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專家：空氣汙染會導致幹眼、過敏性結膜炎兩大眼疾

霧霾之下，戴個口罩就萬事大吉了嗎?科研結果發現：霧霾不僅傷肺，而且傷眼。

北京市眼科學與視覺科學重點實驗室梁慶豐等多位專家近期完成的“重視環境因素相關眼表疾病的研究”項目顯示，近年來，隨著環境汙染問題的加重以及現代生活方式的改變，由環境因素導致的眼部不適也在逐漸增多。“對於直接暴露於外界環境下的眼表組織，其影響是顯而易見的”，空氣汙染會導致“幹眼和過敏性結膜炎兩大眼表疾病”。

梁慶豐介紹，隨著工業化的發展，地球上的生命賴以生存的土壤、空氣及水資源都已經受到不同程度的汙染。尤其是某些化學汙染物，是自然界在幾十年甚至幾百年內難以自潔恢複的。“這些汙染物包含了許多化學毒性物質和對人體過敏的物質。在眼科領域，這些汙染物所造成的最直接影響就是對眼表組織的損害。”

研究發現，目前，由這些環境因素所導致的眼表疾病的發生率逐漸升高，發病人群逐漸年輕化。

研究顯示，環境汙染的來源主要有幾方面：工廠排出的廢煙、廢氣、廢水、廢渣及噪音;人類生活中排出的廢煙、廢氣、噪音、贓水及垃圾;交通工具(如燃油車輛、輪船及飛機等)排出的廢氣和噪音;大量使用化肥、殺蟲劑及除草劑等化學物質的農田在灌溉後流出的水;礦山廢水和廢渣等。

梁慶豐介紹，我國的大氣汙染屬於煤炭型汙染，主要的汙染物是煙塵和二氧化硫。此外，還有氮氧化物和一氧化碳等。這些汙染物主要通過呼吸道進入人體內，不經過肝臟的解毒作用，直接由血液運輸到全身。與此同時，這些汙染物還會作用於體表和眼表，從而產生一定的危害性。這種危害可以分為慢性中毒、急性中毒及致癌作用三種。

臨床調查結果顯示，幹眼是目前最為常見的眼表疾病之一。其中，幹眼在亞洲人群中的發病率約為17%～33%，而白種人的幹眼發病率相對較低，約7.0%～14.6%。

臨床研究證實，幹眼發生的誘因或外因主要為環境因素。其中，環境汙染如煙塵和細顆粒物等可導致幹眼疾病的發生。

研究人員此前對上海地區2009～2012年幹眼患者的門急診就診數據，與同期的氣象和環境數據，包括氣溫、相對濕度、風速、可吸入顆粒物、細顆粒物、二氧化氮、二氧化硫及臭氧等汙染物進行對比分析，結果發現，幹眼的發病與氣溫、相對濕度、風速、二氧化氮及臭氧密切相關。

此外，某些極端的氣候環境也可造成幹眼患病率的增加，如較高的海拔、強烈的紫外線、較大的風沙、極幹燥的氣候、炎熱的溫度等。

調查研究表明，汽車司機、農民、戶外工作者及礦業工作者的幹眼癥患病率較高。從一個側面反映出溫度、濕度和風速對淚液的蒸發率影響較大;汙染的空氣、高粉塵及高溫環境下的工作人群眼表幹燥，幹眼發病率高。

幹眼的臨床癥狀主要包括眼幹澀感、燒灼感、異物感、視疲勞、視物模糊、眼紅、眼癢、畏光、刺痛及分泌物增多等。幹眼癥狀可時輕時重，早期癥狀為異物感，病情繼續發展則會有燒灼感、視力模糊及波動不適等，嚴重的幹眼癥患者可出現明顯的視力下降，進而影響工作和生活，甚至導致角膜潰瘍，直至失明。

上述研究項目介紹，過敏性結膜炎是過敏性眼病最常見的類型之一。近年來，由於眼部化妝品的使用、角膜接觸鏡的佩戴及空氣汙染加重等因素，致使其發病率進一步上升。在過敏性結膜炎患者所處的環境中，往往都有不同程度的工業汙染。

眼癢是大多數過敏性結膜炎患者的主要癥狀。另外，可伴隨有結膜充血、水腫，有黏液性分泌物，眼瞼皮膚紅腫等癥狀，並且越靠近眼眥的部分，情況越嚴重，患者一般沒有眼痛，也無明顯視力障礙，瞳孔反射正常。

梁慶豐等專家表示，對於幹眼的預防，首先要註意用眼衛生。戶外環境汙染時，應佩帶防護眼鏡避免煙霧和刺激性氣體，或減少外出。在電腦前佩戴角膜接觸鏡的人，也最好使用透氧程度高的品種。對於過敏性結膜炎，一般采用眼部冷敷，以降低局部溫度、收縮血管、減輕瘙癢及灼熱等癥狀。局部用藥治療，具有起效快、副作用小的特點，是治療過敏性結膜炎最常見的方法。

易地扶貧兩大關鍵點： 不該為建房犯愁，無需對後續發展擔憂

望著新建成的房子，湖南省通道侗族自治縣坪坦鄉中步村的易地扶貧安置戶楊和海卻為另一件事發愁：房子到底要不要再加蓋第二層甚至第三層。他的鄰居則還在考慮“房子建起來了，欠了一身的債，後面怎麽辦?”村民所有的考慮都與資金有關，他們的出路要麽是向親朋好友借錢，要麽是向銀行貸款。

而2015年6月，在雲南省迪慶藏族自治州德欽縣霞若鄉奪松村，被建檔立卡的精準扶貧戶阿茸定主一家也在為建房犯愁。他家的房子屬於危房，當地政府給其安排了一萬元的危房補助款，同時，又安排了5萬元的貸款。但這些錢並不足以蓋起新房。阿茸定主選擇進山伐木，卻沒想到，最終因濫伐林木罪被法院判刑。據第一財經1℃記者調查，與阿茸定主類似的情況，在全國已有多起。

如何才能真正讓貧困人群脫貧?精準扶貧中易地扶貧政策，是為了解決貧苦人群的居住環境和居住安全問題，但總不能一搬了之，更不能讓這些人群因搬遷建房而加大貧困度，甚至身陷囹圄。更核心的問題是，搬完之後呢?

“騙貸者”

通道縣被稱為“九山半水半分田”，這一點在中步村體現得尤為明顯。

中步村離縣城差不多30公里，四周被山包圍，一條兩車道的公路連接著村子與外面的世界。村子中心是一片樣式古老的侗寨，已經被納入中國世界文化遺產預備名單，由此往山深處約一公里的山坡上，是一處被稱為“中步新村”的集中安置點。

“中步新村”被周邊的村民稱為“新農村”，就是政府專門劃出一片地，允許部分村民在此按一定標準統一建房居住。一些從古侗寨景區里搬遷出來的村民此前已經落戶於此，新被安置者是19戶按照易地扶貧政策搬遷而來的村民。

楊和海原來居住地在中步村4組，他描述那里是“山里很深的地方”。他家里原來只有兩間破舊木屋，人均只有幾分地，每年種一季水稻，基本能保障自家口糧。

除了自然環境惡劣，自己和老伴長年生病是楊和海家致貧的一個重要原因，並且，他的新鄰居們里也有很多家是這種情況。中步村黨支部書記楊宗誼說，因病致貧、因病返貧是當地貧困戶中一個十分明顯的特點，“如果不是生病或者家里沒勞動力，隨便出去打點工都不會成貧困戶。”

盡管有一些村民提出這些被安置的對象並非全部是真正的貧困戶，但這些被安置戶都堅稱自家多年的貧困成色十分純正，他們還對之前從來沒有得到過任何救濟和扶助表示不解。按正常邏輯，這樣一個多年的貧困村，扶貧政策理應早已輻射到此。

楊宗誼認為可能貧困戶對過去扶貧求助的理解有偏差，也可能有些人“不記得了”。按他的描述，往年是由縣里幹部自掏腰包直接給貧困戶送現金。“從2014年以來，縣里要求每個幹部幫扶四戶(貧困戶)，每個幹部從自己的工資中向每戶拿出300元進行幫扶。(除此之外)就沒有其他的資金來源。”

被安置至此的19戶家庭共90人，屬於按政策建檔立卡的貧困戶。目前他們每家都已經在“中步新村”建成了一棟約100平方米的磚體平房，不少人已經又按照侗族傳統以純木材在磚墻上另加蓋了一層或兩層。楊和海家一直還是一層平房，他也想加蓋，但沒有錢。

易地扶貧更多是讓貧困戶從惡劣的環境中搬遷出來。1℃記者在多地看到，普遍的搬遷原因都是“限制開發”、“深山”、“生存條件惡劣”、“地質災害”等。政府為符合安置條件的對象集中建房，並提供一定的優惠政策，但被安置家庭需要自籌大部分建房資金。

“中步新村”的扶貧安置戶都稱為建房已經負債累累。“我們本來就是貧困戶，哪來的錢建房子?”楊和海的鄰居說，各家為建新房借款幾萬到十余萬元不等，大多是找親戚朋友借的。

“為什麽不找銀行貸款?不是有扶貧的政策性貸款嗎?”1℃記者問他們。他們的解釋是，銀行對建房不提供貸款，但如果是搞種養業，會提供一些的低息貸款，不過如果之前有過貸款未還的，也貸不到款。

有人“鉆空子”搞到了銀行的貸款，就是謊稱搞種植業騙取銀行的低息貸款。“也不好搞，銀行要來拍照，我就帶著他們在山里到處轉，指給他們看，生怕被揭穿。”有人很神秘地跟記者說。

楊宗誼確認，“金融部門的確是不給建房貸款，要求必須有產業——要有產業，一般也就不會是貧困戶了。”但他解釋，政府還是對易地扶貧建房提供貼息支持，即先由村民自己向銀行申請貸款，並自己先支付利息，到年終，扶貧辦再將利息部分補發給村民。

但根據湖南省出臺的《金融精準扶貧規劃(2016-2020)》，對建檔立卡貧困戶需要實施易地搬遷的，其建設或購買安置房，可獲金融機構貸款支持，貸款期限最長為20年，且由中央財政給予90%的貸款貼息。

據《湖南日報》報道， 按照《湖南省“十三五”時期易地扶貧搬遷實施意見》，該省未來5年將對約80萬建檔立卡貧困人口實施易地扶貧搬遷。按照“保障基本”的原則，中央和省補助的建檔立卡貧困戶人均住房建設面積不超過25平方米、搬入地在縣城及縣城以下鄉鎮和農村的，每戶在人均25平方米的基礎上，可增加不超過25平方米的住房，增加面積部分按實際建設成本由農戶自行承擔費用。2016年年初，湖南省已確定建檔立卡貧困人口住房建設最低補助標準為800元/平方米。

但在1℃記者采訪時，已經到了2016年年末，上述政策依然似乎並未輻射到這里。

涉罪者

德欽縣的阿茸定主與中步村的村民一樣，都屬於沒錢蓋房卻需要安置的群體。但顯然，阿茸定主選擇了另外一條建房之路。

2015年6月15日，阿茸定主辦理了蓄積30.76立方米的林木采伐許可證。同年6月20日左右，阿茸定主攜帶油鋸、斧頭到山上砍伐了74株樹木，共造材219根，這些木材原本準備用於建房。2016年3月17日，德欽縣森林公安局民警到被告人家中對被告人進行了調查詢問，後將其逮捕。經鑒定，219根原木共計77.848立方米，材積超出近58立方米，活立木蓄積超出99立方米。

知情人表示，阿茸定主文化水平低，根本不會算采伐樹木的立方米數。他只知道辦理許可證，要砍樹砍到夠建房為止。

案件審理過程中，法院也認為，按照審批的采伐許可證上的指標數，遠不夠建蓋一幢新房子，阿茸定主的行為從情理上講是客觀的。最終，法院以濫伐林木判決阿茸定主緩刑。但他超采的林木被沒收，同時，除了罰金3000元需要交納之外，還要在濫伐區域補種高山松及冷杉共220株，並確保成活，管護三年。

在四川的會東縣，被判決書描述為“文盲”的村民安定祥，是精準扶貧戶，被確定扶貧建新房。為此，他在沒有辦理許可證的情況下，在自家附近山上盜伐原木材積6立方米左右。因此，安定祥被以濫伐林木罪判處緩刑。

在湖北省丹江口市，精準扶貧戶徐某和陳某，亦因建房所需盜伐林木而被判刑。在湖北省竹山縣，精準扶貧戶楊某，因發展養殖業蓋牛舍需要樹木，申請辦理了林木采伐許可證。但因許可證過期後采伐林木同樣被以濫伐林木罪判處緩刑。

“要扶就要扶到底”

不管是想辦法“騙”銀行貸款還是盜伐林木建房，絕大多數精準扶貧戶都是因為無法支付建房所需的自籌資金。但即使把房子建起來了、住進去了，就是脫貧了嗎?

“昨天，省里、市里、縣里的住建部門來驗收(易地扶貧安置房)了。”2016年12月16日，楊宗誼在電話里對1℃記者說。這意味著這個村這一輪的易地扶貧工作告一段落。

但“中步新村”里被安置戶們很多人都各有心事：有些人擔心年關被親戚朋友催債，有些人說新房的門窗等材料的款子還欠著，不知怎麽還，諸如此類，大多都與錢有關。其中有一個共同的擔憂，就是房子建成了，後面的發展沒著落。

“說是易地扶貧，現在地是易了，但後面貧怎麽扶，沒人跟我們說。”從中步村6組搬遷至此的一位年輕人說。這並非一個人的擔心，記者在通道縣坪坦鄉、獨坡鎮等鄉鎮的多個易地扶貧安置點都聽到了類似的聲音。

但楊宗誼告訴記者，對於貧困戶的後續發展問題，“村里和‘上面’都有安排”，其中的一個做法，就是由村民根據自己的實際情況上報，比如自己有什麽特長，有什麽困難，能做什麽不能做什麽，扶貧辦根據不同情況，安排這些人就業，或者通過一定的政策扶持，幫助其發展產業。比如，去年縣里引進了一家公司在村里種植中藥材金錢柳，將一部分貧困戶納入其中，這些人可以獲得分紅;另外，有幾戶養魚的貧困戶，獲得了政策性扶貧資金的扶持，“只要(種養殖)形成規模，扶貧辦來照相(核實)後就把錢發下來。”

對於楊宗誼說的這些，“中步新村”的安置戶表示並不知曉。楊宗誼說村民們可能對有些事“忘記了”。但他也承認目前的扶貧存在不足。

“要長久地解決貧困問題，還是應進行產業開發。”楊宗誼說。他還特別強調“一個地方一定要有一個特色產業”，但“一定要真正到地方上去看，要因地制宜，不能這里種柑橘，那里種獼猴桃，沒有規劃。”

楊宗誼描述，2010年，他剛剛擔任村支書不久，就向林業部門申請在中步村采用合作社的形式建立500畝連片的茶油基地。這一想法獲得了批準，20多戶貧困戶納入了這個項目中，相關部門當年向村民免費提供了樹苗，並補助了工錢。但補貼只發放了一年，就沒有再持續。結果是，500畝茶油基地現在大部分都荒廢了，因為補貼沒有持續發放，村民喪失了積極性，“我們這里的人都沒什麽錢，補貼沒有了，大家也不會繼續種下去。”

“500畝油茶林，你算算，(掛果後)每年就是幾十萬元(收入)，但現在基本上廢了。”對這個項目，楊宗誼覺得十分可惜。

“我跟上面報告：不要這里補(貼)一下，那里補(貼)一下，那樣根本形成不了規模，錢也花掉了，完全沒效果，(貧困戶)也不知道到底該往哪個方向發展。要扶持，就要扶持到底。”他說。

“沒錢，想幹的事幹不了”

楊宗誼說他原來有很多想法，比如要往山的深處修一條路，方便運輸;還有就是建一個榨油廠，向進村的遊客賣油。但這些想法目前都沒實現，根本原因就是“沒錢”。

在當中步村黨支部書記前，楊宗誼在廣東打工多年，後來想回鄉創業，於2010年回到了中步村，被選為村支書。他說最初的想法就是一方面自己創業，同時成為村民致富的帶頭人，“扶貧就要扶持真正有能力有熱情的人，帶頭起來搞產業，要讓貧困戶看到明確的方向”。

他覺得中步村適合種植油茶林，於是提出500畝油茶林基地計劃，並將自家種植的80畝油茶林納入到了這個項目當中。但油茶林一般需要6年左右才能掛果，這個漫長的過程需要資金支持。

在政府補貼中止後，多數村民也任由已經種植的油茶林荒廢，但楊宗誼一直在堅持。“上面要求村幹部起帶頭作用，我總共投入了幾十萬——打工的一二十萬全部投進去了——現在家里還欠了一堆債。”

他認為，“最大的問題就是金融對很多方面不開放。”比如，農村的房屋不能貸款，用林權證貸款的話，最多就是貸1萬～2萬元，貸款要求當年就還，但根本不可能。

“貧困戶有很多是想發展產業的，但自己沒錢，又貸不到款。”楊宗誼說，他的80畝油茶林，也只能貸款5萬元，“像我這樣的(既是村幹部，又有種植產業)都很難貸到款，貧困戶就更難了。”

不過，1℃記者了解到，根據湖南省出臺的《金融精準扶貧規劃(2016-2020)》，金融精準扶貧對有勞動能力、有致富願望、講信譽的建檔立卡貧困戶，給予5萬元以內、無抵押、無擔保的扶貧小額貸款。積極支持貧困地區特色產業發展，對帶動貧困人口就業創業人數多、發展前景好的新型農業經營主體，提高貸款額度;林業、果業等回收周期長的種植業，貸款期限最長可放寬至15年。

公募委外業態生變：拼單、發起式成兩大走向

業內預期已久的、公募基金委外通道業務的監管文件終於落地。

3月17日，證監會證券基金機構監管部向各公募基金管理人、托管人下發《機構監管情況通報》(下稱《通報》)明確提出，嚴禁公募基金通道化，並對公募基金機構投資集中度問題做了嚴格規定，其中最為核心的一點即：單一機構持倉基金份額超50%，管理人將采取發起式形式運作。

在接受第一財經記者采訪的多位業內人士看來，這一措施將直接影響到公募基金的委外業務，一方面發起式業務模式考驗公募基金的主動管理能力;另一方面，在監管倒逼之下，未來機構“拼單”認購的現象可能增多，長遠來看利於中國資本市場機構化的發展。

“拼單”成委外新走向

《通報》規定，在新基金發行中，單一機構新設基金(含已獲批但尚未成立的基金)單一投資者持有份額占比超過50%時，將采取封閉式運作，或定期開放且開放周期不低於3個月，並采取發起式形式運作。這一規定意味著未來公募基金委外業務門檻有所提高。有別於2016年承接單一機構定制業務，將來基金公司需要自掏1000萬元真金白銀跟投，且必須鎖定三年。

依據2014年7月證監會發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，發起式基金是指基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少於1000萬元人民幣，且持有期限不少於三年。發起式基金的基金合同生效三年後，若基金資產凈值低於兩億元的，基金合同自動終止。

在接受第一財經記者采訪的多位業內人士看來，上述規定對公募委外或者機構化業務的影響不會太大。上海一家公募基金副總經理稱，公募基金未來在開展機構業務時，可能會采取“拼單”模式，只要引入2家以上的機構資金，便可輕易突破這一規則限制。比如某基金發行一只定開債基金，兩家機構負責投入1億元以上等額資金，管理人負責湊起200戶的最低成立門檻，任何一家機構均不滿足持倉占比50%的“限制”。

“在過去，拼單的核心(前提)是一家基金公司的純主動管理能力。以前要實現這一模式難度不小。現在監管倒逼之下，未來行業內應該會容易接受這一模式，這利於資本市場機構投資者的比重的提高，也不存在單一機構定制的流動性風險，長期對基金公司及行業是好事情。” 華南一家大型基金公司內部人士如此指出。

在他看來，基金公司自身也有擇時的能力，面對優勢的基金投資標的，基金公司也有發起式經營的意願。“這考驗基金公司的主動管理能力，如果它對自己的業績有信心且有能力去支付發起式基金自購金額的話，那這樣的買賣還是能做的。”在《通報》落地之後，眼下對於一些委外業務的承接大戶，尤其是一些銀行系基金公司而言，著實舒展了一口氣。

在新規實施之後，未來整個公募基金委外業務分化將加劇。上海一家大型基金公司內部人士對第一財經記者稱，一些有股東背景的、自身資本金實力較強的基金公司，它們在承接機構業務時，有較強的議價權;但一些缺乏股東優勢、自身實力較弱的基金公司，很難讓多家機構坐下來，接受它的“拼單”成立基金的要求，且這些公司自身也沒有多少實力開拓發起式基金業務。

實施時間：即時生效?

論及《通報》的初衷，在業內看來，監管的目的不是為了限制基金公司機構業務，而是在管控風險。《通報》內容亦有指出，2016年以來，部分公募基金管理人接受個別機構投資者申購，致單一投資者持有基金份額比例過於集中，管理人獨立性、產品流動性風險以及公平對待投資者等問題不容忽視。“它(發布)直接是針對委外，目的在於維護中國公募基金市場的可持續穩健發展。”濟安金信基金評價中心主任王群航如此指出。

只不過，業內對於新規的具體實施時間目前存疑。在接受第一財經記者采訪的上述多位業內人士看來，如果即時生效，那基金公司在開展單一機構定制基金業務時，就將在產品申報的“上遊業務”起標註單一機構定制及發起式等字樣。

華南一家大型基金公司產品經理稱，證監會未在文件中寫明具體業務的實施時間。為此，各家公司還在確認中，但業內普遍的理解是即日生效。

依據《通報》，單一投資者持倉超過50%時，基金公司將在基金合同及基金招募說明書等信息披露文件中予以充分披露及標示，此類產品不得向個人投資者公開發售。管理人還應在基金註冊申請材料中承諾，其擁有完全獨立的投資決策權，不受特定投資者的影響。換言之，未來單一機構定制基金相關信息將被公開披露。

截至目前，市面上現存的定制基金，均未在發行文件如基金合同及招募說明書中披露過機構或者委外字樣。工銀瑞信3月初成立一只909.5億元的、名為工銀瑞信豐淳的半年定期開放債券基金震驚業內，這只基金投資者人數僅223戶，且基金金額中還包括工銀瑞信內部員工認購的3299.23元。工銀瑞信亦未在發行文件中，標註委外或者機構定制。

行業趨向分化

隨著新規的實施，基金行業的分化或將加劇。

新規之下，未來單一客戶定制基金的首發金額或將有所提高。《通報》稱，此前單一投資者持有基金份額占比已達到或者超過50%的存續基金產品，管理人後續不得再接受此單一投資者的申購。這意味著此前諸如一些公司先保2億元成立門檻，隨後等機構資金到位後追加入場的業態將成為過去時。

2016年，基金業協會數據顯示，公募基金規模有史以來第一次站上了9萬億元大關。然而，到了今年1月份規模又縮水近8000萬元，跌至8.36萬億元。而第一財經記者發現，在去年四季度多只固定收益類基金規模暴漲，最多的基金單一個季度凈申購逾500多億元，而凈申購百億元以上的基金數量超過20只。依據新規，未來單一機構定制基金基本無法在年末沖規模。而拼單沖量則更考驗一家基金公司的能力。

眼下的基金發行潮或是未來各家公司實力體現的一次預演，眼下各家基金公司正在忙於“去庫存”。去年12月監管要求稱，自2017年1月起，對於超期未募集的基金產品數量達到或超過已批複未募集基金產品總數60%的基金管理人，再次申報基金產品的，證監會將委托相關派出機構對基金管理人有關情況進行現場檢查。

據Wind資訊統計，在3月份剛剛過去的19天里，共有121只基金成立。對此，王群航稱，為了滿足監管要求，去年12月發行基金數量驟增，但市況艱難且基金發行的最長時間期限是3個月。“熬到3月份必須要成立，所以3月份成立的數量才會這麽多。”而公開數據也印證了他的說法，在新基金中，3月份開始認購的基金數量僅26只。

在業內人士看來，能在新規之前，釋放大量存量殼資源的基金公司，極有可能在未來的競爭格局中繼續展現發展實力。

午市盤點丨A股震蕩下行後小幅回升 雄安等兩大主力題材熄火

周五(4月14日) 早盤兩市慣性低開下行，盤中反彈乏力，創業板今日弱於滬指，滬指跌破10日線，創業板指在前低位置止跌震蕩，至午間收盤，兩市雙雙收陰，成交量較前一交易日放量。

盤面上，雄安概念高開低走，多個個股漲停板均被打開；粵港澳大灣區概念遭重挫；內蒙古板塊接力炒地圖，但力度欠佳；黃金概念、軍工、智能機器等板塊盤中異動。

截至滬深股市上午收盤，上證綜指收報3261.64點，下跌14.32點，跌幅0.44%，成交額1,272億元；深證成指收報10582.67點，下跌71.42點，跌幅0.67%，成交額1,704億元；創業板指收報1899.03點，下跌11.45點，跌幅0.6%，成交額369億元。資金方面，央行將進行600億元7天期、200億元14天期、100億元28天期逆回購。當日有200億元逆回購到期，當日凈投放700億元。

熱點板塊：

內蒙古自貿區成立70周年時間點臨近，早盤內蒙古概念聞風而動，鄂爾多斯漲停，赤峰黃金漲逾7%，蒙草生態漲逾5%，內蒙華電，興業礦業漲逾4%，北方股份，包鋼股份漲逾3%，君正集團，華資實業漲逾2%。

受美朝關系緊張影響，今日國防軍工板塊漲幅居前，秦川機床漲逾6%，星網宇達漲逾5%，遠東傳動，中船科技，北化股份漲逾4%，天和防務漲逾3%，雷科防務漲逾2%。

此外，市場避險情緒升溫，黃金板塊大幅反彈，赤峰黃金漲逾6%，西部黃金漲逾4%，湖南黃金漲逾3%，中金黃金，金貴銀業，恒邦股份漲逾2%。

跌幅榜上，粵港澳大灣區，深圳國企改革，福建等板塊跌幅居前。

消息面：

1、發改委、工信部發文進一步落實鹽業體制改革有關工作，要求抓緊完善地方涉鹽法規體系，加快推進政企分開。要加快清理地方性法規和政策中與《方案》精神不符的條款，2017年6月30日前要完成清理工作。有關部門在相關涉鹽法規完成修訂前，不得拒不落實《方案》精神和國家有關規定。

2、近日，《中國健康醫療大數據產業發展有限公司合作意向書》簽約儀式在北京舉行，參與簽約的四大央企分別為中國電子信息產業集團有限公司、國家開發投資公司、中國聯合網絡通信集團有限公司和中國國有企業結構調整基金股份有限公司。四大央企聯合發起成立中國健康醫療大數據產業發展有限公司，試圖通過政府主導、市場運作、聯合創新、共建共贏的方式推進健康醫療大數據產業發展。

機構觀點：

申萬宏源認為，近幾個交易日指數K線陰陽交錯，多空雙方的激烈搏鬥可見一斑。總體上看，目前多空雙方在箱體上軌來回拉鋸，博弈非常激烈，預計短期就會分出勝負，投資者不妨保持謹慎，近期需要密切關註金融去杠桿的進程。

優酷總裁就騰訊優酷員工打架道歉：兩大團隊丟人

5月12日消息，阿里文娛大優酷事業群總裁楊偉東昨日晚間就優酷與騰訊視頻員工打架事件作出回應稱，向騰訊視頻員工李女士道歉。

楊偉東表示：“1.無論何種原因，傷到你都是不對的，這是我們的錯;2.囂張罵人不代表其強大;我要告訴優酷團隊，謙卑雖然不代表我們弱小，但要知道修養和不怒，更不能波及別人，這也是我們的錯;3.競爭的方式要回到業務，要給用戶和行業創造價值，不要孩子氣，我們不能跟著犯錯。4.這是我們第二次發聲，也是最後一次發聲，兩個大團隊這麽解決問題，丟人! 5.再次向李女士致歉。代表我們公司。”

11日下午，騰訊視頻官方微博發表騰訊《關於優酷公司員工李某某傷人事件聲明》。稱在5月10日某影視公司年度新劇推薦會上，優酷員工李某某用酒杯砸傷一位騰訊的女性工作人員，騰訊視頻就此事要求優酷公司和員工承擔法律責任，並進行賠償和公開道歉。

隨後，優酷官方微博做出回應，稱“你們愛員工，誰不愛員工?但大家都需要真相。人不犯我，我不犯人，江湖事江湖了是條漢子，鬥嘴鬥氣無意義，我們毫無興趣”，並附轉一文。文中消息顯示，晚宴中，先是有對優酷的謾罵聲傳出，幾分鐘後才發生摔杯事件。

今年3月，騰訊宣布集團高級執行總裁劉勝義不再擔負OMG負責人，改由騰訊COO任宇昕直接擔綱。OMG突如其來的換帥，由任宇昕整合騰訊視頻業務。騰訊方面表示，此次公司高層管理團隊職責的調整，是為更好地挖掘業務潛力，擁抱互聯網未來機會而做出的重要決定，將為騰訊廣告業務的資源整合與協同、騰訊國際化市場戰略的推動起到重要作用，同時也將更深入推動騰訊在數字經濟時代娛樂和資訊的戰略聯動，以及內容產業與技術的深度融合。

2016年4月6日，合一集團(優酷土豆)(NYSE: YOKU)宣布，依據2015年11月6日宣布的合並計劃，合一集團與阿里巴巴集團已完成合並交易，正式成為阿里巴巴旗下全資子公司。根據合並協議的條款，這次私有化交易的價格為每股ADS(美國存托憑證)27.6美元。合一集團同時宣布申請停止其ADS在紐約證券交易所的交易。

阿里巴巴集團CEO張勇在下發的官方郵件中宣布，阿里巴巴集團正式啟動籌建阿里巴巴文化娛樂集團，同時將籌集規模超過百億元人民幣的大文娛產業基金。與此同時，俞永福出任阿里巴巴文化娛樂集團(籌)董事長兼CEO，古永鏘擔任阿里大文娛戰略和投資委員會主席，負責籌建大文娛產業基金，而古永鏘不再擔任優酷土豆董事長兼CEO職務。古永鏘也發布了內部郵件稱優酷土豆將作為大文娛其中最重要的業務之一，將繼續由楊偉東負責管理和運營。

“兩大需求+四道紅線”驅動 券商PB業務新打法頻現

私募行業近兩三年來的快速崛起，以及2015年起掀起的場外配資清理，使得為機構提供一攬子綜合金融服務的券商主經紀商(PB)業務崛起，迅速成為券業藍海。然而，伴隨市場結構和風格發生劇變，傳統PB業務中的很多模塊也迎來挑戰：現有交易模式難以滿足機構的定制化需求;靠產品銷售驅動的資金服務業務，在低迷行情中舉步維艱。此外，業務同質化嚴重、托管費每況日下等也困擾行業已久。

升級PB的業務模式，已在券業啟動,發力交易系統、產品及管理人優選、整體服務比拼，都成為了當前的新玩法。這背後，是交易和資金兩大核心訴求、以及從未放松的交易合規底線的共同驅動。

兩大需求和四道紅線

券商PB業務，是指為機構客戶提供的托管清算、後臺運營、研究支持、杠桿融資、資金對接等一攬子綜合金融服務。這項業務的崛起，與前兩年私募行業的崛起密不可分。伴隨私募機構數量的激增，券商除了提供基礎的托管外包等服務之外，資金募集、杠桿融資等功能都為券商帶來了收入增長點。

而另一個重要的發展契機，源於自2015年起對場外配資的清理，第三方外部接口被要求轉移至券商PB系統，而此前盛行的券商出讓交易通道、機構以投顧身份直接下單的“密道”被嚴令禁止。多重發展契機的推動下，PB業務成為券業近兩年大力推進的創新業務。

“通過前期與機構客戶的溝通，機構經紀業務存在一些困惑。”中泰證券2017年私募FOF峰會近日召開，中泰證券金融市場部總經理陳華良接受采訪時表示，在市場結構和風格發生劇變時，傳統PB業務中的很多模塊都迎來挑戰;這在機構對交易和資金兩大核心訴求上，體現得最為直接。

以交易服務為例，券商PB業務在這一業務上的同質化較為嚴重，並且普遍存在定制化需求反應較慢的現象。尤其是去年底到今年上半年，在市場結構和風格發生較大轉變時，私募機構對股票交易提出了更多需求，這對PB業務都是新的挑戰。

券商PB業務中的資本服務，是機構客戶最關註的功能之一。但在當前，該業務也承受多重壓力。陳華良表示，券商傳統的PB業務是以產品銷售作為驅動，但銷售這把雙刃劍在低迷市場行情中受沖擊明顯，“在熊市里，私募產品銷售舉步維艱”。

與此同時，當前資管行業監管收緊、去通道化趨勢明確、投資者適當性全面啟動，原有的募資渠道也隨之生變。此外，從去年下半年去杠桿的監管趨勢不斷強化，資管業務和產品的杠桿比例都出現大幅收縮;分級模式被叫停後，券商之前承擔夾層的種子資金業務也受阻。這些都讓券商PB業務創新受到影響。

就在今年4月末，招商證券因違規被處以暫停新開PB賬戶三個月的處罰，也引發市場和業內的關註。根據深圳證監局公布的行政監管決定書，招商證券PB系統相關業務在現場檢查中，被發現有賬戶曾開展過股票配資業務，但躲過了券商的盡職調查;另有兩個賬戶則被查出涉嫌賬戶出借。一時間，對於券商PB業務將迎來整頓的預期高漲。

陳華良對此指出，針對券商PB業務的監管方向和力度，在2015年後始終沒有放松過。保證產品杠桿結構、賬戶管理、下單模式的合規和禁止違規配資，一直是券商PB業務監管的四道紅線。具體而言，就包括不得涉及場外配資、禁止機構以投顧身份直接下單、加強對高頻交易等策略的監管等。

在實際的業務操作中，出於方便交易、提升效率等考慮，券商也會出現疏忽麻痹。以合規交易為例，目前券商PB系統內部分產品仍是采用投顧模式，機構下單需要通過一套合規方案來實現;但為了解決投顧下單的便捷性，也會出現讓投顧直接下單的情況，而這類操作是嚴令禁止的。

新打法頻現：拼系統、玩優化

需求驅動和合規約束之下，券商PB業務的轉型已經啟動。圍繞著機構對交易、資金的兩大核心訴求，大力投入交易系統建設、提升交易體驗是券商PB業務升級的主流模式。而近年來，券商PB業務更進入到模式升級的新階段：對產品和管理人做優化和篩選、提供整體的系統方案、提高資金募集效率等專業服務能力的比拼，也是當前激烈競爭的焦點。

“之前很多私募是靠券商和銀行的傳統銷售發展起來，但這種模式未來能不能繼續得打了個問號。還有，傳統證券交易員能否適應市場發展的需要，常規交易下單模式是否能夠實現私募的交易支持需求。”陳華良接受第一財經采訪時表示，私募管理人對券商PB業務目前最大的關註點，在於資金募集和專業服務能力。

資金維度上，如何為機構提供系統的募資方案，將成為券商機構業務的核心競爭力。陳華良表示，這一趨勢要求券商從產品源頭設計抓起，包括杠桿方案、渠道來源、資金價格、資金規模及期限撮合等均要加強。“如果現在還停留在銷售驅動，對私募管理人來說，壓力是很大的。從券商層面，必須整合銀行、信托、基金子公司這些通道資源，形成提供整體的方案。這才能幫私募管理人快速將產品落地。”

而在專業服務能力層面，私募管理人的需求一方面聚焦於效率，如托管外包是否足夠快、價格是不是足夠合理。另一方面，創新業務的吸引力也開始逐漸突顯，包括種子資金等業務能不能為私募管理人提供有效支持、孵化、增信等功能。

在更為細化的服務能力比拼中，交易功能仍是重中之重。陳華良強調，當前私募管理人對交易環節的要求越來越高，傳統券商PB交易模式被打破;未來交易中需要加大新工具、新技術的運用。尤其在人工智能的發展和演變中，機器學習、算法使用、模型和場景運用，都會帶來券商PB業務整體的轉型升級。

兩大財團蠶食東涌淪為新悲情城市

兩大巨頭瘋狂融資：共享單車進入最後收官時期

闌夕 2017-06-18 08:22

來源 | 闌夕（ID：techread）

文 | 闌夕

不出意外，共享單車這個行業的兩極，出現判若雲泥的情勢。

比如試圖重演「農村包圍城市」的卡拉單車和悟空單車——它們分別立足於莆田和重慶——相繼倒閉，使得這個市場呈現出照抄答案也未必可以得分的殘酷事實。

而據外媒報道，ofo和摩拜則將進行又一輪融資——摩拜已經宣布完成E輪6億美元的融資——這種級別的規模壓力，也使得後來居上的可能性愈來愈小。

所以才有迫於無奈的劍走偏鋒：借著「共享單車顏色不夠用了」的調侃，七彩單車、黃金單車這種策劃倒是能夠獲得一時註意，也為緊張激烈的競爭關系註入了某種可供喘息的松弛感。

不過弦外之音終究無法獨奏樂譜，如果不是那麽在意局部戰況的話，理性的判斷結果一定是在黃橙兩種顏色之間做出選擇。

而在進入低迷的經濟周期之後，共享單車幾乎承包了中國互聯網的「大新聞」——甚至還帶動了以變相租賃為本質的其他共享模式成為資本寵兒——對於頭部玩家而言，這是一場輸不起的戰爭。

有趣的是，還有別出心裁的借勢創業產品，在各大主流共享單車平臺成批量的註冊數以千計的帳號，集成到一個聚合應用里，「借」給用戶一鍵開鎖，從而省掉下載App的程序。

根據高德地圖和交通部科學研究院的一份報告顯示，在共享單車項目推出之後，北京、廣州和深圳的擁堵程度分別下降7.4%、4.1%和6.8%，同時自行車出行的占比直接從5.5%翻倍增長到了11.6%。

這門看似微不足道的生意，漸成大勢。

另一方面，龍虎相爭固然會讓劇情更加引人入勝，但是付出真金白銀的投資方並不享受這種僵持局面，已經有著二十余家機構把賭註放在了ofo和摩拜身上，兩邊都有些焦慮。

比如金沙江創投的朱嘯虎就在去年豪言ofo可以3個月內結束戰爭，這種進攻性質嚴重的言論則又引起摩拜背後的熊貓資本合夥人毛聖博回應「如果ofo能贏將在國貿裸騎」，而摩拜在今年春季呼籲政府銷毀沒有GPS功能的共享單車的做法，則被詬病吃相過於難看。

最後那只靴子只要尚未落地，安枕入眠就是一種奢求。

對於ofo而言，始終保持領先摩拜一個身位，或許是其最大優勢。

無論是在融資還是估值角度，ofo都是相對彈藥更加充足的那一方，加上它尤其重視壓低成本的經營模式，這讓ofo能夠集中性的把資源投入在增長方面。

比如根據極光大數據和Trustdata的統計報告，ofo的新增用戶已經連續超過摩拜，其差距在攜手鹿晗之後達到高點，如同黑洞那樣吸走了共享單車市場本就剩余不多的潛在用戶。

而在深度媒體的采寫中，ofo以一己之力拯救瀕危自行車制造業的故事也相當吻合這家公司試圖構建的角色：它是真正意義上的連接平臺，解決的是整個產業的流通困境。

如果說ofo擅長的是供給側改革的宏觀議題，那麽摩拜在這個命題作文上則使用的是另一個立場，也就是中國制造。

很少有人註意不到摩拜團隊對於其單車生產工藝的驕傲，雖然這在創業之初更像是迫於無奈的妥協——沒有成熟的自行車生產商願意為名不見經傳的摩拜量身定制產品——摩拜的CTO夏一平更是直言，這是一家物聯網企業。

無論是制造導向的宣傳還是物聯網的概念，摩拜都在旗幟鮮明的和競爭對手劃清界限，而這種產品思維，則又提供了足以對抗ofo規模擴張的理論依據，就像人們選擇優衣庫和無印良品，看重的從來不是服務，而是商品本身。

無論如何，互聯網仍然是重塑價值的最佳工具，中國的共享單車項目已經在短短幾年時間內成為了自行車產業鏈里的最大經濟體，所以當捷安特要被ofo收購的誤讀出現時，人們並不會去懷疑它在實操層面的合理性。

圍棋里有著「官子」的說法，意指中盤結束之後，大的空地都被搶完，剩下的只有確定疆域的著手，而共享單車這盤棋局下到現在，有資格開始收官的，也只有頭部的那兩家公司。

的確，在制造麻煩和問題的方面——比如不受控制的停放秩序和難以言說的破壞行為等——共享單車行業同樣表現出了極高的能力，只是就像在汽車發明之前世界上從來沒有那麽多會死於車禍的不幸者那樣，進步的代價永遠需要被逐漸克服。

有媒體曾經感慨時代更替會為相似的答卷打上不同的分數，比如在幾年前，一些公共單車租賃公司通過政府簽單作為運營方案，結果是每進入一個地鐵站，就要繳納150萬準入費，每進入一所高校，就要「捐贈」50多萬贊助費，高昂的成本殺死了這個行業能夠壯大的任何可能性。

我倒是很贊同美國城市規劃大師簡·雅各布斯的觀點：

「讓東西生長。別讓當前的強勢政府扼殺了新事業，或者在它們將要大獲成功時立即並吞之。能照顧我們的超人不夠（他們只存在我們的神話中），所以別再往不夠多的籃子里塞太多雞蛋。」

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矽谷天堂羅生門：定增浮虧80% 兩大爭議受關註

2015年矽谷天堂（833044）實施了一次定增，參與此次定增的投資者持股成本為9.92元，但目前矽谷天堂的股價已不到1.6元。高達80%的浮虧之下，圍繞這次定增是否合規，投資者與矽谷天堂各執一詞。

定增浮虧80%

2015年8月，矽谷天堂掛牌後不久公布了股票發行方案，擬以每股30元的價格，發行不超過2.25億股，募集資金總額不超過67.5億元。

2015年10月公布的股票發行情況報告書顯示，此次定增矽谷天堂以每股30元的價格，實際募資30.71億元。認購的對象包括2名公司原股東以及28名新增投資者，新增投資者中有6名自然人及22名機構投資者。

期間，矽谷天堂曾於2016年5月向全體股東每10股轉增20股，2016年11月7日向全體股東每10股派現0.8元。

矽谷天堂啟動定增前不久，正是新三板逐步火熱的時候。同時期，九鼎集團、中科招商等掛牌私募企業也進行了大額定增。然而參與矽谷天堂定增的投資者發現，定增完成後不久，矽谷天堂的股價就出現了明顯下跌。

2016年5月，采用協議轉讓方式的矽谷天堂股價複權後不足15元，以此計算，參與定增的投資者浮虧超過50%。此後，矽谷天堂股價繼續下跌，10月27日，矽谷天堂股價複權後約4.70元，以此計算，參與定增的投資者浮虧超過80%。

來自上海的投資者馮勇告訴證券時報·新三板論壇記者，他於2015年6月認購了100萬元額度的“源實-矽谷天堂定增1號投資基金”，該基金的投資標的即為矽谷天堂。馮勇說，自己只是一位普通的投資者，100萬對他來說並不算小數目，但目前該筆投資浮虧嚴重，他已陷入進退兩難的地步。

從東方財富股吧、雪球等平臺的反饋來看，還存在和馮勇遭遇類似的投資者。嚴重的浮虧之下，投資者對矽谷天堂此次定增的諸多事項產生了質疑。

提前定增疑雲

投資者關心的第一個問題是，矽谷天堂此次定增是否違規？

矽谷天堂公告顯示，其取得股轉公司同意掛牌函是2015年7月13日，2015年7月30日正式掛牌轉讓。2015年8月3日，矽谷天堂公布了股票發行方案，認購繳款時間為2015年8月27日-2015年9月2日。

但多名投資者向記者提供的資料顯示，在這份方案公布前，矽谷天堂已經開始進行定增的宣傳活動，還向投資者提供了定增方案，並收取了部分認購保證金。

記者獲得的一份標註時間為2015年6月，蓋有印章的矽谷天堂股票增發方案載明，“2015年6月3日-6月25日：初步溝通投資意向，簽署認購意向書，繳納保證金（認購總額的10%）”；“T+1至T+3日簽署股份認購協議並全額繳款（獲得掛牌批文日為T日）”。

還有投資者向記者提供的賬戶交易明細回單顯示，2015年6月3日，該投資方向矽谷天堂打款2000萬元，交易用途為“定金”。

來自北京的投資者李易認為，矽谷天堂在未取得董事/股東會批準、未完成掛牌前，就公布了掛牌後的《股票增發方案》，並與多名投資者提前簽訂了股票認購意向書並收取了保證金，屬於提前實施增發。有投資者還就此向證監會及股轉公司進行了舉報。

一份據稱是股轉公司回複投資者的文件顯示，根據主辦券商中信建投的核查意見，矽谷天堂在未完成掛牌及董事會、股東大會審議前，存在向特定投資者發送《股票增發方案》的情形，存在投資者單方面簽署《股份增發認購意向書》，並向矽谷天堂支付保證金的情形。

面對質疑，矽谷天堂在回複記者時表示，矽谷天堂在2015年4月遞交了掛牌申請材料，2015年6月，有投資者詢問公司是否有定增計劃，公司相關人員便與特定投資對象進行了前期接觸，並提供了增發預案。

但矽谷天堂強調，在與投資者接觸時，公司已經表明該計劃尚未經董事會審核通過，只供前期了解之用。而認購意向書是部分投資者單方面簽署，矽谷天堂未提前與投資者簽訂雙方協議。

對於投資者關心的提前收取認購保證金問題，矽谷天堂解釋稱，當時新三板市場火熱，各家私募企業定增均“一票難求”，因此投資者為了提高認購成功率單方面繳納了保證金，在2015年8月19日-2015年9月2日期間，公司陸續將保證金退還給了投資者。矽谷天堂表示，真正的認購打款及簽署認購協議，是在掛牌完成後的2015年8月進行的，因此不屬於提前定增。

在上述投資者舉報後，股轉公司的確曾要求矽谷天堂及其主辦券商中信建投證券進行核查。矽谷天堂表示，自查報告已經遞交給股轉公司，其目前尚未收到任何處罰文件或通知。

對於投資者與矽谷天堂的各執一詞，盈科律師事務所田璐律師告訴記者，從司法角度來看，即使存在程序上的違規，也很難成為判賠的理由，因為程序上的不合規並不必然導致投資者的損失。

虛假宣傳疑雲

爭論的第二個焦點是，矽谷天堂定增過程中是否存在虛假宣傳行為。記者在調查過程中發現，相比程序違規，投資者對這一點反應更激烈。

在投資者看來，矽谷天堂股價大跌最重要的因素是其業績大幅下滑。2015年，矽谷天堂歸屬於母公司股東的凈利潤高達7.92億元，比上年同期的1.44億元明顯上升。

然而2016年8月公布的半年報顯示，矽谷天堂2016年上半年營業收入1.83億元，同比下降78%；凈利潤5316萬元，同比下降92%。2016年全年，矽谷天堂凈利潤為3.36億元，同比下滑56%。

而在關於矽谷天堂定增的多份資料中，均表明了對矽谷天堂未來盈利狀況的看好。前述矽谷天堂定增方案指出：矽谷天堂存量項目產生的利潤將在未來三至五年內逐步釋放，利潤穩步大幅增長可期。

中信建投證券的一份《矽谷天堂企業情況與投資價值分析》也指出，站在新三板市場預期發展良好、PE行業面臨較大發展機遇的大背景下，同時考慮到公司定增完即轉做市，定增股份亦無鎖定期，流動性較高，退出難度較小，因此，本項目收益預期較好。

記者獲得的多個信源信息顯示，部分中介機構在宣傳此次定增過程中，做出過具體的業績預測，數據與實際實現的相差甚遠。部分投資者認為，矽谷天堂的宣傳存在誤導，同時有誇大業績的嫌疑。

矽谷天堂則告訴記者，公司業績下滑是受大背景和綜合原因影響，增發時正好是資本市場形勢大好之時，此後受市場走勢影響，項目退出率有所下降，導致業績下滑。

矽谷天堂還表示，定增過程中不存在虛假宣傳情況。但對於參與定增的基金在向其投資者募集基金的過程中是否存在這種情況，公司不知曉，也難以控制。

在整個過程中，個人投資者與矽谷天堂並無直接聯系，而基金方是否準確向投資者傳達了信息成為更關鍵的一點。有部分投資者反映，自己在參與定增時獲取的信息並不全面。

馮勇告訴記者，2015年的這次定增價格明顯過高，更重要的是，他對前次定增的價格並不知情。2014年11月，矽谷天堂曾進行過增資，價格為7元/股，對應的估值不到40億元；而2015年6月的定增價格為30元/股，對應的公司估值超過400億元。

知道前次定增價格已經是打款之後，此時馮勇向基金方申請退款，但未獲應允。“如果知道上次的價格，我怎麽可能以這麽高的價格投資？”

矽谷天堂表示，公司於2015年7月21日在股轉系統公告了公開轉讓說明書，對歷次增資和股權轉讓的具體情況進行了披露。而股轉網站顯示，早在2015年4月24日，處於掛牌審查階段的矽谷天堂就已經披露了公開轉讓說明書，對歷次增資及股權轉讓情形進行了披露。

那麽，基金方是否向個人投資者介紹了矽谷天堂歷次定增的價格？記者就該事項采訪了馮勇參與的源實基金，源實基金郭凡經理表示需要對此進行核實。

不過郭凡並不贊成投資者提出的虛假宣傳一說，他表示，在當時的情況下，矽谷天堂業績及預期不錯，作為投資標的是合格的。但此後市場下行，且期間股轉調整了針對PE類掛牌企業的政策，也直接對股價產生了影響。

在田璐律師看來，如果不能證明掛牌公司虛假宣傳，通過司法途徑索賠會有一定難度。按照以往案例，首先要有證監會的認定，證明掛牌公司披露虛假信息，然後才能通過法院索賠。

投資者進退兩難

在投資者與矽谷天堂漫長的拉鋸戰中，不少當初參與定增的基金陸續到期。如源實基金旗下的“源實-矽谷天堂定增1號投資基金”於2015年6月成立，原定存續期一年，至2016年6月到期。

此時矽谷天堂股價已經跌至5元左右，退出意味著浮虧嚴重，於是不少基金選擇展期。“源實-矽谷天堂定增1號投資基金”也展期一年至2017年6月25日，但此後矽谷天堂股價下滑趨勢並未改變。

今年6月12日，展期後的基金到期日臨近，源實基金刊登了後續處理方案。公告稱，“矽谷天堂股價依舊低迷，有不少份額持有人表達了盡快退出的意願，但同時另一部分份額持有人選擇持股策略，等待時機逐步變現。”源實基金給投資者提供了三種選擇方式：

一是原狀返還，符合新三板合格投資者條件的投資者，可以選擇將股票從基金賬戶過戶到個人賬戶；

二是投資者個人出具指令，在2018年6月25日之前可以向管理人發出交易指令，由基金管理人按照指令變現，並將變現資金分配給相應的投資者；

三是由管理人統一變現，並在全部變現後，向投資者一次性統一分配現金。如果投資者未進行選擇，則默認按第三種方式處理。

馮勇對記者說，自己並無新三板賬戶，也未作出選擇，目前默認以第三種方式處理，由基金管理人繼續管理。但對於接下來該怎麽辦，他表示很迷茫。

郭凡告訴記者，當時參與源實基金矽谷天堂定增的投資者超過100人，目前僅有13人選擇將矽谷天堂股票轉回自己的新三板賬戶。基金在展期期間及目前的管理中並未收取管理費，也不會在股價低迷時隨意轉讓。郭凡還表示，源實基金正聯合各家機構尋求解決方法，但目前尚無結果。

實際上，面對目前的困境，投資者的訴求並不一致。有激進的投資者要求矽谷天堂單獨對其進行全額補償；有投資者則寄希望於矽谷天堂被判定違規，再通過法律途徑追回損失；更多的投資者對接下來該怎麽辦，感到迷茫。

矽谷天堂對投資者的虧損表示同情，但對於部分投資者提出原價回購股份的要求，公司表示無法只考慮個別投資者訴求。另外，矽谷天堂認為，目前其持有的很多項目價值被低估，因此暫緩了減持速度，未來希望在高位減持，創造更理想的收益。

制度改革重啟前夜，新三板企業IPO兩大障礙清除

圖片來源：攝圖網

新三板投資者迎來兩大利好。

證監會發審委12月6日公布的審核結果顯示，新三板掛牌企業科順防水(833761.OC)、奧飛數據(832745.OC)成功過會。其中，科順防水曾采取做市轉讓，股東人數超過200人，被認為含有三類股東(契約型私募基金、資產管理計劃和信托計劃)。

有市場人士對第一財經記者表示，在三類股東問題一直懸而未決的情況下，科順防水成功過會這一監管層的窗口指導型案例表明，存在三類股東和股東人數超200人將不再成為企業上市的障礙。

另一大利好則與新三板的改革有關。此前，涉及三類股東問題、交易制度、分層制度優化的改革方案在市場上流傳，多位接近監管層的市場人士日前向第一財經記者證實，相關方案即將公之於眾。這意味著，在停滯超過兩年後，新三板新一輪改革已悄然臨近。

首家股東超200人新三板企業過會

12月6日，證監會發審委公布審核結果，新三板掛牌企業科順防水、奧飛數據成功過會，科順防水是繼福達合金之後第二家曾采取做市轉讓的新三板企業，奧飛數據則是在申報IPO之前清理了三類股東。

同日，文燦股份(832154.OC)在證監會網站上預披露更新，即將上發審會。根據招股書，公司股東中含有多達8家三類股東。其中前十大股東中就有九泰基金-新三板4號。這是企業首次在預披露更新中出現三類股東。

科順防水是一家建築防水材料商，在新三板上采取做市轉讓，最多時有7家做市商，出現過較為活躍的交易量，據公司今年11月披露的招股書，公司在冊股東人數達383名，成為首家股東人數超過200人卻能IPO過會的新三板公司。

招股書顯示，公司對89名股東進行了核查，總持股比例占94.2%，其中不含契約型私募、資管計劃和信托計劃這三類股東。

興業證券做市業務負責人唐聞濤對第一財經表示，根據科順防水的交易活躍度，可能會涉及三類股東，但是只披露出經過核查的94%股東而成功過會，這說明證監會是認可的。在三類股東問題一直懸而未決的情況下，這算是監管層的一個窗口指導型案例。

今年4月，海容冷鏈(830822.OC)和有友食品(831377.OC)等含三類股東的新三板公司在IPO排隊的名次出現停滯，這引起了新三板市場的恐慌，市場行情進入持續下跌的趨勢。上月，三板做市指數更是跌破了1000點基準點，意味著市場投資者陷入整體虧損的狀態。周三，做市指數收於994.87點。

由於三類股東和股東人數超200人問題遲遲未有實質性突破，有越來越多新三板企業尋求改協議轉讓甚至主動摘牌。截至目前，新三板做市企業為1363家，較年初減少291家。今年還有600余家企業從新三板退市，僅周三就有7家企業摘牌。

唐聞濤表示，雖然根據多層次資本市場的設計，新三板要成為中小企業進退的苗圃和土壤，但是在新三板正常交易的企業卻存在IPO的障礙。這是新三板形勢不好的主要原因之一，而科順防水等案例的落地給了投資者退出的希望。

周一過會的福達合金2015年7月掛牌新三板，同年9月采取做市交易，在做市交易的135天中增加了86名股東，到申報IPO之前，公司股東人數達到141名。排隊期間，公司從新三板摘牌以清理三類股東。

中科沃土基金董事長朱為繹對第一財經表示，福達合金直接在做市轉讓狀態下申報IPO材料，而發審會並未對福達合金的做市交易進行提問，說明發審會認可了新三板做市交易的公允性。

“對比其他協議轉讓的新三板擬IPO企業，發審會會詳細過問每筆協議轉讓交易的情況，有些協議轉讓交易甚至會成為企業IPO的障礙。福達合金的成功過會凸顯了新三板做市交易的優越性。”朱為繹表示。

他認為，通過回購清理的方式解決三類股東問題，一方面對新三板市場最重要的機構投資者群體不公平，另一方面也給企業及控股股東帶來巨大的清理成本。因此，他建議監管部門允許含三類股東的新三板企業在不做清理的情況下上發審會。

今年3月，上證所企業上市服務微信公眾號發文稱，對於三類股東等持股平臺為擬上市公司股東的，在IPO審核過程中，可能會因存續期到期而造成股權變動，影響股權穩定性。因此擬上市公司引入該類平臺股東時應在考慮股權清晰和穩定性的基礎上審慎決策。

該公眾號還指出，新三板企業股東人數超過200人的，不管是因為公開交易還是定增造成的，只要合法合規，就可以直接申請IPO。

新三板新一輪改革悄然重啟

近日，市場上流出一份新三板的改革方案，涉及交易制度改革、分層制度優化和三類股東解決方案，多位市場人士向第一財經證實了該份文件。這意味著在停滯超過兩年後，新三板新一輪改革已經悄然臨近。

根據該文件，新三板將取消協議轉讓，增加非連續集合競價方式，同時增加盤後大宗交易方式。交易制度改革將有利於規範新三板交易市場，避免異常交易和利益輸送，鼓勵交易較為活躍的企業轉為做市轉讓。

在優化分層方面，該文件要求企業進入創新層必須有50個外部股東，進入後必須披露季報，但會適當降低創新層財務門檻。這將提高創新層企業規範性和股權分散程度，為後續推出公開發行和精選層奠定基礎。

三類股東問題也有望得到妥善解決，為新三板企業轉板上市掃除障礙，打消做市企業和機構投資者的疑慮。

11月22日，全國股轉公司監事長鄧映翎在廣州一場論壇上表示，今年新三板最突出的問題在於流動性低迷，流動性與交易機制、分層制度和三類股東三大因素息息相關，這三大問題的改革方案已經得到了管理層的統一認識。

他表示，新三板可以考慮采用不連續競價交易，一方面改變目前不夠公平的、高效的交易方式，同時也與上證所、深交所的連續競價交易形成差異化。

一家上市券商新三板業務人士對第一財經表示，“大宗交易一直是有股東進退的核心訴求，在做市方式上，大宗交易只能在做市價格下面掛單成交，但這種方式都不是官方明確鼓勵的交易模式。有了盤後大宗交易，做市商也可以通過大宗交易接貨了，這是在原來模式下不可能實現的。”

對三類股東，鄧映翎在廣州演講時也表達了肯定的態度，他表示，“三類股東數量雖少，但是投出了最好的公司，卻在IPO時就面臨了巨大問題。如果三類股東都不認可，那麽什麽機構可以被認可?”據股轉公司統計，三類股東占新三板全部機構投資者比例約8%，但投出了788家創新層公司和1117家基礎層公司，這些基礎層公司的平均利潤高達1776萬元。

寶盈基金總經理張嘯川告訴第一財經記者：“近段時間做市指數很低迷，一路向下很長時間了，正常的變現也比較困難，市場對能緩解流動性的制度供給是歡迎的，市場各方面基礎制度能夠更完善健全、流動性更好，對投資是好事。”

他表示，希望交易制度方面改革更完善，另外多層次資本市場和交易所市場的有機聯系能更加暢通。不過，他也認為，制度當然很重要，但不是最絕對的，歸根到底投資還是要選對企業。好的企業自然會受到資本的青睞，估值和流動性都會提高。

一家大型券商新三板業務負責人告訴第一財經記者，市場不應該有炒作的心態天天呼籲政策降臨，企業還是應當踏踏實實做好主業和規範工作。即使未來新三板政策紅利落地，也不會降落到每一家企業，差異化制度安排將只會針對創新層甚至精選層的優質公司。

來源：第一財經掘金新三板微信公眾號（ID:juejinxinsanban）