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為什麼蘋果不在乎競爭？

http://wallstreetcn.com/node/19423

Felix Salmon：世界上有兩類人。一類人認為蘋果是一家公司，而另一類人則認為蘋果是一個品牌。前一個陣營理所當然地包括所有股票分析師，還有絕大多數科技類記者。而後一個陣營則包括了所有購買蘋果產品的買家。

這兩類人的區別可以從他們對蘋果發佈iPad Mini的反應中清楚看出。明顯偏向於「蘋果是公司」陣營的《華爾街日報》發表了題為「蘋果針對競爭對手發佈iPad Mini」的新聞。在新聞開頭敘述說通過這一新產品發佈，蘋果想要「削弱對手在該領域的優勢」。他們甚至繪製了一張「平板電腦大戰」的互動圖，假設消費者 是超理性的動物，會仔細將iPad Mini 和其他同等級產品比較（包括Kindle Fire HD, Galaxy Note 10.1等），然後根據自己的喜好在價格和產品特性之間做出選擇。

紐約時報也做了相似的報導，標題為「面對競爭，蘋果發佈更小版本的iPad」。文章提到：

隨著平板電腦界近期所有的動作，更小的產品不可能再被忽略。蘋果最強大的對手谷歌最近發佈了7英吋的Nexus 7，售價200美元。亞馬遜最近發佈了新的kindle，7英吋售價160美元而8.9英吋售價300美元。巴諾(Barnes & Noble)的nook平板電腦從200美元起售。這些產品都賣的不錯，三家公司總共賣掉了1500萬部這類更便宜、更輕便的平板電腦。

但是如果你關注真實消費者在問些什麼，你會發現只有極少部分特別學術的人會去比較iPad Mini與Galaxy Note各自的優點。

正如紐約時報網站科技博客作者Nick Bilton所寫到：

如今iPad Mini問世了，我收到了來自朋友、家人和讀者的同樣一個問題：我該購買哪個配置的產品？

這表現出蘋果已經說服人們購買iPad Mini——通過許多年以來一直創造帶給人們愉悅使用體驗的產品。

這也就是為何我覺得關於iPad Mini價格的抱怨很奇怪。在研發新產品時，蘋果的工作並不是要和Nook HD+競爭，而是創造一個可以輕易融入現有產品線的東西，將它放在iPod Touch和iPad之間，並且和這兩種產品一樣讓顧客感到高興。Ipod Touch售價為300美元起，iPad售價為400美元起，而iPad Mini，在兩者之間，售價從330美元起。

蘋果著名的定價哲學和路易威登相同，他以高價銷售高品質的商品，而且從不打折。這種哲學讓他成為了世界上人人渴望的品牌：至少在中國你不會見到人兜 售假的谷歌Nexus 7s。有些時候，像iPhone和iPad這樣的產品人們都會爭先恐後的購買。但其餘時候，蘋果生產的無線路由器或者外置顯示設備的價格比競爭者的昂貴許 多，只有那些富有蘋果迷才有能力購買。而正是這種對於基本經營哲學不妥協的精神讓蘋果成為了這麼強大的一個國際品牌。

結果就是購買過iPad的成千上萬的人再也不會認真考慮購買任何其他替代品。他們知道自己需要什麼，而他們相信蘋果可以滿足他們。這就是蘋果品牌的 魅力。作為零售商，亞馬遜也有這樣的力量，但絕不是作為一個硬件生產商。絕大多數亞馬遜的顧客並不會花費時間去查看其它網站的價格：他們已經將自己鎖在了 和亞馬遜的關係之中。

因此，人們對於iPad Mini可能問到三個問題：我是否需要它，我是否可以買得起它和我應該購買哪個配置。這些問題的答案決定了iPad Mini的銷售量。但絕大多數媒體關注的問題——iPad Mini和蘋果競爭者們的產品相比如何——事實上不太會被提到。

雪球財經CEO方三文：薛蠻子和沈南鵬為什麼投我

http://capital.cyzone.cn/article/234773/

黑色港股投資一年半血淚史總結 為什麼

http://blog.sina.com.cn/s/blog_82352219010137md.html

我們為什麼會「滾雪球」失敗 黃金梅麗號

http://xueqiu.com/5970869000/22526881
不知最近的酒鬼酒事件又會讓多少人的收益由正轉負，曆數資本市場的黑天鵝事件，不知在這些事件上多少英雄好漢黯然神傷，折戟沉沙。

     病樹前頭萬木春，當這些事件逐步遠去時，又能帶給我們什麼？好了傷疤忘了痛？顯然不對，我們在這種時候應該痛定思痛，思考我們為什麼會「滾雪球」失敗。

     實際上，在我們的價值觀裡，常常把高收益率放在第一位，這也是為什麼雜誌裡總出現各種收益牛人在大眾眼裡得到膜拜，中國的私募界的一哥更是城頭變幻大王旗，幾乎一年一變，而把資產在很長的時間裡逐步滾大的優秀投資者幾乎就是鳳毛麟角。

     那麼我們呢？我們作為混跡江湖的小蝦米，作為信奉價值投資的門徒，在曆數多年的投資經歷中，為什麼也常常滾不大雪球呢？自己離實現自己標榜的財務自由還有多長的路要走？我們為什麼會在「滾雪球」中失敗？

      每個滾過雪球的人都知道，要滾一個大雪球，必然要有個長長的濕雪坡，這也就是我們多數人在選擇股票時強調的成長空間要大，不遇到天花板，公司質地要優秀。這是我們大多數人思考到此的情況，實際上我們忽略了一個最致命的問題，這個雪球在滾的過程中會不會遇到一塊大石頭，突然「砰」地撞碎，或者遇到陽光暴曬，個頭縮水的這些場景——

      我們在投資中忽略了對風險的控制。我們總以為取得高收益的人才是優秀的投資者，實際上這只對了一半。一個聰明地控制住風險的人取得高收益才是真正優秀的投資者。比如，一個在低風險中取得中等收益的人，或者在中等風險的人取得高收益的人，而不是一個在高風險中取得高收益的人。

       也許因為我們一兩年內取得了高收益，自以為很了不起，但實際上一旦是我們承擔了高風險才獲得這種高收益，這就是無助於我們積累財富——因為多數人可能會在下一個週期或者業績低於預期或者一個黑天鵝事件中財富縮水四分之一，三分之一，二分之一，把自己前幾年積累的盈利又都吐了回去，功夫又都白費，又得重新開始——但人生能有幾個重新來過的機會？投資本來就是需要五到十年乃至更久才能看出成效的事業，一次的財富大縮水，就意味著我們失去的是大量的最有價值的時間！

      就在這種的週而復始中，我們多數人在財富的積累上始終無法讓自己滿意，我們常常就因此「滾雪球」失敗。

     那麼，風險是什麼？一千個人一千個哈姆萊特。

      在我看來，風險就是價值在你支付的價格上損失的可能性。許多人常常只關注價值，而忽略價格因素，這也是極為錯誤的，倘若在這個價格上這家公司的價值需要兩三年的時間的增長才能符合，那麼這就是一個高價格，不值得買入。這是最簡單的一個判斷價格高低的標準，其次還有你在承擔了較高可能損失風險的情況下買入的價格，比如，這家公司未來的業績如何增長很難看清，或者這家公司僅僅是被人們期望出來的業績所支撐的價格，這都是不值得買入的。

       所以在「滾雪球」時，我們必須考慮好風險因素和價格因素，然後再慎重下注。

結束語：控制住風險並取得較高收益的人才是真正聰明的投資者。

Airbnb為什麼會成功？

http://www.yicai.com/news/2012/11/2291917.html
最近，美國房屋短租平台Airbnb打算增加亞洲市場的發展速度。Airbnb如今在全球有超過20萬套房源，但在亞洲僅有2萬套房源。通過Airbnb，房主可以將閒置的房屋（或者房間）短租給旅行者。

說到亞洲市場，尤其是中國市場，恐怕很多人都會替Airbnb擔心—這個市場太特殊了啊，尤其是信用狀況太堪憂了。不過Airbnb剛創立的時候，類似的擔心在美國也一點也不少。甚至最初的投資者Paul Graham開始也認為Airbnb是一個糟糕的點子，而投資的原因則是這是自己見過的最努力的團隊之一。

實際上，把自己正在居住的閒置房間短租給陌生人，不管在哪裡都是件令人很難接受的事情。也很少有公司會把這個作為創業方向，但Airbnb卻偏偏把這件事情給做成了，而且不僅僅是在美國範圍內。

目前，Airbnb的房源覆蓋192個國家的2.6萬個城市，其中約三分之二的用戶來自美國之外的地區。去年，Airbnb作為中介從中抽取了5億美元的收入。那麼，Airbnb到底是怎麼做成了這件大多數人都認為不可能的生意呢？

用戶需求 什麼才是Airbnb用戶真正的需求？通常的思路是按照消費能力定位，比如比星級酒店便宜一些，比廉價旅館貴一些。但Airbnb真正的定位是那些希望得到家庭式（朋友式）租住體驗的人，比如房東提供的特色菜餚、旅遊建議等。這個是Airbnb的核心，也是其相對於酒店最重要的差異。實際上Airbnb可以租到別墅、城堡或者其他價格很高的房源。Airbnb曾經為了擴大房源與房屋中介合作，但後來發現中介提供的體驗完全是酒店式的，而終止了合作。Airbnb對自己核心用戶的定義是：一個由狂熱喜愛這家公司的用戶組成的用戶群體，他們是個性獨立的人，多數是年輕人—平均年齡35歲。

社交網絡 除了核實租售雙方的基本信息、人和人天然的信任感之外，社交網絡幫助Airbnb快速建立起陌生人之間的信任感。通過綁定Facebook、Twitter、LinkedIn等社交網絡，交易雙方可以更快地建立起聯繫和信任。Airbnb本身也是一個社交網絡，房客交易之後詳細的真實評價讓新房客可以充分瞭解房主的情況。Airbnb已建立了超過2.4億個社交聯繫。

用戶體驗 創始人Brian Chesky很看重用戶體驗。他曾經搬出自己的公寓，連續9個月每晚都住在通過Airbnb訂到的各種房間（或沙發）裡，為的是更好地理解用戶需求。比如為租戶提供免費的專業攝影師拍攝房屋照片。目前Airbnb有超過1000名認證的攝影師提供免費服務—這不僅能幫助房主拍攝更好的照片，還可以幫助房客驗證房屋情況。

規模效應 對於Airbnb這樣的平台型公司來說，規模是最重要的因素之一。除了自身快速擴張外，Airbnb通過收購建立起了一個全球化的平台。先後收購了德國的Acceolo和英國的Crashpadder這樣的區域性領先公司。

對於Airbnb這樣的「好生意」，國內也有很多公司在模仿，但大都選擇了一些所謂本地化的策略—以平台公司的名義租房，再轉租給房客，或者直接去做小型酒店的生意。原因還是最開始提到的國內「很特殊很特殊」。

Paul Graham認為創業者要想在一個同直覺相悖的領域獲得成功，需要在某些時候關掉自己的直覺，就像飛行員在飛過云層時做的一樣。「如果某個好主意大家都覺得好，那麼肯定已經有人做出來了。因此那些最成功的創業者會傾向於去實現那些只有他們覺得好的主意。有時候這些主意可能在別人看來跟瘋了差不太遠，直到你到了那個點才能看到成效。」

拋開特殊情況，這些模仿者中最早的也就成立不到兩年，然後就被特殊情況打敗，這實在是個遺憾的事情。Airbnb在最開始其實也不是那麼成功，但卻一直堅持下來了，別人以為這是酒店業，但實際上他們做的是社交。創始人Chesky認為重要的一點是，看似不可能的東西不一定真是不可能的，總會有一個創造性的方案可以解決這樣的問題。這就是商業。

從The Daily之死談「雜誌應用為什麼爛」

http://www.yicai.com/news/2012/12/2313422.html
新聞集團發佈 The Daily 的訃告之後，各大媒體似乎將The Daily 的葬禮開成了一個大Party，你可以在各大新聞巨頭與社交網站上看到The Daily的身影。

總的說來，The Daily無疑被媒體過分解讀了。而新聞集團，其實也已經非常簡單明了的，道出了關閉The Daily的原因：「沒能快速找到足夠大的用戶群，以保持可持續發展。」

砍掉一個項目，對於普通的公司，甚至是對蘋果來說，也都是再正常不過的事情。

只是，The Daily自打出刊起，就被打上了iPad上第一款電子雜誌的烙印，得到這麼多的關注也有一定道理。再說了，傳媒行業向來就喜歡拿自己的行業開涮，更別說像The Daily這種「有背景」的雜誌了，可不得好好的熱鬧一回。

甭管The Daily怎麼死的，單從App上講，這絕對是個沒有主見的爛應用。 可能你早已看過太多這方面的報導，又或者，你甚至知道The Daily的爹媽其實是喬布斯與默多克，這都沒關係， Techcrunch 明星作者 MG Siegler 最近發文《雜誌應用怎麼就這麼爛》，文章裡，他以獨特的視角、辛辣的行文風格，對現下的平板雜誌應用進行了吐槽，保證會讓你眼前一亮：

好吧，The Daily 掛了。在它短暫的生命裡，並非總是充滿歡樂。如果所有人都知道這貨一年的運營成本是2500萬美元，你也不難推斷出他最終會掛掉。往高了說，事情很簡單：就是經濟效益不好。

而因為傳媒行業向來最喜歡拿自己行業開涮，所以你已經能找到關於The Daily停刊的各種分析和背後的故事了。這波吐槽殃及的對象五花八門，據不完全統計有： 新聞集團、默多克、蘋果、喬布斯、Eddy Cue、iPad、互聯網、本地代碼、Newsstand、平板電腦……款式多樣，歡迎親們隨意挑選….

而像往常一樣，當事情牽扯到蘋果的時候，著名果粉John Gruber便會撰文，他以極簡的風格，給出了最接近停刊本質的闡釋： 「don't suck 」 和「start small」 。如果你不想讓你基於平板的出版物掛掉的話，這兩句話最好貼在你的牆上。

但是我依然覺得，有幾件事情，還是非常值得吐槽，尤其針對整個Magazine 和 newspaper Apps 目前的狀況來說。如果將The Daily 與 Instapaper 創始人 Marco Arment's 自推的雜誌 The Magazine對比起來，回頭再看The Daily這檔事兒，其實原因異常明顯。

首先，如果你的出版物超了100MB，趕緊扔掉吧。你已經出局了。

老實說，當雜誌頭一次出現在iPad上的時候，其實我是抱有一定幻想的。作為一名自打年輕時，就是一名雜誌愛好者的我，迫不及待的想看看在iPad上看雜誌究竟是個什麼樣兒。然而很不幸，這些App都需要你全部下載完了之後才能看。更要命的是，一刊通常都在500 MB – 700MB之間。

我原本以為只要給他們點時間，慢慢來，他們是會做出改進的，不想，一晃兩年過去了，還是那個尿性。

說這很荒謬，那就太客氣了，因此，我想加個程度副詞「TMD」來強調一下。是的，真「TMD」荒謬。

就算那些app現在都被整合在了Newsstand app裡， 他們還是一如既往的臃腫，一些居然還越做越差。Newsstand 存在的意義，其實就是想幫助你開放後台下載，來節省用戶時間，但是，目前很少有出版物能夠有利用上這一點，有些刊物，乾脆就不能後台下載，充滿屎意。

那麼，為什麼這些出版物都這麼大呢？因為大部分的出版物根本就是直接將紙質版的內容直接轉到了電子版上，如你所見，就是一些基本的PDF，還有一些所謂的互動元素（基本上你也只能跟廣告互動）——這些互動元素會增加加載時間，並且容易導致崩潰。

然後，我們來看看The Magazine是怎麼做的。每期刊物，The Magazine都只有幾M的大小，那就意味著，它裡面沒有廣告和圖片。退一步想，即使是加了這些，我敢肯定它的大小也不會超過50M。注意，這個量只是傳統雜誌的1/10。而這換來的卻是——幾秒鐘的下載時間。而且，它的後台下載表現，堪稱完美。

一句話，Arment，他在自己一個人的小作坊裡，做出了一個比幾百萬美元的出版集團更牛逼的雜誌。而這，也與我們馬上會談到的第二點，直接相關。

為什麼這些在平板上的雜誌，無論是看起來，還是做起來都有種老派雜誌的風格？

平板雜誌大都是700M 級別，是因為出版商希望將他們紙質版上的全部內容，分毫不少的搬到電子版。這麼做，看似是對的，因為大部分內容的確也很好。只是，「做正確的事情」並不一定就是「對」，就平板雜誌來說，或者這種行為根本就是錯的。

雜誌跟報紙一樣，即將消亡。Tablets/Smartphones/Web哪一個都救不了它們。一些最好、最流行的刊物可能會堅持那麼一段時間，但這些刊物，也終將會以各自的步伐，趨向死亡。

時代變了。現在，我們獲知的消息都是實時的。並且，所有我們讀到的東西，都是數字化的。這就是為什麼Web這麼適合新興出版商的原因，這些出版商都想在實時信息上分一瓢羹，並且有些也因此得以興旺。所以，對於幾乎時時刻刻都鏈接這Web的平板來說，沒有理由不好好的利用這個速度上的優勢，並在此基礎之上，滋生出一些新的東西。

遺憾的是，雜誌和報紙都因為墨守成規而固步自封了。他們需要加入這股新浪潮。有一天，我還跟Craig Mod聊到了這個。（你們真的應該好好讀讀「all of his thoughts on 「Subcompact Publishing」」）。我在想，如果以小型的、週刊的形式，發一個Mini版本，內容是全新的，並且實時跟進，替換掉傳統的，包括你所有內容的月刊形式，會怎樣？又或者，將每月一推的龐大內容，換成一個只有4M的推送？

沒有誰會要求你每個bit 都是爆炸性新聞的，這壓根兒也不太現實。而絕大多數高質量的內容，都是長篇幅的想法和觀點論述。平板雜誌就應該放這些內容——而這也正是傳統出版商，在Web紀元來臨之前，所做的事。然而，到了出版的新紀元，這些精選的內容， 全因出版社的執拗，都被淹沒在了垃圾中。

再說，當我回想Mark Zuckerberg經常提到的一點，他說，很多服務都是將自己的產品附著在社交網絡，這樣做效果並不好。相較之下，Facebook之所以能夠成功，是因為它並不基於任何平台，算是從頭做起的。而一個好的平板雜誌，也應該從頭來過，將紙質版直接搬過來這事兒太不靠譜兒了。

你再也不用翻頁，也沒有了分頁限制。你還可以點觸到所有內容，做抓取、縮放、水平著看等等動作。相信，只要出版社發揮想像力，他們其實可以做的事情，有很多。而至於The Daily，這個全新的出版物，應該是走在最前端的開拓者。相反，The Daily卻背上了老大哥新聞集團的包袱，上了路，最終，轟然倒下。

在平板雜誌這個行當混，還有一個基本的情況是，缺乏成熟的分佈模型。The Daily有10萬付費用戶，這相較iPad整體一億的用戶來說，並不值得一提。試想一下，如果他們能夠抓住10%的用戶，或者，僅僅是1%的用戶？

這個目標對於一個牛逼的，運作良好的出版物來說，並非天方夜譚。但這需要借助一個完整的生態系統來達成。有些個博客能夠做起來，也是依賴於一個生態系統，你可以通過鏈接找到他們，反之亦然。或許，Apple和其他的一些平板製造商，需要更好的語法和工具來打通出版商之間的關係，幫助他們能夠由一家的雜誌索引到另外一家。

說到底，某種程度上引入HTML，可能會是未來的一種趨勢和解決辦法，只是目前，兩大平台上的付費機制，會使得他們和出版商都更加的專注於本地App水平上的流暢體驗，因此，目前的情況並不是這樣。

「Pure Web」擁護者可能不喜歡這種想法，但倘若一直保持「Pure Web」，那就太糟糕了。某種程度上講，廣告模式其實是有用的，但是絕大多數時候，它們真的很爛。直接付款的模式，在iPad上並不能像在標準的web端那麼順暢，這也是付費機制被稱為「牆」的原因。

你應該為你喜歡的內容付一定的費用，並且這種付費方式一定要是簡單、直接的。Apple已經建立了這樣的機制，只是，出版商們似乎有使用障礙症。相比之下，The magazine已然開始盈利了。

我也時常捫心自問，我是否也可以搞個自己的刊物。而如果我真的去做一個，那它只能是跟隨The Magazine的模式：做一個為平板和智能機量身打造的，需要付費的刊物。

做這種雜誌，關鍵的點在於，你的內容必須是干貨，就是那些人們必定會讀且無法忽視的內容——這也是顯而易見的事兒。內容方面，不僅要上得了檯面，而且考慮到當下的百家爭鳴的狀況，你的內容也必須是獨一無二的。The Daily根本就沒往這方面去想。

它沒必要是最新的新聞，至少目前不需要這樣。The Daily上發佈的東西，幾乎任何內容，你都可以在其他免費的網站上，看到被編輯過的版本。而且，雜誌的內容必須聚焦在那些經由獨立作者表達的，沒法兒被純粹抄襲的想法和觀點上。

實際上，The Daily 在它還沒有上架之前就已經失敗了。他們並沒有從像Flipboard身上學到怎麼做好一個產品，並且從一開始就選錯了道。The Magazine 和 TRVL 現在已經示範了該怎麼做。其他的出版商，相信很快會跟從並且擴大這種做法。並且我猜它們中的一些，最終會賺到百萬的付費讀著。

很可能有些名字你現在已經聽過了，只是有些人就是不會意識到——永遠不會。

為什麼排隊做IPO？ 張化橋

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400101dkzf.html
 
最近，我聽說A股市場有800多家公司排隊準備上IPO。我非常震驚：只有800多家？我不敢相信這個數字，於是打電話問了幾個券商。大家都說，確實只有800多家。
 
各位看官，現在，這麼高的IPO估值，中國竟然沒有出現打破腦袋，通宵排隊上市的情況！排隊的公司竟然只有800多家，而不是8萬多家，或者80多萬家。我真不敢相信！我坦白，長期以來我對中國企業的看法太負面。現在，我道歉。我發現他們中的絕大多數確實挺厚道：股市裡明明可以很快圈錢，發財，大多數企業卻還在苦苦做生意。何必呢？
 
我很笨。在我的眼裡，股票的合理估值有一個標誌，那就是一種均衡狀態：尚未上市的公司又想上，又不想上，可上可不上，已經上市的公司在留市和退市之間沒有太大的偏好。這種均衡狀態下，估值就叫合理。
 
股票如果高於這個合理估值，那麼公司排隊上市和增發，大股東排隊減持。股票如果低於這個估值，那麼，公司紛紛退市或者回購，或者撤回上市申請。大股東紛紛增持。
 
摘自張化橋的新書《避開股市的地雷》

我為什麼投資醫藥股 醫藥商業

http://xueqiu.com/2164748441/22644874
年底了，看到不少券商都出來2013年的醫藥行業投資報告。我也來一個山寨版的，把我最近幾年關於醫藥股的一些思考總結一下，主要是一些觀察醫藥股的方法和角度，具體的個股朋友自己發揮吧，也歡迎朋友們批評指正。

十多年前看過一本叫《投資者的未來》的書，上面兩個數據引起了我的注意：

在1957年到2003年這46年期間，美國標準普爾500指數成份股中：1）上漲超過1000倍的公司有7家，其中4家是醫藥股；2）回報率最高的20只股票中，有6家來自醫藥行業。

醫藥股為什麼這麼牛？從國際上看，醫藥行業的一些與眾不同的特徵到底是什麼？中國市場的一些特別是什麼？對投資的啟發是什麼？

第一部分：醫藥行業的一些與眾不同的特徵是什麼？

一、醫藥行業從本質上說是一個治病救人的行業

1）醫藥行業服務的對象是人的健康和生命。

2）當人們擁有健康和生命的時候，沒幾個人會在意它的存在，但是一定面臨失去的威脅時，它們立刻就會成為唯一重要的存在。

3）所以當人能夠給病人健康和生命的時候，你說從病人的角度看，他願意支付多少比例的財富呢？

4）也許正是因為這個原因，所以全球範圍，可能除了某國外，沒有一個國家的醫生的收入水平遠遠高於社會平均水平的。沒辦法醫生服務的對象太特殊，人的健康和生命

二、醫藥行業的消費者與決策者是分離的

通常情形下，消費者擁有購買的選擇權。但病人如果自己決定給自己吃什麼藥，多數情況下不是特別合適了。

醫生有權利決定給病人吃什麼藥，但是他確不需要付錢，你說這個成本如何控制呢？

必須要考量到的是醫生也是人，而人都是有利益和立場的，先不往壞的地方說；如果有兩種藥，A的價格是B的2倍，但B的風險比A的風險高10％。或者C的價格比D貴10％，兩個療效風險差不多，但是C是大公司的產品，D是小公司的產品。假設你是醫生，你會如何選擇呢？

當消費者一旦與決策者分離後，決策者非常難以作出性價比最好的選擇，原因是決策者也需要掂量和管理自己的風險，這也是國外醫療費用難以控制的一個非常根本性原因。

三、多元化的支付主體

普通商品和服務的支付主體就是消費者自己。

但醫藥支付的主體有個人、保險公司和政府，這種多元化的支付主體勢必會提高低收入人士的支付水平，但不會降低高收入人士的支付水平。對低收入人士醫藥費用的補貼是正常的文明社會不可避免的常態，沒辦法，畢竟從根子上說，生命應該是等價的，你沒法說億萬富翁比農民工的命值錢。

四、監管嚴格

醫藥產品的特殊性決定了其嚴格的監管程序。

嚴格監管會降低效率，但是會增加行業壁壘。有興趣的朋友可以研究一下，我的觀察是通常監管嚴格行業更容易出現寡頭壟斷，當然也更容易產生高投資回報、

五、不少藥品的重複購買率非常高

從投資的角度看，穩定持續的收益與一次性收益的估值是完全不同的。

對病人而言最好的是藥到病除的藥，但對醫藥公司而言，最好的藥是能夠控制病情但不能治癒的藥。有太多的重磅藥都是有非常高的重複購買率的控制性藥品，這種產品不但重複購買率高，而且如前所述，更換藥品的權利不在病人手裡。

具體案例，朋友們思考一下為什麼這麼多治療類風濕的藥能夠都高居在重磅產品榜單的前列。

六、製藥公司最大的成本是研發（能夠有好產品）

醫藥產業和別的產業有很大區別，醫藥產業最大的投入是研發成本。一個好的創新藥品的誕生，差不多要用十年左右的研發時間，需要投資數十億美金。所以，醫藥是重研發投入，但在固定投資上卻是輕資產的行業。

2011年諾華、羅氏、輝瑞的研發支出都接近了百億美金。

重磅的原研產品對製藥企業至關重要，阿斯利康重磅產品佔到總銷售收入的86％，輝瑞與羅氏重磅產品佔到一半。

從另外一個角度說，一旦研發成功，製藥企業的設備投資和變動成本都非常小，毛利率驚人。

七、除了研發外，銷售能力是製藥公司的第二個關鍵能力（能夠買得好）

好的專利藥需要強的銷售推廣，但實際上差異化不大的仿製藥和普藥對銷售能力的要求更高。

八、醫藥行業是一個典型的強者恆強，Winnerstake all的行業

強大的銷售和研發都是需要龐大的規模來支撐的

強者恆強的意義是少數的幾個大贏家把把持了絕大多數的利潤。美國前10大製藥企業能夠佔據了90％市場份額

從中長線說，投資醫藥行業就是要找出未來的大贏家。

第二部分：中國醫藥市場的特殊性

一、需求增長的確定性

老齡化加速（60歲以上人的平均醫療費用是以下的5倍）、政府支出比例提升、居民收入增加、城鎮化持續、健康惡化和環境代價等等多種合力的作用下，未來國內醫藥行業增幅長期保持高於GDP一倍以上的增長速度基本上不容置疑（提升朋友們注意一下，如果每年都高於一倍，連續多年的複利效益下來之後差別就不是一倍了喲）

二、強大的醫院

由於政府投入的不到位，長期以來醫院被迫像企業一樣來經營。70％多的藥品通過醫院藥房來銷售，全世界絕無僅有。三級醫院龐大的單體規模也世所罕見。中國醫院在產業鏈上的地位強大。

三、部分藥品的濫用

原來看過一個報導說中國醫生的名義工資水平比非洲還低一點，這種現象確實比較誇張，一個直接的後果是部分藥品的濫用現象在中國的已經發展到誇張的地步，病人幫國家補貼醫生的而吃"利益藥"大量存在，這種通過病人吃一些可吃可不吃的藥來補貼醫生的現實的確有點太瘋狂了。

四、畸形的銷售能力

不展開說了，說起來難受。毛利率越高的「利益藥」越好買

五、整體研發能力的低下

不展開來說了，說起難受。即使有點仿製藥的開發能力，就已經NB老大了

六、中醫

不爭議中醫的效果了，從投資角度看，中醫最大的特殊性在於這一塊不用與國際接軌，咱們「聰明靈活」的國人想怎麼整就怎麼整。或者用巴迷的話說，我們有制定標準的權力。

七、複雜、多變、不透明的監管、招標體系

不抨擊這些2B現實了，對投資者的意義是，搞定這些衙門的能力指數雖然沒法反映在報表上面，但是也是非常關鍵的考量點，而且一定需要記住的是有些國家的裁判員是黑哨出名的，雖然不太會直接上場參加比賽的，但是……

八、產業鏈整合的特殊性

從製藥、批發到終端（包括醫院、連鎖等等）這幾個環節的產業鏈中：中國的製藥和終端集中度都遠遠低於國外（單體三級醫院雖然大而強，但是沒法連鎖），美國和日本都是製藥企業的集中先於批發行業環節的整合，而中國醫藥行業的現實是大批發率先開始了整合，這個問題我多次論述過，不再重複。

第三部分 我給自己寫下的幾點投資國內醫藥市場的要點：

1、 未來中國醫藥市場高確定的增長率可能會成為未來中國整體經濟增速放緩後的一道亮麗風景線（高增長永遠是稀缺品）；市場可能還沒有完全理解長期高於GDP一倍以上增幅的複利影響；

2、 既然中國醫藥企業的研發能力弱小，那麼一方面強的研發能力更應該溢價，另一方面給我最重要的啟發是，在中國市場上投資醫藥股更需要加重視企業的營銷能力；

3、 今天多數中國醫藥企業的銷售能力是建立在以藥養醫的齷齪環境下的，今後這一塊會如何演化，演化完成後，什麼類型的公司會具備最強的銷售能力呢？

4、 無論怎麼強調銷售的重要性，也不能忘記對醫藥公司盈利性產生重大影響一定還是要有好的產品，重磅炸彈式的大產品是企業盈利性的關鍵。研發和產品是醫藥公司的生命線。

5、 高度關注醫改，特別是公立醫院的改革動向，我相信一切不合理的現象都不可能長期存在，雖然改變需要漫長的時間。但我堅信濫用「利益藥」、回扣促銷、政府對醫療投入的不到位等等一切不合理想像最終會逐步改善。

6、把我的注意力集中在押注這個市場未來的前3、前5、最多10的大贏家上，長遠看這個行業一直齊漲共跌不可能的，一定要設法押到Winnerstake all的大贏家上面。

7、 我特別關注到國藥控股這個傢伙在中國醫藥產業鏈上所形成的相對競爭優勢是壓倒性，而且這種趨勢可能會在未來強化，我也特別注意到國藥集團有極大的概率會進入Top3，或者說最希望成中國最大的醫藥產業集團（註：再重申一下，沒有現在推薦買入國控。還需要更嚴密的邏輯，更高確定性才能鎖定標的）

8、說一千到一萬，我覺得最重要的還是要落實到具體企業的盈利前景分析，到底哪幾家企業有條件成功中國醫藥市場的最大贏家呢？未來5年，誰的利潤可以增長5到10倍呢？應該如何來構建這個中國醫藥行業的黃金組合呢？應該如何來控制這個組合的運作節奏呢？

為什麼美國首富是股神而非地產霸權？ 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/01/blog-post.html

房地產為什麼回暖？ 自在投資

http://xueqiu.com/1371970977/22747306
2012年第四季度以來，房地產銷售明顯回暖，從新盤開盤當天銷售七成、憑號抽籤認購、二手樓業主返價、地王頻頻出現（還麵粉貴過面包）等等消息看來，無疑，房地產已經是暖冬。
    房地產行業直接或間接影響60餘個行業，房地產開發投資通過關聯產業和拉動消費對GDP的拉動，對經濟增長的總貢獻率超過20%；房地產一旦調控收縮信貸，受影響的還有實體經濟、資本市場。
作為投資者，很有必要對房地產進行比較全面的研究。以下從幾方面探討：
一、國情的特殊性
（一）城市建成區人口密度前所未有
    中國的房價為什麼高？有人總愛拿中國房價與美國比，在這裡就以「城市建成區」比一比。中國的城市建成區僅佔國土面積的0.4%左右，約4萬平方公里，美國城市建成區佔國土面積的3%左右，約29萬平方公里。中國僅現有城鎮人口已超過7億，美國全國人口3億（美國部分農業非農業戶口，這裡按照城市化已經到達四分之三，推算城鎮人口約2.25億），中國城鎮人口7億是美國城鎮人口3倍多，但是中國的城市區是美國的七分之一。如果換成每平方城市建成區的承載人口，則美國城區人口密度是793人/平方公里，中國是17629人/平方公里，這個數據說明有限的城市資源競爭人數中國是美國的22倍；按照中國城裡務工的農業人口+非農戶口總計9億人口計算則是28倍；按照統一口徑的全國人口計算（截止2011年底美國3.11億、中國13.71億），「有限的城市資源競爭人數」——中國是美國的31.4倍。
    由此，中國的房價與美國簡單相比很容易得出錯謬的結論。
    國際上，國際化大都市的房價大都是處於高位運行的狀態，最主要的原因是這些國際化城市聚集了大量資源，包括更多的就業機會、更優質的基礎設施、更完善的公共服務，因此對勞動力具有更大的吸引力，也導致這些城市的住房需求一直比較旺盛。
（二）土地制度問題
     憲法第10條規定:"城市的土地屬於國家所有。農村和城市郊區的土地,除由法律規定屬於國家所有的以外,屬於集體所有；宅基地和自留地,自留山,也屬於集體所有。"在土地利用方面,憲法規定,一切使用土地的人必須合理利用土地，國家為了公共利益的需要可以對土地實行徵用。任何組織和個人不得侵佔,買賣或者以其他形式非法轉讓土地。土地使用權可以依照法律的規定實行轉讓。國家為了公共利益的需要,可以依照法律規定對土地實行徵收或者徵用,並給予補償。
     中國的土地供應是政府壟斷的，土地所有權分「國有土地」和「集體土地」兩種性質，國有土地上開發的才叫「商品房」，集體土地上建的是「小產權房」 是非法的，所以，中國的房地產實際不是全流通，本身就人多地少，再來個那麼多「非流通股」，房價能掉下來嗎？土地政策不改革，房價調控沒效。從2005年至今國家開始出台房地產調控政策並不斷加碼，房價不但不跌反漲，原因是就是上述的人多、地少、可供開發土地供應不足、非全流通等多項因素。二、影響房價的重要因素房地產的核心就是土地+金融，其他收入、人口、供求也是影響房價的重要因素。下面主要結合實際調查給予分析。
（一）土地成本
   通過對開發商向銀行申請開發貸款的項目進行分析發現，有兩種情況：一是歷史拿的低價地，成本低，其項目總投資成本的構成中約30%是土地款；凡是招拍掛的土地，大部分的地價成本佔總投資60%以上。土地在房價中的構成非常高。
   土地高度行政壟斷，政府一手把農民地拿進來，一手再去拍，一拍就是個地王。難怪有人說政府才是最大的「開發商」。
（二）金融政策
   房地產與金融密不可分體現在：
1．開發商項目建設資金
   建設資金大部分依靠銀行開發貸款，貸款通常佔項目總投資50%，貸款利息一般佔項目總投資4%-6%。
2．業主個人購房資金
   通過對開發商樓盤辦理按揭比例發現，樓宇買家支付購房款，有80%以上的人需要辦理按揭，按揭成數通常在70%左右，估算下來，扣除一次性付款和首期款以後，發展商銷售一個樓盤有60%以上是依靠銀行資金完成。可見，按揭貸款是購房資金的主要來源。首付款比例、按揭成數等政策很大程度影響購房人的購買能力。
3．利率
    利率對購房的成本影響很大，也在很大程度上影響購房人的行為。算了一筆賬，不論等額本金或等額本息，如果按揭貸款期限超過15年，還款利息佔總還款額50%還多。一筆38萬的貸款，累計還款61萬，15年還利息23萬，佔貸款總額60%。大家都知道，2009年房地產低迷時政府出台按揭利率七折優惠政策，引發了一輪房價急速上漲。
    從建設資金、按揭貸款（首付比例、按揭成數）、按揭利率，房地產金融政策在房屋銷售中有舉足輕重的作用。
    宏觀調控以來，國家隊房地產開發商的融資嚴格控制，包括資本市場上不給予新上市和融資配股、銀行貸款更是設定諸多嚴格要求（如自由資金、負債利率等等），主觀目的本意是防範金融風險，但客觀上會造成建設資金不足而導致房地產供應減少。現在一般實力不足的小開發商、單項開發企業基本沒法相銀行貸款，調控的另一結果是資源向大開發商整合。
（3）收入增長
   國家正在實施國民收入倍增計劃，將對房地產市場有比較大影響。一談房價，有許多人總是以社會平均工資的收入數據作為判斷房價是否泡沫的依據，我不直接反駁這觀點，這裡說說幾個收入與房價的花絮：
    1．2009年銀行受理一筆按揭業務，有一個客戶購買深圳中心區某寫字樓半層（當時價格總價近1500多萬元），客戶經理貸前調查發現，該客戶在深圳華強北賽格電子市場經營一個櫃檯，櫃檯員工僅一個（客戶的夫人）。另一個與其共同合作買下另外半層的人也是在賽格電子市場設立櫃檯做電子零配件生意的。看看那個行當的人大量的購買寫字樓的你就知道那個行當是多麼的景氣，不是因為銀行工作切身接觸，可能無法理解，不斷儲蓄又不消費的國人積累了多少的金融資產（很多數據在此就不便引用）。
   2.看到上述案例，有人說你接觸的都是銀行的有錢人。那好，中低收入人群，去年，在我家定點做晚飯的鐘點工阿姨請假，說要回去辦購房手續，我很替她高興，且對鐘點工能買房感興趣：原來，她家所在的鄉村小學要撤（學校招不足學生，跟農民工進城有關），四個孩子（嚴重超生）上學走到鎮上的學校（很遠的路），只好用多年積蓄買房解決就近上學問題。她的收入：每天排滿班做足8小時，包吃住每月工資約2800元，加上小費及客戶給點舊報紙來賣每月純收入3500元，老公工資比其略高，現以積蓄壹拾多萬元在惠州一個鎮買到房子。
   本屆政府出台城鎮化正合其時，讓農民工在家門口解決房子、上學等問題、一線城市買不起房但可以在家鄉的城鎮購買，看好城鎮化對經濟和社會平衡的構建作用。
    3.做了個調查，在深圳關外（郊區）的農民房的租客群體10年來經歷了一個有趣的變化：10年前配有廚房及獨立衛生間的農民房一般出租給工廠的管理人員，而今，同樣的農民房相當部分是出租給工廠的工人。當年普通工人的工資只有六、七百元，住在10幾個人的集體宿舍，記得之前還有媒體呼籲要解決農民工「性福」問題。這兩年普通工人的工資在2000-3000元，那些已經成家或談朋友的，已經有能力在外面自己租房；而當年的工廠管理層部分已經購買了屬於自己的住房。
   4.還有一個現象值得投資者關注的是：上個月對房屋進行一次維修發現，現在請一個裝修小工要200元/天，聯想到最近媒體說一個快遞員、搬磚工人月收入達到6000多元，果然不假。很顯然，這幾年的體力勞動者比腦力勞動者收入增長速度要快。這種收入結構的變化必然帶來新的消費群體變化！
   國內的統計數據跟國外經濟統計數據的準確性是沒法比，按照國外慣用的收入與房價比分析房價是注定要失真的。有人吶喊房價下跌一半都十年啦，房價下跌了嗎？教條的引用當然不可能準確，有句話說得好「市場不會錯，錯在你自己」。在銀行，我跟新入職員工說，少點照抄、拈貼網上分析資料來做報告，不是真實的調查分析得出的結論很可能是錯謬的。在銀行家眼裡，幾乎沒有什麼不可以量化和計算的，但這得建立在科學的調研基礎之上。
（4）人口
   有人認為中國未來人口老化或人口減少會導致房價大幅下跌。這種看法只考慮了影響房價的一種因素。影響房價的因素是多種多樣的。人口變化只是影響房價的因素之一。何況，中國未來的人口未必一定會減少。外來移民，計劃生育政策調整或終止，都可能抵消目前計劃生育政策帶來的人口減少的因素。
（5）供求
   來看一組來自國家統計局的數據：2012年1-11月份，全國房地產開發投資64772億元，同比名義增長16.7%； 房屋新開工面積162413 萬平方米，下降7.2%；其中，住宅新開工面積119905萬平方米，下降11.1%。房屋竣工面積67706萬 平方米，增長14.1%，但增速回落3.2個百分點；11月末，商品房待售面積33567萬平方米，比10月末增加519萬平方米。其中，住宅待售面積增加298萬平方米；房地產開發企業土地購置面積31638萬平方米，同比下降14.8%，降幅比1-10月份縮小3.2個百分點。從上述數據來看，全國房地產開發投資的增速為16%，比往年26%以上的增速，這個指標已經算是減速。留意到房屋新開工面積和房地產開發企業土地購置面積是雙雙下降，這關係到明後二、三年的供應。
    在2012年12月中旬國土資源部舉行新聞通氣會，國土資源部計劃要保持住宅用地供應總量不低於過去5年的年均實際供應量；沒有加大供應土地的說法，國內加大耕地保護力度、視糧食安全為基本國策的情況下，也很難加大供應。畢竟城市不是建在山地上，其實目前大部分一線城市可供開發的儲備土地也不多，增加供應更多依靠舊改、拆遷。
    講到供求，得提一件往事，記得2006年我們報批一筆開發貸款，專職審批人擔憂的問「建那麼多房子賣給誰」、還說「房價漲了這麼高，國家又調控」！我回答：經濟學有個簡單的經濟規律叫 ——供求決定價格，深圳多年來的房地產投資額、開工面積、竣工面積以平均30%的速度增長，現國家實行調控，且嚴控土地供應，上述三個指標首次見到下降。中國人有錢就買田買地建大房的幾千年傳統；GDP、收入（羅列8大理由）…….房價更瘋的上漲在後頭呢。貸款審批會的結果是同意發放貸款，但審批人要求把貸款評估報告中「中國房價上漲已經不可逆轉」這句話刪除，說是與國家調控精神不符，對此我印象深刻。記得有人從此時就開始勸大家先別買房……唉！
三、基本判斷
    1.即使是號稱史上最嚴地產調控的過去幾年，房地產事實上仍是資產保值最佳手段。現看來，未來較長時間也不會變。不要輕言「賣房炒股」。
    2. 未來房價崩盤的可能性比較小，未來幾年可能小幅上漲。我們期盼不要快速上漲，畢竟房地產價格高企對整體經濟不是什麼好事，而且每次調控房地產難免對資本市場產生震盪，過緊的信貸也對實體經濟產生衝擊。
    3．對購房者來說，理解為什麼房價這麼高，就會根據自身情況做出適當的投資決定。不管房價是「總理」說了算還是「總經理」說了算，對首套自住購房者來說或者是丈母娘說了算——別輕信房價下跌百分之五十的說法！
    4．對房地產泡沫引發銀行不良資產的問題不必過分擔憂，現在房地產回暖了，地王又不斷出現，讓大家看到地方政府的賣地收入又有了來源保障，平台貸款擔憂隨之消失，銀行股必然由此走向價值回歸之路。
    5.城鎮化帶來的投資機會
城鎮化是實實在在的利好政策，如果理解成只是個「概念」，可能會錯失一波行情。城鎮化是離鄉不離土、進廠不進城。為此配套的政策可能有：土地流轉改革、福利分配改革、戶籍改革、高考改革等。期待改革紅利。
    6．政府層面，同樣是民生的「衣食住行」的交通，解決交通問題有市場化的私家車，也有政府統籌下的公交地鐵，為什麼沒有人會抱怨寶馬車、奔馳車價格貴。因為政府搞好了公交地鐵建設，大家花幾元錢就可以坐上車，買不起車的就坐公交，買得起車的人不認為貴。同理，在解決「住」這個民生問題上，應該建立兩大供應主體：一是政府廉租房等保障房，一是市場商品房。政府保障房應主要向居民提供租房資源，而不是買房資源（經適房等是腐敗源頭之一）；對於市場商品房而言，價格應完全由市場決定，也沒有必要出台限購政策。
    時間倉促，不足之處請諸位專家、投資專業人士給予指導和補充。上述是基於目前政策做出的判斷，將根據政策及市場變化繼續跟進。