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從去年底至今這段時間裡有過買房辦按揭貸款經歷的人，很可能有這樣的困惑 lucky2812

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從去年底至今這段時間裡有過買房辦按揭貸款經歷的人，很可能有這樣的困惑：個人徵信記錄良好，也有穩定的收入和稅單，且工資流水清晰，可是銀行房貸卻很難申請下來；好不容易申請到，首套房貸利率都上浮了5%～10%，相比幾年前朋友購房貸款能打八九折，想想心裡不是滋味。這樣的情況看來已不少見，以至於央行在近期的住房金融服務專題座談會上對銀行下要求：控制個人房貸的壓單，接單、審批後就要盡快放款。會上有兩家股份制銀行也承認，首套房貸利率上浮了8%左右。

   個人房貸為啥又貴又難貸？上網搜索，發現幾乎所有論點都將銀行行為全盤歸咎於「房價將下跌」。這一邏輯本身沒錯，房價有越來越大的下跌可能性，意味著貸款的「抵押物」有價值縮水的可能性。亦即貸款風險上升，貸款定價自然要重估。可是，這一邏輯未免簡單化。房價預期在多大程度上影響著各銀行的決策？除此以外，在銀行的計劃財務（下稱「計財」）考量裡，難道就沒有別的影響因素了嗎？

   對於央行苦口婆心將個人住房貸款解讀為「有經濟增長穩定功能」，並要求優先確保住房消費貸款的資源配置，銀行將作何反應？當前各銀行的額度情況又有哪些複雜性？換句話說，你的房貸接下去能寬鬆起來嗎？

 本期「愉見財經」揭秘銀行「放房貸」這一看似簡單的業務背後的一把把小算盤：一個房貸，對於銀行來講，有三套邏輯。

零售貸款：資金定價邏輯

在銀行的經營邏輯裡，個人房貸究竟算個啥？其實，從部類劃分看，房貸的頭上有三頂「帽子」：在貸種上，房貸是個金業務，屬於「零售貸款」；在頭寸期限上，房貸是「（中）長期貸款」；在投向分類上，個人房貸亦屬於「房地產類貸款」。

你去一個支行申請個人房貸，獲貸的先決條件是它「有米下炊」，即這個支行和其分行本身要有相應的零售貸款額度給到你。為什麼有些銀行會「壓貸」？問題就出在了額度上。

它的額度從哪裡來？「說白了就像『拍賣』一樣，總行每年放出零售條線的額度大盤子，各個分行出價，出價高的得到更多額度。」一名城商行計財業務人士這樣告訴筆者。其中「價格決定論」顯而易見。這名計財業務人士由此認為，「像上海這樣的大城市的分行就比較吃虧」，因為這些地方的金融業市場化程度高，使得貸款的定價更透明以至價格偏低，而定價上不去也就影響了分行向總行的「搶」額度資源能力。

順著這一資金定價邏輯，有三個銀行不願告訴你的秘密，你在貸款時必須心裡有數。

第一個秘密，是羊毛出在羊身上。下級行向上級行要額度時「拍賣」式的定價，會被轉嫁給客戶。當你的客戶經理告訴你「排隊等一等」時，你或許不知道，在你前頭「插隊」的情況時有發生：比排隊多久更重要的是，你願意接受上浮多少的房貸利率。稀缺的額度資源，往往被出價高者得。

第二個秘密，是「遞延效應」。對銀行運作有瞭解的讀者或許聽說過「年尾貸款難、年頭貸款易」的說法，因為從收益角度考量，銀行會把稍多的貸款資源放去年頭，而市場需求旺盛的年份，不少銀行在年尾都會面臨貸款額度短缺，零售額度亦不例外。

可是今年，年頭去申請房貸的客戶出乎意料地同樣面臨不受歡迎的窘境。那是不少銀行的另一個秘密。筆者從若干銀行聽聞，去年底壓下的貸款較多，不得不用今年的額度去滿足實際發生在去年的需求。遞延效應之下，年頭的新客戶們又被壓到了年中，以此類推。而究其實質，是供求關係失衡。

從「供求關係」來看，央行在前述住房金融專題座談會上提出的辦法是「切中要點」的。一名大行資負部門人士告訴筆者，央行在會上表態「如果銀行有規模方面的訴求，可以找央行幫助協調各行際間的規模調節」，可讓銀行從房貸供給層面上得以改善。

第三個秘密，對於銀行「漲價」房貸，其實並非是其過於「黑心」，實在是銀行有著維繫利差的無奈。從行業來看，在負債端，利率市場化的逐步深化，加上互聯網金融強大吸存能力的「攪局」，銀行獲得儲蓄/存款的成本已經越來越高。

一家中型銀行的支行長表示他不傾向在個人房貸上花力氣，因為「做房貸簡直像義務勞動」。他的計算方式是，銀行目前相對高成本的負債（如吸收金融同業的協議存款）有的年化利率已經超過5%，而這還不是銀行的放貸成本，因為還要計入20%的不產生收益的存款準備金，由此，實際的成本至少是「5%÷0.8」，相對6.55%的中長期貸款基準利率，「銀行簡直不創利，白忙乎」。

這個秘密之下，銀行也有了「貸款種類間再平衡」的訴求，當銀行對於對公貸款，尤其是其中的中小企業貸款更具議價能力，更多的頭寸就可能被調整過去。

銀行的實際情況並沒逃過央行的監測。因此在住房金融服務專題座談會上，央行的用詞是和逐利的銀行談「社會責任」：要求銀行理解購房者的生存壓力，做到財務可持續發展，能保本或微利就好。

只是，央行的殷殷期望對於理論上已被拋向市場化經營的銀行，尤其是多家上市公司銀行是否有效？一名上市銀行總行人士向筆者表示，作為上市公司的銀行若要從基本面上保證股價穩定、股東受益，就必然會看重業績增長；總行每年制定利潤指標，也都是要面對董事會審核壓力的。

中長期貸款：流動性管理邏輯

銀行經營需要通盤考慮，除了資金定價和貸種平衡的邏輯，計財還需要把控「流動性」問題，因此在貸款期限上，每個銀行都有長期、中長期、短期貸款間的額度分配及平衡。

「這就好比你自己理財，比如你有100元錢，可以用20元投長期國債，30元投5年期信託，剩下的一半投資股票一半存個活期，需要容易變現的資產來應對生活急需。」前述城商行計財業務人士說，銀行也是這樣控制期限平衡的，房貸屬於不能短期變現調整頭寸的資產。

而零售貸款中長期資產的盤子，至少對於諸如這名計財人士所在的城商行，「經過前幾年的高速發展，那部分份額已經趨於飽和」。

和期限一併考量的另一個計財邏輯是「集中度」管理，資產要分散在幾個籃子裡，「就像你不會把所有錢都拿去投一個公司的股票，或都拿去投黃金一樣」。這名計財人士說。而另一個尷尬的現實是，長期資產中流向房地產的集中度也過高了。

由此，一些銀行此前的內部指令其實是，對於房貸，要進行現有份額的退出，以及新增份額的限制。

房地產類貸款：風控邏輯

促使銀行決策貸款放與不放的底線是風控邏輯。而個人房貸風險相對大不大，恰恰是筆者在採訪過程中遇到的最顯分歧的問題。

從已有數據出發，不少銀行人士告訴筆者，個人房貸因為有足值的抵押品而被長期歸類於銀行的低風險品種。從房貸大行工行的數據來看，截至4月末，該行的個人住房貸款不良貸款率僅為0.27%，低於全部貸款的不良率水平。

可麻煩的是，有些銀行人士看到了風險的滯後性——現在的報表數據體現不了未來的資產質量走勢，尤其是房價已經停止上漲。筆者近期從數名銀行風控部門相關人士處獲悉，他們雖並不支持「房價崩潰論」，但對於房價持續高漲也已不抱期望。在銀行的話語體系裡，房價的下跌就直接意味著「抵押物貶值」。

「過去房貸的低不良率和房價一路上漲息息相關，如果房價不漲甚至下跌，情況就會不同，類似於溫州地區那樣的『棄房』現象就是警鐘，不少銀行也因此反覆內部做壓力測試。」 前述城商行計財業務人士稱。

除了抵押物價值有變化的風險，有資產處置經驗的銀行人士還提到了後續抵押物拍賣過程中的嚴重損耗。一名相關業務人士表示，從目前經驗來看，房貸壞賬後房產進入拍賣程序，往往第一次拍賣甚至第二次拍賣都會流標。「流標後，第二次拍就要打八折賣，第三次再打八折。」該人士稱，近階段進入銀行拍賣程序的房子單價都比較高，市場需求弱，不容易拍成功。

「而這還沒有算進另兩個『貓膩』」。他補充說，第一個「貓膩」是一些房產在申請貸款時，或多或少買通評估方使估值虛高，在此基礎上算出的抵押率必然是不合適的；第二個「貓膩」是有一些房貸和個人消費貸（以裝修名義等）組合發放，而消費貸的實際資金用途也是購房。這兩樣，都一定程度擴大了房貸風險。

剛發佈的中國指數研究院房地產指數系統百城價格指數顯示，2014年5月，全國100個城市（新建）住宅平均價格為10978元/平方米，環比上月下跌0.32%，是2012年6月以來連續環比上漲23個月後首次環比下跌。http://www.xfedai.com

專訪俞永福，談UC為什麼併入阿里：在移動端，綜合入口級業務不可能獨立發展

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=12070
《創業家》&i黑馬：去年UC還說要獨立發展，現在為什麼要放棄?

俞永福：UC這次不是被併購，應該是阿里和UC的整合。因為一般意義上的併購跟這次的安排有兩點不同：

一、如果是一般的併購，不管是中國的百度併購91，Google收購Youtube都是現金交易，UC非常特殊：股票為主，現金為輔，核心是，UC整個團隊被以合夥人身份邀請加入阿里。如果是現金收購，整個團隊跟未來自己創造的價值沒有任何關係了。這次通過股票為主、現金為輔的方式，能夠讓UC的同事享受到阿里IPO的增值和業務未來成長帶來的股票增值。

二，所有的併購，被併購對象跟併購者之間都是匯報關係。這一次安排我加入阿里巴巴集團最高戰略決策委員會，掌管阿里UC移動事業群。原來UC作為獨立公司，我向UC的董事會匯報;現在我向阿里巴巴決策委員會匯報，並沒有單項向誰匯報的關係。這就是阿里文化的特質，跟其他公司有很大的差異。
做這個決定也是非常審慎的思考。

之前比較重要的決定是2010年：當時兩個路要選，要不要走向海外\國際化，因為明顯看到國際化的機遇，同時也看到了沒有一個中國的互聯網公司成功的走國際化，特別是創業型公司，這對我們來講是非常重要的決策。

那個時候我們四個人坐在一起做決策的時候，就跟這一次決定，重要的決策圍繞著是創業，每個人都是不安定的因子。今天思考很多的時候，有創業的出新、夢想、發展、責任，就是跟做產品一樣，思考這樣問題的時候，你要把你的思考做減法，產品就是這樣，做了一段時間以後越來越複雜，就是考慮做減法，想用戶的根本需求是什麼，你給用戶解決什麼痛點。思考這類問題也是一樣，什麼是思考的第一要素，第一要素就是誰能夠幫我們實踐UC品牌所帶來的夢想。

我多次說過，一個創業公司就像一個孩子，它有它的品牌、性格、成長，作為UC的孩子，我們很重要的夢想就是讓UC能夠服務一半地球人。這個夢想通過這次整合是明顯的加速。UC發展到今天，業務很複雜，一方面考慮業務發展、投入、商業化、競爭，考慮因素越來越多，但是做了這樣整合以後，我們可以很純粹的考慮為實現這樣一個夢想我可以加大我的技術的產品投入，可以加大國際化的投入。阿里盈利能力非常強，並不在乎UC今天賺的一億美金、兩億美金。UC發展新業務的時候要純粹得多。

第二，大家沒有關注阿里的國際化，這超出增長速度，我們看到在很多的市場，像印尼市場、美國市場，我們都見證了阿里的發展。BAT裡面，微信在國際化，阿里在電商生態的國際化上走的速度非常快。

我給同事寫了一封信，作為一個創業者，作為一個班長，其實越往越是對團隊的責任壓力越來越大。從早期6個人發展到今天2000多人的規模。幫助這些同事改善生活，追求更大的事業舞台，這是我們很重要的責任。

上市最重要的兩個目的：一個是品牌，一個是員工激勵。阿里提出股票為主，現金為輔的模式，估值取決於阿里股票的價格。UC估值50億美金不是我說的，我們比較有把握的就是，整個UC的估值價格肯定會超過兩個91(38億美金)。

第三，事關挑戰。因為UC是非常典型的一家中國互聯網創業公司的代表，就是經歷各種環境和競爭，這裡面一路走來，讓我們學習和感受的很多。在這個過程中，我深刻認為競爭其實對於用戶，對於產業，對於行業是非常有價值的。在2009年的時候，我們跟騰訊的競爭結果是什麼?在過去三年，UC瀏覽器從30%幾的市場份額，在國內超過了50%，從中國單一市場發展到多個國際市場超過10%，這是競爭帶來的好處。

創業者不安定的因素，是每天在自我挑戰，如果不能挑戰自己，人生就到了拐點。現在有機會從個人的角度來講，可以站在萬億的高空看中國的互聯網以及全球的互聯網發展，這是非常大的機會和挑戰。因為今天在中國市值超過萬億的人民幣公司只有兩家。我加入戰略決策委員會，我可以站在不同於UC原來其他電商的業務角度去思考和學習，這對我個人來講是一個非常有誘惑的挑戰。

《創業家》&I黑馬：有人說，UC納入阿里後，地位像騰訊的微信，您怎麼看?

俞永福：這樣的類比是不恰當的，因為不同的公司，不同的業務還是有較大的差異的，我其實認為一個企業的發展，一方面是產品和技術，另外一方面是文化，我是覺得中國的BAT其實這幾個公司的文化特徵還是非常的有特點，差別是很大的。阿里是比較強的，就是客戶端的文化。我覺得中國的互聯網幾大公司還是非常有代表性的，至於微信的業務來講，我覺得是在中國和國際都做的是非常不錯的。但是有較大的差異就是UC跟阿里的業務是非常明顯的互補，微信跟騰訊原來的業務其實都是通訊業務，只是兩個產品的分支還是有較大的差異。所以，不管你是建班子還是整合一個業務，其實最好的方式儘量是能夠互補，這樣去取長補短。而如果你在原來騰訊兩項業務非常強，一個是騰訊，一個是遊戲。這是這間公司的基因，非常強。在這些業務上有既有的優勢，但是因為這兩個業務都很近，其實也存在著非常強的內部競爭。所以，我不太願意兩個類比，是因為在兩個公司裡面我覺得所處的環境和價值可能有較大的不同。當然相同的就是這手機QQ、微信和UC瀏覽器在目前依然是中國使用量和活躍度最高的三個app之一。

《創業家》&i黑馬：整合後，UC給阿里短期內能夠直接帶來的效益是什麼?

俞永福：它能夠讓我們在原來的產品、研發和國際化這三件事情的投入更大，同時對於自己商業上的貪婪可以更多的控制，我舉一個例子，搜索。大家不覺得原來搜索是在手機上用PC搜索嘛，在廣告商業模式在手機上的配比太高了，對於用戶體驗是非常大的殺傷力，當然今天不能說出來移動搜索最好的商業和用戶體驗平衡的點在哪兒或者產品形式，這需要摸索。

但是我今天能做到的事情是什麼?我可以在沒有找到之前，我就不上，我保證用戶的體驗保證，但是要付出的代價是什麼?真的不要有經營上的太多的訴求，這個就是讓我能夠單純的一點。國際化是阿里能夠給我們幫助UC更大的發展，所以我覺得這是阿里能帶給UC特別核心的。

UC帶給阿里的，我是這麼看互聯網的產業的，我把互聯網的產業一刀切，分作電商領域和非電商領域，在電商領域阿里集團戰略縱深、格局、人才是相當豐厚，騰訊這麼多年在電商領域其實做了很多的投資整合，其實你想缺的是什麼?就是電商的格局和人才。

反過來在非電商領域，騰訊在非電商領域的格局、人才是非常厚重的，反過來就是阿里集團在非電商領域原來的業務和人才是最多的，這幾年通過投資方式加快了佈局。但是你要知道，其實整個產業像下圍棋一樣，不是看有多少棋子，而是看棋眼。電商領域，阿里巴巴做得很好。但是非電商領域，UC在整個業務格局和人才團隊的培養是非常不錯的，我想這是對於整個阿里集團從電商到非電商很重要的一個跨越。

因為在非電商領域，阿里雖然投資很多，但是發現缺一個棋眼，形成生態的循環。投資了優酷，投資了微博，只能給商業化帶來了很多想像，但在業務循環上能夠帶來什麼呢?這時候UC就能夠在相關這些業務上變成一個生態，進行更多的業務的循環。

從瀏覽器、搜索到微博和到視頻(指4月29號阿里攜手云峰基金戰略投資優酷土豆12.2億美元佔股18.5%)，這是一個用戶的循環。我不多展開，大家都能想像得到。

《創業家》&I黑馬：UC事業群是阿里集團直接管嗎，是否還有中間人?

俞永福：阿里戰略決策委員會一共有8個人，下面是各個事業群——電商事業群、云計算大數據事業群，以及現新組建的UC移動事業群等。事業群下面有很多事業部。原來UC有幾個業務線，比如瀏覽器事業部、搜索事業部、遊戲事業部，還會整合一些相關性比較強的非電商的入口平台級業務。

加入阿里後，我的管理風格跟我原來比不會有變化。我還會繼續用班委——我們叫總裁室，下面分事業部——野戰軍。這是去年啟動的管理變革，我會繼續沿用下去。隨著公司規模擴張，最難的是保持敏銳度和速度。去年下半年UC是第二次變革，從原來按照功能嫁接，就是產品部、研發部、測試部，這些按照功能劃分的部門，重新按照業務線形成端到端，就是瀏覽器從產品研發、測試運營，要形成能力的閉環，成長的閉環。從產品使命、定義，團隊成長等都要在整個閉環裡。

所以我們第二次管理變革的核心是，從集團軍向野戰軍發展，把原來按功能構建的地方拆成野戰軍，必須形成能力。

《創業家》&i黑馬：阿里企業文化很強，整合後，UC企業文化能否繼續保持?

俞永福：跟阿里從2009年合作到現在，我們雙方極其熟悉和信任，這是非常重要的基礎。

我整體覺得，阿里和UC都是追求簡單文化。此外，每個事業群一定有自己事業群文化的特質。電商事業群追求小二文化，服務文化，比如說有花名;UC因為是偏產品和研發的，移動事業群沒有必要有花名，我們繼續推行UC的五大文化。

《創業家》&i黑馬：加入阿里戰略決策委員會是你們跟阿里達成合作的重要前提條件?

俞永福：這是馬云自己提出來的。馬云還是有大智慧。阿里整個系統的電商人才是非常豐富的，但非電商業務其實阿里是缺人才的。

《創業家》&i黑馬：阿里也有無線戰略，有來往，有手機淘寶，阿里自身的無線業務跟你們之間的關係怎樣?

俞永福：第一個投資的公司一定有非常完整的獨立系統，只是你重要的緊密合作夥伴，這是不能這麼去理解的。

第二，阿里UC移動事業群，不是無線事業群。

過去這麼多年，因為我們幹移動出身，感受特別深。誰如果專門幹了一個無線事業群，誰傻，為什麼?不是按照PC分的，是按照業務分的。某一個業務，從PC到無線，難道還要再拆一個TV事業群嗎?其實多屏時代，如何把業務在多個用戶接觸的屏上面提供和展現，根據業務線走。

這一點，過去BAT都犯過一些錯誤，就看誰醒悟得快。

淘寶整個電商業務線，無外乎用戶是用PC接入，手機接入，不是，跟著業務線走。阿里UC移動事業群，不區分PC還是手機。移動事業群某種角度上講是移動為核心，那樣業務資源調動是有極大問題。PC做了這麼多年，這麼好的人才隊伍，怎麼無線做不大，最後還是業務上的熟悉，最後學習和融合的。

《創業家》&i黑馬：高德團隊跟UC這邊有什麼整合?

俞永福：高德的地圖業務其實跟移動搜索是非常強的關聯，我們肯定要在這兩個業務上產生化學反應。

《創業家》&i黑馬：UC天使投資人雷軍什麼時候退出的?

永福：這涉及到雷總個人，我肯定不方便談。上一輪雷總有部分的股份退出，100多倍的回報。雷總和馬總都是我的貴人，對我有很大幫助。

《創業家》&I黑馬：之前UC部分老員工有一定的期權，併入阿里後權益如何保證?

俞永福：這次是股票+現金的兌換方式，從我到所有UC的持有股票的人都有同樣的安排，大家把手裡UC股票按一個價格，換多少阿里股票和現金。

《創業家》&i黑馬：兌換的價格是已經定了，還是將會參考阿里上市的股票價格?

俞永福：此次交易是股票+現金，這是確定的。但我不能確定的是，股票值多少錢?阿里的股票畢竟沒有掛牌，我們只能計算一個區間。

《創業家》&i黑馬：去年百度出20億美元的收購價格，似乎也沒有打動UC，UC放棄百度，選擇阿里的原因?

俞永福：阿里把UC團隊作為合夥人，還有UC的團隊向誰匯報問題，這個是價格的，你給我100億，我也不接受匯報給誰，這是核心的區別。

《創業家》&i黑馬：你想像的興奮的地方是什麼?

俞永福：幾個地方的興奮：第一個就是說我在非電商領域幹了這麼多年。電商領域可能是你不熟悉的領域，所以說你有機會去熟悉這個業務，大家都是有新鮮的。還有一個從亞洲到南美洲，還有非洲這些地方，現在全球是3+2，就是美國、越南和印度，後面兩個是俄羅斯和印尼，都是前三個已經是這個平台，後兩個是要建了。在這兒之後我就可以更大膽的，更快的向重點區域投入。原來是投入還要進行一定的控制，但是今天這樣的投入讓我很興奮，就跟當年做決策一樣，過去是中國企業的中國市場，中國企業全勝，中國以外全敗，我是不信邪的，今天不能跟老馬哥、小馬哥、李彥宏比錢，但是可以比在國外誰牛，這個我很有自豪感。

《創業家》&i黑馬：你認為未來5年中國電商是什麼樣的形態?

俞永福：電商我不是專家，但我有機會站在更高的舞台，去看電商的門道，原來是這樣的。

《創業家》&I黑馬：馬總有沒有講過關於電商的未來構想?

俞永福：這個我沒有辦法直接講。每次開集團戰略委員會，我也能有很多新鮮的從沒有有過的思考，我覺得很好。

創業的過程其實都是從0到1，1到10，10到100、100到1000、1000到10000，就跟爬山一樣，到一定高度視野不一樣，但是挑戰有很大。UC從0到1現在到1000，下一步直接站在一萬米的高度去看很多事情的時候，其實縮短了我們對於自己的理解和成長的過程，這件事情是非常欣慰的。因為能站到一萬米的高度，那是可遇而不可求的，中國真正站在這個高度的只有騰訊和阿里。

《創業家》&i黑馬：馬總這麼渴望信息方面的人才?

俞永福：不是信息人才，是非電商人才。

我希望每一位業務有獨立的平台，獨立的團隊，獨立的使命，讓每一個品牌儘量純化。

我有一個觀點，依託而不依賴。

某一個業務是不是能夠成功，就一個標準：你自己在用戶端形成沒有形成口碑、黏性和驅動力，檢驗標準就是流量50%來源於平台，另外50%應該來源於你自己建立的用戶的口碑。如果沒有呈現這樣效應，那是以為依靠大平台獲得成功的，換一個人也可以做到。我希望每一個品牌都純化。UC在瀏覽器上最專業，神馬搜索在移動搜索上最專業，九游在遊戲上最專業。這樣的好處是，讓每個品牌能夠形成生長的閉環。當然，難點就是每次都要去成立品牌，一步一步帶出來，但這對於一個團隊和品牌長遠來看是更健康的。

《創業家》&i黑馬：BAT的併購特點，騰訊是聯邦式，阿里以前也是全部收購。您點評一下這些巨頭的併購策略。

俞永福：現在談的是UC被整合進阿里集團，但是UC在整個的移動互聯網平台是一個整合的高手，我們整合的團隊，整個高管從兩個人、三個人發展到十個人這樣一個合夥制，你會看到能力在上升。從業務的角度來講，我們也是通過自我生長，同時通過整合之後，讓它嫁接，然後再自我生長。比如說遊戲、九游，通過投資到整合到成長，包括搜索都是一樣。

從這個角度思考，我們自己在過往整合和戰略投資兩個方面的運用還算是不錯的，我跟BAT都做過大的交易，就是投資的公司。我在做戰略投資的時候很明確一點，我不會影響做策略投資的公司，如果他們想整合，我支持，如果想獨立發展我也支持。獨立發展、選擇、併購沒有聯繫，是一個選擇，不是對錯。
某一個公司採用的投資策略，整合策略，的確要看整個公司的管理風格。比如當年我們跟李彥宏交流，他的榜樣是Google和微軟，要不然收購站了80%、90%，控股也佔了一些。所以這就是每個公司都有自己的成功的一些哲學，我不能講對和錯，我只能說是在當前的階段，這個環境是不是更適合。

《創業家》&i黑馬：以前，UC國際化基本上以發展中國家市場為主，接下來會怎樣?

俞永福：我當時選擇的是先向發展中國家發展，再向發達國家發展。美國有很多互聯網公司，10年前對中國的互聯網嗤之以鼻，讓一個分支去那兒發展，沒有提升到集團的戰略。從創業和戰略的角度來講，其實都要趕下一個5-8年的風口，千萬不要趕熱門，人人都看到了，關你什麼事?

所以要向下一個週期去看，下一個五年，我們看到這些發展中的國家肯定會成為第二個中國，第三個中國。特別在移動互聯網。中國其實如果把發展中國家、中國和美國這三個放在這兒看，按在移動互聯網的重要性排名——美國最重要。為什麼?美國移動互聯網是互聯網的重要補充，但沒法替代：美國物理基礎網絡非常好，人人開車。電話網沒有考慮做全網覆蓋。手機上的業務發展得再好都是PC互聯網的補充。

中國互聯網就是移動互聯網，還沒有經歷過PC互聯網大規模普及，迅速被移動互聯網覆蓋了。很多國家人口越來越大，未來重心又在移動互聯網，我肯定先干這些事情。

首先選擇的國家有幾個：金磚四國為核心，屬於人口、經濟、發展節奏是有典型代表的，且跟中國整個生態環境高度一致，這是第一個標準。
第二個擴張的標準，我們要選擇人口和區域的覆蓋能力，比如在沙特市場份額超過10%，那些國家你可以把它當成中國的省，只要省強了，其它自然就強了。

《創業家》&i黑馬：之前跟百度副總裁湯和松(負責併購了91無線)聊過，他說，UC是橋頭堡，91是航母，你怎麼看這種比喻?

俞永福：首先和松的戰略思想還是不錯的。的確，你可以講，入口級業務數量是有限的，移動端上可以看到，大入口就三個：瀏覽器入口、搜索入口、應用分發入口。但是在這三個上面，沒有佔住，就得退而求其次。前面三個是綜合入口，退而求其次去搶垂直入口，就挑個大的入口去搶。UC有所為，有所不為，核心在綜合入口上，垂直入口就留給其他的創業者，湯和松的眼光還是很毒的。

我們在入口投入上從來沒有猶豫過。UC今天為止產品研發比重超過80%，我對產品研發，我認為它的投入最有效，投入它就紅驅動好的產品，才能驅動出好的結果。從源頭看，好的人，好的研發，生產出好的產品，最後有好的結果。

《創業家》&i黑馬：其實BAT看中的綜合入口級業務都是不可能獨立的。


俞永福：在中國今天這種格局下，的確是一個人開船的挑戰是很大的。

姚勁波：現在企業不融資就能成功？不可能

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=22511

平民百姓不可能實現價值投資？ 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/06/blog-post_24.html
很有趣，有位blog友在止凡的blog內留下一篇文章，大至內容是指平民百姓不可能實現價值投資，我對這篇文章沒有太過深入的回應，今天不妨多說兩句吧。


匿名留言（經過修改）

史玉柱：互聯網金融不可能替代掉銀行

http://www.iheima.com/thread-43625-1-1.html
史玉柱在新金融聯盟峰會上認為，銀行業未來不會遭受重創，互聯網會讓銀行發展它的金融互聯網。同時他表示，銀行有幾十項銀行業務，互聯網只能衝擊它幾項，剩下幾十項是衝擊不了的。

談及互聯網金融將來的發展，史玉柱認為互聯網金融會有大的發展，像餘額寶的崛起就證明了這一點，但是，它將來能佔到銀行的20%，20%就30萬億了，就已經很了不起了，如果想把銀行替代掉則不可能。

以下為演講全文：

史玉柱：今天的都是金融家、銀行家，我是門外漢，我說錯了的話，大家諒解。這個時期討論銀行業面臨利率市場化，面臨互聯網衝擊，會是什麼樣的結果，討論得比較多。不少人的觀點就是認為銀行業將陷入困境甚至恐龍將要消失。

我有不同的觀點，我認為未來相當長一個時期，整個銀行業不會受到根本的衝擊。利率市場化會逼得銀行轉型，逼得銀行改變業務，互聯網會讓銀行發展它的金融互聯網，會把互聯網作為一個手段，它會改變它的業務。

但是我覺得銀行業未來不會遭受重創，有以下四個理由。

第一，由於銀行業特殊的歷史原因，我們的國情決定，我們的銀行業太大了。在全世界的各個國家，銀行佔整個金融業的比重是有限的，但是，我們中國總資產規模跟銀行比只是很小的一個小頭，所有的金融機構在全國各地的網點，其他所有的金融機構，不包括證券、保險、信託、等等，加在一起，他們的網點也就不到銀行的十分之一，它的塊頭太大了。比如說賣保險，分紅險，90%的分紅險是在銀行賣出去的，為什麼?因為中國的金融走到中國億萬消費者身邊的機構只有銀行。因為它太龐大，所以你想讓這麼龐大的一個銀行業在短期內，在三年五年、十年之內突然消失了，突然全行業陷入困境，不可能，如果真到那天，我覺得中國經濟早已經崩潰了。
所以，銀行業是中國歷史性的，不能因為國外比如美國的銀行業佔金融行業的比重不是那麼大，不能簡單的根據國外的某些情況就推理中國，因為中國是歷史形成的。這是第一個原因。

第二個原因，隨著利率市場化之後，銀行業是不是息差小到跟香港、台灣、日本一樣，會不會讓銀行陷入全面虧損?我認為也不可能，首先，中國老百姓是有存錢的文化的，幾千年都是這樣。從錢的出口端，中國企業家的文化，有一個億他一定想幹五個億的活，有一個億他想投資十億，尤其是我們這一代企業家，這是個文化。

反正我接觸到的，除了有兩類企業家不太願意使用銀行貸款之外，一個是新興的互聯網企業，互聯網崛起了，為什麼它不太喜歡這個呢?因為這些企業都是在美國上市的，美國企業使用銀行貸款很少。像我們巨人網絡就是在美國上市的，銀行貸款幾乎為零，賬上面有大量的現金儲備，幾乎每個互聯網企業都是這樣。這個是在互聯網企業的企業家文化。

第二個就是在西方受過教育的富二代回來掌權，這群人會好一點。其他的所有的企業，對資金都是如飢似渴。

只要這一批企業家不退出歷史舞台，未來十年，甚至更長的時間，還是企業家求銀行，中國的資金是短缺的。

日本為什麼息差小呢?因為他貸款利息才1%，大不了，為什麼呢?因為企業不需要貸款，它的企業家沒有貸款慾望。但是，發展中國家、金磚四國像中國尤其明顯，就是企業家擴張慾望很強，不是西方國家有一塊錢做一塊錢的事，我們是有一塊錢做十塊錢的事。這個文化不改變，未來的10年、15年、20年資金越來越短缺，只要資金短缺，只要企業家登門求銀行，息差就小不了。所以，利率市場化以後到底會怎麼樣?我覺得不一定息差會縮小。這是我的第二個理由。

第二個理由，剛才吳院長、董文標董事長都談了，互聯網對銀行的衝擊不會讓他們垮掉?我的結論跟他們一致，是不會的。銀行是做什麼的?銀行是經營信用的，不是簡單經營錢的，它是玩信用的。360行最不講信用的行業是哪個行業?互聯網，互聯網上面你都不知道對方是男的還是女的，你跟一個女孩子聊天，說不定他是個人妖，因為在互聯網上是充滿欺詐的，因為這個充滿欺詐就決定互聯網要做金融，只能做局部個別領域，他不能全面做。

比如我拿人民幣換美金，在互聯網能換嗎?換不了，只能到銀行的櫃檯去換，因為銀行櫃檯給你的不是假鈔，在互聯網上換真是會被騙，說不定用複印機複印一張紙就給你了。所以，銀行有幾十項銀行業務，互聯網只能衝擊它幾項，剩下幾十項是衝擊不了的，這個就是互聯網的特性。

當然，我不是說互聯網金融不會大發展，互聯網金融會有大的發展，像餘額寶的崛起就證明了這一點，還會有更多的崛起，但是，它替代不了銀行，它將來能佔到銀行的20%，我覺得就已經很了不起了，20%就30萬億了。30萬億也是非常龐大的，但是你想把銀行替代掉，我覺得不可能。

最後一個理由，會有政策的紅利，改革的紅利。我們中國自從取消掉糧票之後，從計劃經濟進入市場經濟之後，我們唯一還有一個行業，現在還保留糧票的，那就是銀行業。銀行業每年要發糧票，今年你只能有多少貸款，明年你有多少貸款，每年給大家發糧票。銀行業還是一個監管過度的，比如像控制銀行的規模，你吸收的多少存款，我允許你放多少貸款出去，按道理來講，一個指標卡就可以了，但是現在同時也三個指標在卡，卡的是同一個內容，沒有任何區別。

第一個就是存款保證金，20%，這是全世界通用的，人家是8%、12%，我們是20%，高一點就高一點，也還行。第二個，存貸比，75%，你吸收 100塊錢的存款，只允許你貸75，這樣就把存款準備金給廢了，這個管理就沒什麼用了。你不能是我吸收100塊錢存款貸80，不行，只能75。第三個，人民銀行又加了一道，我給你發糧票，工、農、中、建、交我給你多少，剩下的給你多少，工、農、中、建、交日子好過一點，地方的商業銀行每年給他的糧票是 30%，他收了100塊錢存款，只允許他貸款30塊錢，這樣的話，就逼良為娼了。於是，理財、歪門邪道的東西都出來了，這個我覺得是逼出來的。

隨著利率市場化，既然利率都市場化了，我相信我們的國家、我們的領導一定會做到這一點。既然銀行業進入市場經濟了，我的計劃經濟的那套管理也要放開了，至少要放開一大部分了。因為不可能再用計劃經濟的管理，來讓銀行業進入市場經濟。所以，當放開的時候，會有很多改革的紅利，根據他放開的內容，有些銀行就能抓住機遇，根據他放開的內容迎頭趕上。

我覺得中國銀行現在利率高，錢那麼多，利率那麼高，有很多原因，其中有一個重要的原因就是監管過度。比如有幾百項銀行的規定說這個不許、那個不許，比如銀行的資金不能進股市，對落後產能不能貸款等等，看似每一條都是好的，但也不是每一條都好，比如說打壓股市就沒有道理，有很多規定，這些規定表面上看是好的。

我舉一個例子，比如落後產能，在08年的時候，銀監會下文要大家支持這些企業，無條件給這些企業貸款。一個鋼廠貸了200億，那時候在響應國家的號召貸了200億，現在突然說不給他貸了，他的存量貸款放在那，怎麼辦?走歪門邪道，他過去心裡只接受6.5%的貸款利息，因為你這麼規定了，他接受15% 了。一個鋼鐵、一個船舶，企業家把心理價位接受利息提高了，他要12%、15%，有50個領域的人把自己的心理價位都抬高了以後，銀行也就跟著把利息往下拉了。

所以，我覺得是監管過度讓中國的利息走入這樣一個怪圈，錢發了這麼多，利率這麼高。

謝謝大家!

來源：鳳凰科技

伊拉克殺俘可能意味著全新的國際秩序 思考框架 郭荊璞

http://xueqiu.com/7571730629/29907317

分享一個郵件。最近世界不太平，一點思考的框架，供參考。

新聞：極端組織「伊拉克與黎凡特伊斯蘭國」(ISIL)，或稱「伊拉克和大敘利亞伊斯蘭國」 (Islamic State of Iraq and al Shams ，縮寫為ISIS)，接連攻下伊拉克北部多個城鎮，威脅「肢解」伊拉克，並發動全面的宗派戰爭。

關注：ISIS最令人震驚的舉動，是在網站上公開照片，聲稱處決1700名戰俘。

眾所周知，善待戰俘已經是現代國際社會的基本原則，ISIS對戰俘的屠殺，震驚世界也超越了現代文明社會的底線，將ISIS推上了國際社會的對立面，ISIS不但在製造恐怖，更是在銷售這種恐怖，成為恐怖的代名詞。

我相信這一事件將催生一系列連鎖反應，將有可能成為和911一樣，成為未來10年世界轉向的標誌。美國迫於這種壓力，正在尋求迅速解決問題，甚至可以拋開既定的一些原則（要求伊拉克現總理馬利基下台；遏制伊朗等），會導致整個中東和全球局勢發生極大的改變。

我們希望再次強調，無論是敘利亞問題，還是此次伊拉克國內的衝突，都凸顯出中東問題的核心矛盾已經是伊斯蘭世界內部的遜尼派-什葉派的矛盾和衝突，基於中東問題的國際政治、經濟的分析架構都需要做重大的修正，甚至推倒重來，而抱定美伊矛盾、以巴/以阿矛盾，不願意接受新的架構的投資者則有可能遭受巨大的損失。建議大家跟蹤。

我們在去年對敘利亞問題的分析中已經明確指出，敘利亞問題的核心是遜尼派與什葉派之間的教派衝突，不可調和且具有擴散的潛在風險，可能會導致伊拉克陷入混亂甚至分裂，目前的事實也驗證了我們的看法，ISIS正是從敘利亞衝突中壯大的遜尼派極端組織，並擴散至伊拉克，導致伊拉克目前境內四分五裂。

圖中的黑線表示直接的對抗和衝突，綠線表示支持，紅線表示反對。可以看到綠線集中在左右兩側，紅線則幾乎全部跨越中線，也就是說，在對待敘利亞問題的態度上，各方按照什葉派和遜尼派分成了兩個陣營，所以說敘利亞問題反映的是遜尼-什葉矛盾，這一矛盾目前已擴展到伊拉克國內局勢上。
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背景：

伊拉克位於西亞中東，兩河流域，自5000多年以前就是人類文明最古老，傳統延續最綿長的地區，歷經巴比倫、波斯人的統治，最終皈依伊斯蘭教。

在近代的伊拉克，是伊斯蘭最大的兩派，遜尼派和什葉派爭奪的核心區域。伊拉克人口中什葉派佔多數，但薩達姆在位時，遜尼派實行高壓統治，什葉派的反抗傳統遭到壓制，薩達姆政府被美國推翻之後，什葉派通過民主選舉掌權至今。

目前伊拉克境內，東部主要是什葉派控制，南部遜尼派居多，北部邊境屬大庫爾德地區，庫爾德人佔多數，亦信仰遜尼派。

思考框架：

一、對各國的影響

1、伊拉克

ISIS的行動可能導致伊拉克分裂成3-4個有獨立自治權的主體，包括原有的、由什葉派掌握的、國際社會承認的合法政府，西北部的庫爾德自治地區，南部受到沙特等遜尼派國家扶持的地區，和目前掀起暴亂的ISIS可能建立的政府，伊拉克將有可能會成為聯邦制國家並陷入長久的分裂、割據和動亂局面。

2、伊朗

伊拉克此次動盪發生以後，美國可能會需要伊朗的協助來控制伊拉克的局勢，美高級官員也表示為解決ISIS帶來的威脅樂於與伊朗合作。目前的局勢將加速美伊關係正常化，伊朗有望重新回歸國際社會的舞台。

自奧巴馬第二個任期開始，美國政府一直在尋求與伊朗和解的可能性，奧巴馬公開表示伊朗政府由民選產生，意在承認其合法性，這為1979年伊朗伊斯蘭革命以來，美伊之間一直無法彌合的政權合法性問題解封，伊朗如果被美國從「流氓國家」的名單當中剔除，則政府借貸成本、金融和貿易環境等都會發生深刻變化，伊朗重回國際社會，對中東和全世界都會有明顯的影響，還需要深入討論。

伊朗東面的阿富汗，執政的普什圖人，東北方向的塔吉克人與伊朗人都是波斯人，伊朗北方的阿塞拜疆信仰屬於什葉派，加上伊拉克的什葉派政府，伊朗已經逐漸建立起穩固的後方和同盟。

一直以來，美國對伊朗動武，都是中東地緣政治和石油地緣政治探討的核心話題，投資者也大多把美伊矛盾作為預設，一旦這一局面發生改觀，仍然抱定「美伊必有一戰」觀念的投資者就可能遭受重大損失，因此需要關注。

3、沙特阿拉伯

此次動盪以後，可能會使伊拉克成為什葉派和遜尼派爭奪的重心，這可能會把沙特推到兩派鬥爭的前台。

伊拉克在薩達姆統治期間，特別是在兩伊戰爭前後，是阿拉伯世界中遜尼派對抗什葉派的核心武力，在海合會等遜尼派國家的支持下，伊朗之間武力對抗。近年來局勢改變，先是伊拉克民選政府傾向於人口占多數的什葉派，目前又是伊拉克陷入混亂無法形成統一力量，甚至會淪為遜尼派-什葉派衝突的戰場，沙特阿拉伯可能被迫走上對抗什葉派的前台。

沙特坐擁伊斯蘭教最大的聖地麥加，自視為正統和伊斯蘭世界的精神領袖，也一直對什葉派持敵對態度。近年來沙特在海合會中的領導地位受到更激進的卡塔爾的挑戰，沙特也有動力證明自己在遜尼派和阿拉伯世界中的老大地位，沙特去年就試圖接手敘利亞的爛攤子，未來與伊朗在伊拉克直接對峙並非不可能。

沙特人由於豐富的石油財富，雖然武器先進，但不太可能自己衝鋒陷陣，更可能使用僱傭兵，並有可能動用石油作為武器。

4、美國

美國在中東的核心利益是石油和以色列的安全，在遜尼派-什葉派衝突之中，一直扮演的是幕後角色，類似於足球場上的隊醫和教練。儘管隊醫受傷的情況也偶有發生，但美國一般不會直接介入承受損失。

未來隨著美國戰略收縮和接納伊朗，可能會進一步從隊醫和教練，退到裁判和調停者的角色，可能會加速美國進一步退出中東的地面爭端，保持在波斯灣和阿拉伯海的水面和空中的軍事存在即可，這也是美國全球戰略收縮的一個縮影。

二、對油價的影響

1、伊拉克局勢動盪，衝突各方都有動力去提升自己的石油產出，增加財政實力（庫爾德人甚至表示願意以半價出售石油），但衝突頻度和烈度的增加會對增產帶來負面影響。權衡這兩個方面，未來油價整體的趨勢性波動不會太強，而脈衝性的波動會比較大。

2、長期來看，中東局勢持久動盪會對石油投資產生持續性的負面影響，進而會影響中東的石油產出，成為油價上漲的支撐因素。

3、沙特可能會把原油作為低烈度對抗的武器，沙特擁有最大的剩餘產能，財政狀況較好，可以承受較大程度的油價下跌，因此其可能會通過增產來壓低油價以打擊伊朗。

綜上考慮，目前高漲的油價有一定的泡沫，中長期油價則會緩慢地上漲，由新聞事件和擴產消息驅動的油價波動將會很常見，存在由沙特增產帶來的潛在下行風險。

三、美國戰略轉移

ISIS進入伊拉克之後美國的態度是值得玩味的，其尋求伊朗支持，不僅僅是因為奧巴馬錶態的承認伊朗政府合法性，也反映出美國在介入地區衝突態度上的轉變。美國越來越把武裝力量用於保護重要水道、能源運輸路線，而不再像過去一樣積極介入地區衝突，一方面是因為財政壓力巨大，另一方面則是民粹主義抬頭。

美國的軍費不僅是全球第1，而且相當於第2到第15名的總和，形成這一局面的原因，是美國是「全球公域的保護者」，也就是說，除了各國的領土、領海和領空之外，地球上其他公共區域的安全，是由美國掏軍費在維護安全的，所以美國軍費開支異常之大。而形成美國保護全球公域局面的根本原因，是美國要保護其世界第一的能源進口所需要的航線和咽喉水道，隨著美國從海外進口能源的減少，美國不僅有能力逐步收縮用於保護公域的軍費和軍力，也在其國內受金融海嘯影響的財政壓力下，不得不收縮軍力。這是其一。

其二則是美國國內抬頭的民粹主義傾向，反映在事件新聞上，大家可以關注此前的新聞，共和黨二號人物埃裡克·坎特(Eric Cantor)在弗吉尼亞州眾議員初選敗給「沒錢沒資歷」的極端保守派「茶黨」候選人大衛·布萊特，標誌著共和黨內部轉向民粹主義的可能性正在浮出水面。布萊特也許並不是最大的政治明星，但其態度卻代表了美國保守派的傾向，例如其論文「經濟增長與宗教：新教倫理的繁榮與衰落」，是典型的美國保守主義的論調。美國歷史上民粹主義往往與孤立主義同時興盛，國內政治上轉向保守，特別是一般推崇精英主義的共和黨內部轉向民粹，是對外政策向孤立主義靠攏的重要信號。在孤立主義抬頭的背景下，美國收縮全球軍力，就顯得順理成章了。這是其二。

美國的戰略轉移，是從中東和中亞轉向東亞，更是從大西洋和全球轉向太平洋，美國的軍力收縮，會導致全世界其他地區更加不穩定，從而會引致更多的資產轉移到美國尋求安全。全球金融市場可能要面臨美元資產收益率持續下降的一個相當長的歷史階段，畢竟在投資中，本金安全的地位是高於收益率考量的。

四、對中國的啟示

美國的戰略收縮，對中國來說留出了空間也加重了負擔。如果參考美國對全球公域的保護，我們可以想見，中國需要轉變過去的傳統觀念，即擴充軍力是為了「保家衛國」，保護領土主權，保護僑民，保護對外投資。未來中國應該正視與大國地位相伴隨而來的義務，擴充軍力將不僅僅是為了保護自身利益，國際社會必將要求中國參與到保護全球公域當中來，承擔與大國地位和經濟實力相稱的責任。

中國未來軍費的增長，參考美國的先例，將有可能是數量級的增長，軍費增長帶來的很可能不是對抗而是合作。

美國致力於保護全球公域，特別是咽喉水道，是為了其能源安全，中國的石油進口量將在未來的某一個時刻超過美國，所以能源安全的問題將日漸緊迫，中國有動力也有必要發展替代跨洋跨洲運輸能源的途徑，比如在西北建設大規模的新型煤化工項目，煤制天然氣、煤制油、煤炭分質利用等來替代石油和天然氣進口，另外開發南海油氣資源、與俄羅斯合作增加西伯利亞油氣產量，在國內加快緻密氣、頁岩氣、煤層氣、緻密油的開發工作等等 。

最後，還是那句話，能源從來就不只是一個經濟問題。思考的框架，以後慢慢填內容。

隨見隨想，語無倫次，所謂垃圾郵件是也。

默克爾否認可能提早離任傳言 稱無意聯合國秘書長一職

來源: http://wallstreetcn.com/node/99236

德國明鏡雜誌稱，德國總理默克爾考慮在2017年大選前辭職，並對聯合國秘書長或歐盟委員會主席職務感興趣。周六，默克爾在接受ZDF電視采訪時表示，確認計劃執政到任期結束，否認有興趣接任聯合國秘書長潘基文的傳言。 德國明鏡雜誌援引內閣成員和資深政客報道稱，德國總理默克爾考慮在2017年大選前辭職，並對聯合國秘書長或歐盟委員會主席職務感興趣。一位接近默克爾的內閣成員向明鏡雜誌透露稱，默克爾對此很動心。 去年9月，默克爾第三次當選德國總理，當時她承諾將執政到2017年任期結束。如果傳聞為真，她將成為1949年以來首位任期不滿就辭職的德國總理。假若默克爾提前離任，其繼任者可能是Ursula von der Leyen，當前德國首位女國防部長。 據英國每日電訊報報道，默克爾發言人和黨內同僚否認了默克爾可能提前卸任的傳言。據德國新聞網站The Local報道，周六，默克爾在接受ZDF電視采訪時表示，確認計劃執政到任期結束。對於有興趣接任聯合國秘書長潘基文的傳言，她稱這絕對不會發生。 據CNBC報道，Spiro主權策略公司董事總經理認為，默克爾是最不可能提前卸任的領導人。去年她連任德國總理呼聲很高，她在德國和歐洲政治經濟領域起主導作用，都表示她不太可能提前離任。德國是歐元區最大的經濟體，如果默克爾提前卸任，那對歐元區，乃至歐盟都有影響。一直以來，默克爾都試圖緩解人們對歐元區分類的擔憂。 近兩日，全球的焦點都在德國。2014年巴西世界杯上，德國24年再輪回，加時賽上1：0獲勝，捧走大力神杯。從賽後的圖片上可以看到，默克爾深受德國人民喜愛。

花旗財報的意義：華爾街大行的交易收入下滑可能沒那麽糟

來源: http://wallstreetcn.com/node/99341

此前市場預計，交易收入的下滑將給財報季的華爾街大行蒙上陰影。然而，昨天花旗公布的財報顯示，情況並沒有那麽糟。 花旗財報顯示，第二季度花旗股票交易、固定收益以及外匯商品交易部門共計收入36.6億美元。在收入和盈利兩大指標上，花旗都超越了分析師預期。 花旗第二季度收入同比下降15%，大幅好於預期。今年5月，花旗集團首席財務官John Gerspach警告稱，花旗收入很可能在二季度同比下跌20%-25%。 作為第一家公布財報的大銀行，花旗財報無疑給其他華爾街大銀行的財報提供了指引。花旗財報之後，銀行股整體上漲。高盛、摩根士丹利、美國銀行和摩根大通上漲都在1%上下。銀行股的上漲帶動美股上漲，標普收盤上漲0.48%。 Gerspach稱，在五月最後一周及六月，市場回暖。他說， 隨著烏克蘭危機局勢緩和，市場松了一口氣。其他銀行也將從中獲益。然而，獲益多少將取決於其FICC的構成比例。 各大銀行對FICC部門的構成比例都沒有明確的披露，這遭到不少分析師抱怨。 花旗固定收益部門收入同比下跌12%，至30億美元。Gerspach表示，固定收益部門本季度收入上漲30%，而利率和外匯產品收入下跌30%。 這樣的情況對某些銀行來說會更加利好。 據預計，美國銀行第二季度表現將優於同行，因其業務較少依賴外匯部門，而更傾向於固定收益部門。在最近的研究報告中，Vining Sparks分析師Marty Mosby預計高盛財報或將高於此前分析師預期10%。 花旗好於預期的收入主要來自固定收益息差產品需求的增長，對高盛的財報有很重要的指導意義。 然而，由於其固定收益部門規模較小，摩根士丹利收入很可能在二季度下滑。據瑞信，二季度日均股票交易量下跌超過15%，從一季度的69億股下跌至58億股。花旗股票交易部門的收入同比下跌26%，至6.59億美元。花旗股票交易部門規模較小。Gerspach稱，如果在烏克蘭危機時，花旗沒有過於謹慎，收入或將僅下降15%。

普京表態：將盡一切可能結束烏克蘭沖突

來源: http://wallstreetcn.com/node/100419

震驚世界的馬航MH17航班被擊落的事件發生後，俄羅斯總統普京周一承諾，俄羅斯將盡一切可能結束與烏克蘭之間的沖突。 普京在當地時間淩晨公布在網站上的演講稿上呼籲，所有對該地區安全負有責任的人們、所有此次事故罹難者的同胞們都應該承擔人民賦予其的重任。 普京還表示，“俄羅斯將盡一切可能改變目前東烏克蘭的沖突局面，將目前的軍事對峙局面轉變為談判桌上的討論，要堅定和平外交的決心。” 普京並沒有直接指責烏克蘭領導層，但他表示，馬航MH17航班的墜毀是6月停火沒能成功的結果。 值得註意的是，普京在演講稿中避而不談此前自行宣布獨立的“頓涅茨克共和國”，而是用其地理位置名稱Donbas來指代該地區。 此前，普京在20日分別與英國、澳大利亞、荷蘭和德國領導人通電話，表示俄方願為馬航MH17客機空難調查提供必要幫助，在對空難調查結束前，重要的是要克制做出任何倉促結論和發表政治化聲明。 因為馬航飛機被導彈擊落，目前普京在國際社會中備受指責。美國國務卿克里與俄羅斯外長拉夫羅夫通電話表示了不滿，克里稱美國對國際調查員連續第二天被拒絕接近墜機現場表示“非常擔心”。 英國、荷蘭、馬來西亞、澳大利亞、法國、烏克蘭等國均對美國的立場表示支持，各國紛紛呼籲普京在國際調查上采取更加合作的態度。

散戶為什麼有可能打敗機構？ DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/30429617
我第一次接觸股票，是在證券公司的散戶大廳裡，那個時候每到交易時間，大廳裡面就會擠滿人，大家都注視著翻動著的大屏幕，看自己股票的價格變化，而等所有股票翻完一次，至少需要5分鐘時間。買入或者賣出股票，都需要到櫃檯排隊，等排到自己的時候，交易價格早已經不是剛才大屏幕裡面看到的價格，而委託交易的櫃員，總是不耐煩的催促著散戶，就這個價格，要不要成交，通常散戶們只能接受這個價格，因為都想著盡快成交。另外，那個時候股票的交易成本也高的嚇人，印花稅千4，佣金千3，一買一賣，1.4%的金額就貢獻出去了。

那個年代沒有互聯網，當看到股票價格起伏波動時，我們不知道這代表這什麼，甚至連這支股票代碼後面是什麼公司，他們在做什麼，也都是一知半解，而唯一的信息來源，只有報紙、電視和廣播，所以那個年代是股評師的年代，散戶不聽消息、不聽股評，還能聽什麼呢？甚至連股票的K線圖，都需要散戶們拿筆自己畫出來。

當時的我特別羨慕坐在大戶室裡的人，覺得他們就是莊家，掌握雄厚的資金，擁有便利的炒股條件，就好像草原上的獅子，追捕著羊群一樣的散戶，而機構，那簡直就是上帝，他們是證券市場的主宰者，而散戶最好的命運，就是跟在獅子後面吃些殘羹，或者猜測上帝們的意圖。所以說，那個時代的散戶是完全的弱者。

隨著互聯網的普及，散戶投資變的越來越方便，各家證券公司都提供免費的交易軟件，買賣股票也不需要去券商處填單子，在家裡就能夠很方便的瀏覽股市行情和買賣股票。另外，股票交易的印花稅和佣金也在不斷降低，散戶的交易成本僅相當於以前的十分之一。信息收集上，相比以前也方便了很多，上市公司的年報、季報可以隨意下載，交易軟件的F10功能鍵，也會將該股票對應的基本情況進行一個完整的介紹，例如財務指標、經營情況、股東變動等。

時代變遷下，莊家也不再如以前那樣威風凜凜，一個弱女子劉姝威，依靠自己的分析，將藍田股份拉下了馬，而德隆系三莊股「新疆屯河、湘火炬、合金投資」，在散戶的目送下，以優美的跳水姿勢，結束了股市中通過坐莊就能賺取暴利的時代。

到了今天，散戶的力量更加強大，投資論壇上的一篇深度分析的文章，可以讓一支股票連續跌停，市值蒸發幾十億，而一些優秀散戶投資者的年復合收益率，也大大超過了公募基金。

為什麼互聯網普及以後，散戶能打敗機構了呢？主要有以下幾個原因。

首先，互聯網的普及大大弱化了散戶與機構投資者之間的信息不對稱，一個普通的散戶，可以利用互聯網搜索引擎快速找到自己需要的內容來輔助自己的分析，這樣機構利用信息不對稱來魚肉散戶的機會將大大減小。

其次，互聯網的普及大大方便了散戶之間的相互合作。例如雪球這樣的投資交流平台，有人分析上市公司的財務報告，有人分析上市公司的行業前景，有人分析上市公司的橫向估值，還有人現場去上市公司調研，然後將結果與大家分享，由此產生的交流成果，甚至比很多投資機構分析師的報告更加專業和全面。

再次，由於互聯網的普及和IT技術的發展，使得散戶在行情的獲取及最終的交易上，相比機構不存在明顯的弱勢，由於投資品種越來越豐富，很多投資品種成交量較小，此時散戶資金量小，受投資品種流動性的限制也小，可以選擇的投資品種會更多，而大資金受制於投資品種的流動性，很難轉身，投資機會反而較少。

最後，機構容易受到外界力量的驅使，產生同向的非理性行為，就好比列隊過大橋的軍隊，由於士兵們的動作過於一致，結果產生了共振，導致大橋垮塌，證券市場上很多非理性的上漲和下跌，都是由於機構非理性的同向行為造成的，而聰明的散戶，可以很容易避開這樣的風險，還能從中獲利。

所以，聰明的散戶投資者，完全有力量戰勝機構投資者，互聯網時代的機構投資者，就像是身體龐大的恐龍，力量雖大，但行動遲緩，而聰明的散戶投資者，就像是身材短小的獵豹，力量雖小，但是行動敏捷迅速。做為散戶的獵豹相比做為機構的恐龍，完全可能追捕到更多的食物，甚至有時候恐龍還會成為獵豹的食物，例如散戶投資者利用機構的弱點和漏洞進行套利，從機構身上賺錢。