📖 ZKIZ Archives

天津大爆炸、二千萬港元電話騙案及人民幣貶值等事件，成了中港兩地、甚至全球過去一週的焦點。猶記 起二十多年前已多次到天津塘沽工作，當年的塘沽就在今天的濱海新區中。看似遙遠，但也近在咫尺，經濟上，相信人民幣貶值最直接影響大家。大家手中持有的人 民幣現金及存款，恐怕感覺是一夜間縮水了！想深一層，如果持有人民幣是生活或往來中港所用，貶值對大家應沒有大影響。大家或會說，持有人民幣是投資，希望 又有高些利率，又可升值。如是投資，那麼不就是有風險嗎？買人民幣或外匯，就是有貨幣或外匯風險。人民幣貶值對利潤的影響

大家又是否知道不 用等埋分析員，在財務報表中，是可簡單直接看到外匯風險對利潤的影響？分析普遍認為人民幣貶值，將拖累內地航空股，就試看內航股東方航空（670）、中國 國航（753）及南方航空（1055）的財務報表，找找風險分析中，人民幣貶值對利潤的影響。在財務報表的附註，大家可找到財務或金融風險管理一項，當中 包括風險分析。不同的企業有不同風險，但普遍有信貸、流動及市場風險，而市場風險又可分為外匯、利率及價格風險，內航股的燃油價格風險就是價格風險的例 子。風險分析中的敏感度分析（sensitivity analysis），大家不用任何計算，就可簡單直接看到相關風險對相關企業利潤的影響。下表就列出人民幣兌美元、利率及油價對個別內航股利潤的影響。南 方航空2014年利潤在內航股中較低，但各風險對南方航空利潤的影響卻較高，例如人民幣兌美元貶值1%，利潤將減少約8億元人民幣，利率和油價的影響也不 容忽視。若以南方航空利潤24億元人民幣計算，人民幣兌美元如下跌逾3%，南方航空或會由盈轉虧。南方航空的股價，對比其他內航股下跌較多，是否有跡可尋 呢！

人民幣貶值受惠股真的受惠？

相映成趣，紡織及出口股卻因人民幣貶值，而被吹捧為受惠股，魏橋紡織（2698）是其一，上 週二單日就上升9%，一週上升了10%。以內航股的風險分析方法，會否看到魏橋的優勢？魏橋2014年稅前利潤4億多元人民幣，在財務報表附註中的風險分 析，披露了人民幣兌美元如貶值5%，將減少稅前利潤3,200萬元人民幣，原因是魏橋的應付美元貿易賬及貸款，較應收美元貿易賬多逾1.3億美元。人民幣 兌美元貶值，魏橋的出口產品或增加競爭力，收入亦或因此上升。然而，魏橋收入上升的幅度仍是靠估之時，人民幣兌美元如貶值1%，卻同時直接減少魏橋利潤逾 1%，魏橋是否一定是人民幣貶值受惠股呢？不用等埋分析員，大家只要信自己，在財務報表中找找看看，也可以為自己明星股做不同的風險分析，有任何風吹草 動，就可快人一步作出行動了！

林智遠 Nelson Lam

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。