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廣東省屬創投國企打響企業後端資本運營服務發令槍

作為國內首家省級國有科技金融集團，廣東省屬創投國企粵科金融集團有限公司(下稱“粵科集團”)已經打響了企業後端資本運營服務的發令槍。

8月25日，粵科集團正式啟動全新資本運營平臺——粵科資本BAR。第一財經記者在會上了解到，該平臺將致力於企業後端資本運營服務，並為資本運營機構提供優質項目資源，是產融服務領域的一次創新。

粵科集團副總經理曾赤鳴表示，粵科資本BAR的成功啟動，標誌著粵科集團在中小企業金融服務鏈條上整體創新升級，它將以資本運作為核心，聯合粵科所投資的企業高管、PE投資機構、券商高管、銀行家打造新三板路演平臺，為資本運作機構提供最優質的項目渠道。同時，作為集團對已投控股新三板企業運營管理的載體，打造粵科資本運營品牌。

活動當天，深圳順絡電子股份有限公司(股票代碼：002138.SZ)、廣州市粵豐創業投資有限公司和廣東粵科孵化器運營管理有限公司三方簽訂關於加強產業金融合作的備忘錄，三方擬合作打造垂直領域產融孵化服務平臺，針對順絡電子未來發展的物聯網領域進行提前布局，並整合粵科集團金融支持、資本運作能力及上市公司行業產業資源，為垂直領域中小企業提供孵化支持，最終協助順絡電子物聯網領域實現戰略布局。

粵科孵化器運營管理有限公司總經理賴壽華稱，粵科集團和上市公司聯合發起產業創新基金，相當於垂直領域的孵化器，幫助上市企業定向培養創新項目，在基金幫助下成長起來的創新項目未來有望被上市企業吸納，成為上市企業新的增長極。這不僅有助於上市企業壯大，而且有助於垂直領域的科研成果轉化。

記者在活動上了解到，2016年，粵科集團已有賽福天、華鋒股份、廣東紅墻股份等三個投資項目實現IPO，而截至目前，粵科金融掛牌新三板的企業數量為21家，總市值超過100多個億，並在新三板募資10個多億。十幾多年來，粵科集團培育和推動了20多家在國內外上市的企業，這20多家的企業目前總的市值為1200億元。

粵科集團官網顯示，成立於1992年的粵科集團，是廣東為進一步促進當地科技、金融和產業相融合，更好地服務廣東經濟建設和社會發展而組建的科技金融集團;也是國內首家省級國有科技金融集團。

官網顯示，粵科集團通過構建“3+1”業務體系(創業投資、科技金融、科技園區和上市公司平臺)，積極發揮政策性科技金融集團的戰略性、平臺性、基礎性作用，努力打造促進廣東科技、金融、產業深度融合的主渠道、主平臺和主力軍，服務“大眾創業、萬眾創新”，推動廣東創新驅動發展和產業轉型升級。

2015年11月3日，廣東省國資委召開了省屬企業創新驅動和轉型升級工作會議，會上同時出臺了《關於省屬企業實施創新驅動戰略 加快轉型升級的指導意見》。該意見明確六項重點任務，具體包括：科技創新，業態創新，產業升級，商業模式創新，管理及機制創新，培育創新驅動的載體和突破口。

上述意見表明，在2015年9月中央推出深化國有企業改革頂層設計的“22號文”之後，廣東省屬國企落實深化改革的系列舉措正加快落地。

廣東省作為全國的經濟大省，歷年來不但在經濟總量上保持遙遙領先的地位，其在國內各項改革工作中，也一直處於領跑者地位，自2014年以來，廣東省國資委和省屬企業深化國資國企改革，大力探索改革發展新途徑。

資料顯示，廣東連續三年將國企改革列為重點改革任務之首，明確提出，堅持“兩個毫不動搖”是國有企業改革的根本要求，增強國有經濟活力、控制力、影響力、抗風險能力是國有企業改革的根本目標，紮實推進國企改革取得積極成效。

截至2015年底，廣東全省國資監管企業資產總額5.92萬億元。2015年，省、市兩級國資委監管企業實現利潤1470.3億元，同比增長17.5%，比營業收入增幅高18個百分點。其中，省屬企業實現利潤217.6億元，同比增長5.5%，比營業收入增幅高14.1個百分點。

微光創投吳宵光：資本寒冬的機會在傳統行業信息化

吳宵光 2016-09-01 15:11

i黑馬訊 8月31日，微光創投合夥人吳宵光出席“黑馬會深圳分會周年慶典”並發表演講。他認為，雖然短期看來資本處在寒冬期，但仍然蘊藏著巨大的機會。大量傳統行業的信息化還非常落後，會有很多新的商業模式被不斷催生，“BAT以及新的創業者，都在試圖通過互聯網把這些複雜的服務業信息化，讓企業內部、行業的每個鏈條都和消費者連接在一起。”

以下為吳宵光演講實錄，經i黑馬刪減：

非常高興來到黑馬深圳，作為深圳本土的創投基金，我覺得這是非常有意義的一次活動。我跟黑馬結緣已久，我剛進入這個行業的第一站就是通過黑馬這個平臺。2014年我在騰訊做電商，後來電商賣給京東後我就失業了，之後我也不知道幹什麽，就跟著黑馬去了矽谷，才第一次知道了創業投資是怎麽回事，順便還在團里投了兩個項目，真正走上了創投之路，所以我非常感激黑馬這個平臺。

我進入行業一年多，還是一個新兵，跟很多真正的大咖相比，還有很多欠缺，我分享一下自己從做業務到做這行的一些思考。

最近行業里有一個熱詞：“寒冬”。前兩天朋友圈在傳一篇文章，說投資人都在度假。確實我也在度假，過去兩個月我在美國待著，基本沒怎麽看項目，回來之後，一方面很欣慰，感覺好像沒錯過什麽，另一方面也有點沮喪，因為確實看不到行業里有什麽令人激動的熱點。O2O也好，B2B也好，看多了覺得有點審美疲勞，會靜下心來想，我們這個行業真的沒什麽機會了嗎？

如果跳出來思考一下，我們可以從宏觀的角度去看看這個世界正在發生什麽。

我們覺得寒冬好像不是什麽好事情，但如果你跳出來看，這個世界其實還是在不斷進步，科技還是在不斷進步，回到這個行業里來看，過去20年互聯網發展誕生出來的第一波巨頭，騰訊、百度、阿里，基本是一個把線下商品、信息不斷在線化的過程。騰訊把傳統的溝通在線化了，把新聞、資訊這樣的文字在線化了，百度把搜索信息在線化了，阿里巴巴把商品在線化了，今天世界上比較容易被搬到線上的東西，都已經被巨頭搬完了。

那麽互聯網創業還能幹什麽？我們就要去看看這個世界上還有什麽東西是沒有被在線化的，用一個時髦的詞來說就是“雲”。

過去20年，互聯網的發展是流量驅動的經濟，BAT的邏輯都是抓到用戶群，抓到所謂的端，只要你有足夠的流量，內容就會配合你的流量，進入你的生態，按照你制定的遊戲規則參與遊戲。但今天創業者再來玩這個遊戲已經非常非常難了，流量已經被瓜分得差不多了，你要麽就在巨頭的生態里玩垂直的領域。

但是，被搬到線上來的東西只是這個世界里很小的一部分。我們最近看了很多跟傳統行業相結合的項目，我發現我在互聯網待了20年，曾經以為我們算是這個行業里看到新東西最多的人，但當我們回到傳統行業，發現原來這個世界的運轉跟我們想象中真的很不一樣。經濟、商業、工業，還有這麽多不為人知的內容、運作方式等等，它們支撐著這個世界、這個社會的發展。

一方面我們看到這些東西真的很有意思，另外我們也看到了很多機會，就是信息化在大量傳統行業，比如商業、制造業、流通行業，還非常落後。我們看到很多新的機會誕生了。還沒有被信息化的領域，比如服務業、汽車後市場、教育、醫療，保險，每個領域都體量巨大，但是他們本身信息化的完整程度還處於比較早期，在第一代信息革命中，他們只是簡單地用一些OA系統。

這是一個非常巨大的機會。世界正在發生連接，BAT以及新的創業者，都在試圖通過互聯網把這些複雜的服務業信息化，讓企業內部、行業的每個鏈條都能和消費者連接在一起。

我認為，雖然短期看起來資本還是寒冬，創業者也很迷茫，但是從世界、社會發展的長期角度來看，3年、5年、10年後依然蘊藏著巨大的機會，這個世界還是有很強的，要被信息化、被連接的機會，所以會有很多新的商業模式被不斷催生，我們的創業者和投資人依然有很多新的革命性的機會去創造和挖掘。

想到這個，我們就不會那麽沮喪和悲觀。容易的事已經被幹完了，還有一些很有挑戰也有足夠大變現機會的事，如果創業者能夠抓住，還是可以改變世界，推動變革。

今天在座有很多創業者，我被你們的熱情和激情所感動，雖然處在資本寒冬，至少我們還在這里。投資人也希望看到更多創業者跳到創業的大潮里，一起去思考，努力創造出更多機會。最後也感謝華潤、黑馬的平臺，期待未來有更多的合作。

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國務院：支持國企設立或參股創投企業

9月1日，據中國政府網消息，國務院總理李克強今日主持召開國務院常務會議，確定促進創業投資發展的政策措施，釋放社會投資潛力助力實體經濟;部署建設北京全國科技創新中心，加快推進創新型國家建設;通過《中華人民共和國無線電管理條例(修訂草案)》。

會議指出，堅持市場主導，發展各類創業投資，是落實新發展理念、實施創新驅動發展戰略、推進供給側結構性改革、培育發展新動能和擴大就業的重要舉措，有利於調動社會投資積極性，支持大眾創業、萬眾創新，促進穩增長、調結構。

會議確定，一是豐富創投主體和模式，支持行業骨幹企業、創業孵化器、產業(技術)創新中心、保險公司等機構投資者參與創業投資，培育合格個人投資者，壯大面向種子期、初創期中小企業的天使投資。按照內外資一視同仁原則，放寬準入、簡化管理，鼓勵外資擴大創投規模。有序發展投貸聯動、投保聯動、投債聯動等新產品。鼓勵有條件的地方設立創投引導基金。二是發揮主板、創業板和地方性股權交易場所功能，完善全國中小企業股份轉讓系統交易機制，規範發展專業化並購基金，支持證券公司櫃臺市場等開展直接融資業務，暢通創投的上市、股權轉讓、並購重組等退出渠道。三是支持有需求、有條件的國有企業依法依規、按照市場化方式設立或參股創投企業和母基金，支持具備條件的國有創投企業開展混合所有制改革試點。四是加大政策扶持，對專註長期投資的創投企業在稅收優惠、債券發行、政府項目對接等方面加大支持力度。五是優化市場環境，各地區、各部門不得自行出臺限制創投企業準入和發展的政策。依法保護投資者合法權益。強化行業自律和信用約束，加強信息披露和風險揭示。建立並完善募集資金托管制度，規範創投企業募資行為，堅持適度、差異和統一功能監管，打擊違法違規募集資金，有效防範系統性區域性風險。

會議認為，按照中共中央國務院發布的《國家創新驅動發展戰略綱要》部署，推進北京全國科技創新中心建設，以深化改革和擴大開放進一步突破體制機制障礙，更大激發社會創造活力，有利於提升國家創新能力、促進經濟邁向中高端。一要充分發揮北京科教資源豐富的優勢，聚焦突破重大前沿基礎研究難題，打造原始創新高地。二要以智能制造、生物醫藥、節能環保等領域為重點，加快突破一批關鍵共性技術，培育具有國際競爭力的研發創新體系。三要構建京津冀協同創新共同體，引智引技引資並舉，匯聚全球創新資源，以創新提升區域發展層級。四要推廣中關村國家自主創新示範區改革措施，突破外籍人才永久居留和創新人才聘用、流動、評價激勵等體制瓶頸，完善創新創業服務體系，為建設科技強國提供制度保障。

會議原則通過《中華人民共和國無線電管理條例(修訂草案)》。草案完善了有效開發利用無線電頻率的管理制度，減少和規範行政審批，強化事中事後監管，依靠法律手段加大對利用“偽基站”等開展電信詐騙等違法犯罪活動的懲戒力度，同時增強公眾防範意識，切實維護信息安全和人民群眾利益。

獲國務院支持 國企設立、參股創投迎來“風口”

國務院總理李克強9月1日主持召開國務院常務會議，確定促進創業投資發展的政策措施，釋放社會投資潛力助力實體經濟。

會議指出，支持有需求、有條件的國有企業依法依規、按照市場化方式設立或參股創投企業和母基金，支持具備條件的國有創投企業開展混合所有制改革試點。

會議明確豐富創投主體和模式，支持行業骨幹企業、創業孵化器、產業(技術)創新中心、保險公司等機構投資者參與創業投資，培育合格個人投資者，壯大面向種子期、初創期中小企業的天使投資。

多層次股權交易市場的功能也需得到充分發揮。發揮主板、創業板和地方性股權交易場所功能，完善全國中小企業股份轉讓系統交易機制，規範發展專業化並購基金，支持證券公司櫃臺市場等開展直接融資業務，暢通創投的上市、股權轉讓、並購重組等退出渠道。

李克強表示，當前要推進我國經濟轉型升級，不僅要改造提升傳統動能，更需要以創業投資為支撐，實施創新驅動發展戰略，發展新經濟、培育新動能。

他明確要求，在發展創業投資過程中，政府要發揮好引導作用，保護投資者合法權益、調動社會投資積極性。與此同時，國有企業也要下決心，創新模式、匯集眾智，提高企業競爭力，拓展更加廣闊的市場。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，鼓勵國有企業設立或參股創投企業，目的是把國企的資金用於支持產業、參與大眾創業萬眾創新，促進穩增長、調結構，釋放社會投資潛力助力實體經濟。在創投企業中試點混合所有制，有利於調動社會投資積極性，可以帶動民企等多種形式的資本湧入創投領域，促使更多優質、高成長的公司出現。

李錦表示，要保證把資金引導到實體經濟上去，而不是進入股市或房市。此前國有資本參與創投一般是只投資，不參與經營，也經歷了一些投資失敗的教訓，主要原因是法制化、市場化不規範。而此次會議規範了參與創投的主體和形式，用混合所有制的方法支持“雙創”，助力實體經濟。

部分國有企業已經在創投領域進行了有益探索。去年7月中國交通建設股份有限公司等設立母子系列基金“城市軌道交通基金”，該基金預計規模1000億元，將有效集合社會和政府資源，破解城市軌道交通項目融資難題。

今年8月，中國國有資本風險投資基金成立，這意味著國企改革兩大基金之一的風險投資基金正式設立。基金將重點投資於技術創新、產業升級項目，促進中央企業間合作。同時，將積極支持小微企業創新發展，大力開發和投資技術創新、產業升級項目，充分發揮國家級基金的資本優勢、機制優勢、人才優勢，促進國家戰略與市場機制的有機結合。

李錦表示，國企參與，應當充分發揮國企資金引導、放大作用，重點投資初創期科技型中小企業。一方面需要充分發揮政府與國企資金的政策引導、放大作用，積極推動高科技產業發展，另一方面可以改善融資結構，解決科技型中小企業融資難、融資貴的問題。

國家和地方政府層面對“雙創”的資金支持力度也在不斷加大。

日前，發改委副主任林念修表示，規模在400億元以上的國家新興產業創業投資引導基金最近將正式投入運作，這對我國創業投資下一步發展非常有利。各個地方也在積極推進參股基金的設立工作。林念修認為，我國當前正處在創業創新的黃金時期，支撐“雙創”長期向好的基本面沒有改變，在未來相當長的一段時間內“雙創”將保持持續向好的勢頭。

近日廣州要打造10家水平居於全國前列的創新骨幹企業，為此，每年要從國資利潤中拿出雙20%支持創新項目和補助研發投入，成立廣州國資國企創新投資基金(母基金)，首期總規模超200億。

廣州市國資委有關負責人稱，已設立的各類基金，形成國資發展投資基金群，預計“十三五”期間基金群規模將超千億元，用於支持國企創新改革發展。通過國有資本撬動各類更大規模的社會資本共同參與，達到既支持企業創新活動，又放大國資收益的目的。

國務院“創投新政”：禁止創投炒股 證監會牽頭拓寬退出通道

創業投資對經濟轉型至關重要，想方設法吸引更多資金參與創投是國務院目前在努力的工作。

9月20日，中國政府網公布《國務院關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》(下稱《意見》)。《第一財經日報》記者發現，與之前的創業支持政策相比，此次“創投新政”有多項政策突破。在拓寬資金準入、稅收優惠、上市支持、以及退出通道等投資人最關心的領域，安排了更加具體的支持措施。

投資期限“反向掛鉤”

《意見》提出，研究建立所投資企業上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排。根據國務院安排，證監會將按職責分工負責相關制度研究。

創業企業風險較高，且越到前期風險越大。為了鼓勵資金支持盡量前移，將投資期限與上市後解禁期反向掛鉤，這一創新制度安排值得關註。根據《意見》，做出這一設計的考慮主要是為了鼓勵長期投資，要研究對專註於長期投資和價值投資的創業投資企業在企業債券發行、引導基金扶持、政府項目對接、市場化退出等方面給予必要的政策支持。

在資金來源方面，《意見》也加大了對長期資金、特別是保險資金的支持。一方面，要求在風險可控、安全流動的前提下，支持中央企業、地方國有企業、保險公司、大學基金等各類機構投資者投資創業投資企業和創業投資母基金。另一方面，要求建立創業投資企業與各類金融機構長期性、市場化合作機制，進一步降低商業保險資金進入創業投資領域的門檻，推動發展投貸聯動、投保聯動、投債聯動等新模式。此外，鼓勵保險資產管理機構等創業創新資源豐富的相關機構參與創業投資。

在稅收支持方面，將統籌研究鼓勵創業投資企業和天使投資人投資種子期、初創期等科技型企業的稅收支持政策，進一步完善創業投資企業投資抵扣稅收優惠政策。同時，《意見》提出，將研究開展天使投資人個人所得稅政策試點。

在商事環境方面，《意見》明令禁止各地自行出臺限制創業投資企業和創業投資管理企業市場準入和發展的有關政策。

相反，要建立創業投資行業發展備案和監管備案互聯互通機制。

在法律環境方面，國務院要求相關部委對創投、私募、外資機構完善立法。一是研究推動創投相關立法工作，推動完善公司法和合夥企業法;二是完善創業投資相關管理制度，推動私募投資基金管理暫行條例盡快出臺;三是完善外商投資創業投資企業管理制度。

證監會負責“退出通道”

作為一般市場主體，創業投資的主要目的也是為了獲利退出。退出通道是否通暢，直接決定了投資人的投資動力和投資規模。

創投退出方式主要有兩種，投資企業上市或被被並購。由於多層次資本市場的逐漸成熟，企業可以選擇到交易所上市、新三板掛牌，也可以通過櫃臺交易出售股權。

此次“創投新政”專門就拓寬退出通道做出了規定，且指定由證監會牽頭負責。

《意見》提出，要充分發揮主板、創業板、全國中小企業股份轉讓系統以及區域性股權市場功能，暢通創業投資市場化退出渠道。完善全國中小企業股份轉讓系統交易機制，改善市場流 動性。支持機構間私募產品報價與服務系統、證券公司櫃臺市場開展直接融資業務。鼓勵創業投資以並購重組等方式實現市場化退出，規範發展專業化並購基金。

除上述股權交易市場之外，互聯網股權平臺一直缺少明確政策。《意見》對此也提出，鼓勵成立公益性天使投資人聯盟等各類平臺組織，培育和壯大天使投資人群體，促進天使投資人與創業企業及創業投資企業的信息交流與合作。同時，規範發展互聯網股權融資平臺，為各類個人直接投資創業企業提供信息和技術服務。

嚴查“泡沫”創投

國務院支持創業投資，但不支持“助推泡沫”的偽創投。“創投新政”也有明確的四大原則，即堅持服務實體、堅持專業運作、堅持信用為本、堅持社會責任。

根據《意見》，真正的創業投資是指向處於創建或重建過程中的未上市成長性創業企業進行股權投資，以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟後，主要通過股權轉讓獲取資本增值收益的投資方式；天使投資是指除被投資企業職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創業投資活動。

“以支持實體經濟發展、助力創業企業發展為本，引導創業投資企業和創業投資管理企業秉承價值投資理念，鼓勵長期投 資和價值投資，”《意見》提出，要防範和化解投資估值“泡沫化”可能引發的市場風險，積極應對新動能成長過程中對傳統產業和行業可能造成的沖擊，妥善處理好各種矛盾，加大對 實體經濟支持的力度，增強可持續性，構建“實體創投”投資環境。

《意見》明確，對不進行實業投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場秩序的創業投資企業，將建立清查清退制度。

創投炒股將被封殺 國務院點名證監會暢通投資退出渠道

創業投資又迎來了一大波利好，那些不務正業的“創投”企業則將面臨清退。

中國政府網20日公布了國務院近日印發的《關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》(下稱《意見》)。第一財經記者發現，與之前的創業支持政策相比，此次的“創投新政”有多項突破，不僅在拓寬資金準入、完善稅收優惠、暢通退出通道等投資人最關心的領域安排了具體支持措施，還明確了各項措施的直接負責部門。比如，《意見》對於進一步完善創投退出機制的要求就指定由證監會牽頭負責。

對於《意見》要求的培育多元創業投資主體、多渠道拓寬創業投資資金來源，9月1日舉行的國務院常務會議就已表示，支持有需求、有條件的國有企業依法依規、按照市場化方式設立或參股創投企業和母基金。

國務院總理李克強2015年5月曾前往北京市海澱區中關村創業大街的3W咖啡館，並在那里喝了一杯咖啡

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，在培育多元創業投資主體中，國有企業設立或參股創投企業，可以把國企的資金用於支持產業、參與雙創，促進穩增長、調結構，釋放社會投資潛力助力實體經濟。

引導資金前移

《意見》要求，研究建立所投資企業上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排。其中，“反向掛鉤”一詞引發關註。

有證券律師提出疑問：目前已經有早進入鎖定期短、Pre-IPO鎖定期長的規定，“反向掛鉤”是不是按進入時間長短調整鎖定期，形成鎖定期的動態調整?

一位股權投資人士則向第一財經記者表示，“反向掛鉤”應該是讓進入早的投資能夠提前解禁。在他看來，如果“創投新政”落地，將會引導投資前移，從而解決成長初期項目的燃眉之急。不過，在退出通道不暢、上市周期漫長的情況下，提前一年解禁的吸引力並不大。

事實上，創投企業風險較高，且越是前期風險越大。為了鼓勵資金支持盡量前移，將投資期限與上市後解禁期反向掛鉤，這一創新制度安排有其深意。

根據《意見》，做出這一設計的考慮主要是為了鼓勵長期投資，要研究對專註於長期投資和價值投資的創投企業在企業債券發行、引導基金扶持、政府項目對接、市場化退出等方面給予必要的政策支持。

在資金來源方面，《意見》也加大了對長期資金，特別是保險資金進入創投領域的支持。一方面，要求在風險可控、安全流動的前提下，支持中央企業、地方國有企業、保險公司、大學基金等各類機構投資者投資創投企業和創投母基金。另一方面，要求建立創投企業與各類金融機構長期性、市場化合作機制，進一步降低商業保險資金進入創投領域的門檻，推動發展投貸聯動、投保聯動、投債聯動等新模式。此外，鼓勵保險資產管理機構等創業創新資源豐富的相關機構參與創業投資。

李錦向第一財經記者表示，國企參與應當充分發揮國企資金引導、放大作用，重點投資初創期科技型中小企業。一方面需要充分發揮政府與國企資金的政策引導、放大的作用，積極推動高科技產業發展，另一方面可以改善融資結構，解決科技型中小企業融資難、融資貴的問題。

但也有業內人士向第一財經記者表示，國企參與創投好處不少，但如何提高效率是關鍵，期待政策在這一方面有所細化。

華峰資本項目總監楊炳龍則最關註銀行資金未來能否參與股權投資。他對第一財經記者表示：“在拓寬資金準入上，現在險資也能參與股權投資了，而銀行是擁有大量資金的機構。在國外，很多創投資金來源於社保基金、大學教育基金以及銀行資金等，渠道多樣化，融資模式很成熟。而國內創投的融資渠道沒那麽多，主要靠自己去募集資金，去找些高凈值富豪之類的客戶。”

證監會負責“退出通道”

“在我國經濟轉型升級的大背景下，為創業投資營造良好的政策環境，有利於大眾創業、萬眾創新和發展新經濟、培育新動能。”李錦表示。

然而，作為一般市場主體，創業投資的主要目的也是為了獲利退出，退出通道是否通暢，直接決定了投資人的投資動力和投資規模。因此，完善“退出通道”是關鍵一環。

“創投的退出通道目前主要有兩類，一類是扶持的企業上市，一類是企業被並購。未來政策具體怎麽落地，令人期待。”楊炳龍說。

《意見》提出，要支持機構間私募產品報價與服務系統、證券公司櫃臺市場開展直接融資業務。鼓勵創業投資以並購重組等方式實現市場化退出，規範發展專業化並購基金。

目前，互聯網股權平臺一直缺少明確政策。《意見》對此也提出，鼓勵成立公益性天使投資人聯盟等各類平臺組織，培育和壯大天使投資人群體，促進天使投資人與創業企業及創業投資企業的信息交流與合作。

根據國務院安排，證監會將牽頭負責相關制度的研究和制定。

事實上，證監會近期已經在為理順各層次市場頻繁出手。證監會主席劉士余日前先後到北京中關村、山東股交中心及多家新三板企業調研。此外，新三板也啟動了私募做市，希望解決流動性不足的問題。

劉士余

不過在業內人士看來，交易所市場才是“主戰場”。“關鍵還是IPO要放開。”上述股權投資人士表示，多層次資本市場雖然給投資人提供了更多元的退出渠道，但是新三板、股權交易系統、私募報價系統等場外市場，流動性都太差，對創投吸引力不大。

嚴查“泡沫”創投

國務院支持創業投資，但不支持“助推泡沫”的偽創投。“創投新政”也有明確的四大原則，即堅持服務實體、堅持專業運作、堅持信用為本、堅持社會責任。

根據《意見》，真正的創投是指向處於創建或重建過程中的未上市成長性創業企業進行股權投資，以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟後，主要通過股權轉讓獲取資本增值收益的投資方式;天使投資是指除被投資企業職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創業投資活動。

《意見》還明確，對不進行實業投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場秩序的創投企業，將建立清查清退制度。

在稅收支持方面，將統籌研究鼓勵創投企業和天使投資人投資種子期、初創期等科技型企業的稅收支持政策，進一步完善創業投資企業投資抵扣稅收優惠政策。同時，《意見》提出，將研究開展天使投資人個人所得稅政策試點。

在商事環境方面，《意見》明令禁止各地自行出臺限制創業投資企業和創業投資管理企業市場準入和發展的有關政策。相反，要建立創業投資行業發展備案和監管備案互聯互通機制。

在法律環境方面，國務院要求相關部委對創投、私募、外資機構完善立法。一是研究推動創投相關立法工作，推動完善公司法和合夥企業法;二是完善創業投資相關管理制度，推動私募投資基金管理暫行條例盡快出臺；三是完善外商投資創業投資企業管理制度。

解讀“創投國十條”：創投體制建設的里程碑事件

9月20日，我國創業投資體制建設史上具有里程碑式意義的“創投國十條”——《國務院關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》莊嚴發布。“創投國十條”從十個方面明確了全面推進創業投資體制建設的新要求。

21日，“創投國十條”起草小組主要成員，中國證監會私募基金監管部副主任劉建鈞對“創投國十條”逐一做出了解讀。

第一是適應新的時代背景，提出持續健康發展總體要求;

受益於創投體制和差異化監管制度的有力支持，我國創業投資行業得以迅速發展起來。目前，無論是管理機構與基金數量，還是可投資的資本，均已初具規模。創業投資業的快速發展，不僅拓寬了創業企業融資渠道，促進了經濟結構調整和產業轉型升級，增強了經濟發展新動能，也提高了直接融資比例，拉動了民間投資服務實體經濟，激發了創業創新，促進了就業增長。

但同時，我國創業投資行業在發展中也遇到了兩方面問題：一方面，行業發展的規模與建設創業創新型國家的戰略要求相比，還有相當大的距離;另一方面，行業發展的質量與促進民間投資、提升早期創業資本形成、推進多層次資本市場發展的要求相比，還存在較大差距。由於一些機構熱衷於追逐創業後期項目甚至上市公司定向增發項目，行業出現了結構性泡沫，有限的創業投資資本並沒有用於最需要支持的創業創新領域;創業投資管理機構的規範性水平不高，甚至出現了非法集資現象。

適應上述新的時代背景，“創投國十條”在充分強調創業投資重要作用和已取得成績的基礎上，突出強調“持續健康發展”並在標題中鮮明體現。

結合新時期創業投資行業發展的特點，“創投國十條”明確了四項基本原則：一是堅持服務實體;二是堅持專業運作;三是堅持信用為本;四是堅持社會責任。

第二是培育多元創業投資主體，賦予天使投資人作為個人創業投資主體地位;

(一)加快培育形成各具特色、充滿活力的創業投資機構體系;(二)積極鼓勵包括天使投資人在內的各類個人從事創業投資活動。

“創投國十條”一方面借鑒國際通行做法，在第一條“總體要求”中開宗名義地將“天使投資”界定為“除被投資企業職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創業投資活動”;另一方面又適應信息經濟時代的新形勢，鼓勵天使投資人等各類個人可以通過平臺組織，更好地從事創業投資活動。

第三，股債聯動，多渠道拓寬創業投資資金來源;

總結前些年創業投資企業(基金)股權資本募集和運用債權融資方式提高投資能力的兩方面經驗，“創投國十條”從兩個維度，提出了多渠道拓寬創業投資資金來源的一系列舉措：

(一)大力培育和發展合格投資者。其目的是給各類創業投資企業(基金)提供源源不斷的股權資本來源;(二)建立股權債權等聯動機制。主要目的是通過股權債權聯動，提高創業投資企業(基金)的融資服務能力，甚至將債權融資方式融得的資金轉化為創業投資企業(基金)的股權投資資金。

第四，加大政策扶持力度，強調投資方向引導;

此次“創投國十條”不僅明確提出要加大政策扶持，而且強調投資方向引導，以更好發揮政策扶持引導創業投資支持創業創新的作用。主要體現為四個方面：一是完善創業投資稅收政策;二是建立創業投資與政府項目對接機制;三是研究鼓勵長期投資的政策措施;四是發揮政府資金的引導作用。

第五，著力構建法律保障體系，完善相關法律法規;

隨著創業投資企業(基金)制度的初步確立，對相關法律法規的完善顯得日益迫切。為此，“創投國十條”著力構建法律保障體系，從兩個層面提出完善相關法律法規舉措，具體來看，一是構建符合創業投資行業特點的法制環境;二是落實和完善國有創業投資管理制度。

第六，更好發揮資本市場功能，完善創業投資退出機制;

創業投資退出機制既是確保創業投資資本實現“投資、增值、退出、再投資”良性循環的必要保障，也是確保有限創業投資資本支持更多新創建企業的重要條件。經過十幾年的艱苦努力，我國在創業投資退出機制建設上已取得一系列重大成果：2004年推出作為創業板過渡板塊的中小企業板，2005年完成股權分置改革，2009年推出創業板，近年來在對三板市場進行改造基礎上於2012年建立了全國中小企業股份轉讓系統，各地還建立了區域性股權交易市場。

在新形勢下，為拓寬創業投資市場化退出渠道，“創投國十條”重申“進一步完善創業投資退出機制”。

從具體舉措看，包括四個層面：一是充分發揮已有市場的功能，暢通創業投資市場化退出渠道;二是強調完善全國中小企業股份轉讓系統交易機制，改善市場流動性;三是支持機構間私募產品報價與服務系統、證券公司櫃臺市場開展直接融資業務;四是鼓勵以並購重組等方式實現市場化退出，並將規範發展專業化並購基金作為並購退出的重要途徑。

第七，四措並舉，全面優化創業投資市場環境;

在基本運行機制已經基本建立並將進一步完善的前提下，“創投國十條”對創業投資市場環境給予了高度重視，從四個方面明確了相關要求：一是優化監管環境;二是優化商事環境;三是優化信用環境;四是嚴格保護知識產權。

第八，推動雙向開放，著力培育創業投資行業國際競爭力;

在目前已初具規模後的新時期，“創投國十條”果斷提出“推動創業投資行業的雙向開放”。(一)有序擴大對外開放;(二)鼓勵境內創業投資企業“走出去”。

第九，加強創業投資行業自律，健全相關服務體系;

在我國創業投資事業從過去的星星之火發展成為初具規模的行業之後，適應行業持續健康發展的需要，“創投國十條”對行業自律和服務體系建設提出了迫切而具體的要求。一是加強行業自律;二是健全服務體系。

第十，註重政策頂層設計，強調各方統籌協調。

鑒於創業投資體制建設是一項複雜的系統工程，涉及到制度設計的方方面面和國務院十五個部委，為確保各項舉措落到實處，“創投國十條”特別註重加強政策頂層設計，並強調各方統籌協調。

鑒於根據中央編辦的既有分工，發展改革委負責牽頭促進創業投資發展政策，證監會負責對創業投資基金的監管，“創投國十條”要求“國家發展改革委要會同有關部委加強促進創業投資發展的政策協調，建立部門之間、部門與地方之間政策協調聯動機制，加強創業投資行業發展政策和監管政策的協同配合，增強政策針對性、連續性、協同性。”

為及時評估政策推進的成效，促進相關政策不斷完善，並切實提高政策協同性，“創投國十條”還特別強調“建立相關政府部門促進創業投資行業發展的信息共享機制”。

零一創投余璐：創業核心技能和需要趟過的坑

余璐 2016-09-22 11:51

文|零一創投副總裁 余璐

大家好，很高興可以通過微信群語音的方式和大家分享。我是零一創投的余璐，今天我們一起來聊聊“創業需要具備的核心技能以及需要趟過的那些坑”。

首先介紹一下零一創投，我們是去年年初成立的一只人民幣＋美元基金，成立了一年多已經投了三十多個早期項目。主要專註於企業服務、出海、泛娛樂等領域，投資金額大概在兩百萬到兩千萬人民幣不等。

兩位創始人一位是前愷英網絡的COO趙勇，他經過了創業所有環節，從天使輪到最後準備去美國上市的一個階段，所以基本是把所有創業者趟過的坑都趟了一遍；另外一位是前經緯創投的合夥人吳運龍。兩位合夥人都在互聯網的投資和創業階段經歷過大風大浪，雖然我們是一個比較年輕的基金，但我們秉持著想跟創業者成為co-founder的理念一起成長。

再介紹一下自己，我其實比較簡單，研究生畢業後就加入了投資機構，到現在做了4年早期投資。在我工作一年半的時候，也進行過一次小創業，不過是兼職的，和朋友們一起開了家甜品店。結果不太好，真的不太好，可以說慘淡收場。在那段經歷里我發現了很多創業有關的問題。

雖然我在投資工作中見了這麽多創業者，但不免還是會對創業這件事本身非常有情懷。就像很多女生都夢想開個咖啡館或甜品店，有情懷到你無法抑制自己，以至於當時在創業中很多決策和動作都沒有考慮很周全，更多是從自己的角度出發並沒有那麽客觀。

現在回頭看一看，這段時間花了很多精力，得到的是一些失敗的教訓，但後來也意識到有很多失敗的教訓不一定意味著下次你可以成功。我認為在創業這件事上時間和精力成本是非常非常寶貴的。

決定創業前，很多事情是需要想清楚的，需要站在一定的高度去想明白再做這個人生非常重大的決定。所以今天我想分享一些所謂的“創業核心技能”，希望能在大家心里埋下一個小小的種子，在思考一些事情的時候可以反複去站在一定高度思考這些問題。有更多的信息您也可以關註“零一創投”的公眾號，我們會把所見所聞定期更新在這里。

以下我會分為三個部分來講創業核心技能，第一部分是如何尋找創業的切入點， 第二部分是一個創始人需要具備的核心技能，第三部分是團隊應具備的核心技能，以及對應可能會遇到的坑和需要註意的問題。

1. 如何尋找創業的切入點

首先講講最最重要的環節，就是創業做什麽，這個創業公司的切入點一定要想的非常非常明白。什麽叫對未來大趨勢的判斷？在我看來，想清楚，謀定而後動，其實遠比你後續更加努力拼命而來的重要。這個觀點在我的同事王欣的分享《加入什麽樣的創業公司像坐上火箭》（點擊文末“閱讀原文”查看）中也有提到。你要站在一個高度上去考慮這件事是否真的在一個快車道上。

首先要去判斷的一點是你要做的事情是不是未來5年的趨勢？判斷你所做的事情是不是在一個快速增長的趨勢上面？還要想它是否可以做成一個“大事業”？大家不用羨慕雷軍，不用羨慕滴滴打車，他們做的那些事情都是改變了所有人生活狀態的大事業。或者你想做的是一個大生意，或一個小生意？

這件事情值不值得你現在放棄所有東西去創業。我認為這是大家在行動之前需要想清楚的一個問題。為什麽說需要在一個大趨勢上？這會讓你做的更加順風順水。這里我會分享幾個坑：

首先他們在選擇創業切入點的時候是憑借自己的喜好，憑自己認知到的一些問題。他們發現了一個痛點，然後碰巧有幾個技術朋友可以開發出一個產品解決這個痛點，他們放大了這個痛點在市場上的需求。

之前我看到的一本書，邏輯思維也推薦過，叫《智能時代》。其實我們在了解一件事情去取樣的時候，取樣的本身就決定了你的眼界，只有取樣的樣本夠豐富和多樣，你才知道市場是不是真的有這個需求。取樣的大小也決定了決策和結果。

所以很多創始人憑借自己的喜好問了周圍一堆人做了一段調研的時候，其實是從一個很窄的範圍了解了這個這個行業的某些痛點，就以為這是市場必須要解決的痛點，然後就開始著手幹，最後發現它慢慢就變成一個小而美的公司，很可能碰到很低的天花板，很多事情就是做不上去，這是經常看到創業公司在選切入點的時候會遇到的問題。

第二個問題是，你所做的創業項目是不是在一個風口上？大家都聽說過“風口上的豬也會飛”，其實我覺得是這樣的。在有流量紅利的時候做很多事情都變得非常容易。這個問題在最近特別明顯，很多APP創業越做越難，他們用盡了所有方法，所有非常有效的運營手段都沒辦法非常好地聚集用戶。

我覺得是有一個邏輯在的，移動互聯網早期，我們需要一大批APP來充實我們的生活，你的時間被一大批應用瓜分。但是現在大家想想我們所用的APP手機第一屏就可以搞定，20個APP滿足我們所有的時間，每一個的使用時間就變得更長。

所以就像現在有人說的在微信公眾賬號的創業是個很好的機會，是有一定道理的。當流量不斷聚集出現“二八原則”，在八的那一部分里繼續創業你會越來越累。這里我想提出一個觀點，要想清楚一個項目要不要去創業，就去想你的產品獲取用戶的成本是不是非常便宜，或者說是比其他同類的產品便宜的多，如果是的話，那我覺得它是在一個趨勢上，但如果越做越累或者一開始就非常累，那你就要回頭來看看這件事情是不是當下應該幹的事情。當一條賽道上，已經有人拿了大錢，比如融到C輪了，還有很多家，那從頭開始做一定非常辛苦。

有一種創業的切入點非常不可取，也是一個非常大的坑就是，大家看到很多人都在創業做這一塊，也不難了，我想體驗創業於是我就去了。其實當時O2O創業很火的時候很多人就去幹這個事情了。其實你後來會發現真正的需求並沒有那麽多，痛點也沒有那麽多，但很多人沖進去了錢也沖進去了，造成的結果就是很多人心灰離場，可能再做下一個項目的時候依舊會受到影響，因為你其實背負了一個路子的標簽在身上。

所以對於選對切入點的解決方法我和大家分享下，這也是很多投資人一直在學習的東西，就是你需要多看多想多思考，而且學習跳出來思考。想這些問題需要站在一個更高的維度上看能不能抽出里面的一根東西去解決所有的問題，經常去跟那些已經比較大的公司的CEO和高管去交流，因為他們其實已經到了另外一個階段可以看到更深更遠的東西，跟他們聊聊讓他們給你註入更多新的思維而不是一個人站在那邊鉆牛角尖。

接下來想講的一個關鍵，是創業起步的時候如何快速組建一個團隊，這里面的坑其實也是挺大的。像我們經常會聽說什麽股份分配不均啊，兩位創始人各占50%呀，或給一個作用不是特別大的人很多股份。

之前聽到的一個案例是說，他的一個好朋友可以在上市的時候幫到他很多，就給了對方20％的股份，還有的孵化你的機構占了超過60%的股份，這些在早期投資人看來都是創始人缺乏商業sense的表現，因為如果你懂你了解創投行業的生態，不會犯這樣的錯誤。

另一個坑是你組建團隊的時候找到一些你非常相信的哥們，一起出來創業會有一個情結是，我們一定能把這個事情幹成，非常非常自信，非常非常樂觀，其實會碰到的一個狀態是大家其實換了一個行業或者一個賽道，把原來的一些手段和方法用在另一個賽道上，其實是隔行如隔山。

大家沒有想到的是我們在另一個行業做的事情碰不到原來的天時地利人和，上次的成功並不代表下一次一定會成功，所以大家做的效果並沒有想象中那麽好或者沒有預期的時候那麽好，這時整個團隊會有一些失望和難受的情緒，這種負面情緒散播開來是特別不好的一種狀態。

這個問題的解決方法，我認為是選擇一些你非常信任且價值觀與你非常一致的人去做你的合夥人，大家可以一起努力向前。還有就是，真正客觀公正地去評估你團隊的基因，你們是做產品的，還是偏技術偏大數據分析的，還是偏銷售偏運營偏流量買賣生意的，然後把你們的基因優勢資源，去轉化成一個圖表矩陣，把你現在想創業的點按照不同維度的需要去分割出來，選擇一個最適合的切入點來切入。

2. 創始人應具備的核心能力

好，下面我們來看一看創始人的核心能力，其實創始人是一個內外兼修的活。我們知道沒有完美的創始人，但每個人都希望創始人是完美的。根據我見過的早期團隊的創始人，我總結出這四個維度的能力非常關鍵。

首先想談談學習能力，我認為學習能力是一種以不變應萬變的能力，是保持一種習慣，對所有事情都有好奇心。因為創業你幹的所有事情都沒有碰到過，而創業這件事情半身又屬於“開工沒有回頭箭”，很多人癡迷創業也是因為每天都在經歷不一樣的事情，這是它最magic的部分。如果學習能力不強，創始人會犯很多錯誤，他會在一個自己安全的範圍內不斷的去達到極致，

這個坑在很多CTO和產品經理出身的創業者身上更明顯，他們會要求產品一定要做到最好，不做到完美不出來，不做到完美不推廣，然後就一直在那里磨產品。這樣沒有錯，只是可能浪費了一些機會成本，錯過了一些時間窗口。

還有一種學習能力不強的表現是創始人不擅長和其他創業者交流，獲取更多信息和思路。其實，投資人有投資人的圈子，創始人有創始人的圈子，大家在一起，不是互相吐槽融資不順利啊，而更多是在一起交換對行業的理解，互相交換一些好的方法，互通有無。所以當有些創始人只是悶頭搞自己的事情，就會發現他們很難搞到很多行業資源尤其是免費的可以幫助公司快速成長的東西，這類公司一般發展不會很快。

零一的同事都比較喜歡總結一些類方法論的東西，至少會有一個大致的框架可讓大家有的放矢的去了解一些東西，所以大家也可以關註“零一創投”的公眾號，去看我們經常發布的這些總結。

保持好奇心地去學習其實有一套方法論在， 先細化你的問題，羅列三到五個，找到一個你能找到的行業專家去咨詢。再把問題更加細化，去參加比如一些行業大會來了解行業上下遊全領域的知識。這有點像做咨詢但更加接地氣，因為你是帶著問題去了解某個行業的內容所以你會更快。

第二個我想說的創始人核心技能就是補缺了，我見到的一些好的創始人，他們除了不能寫代碼，基本上可以勝任公司的各個崗位。大家可能看過一個電影叫《實習生》，安妮海瑟薇主演的創始人就在一個類似電商的公司里做客服，去了解用戶的具體體驗。

在我看來，創始人本人就是應該哪里不行補哪里，哪里沒人就去哪里，很多創始人就是在幹這樣的事情，這樣可以去了解各個部門工作的細節，甚至直面很多客戶的具體需求。缺失這個能力會碰到的大坑是當某位公司高管被挖走的時候，你會陷入很焦躁的狀態。

然後就是挖人的能力了，這對一個早期項目的創業者同樣非常重要，坑也明顯。首先經常會看到因為項目天使輪融的也不多，創業者因為費用問題，不舍得去招太牛的人，這也沒有錯。

但其實可以反過來算一筆賬，當你招到一個非常牛逼的技術，他可以搭好框架帶著幾個實習生或者中等水平的碼農，就把事情做好做完，與之比較是你找了幾個中等水平的技術，大家拼命做，邊做邊調整，搞了三個月，你算算錢，其實招牛逼的人更好。因為招牛人節省的是時間，時間才是創業者最大的敵人。

第二個坑是招了一些完全不符合公司基因的人。創業公司大家都懂，就是會996啊，溝通方式直來直去，大家共同為了達成一個目標而努力。我們投B2B接觸過很多傳統行業的人，你會發現他們非常懂行業，但也可能因為他們在行業里待太久，會帶來一些行業的弊病，就是偏迂腐，講話不直接。

我覺得整個創投圈的環境大家講話還是很直接的，那些傳統行業的哥們兒喜歡繞彎子，不明確的告訴你想幹嘛或幹得怎麽樣，這樣的人在團隊里會讓整個團隊的溝通成本變高。

還有就是招了一些確實很牛的人，但他們不是來解決問題而是來提需求。我經常會碰到尤其是一些銷售，他們不停提需求給產品說你得幫我改這個不然我就沒辦法賣，產品就很累一直在改，創始人也沒辦法因為確實必須要賣。但其實真正牛逼的銷售不是應該什麽產品都賣得出去嗎？可能我電影看多了。這些被挖的人不是去解決問題的，會讓整個團隊非常累，每個角色滿意度都很低。

這幾類人我認為在招人的時候一定要避免，因為他們拖累的是整個公司的節奏，是一個致命的問題。

說說解決方案，去哪里挖人？創始人自己需要去研究哪里能招到適合自己團隊的人。如果說你是需要“小馬”，是不是學生里可以得到很好鍛煉的人更好，還是一些跟你幹過類似事情的人，或者是傳統行業里有新鮮思維的人。他們更容易接受你的一些理念，所以早期的時候創始人應該更多思考在哪里能招到適合的人。

另一個需要提醒的點是等你碰到這個很牛逼的人，你得舍得給他們錢，給他們股票和期權。最後因為股份問題因為錢的問題解散的團隊比比皆是，真的可以看到很多很多，當你因為一些過分的吝嗇不願意分享的時候團隊會難過，團隊會沒有歸屬感，他們出去幹的無非是類似的事情再幹一遍，因為業務都是他們跑。你不願share股份的時候就造就了一個潛在的競爭對手。

然後我就想說一說融資能力，這個可能是我的分享中個人最有感觸的部分。融資能力是大家很熟悉的創始人必須具備的一種能力。創投圈經常會對創始人有一個評價就是說他融資能力強，絕不是說他長得帥長得萌，我們的馬爸爸肯定也不是靠顏值取勝的嘛，而是說一種說服別人的能力。他能在短時間之內把一件事情說得非常清楚，說清楚的同時還說服到你了，並且鼓動你跟他一起畫了一個大餅，展望美好的未來。我見過這樣的創始人，可能當時我會覺得你說的是不是有點不對但是我信了。

然後回來查查行業會發現哦你在忽悠我，但當時真信了。所以我還是會評價他說他的融資能力很強，他很有辦法去說服別人，其實許多創業者不具備這樣的能力。你們很多創始人都是來自大公司的高管，經常以匯報的方式講問題，有什麽說什麽，甚至跟你摳細節。這些都是減分的。其實想想融資就是一個電商交易的過程，如果一開始講的所有東西都不吸引客戶，怎麽可能有後面點開詳情購買的過程。這其實是一種可以被培養的能力。

同樣在這個方面我也講一些坑，首先第一點，不要等沒有錢了再出來融資，這樣會非常非常被動。因為投資人都會問一個問題，你賬上還有多少錢？當你賬上的錢只夠發兩個月工資的時候你會非常被動。融資一個項目一般需要兩到三個月的時間，等有錢的時候一定要做好後面的規劃，這樣你會不慌，你有二手的準備，如果融不到的話我怎麽辦？要不等到完全沒錢了那就是死。

第二點是不要等你的競爭對手都融完錢了你才出來融資，那是非常被動的一件事情。因為你想你的競爭對手都融完了說明他很多機構都見過，大部分機構都了解這個商業模式了。然後你再出來融資大家一定會挑戰你讓你和競爭對手作對比，這時別人可能已經拿了錢跑了兩三個月了，你的時間窗口又耽誤了兩個多月。

不要幻想說因為我的競爭對手拿到錢了我就一定能融到錢，當老大老二拿到錢了，老三老四因為拿不到錢死掉的真是每個細分行業都有，所以一定要做那個第一個拿到大錢的人，這樣你能拿到的錢會越來越多。

沒有融資能力的創始人還會犯的錯誤是，在路演的時候跟投資人說了20分鐘，就是沒有說到自己的商業模式和核心產品，他們沒有辦法在短時間之內抓住你的心，這也是一個表達能力弱的問題。

有些創始人在融資的時候會特別看重估值和一些條款，這些東西對公司來講對未來的發展來講都非常重要，但請所有的創業者記住，其實你的速度比這些東西都要重要，你快一步，你永遠都會比別人快，你慢了一步，就可能每一步都落下。

給到幾個解決的tips。先明確目標，你要清楚這輪的融資目標是要一個估值，還是要的一筆錢，要多少金額以及在多少時間內拿到這筆錢。這三個要求決定你要去接觸的基金都是不一樣的，比如你要一個好的估值可能去選擇一些美元基金，需要快速到賬可以去選一些決策很快的人民幣基金，這些做法都是很有講究的。

一定要自己梳理BP，對於自己公司的商業模式有一個能在10頁PPT，20分鐘內講清楚的能力。還需要反複演練，把這段話在不需要任何提醒和提問的時候就說的非常非常順，這是你的公司，介紹你的公司就應該像介紹自己一樣非常非常順。然後要去接受各種挑戰，朋友的、投資人的，去挑戰你的商業模式、你路演的整個流程。

還有在回答投資人問題的時候不要過多描述細節，請直面回答。我經常碰到這樣的創業者，你問他這次想融多少啊，他會說很多很多，比如我融錢要幹嘛然後怎麽怎麽樣，然後再說我需要錢。其實投資人還是喜歡直來直往，直接回答問題，而不是繞一個圈通過細節告訴投資人你想要的東西。

3. 團隊需要具備的核心技能

第三部分我們要講團隊了，團隊真是創業公司最核心的資產。尤其在寒冬的時候，創始人會想很多方法多賺點錢，去Keep住哪個團隊，所以你要知道一個磨合好的團隊對於創業公司有多重要，這里我想講的那個最核心的點是執行力。

我在研究很多公司的時候發現創業公司都會長期處在找新方向、作新嘗試的時候，所以其實創業公司特別是互聯網創業公司的發展本身是一個快速試錯叠代的過程，所以如何做到就是一個執行能力方面的問題。要在快速試錯的過程中找到問題和瓶頸，快速判斷說這個瓶頸我們是不是可以攻克。

快速試錯方面有很多坑，很多公司想法特別多。一天一變，但是沒有真的去做；有一些是去做了但是出問題了就let it go不管了，還有一些是發現問題了還很苦很累蠻幹，非常鉆牛角尖。這些都希望大家避免，其實是一個度還挺難把握的。其實在執行層面也是有一套方法論的。

首先既然已經是在執行層面，其實要結果導向，你已經知道要幹什麽，達到什麽效果。就讓一個合適的人負責，制定時間表、KPI，有的時候可以用金錢的方式讓大家快速完成，並看看有什麽方法可以簡化流程，快速複制。還有一個方法是組成很多小team，看誰的效果好方法好，其實沒有什麽捷徑，就是快速試錯，效率越高越好。

資源和經驗肯定是最重要的。這里也分享幾個坑，之前有很多互聯網創業團隊會把做to C的時候的經驗亂用到to B端，比如補貼這個事情，其實在to B端很難通過這種方式培養出習慣，很多to C的經驗可以在to C端複用但在B端就比較難。當新殺入一個行業的時候，原本行業的人會覺得發現了痛點，但沒有意識到這個習慣已經是長年累月非常優化的結果，存在即合理，沒必要被改變，有時因為大家自以為了解一個行業，以為可以做很多事情其實並不是。

解決方案的話就是招人咯，經常會碰到一些互聯網行業出來的人他們家中有一些互聯網行業的背景，這就有利於他們去了解這個行業；還有一些傳統行業的人他們會有一些對本行業有新的想法，願意融入新的公司一起去奮鬥。

然後我想講一講公關能力。在我看來這非常重要需要整個團隊去維護，很多公司覺得這不重要，但請你想一想很多公司在Pre-IPO之前都會找專門的人來籌劃PR相關的事情，因為你需要在短時間之內讓別人了解到你的行業，初心，願景，以及你非常牛逼。在早期的時候，大家不知道怎麽獲取自己的目標用戶，這里你的受眾包括普通用戶和投資人，投資人的圈子也有自己的渠道去獲取信息，其實有很多方式比如活動讓他們了解到你的公司和產品。

PR的過程也有很多坑，很多公司在PR的時候都會去誇大自己的數據，其實在我看來是一件很傻的事情，大家可能覺得把自己的投資額放大可以嚇到競爭對手，其實對手都不傻，他看看你的量你的廣告支出就大概算出來你的估值了，你要是融了幾個億肯定鋪天蓋地都是你的廣告呀。當你把估值報得非常高的時候也會嚇到投資人影響融資。

還有就是業務數據造假太厲害，水分的問題大家都懂，但是你不要太誇張，因為PR的目的是要吸引大家的註意力，而不是遭到質疑，這個和C端不一樣，在C端反向營銷可能讓自己聲名大噪，但是在to B端尤其是VC圈可能就把自己弄死了。

解決方案方面，現在有很多科技媒體像36Kr呀鈦媒體啊，有很多記者朋友可以跟他們多聊聊，他們寫過這麽多創業公司，知道在什麽階段PR後會有比較好的效果。你也可以去了解下哪些媒體是針對創業者的，哪些是針對投資人的。什麽時候在一個時間點不間斷的發文讓大家都有印象，請註意不要間斷密集出現，這是個造勢的過程。“零一創投”的公眾號也經常會分享一些優秀的公關案例和技巧也可以去關註。

最後，我想講商業社會其實很殘酷，每一個創始人都值得大家尊重，我做過那個小小的創業後就一直非常尊敬創業者，因為你們放下了幾乎所有東西，一門心思去創業，創業人的時間和精力成本非常有限。大家在最美好的一段年華出來創業，希望留下的不是一個失敗的經驗。雖然說失敗是成功的媽媽，但誰又能真的記住失敗者呢。我剛剛說了很多坑，還有解決的方法，是希望給大家播下一些小小的種子，讓大家遇到問題的時候可以抽身去想一下是不是踩到了那些坑里。

移動互聯網的創業或者說互聯網時代的創業真的是“唯快不破”，當你快速發展的時候，一些小的坑和毛病可能不會那麽容易顯現出來，所以希望想創業或者在創業的朋友，可以做一個內外兼修的CEO，帶上你的團隊，在一個高速發展的行業里，快速地躍進吧！

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創投“不務正業”要被清退 母基金作用凸顯

9月20日，中國政府網公布了國務院近日印發的《關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》(下稱《意見》)，向創業投資行業發出了包括拓寬資金準入、完善稅收優惠、上市支持、暢通退出通道等多個“紅包”，引起了行業的廣泛關註。《意見》也規定，針對“不務正業”的創業投資企業將建立清查清退制度。

在接受《第一財經日報》記者采訪的多位創投界人士看來，有著“創投國十條”之稱的《意見 》在我國創業投資體制建設史上具有重大的里程碑式意義。隨著《意見》的落實，創業投資行業法制差異化、稅收統一化、母基金作用凸顯等良性特征有望逐漸顯現。

“不務正業”要被清退

創業投資和天使投資的定義得到明確是本次《意見》的一大看點。

根據《意見》，創業投資是指向處於創建或重建過程中的未上市成長性創業企業進行股權投資的一種投資方式，剔除了股票投資、債權投資等模式。天使投資則是指除被投資企業職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創業投資活動，“個人投資行為”的本質得到明確。

創業投資和天使投資的定義得到明確，而根據創投國十條規定，對於超出定義範圍之外，不進行實業投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場秩序的創投企業，將建立清查清退制度。

“由於一些機構熱衷於追逐創業後期項目甚至上市公司定向增發項目，行業出現了結構性泡沫，有限的創業投資資本並沒有用於最需要支持的創業創新領域;創業投資管理機構的規範性水平不高，甚至出現了非法集資現象。”《意見》起草小組主要成員，中國證監會私募基金監管部副主任劉健鈞撰文指出。

本報記者註意到，雖然提出對“不務正業”的創投企業進行清查清退尚屬首次，但監管層規範創投企業運營方面的舉動卻早已在緊鑼密鼓中進行。

2016年2月1日，中國基金業協會發布《私募投資基金管理人內部控制指引》，強調私募基金管理人應當遵循專業化運營原則，主營業務清晰，不得兼營與私募基金管理無關或存在利益沖突的其他業務。“這就要求私募基金管理人實行專業化管理、分類經營，創投股權和證券投資團隊必須獨立。”格上理財研究員徐麗稱。

2016年9月8日，基金業協會推出的“資產管理業務綜合報送平臺”正式上線運行，取代原有的“私募基金登記備案系統”。根據該平臺發布的《有關私募投資基金“業務類型/基金類型”和“產品類型”的說明》，私募基金被分為私募證券、私募證券FOF、私募股權、私募股權FOF、創投基金、創投FOF、其他基金、其他FOF基金8大類，新的私募管理人備案時只能選擇一種。

尤其值得註意的是，新三板基金(含投已掛牌和未掛牌企業)被歸入創業投資基金，定增基金則被劃入了股權投資基金。這也就意味著，原先熱衷於上市公司定增項目的創業投資基金將不再被監管容許。在業內人士看來，此舉也是為了抑制創投的結構性泡沫。

“按照新的備案系統規定，新備案私募管理人不得同時開展一二級市場業務，只能備案一個種類，也是對創投’不務正業’的制度防範。”徐麗還表示，就目前來看，創投企業涉及二級市場投資的整體還是較少，被清退的企業數量不至於對行業造成較大沖擊。

法制差異化和稅收統一化

《意見》從十個方面明確了支持創業投資發展的具體措施，其中一大亮點是對創投差異化監管，構建符合創業投資行業特點的法制環境。

“創業投資運作涉及募、投、管、退各個環節，需要一整套法律法規規章體系為之提供保障。但是，過去的有關立法，無論是2005年制定《創業投資企業管理暫行辦法》，還是2014年制定《私募投資基金監督管理暫行辦法》，主要從應急之需，聚焦於創業投資企業(基金)的自身構架建設。”劉健鈞表示，隨著創業投資企業(基金)制度的初步確立，對相關法律法規的完善顯得日益迫切。

根據《意見》，國務院要求相關部委對創投、私募、外資機構完善立法。一是進一步完善促進創業投資發展相關法律法規，研究推動相關立法工作，推動完善公司法和合夥企業法;二是推動私募投資基金管理暫行條例盡快出臺;三是完善外商投資創業投資企業管理制度。

“這就承認了創業投資行業的獨特運行規律，建議對創業投資企業和創業投資管理企業實行差異化監管和行業自律;建立適應創投行業特點的寬準入、重事中事後監管的適度有效監管體制;健全國有創投管理體制，鼓勵追求長期收益。”盛世投資總裁張洋同時表示，《意見》強調各地方、各部門不得自行出臺限制創投企業市場準入和發展的政策。“全國因打擊非法募資而被誤傷的創業投資企業登記暫停政策可以休矣。”

在稅收支持方面，《意見》的亮點包括，統籌研究鼓勵創業投資企業和天使投資人投資種子期、初創期等科技型企業的稅收支持政策;近期兩項工作任務是“進一步完善創業投資企業投資抵扣稅收優惠政策，研究開展天使投資人個人所得稅政策試點工作”。

“目前國家層面針對創業投資基金稅收的政策並不多，只有對中小高新技術企業投資完成後的退出減免政策。地方層面出臺了很多地方性的政策，但是反而帶來了地區間的不平衡和競爭。”張洋告訴本報，目前創投行業在稅收方面存在的問題包括，合夥企業適用稅收及抵扣政策不清、個人投資公司制基金雙重納稅、契約型相關基金稅收適用性存疑等，不少創業投資的從業人士不得不將大量精力投入到區分法律主體的稅收套利或不同地區的稅收差異比對中。

“本次意見的主要方向是實現稅收中性和稅收公平，不因不同的投資主體，地區的差異而帶來相應的差異，同時也不因為，被投資對象是否是高新技術企業，而帶來不同的差異，在更大的範圍內鼓勵創新和創業。”張洋表示。

母基金作用凸顯

除了在法制環境、稅收政策等方面的支持，《意見》也從兩個維度提出了多渠道拓寬創業投資資金來源的舉措。首先是大力培育和發展合格投資者，第二是立股權債權等聯動機制。

在大力培育和發展合格投資者方面，《意見》明確指出支持中央企業、地方國有企業、保險公司、大學基金會等各類機構投資者，在風險可控、安全流動的前提下，投資創業投資企業(基金)和創業投資母基金。

“這里明確支持中央企業、地方國有企業投資創業投資企業(基金)和創業投資母基金，在歷史上還是首次。”劉健鈞認為，盡管前些年一些國有企業開始已經開始嘗試通過閑置資金參與創業投資，但往往被作為“非主營業務”加以限制。目前，保險公司、大學基金會等機構投資者參與創業投資已沒有法律障礙，但從國務院層面發文予以支持仍具有積極意義。

清科數據顯示，目前國內投資人結構上仍以企業和個人為主，專業的投資機構占比不足10%。尤其在國際上作為創投和私募股權投資基金最大投資人的母基金，在國內剛剛起步，規模小，數量少，母基金資金規模在全部投資人中占不足5%，而國外達到40%左右。

張洋表示，母基金作為大體量資金投入創業投資領域的最佳工具，一直以來遊離在主流機構的視線之外。“《意見》不但鼓勵各類資金投資母基金，更進一步鼓勵創業投資引導基金註資市場化母基金，由專業化創業投資管理機構受托管理引導基金。母基金這種投資工具的雙重放大作用，將在未來中國創業投資行業中扮演越來越重要的角色。”張洋稱。

而在中國基金業協會創業投資基金專業委員會主席、前海母基金首席執行事務合夥人靳海濤看來，母基金在發展壯大道路上，還面臨一些困難。“比如，全市場化運作的母基金募資困難、政府引導性的母基金對投資地域的過度限制、稅負過重導致對優秀的基金管理人缺乏吸引力、行業信息不透明導致行業效率低下等。”

對此，靳海濤提出的建議是，中央和地方政府按照市場化方式設立大型引導性母基金，一是參股在各地設立的股權投資基金;二是參股各地政府引導基金和在各地註冊的市場化母基金，實現二級放大;三是資助參股子基金投資的明星初創企業;四是對全部投資於初創期企業的參股子基金提供一定額度的風險補助。同時，他也建議府引導性母基金與商業化母基金結盟，實施聯動。

銀監會回應創投“國十條”：將完善投貸聯動機制

近日，國務院印發創投“國十條”，即《國務院關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》（國發〔2016〕53號） 。

對此，銀監會表示，將積極支持配合做好相關工作，推動創業投資持續健康發展。第一，鼓勵信托公司充分發揮制度優勢，為創業企業提供綜合化、個性化金融投融資服務，第二，支持銀行業金融機構積極穩妥開展並購貸款業務，提高對創業企業兼並重組的金融服務水平，第三，推動發展投貸聯動。

投貸聯動是指銀行業金融機構以“信貸投放”與本集團設立的具有投資功能的子公司“股權投資”相結合的方式，通過相關制度安排，由投資收益抵補信貸風險，實現科創企業信貸風險和收益的匹配，為科創企業提供持續資金支持的融資模式。

下附原文：

2016年9月20日，國務院印發《國務院關於促進創業投資持續健康發展的若幹意見》（國發〔2016〕53號） (以下簡稱《若幹意見》)。《若幹意見》的發布，有利於促進經濟結構調整和產業轉型升級，增強經濟發展新動能，提高直接融資比重，拉動民間投資服務實體經 濟。《若幹意見》涉及銀監會的有關工作包括培育多元創業投資主體、多渠道拓寬創業投資資金來源、加強政府引導和政策扶持等。銀監會將積極支持配合做好相關工作，推動創業投資持續健康發展。

一、鼓勵信托公司充分發揮制度優勢，為創業企業提供綜合化、個性化金融投融資服務

銀監會鼓勵信托公司遵循價值投資和長期投資理念，充分利用信托公司固有資金和信托資金均可用於債權融資和股權投資的制度優勢，加大產品和業務創新力度，在支持創業企業融資方面發揮排頭兵的作用。主要措施有：一是支持具有集團背景和已開展創業企業投融資業務的信托公司先行試點，充分整合、發揮集團資源優勢和風險管理經驗，推動投貸聯動業務規範、健康發展；二是鼓勵信托公司充分發揮信托制度優勢，探索信托資金的投貸聯動模式，加強投貸聯動業務相關產品的創新，為創業企業提供綜合化、個性化金融投融資服務；三是引導信托公司綜合考慮各地區科技資源情況、信用環境、地方政府支持力度等因素，充分利用地方政府分擔和補償信用風險的有利條件，完善投貸聯動相關產品開發和風險管理，促進對創業企業的投貸聯動業務發展；四是研究制訂《信托公司專業子公司管理暫行辦法》，支持信托公司以固有資金設立股權投資子公司，鼓勵其開展對創業企業的綜合投融資業務，以投資收益補償貸款損失，實現相關業務可持續發展。

二、支持銀行業金融機構積極穩妥開展並購貸款業務，提高對創業企業兼並重組的金融服務水平

隨著中國融入全球經濟一體化進程加快，以及國內產業升級和行業結構戰略性重組加速，國內企業並購重組升溫。為完善企業兼並重組金融服務，2015年2月 11日，銀監會修訂印發了《銀行並購貸款風險管理指引》（銀監發〔2015〕5號，以下簡稱《指引》）。該《指引》在2008年版本的基礎上，為更好配合 促進企業兼並重組的產業政策，合理滿足企業的並購融資需求，將並購貸款期限由5年延長至7年，將並購貸款占並購交易價款的比例要求由50％提高到60％， 將擔保的強制性規定修改為原則性規定。同時，刪除了擔保條件應高於其他種類貸款的要求，允許銀行在防範並購貸款風險的前提下，根據並購項目風險狀況、並購 方企業的信用狀況合理確定擔保條件。銀行在《指引》的基礎上，按照依法合規、審慎經營、風險可控、商業可持續的原則，積極穩妥開展並購貸款業務。

並購貸款業務雖然屬於商業貸款的一種，但從業務操作流程來看，更接近於投資銀行業務。銀行在發放並購貸款時需要進行更為詳盡的盡職調查，對並購戰略、法 律合規、協同整合、經營管理、財務運營等方面進行全方位的風險評估。而創業企業多存在商業模式不夠成熟、初始投資需求巨大、投資回報難以預期等特點。因 此，創業企業並購貸款業務較之傳統企業而言專業性更強，風險評估難度更大。

自2008年12月《指 引》首次發布，對並購貸款業務開閘以來，我國銀行積極嘗試開展並購貸款業務，並取得了一定成績。但我國銀行並購貸款業務尤其是創業企業並購貸款業務仍處於 起步階段，面臨人才儲備不足、業務經驗欠缺和風控能力薄弱等問題。銀監會將不斷督促和引導銀行加強並購貸款人才儲備與經驗積累，增強風險定價和管控能力， 提高為並購企業提供顧問、財務咨詢等服務的專業化水平，不斷提升對創業企業兼並重組的金融服務水平。

三、推動發展投貸聯動

黨的十八大提出實施創新驅動發展戰略以來，科技創新被提到了前所未有的高度。科技創新創業企業（以下簡稱“科創企業”）是創業企業中最有活力的群體，也 是科技創新成果轉化為生產力和物質財富的主要載體。近年來，國家出臺了一系列政策措施，加大金融對科創企業的支持力度。但由於科創企業自身特征和我國金融 體系結構兩方面的原因，我國科創企業的融資難問題仍比較突出。

為積極發揮銀行業金融機構在加快實施創 新驅動發展戰略、大力推進“大眾創業、萬眾創新”中的作用，支持科創企業健康發展，2016年4月20日，銀監會與科技部、人民銀行聯合印發了《關於支持 銀行業金融機構加大創新力度 開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》（銀監發〔2016〕14號，以下簡稱《指導意見》），鼓勵和指導銀行業金融機構開展投貸聯動業務試點，有效防範風 險，不斷提升科創企業金融服務水平。第一批試點機構包括國家開發銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞 銀行、浦發矽谷銀行等10家銀行業金融機構；試點地區包括北京中關村、武漢東湖、上海張江、天津濱海、西安等5個國家自主創新示範區。

投貸聯動是指銀行業金融機構以“信貸投放”與本集團設立的具有投資功能的子公司“股權投資”相結合的方式，通過相關制度安排，由投資收益抵補信貸風險，實現科創企業信貸風險和收益的匹配，為科創企業提供持續資金支持的融資模式。

投貸聯動的融資模式既考慮了科創企業的發展特征和融資需求，股權債權相結合、資金持續供給；又考慮了我國國情和金融體系的特點，充分發揮銀行業金融機構 在客戶資源、資金資源方面的優勢，通過構建風險收益相匹配的體制機制，有效增加科創企業的金融供給，探索建立符合我國科創企業特點的金融服務模式，是一項 適應國家創新驅動發展戰略需要的金融制度改革和創新。

《指導意見》主要對銀行集團內部的投貸聯動業務 予以引導和規範，銀行業金融機構與其他外部投資公司開展的投貸聯動業務可參照《指導意見》執行。因此，銀監會鼓勵銀行業金融機構按照依法合規、風險可控、 商業可持續的原則，與創業投資企業建立長期性、市場化合作機制，共同培育創業生態系統。

在組織架構方面，《指導意見》規定投貸聯動試點由科技金融專營機構負責信貸投放，投資功能子公司開展股權投資，兩者在銀行集團內部協調聯動。一是設立科技金融專營機構。試點機構可按照《中資商業銀行專營機構監管指引》規定，設立服務科創企業的科技金融專營機構及其分支機構，專司與科創企業股權投資相結合的信貸投放。試點機構也可以通過新設或改造部分分（支）行，作為從事科創企業金融服務的專業或特色分（支）行。二是設 立投資功能子公司。試點機構在境內已經設立具有投資功能子公司的，由子公司開展股權投資進行投貸聯動。試點機構沒有設立投資功能子公司的，經申請和依法批 準後，設立投資功能子公司。投資功能子公司要建立規範的法人治理結構，明確公司經營戰略、文化和市場定位，引入專業化的人才隊伍，提高投資的專業能力；做 好風險隔離，進行獨立的盡職調查與投資決策。投資功能子公司不應成為銀行變相開展其他表內外業務的通道。

在風險管控方面，《指導意見》要求試點機構應按照科創企業信貸特點和投貸聯動的要求，建立完善一整套適用於投貸聯動業務特點的體制機制。一是建立有效的項目篩查和客戶評價機制。銀行與其投資功能子公司都應當建立獨立的項目篩查機制，堅持前瞻進取的投資文化和審慎穩健的信貸文化“雙管齊下”。二是建 立有效的風險隔離機制。試點機構應加強對集團內部投貸聯動業務的風險管控，投資功能子公司應當與銀行母公司在機構、資金、人員等方面建立嚴格的“防火墻” 制度，有效管理風險集中度，有效防範和控制不正當利益輸送、監管套利等行為。在資金來源方面，投資功能子公司應當以自有資金向科創企業進行股權投資，不得 使用負債資金、代理資金、受托資金以及其他任何形式的非自有資金進行投資；銀行發放的科創企業貸款來源應當為表內資金，不得使用理財資金、委托資金、代理 資金等非表內資金。在人員及崗位設置方面，投資功能子公司和科技專營機構的管理層和工作層人員不得交叉兼任。在集中度管理方面，投資功能子公司應堅持“小 額、分散”原則，對投資的行業和企業進行分散，避免過度集中於單一的科技行業或領域，對單個科創企業的投資不得超過公司自有資金的10%。三是建立合理的風險容忍和風險分擔機制。試點機構要根據科創企業不同發展階段的風險特征，創新風險管理技術，在完善風險定價的基礎上，綜合采用多種風險補償手段，合理設定科創企業貸款的風險容忍度。四是建立合理的激勵約束和收益共享機制。試點機構要對投資功能子公司與從事科創企業信貸投放的專營機構分別構建適用於股權和債權的評價標準和激勵約束機制。五是建立審慎的業務退出機制。銀行應當結合自身風險偏好，確定投貸聯動業務試點退出的觸發條件和機制，制定退出程序，包括明晰的退出標準、退出制度、退出流程和操作細則。

根據統籌協調、穩步推進，簡政放權、因地制宜，風險可控、商業可持續的試點原則，銀監會開展了一系列工作積極推動投貸聯動試點實施。銀監會成立專門工作 組，制訂了政策解讀文件，建立了統計監測與評估等制度，對相關地方政府和試點銀行加強輔導，確保試點的規範性和可操作性。大多數試點銀行和所有試點地區報 送了實施方案。部分銀行已報送設立投資功能子公司的申請，銀監會初審後將報國務院審批。銀監會將進一步加強試點監測，及時總結業務開展、風險管控等方面的 經驗，完善銀行業金融機構投貸聯動機制，探索形成符合中國國情、適合科創企業的金融服務模式。