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郭廣昌：混合所有制中的復星野心

http://new.iheima.com/detail/2014/0315/59535.html

郭廣昌也在與肖瑋的對話中直言民企在養老業、金融業等領域的投資角逐中面臨的風險與挑戰。但是非經過之不易，正如郭廣昌所言，「我相信民營企業做銀行也不容易，我們復星所有跟銀行有關的都在積極爭取，積極準備」。

「說得坦白一點，一個行業往往到了發展比較艱難的時候民資才有機會。你懂的!」

在被肖瑋問及是否同意民資現在投資醫療機構存在較大的市場風險時，郭廣昌說：

「說得坦白一點，一個行業往往到了發展比較艱難的時候民資才有機會。你懂的!」

復星版圖「全面開花」

提到復星集團的業務板塊，很難用一兩個詞來完整描述。公開資料顯示，復星創建於1992年，以醫藥產業起家，通過併購逐步拓展至地產、鋼鐵、礦產、零售文化產業、服務業及其他投資等多個產業。而這家業務「全面開花」的公司，接下來將圈定哪些領域重點發展備受關注。

昨日，全國政協委員、復興集團董事長郭廣昌在接受 肖瑋記者採訪時透露，醫藥、互聯網以及金融等業務都是未來發力的方向。事實上，從郭廣昌在「兩會」上的提案，包括「以混合所有制模式推動高端醫療服務業發展」、「運用互聯網手段加快普惠金融體系建設」等均可看出他的目光投向。

特別是在大健康板塊，郭廣昌認為「充滿機遇」，而復星也將在養老、醫療機構等領域進行大手筆投資。更值得關注的是，郭廣昌建議，在三年內大力推進國內約3000家國企設立的醫院徹底改制，而他也不避諱，復星會積極參與其中。此前，郭廣昌曾說將投資500家醫院，但當時這一說法還被認為口氣過大，而現在來看，復星未來的投資野心可能還不止於此。

三大戰略：全力擁抱移動互聯網

在今年復星集團的核心三大戰略中，第一條便是「全力擁抱移動互聯網」，事實上，自從投資了馬云的阿里小貸和菜鳥項目後，復星在互聯網行業的動作也格外受人關注。

肖瑋：您怎麼看互聯網金融，有沒有進軍互聯網金融的計劃?

郭廣昌：現在外界對於餘額寶、支付寶、阿里小貸等爭議頗多，首先需要肯定的是，互聯網金融是接受有關部門監管的。但另一方面，先有創新後有監管，這個是全世界的慣例。當然互聯網金融牽涉跨部門的監管需求，所以建議有關部門加大研究，在促進其發展的同時，還要規範管理。事實上，如餘額寶等創新產品並未脫離現有的金融監管體系，但為了適應快速的互聯網經濟新變化，建議在政策上鼓勵和支持普惠金融發展，推動金融機構和互聯網企業保持密切的互動和合作。

現在，在移動互聯網領域，復星有自己的VC團隊進行投資。互聯網金融這塊，我們有證券，有復星保德信等保險業務，都在積極尋找和互聯網的結合。

民營銀行：錢不太好賺了

在郭廣昌看來，中國對民間資本開放金融領域實屬不易。為了抓住機會，復星集團也在努力拓展金融相關業務，目前在保險領域已有成果，除了在中國設立保險公司外，還對一家葡萄牙保險公司進行了收購。

肖瑋：復星在民營企業投資銀行方面如何看待?有什麼建議?

郭廣昌：民生銀行就曾作為民營企業設立銀行的首個試點，但幾年前我就提出，怎麼第一個試點之後就沒有第二家了?什麼時候能夠有更多的民營銀行產生?但現在，已經進入了民營銀行試點的快車道，這很不容易。

至於復星集團本身，我們的定位是一個有產業背景、產業運營優勢的投資集團，尤其是金融業，我們在積極探索。我也非常明確地想跟大家分享一個觀點，現在的銀行也不是那麼好賺錢了，尤其是遭遇互聯網金融的衝擊，銀行面臨巨大的挑戰，也被迫要進行改革。

當然，我說銀行不是太好賺錢了，是相對以前太好賺錢而言。比如餘額寶給大家的回報是6%，小額存款利率是1%，銀行當然遭遇挑戰。但也應該看到，餘額寶這個產品不會長期存在，至少其這麼大的利差不會長遠。大家也不要期待餘額寶每年都會給用戶帶來如此大的收益。所以我認為民營企業做銀行不容易，但復星還是會尋找銀行方面的投資機遇，不過，在這一領域，我們更關注的是能不能做好，而不只是可不可以做。

肖瑋：據媒體報導，您之前說要超越平安，但復星在保險這一領域的業務規模還不大，您為何有這種信心?

郭廣昌：我要更正一下，我沒有說短期內復星會超越平安，只是說以前覺得超越平安不可能，但現在有可能了。原因是大家都在彎道超車，在這樣一種互聯網金融對傳統金融行業的衝擊過程中，機會出現了。另外，對整個金融行業，尤其對保險業來說，此前大家都想盡辦法多賣產品。但是未來，對資產的管理、投資能力將變成保險公司的核心能力，而這個恰恰是復星的優勢所在。

混合所有制：在經營中應以民營為主導

國家已明確了未來中國國企改革的總方向，提出要「積極發展混合所有制經濟」。提及國企改革，郭廣昌稱，近20年來，復星參與數十家中外國企改制，基本上比較成功，但也有一些教訓。

肖瑋：在改制過程中，國企其實有一些擔憂，會不會一跟民企合作就容易被說成國資流失等?您認為怎樣有效地避免這個問題?

郭廣昌：如果參與國企改制，但民企又不能主導經營權，這樣可能最終還是按照原來的經營管理方式，這個改革就不會成功。

其實，對於混合所有制效果的擔憂是可以理解的，因為民企的資本畢竟沒有那麼雄厚，國企又不願意放棄控股權，如果混合所有制以後，在經營權上沒有以市場為導向，以民營企業為主，最終改革的效果不會很好。

這個問題怎麼辦?我覺得應該通過一種模式的創新來解決。首先從觀念上，未來的國有資本不再是管國企，而是管國資，要更多地站在國資增值保值的角度，從穩定收益的角度去考慮問題。那麼民營企業則成為一種經營者的角色，通過注入活力把企業做得更好。

至於很多人提出國有企業改革過程中如何規範、如何避免國有資產的流失問題，我覺得在全世界來說，國企改革都應該實行一樣的原則，就是要規範、透明、公平，通過程序的透明來保證結果的公平。所以我在提案裡也提到，應該有職工參與的一個監督委員會存在，這樣的話保證國企改革的過程是透明、規範的。

肖瑋：您在提案中稱，「應加大對國企、民企聯手海外投資的扶植，鼓勵以民企為主國企為輔的海外投資新模式」，為何會有這樣的提法?國企是否願意成為輔助者?

郭廣昌：我國企業在海外投資過程中遭遇了諸多問題，最為突出的就是遭遇地方投資和貿易保護主義壁壘，特別是國有企業海外投資更容易遭遇此類問題，因此，以民企為主的混合所有制模式出台，可以實現單獨依靠國企或單獨依靠民企都無法完成的投資項目。另外，混合所有制在經營上，如果不提倡以民企為主，還是國企一股獨大，那就沒有什麼實際意義。所以，混合所有制無論是出海還是在國內發展，都要讓民資更大地發揮其優勢。要知道，哪怕民營企業持股只有5%、10%，也會按照100%擁有這個企業負責任的精神去看這個資產。

大健康：養老領域將被重點關注

雖然復星集團一直強調其已初步形成「保險、產業運營、投資、資本管理」四大引擎的發展模式，但毋庸置疑，在很多人看來，醫藥仍舊是復星的標誌性產業。其不僅是國內五大本土製藥商之一，也被稱為中國最成功的醫藥PE。現在，借助國家鼓勵民資投資醫療機構的政策東風，郭廣昌迅速開始佈局醫療領域，除了收購、投資醫院外，復星還把目光對準了養老產業。

肖瑋：復星一向看好大健康板塊，接下來的新動作有哪些?

郭廣昌：在大健康領域，復星除了看好投資醫療機構，對於養老也很關注。我們在上海的第一個高端養老項目叫星堡，現已正式投入使用。旗下和睦家醫院在北京又投資了一個高端的康復醫院。復星在包括養老、醫療等大健康領域，除了在中國發展，也在全球範圍內進行收購。其實，復星關注養老已經很長時間，但復星的做法是慢工，先做個範例。所以三年前開始，復星在上海做了養老樣板項目，也就200多個房間，規模不大，積累經驗以後，再做第二個、第三個。復星的慣例是，看好一個領域，但先期不會大規模地投入，而是先做出範例，然後再進行推廣。現在可以說，養老的範例已經有了，接下來會在北京和其他城市加快推廣。

肖瑋：公立醫院和民資都有合作意願，但在實際推進中還是比較困難的，您如何看待?您是否同意民資現在投資醫療機構存在較大的市場風險?

郭廣昌：復興比較早就開始關注公立醫院改革，也涉足其中，目前，除了加大對和睦家醫院的話語權外，還另外投資了五六家醫院。事實上，要滿足民眾多元化的醫療需求，肯定不能全靠政府。政府應該做的是兜底，解決普通大眾的問題。但中高端的醫療市場，應該通過不同主體來完成。試想，如果一家靠國家撥款的公立醫院，其很大一部分精力是滿足高端需求，那就存在不合理。未來，醫療機構體系應該是公立醫院、財政投資的醫院為普通消費者服務，民營醫院提供特色服務。

復星非常看好中國醫療領域發展，包括參與國有醫院的改制和國企辦的醫院改制，也包括新建醫院。非常贊成將特需、高端業務從公立醫院中剝離出來，這樣就可以讓財政投入百分之百地服務普通百姓。

至於風險，我覺得機會不是屬於所有人，不可能別人都給你準備好一切你進去賺錢就行了，這世界沒有那麼好的事。現在開放民資進入醫院，但需要大家早做準備，並且能夠做好長期積累經驗教訓的心理準備。因為這本來就是一個競爭性的市場，再說得坦白一點，一個行業往往到了發展比較艱難的時候民資才有機會。

圍城中的創業

http://www.eeo.com.cn/2014/0321/257926.shtml

經濟觀察網 湯夢娟/文 新東方合夥人之一的徐小平曾給一位友人的建議，他勸友人的孩子放棄銀行的工作，去創新型的創業企業工作，並認為那才是未來成功的機會，絕對比呆在銀行要好得多。

這建議倒也符合成功的規律。雖然銀行是近些年大學生就業的首選，但那只是給芸芸眾生的普通大道，路雖平坦，但絕不會爬得太快太高，想成功，尤其是迅速地成功，取得比較大的成就，只能獨闢蹊徑。

恰好最近公司一個關鍵技術崗位最近出現了空缺，提出離職的同事已經在公司工作了兩年多，最近被兩個朋友說服，準備一起創業。也許現在正是創業的好時機，尤其在移動互聯網領域。雷軍不是說了嘛，站在颱風口，豬都會飛上天。現在移動互聯網的颱風吹得正勁，辭職衝向颱風口似乎正當其時。

在做了各種的離職面談、職業規劃，甚至創業分析之後，這位同事最終義無反顧地辭職。公司只能抓緊招聘，好在春節之後是最佳跳槽季，金三銀四嘛。也許是運氣好，招聘進展得還算順利，很快候選人就談妥入職了。

巧的是，這位入職的新人剛剛結束了創業，重新回歸職場。

在前年年底，他所在的外企因為虧損被出售，所有的技術由收購方接管，整個技術部門被解散。在拿到一筆不菲的遣散費後，他和幾個哥們決定創業，當時雷軍關於颱風和飛豬的言論還沒有發表，但移動互聯網的機會在IT圈子裡面，也不算太新鮮。

可惜創業不是你想愛，想愛就能愛。創業不單純是個技術問題，或者是個銷售問題，或者是個管理問題，創業對人綜合能力的考驗，只有創業之後才能體會。

談起創業的各種艱辛，他一時說不出來太多，只說感受太深刻了。原來雖然工作壓力大，忙，但工作目標是由領導規定的，符合SMART原則，目標清晰、可衡量、各管一攤，把自己的事情做好就行了，工作起來有各種資源的支持，包括團隊、其他部門、企業的品牌、資金等等。

創業的時候，想要任何資源都需要自己去一點點蒐集、尋找、積累；任何事情都需要自己去安排、協調，甚至衝在最前面親力親為，困難的時候，比如沒找到合適的阿姨，甚至打掃衛生的事情都得自己去做。

最終，由於產品設計的思路還是小眾了一些，產品雖然有了一些客戶，但沒有更多資金投入的話，很難形成規模。最終，高房租和高工資壓垮了他，企業難以運營下去了。處理了各項事務，他決定再找工作，還是打工更適合自己，踏踏實實地做好團隊的一員。

一個職位的招聘，切切實實地折射了創業的圍城故事。創業大概就是這樣，飛上天的可能性吸引著大家衝進圍城，但圍城內成功的往往只是少數，大部分人會鎩羽而歸，重出圍城，回歸職場。

PB/ROE = PE估值方式中的兩個重要維度 rubato

http://xueqiu.com/9599205441/28521886

1.                   ROE 水平的未來可能變化趨勢與可持續性

一般說來，我們所說的ROE都是企業最近及當前的ROE水平，但是對於估值而言，以後的ROE水平會如何變化是至關重要的。下圖是企業ROE水平變化的一個非常粗略的大致示意圖：
查看原圖
   不同企業的ROE變化圖形會非常不一樣，上圖只是最「典型」的一種。我們在估值時，除了ROE的現值之外，還應該結合對行業及企業的理解，大致判斷該企業處於哪一個發展階段，從而大致推測其ROE的變化趨勢。比如，某企業今年ROE為15%，那麼這個15%是屬於「快速發展 + C」？還是「瓶頸/調整 + C」，抑或是「成熟 + C」？（還有很多種組合情況），而這三種不同的情況應該給予的PB估值是完全不一樣的。

   當然，我們首先應該明白的是我們無法準確預知一個企業的ROE變化趨勢，可以借助行業發展歷史及先行企業的歷史ROE變化，結合行業未來發展的大致趨勢及該企業與先行企業的異同點，來大致推測企業的ROE變化。

   比如，我們的大致判斷為該企業現在處於「快速發展 + C」的情況，C=15%，且該行業與該企業的快速發展期與平穩發展期比較長（比如，大於5年），那麼可以預見該企業的ROE還會繼續增加，企業淨資產也由此快速增加，比如也許3年左右就會增加一倍，那麼這時候給予該企業稍高的PB值也是說得過去的。典型的有自己競爭力的優秀醫藥行業企業因為需求的高穩定性與持續增長性，加上新藥專利或首仿優勢的排他性，在上圖中表現為快速發展期與平穩發展期比較長， A,B,C,D等不同時期的ROE值均較高（比如A可能超過30%，成熟期後C值也有15%），所以醫藥行業的優秀企業PB值普遍比較高，這是長期而言稱重機的結果（雖然不一定就隨時完全準確）。比如A股的恆瑞醫藥及港股的中國生物製藥，長期保持了持續的業績高增長，而且其龐大的在研/臨床 Pipeline及強健的銷售網絡保證了業績高增長的可持續性，所以這兩家公司的PB值長期以來也很高。雖然我也不好說這兩家現在的估值一定是合理甚至低估的，但是我也不敢說是高估了的。

   在快速發展及平穩發展階段對企業投資，比拚的是對企業與行業的深入瞭解與對未來趨勢的預測，因為好的行業與企業，大家可能都是看好的，出現估值上明顯機會的可能性較小，唯一的機會在於前面所說的對行業及企業的深入認知，投資者需要的是找到其實能值10PB而現價只有3～4PB的企業，或者認清6PB的某企業大致就值4～6PB，這個任務的難度很高，如果你的認知與大眾差不多，那麼現價就是對你而言的合理價格，沒有安全邊際；如果你就是人群中對行業對企業理解最深入的那最少數幾個人，那麼可能會有機會，但是你確定你真的就是那無數研究者裡最出色的幾個？這不是估值方法的問題，用PEG， 市銷率等等同樣面臨這個問題。可能出現估值上的機會的情況，在於行業/企業「快速發展 + C」而股市處於明顯低迷階段，這樣的機會不多，也不會持續很久。

   比較好的投資機會往往出現在「瓶頸/調整 + D」的大致區域。這個時候因為關注或看好企業的人較少，競爭不那麼激烈，而且很有可能因為對企業未來的悲觀情緒過度折現，企業的估值很低，比如PB小於或等於1。同樣以醫藥行業的東瑞製藥為例，2012～2013年 時，因為限抗令，企業以前的主業抗生素原料與製劑受到沉重打擊，而企業一直在培育的專科藥（尤其是高血壓相關製劑）初見雛形，但對利潤尚未形成重大貢獻，所以企業ROE較低（約11%），PB也很低（最低約1PB）。屬於較典型的處於「瓶頸/調整 + D」的情況。而由於行業與企業的特點，很有可能該企業調整後會進入另一輪較長的發展期，ROE會較長時間的升高與保持。

    其它情況下的投資策略就不贅述。總而言之，無論是PE,PB 還是ROE，都應該動態的看待， 結合行業與企業發展階段與本身具體情況來看待，不能單看PE、PB或ROE的絕對值高低就下結論價格是高估還是低估。

2.                   股息率

    股息率（股息/盈利）對於PB 與ROE估值的意義在於首先股息率直接影響淨資產（B）的複合增長。例如：ROE為10%且完全不派股息的企業，我們可以大致理解為淨資產以每年10%的速度複合增長，即大約7年增加一倍；如果企業每年派發50%的股息，那麼淨資產以每年5%的速度複合增長，即大約14年增加一倍。這個速度的對比是明顯的。這個問題在巴菲特致股東的信一書中有過出色討論，本文就不狗尾續貂，簡言之如果企業在少派股息或不派息的情況下保持ROE的高水平甚至增長，那麼該企業的資產價值（盈利能力）較高；在派股息或派高息的情況下保持ROE的高水平甚至增長，企業的資產價值也是很好的（尤其是股息還給予了個人投資者更大的自主權），當然價格是否已經price in了這些價值，同樣需要注意。其他情況的企業可能得具體情況具體分析。

  股息率的另一個意義，在於幫助認識企業所處的發展階段。如果是正直的管理層管理的正常的企業，由資本支出的情況決定，那麼在初創期應該不會派股息；快速發展期也可能不派息或少派息，甚至可能增發股份；平穩發展期可能派息率增大；瓶頸/調整期派息可能不變或者減少，而成熟期派息率最高。當然，不同行業之間整體對比而言派息率也可能不一樣，這也是由不同行業所需的不同資本支出狀況決定的。

從韌帶斷裂到直升大聯盟 「新台灣之光」王維中的棒球傳奇

2014-04-07  TWM

十年前，一邊操練、一邊高喊著「我一定要成功」的孩子，十年後，從菜鳥聯盟直奔美國大聯盟，連跳六級的成績，堪稱棒球界的「跳級生」，他是新的「台灣之光」王維中。 撰文‧黃家慧 「我一定要成功、我一定要成功！」十年前，位於高雄市岡山區的某個甘蔗園，總會在夜晚時分傳來這樣的口號，一群拖著沉重輪胎的孩子一邊練跑，一邊士氣十足地吶喊。類似的場景，你一定在電影《KANO》中看過，只是對象從成熟健壯的高中生，轉換成一群瘦小稚嫩的國小學生。 這是高雄岡山國小棒球隊進行晚訓的場景，當年正值國小五年級的王維中，就在這支球隊之中。那個告訴自己「我一定要成功」的孩子，今年將站上美國大聯盟的投手丘，告訴全世界：他一定會成功。 今年四月將滿二十二歲的王維中，是台灣第十一位、也是年紀最輕就挺進美國大聯盟的球員，更是史上第一位透過「規則五選秀」，被釀酒人隊挑中，從菜鳥聯盟連跳六級、直奔大聯盟的「棒球界跳級生」。三月二十九日春訓前最後熱身賽，釀酒人雖以四比五敗給堪薩斯皇家隊，但是擔任六、七局投手的王維中毫無失分，讓對手「六上六下」，驚豔全場。 單親家庭出身 母親是精神支柱，二哥啟蒙棒球之路擁有阿美族血統的王維中，三歲時父母親離異，兩個哥哥跟著父親住，只有他與從事美髮業的母親汪靜怡相依為命。雖然家境並不算好，幸好樂觀又堅強的母親經常鼓勵他，成為他的精神支柱，讓他在成長過程中，總能勇往直前不畏懼。 王維中就讀台東馬蘭國小時，大他一歲的二哥王躍霖（現為美國職棒芝加哥小熊隊小聯盟球員），只要下課一有空，就帶著他到球場練球，從此，棒球在他的幼小心靈紮了根。 二○○二年，正好現任高雄市壽天國小棒球隊教練的鄭英俊，打算在高雄岡山國小成立棒球隊，他來到台東尋找有潛力的小朋友，在地方人士的一番介紹下，找到了王維中；經過一連串測試，發現這個瘦小的孩子確是一塊璞玉，柔軟度、協調性都很好，又是棒球界稀少珍貴的左撇子，當下心想「就是他了」。 駿馬遇上伯樂 小學就離家住校，每天苦練七小時被鄭英俊相中後，母親問當時正要升小學五年級的王維中，願不願意到遠在高雄的岡山國小棒球隊，年幼的王維中露出渴望的表情點點頭。雖然不捨與孩子分隔兩地，但是對孩子的決定卻相當支持，母親告訴王維中：「想做就去做，但一定要把事情做好。」鄭英俊帶著王維中和另外六名小朋友遠赴高雄，一到當地就住進橋頭國小游泳池階梯旁的小房間，開始正規的「棒球生涯」。到了第三天，王維中就哭訴想回家。媽媽心疼地說：「你再撐一個禮拜，如果還是不習慣，媽媽再帶你回家。」過沒幾天，他向媽媽說：「我不回台東了，因為我在這邊交到很多好朋友。」年幼的他，一星期後就適應了高雄的新生活。 球隊的訓練非常緊密，每天清晨六點，這群孩子就開始晨練，先花二十分鐘跑四公里是基本額度；然後鄭英俊會載他們去岡山國小上課；下午四點放學以後，繼續練球；吃過晚飯、稍作休息後，還要拖著卡車輪胎跑一小時、練體能，一直到晚上十點才結束，每天練習長達七小時，小朋友的球鞋、手套破掉根本是家常便飯。 而球隊剛成立時，由於物資匱乏，學生用的手套球具多是別人捐贈，就連鄭英俊載孩子上學的車，也是別人不要所贈送的。鄭英俊笑說：「當時車子都爛到破洞了，外面在下雨，車子裡面也在下雨。」王維中，就是在這樣的光景下磨練出來的。 有一次，王維中的鞋子破了，想請媽媽匯錢給他買新鞋，卻又擔心造成媽媽的壓力，於是打電話回家支吾了老半天，一再追問下，才知道原由，「我這個兒子真的很貼心、很節儉。」汪怡靜說。 天生樂觀率真 得失心放兩旁，登板也不怯場媽媽回憶國小時的王維中，常常打輸球就哭，她總是安慰他：「你不需要得失心太重，只要好好做就可以了。」媽媽的樂觀，養成了王維中「正面思考」的態度。 鄭英俊也這麼形容：「王維中私底下讓人感覺傻傻的、少一根筋；但一站上投手丘，卻是十足專注地投球。可能是因為沒有任何心理障礙，才能把球投好。」雖然心中始終渴望成功，但是王維中只要站上投手丘，就會想起媽媽說的：「得失心放兩旁。」他，把輸贏拋腦後，只盡全力投出手中的那顆球。 ○四年，這支更名為壽天國小棒球隊的隊伍，代表台灣遠赴關島出征威廉波特（世界少棒聯盟ＬＬＢ），獲得世界組第三名，身為先發左投的王維中，更是功不可沒。鄭英俊說當年王維中的「變化球」就相當具威力，保送機率也是極低，在國際球場上嶄露頭角。 上國中後的王維中，又遇到幾位待他很好的教練，其中和他最親的，是現任高雄市桃源國小少棒隊教練朱宏鵬。 提起王維中的特質，朱宏鵬說，除了好人緣、「天塌下來也不關他事」的大條神經外，「不怯場」更是難得，「記得有一次我帶球隊去花蓮打球，當年才高一的王維中，站上投手丘，面對都是高二、高三的球員，他一點都不緊張，非常沉穩。」國、高中時期的王維中，經常到朱宏鵬家中玩，朱宏鵬不時播放一些勵志影片鼓勵孩子。「他還會偷哭呢，」他笑說，「我常告訴他不要放棄，因為他和我一樣都是單親家庭，所以我告訴他：『要比別人更努力。』」王維中總是默默地點頭。 帶著「比別人更努力」的拚勁，王維中在球場表現出色，讓他在高中時期就被球探注意，一畢業就被八方環球公司經紀人李瑋川簽下；一○年，他隨著哥哥王躍霖的腳步進入台灣體育學院，不到一年，就傳來與匹茲堡海盜隊合約談妥的捷報。 王維中的國中死黨林志賢回想他前往美國前，可是一點都不緊張，甚至連英文也沒有特別花時間練習；朱宏鵬也說：「他簡直就像是要去畢業旅行。」一一年七月，王維中赴美前夕，媽媽送給他一句話：「廣結善緣，多交朋友。」他沒有辜負媽媽的期望，才去沒幾天，即使語言不通，卻已經和其他隊員打成一片。 不料，開心的日子沒多久，王維中在體檢時，被告知左手肘韌帶斷裂的壞消息，與海盜隊的合約因此失效，重重打擊了他的大聯盟美夢。 「維中高中時期參加太多比賽，又常常是一個人完投，當然手會受傷。他當時體檢前，就跟我說他的手有點痛。」王維中的媽媽說。 當時很沮喪的王維中反過來安慰媽媽：「沒關係啊，就從頭再來……；反正事實已經擺在眼前了。」回想起孩子的傷，媽媽依然心疼。 赴美初遭挫折 走過復健低潮期， 菜鳥登上大聯盟後來，王維中接受了海盜隊的提議，重新簽合約，合約金從三十五萬美元降到五萬美元，手術費則由海盜隊提供。林志賢說：「他復健的那段時間，很少向我們這些好朋友抱怨，只分享一些復健搞笑的照片。」熬過一年的治療與復健期之後，去年王維中終於回到球場。他告訴媽媽：「美國是個很現實的地方，競爭激烈，不努力就會被淘汰。」當時旅美投手陳偉殷也住在附近，很照顧王維中，住處甚至特別留一個房間讓王維中隨時去住。在這個充滿競爭的異鄉，他勉勵自己：要向前輩（陳偉殷）看齊。 去年年底，王維中因為符合美國職棒大聯盟「規則五選秀」的其中一項條件（如果球團在釋出球員或該球員合約作廢後的一年內，重新與該球員簽約，該球員就具備規則五選秀的候選資格），幸運地被「釀酒人隊」挑中，他直呼太意外了。 知名球評、ＴＳＮＡ體育新聞網總編輯曾文誠分析：「王維中最大的幾個特色，除了是左投以外，還包括他球速很快，而他的變速球在同年齡選手中，算是非常上等。」就在去年的新人聯盟，王維中飆出生涯中最快球速一五三公里的紀錄，上演驚奇秀。 今年二月，他就在臉書透露決心，「很多隊友都知道，我去年還在新人聯盟，但我就是想證明，菜鳥投手也是能解決大聯盟打者的。」三月底，教練告知王維中將被留在大聯盟二十五人名單，就等著登場圓夢。 當年那個喊著「我一定要成功」的孩子，在朋友、教練眼中「少一根筋」的男孩，將一路帶著母親教導他「樂觀積極」的態度，在大聯盟舞台一展身手。 王維中 出生：1992年 現職：美國職棒密爾瓦基釀酒人隊大聯盟球員經歷：美國職棒匹茲堡海盜隊（新人聯盟）學歷：台灣體育學院（肄業）、華德工家 家庭：未婚

股市中的幸運很可能是不幸 黃祖斌

http://xueqiu.com/9386038954/29419471
上週五，四川的黑老大劉漢一審被判處死刑，如果不出意外的話，這個人應該在二審維持原判後被執行死刑，和他很多年前的對手袁寶璟一樣。

1990年代的327國債事件中，萬國證券和遼國發損失慘重，幾十億元的肉被割走了。那可是百萬富翁都很拉風的時代。證券市場中的錢不會消失，有人大出血，有人就大發財。周正毅（被判處16年徒刑）、魏東（自殺身亡但疑點重重）、袁寶璟（被判死刑），和剛被判死刑的劉漢等人，都在這個事件中暴賺一筆。不過正由於這種錢來得太容易了，於是養成了追求暴利的「習慣」，在追求和327國債所得利潤相近的利潤率的過程中，倒行逆施，大冒風險。可見，327國債中的幸運者，短期來看很幸運，其實最終是不幸的。

不久前，看到某個微博中報料，327國債中的受益者，只有兩個人還正常健在。也不知是真是假，更不知這兩個人是誰。

對於股票投資人來說，基本上不可能有327國債這種暴利從天而降的事發生。不少炒家在327國債炒作中，都是滿倉做這一個品種，而且是保證金交易，因此盈利可能在短期內就翻倍。但在股市中，很少有人滿倉一隻股票，而且也很難將槓桿放大到1.5倍以上。但畢竟市場中有可能某些股票在停牌後發布的公告會導致連續漲停。在這種情況下，千萬不能把這種幸運當成是常態，如果因此導致交易原則被經常性地違背，則因此造成的虧損，很可能是當初的幸運帶來的偶然性收益的很多倍。

下面說說我的反面教材：

在大概一年前，我除了以銀行和白酒股為主要倉位的投資外，用一小部分資金進行了量化交易實驗。雖然我認為我這種短期交易能穩定地獲利，並且明顯跑贏大盤，但畢竟股市中基本上沒有確定的事情。所以還是謹慎地進行交易實驗。從目前的情況來看，實驗交易並不算成功。主要原因有兩個：一是最近一年市場整體仍在熊市的末期的振盪中；二是在違背止損原則的情況下，一兩隻股票止跌反彈，反而達到了止盈線，結果導致我在較多個股達到止損線的情況下沒有止損，算下來，目前實驗交易的總盈利，仍停留在最初10筆交易總盈利的水平。而後面買進的62只股票，基本上沒有利潤。總盈利較最高時萎縮近40%。

去年四五月份，買進了蘭州黃河這只股票，很快虧損，但仍「捨不得」止損，結果一度虧損超過15%。不久後，有公開報導稱，王亞偉的私募基金介入了這只股票，於是快速反彈，我在9.18元賣出後，盈利23%左右。另外還有最近賣出的合興包裝，本來也應該止損，結果又碰上了好「運氣」，最近幾個月持續上漲，達到止盈線後賣出。

這種意外的幸運最終導致目前有好多只股票浮虧10%了，沒有執行止損，結果目前浮虧15%甚至25%。華銳風電甚至在虧損30%以後才賣出。

最近手上有3只實驗交易股復牌交易，分別是中南重工、成飛集成和日發精機，其中成飛集成是沒有執行止損紀律，但前兩個復牌後居然連續漲停，中南重工最終盈利68%退出，而成飛集成，也由虧損近25%到目前浮盈近25%。但日發精機就比較慘了，連續兩個跌停，浮虧近30%。

顯然，這些突然停牌的股票，我既不可能事先有什麼內幕消息，更不知重組、增發是利好還是利空，就是一次性的買賣，不可複製。

股市中還有一種更大的不幸。

先從人的出生時間講起。自從2006年美國房地產市場開始下跌以來，美國的新生一代日子就過得不怎麼樣。金融危機的影響一直未能消除（美國每個月都在量化寬鬆空印鈔票），實際失業率在15%左右。雖然美國除房產之外家庭財產在100萬美元的家庭數量超過了2007年，但美國的中低收入階層日子最近十多年一直沒有改善，家庭收入的中位數甚至低於10多年前。最近美國杜克大學有個女學生自殺，原因是學費很貴，於是拍A片來掙學費，結果被認出，被同學嘲笑，於是自殺。在歐洲的年青人境況可能還不如美國。歐洲的年青人普遍50%的失業率。因為歐洲的用工法律很僵化，要解僱人很困難，於是就不輕易僱人，倒霉的當然就是年青人。

就美國這個國家而言，小時候過苦日子，長大了很有可能生活富足。反之亦反。以巴菲特這一代來說，出生時超上大蕭條，日子當然過得不怎麼樣。巴菲特的媽媽甚至不得不步行去買牛奶，以節省公交車錢。巴父曾對巴母說可以考慮回娘家，因為這樣可以吃飽飯。巴父不得已希望回到自己父親的雜貨店打工，得到的回答是不需要人手了。這種環境下長大的人，自然吃苦耐勞。到巴菲特長大後，美國經濟欣欣向榮，股市持續上漲，生活水平顯著改善。這一代人從下就有儲蓄的習慣，又趕上股市牛市，自己收入還不錯，於是巴菲特這一代人現在老了，普遍都比較富裕。

但1980年代出生的美國人，趕上美國進入了長期的降息週期，經濟在里根的政策下總體不錯，後又趕上克林頓繁榮。就國際地位而言，前蘇聯崩潰後，美國在全球的地位直比二戰後。所以這一代美國人很自以為是，很會消費，但覺得儲蓄是沒有腦子的事。等這些人需要找工作時，美國經濟又蕭條了，而且蕭條的時間比1929年那次時間還要長。更何況美國大量的工作崗位已經流失到海外了，基因工程、IT等領域需要的又是高端人才，多數美國年青人達不到這個門檻。

股市中最大的不幸，其實就是在沒有經驗、沒有成熟的投資理念，更沒有靠近譜的交易系統或投資策略的情況下，趕上了大牛市。就中國而言，就是2007年入市的股市消費者。最初似乎錢很好賺，於是加大投資，結果直到現在，股市也不過在1664點上方20%的位置，股市對這些新入市的人來了個一網打盡。

牛市不常在，但剛入市就趕上牛市，似乎是特別幸運的事，但恰是投資人最大的不幸。相反，如果剛入市就是較長的熊市，算是比較幸運的，但還不是最幸運的。因為長期的熊市會導致人們缺乏學習興趣，結果真的牛市來了，也沒有在知識上做好準備，很可能「浪費」了牛市。最幸運的，在第一輪牛市中入市，但只有很少的錢，結果虧損，但在存錢的過程中，不懈學習，做好資金和知識的儲備，在下一輪牛市中全力以赴。

股票研究中的五個常見誤區(之五) Michael8808001

http://xueqiu.com/5770793773/29689963
---僅僅是個人一些思考總結，未必正確，歡迎指正！

前言：
入市剛好一年，所以這段時間對這過去一年的失誤進行了總結。這幾篇總結中所說的誤區，其實基本上都是我自己在思想上和行為上犯的錯。由於職業的關係，過去近十五年中，我一直從事製造業的管理諮詢工作，每天的工作就是企業調研，與從老闆到付總到部門經理到工程師到文員進行溝通，協助企業優化管理流程，協助企業建立考核體系。這樣幾百家企業調研下來，再加上自己運營公司的管理經驗，幾百次與競爭對手勾心鬥角爾虞我詐+勾肩搭臂，幾百次與客戶進行心理戰式談判，應該說對企業的認識還是相對比較充分的。就這種背景情況下，在過去入巿的一年中，說實話我還是吃足了苦頭。如果說過去這一年有什麼認識的話，我的唯一認識就是：企業和股票不是同一個東西。

但吃的這些苦頭也不是沒有回報，通過向各位投資夥伴的學習，我基本上完成了對投資方法論的初步總結。過去一年中，我每一天都在思考的問題就是：＂企業＂與＂股票＂的差別究竟是什麼。呵呵，市場先生在過去一年讓我吃足了苦頭，但從最近這段時間開始，市場先生再想讓我吃苦頭，呵呵，對不起，市場先生，你現在很難了：)

特別感謝@白雲之鄉 前輩，我對股票這個東西的認識，是從向白雲先生的大量學習開始的。另外也特別感謝@雪球 @不明真像的群眾。對熱愛投資的投資者來說，雪球是一個幾乎完美的平台。沒有雪球平台的幫助，我覺得自己可能要多花五六倍的金錢與五六倍的時間，也許都還沒辦法初步完成自己投資方法論的建立。一年前，我剛入市時的投資水平大約就是試圖用江恩理論來推測上證指數那個級別。呵呵，我基本上保留了自己全部的主帖。有時翻回去看自己一年前的發言，真的會被一年前的自己雷倒。所以，真心感謝雪球團隊的各位夥伴！作為一個雪球用戶，真誠的感謝雪球團隊各位夥伴非常專業與非常出色的工作！

最後補充一點，這幾份總結，是自我總結性質，所談誤區，基本上是自己思想上和行為上所犯的錯誤。所以對基本面分析總結少，對市場情緒面分析總結多，主要是自己過去一年一直在思考市場面，但絕非基本面不重要。

誤區五： 期待牛市
經常看到一些投資夥伴斬釘截鐵的說＂牛市會來的！＂ 殷殷之情，真不忍心多說。但是，作為價值投資者，我們需要牛市嗎?

價值投資，說白了是賺三種錢：(1)市場先生出錯的錢：標的被大幅錯誤低估，我們買入，市場先生認錯後我們再按照合理估值賣回給市場 (2)企業經營與成長的錢，也就是一般常說的＂好公司+好行業+好價格＂(3)牛市逃頂的錢

先說第一種(1)市場先生出錯的錢。有一定經驗的投資者喜歡賺這種錢。但市場先生只有在熊市才會出錯。牛市一來，雞犬升天，垃圾股股價都上天了，這時去哪裡找大幅低估的標的? 所以這種錢，熊市才有。

再說第二種(2)企業經營與成長的錢。這種錢，也只有熊市好賺，因為熊市才能有我們需要的低估與安全邊際。牛市有什麼好呢?60pe買入招行?

再說第三種(3)牛市逃頂的錢。這種錢，難賺。至少對於目前的我來說，我沒有這方面經歷，也沒有明白這種逃頂錢的必然性和邏輯性。而且，即使逃頂成功，逃頂之後長時間不能入市，也意味著很高的時間成本。

所以，我自己的總結：擁抱熊市吧！熊市是我們價值投資者的國度。牛市來不來由它去，不來更好;萬一牛巿來了，那我們就再來想想如何去賺牛市的錢。還有，逃頂時各位投資夥伴別忘了喊一聲，帶上我:)

【創業問答精選】《冰與火之歌》中的中國互聯網企業

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=21851


北境王國——百度

家徽：皚皚大地上的灰色冰原奔狼

族語：「凜冬將至」（Winter Is Coming）



北境位於七大王國的最北面，位於整個維斯特洛大陸的中部，絕境長城南面，面積接近其他六個王國之和。七大王國中，與其相對應的其他六大王國常被稱作南境。北境和南境之間通過易守難攻的地峽地區——頸澤連接起來，所以北境的地位一直比較獨立，恰如搜索引擎。

史塔克家族面臨著巨大的危機，是否能反戈一擊，全在幾個子女能否崛起勝利。

——百度，百度號稱狼廠，與史塔克家族的圖標基本一致。其次，百度正面臨著其它幾大王國的蠶食和打擊，希望全在自己的衍生的那些小公司身上，它們的興起，將直接決定中間頁戰略是否可行，同時移動互聯網能否勝利也全在這些小公司身上。

凱岩王國——騰訊

家徽：鮮紅地上的金色咆吼猛獅

族語：「聽我怒吼」（Hear Me Roar）


位於南境的西方，境內有大量金礦和維斯特洛第三大城市蘭尼斯特港，是七大王國中最富裕的一個。最重要的家族是凱岩城的蘭尼斯特家族。小說中，蘭尼斯特家族取得了王領的實際控制權，成功將自己的後人扶上了王位。在過去的非常長的時間裡，蘭尼斯特家族都把持著權力。即使在政變風暴後，繼續通過聯姻策略取得權力。

——騰訊，在過去的10多年的時間裡，騰訊都是中國最重要的互聯網公司，他們強大勇猛，同時也非常圓滑，順利通過各個時代，成為每個時代的受益者。即使是遭遇移動互聯網這樣的大風大浪，也能順利過渡到新的階段。每一個階段都有牛逼的人才誕生，並推動業務的發展，如微信張小龍。最後說一聲，某高管是我見過的最矮但是最聰明的！

河嶼王國——360

家徽：海怪

族語：「強取勝於苦耕」（We Do Not Sow）


全稱為鐵群島和河間王國，位於南境中部，連接了北境、凱岩、山谷三大王國。境內河流較多，最重要的城市奔流城三面都被河流圍繞，易守難攻。伊耿征服之前被赫倫堡的霍爾家族統治，他們本是鐵群島的鐵民。伊耿用龍焰焚燒赫倫堡並族滅霍爾家族後，鐵民被驅逐只能龜縮在鐵群島上，河間地因此獨立。目前最重要的家族是奔流城的徒利家族，其次是孿河城的佛雷家族。而鐵群島上最重要的是葛雷喬伊家族。

——360，毫無疑問360的進攻策略讓我們難忘。安全衛士和殺毒軟件搶的是金山的份額，搜索引擎搶的是百度的份額。

河灣王國——金山

家徽：綠草原上的金玫瑰

族語：「生生不息」（Growing Strong）




位於南境的西南，是物產最富饒的一個王國，並擁有維斯特洛第二大城市舊鎮。河灣以前一直被園丁家族統治，目前最重要的家族是高庭的提利爾家族。事實上，有決定誰通知未來的力量，合眾連橫的同時本身王國的利益得以最大化。

——金山歷史悠久，幾乎就是中國的軟件史。金山借助騰訊戳360的屁屁，傅盛作為360的舊將卻成功在移動互聯網時代讓獵豹網絡成為360最大的威脅……整個金山因為拆分為四個公司，煥發出無盡的活力，成為各個巨頭必須爭取的對象。更重要的是金山系已經成為一種創業現象，兄弟們之間彼此鼓勵和幫忙，成為中國最有潛力和活力的組織。

山谷王國

家徽：天藍為底的一彎白色新月和獵鷹

族語：「高如榮譽」（As High as Honor）


位於南境的東北，境內多山，易守難攻。最重要的家族是鷹巢城的艾林家族，其次是谷地的羅伊斯家族。安達爾人入侵後被艾林家族統治。河灣王國強大的地方在於它有核心競爭力，鷹巢城易守難攻，領主艾林同時培育了兩位國王，不可謂不強盛，可是在事關大陸命運的戰爭中，卻選擇了中立，不去幫助北境王國。雖然這些年要靠一些花邊段子活著，比如女主人公叫床聲特別大，溺愛子女成狂等等。

——網易，一個靠遊戲打天下的公司，郵箱成了很好的諮詢與遊戲端分發渠道，不可謂不強。這些年靠一系列小產品活躍，如網易云筆記、云音樂、花田等。不過總讓人覺得，這是家跟著時代跑，偷偷數錢的公司，最後要說一句，丁磊投過早期騰訊。丁磊這個人睚眥必報，原則性極強，有一種天生的貴族氣，極其痛恨被同伴背叛。

多恩王國

家徽：一輪紅日被金槍所貫穿

族語：「不屈不撓」（Unbent, Unbowed, Unbroken）


位於維斯特洛最南部、南境東南角的多恩半島上，境內遍佈沙漠和高山，民風彪悍。多恩和其他王國通過山脈隔離開來，是最後一個被坦格利安家族納入管轄的國家，而且是通過聯姻而非戰爭。多恩和河灣地的邊疆地區是世仇，最重要的家族是陽戟城的馬泰爾家族，其次是伊倫伍德城的伊倫伍德家族。

——京東商城向來以戰鬥力強著稱，是生長在競爭惡劣的電子商務市場的公司。憑藉著強大的實力和「驕縱客戶」的理念，京東商城最終成為一家上市公司。很多人說是微信幫助京東賣貨，但在我看來，其實是京東優質的產品和服務，拯救了微信，不至於讓它成為下一個野蠻生長的淘寶。

風暴王國——阿里巴巴

家徽：一頭金色原野上的黑色寶冠雄鹿

族語：「怒火燎原」（Ours is the Fury）


位於南境的東方，由於常年受來自狹海的風暴侵襲因而得名，內陸有陡峭的山地，沿海有堅固的磐石，有廣闊茂密的叢林，目前最重要的家族是風息堡的拜拉席恩家族。實際上，風暴王國最先發起了推翻坦格利安家族的戰爭，是舊秩序的顛覆者，至此王國正式進入新的時代紀元。

——阿里巴巴，在阿里巴巴之前中國的電子商務市場，完全是沉睡的巨人。是阿里巴巴的不懈努力開創了電子商務的時代，阿里巴巴是中國電子商務的集大成者，無論是早期的B2B，還是C2C，再到B2C，乃至未來的移動電商和本地生活服務，幾乎在每一個時代都有著超級強大的表現，讓人相信阿里巴巴的輝煌會繼續持續下去，尤其是阿里巴巴擁有中國經驗最為豐富和穩定的管理層，這些人因為合夥人制度得以繼續為阿里巴巴發光發熱。


兩個不可忽視的力量


家徽：黑底紅色的三頭火龍，三個頭分別代表「征服者」伊耿一世和他的兩個姐妹維桑尼亞和蕾妮絲。

族語：「血火同源」（Fire and Blood）

異鬼和龍女

異鬼，是一個超自然的存在，善於變廢為寶，絕對的成本顛覆流。但是，無奈不能自行衍生族群，需要施法將人類小孩變成異鬼隊伍，才能強化項目。

我們認為這部分業務最強大的公司必然出現在互聯網金融領域，憑藉著互聯網金融強大的吸儲能力，完全有可能成為顛覆王國的力量。無奈這個行業太神秘，我們還看不到一家具備這種潛力的企業，但是它應該掩蓋在極北的風雪中，即將到來！

另一個是在另一片大路上打拚的龍女，假如那篇大陸是軟件與互聯網之外的硬件外，我們認為那家企業是小米科技。

不可否認這些年最重要的創業者就是雷軍，最重要的創業公司就是小米，一家成立時間不長，發展極其迅速的公司憑藉創新的產品、創新的營銷、創新的組織成為中國活躍度最高的硬件、軟件公司。三條神龍，三種獲益方式。軟件、硬件和服務，小米以一種新的業態，馳騁行業，有望重塑我們的未來。

正如坦格利安家族的文化，重視親情聯繫一樣。小米以雷軍為中心，構築產業體系。

【財務分析不能解決投資中的一切問題！】---- 「財務分析黑」 耐力投資

http://xueqiu.com/7096399426/29791557
可能很多同學看到，耐力兄經常發些財務分析方面的東東，會不會覺得在這裡使勁兒鼓吹投資過程中的「財務分析決定論」， 忽悠大家呢？ 那麼，這個帖子就作為「財務分析黑」的帖子對沖一下吧。

財務分析，很重要，重要性就不在這裡再鼓吹了。但是，財務分析，是不是能夠幫我們解決投資中的所有問題，讓我們僅僅通過財務分析就可以選擇好公司，投資好股票，盡快發財致富呢？

答案是: No !  原因很簡單，如果這個答案是 Yes的話，那麼全世界的會計學教授各個都成百萬千萬億萬富翁了，他們也不用再教書育人了！

那麼，下面看看，財務分析,都有哪些侷限性呢？

財務分析的侷限性，表現在如下幾個方面：

1.      財務報表本身的侷限性
(1).財務報表本身所提供的信息量是有限的。
財務報表只能按照規定的格式和會計科目彙總公司在一定時點或者區間的定量會計信息,還有大量的與公司經營密切有關的非定量信息是不能直接的在財務報表中體現出來的,比如公司的產品優勢, 市場份額, 品牌影響力等。

(2).會計政策、會計估計和會計處理方法的差異性
從事同一行業，同樣業務的公司，在具體的會計政策、會計估計和會計處理方法上的不同，也會導致財務報表數據結果的差異性。比如固定資產折舊的計提，採用直線折舊法或採用加速折舊法，折舊費就會不同，從而會影響到最終的利潤指標。

(3).物價變化對財務報表數據的影響
我國的財務報表是按照歷史成本原則編制的，物價的變化，會影響到相關的財務數據。比如，以前以500萬元購買的房產物業資產，以歷史成本為基礎記賬，再加上折舊，可能在賬面上的價值是小於500萬了，但是由於房地產市場長期牛市，現在的重置成本可能已經為2000萬元了。

(4).財務數據的可靠性問題
很多時候，上市公司為了使報表顯示出企業良好的財務狀況及經營成果，會在會計核算方法上採用其他手段來粉飾財務報表，甚至直接做假賬，這時財務報表數據分析就很容易將投資者引入歧途。

2.      財務指標本身的侷限性
（1） 單一指標的侷限性
很多時候，單一財務指標只能反映企業經營的某一方面的局部特性。比如，萬科的資產負債率這個指標，看上去很高，70%多！，但是如果只看它時就會覺得公司償債能力有很大問題，但是，如果把「預收房款」剔除，只考慮「淨資產負債率」時，只有30%左右。

（2） 指標計算口徑的差異性
比如，在計算企業「毛利潤」時，有人會使用「毛利潤=營業收入-營業成本」，也有人會用「毛利潤=營業收入-營業成本-營業稅金及附加」，兩種計算公式都沒有錯誤，但是計算出來的結果是不一樣的。

（3） 指標優劣的相對性
即使同樣的財務指標，對不同的行業、不同商業模式的公司，意義也完全不同，比如，軟件行業，通常毛利率都很高，如果毛利率低於20%，那麼這個公司基本上是不賺錢的，但是，對於百貨商場這樣的企業，要能達到20%的毛利率，那就是超強的管理能力了。

3. 財務分析方法的侷限性
不同的財務分析方法，也有其特定的侷限性，如比率分析法、趨勢分析法的、同業比較法都有它們的侷限性，單獨使用任何一種分析方法得出的結論都是不全面的，即使是杜邦分析法，沃爾比重評分法、因子分解法等綜合分析方法，也有它們特定的侷限性。

4.財務數據和指標的時效性
財務數據和財務指標，都是對公司歷史經營過程和經營成果的量化描述，雖然對於歷史數據的參考有利於對未來的判斷，但是，未來畢竟是變化的，未知的，我們不能僅僅依靠歷史數據就能準確的判斷和預測未來。

5.分析人員自身的知識與經驗的侷限性
經常會發現，同樣的公司，同樣的財務報表，不同的人閱讀和分析之後得出的結論卻截然不同，甚至完全相反，這實際上是與分析人員的知識和經驗有關。

因此，財務分析雖然很重要，但是在實際的投資實踐中，僅僅有財務分析是遠遠不夠的，可以說，財務分析只是起點，而不是終點，要全面瞭解一家公司，還必須結合公司的其它基本面信息進行全面的分析。

老伴是一生中的最後一張存摺 張永鵬88_hex

http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102ux54.html

任泉自曝投資心得：VC中的一支奇葩，最後悔沒選陳歐

http://newshtml.iheima.com/2014/0719/144256.html
任泉：現在請叫我「投資人」

七月份投資界最「風情萬種」的消息是什麼?當然是李冰冰、黃曉明、任泉通過羅輯思維官方微博宣佈，將涉足創業投資，並將其投資計劃命名為「StarVC」。明星跨界要當「天使」，一時間從娛樂圈到財經圈再到科技圈，StarVC賺足了眼球。當然，各種問題也隨之而來，譬如演戲的來幹風投專業麼?StarVC的運作模式是怎樣?等等。近日，《證券日報》記者獨家採訪了任泉，這位致力於做一名專業投資人的娛樂圈「男神」，不僅親自揭秘StarVC，同時也大方透露了自己多年來的投資心得秘訣。
 

7月11日，微信、微博、門戶網站等各大互聯網媒體平台，幾乎被一條StarVC的消息刷屏。「我是李冰冰，我是黃曉明，我是任泉，今天，我們要發起一個預謀已久的計劃，我們給這個計劃取名StarVC。我們準備了足夠的誠意與資金，來尋找中國最有創新力的公司。」
 

從名為「StarVC計劃」的新浪微博上可知，消息發出不到三日，該團隊已經收到1021份投資邀請函，涵蓋時尚、健康、娛樂、生活、高新科技等類別，韓都衣舍、果殼網、積木盒子等企業均向其拋出橄欖枝。
 

VC並不稀罕，但明星合夥做VC確是新鮮事兒。消息一出，投資界瞬間掀起軒然大波，投行、基金經理紛紛感慨，你們都來做VC，這不是搶我們飯碗嗎?不過，也有投資人認為，VC對投資人的專業要求較高，風險較大，如果沒有強大的幕後團隊支撐，明星做VC恐難以勝任。
 

那麼，三位明星合夥做VC背後有怎樣的故事?是玩票呢還是真心想做事?他們有能力做好VC嗎?StarVC會是一個怎樣的VC?日前，在北京朝陽區嘉和麗園的工作室中，任泉接受了《證券日報》記者獨家專訪。
 

開餐廳火了15年
 

最遺憾當初沒投陳歐
 

雖然任泉的名字放在最後，但作為「最具投資頭腦的明星」，他顯然是StarVC真正的操盤手。採訪過程中，每每提到投資，任泉的眼中就會閃出一道亮光，甚至捶胸頓足地告訴記者「人生最大的遺憾就是當初沒有投陳鷗」，足見他對投資的興致之高。
 

事實上，從投資第一家餐飲店「蜀地辣子魚」以來，任泉已經「兼職」做了15年投資人。
 

1997年大學畢業後，任泉獨立創業成立蜀地辣子魚餐廳。「當初想賺錢，也沒有其他的想法。」任泉坦言，「不過，我從那時就是從自己的消費角度出發，把自己當做一個顧客來定位和經營我的餐廳。」
 

任泉介紹說，他的第一家餐廳就開在學校旁邊，在一個很安靜的小洋樓裡，環境雖然不算高檔，但很有風情。「當時菜單都是我自己定的，我的出發點就是，我能消費得起多少錢的菜。因為自己當時剛大學畢業，也不是明星。我印象特別深，當時我就問廚師說土豆多少錢一斤，那時候好像是8毛錢一斤，半個土豆就可以炒一盤土豆絲，算上辣椒和油成本也就1元，要價6元也不算貴。這麼一算，一盤土豆絲就能賺不少錢。」
 

用這種最原始的方法定菜單，任泉覺得恰恰是「以人為本」。「所以當時幾個大學生花80元到100元就能吃到我那家店的特色菜了，對當時的大學生來說，25元左右的消費還是可以接受的，那時候買盒飯也差不多要十六七塊錢。」
 

「我的餐廳第一個月就賺錢了，第三個月開始排隊了，排了十五年。」任泉略顯得意地說，在這個過程中他自己也體會到了當老闆的責任和壓力。
 

「投資餐廳給我的不只是一些表象的東西，你去辦營業執照要去找關係，去看房子要瞭解房產信息，還要瞭解市場信息、物流信息等等，很多東西你必須去掌握和學習，一路走來，碰到不同的人都會得到一些經驗，包括好的和不好的。」
 

此後，任泉又陸續投資了「1969」酒吧、「蜀地傳說」、「蜀地時代」等餐廳。不過，到2013年，這些小打小鬧的投資已經不能讓任泉滿足了，在與李冰冰、黃曉明合夥投資「熱辣壹號」火鍋店時，任泉開始考慮商業模式的問題。
 

「早些年我是業餘做投資，主要的精力還是在演戲，所以不可能把餐廳做得很有規模。從這個角度而言，熱辣壹號也是我15年做餐飲的總結。我會去思考如何去複製、量化、標準化的問題。」任泉介紹說，「這些事情以前的我想不到也做不到，但現在我可以做到了。熱辣壹號的中心在成都，但我可以做到全國所有店的爐子裡面的東西是一個味道，店裡所有的東西都是定製的，從第一家店開始的設計風格也是一樣的，以後全部都複製就可以了。」
 

除了投資餐飲，任泉還投資過《國色天香》、《愛情面前誰怕誰》等影視劇。值得一提的是，兩年前，任泉還與李冰冰合夥成立了一隻天使基金。
 

「當時我們的資金規模是5000萬元，投了十幾個項目，有的已經進入B輪了，目前為止整體回報差不多三五倍，個別項目投資回報高達十倍、八倍。」
 

在任泉看來，之所以有這樣的成績，其背後的專業團隊功不可沒。「我覺得我的團隊是非常優秀的，而且是非常專業的，因為做天使的風險是很大的，我的團隊命中率已經算高了，經過這兩年的磨合，我們也覺得這個團隊是可以信任的。」
 

從過往投資經歷來看，任泉堪稱一位出色的投資人。事實上，不論在投資圈還是演藝圈，任泉早就擁有「最具投資頭腦明星」的美名。去年，身兼演員、製片人、投資人等多重身份的他，還獲得過「最佳跨界明星」的殊榮。
 

對於外界的評價，任泉坦言，現在的自己已經談不上喜歡或不喜歡了，更多的是接受。「以前剛出道的時候對別人的評論還，會去想或者難過，但現在不會了。別人怎麼說我，好的不好的，我都接受，因為我是公眾人物，別人關注我和評論我都是正常的。」
 

明星合夥不打架
 

這事兒不是誰都能幹
 

算起來，任泉與李冰冰、黃曉明已經有長達15年的交情了。李冰冰是任泉在上海戲劇學院的同班同學，而黃曉明也一直是任泉的好朋友。
 

「這種感情和我們相互之間的信任，不是一般人能有的。」
 

早在開第一家餐館時，任泉就曾想過拉李冰冰入股，不過當時李冰冰沒有投資，而是借給任泉三萬元。「她覺得特別後悔」任泉笑稱。而在華誼兄弟上市時，三人都因持有公司股票而穩賺了一把。
 

這次之所以能合夥成立StarVC，任泉認為主要源於「熱辣壹號」的合作。
 

「這些年不光我在做投資，他們兩人也各自在做。但熱辣壹號算是我們三個人第一次合夥投資，這次合作給我們帶來了比意想中更大的關注，同時我們發現，把三個人的資源集結起來可以產生意想不到的效應。」
 

事實上，在今年三月份，三人就曾實名註冊了一家投資公司，把各自的資金、資源做了整合。「起初是我們自己去找項目，或朋友介紹過來找我們投資，侷限性很大。後來我們就想，所幸把投資理念跟大家都講清楚，樹立一個明星基金品牌。」
 

在計劃書中，StarVC列出五類「不投」的企業，不陽光不投、不大眾不投、不需要品牌支持不投、對員工不好不投、影視公司不投。同時，StarVC也列出除了資金外自己的核心競爭力，魅力人格、產品品質認可和適當的宣傳。
 

「我們想投什麼企業，不想投什麼企業，概念很清楚，我們未來要做什麼。首先跟我們最好是有關係的，例如互聯網、時尚、快消品等跟大眾有關的行業，而不是一些利潤率很高的但跟大眾沒有關係的。我們可能更多地去考慮這個產品在大眾當中能有多大影響力，因為未來我們可能就是股東了，我們會考慮入股的企業能跟大家有什麼關係，從而我們也能適當地為企業做宣傳，而不是說一味地為了投資。」
 

任泉強調：「我個人非常明確的是，對員工不好的我們不投，這其實是一個態度，我希望我們投的企業是個健康的企業，老闆要有一定的人格魅力，而不是一味地想能賺錢。另外，之所以初期不投影視公司，是不想讓別人覺得我們一上來就佔盡優勢資源。」
 

很多人擔心三位明星合夥會上演《中國合夥人》那樣最終不歡而散的悲劇。不過，任泉對此並不擔心：「我們三個有不同的分工，黃曉明就是一個CEO，有一些比較好的點子，我可以作為總經理執行一些東西，李冰冰就是我們的形象代言人。」
 

「我和曉明對投資敏銳一些，冰冰的特點是聽話，她的態度就是『你們決定就沒問題』，這也是她的好處。」
 

至於股權比例，任泉透露說採用的是平分原則。「因為我們的資源是共享的，每個人付出的都是一樣的，很多基金公司也都是合夥人制，我不希望大家因為這個有異議，有其他想法。當然，親兄弟明算賬，我們會提前定好原則。」
 

除了明星合夥人，背後的專業團隊也已磨合多年。「過往我們和這個專業團隊的合作，已經產生了信任。另外，我們之前所投的所有企業，我會給這個團隊留10%的股份作為激勵，成立StarVC後，我們也會這麼操作。」
 

在任泉看來，下一步自己也會慢慢學習相關的專業知識。而對於自己的學習能力，他很有信心。「我一直告訴我身邊人，什麼都不怕，只要你想學，什麼年紀都可以學到專業的東西。」
 

同時，任泉覺得自己的一大優點是，「一旦明確一件事情可以做，就會快速行動」。這一特點，使得他不會因為太過理性而錯過好的項目，畢竟，任何投資都需要依賴一定的直覺。
 

合夥人多年的友情，加上對專業團隊的信任，任泉還有一點自信的因素是這麼多年來自己積攢的人品。
 

「我覺得我情商比較高，能體諒別人。這麼多年來，我們這一批演員相互之間都有過合作，大家對我都比較信任。我一不會跟別人攀比，二不會害別人，我也不會去八卦別人，在有一些場合還會去保護一些同行的朋友，做了這些事自然有人看到。」
 

任泉這番對自己的評價並不是誇誇其談，在採訪過程中，他完全沒有明星的架子，由於採訪結束後還約了兩波投行談事情，面對記者孜孜不倦的提問，趕時間的他並沒有主動中斷採訪，而是耐心地回答記者提出的每一個問題。而在採訪間隙中，任泉獨自一個人半躺在休息室的沙發上玩手機的樣子，看上去更像一個與世無爭的大男孩。
 

與其共事四年的經紀人這樣評價任泉：「泉哥是我跟過的性格比較好的老闆，不僅是脾氣好，關鍵的是他會聽你的意見，我跟他在一起，更多的感覺是我們是平等的，他尊重你。」
 

VC中的一枝奇葩
 

不求顛覆但求個性
 

三位明星「一拍即合」的主意，同時創造了投行業史無前例的概念。而其受關注程度和火爆程度也讓任泉收穫了意外的驚喜。
 

「我設想的可能一開始大概會有50家企業找我們，等到下個月我們宣佈合作的時候，大概會有100家企業供我們篩選。但沒想到第二天我一覺醒來，朋友圈、網上都在轉這則消息，成為當天頭條。我於是趕緊打開郵箱一看，不到4個小時就收到了300多封企業來信。」
 

為了表明自己是要嚴肅、專業地做好這件事，任泉強調，「我們三個人在朋友圈都沒有發這條消息，我們是在做事，我們不想用自己的資源去做廣告」。
 

出乎意料的關注度讓任泉更有信心，「原來這個事件大眾還是把它當做一個與眾不同的新鮮事物來看」。同時，也有不少投資人找到任泉求合作。
 

「原來我在長江商學院的很多做投行、基金的同學都給我打電話，說你這個事搞大了，公司全都在探討你們要幹什麼。」任泉越說越興奮，「他們也沒想到，因為原來讀書的時候人家覺得你就是一個明星，雖然做了一些投資，但人家還是把你當演員看。但推出這個概念後，他們反倒有些恐慌，怕我搶了他們的活。」
 

在投行人士看來，明星做VC有天然優勢，對初創企業而言，同等條件肯定會選擇與StarVC合作，因為明星基金不但有錢、有資源，還能提供魅力人格背書，比代言還能獲得更大的品牌影響力。
 

而三天吸引上千家企業的數字，更是讓投行人士羨慕嫉妒恨。當下，經濟大環境不好，基金經理苦於找不到好的項目投資，而StarVC卻可以做到坐著等項目主動找上門來。「有的同學跟我開玩笑說你們那麼多項目，分給我們50個就行了。」
 

StarVC的推出，確實給投行界帶來不小的震動。不過，任泉並沒有被外界的讚美沖昏頭腦。他謙虛地說：「我不喜歡別人去說我要顛覆什麼，第一我沒有這個野心，第二是我不想去破壞人家行業裡的規矩。我們做了這個事件可能是有一些特點，或者跟傳統的不一樣，但是我覺得我們不是主流，不可能顛覆人家，我覺得我們只是投行裡面一個比較奇葩、有個性的一隻，這是我們想保持的，這也是我們想做的一個品牌。」
 

除了要把StarVC打造成一個品牌，任泉未來要做的，還可以是一個連接明星與投資人資源的平台。
 

明星投資餐飲、房地產、股票並不是新鮮事，但在StarVC之前，明星做投資，更多是單打獨鬥，沒有把它做成一個投資行為。「我覺得未來我們會真正做成一個投資行為，最近圈子裡面很多朋友也關注我們這次的合作，他們也覺得這是一個現象，很多朋友來找過我說要加入。這種合作在未來都是有可能的，等到我們推第二期的時候，不排除更大的明星加入我們這個LP團隊中，但GP團隊還是我們三個人。」
 

據任泉透露，StarVC第一期的資金規模大概是8000萬元，預計一年投資不超過10個項目。投資方式可以是天使，也可以是後期的PE，甚至是IPO的投資。
 

這幾天，任泉的工作量非常大，除了要看企業發過來的資料，還要見各路希望合作基金，甚至還到個別企業去做盡職調查。「我們團隊已經連續幾天每天工作20個小時，8月初我們就會推出一兩家我們想要投資的企業名單。」
 

任泉的期望是，未來人們知道StarVC比知道他們三個人更多。
 

演員的特長就是研究人
 

未來想做專業的投資人
 

任泉覺得自己最牛的一點就是懂得放棄，於他而言，作為影視明星的任泉已經是他年輕時代的角色了，如今已沒有太多留戀。未來，他更想做的是專業的投資人。
 

從演員轉型做投資人，一個在台前，一個在幕後，為什麼會有這樣的轉變?以下是記者與任泉的一番對話。
 

「現在投資算是您的副業還是主業?」
 

「我想這會是我未來的一個主業吧，我可能慢慢不再會是一個演員的身份了，投資人可能是我未來的一個稱呼，希望我能做一個專業的投資人。」
 

「為什麼想做投資人?不喜歡演戲了嗎?」
 

「我覺得演戲已經不是我留戀的東西了，我已經體會過了。我大學一畢業就拍了《少年包青天》，那時候就很紅了，那種虛榮的東西可能是我年輕的時候最需要的，我已經感受過了。反過來講經歷過當明星後才知道自己真正想要的是什麼，現在紅不紅對我意義不大，誰說我不紅我沒有感覺，因為我知道我要做什麼。」
 

「你覺得自己適合做投資人嗎?」
 

「我覺得我適合，因為我不貪，我沒有野心，我沒有需要那麼多錢的慾望，所以我每一次投資相對沒有那麼激進，沒有那麼大的壓力。還有我這個人的性格比較適合在幕後做事，有的時候我比較喜歡跟親人和家人分享我的生活狀態，我不喜歡讓別人去分享我的生活，我對那樣的生活有一點害怕，甚至有一點不踏實。」
 

「那你有信心能做一個好的投資人嗎?」
 

「至少我有這個態度。我覺得我在做投資的時候很興奮，你現在再讓我演戲，不會讓我有那麼強的興奮感，但是換一個身份，讓我聽人家講一個小時的項目，我會聚精會神，我身上會充滿著熱情，全身的細胞會特別活躍。」
 

除了興趣，演員出身的他，認為自己有能力做好一個投資人。他說：「演員涉及的行業很多，我要演不同的職業我就會去研究。更重要的是，研究人，是我們的強項。我覺得一個好的演員從事各行業都能做得比較優秀，因為我們每天都在研究人。」
 

「我要過我自己。」任泉說。
 

任泉投資檔案

1997年，投資成立蜀地辣子魚上海安福路店;

2005年，與耿樂，柯藍合夥投資成立1969酒吧;

2006年，1969酒吧更名為蜀地原生態火鍋;

2006年，入股華誼兄弟;

2008年，投資少兒藝術教育中心;

2009年，投資成立廣東「蜀地傳說」;

2010年，投資成立「蜀地時代」;

2010年，投資成立上海強盛影視文化傳媒有限

公司;

2011年，投資成立任泉工作室;

2013年，與黃曉明、李冰冰合夥投資成立「熱辣」

集團，同年，「熱辣壹號」火鍋店開張;

2014年，與黃曉明、李冰冰推出StarVC計劃。