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羊年組合及2015年反省展望慢穩才是賺錢的法門 Ten-Bagger

http://xueqiu.com/8493390925/36808253
雖然我不信生肖，但是作為羊年出生的人
總覺半年特別點，年30晚總結一下近來思路，順便一拼答球友的問題

1.不少人問我為何放棄燃氣股？
1.1行業長遠仍值得看好
1.2有點擔心發改委定價/兩桶油供應問題
1.3油價低可能是短期問題，整體行業是可以的，還看政府推行天然氣的執行力度
1.4可是最主要現在我已沒有好股選(如2688本和386合作不錯、可惜突然買大股東美國虧損資產，1193、384及603對其大股東或集團不放心，而且384估值較高、至於1083我不喜歡四叔的公司，其實資產不錯，1600及3633其實都還好可是估值頗高)

2. 環保股長遠看好不變，但我亦因估值因素減持了
2.1主要清倉了371，因債高還投資光伏及北控系太多資本運作
2.2中國光大國際(00257) 方面減持了少部分，環保需求會越來越多，可是估值高，公司規模漸大，增長亦開始減慢沒從前的快，因此也許令估值減低

3.資本主要投放在Reit及收息股、折讓及穩定收益股$置富產業信託(00778)$  $奧思集團(01161)$  $新意網集團(08008)$  $載通(00062)$  
3.1美元強勢和內地經濟放緩有關是我掛心因素之一
3.2更重要近來越來越覺得慢穩才是賺的法門，回顧自己多年投資，2008及2011大跌市中必然較多
3.4這類股業務簡單，雖然仍會受經濟週期影響，能長期保持穩定現金流跑輸，明顯收益防守穩定不足
3.3穩定增長+股息是好投資，但靠行業成長股，表面增長快，但逆轉市勢高估值股，下跌
開支維持成本不會大，物業長期自動生金蛋
而且如淨公司有機會把握市況收購，樓市高峰也可出售物業作收益

4其中收租折讓股又是我之前曾稱的悶股投資，不少球友有對樓價疑問，我有幾個想法，之前市場先生有文章提過有關資產折讓股，我有幾點想法
4.1香港樓市暫未到崩潰時，最大泡沫在住宅，我們稱為上車盤，所以要選擇投資的公司持有什麼物業類型
4.2折讓大，由於公司知名度、市場喜好、預期樓價會跌，有些股份等於3-4折買那些物業，已有緩衝和安全邊際
4.3長遠看，租金收益是慢慢向上，樓價起伏大，雖樓價對NAV影響大，但不直接影響收益，租金股息更重要
4.4這類公司不時把握出售一些物業、會派發特別息、甚至賣盤就是另外收穫。
$永發置業(00287)$  $博富臨置業(00225)$  $華廈置業(00278)$  $中華汽車(00026)$  $廖創興企業(00194)$  $安全貨倉(00237)$  
我還是回到慢賺的路較合我
@七義一和 @黃月 @再造玄黃 @devy @魔警

建組合談500彩票網商業模式 漁_夫

http://xueqiu.com/5774757064/37023068
   為了方便談500彩票網的商業模式，特建了一個組合，慢慢買入其與相關的一些中國概念股。無它，就是想告訴一些關注我的球友我是怎麼思考商業模式的及怎麼施行逆向投資。

1   彩票網簡介：
    
        500彩票網是中國最大的體彩服務平台，是唯一政府許可的互聯網體彩服務民營公司，從2001年起14年的運營歷史。其產品主要包括三大類：一是競技類體彩（包括勝負彩/任選九、競彩足球、競彩籃球、單場足球、4場進球、6場半等等），是以一場或者多場比賽的結果來投注的；二是高頻彩（包括11選5、幸運賽車等），數字彩的一種，每10-15分鐘一期；三是樂透（包括大樂透、七星彩等等），數字彩的一種，每天或者每3天一期。

2 現有商業模式及其缺陷

        看任何企業，我都喜歡看一下其商業模式。在 @Ricky 的《500彩票網IPO路演PPT（中文註解）》（http://xueqiu.com/6654628252/26117094）一文中，大致寫明了500彩票網利益相關者的交易結構：

        用戶在500.com（PC端和移動端）進行彩票投注，將用戶的投注100%轉給體彩中心，中獎後將獎金100%返給用戶，體彩中心支付我們服務費。100%線上運營，無物流無庫存無資本風險無結算風險。它的收入基本來自佣金，這個提成比例為9%左右。




        從上圖我們可以看出，500彩票網就是通過自己的網站與APP將彩票消費者與體彩中心聯繫在了一起，實際上自己只是就是一個體彩中心的中介與代理人。

        這種商業模式容易受到相關政策的影響，也容易受到客戶端消費者減少的影響。因為有很多體彩的競爭對手會產生，它們無形中會分散走自己的一些客戶。比如微信中就有彩票一項，其實支付寶也有彩票一項。雖然500彩票網有先發優勢，累積了很多顧客，但如果弄得不好，很容易由於巨頭的介入而自己遍體鱗傷。






         我們再來看上面500彩票網的主頁與APP的界面，一個共同特點就是羅列出來了所有公司認為主要的產品與相關信息，採用的是"推『的形式將信息推給消費者，讓其自己選擇需要買的彩票種類。這種模式好的地方是在消費者第一次進入網站的時候，可以慢慢找到自己想要的產品，這以後就對消費者用處不大，反而給人家一種密密麻麻的感覺，越是想提供的東西多，越可能是反效果，這其實是犯了一個大忌，這個大忌很可能未來是其致命的元兇。

3 商業模式改進設想

      作為在美國上市的國內互聯網彩票第一股，500彩票網的商業模式在其他對手都不強特色不明顯的時候，可能沒有大虞。但是在競爭林立的情況下，憑什麼可以更好的黏住彩票消費者呢？其實思路與資源已經擺在了500彩票網的前面。那就是建設成為彩票業的投資社交交流平台，加強彩票消費者之間、彩票消費者與彩票研究者之間、彩票消費者與其他與彩票相關賽事與組織之間的聯繫，讓他們自己產生內容，讓他們自己可以運作。

        而500彩票網需要做的事，就是設置出合理的界面與項目，方便他們產生內容、相互交流，而彩票的買賣活動轉化為一個次要的支撐活動。其實只要在中國大部分需要進行彩票交流的人能夠到新設想的平台中，那麼這個平台的價值就是巨大的，這個平台的好處就是不再受到類似《部分彩票產品在某些省份暫停接受在線投注》等政策因素的大影響，也不再害怕類似微信與支付寶的競爭，因為他們強勢的背後一個嚴重的弱勢就是無法進行彩票相關活動的交流。

        在顧客主界面上，應該採取讓消費者之間「選」，而不是「推」的形式。儘量的簡潔，其實這個具體做法可以參考雪球起步時的做法（當然不欣賞雪球在版本改進過程中加太多項目的方式）。同時建立的平台又比雪球在盈利方面更容易，因為500彩票網有其可以盈利的彩票銷售為基礎，而雪球卻因為股票交易已經被巨頭劃分，而分享不到類似的好處。

4   建組合準備買入

        其實看到500彩票網連續大幅下跌，我是挺開心的，特建一個組合 $漁夫選中概股(ZH208459)$             ，我對小夥伴就說讓其多多關注500彩票網。具體為什麼選擇買入，財務分析與其他分析，就不詳細解釋，只是覺得開始值得了，雖然我認為500彩票網有商業模式改進的重大機會與必要，如果能按照我的思路對商業模式加以重構，市值增加10倍甚至100倍的可能性都有。

        我可以很響亮地回答 @放眼觀美股的問題： 暴跌22%，500彩票能接飛刀嗎？接！當然怎麼接，是一個學問。

組合重新洗牌 艾薩

2015-03-05  NM

本欄投資組合需要重新洗牌，所有變動將以今日（三月四日）開市價結算。 新一年投資組合變動1.賣出80,000股葉氏化工，葉氏化工業務太倚重人民幣，而正如我上週專欄內提及，人民幣可以在毫無預警下貶值。2.賣出6,000股恒安國際，恒安國際是很好的公司，但個人認為股價太貴，加上亦太倚重人民幣收入。3.賣出14,200股濰柴動力，財務愈來愈複雜，原因是海外收購動作太多、資本收益及未入賬商譽價值，加上同樣太倚賴人民幣收入。4.買入4,000股TVB，TVB 被低估，現時正逐步為股東兌現價值，尤其最近一筆交易，賣出51%台灣的業務。我有信心這間電視公司會繼續和不同行業的伙伴合作，處理盜版抄襲問題，以及改造本身老土沉悶的形象。當然還有過時的商業模式。5.買入18,000股莎莎，正值消費情緒轉弱及內地來港旅客減少，希望莎莎有能力提升東南亞業務的盈利收入，在 2016年前應可見樂觀。6.買入1,600股香港飛機工程，商用飛機維修服務業及工程業前景樂觀，現時可能遭遇薪酬成本上升及經驗技術人員短缺問題，但這些問題可望解決，尤其最近一樁美國的收購將會在2017年前實現貢獻。 買股如何揀黑馬 鑑於基金經理的職業操守，及給予財務意見時的準則規範，這個專欄將來不會給予個別意見，以及給予新的股份投資建議。但我會討論大體上的財經議題，令讀者積聚知識。至今我未決定上述改動帶來的資金將作什麼用途，我們現時可以先放於現金儲備中，直至得到下一步建議。而讀者們更應該着眼於安全穩健、業務收入以港幣或美元為主的公司，這類公司有能力支付持續一致的派息。市場上有一些香港公司會這樣做，或者雖然派息份佔盈利小部分，但股息派發比率將來會上升。政府債券收益太低，市場可能出現投資者湧向高息的公司債券，但亦伴隨系統性風險。買入股票的最佳時機，是當其他人因獲得較少資訊、而正賣出優質股——這些公司短期內有問題，但這些問題可以解決，而且正是管理層重視——的時候。祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩

談組合：500彩票網怎麼處理 漁_夫

http://xueqiu.com/5774757064/38429227
昨天，500彩票網跌了20%多，瞞拼的，所以今天再來寫一點關於怎麼處理我的一個組合（當然我現實沒買）。我在2月底寫了一篇小文章《建組合談500彩票網商業模式》，想不到引起了不少的討論，有些認為我的設計的商業模式好，有些認為我是外行。其實我是外行的，也是想用外行的眼光看怎麼改變這個行業中企業的商業模式，可能這是外行的好處吧。姑且不談我商業模式設計的如何，有一點可以確定的，現有的模式確實不怎麼樣，甚至可能面臨著微信彩票、淘寶彩票等的劇烈競爭。

      所以投資就是這樣，很多時候好企業，都沒有好價格，但不好的企業可能到了價格比較合適的區域，反而可能成為一個投資的機會。 這就涉及到對企業價值判斷與分類，及其與價格之間的關係進行評估。很多人對這種評估就束手無策，尤其是再加上500彩票網可能面臨著政策方面的風險，到底怎麼處理，好像沒有一個很好的方案。下面談談我在未知未來的情況下，怎麼應對這個事件，未必對，但希望能對某些人有點啟發意義。

1思想準備——喜歡不利事件

       我覺得任何一項目的投資，都需要做到一件事，就是喜歡不利事件，只有不利事件的發生，才能改變原有的財富分配的邏輯，才有可能很多人出錯，只有很多人出錯的時候，才有你的機會，所謂亂世出英雄，就是這個道理。但現實中很多投資者常常掛一句話在嘴邊，就是等確定了再介入也不晚，其實如果真確定了，你介入是沒啥意義的，所以要喜歡不利事件。

        但不利事件有有其具體的分類，一類是永久性地可能對你造成傷害，也就是會損害內在價值的那種，一類是暫時性的對你傷害，改變瞬時價值的那種。對於內在價值，其實是有好幾個層次的，也就是說內在價值範圍的空間是很大的，一種內在價值可能基於利潤的視角去看待，一種內在價值是基於資產的淨值的視角去看待，雖然我主張把利潤看成是資產的一個緯度去考慮，但現實生活中人們投資好像還是把彼此看得涇渭分明。

       其實在我們看來，看利潤的人，沒有看資產的人保守，因為利潤只是看到了一個緯度的問題，資產看到了很多維度的問題。看資產的人可以再保守，就是僅僅看到有形資產，而不看到無形資產。當然看資產的人還可以保守一點，可以看看各項資產之間是否具有衝突性，把衝突性作為資產價值的減項。

     其實人類投資股市在樂觀與悲觀之間週期性變化，體現在估值上就是在向有形資產靠攏與向有形資產逃脫的過程。當靠攏得很近了，就自然跌得沒法再跌了，生下來就只有漲；當逃脫得很遠了，漲得沒法再漲，也就之剩下跌了。這個規律永遠起作用。

2 評估保守價值

         保守地估計價值就是分析價值的時候儘量往有形資產方面靠，大家看500彩票網的資產負債數據，其資產基本上是現金與現金等價物（中間有流動資產特殊項目我猜應該是買的什麼理財產品，不過未去報告查，錯的可能性較小），同時固定資產又很少，又沒金融負債，所以很好判定其資產的價值質量很高，可以基本上把所有者權益11.2億作為一種估值的底線，同時我想來想去沒相處這個有形資產的價值與其他無形資產，或者有形資產價值之間有價值衝突的，所以不用減扣價值很多。當然有很多企業因為各種資產間相互衝突，然後又風險性高，不值賬面價值的也多的是，這需要自己去具體運用規則判斷。

      500彩票網的市值現在約3.28億美元，淨資產約1.84億，市淨率約1.78左右。此外從利潤表看，即使那些整頓的彩票被停掉了，也估計企業不太可能會虧損。所以大約在2倍淨資產左右開始買，我現在已經買了45%的組合資產，剩餘的越跌越買，買到1倍淨資產附近買完，應該還是個不錯的選擇。




3意外的處理

        投資總有意外，比如我剛買到45%左右，突然又大漲了 我組合的資產一度漲到20%以上，這是意外，這種漲的意外是不是要跟著買，怕錯失機會呢？我個人的觀點是不買。誰知道會不會跌回下來，事實也跌下來，昨天大跌20%，讓人跌破眼鏡，哈哈，這可能是美股魅力所在吧。其實這個過程我可以處理得更好，可惜雪球的組合沒有設置買入價的功能，以至於買入的成本比我想像得高了不少（整個過程中發現雪球數據錯誤蠻多的）。下面是組合現在的狀況：




        我做短線的水平太差，如果有很高，哈哈賣掉可能賺個20%呢，但這顯然不是我想要的目標，過過小小的過山車也沒啥了不起的。 

       還有一種意外是股價繼續下跌，我說了，把剩餘的55%左右的組合資產，慢慢買入，直到一倍淨資產左右買光。

       當然還可能是繼續下跌，跌破淨資產，然後賣得更便宜。這是可能出現，但對我來說，我盡力了，如果沒有資產再增加，也就這樣算了吧，我覺得盡人事，聽天命，我是覺得500彩票網是值淨資產的。

4 投資的想像力
    
      還有一種樂觀情況，就是500彩票網牌照沒有問題，然後又按照我的商業模式設想，成功得做到了互動與粘性，那就可能漲很多倍。我覺得在下跌得厲害的時候，想想美好的未來，保守地去對待投資，是一種不錯的選擇。我寫的也是我即將去做的事。其實開放是大趨勢，我個人比較覺得牌照是沒大問題的。

     大家看，其實整個過程中，牌照問題造成了500彩票網瞬時價值的混亂，甚至還可能影響內在價值，但我遵循保守的原則，尋找價值底線，找到一種比較安心的投資處理方式。我很多投資都採用類似模式進行的，會可能有錯，但總體而言，成效是挺大的，等著瞧吧，如果這次投資失敗，其實也沒啥，總不至於我虧總體20%以上，我覺得都還勉強可以接受，我也會儘量做到這個目標的。

21控股易手 現“夢幻組合” 蘇澤光高振順董平聯袂入主

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2184

21控股易手 現“夢幻組合” 蘇澤光高振順董平聯袂入主

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=9821&page=1&extra=#pid15981

21控股易手 現“夢幻組合” 蘇澤光高振順董平聯袂入主

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在變幻莫測的世途中，我們前進（組合回報） 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/04/blog-post_30.html

巴黎：

投資組合再思考(改) 法國梧桐樹NJ

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_544ef62e0102vxij.html

退休投資組合推介 林本利

2015-05-21 NM退休投資組合推介 筆者在二○一○年決定提早退休，日後的生活主要倚靠投資收入，多賺的「勞力」收入大致用作捐獻，幫助有需要的人。未來十年，香港將步入退休潮，筆者過去五年的退休投資經驗，可讓讀者作為參考。市民退休前應先做好部署，計算清楚退休後每月生活開支，然後再計算一下退休後的投資收入（以及長俸）是否足夠應付開支。若然不夠，便要考慮延遲退休，或者繼續做兼職。現時港人平均壽命在八十歲以上，退休大計必須考慮到未來數十年物價上漲的因素。因此，用作產生投資收入的資產組合，最少要有七成以上與通脹掛鈎或對沖，不然每月的退休金便被通脹蠶食，不能安老。筆者的退休組合包括約七成房地產（包括自用物業），一成股票，一成本地企業債券，以及一成人民幣和港幣。房地產及股票屬實質資產，它們的價格長遠而言跟隨通脹上升，而債券及港幣則不能對抗通脹，賬面值維持不變。投資組合中有八成屬實質資產，若價格升幅能夠跑贏通脹幾個百分點，應可以提供足夠投資收入作為退休之用。筆者選擇的股票組合，定下三個原則：（一）能夠提供穩定股息收入，每年約3至4釐；（二）預期每年平均實質回報10%（股息加升值），或者跑贏大市2至3%；（三）包括自己熟悉的公司，有實質業務和良好公司管治。幾經篩選後，筆者在二○一○年揀選約十隻股票，隨後幾年作過些少變動，特別加入一些追蹤A股和H股的交易所買賣基金（ETF），日後會和讀者分享選股原因。這些股票，一年最多變動兩成左右（主要在四至六月），不會經常進行買賣。經過近五年測試，股票組合的總回報（包括股息和升值），直至四月底已差不多翻一番，每年實質回報（即扣除通脹）超過10%，遠遠跑贏同期恒指升幅。林本利前香港理工大學會計及金融學院副教授，二十多年投資經驗，強調中長線、價值投資法，個人投資的回報，平均每年接近兩成，熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展。http://www.livingword.edu.hk