有幸低位買到, 目前是應該死坐不放. 為科網公司訂下目標價是相當多餘的做法 - 輕資產型公司勝在想像空間遼闊, 未有理據證明業務已走到盡頭, 又何必為其設限? 金蝶(268)與阿里爸爸合作, 變相獲得強勁後台將產品迅速推廣, 絕對是扭轉基本因素的拐點, 應該能夠重新吸引基金進場. 自己不是特別醒目, 第一注要到$2.3先識得追買, 但目前效果算是頗理想; 要留意此股波幅甚大, 注碼不能落得過大, 以免容易被震走.

短線操作: 金保利新能源(686)自招商新能源入主後已轉營成太陽能發電公司, 透過併購持續壯大. 盈利前景頗明確, 早前發公告指新收購項目已經成功併網會是新股價催化劑. 基金肯$1.7接貨, 現價感覺上仍是傾向便宜; 但潛在股本攤薄效應嚴重, 目標價不會定得太高, 止蝕放$1.55則應已足夠. 另外國內手機品牌日漸壯大, 自己亦加入參與手機概念股, 平均注碼買舜宇(2382), 富智康(2038)及TCL通訊(2618). 此類股份想像空間遠遠不及科網公司, 很難賺到大錢便不用落太過重注.

漢能(566)上週五終於復牌, 表面上係溢價配股, 但只係因為股價幾日內急插左落黎. 陰謀論一點推測, 早前若然有人大手沽空, 如今能夠於$0.82一次過補貨, 實在係賺到笑. 自己早知此公司質地欠佳, 之前買入純粹搏超賣反彈, 其後公司停牌, 自己不幸受困. 難得復牌後空軍趕住平倉, 帶動股價急升兩成, 自己理所當然沽貨離場. 今次操作純粹贏運氣, 沒有值得可誇的地方. 反而自己當日買入前早有心理準備會輸多兩成, 注碼落得不大, 就算公司停牌亦未致於無覺好瞓; 但一個唔好彩其實係有機會就此停賽數年, 明知公司負面新聞多多, 火中取栗, 下次是應該再買細一點.

近期更新 (12 Jan - 18 Jan) PARTIPRAL - ROAD TO FINANCIAL FREEDOM

http://partipral-hk.blogspot.hk/2014/01/12-jan-18-jan.html
組合單位值: 115.03
組合週回報: +2.94% (2014年回報: +9.14%)

現金水平: 2% (前週: 5%)