期權讓A股進入三維時代 阿爾法工場

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本文為阿爾法工場線上活動分享內容

主講人：盈創世紀總裁 韓冬

整理人：廣州康達木業副總經理 魏長虎

非常榮幸，感謝阿爾法工場能給我這樣一個機會能給大家分享我對期權的理解，正好最近我現在也有一本書要出，書名《期權就這麽簡單》。

我們也是想無論是ETF期權、個股期權，還是股指期權，跟大家分享就像這本書名一樣，期權就是這麽簡單，它是一件很簡單的事情，我們今天用這種方法，讓大家簡單容易地去理解期權，並不是像理論書上那麽複雜。



以目前我們了解的消息，很有可能在1月28日，ETF期權會跟大家見面，我們現在也是在準備著當期權出來的時候，我們能看到市場會帶來一個什麽樣的變化。

我們今天開篇的一個題目，我想用這句話：期權讓中國資本市場進入三維的時代，通過這個角度我們要去了解、去學習期權的必要性。

去年年底的時侯有一個大片叫《星際穿越》，大家都去看了那個電影，很多人都知道講的是一個從一維到十二維的世界，大家在微博里面也轉了很多。

我記得有一個螞蟻的例子：說螞蟻是二維的生物，它只會走直線，如果你給它一張紙，螞蟻只會延著直線走從A點到B點，但是人類是三維的生物，人類告訴它把這張紙折在一起就可以從A點走到B點了，螞蟻會說：“唔，這麽神奇！”同樣的，期權也是讓中國的資本市場從一維到二維到三維的一個變化。

對於在過去二十幾年的資本市場里，摸爬打拼的各種投資者，牛市喜悅、熊市憂傷，好像我們很難逃脫這樣歷史的輪回；市場總是在一片歡騰中被套在了高點，然後要經歷慢長的熊市縮水痛苦。

作為中國的普通投資者，我覺得他們一直是這個市場的弱者，因為他們沒有機構的資金優勢，也沒有機構專業的投資能力，包括快速的信息獲取。所以在沒有股指期貨的時代，他們只能用自已的熱情，追逐市場的熱點。

但是當市場降溫的時侯，很多投資者都會因為過高的成本被套在高位，而風險來的時侯，如果他們沒有很好的資金管理，他們又會經歷漫長的熊市帶來的痛苦，如果他們沒有止損，會一直被套在很高的位置。

我個人認為，這種情況對於普通投資者來講，在股指期貨出現以後也沒有得到解決，雖然說股指期貨意味著這個市場從能夠單邊做多獲利轉變為可以做空獲利，可以對沖風險，但是對於普通投資者來說，似乎意義不大。

股指期貨的做空，對沖風險的功能，相對於機構更有優勢；股指門檻相對較高，而且股指跟部分個股是有弱相關性的，所以更加凸顯了這種對沖的武器是掌握在機構手中，普通投資者很難用股指期貨來對沖它的風險。

但是期權的出現可以改變這種情況，期權的本質相當於市場給普通投資者提供的一種金融保險，它可以保護投資者在這個市場里資金的安全。

期權將改變整個中國金融市場交易的結構，在沒有股指期貨的時代，市場的交易策略是以配置持股的品種，調結持倉的結構為主，被動地應對市場的變化。在股指期貨出現以後，市場的交易策略變得相對靈活，湧現出了各種基於股指期貨的對沖交易策略，通過配置不同的品種和比例的股票，同時持有一定比例的股指期貨。

但是期權出現以後，中國的金融市場將演化出無窮無盡的交易策略，你可以持有不同比例的股票，持有不同比例的個股期權，持有不同的價位的股指期貨的多倉或者空倉，你可以在不同的行權價、不同的合約月份、持有不同方向的期權。

那麽我們就可以這樣推導一個市場，如果說沒有股指期貨的市場是一條直線的一維市場，那麽有了股指期貨的市場就是由線及面的一個二維市場，期權出現以後將把中國金融市場推進一個三維立體的時代。


我們來看上面的圖，首先我們來看一下K線圖，K線就是我們做股票也好，做期貨也好，我們持倉根據這個K線的變化，我們的收益曲線會發生變化。

下面這個是一個三難立體的圖，這就是加入期權以後我們持倉的變化會變成一個三維立體的狀態。



所以在這里我們會說，期權能夠實現什麽呢？在一維和二維的資本市場里，我們很難實現穩賺不賠的交易策略，在期權出現的交易市場里穩賺不賠的策略非常多，可以說是無窮無盡的一種組合。

這種狀況就像是我們對螞蟻說，從A點到B點，只要你把紙對上去就可以了，螞蟻會覺得很神奇。如果我們了解期權的話，那麽在資本市場可以讓我們的資金曲線變得非常平緩，穩定盈利、穩賺不賠的策略可以非常容易地去實現。

如果你只是了解股票交易，或者是股票和期貨的一個結合，那麽你很難去理解有了期權以後的三維的金融市場；這就是今天我們大家坐在這里聽我講，為什麽我們要學習期期權，了解期權的必要性。

當中國的資本市場進入一個三維世界的時侯，如果你不了解期權，很容易被這個三維市場打敗了；我們今天拋開各種期權複雜的數據模型，拋開各種理論，我們想用最簡單的方式，把期權的本質和一些基本的交易的方式，還有期權可以做什麽，分享給大家；


首先我們了解期權是什麽，期權實際上就是你的權力。你有一個權力在某種價格買入，或者賣出一個標的的權力；你可以選擇行權，也可以選擇放棄行使這個權力。舉個簡單的例子：

假設現在我們渴了，手里拿一個杯子去喝水，那麽這個杯子現在市場的價格是10塊錢，我們擔心它未來的價格會變，可能明年這個杯子會漲到20，也可能會跌到5塊；

如果我們想買這個杯子，今年這個杯子10塊錢，我們不希望這個價格發生變化，我可以花1分錢，買一個10塊錢買這個杯子的權力。如果第二年這個杯子漲到了20塊錢，那我可以選擇行使這個權力，以10塊錢的價格買入這個杯子，我還可以把這個杯子以20塊錢的價格在市場上賣掉；那麽我的成本只有1分錢，我的收益卻達到了10塊錢。

如果明年這個杯子價格跌到了5塊錢，我要不要行使這個權力呢？當然是不要了，因為沒有必要，市場價已經是5塊了，我還要行使這個權力10塊錢去買這個杯子？我直接去市場上以5塊錢去買到這個杯子就好了，那麽我們的損失是什麽呢？我們的損失只是一分錢，非常非常的少。

但是如果沒有期權的話，我們可能要囤一個杯子，買了一個杯子如果漲了的話，我們會賺10塊錢，如果跌了的話，我們會虧5塊錢，一個杯子是5塊，十個杯子是50。

同樣的，如果你是一個手中持有杯子要去賣杯子的人，那麽你選擇買入一個賣出它的權力也是一樣的。如果明年這個市場漲了，現在這個杯子是10塊錢，我花一分錢買一個10塊錢賣這個杯子的權力。

那麽如果明年這個杯子漲價從10塊漲到20，我要不要去行施這個權力，當然不要，我直接20塊錢把我的杯子在市場上賣掉就好了，但是我花1分錢買的這個權力可能就沒用了。

但是如果明年這個杯子從10塊錢跌到5塊錢，對於我來講意味著什麽，市場價這個杯子只有5塊錢，但是我可以行使這個權力，以10塊錢把這個杯子賣掉，這樣的話我10塊錢買的杯子10塊錢賣出去，我一分錢也不賠。


我們知道了期權其實就一份權力，那麽我們現在來了解一下期權的本質，期權的本質實際上就是一份金融保險；舉個最簡單的例子，如果沒有期權的話，我們買了股票漲了賺錢，跌了賠很多，如果有了期權的話漲了賺錢，跌了的話賠很少，甚至不會賠錢，這就是期權可以達到的效果。


我們看這張圖，我們買保險花錢，發生風險被賠付，賣保險是收錢的，如果風險發生的時候你要賠錢給別人，期權也是一樣的，在期權的交易當中，作為期權的買方你是要花錢的，當風險發生的時候就會得到保護，作為期權的賣方是收錢的，發生風險的時候就要支付別人的風險。

我們舉一個股指期貨的例子，假設在2200點的時候，我買入一手股指期貨，那麽我怕市場下跌，我買一個在2200點的賣權，也就是說我2200點買了，我再買一個以2200點賣的權力，比如說花了20塊錢，那麽這個時候市場下跌了，市場從2200跌到了2100點，在沒有買期權的情況下，我虧了100個點，一個點300塊錢，那麽我虧了30000塊錢。

但是買了期權之後是什麽結果呢？我的虧損為零，我只付出了20塊錢的期權費用，因為我可以2200點買入再2200點賣出；那麽這3萬塊錢的虧損由誰來承擔，是由賣期權的人來承擔。

通過以上的例子，我們就能知道期權的保險功能，期權和你的持倉之間是一個正負的關系。如果你做多股指期貨，你就要買賣權、買PUT，如果你做空股指期貨，你就要買買權、買CALL，同樣在ETF的交易當中也是這樣的，如果我們買入ETF，我們就要買一個賣權、一個PUT，如果我們融券做空賣出ETF的話，我們就要買一個買權CALL。

在期權的交易概念當中有三種期權：平值期權、實值期權、虛值期權，我們在實際交易當中如何來判斷它們之間的區別呢？




我們還是用剛才水杯的例子，比方說你買水杯的這個權力，如果現在市場價是10塊，我們可以看到有不同價格購買水杯的權力，市場價是10塊。如果你擁有的是以10塊錢去買到的權力，它就是平值期權，如果市場價是10塊你以20塊去買這個杯子，這就是一個虛值期權，因為是以高於市場價的價格去買這個杯子的。如果你能夠以5塊錢買到市場價是10塊錢的杯子，那麽這個權力就是實值期權。

反過來也是一樣的，如果是賣出的話，你以市場價去賣出這個杯子就是平值期權，你以高於市場價來賣出這個杯子，可以賺到錢的，這就是一個實值期權，如果你是以低於市場價來賣出這個杯子的權力，它就是一個虛值期權。

我們可以看到這是一個大家在做期權交易時候的一個T形報價(如下圖)，左邊是買權CALL也叫看漲期權、認購期權，右邊是賣權PUT，也叫認沽期權和看跌期權，根據這個圖我們可以看到紅色的部份是實值期權，綠色的部份是虛值期權，劃一條橫線藍色的部分是平值期權。


講到平值期權，我們現在要講的是一個根據平值期權而發生的期權行權價的合約生成，首先交易所的規則規定，如果標的資產的收盤價，例如50ETF它的收盤價離哪個行權價格最近，那麽第二天哪個價格就是平值期權。

在平值期權上下會各掛出一定數量行權價位的期權合約，如果標的資產50ETF的價格發生了變化，50ETF的平值期權的價格也會發生變化，這個時候它上下的行權價的報價合約就會不夠.根據交易所的規則，當平值期權價位發生變化的時候，就會新生成更多的行權價位的期權合約；大家來看這張圖：


我們來看最左邊一列，它是一個當月合約開始時的樣子（如上圖），最右邊豎列它是當月合約到期的樣子；當這個市場價格上漲的時候，它會形成新的行權價的合約，當標的資產價格下跌的時候，它生成了新的下面的行權價格的合約。

根據這張圖，我們可以想像，當50ETF的價格大幅波動的時候，你可以看到左邊是50ETF當月期權合約月初時的樣子，最右邊到期時的樣子，也就是開始的時候可能只有7個行權價位的合約，到了合約到期的時候有十幾個，甚至二十幾個、三十幾個行權價位的合約。

期權新的行權價格形成的過程大家一定要記住，當我們做期權交易的時候，我們上面這張圖會幫助大家去分析，我們賺錢的交易機會會在哪個點位出現，什麽樣的價格會讓你利益最大化。

期權最難即定價

我們說期權最難的就是定價，定什麽價呢？定的是期權的時間價值。下面我們來看一下期權價格的構成；通過上面這張圖我們可以看到，所有的期權報價都是由內含價值和時間價值構成的，內含價值是它標的資產和行權價格的差，實值期權有內在價值，虛值期權沒有內在價值，虛值期權全部都是時間價值。時間價值是期權價值減去內在價值的差。

我們可以看兩個例子，在這個交易的軟件當中我們可以看到時間價值和內含價值是如何計算的。



我們看這兩張圖，我們還是以CALL買權為例來看，標的資產性的價格是2272，我買一個2250的買權，也是就現在價格是2272，我以2250去買到它，那麽通過這個公式可以看到內含價值是22，時間價值是75.3。

目前在市場上除了Black-Scholes期權定價模型以外，還有一些其他的模型對期權進行定價，那麽我們可以看到標的資產的價格是確定的，內含價值也是很容易計算的，最難計算的就是期權內部所包含的時間價值，無論你是用Black-Scholes模型還是其他的模型，在我們做期權交易的時候，期權定價定的最難的就是它的時間價值。

了解完期權的本質、期權的特性、期權的時間價值之後，我們再來了解一下簡單的一些期權交易，在講交易的時候我們先講一講交易的軟件。古人說，“工欲善其事，必先利其器”，交易軟件是我們在這個市場上拼殺的一個基本的武器，但是目前來講，中國國內的軟件商給投資者用的這些軟件是參差不齊的。





首先來看這幾張圖，第一張圖是我們在韓國做期權交易時的一個軟件，它的好處是在於，右邊可以做期權的交易，我左邊可以做期貨和現貨同時對沖的交易，我可以同時在現貨、期貨和期權上同時下單，我可以看到它收益的曲線，還算一個不錯的軟件。

第二張和第三張是IB在國外的軟件，我們可以看到我們的收益曲線，倉位，持有的國債、期貨、黃金、股票、債券、外匯的總體的收益曲線。以及期權加入以後，我們收入曲線的一個變化。

還有就是在期權交易的時候，我可以看到市場波動率，根據它現在的報價、到期時間周期估算出來的，未來標的資產波動的一個範圍，每筆期權交易的收益曲線、盈虧平衡點，以及我賺錢賠錢的概率是多少，都是可以計算出來的。

在2013年期權模擬開始到2014年個股期權的模擬開始之後，我們對中國市場上出現的、所有軟件商提供給期貨公司、證券公司的交易軟件做了測試，以下我們能看到的是各家軟件公司的一個截圖。







當然現在這些公司也有一些改進，但是比較遺憾的是我們發現作為一個交易軟件的提供商，他們不懂得期權的特性，所以編出的軟件竟然還是按照一個交易股票、交易期貨的方式呈現期權的交易，這是一個痛苦的事情。

目前在ETF期權的交易市場上，有五六家公司，比如說像通達信、錢龍、匯點，還有我們最後看到這張圖的叫奇拳詠春。這個叫奇拳詠春的軟件是目前我們測試出來之後，覺得是一款最友好、簡單易操作的一種軟件。

就算是這樣，基本上目前國內的軟件還是不太滿足我們對於期權交易的需求，至少跟國外的軟件比起來差距還是很大的，但就目前來講至少奇拳詠春這款軟件已經算是非常不錯，可以滿足我們交易需求的一款軟件了。

為什麽要講軟件呢？這是我們今天接下來的重點，就是如何拋開期權的各種公式理論來看待期權的交易。

像我們說的期權就這麽簡單。我的理解就好比說，我們大家都不會特別精通編程，大家很難說我自己編一個WINDOWS出來操作的。那麽期權的這些複雜的理論、公式、模型也好，對普通的投資者來說是一個非常痛苦的事情，包括我們看這些期權的理論書籍，里面有非常複雜的高等數學公式，你讓普通的投資者去學這些複雜的公式，是很為難的。

所以我們只要會用WINDOWS就好了，不需要懂編程。那麽期權交易也是一樣的，我們接下要講一些簡單的期權交易，然後我們來接合我的一個手指操作，很容易記住期權的交易。那麽這個時候你會發現，其實交易期權就像玩遊戲一樣，你只需要對市場有一個判斷，那麽接下來根據你的判斷去點幾下鼠標，選擇合適的相應的策略就好了。





我們來看期權與其他品種的不同，股票是一個方向做多，期貨是兩個方向做多和做空，期權上是四個方向；如果大家現在有興趣的話，可以對著期權的T形報價，伸出你的雙手左右和右手，我們用最簡單的方式去練習記住這個期權的簡單交易；當我們面對T形報價的時候左手買權，右手賣權，拇指向上代表買入，拇指向下代表賣出，拇指向上代表的是獲利無限，拇指向下代表的是虧損無限。


那麽變成最後一張圖就是我們對期權交易的四個方向的看法；買入買權看漲，買入賣權看跌，賣出買權看不漲，賣出賣權看不跌。


因為時間的關系我們就不做這個遊戲，大家有興趣的時候可以試一下用這個手勢，也就是說你在做期權交易的時候買方、賣方、買權、賣權、CALL和PUT，根據你對市場的看法不同，你可以選擇四種方向的操作：看漲、看跌、看不漲、看不跌；

我們說完了期權最簡單的四個交易方向，我們來把期權稍微結合一下，做一些期權簡單的組合。




我們可以看到，基本上這個市場上會有這樣的介紹，跨式、寬跨式、牛勢價差，熊市價差的策略、鷹式套利和蝶式套利；那麽實際上我們發現，如果要是把這些收益曲線和一些交易的策略方法，加入剛才我們講的這種通過手勢來去記憶和判斷交易的話，是一個非常容易和簡單的過程；

所以基於手勢的這種方式，相對於我們做期權的投資者來講，我們就是在用玩遊戲的方式，來做這種期權的簡單交易的操作。



我們來看這個圖片左邊的部分，它其實都在程序里已經設定好模塊，你對市場的看法漲、跌、不漲、不跌；包括突破，盤整、盤漲、盤跌，你只要選擇你對市場未來走勢的看法，相應的就會選擇一些期權報價的交易，然後你再根據盈虧平衡點和收益曲線，包括收益、賺錢、賠錢的概率就好了。

你可以選擇一個期權的交易，這是在交易初期最簡的一種交易方式；因為時間的關系，我們就不講太多的一些實戰當中的案例，如果有機會的話，未來我們跟大家分享這種實戰的案例。








我們今天想簡單分析一個期權的應用跟普通交易的不同，大家來看我發的最後面這幾張圖，這幾張圖講的一個是震蕩收窄的走勢、一個是震蕩突破、還有一個是這種震蕩期間上升下降的階梯式走勢。

在沒有期權的時候，我們做這樣的交易往往是很難賺錢的，比方說一個震蕩收窄的結構，可能我們是要等到它突破，我們再去做這筆交易，趨勢已經確定。

或者是說我們稍微激進一點，我們先做一個交易，比方說對這個市場看漲，我們先買入，那如果跌破了下面的支撐線，我們要賣出止損； 但是有了期權以後，我們就可以選擇突破的策略或者是盤整的策略，就可以賺到錢了。

基於這部分我們可以做一個總結，在沒有期權的市場里面，我們做交易其實是判斷價格的變化漲跌，就是你買入如果它漲了你才能賺錢，跌了你要止損，但如果有期權的交易，我們判斷的不是漲跌，判斷的是市場的結構，它是一個震蕩的結構，還是一個突破的結構，只要你把市場的結構判斷正確了，你就可以賺錢。

所以我們剛才看到的兩種：買入跨式和買入寬跨式的策略，它適合市場突破；賣出跨式和賣出寬跨式的策略適合市場盤整，尤其是我們看到的這種震蕩收窄的結構。

我們看到的這些價差策略，牛市價差牛市套利，或者熊市價差熊市套利，適合的是剛才我發的最後一張圖，這種震蕩區間像上臺階一樣，這種市場結構，特別適合牛市價差策略或熊市價差策略，

交易期權的三大要素

如果我們不做這種組合的策略，只是剛才我們說的那四種手勢簡單的策略，那麽我們在做期權交易的時候要註意三大要素：市場變化的方向、盈虧平衡點、還有風險收益的概率。

我們還要想講的是期權跟普通交易在交易邏輯上的不同，股票和期貨交易的是過程，期權交易的是結果。

交易的邏輯

無論是股票還是期貨，我們在做交易的時候，我們是判斷它上漲下跌，價格變化的一個過程，我們在交易的過程中希望是低點買入，高點賣出，低點做多，在高點賣空。但是我們交易期權，面對的只有兩種結果：行權，還是不行權。

我的理解，我們把期權跟易經做一個對比，我說期權就是易經，看到下面這張圖，這個圓形的期權的各個收益曲線的圖，它看上去就實際上就相當一個太極圖。






實際上，期權是一個像易經一樣無窮無盡的組合，道家說：“道生一、一生二，二生三，三生萬物。”期權也是這樣的，如果我們說股市生了股指，股指是一個方向做多，股指又生了股指期貨兩個方向做多和做空，股市期貨又生了股指期權，期權有四個方向，看漲、看跌、看不漲、看不跌。

那麽就像這張圖一樣，如果我們把買入做多買權看做是陽，我們把賣出做空賣權是陰的話，我們可以想象，就像我們現在發的這張圖一樣，它是一個太極八卦最基本的六爻的一種形式。我們可以想象，如果你把現貨、期貨和期權結合在一起，你就可以演化出無窮無盡的投資組合。

你在不同價位持有不同股票的現貨，你在不同的點位做多做空股指期貨，你在不同行權價、不同的合約、不同的點位價格、做多或做空期權的CALL和PUT，你可以想象這是一個無窮無盡的投資組合。

如果你沒有一個完整的模型，如果你這樣做的話，你甚至不知道你的倉位是做多還是做空，你甚至不知道當價格變化時，你的收益曲線會發生什麽樣的變化。所以今天這些朋友在剛剛接觸期權的時候，我們可以先學一些簡單的期權交易。



我分享個人對投資的理解，就是我把股票當做定存，期貨用程序化來做，期權當做固定的收易；股票作為定存是什麽呢？是因為這個市場有漲有跌，不可能有一直上漲的市場，所以它漲的時候你就做多，它跌的時候你就空倉，所以它像定存一樣，市場價格比較低的時候我買進去，市場價格比較高的時候我賣出來，相當於存了一筆錢一樣到期了我取出來；這是一個定存的概念。

期貨為什麽要用程序化呢？是因為期貨它加入了非常大的杠桿，它把人性的弱點充分暴露和加倍呈現出來，我經常看到身邊有一些人做期貨，虧了錢以後非常瘋狂地滿倉殺進殺出。

一個投資者可能一年365天里真正最虧錢也就那麽幾天，那幾天是他人性的缺點暴露的時候，可能有點理智失去的時候，瘋狂的時候很容易爆倉。

程序是可以摒棄掉這些人性的弱點的，所以我把期貨定義為程序化，並不是說用程序來跑，你可以通過程序的方式輔助你做一些回撤的設置，包括一些止盈止損的設置，這些都是可以摒棄掉人性弱點的東西，我們也是這樣做的。

期權叫固定收益，是因為期權的最大優勢一個是可以管理風險，一個是可以獲得無風險的利潤。在期權的世界里，你可以零風險的獲得回報。無論是用期權跟期權之間的投資組合，還是期權和期貨、期權跟現貨跟股票之間的投資組合，你都可以去獲得一些無風險利潤。


我們看到這張圖形，是我們現在一個模型，做的一個指數波動預估的一個情況，基本上我們每天會對上證指數、50ETF或者是滬深300股指期貨的波動有一個預估，基本上我們一年下來這個準確率還是非常高的；2014年的數據我們統計了一部分，基本上比2013年的準確度還要高。

交易前的定位

在大家最初做期權的時候，你一定要給你的交易的角色做一個定位，你是做期權的買方，還是做期權的賣方，定位你做買方還是賣方，接下來定位你賺什麽錢，最後定位你的風險在哪里，作為買方你希望你持有的ETF基金或者是股票當市場風險發生的時侯獲得保護，你扮演的是一個買保險的角色，風險發生的時侯有人來保護你。

作為期權的賣方，實際上你扮演的是一個保險公司的角色，比如說車險，賣了10輛車的車險，收了10個車的保費，可能一年當中10個車只有1輛車發生的剮蹭，它要賠付這1輛車，剩下9輛車沒有發生剮蹭，那麽它賺剩下這9輛車的保費的錢。

作為期權的賣方你要做的就是扮演保險公司的角色，哪些期權會不被行權，到期的時候你賺得大量的權利金，也就是說你賺得大量的時間價值。


我把期權的交易分成三層境界，第一個境界就是我們今天所學的只交易期權，第二層境界是期權加期貨，或者ETF期權和ETF的現貨，第三層境界就是剛才我們說的做市商、或者像我們這種專業機構，我們在不同價格持有不同的現貨期貨期權，用模型來計算我們的收益在哪里。

無論是哪一種都可以演化出無窮無盡的組合，都有無風險獲利、穩定的零風險獲利的交易機會。


其實做期權交易最簡單的獲利方法，是以下這四點：第一首先你判斷接下來會是一個什麽樣的行情結構，根據你判斷的行情結構來確定用什麽樣的策略方法去做這筆交易，你確定了獲利方法以後你確定通過對行情的判斷和策略方法去賺什麽錢，最後最重要的是評估這個策略的風險在哪里，投資一定是永遠要把控制風險放在第一位的。

今天我們用一些最簡單的方法，就像書名一樣期權就這麽簡單，把最簡的一些期權交易的方法跟大家分享，希望對大家有一些幫助，最後我想把我這本書第一頁寫下的這三句話跟大家分享，也是我這十幾年來做交易的一個心得的體會：Trading is simple, People is complex, So make it difficult！交易其實是很簡單的，只是因為人的思想太複雜了，所以讓它看起來很難！


因為時間的關系，我們只能是講的稍微簡單一些，然後我的這本書明天進印刷廠，這個月大家就可以在京東、當當、卓越、淘寶上買到，可以去看這本書里面寫的一些關於期權的一些比較簡單好理解的，就像書名一樣你可以很簡單去理解期權的交易。

如果以後有時間的話，我們可以分享稍微在深入一點，如何在不同的時間節點和時間段時候抓住不同的期權的交易機會，其實我們理想的狀態是期權是很容易獲利的，如果我們有一個比較簡單好的方法，其實每個月用3到7個交易日，賺取一個1%至2%的收益，一年下來20%是一個很容易實現的結果。

未來期權出來的話，我會跟媒體進行合作，到時候大家經常可以在節目上看到我對市場的一些解讀，包括期權一些交易的機會跟大家分享，因為我現在還想做的事情就是作為一個中國人，來把期權這種交易的方法在中國對所有的投資者做一個推廣，讓我們中國的金融市場更加繁榮。

真的非常感謝大家，聽我在這里講了這麽多，我還是真的希望大家能通過對期權的理解，去改變自己投資收益的曲線。

另外還想說的事情就是我在跟英國的投資機構做交流的時候，大家對期權的一個定義，其實期權是真正能讓普通投資者去賺機構錢的一個投資工具。

因為在市場大幅波動的時候，這些大的機構持的龐大持倉，需要用期權來對沖風險，所以這個時候每當市場有一個大波動的時候，期權的內含波動率會大幅上升，這個時候期權的時間價值非常巨大，報價都非常高，這個時候我們去賺機構的錢是很容易的事情。



最後這張圖是我十幾年交易的總結，我把它總結為三句話一個字，是“順勢而為，知足常樂，是為不爭”。

在所有的交易過程當中一個精神就是“讓”，我們不做市場里第一個抄底的，也不做市場里第一個摸頂的，我們把不確定的交易機會讓出去，只做那些我們能夠看的懂，能夠做的好的交易機會；希望這13個字對大家的投資也會有一些幫助。（阿爾法工場：alpworks）

【黃金晨報】歐洲進入印錢模式 黃金站穩1300

來源: http://wallstreetcn.com/node/213495

黃金周四上漲，五個多月來首次收於1300美元上方。因德拉吉宣布從3月至2016年9月，每月購買600億歐元債券，黃金在德拉吉講話後一路走高，刷新2014年8月15日來新高1306.60。

周四，現貨黃金上漲8.70美元，漲幅0.67%，報1301.60美元/盎司，最高觸及1306.60美元/盎司，最低下探1281.35美元/盎司。

美國經濟數據方面，上周首次申請失業救濟金人數為30.7萬人，多於預期的30萬人，環比減少1萬人，為連續第三周超過30萬人。

截至1月22日，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉量較前一個交易日持平，為740.45噸。

利好因素：

1.德拉吉周四宣布，2015年3月起每月購買600億歐元成員國國債和機構債券，持續到2016年9月；若歐元區通脹回升到接近2%則將停止購債。QE總規模有望近1.2萬億歐元。歐央行強調，如有需要將持續購債，直到通脹改善。

2.丹麥央行宣布將存款利率從-0.2%降至-0.35%，維持貸款利率在0.05%不變。這是丹麥央行本周第二次降息。本周一丹麥央行意外宣布將存款利率由-0.05%調降至-0.2%，將貸款利率調降至0.05%。

3.伊拉克軍方22日說，當天伊拉克至少有33人在武裝沖突和爆炸襲擊中喪生，另有47人受傷。意味著該地區的安全形勢嚴峻。

利空因素：

1.美國勞工部(DOL)周四(1月22日)公布的數據顯示，美國1月17日當周季調後初請失業金人數減少1萬至30.7萬，預期30萬，前值修正為31.7萬人。

2.美國11月FHFA房價指數環比增0.8%，高於預期的增0.3%，10月數據從環比增0.6%修正為環比增0.4%。美國11月FHFA房價指數同比增5.3%，10月為同比增4.5%。

後市展望：

◆根據ETF Securities周三(1月21日)公布對80位市場人士的調查顯示，多數受訪人士預計2015年年底金價將在高於1250美元/盎司，且最高可能觸及1400美元/盎司，其中60%的受訪者預計2015年底金價將在1250-1400美元/盎司之間交投；25%的受訪者預計年底將在1000-1250美元/盎司間交投；11%預計年底在1400美元/盎司上方交投。

◆道明證券(TD Securities)認為，黃金市場顯而易見地調頭發出逢低做多信號。

◆瑞銀分析師稱，“寬松的政策利多黃金。近期歐元的下行壓力可能削弱了黃金的漲勢。但歐洲央行實施超出預期的刺激（尤其是預期達到了1萬億歐元)後，這具有促使黃金忽視歐元的影響，更加關註歐洲央行資產負債表的擴張。”

◆民生證券首席宏觀分析師管清友認為，利好金融屬性和避險屬性較強的大宗商品，比如黃金白銀。但考慮到油價下跌、需求低迷導致全球通縮，美元升值，以及波動率難以回升到2008和2012 年等因素，黃金上漲的高度也不會太大。

◆三菱集團策略師Jonathan Butler稱：“（歐洲央行）持續兩年的購債計劃對歐元負面的影響十分大，預計未來美元還會繼續走強。從這一點上來看應對不利金價，但……更大的則是出於避險需求而買入黃金。”

◆根據ISA Bullion周四(1月22日)報告顯示，黃金昨日顯示上漲試圖測試千三關口，但隨後回吐了部分漲幅。因黃金前景得以一定改觀，我們認為若黃金回落，則可以逢低買入。黃金在某個時間點上可能走高，但短線回調也很正常。因黃金走勢良好，我們也是黃金買家。

◆香港永豐金融集團周四(1月22日)在報告中表示技術面上，金價突破了此前的區域，但在1300水平仍然有很多阻力，因此上行動能有所減弱。此外永豐建議在1292做多黃金至1300，這一單以8美元/盎司盈利結束。

◆瑞士MKS金融集團在周四（1月22日）的報告中表示，黃金自年初以來的強勁表現是因為投資者對黃金ETF產品的需求增加。SPDR基金（世界上最大的黃金ETF）持有量2015年來的增幅已超4.0%。

◆特里蘭貴金屬(Triland Metals)分析師團隊(1月22日)認為，黃金價格的上漲動能繼續發生轉變，現在恐怕得在1277-1325美元/盎司區間開辟新的戰場。該分析師團隊指出，在上述波動區間里，逢低吸納這樣的操作建議已經被重新提上日程。

周五關註重點：

09:35 日本     1月制造業PMI初值

09:45 中國     1月匯豐制造業PMI

13:00 日本副首相兼財務大臣麻生太郎發表講話

16:30 德國     1月制造業PMI初值

17:00 歐元區  1月制造業PMI初值

17:30 英國     12月季調後零售銷售

21:30 加拿大  11月零售銷售

22:45 美國     1月Markit制造業PMI初值

23:00 美國     12月成屋銷售總數年化

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中美進入蜜月期以前的情報交流 “中美最終在戰略上有所收獲”

來源: http://www.infzm.com/content/107352

編者按：正所謂“沒有永遠的敵人，也沒有永遠的朋友”。前美國國家安全顧問羅伯特·麥克法蘭給我們提供了一個視角：在處理比較棘手的問題時，實用主義成為美國重要的傳統。同時你會發現一個耐人尋味的現象，四十年前的中美合作，貌似與現在的美越合作有頗多相似之處。且看，前美國國家安全顧問羅伯特·麥克法蘭解密——

那是一項令人興奮的任務。去中國之前，首先需要確保自己拿到最新最全面的信息，這些信息來自中情局，包括衛星照片、通話監聽截取、與中方的交流記錄，還有第三方國家，比如歐洲一些國家可以提供他們認為可能對中國構成威脅的活動。

前美國國家安全顧問羅伯特·麥克法蘭最近一次來到中國是在2014年6月，他協辦了一個能源研討會，有兩百多名中歐專家參加。距離他第一次來到中國，已經整整40年。

1974年11月，在海參崴參加完美蘇兩國首腦高峰會議後，麥克法蘭跟隨基辛格來到中國。麥克法蘭獨自一人在人民大會堂的一個小間里，給解放軍高級將領講解蘇聯軍隊移動和部署的情報，長達三天。

麥克法蘭比誰都清楚這種秘密行動的風險。他對南方周末記者說，當年中美建交前的情報交流，風險極大，因為“與一個尚未建立友好關系的國家分享這個級別的信息，很可能需要走到接近違法的地步”。

1985年，以他命名、由他喬裝打扮親手實施的“麥克法蘭計劃”——美國秘密向伊朗運送武器被揭露，里根政府遭遇了最嚴重的危機。1987年，麥克法蘭服用了十幾顆鎮定劑，差點搭上性命。

剛剛踏入國家安全領域時，麥克法蘭的偶像是基辛格，“想成為他那樣的國家安全顧問”。到了“伊朗門”時，他已經夢想成真。

麥克法蘭曾經將自己對伊朗的“開門”，比作基辛格對中國的“開門”。

他對南方周末記者說，當時伊朗的情況還不像中美對話那樣，可以到公開的地步，美國的得益也不明顯，不足以說服美國民眾，但“我不會為此感到遺憾”。

“中國軍方跟我對接的， 每次都不是同一個人”

“當時兩國關系，還沒有成熟到可以友好合作的地步”

“在很多方面中美兩國都有互利發展的潛力”

房地產REITs或上半年重啟 地產有望進入直接融資時代

來源: http://wallstreetcn.com/node/213560

據《經濟參考報》報道，暫停近7年的房地產REITs（房地產信托投資基金）有望在今年上半年開啟試點，房地產行業將迎來直接融資時代。

報道引述權威人士消息稱，現階段中央層面已對重啟房地產REITs觀點達成一致，雖然還面臨政策層面的限制，但有望以試點方式先行放開。

上述報道還提到：

“隨著房地產市場的下滑，銀行在房地產方面的資金風險有所顯現。雖然銀行一再地調整涉房資金的結構，但從現在來看，房地產相關資金占比仍高達50%左右，因此，一旦出現風險，銀行的連鎖反應不堪想象。因此，決策層面也認為應啟動直接融資，減少間接融資，利用市場證券化分攤不可控風險。”

近來管理層對房地產REITs的態度出現積極的變化。2014年9月30日，央行發布《中國銀行業監督管理委員會關於進一步做好住房金融服務工作的通知》，除了調整首套房的認定標準，央行還提到，要擴大市場化融資渠道，支持符合條件的房地產企業在銀行間債券市場發行債務融資工具，積極穩妥開展房地產投資信托基金（REITs）試點。

近日，住建部還發布了《關於加快培育和發展住房租賃市場的指導意見》，要求積極推進房地產投資信托基金(REITs)試點，支持從租賃市場籌集公共租賃房房源等多種渠道，發展租賃市場。

去年5月，中信證券曾推出過“中信啟航”專項資產管理計劃，這被認為是國內和典型REITs最接近的產品。《每日經濟新聞》稱，該產品最大的突破在於可通過深交所綜合協議交易平臺掛牌轉讓，從而實現了REITs產品的流動性。同年12月，中信華夏蘇寧雲創資產支持專項計劃成立，該產品推出的售後返租類似REITs的做法。以上兩款已經面世的類REITs產品，持有物業分別為寫字樓和零售物業，均為商業地產。

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神州為什麼這時候大舉進入專車市場 從易

來源: http://xueqiu.com/6313049521/36185324

出行用車是個非常大的市場，租車是其中的一塊；陸正耀給$神州租車(00699)$ 的定位是“出行入口”，比租車更高頻的專車應該是其中一塊。所以，早在2011年的時候神州租車就做過一段時間專車，但政府一直沒有明確的政策；2012年神州想赴美上市說不清楚這點，就先暫停了這塊業務。今年1月8日，交通部發文說：專車平臺只要接入的是正規汽車租賃公司的車輛，司機用的是勞務派遣公司的員工即合規。有了政府明文規定後，神州便大舉進入專車市場；很多人應該看到了神州專車的宣傳廣告。

從另一個角度說，神州租車做專車業務也可以提高其原有汽車租賃業務的車輛利用率。2014年Q3，神州短租車輛的出租率只有63%；意味著整體而言有三分之一的車輛是空閑的，這些車輛空閑的時候配上司機完全可以變成專車用車。在北上廣深租過車的朋友應該可以明顯的感覺到周末租車價格比工作日貴，這是因為周末租車出去完的人比較多；而專車恰恰是工作日用的人多，兩塊業務對車輛的使用剛好是互補的。

怎麽做

專車相對於神州租車來說是一個全新的市場，需要很大的投入；為了避免上市公司財報業績波動太大，神州租車采用聯合運營品牌的方式將運營部分隔離在上市公司之外。簡單說就是，神州租車原來的兩個副總裁出去成立了一個獨立的公司優車科技，負責產品技術開發和神州專車品牌的推廣運維；神州租車負責提供車輛，以公允價格租給優車科技；優車科技和神州租車共同擁有神州專車的品牌。目前神州租車不持有優車科技任何股份，但未來優車科技需要融資時神州租車擁有優先入股權。優車科技目前需要的推廣運營資金來自外部融資。

這樣，神州租車一方面可以通過專車業務擴大其汽車租賃業務的規模並提高車輛利用率；另一方面又通過聯合品牌和優先入股權的方式獲得了專車業務期權。不過，這里神州租車租給優車科技的車輛租賃價格還沒有明確說，神州租車能賺多少錢還不確定；此外，未來神州租車參股或控股優車科技需要付出的代價也還不確定。

神州專車的優劣勢

如果以後的專車市場會嚴格按照交通部的規定來做，那神州租車最大的優勢是車輛及牌照。神州租車是中國最大的汽車租賃公司，最有能力為專車平臺提供規模化的用車需求；特別是在那些已經限牌的一二線城市，神州租車之前積累的牌照資源是很大的優勢。比如在北京，整個汽車租賃車輛的牌照有4萬張，神州租車一家就有1.3萬張；而排在其後的公司規模都很小，擁有1000張以上牌照的租賃公司只有9家。其他專車公司即使可以租用正規汽車租賃公司的車輛，要馬上擴大到比較大的規模也很困難，付出的代價也不會小。

不過，目前各地方政府對專車的態度並不一致；接入私家車的專車平臺也沒有被嚴格限制。所以，目前各類專車平臺都依然可以繼續服務用戶，未來政策會如何變動也不好說。所以就目前而言，神州專車的優勢主要體現在他們的服務相對專業一些，司機都是培訓後轉西裝、打領帶上崗；價格上也有一定的優勢。

從上表，神州專車最低端的公務車型起步價與滴滴專車、一號專車一樣，但每公里單價都會便宜一些。易到用車的經濟車型在各類專車中最便宜，主要是其車輛不一樣；如果以舒適型來對比，其起步價也是最便宜，每公里單價和神州專車一樣，時長費比神州專車貴一些。

神州專車的劣勢則是他作為一個後來者用戶對他的品牌認知；原來神州租車的註冊用戶數還在百萬的量級，即使全部能轉化到專車去也比易到、滴滴、快的少很多。所以，神州專車現在廣告投放的力度很大，並且通過首次免費體驗（註冊就給50元券）吸引用戶體驗，同時用戶首次充值享受“充多少送多少”的補貼（折合下來和打車差不多甚至更便宜）。現在神州專車已經在60個城市開展了業務，陸正耀表示要補貼25億以獲取5000萬的用戶。

有了神州專車這個新進入者，2015年的專車市場肯定會更熱鬧；應該又會有許多的福利讓用戶享受。歡迎各地球友反饋當地專車市場情況！

文 / i美股資產管理 吳桑茂
聲明：本人所在機構持有$神州租車(00699)$ 多頭倉位！

@梁劍 @Ricky @陰陽魚 @求漏 @張丙軍Eddy @燕歸來 @沙鷗 

2015年短視頻將進入群毆時代

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0206/149111.html

黑馬說：網絡視頻行業經過10年的發展，都是步履維艱。4G時代已經來臨，手機屏幕成為必爭之地，競爭會更加激烈，無數新進入的創業者也步步緊逼。短視頻的春天來了，但也正式敲響了戰鬥的號角。