2015年矽谷天堂（833044）實施了一次定增，參與此次定增的投資者持股成本為9.92元，但目前矽谷天堂的股價已不到1.6元。高達80%的浮虧之下，圍繞這次定增是否合規，投資者與矽谷天堂各執一詞。
定增浮虧80%
2015年8月，矽谷天堂掛牌後不久公布了股票發行方案，擬以每股30元的價格，發行不超過2.25億股，募集資金總額不超過67.5億元。
2015年10月公布的股票發行情況報告書顯示，此次定增矽谷天堂以每股30元的價格，實際募資30.71億元。認購的對象包括2名公司原股東以及28名新增投資者，新增投資者中有6名自然人及22名機構投資者。
期間，矽谷天堂曾於2016年5月向全體股東每10股轉增20股，2016年11月7日向全體股東每10股派現0.8元。
矽谷天堂啟動定增前不久，正是新三板逐步火熱的時候。同時期，九鼎集團、中科招商等掛牌私募企業也進行了大額定增。然而參與矽谷天堂定增的投資者發現，定增完成後不久，矽谷天堂的股價就出現了明顯下跌。
2016年5月，采用協議轉讓方式的矽谷天堂股價複權後不足15元，以此計算，參與定增的投資者浮虧超過50%。此後，矽谷天堂股價繼續下跌，10月27日，矽谷天堂股價複權後約4.70元，以此計算，參與定增的投資者浮虧超過80%。
來自上海的投資者馮勇告訴證券時報·新三板論壇記者，他於2015年6月認購了100萬元額度的“源實-矽谷天堂定增1號投資基金”，該基金的投資標的即為矽谷天堂。馮勇說，自己只是一位普通的投資者，100萬對他來說並不算小數目，但目前該筆投資浮虧嚴重，他已陷入進退兩難的地步。
從東方財富股吧、雪球等平臺的反饋來看，還存在和馮勇遭遇類似的投資者。嚴重的浮虧之下，投資者對矽谷天堂此次定增的諸多事項產生了質疑。
提前定增疑雲
投資者關心的第一個問題是，矽谷天堂此次定增是否違規？
矽谷天堂公告顯示，其取得股轉公司同意掛牌函是2015年7月13日，2015年7月30日正式掛牌轉讓。2015年8月3日，矽谷天堂公布了股票發行方案，認購繳款時間為2015年8月27日-2015年9月2日。
但多名投資者向記者提供的資料顯示，在這份方案公布前，矽谷天堂已經開始進行定增的宣傳活動，還向投資者提供了定增方案，並收取了部分認購保證金。
記者獲得的一份標註時間為2015年6月，蓋有印章的矽谷天堂股票增發方案載明，“2015年6月3日-6月25日：初步溝通投資意向，簽署認購意向書，繳納保證金（認購總額的10%）”；“T+1至T+3日簽署股份認購協議並全額繳款（獲得掛牌批文日為T日）”。
還有投資者向記者提供的賬戶交易明細回單顯示，2015年6月3日，該投資方向矽谷天堂打款2000萬元，交易用途為“定金”。
來自北京的投資者李易認為，矽谷天堂在未取得董事/股東會批準、未完成掛牌前，就公布了掛牌後的《股票增發方案》，並與多名投資者提前簽訂了股票認購意向書並收取了保證金，屬於提前實施增發。有投資者還就此向證監會及股轉公司進行了舉報。
一份據稱是股轉公司回複投資者的文件顯示，根據主辦券商中信建投的核查意見，矽谷天堂在未完成掛牌及董事會、股東大會審議前，存在向特定投資者發送《股票增發方案》的情形，存在投資者單方面簽署《股份增發認購意向書》，並向矽谷天堂支付保證金的情形。
面對質疑，矽谷天堂在回複記者時表示，矽谷天堂在2015年4月遞交了掛牌申請材料，2015年6月，有投資者詢問公司是否有定增計劃，公司相關人員便與特定投資對象進行了前期接觸，並提供了增發預案。
但矽谷天堂強調，在與投資者接觸時，公司已經表明該計劃尚未經董事會審核通過，只供前期了解之用。而認購意向書是部分投資者單方面簽署，矽谷天堂未提前與投資者簽訂雙方協議。
對於投資者關心的提前收取認購保證金問題，矽谷天堂解釋稱，當時新三板市場火熱，各家私募企業定增均“一票難求”，因此投資者為了提高認購成功率單方面繳納了保證金，在2015年8月19日-2015年9月2日期間，公司陸續將保證金退還給了投資者。矽谷天堂表示，真正的認購打款及簽署認購協議，是在掛牌完成後的2015年8月進行的，因此不屬於提前定增。
在上述投資者舉報後，股轉公司的確曾要求矽谷天堂及其主辦券商中信建投證券進行核查。矽谷天堂表示，自查報告已經遞交給股轉公司，其目前尚未收到任何處罰文件或通知。
對於投資者與矽谷天堂的各執一詞，盈科律師事務所田璐律師告訴記者，從司法角度來看，即使存在程序上的違規，也很難成為判賠的理由，因為程序上的不合規並不必然導致投資者的損失。
虛假宣傳疑雲
爭論的第二個焦點是，矽谷天堂定增過程中是否存在虛假宣傳行為。記者在調查過程中發現，相比程序違規，投資者對這一點反應更激烈。
在投資者看來，矽谷天堂股價大跌最重要的因素是其業績大幅下滑。2015年，矽谷天堂歸屬於母公司股東的凈利潤高達7.92億元，比上年同期的1.44億元明顯上升。
然而2016年8月公布的半年報顯示，矽谷天堂2016年上半年營業收入1.83億元，同比下降78%；凈利潤5316萬元，同比下降92%。2016年全年，矽谷天堂凈利潤為3.36億元，同比下滑56%。
而在關於矽谷天堂定增的多份資料中，均表明了對矽谷天堂未來盈利狀況的看好。前述矽谷天堂定增方案指出：矽谷天堂存量項目產生的利潤將在未來三至五年內逐步釋放，利潤穩步大幅增長可期。
中信建投證券的一份《矽谷天堂企業情況與投資價值分析》也指出，站在新三板市場預期發展良好、PE行業面臨較大發展機遇的大背景下，同時考慮到公司定增完即轉做市，定增股份亦無鎖定期，流動性較高，退出難度較小，因此，本項目收益預期較好。
記者獲得的多個信源信息顯示，部分中介機構在宣傳此次定增過程中，做出過具體的業績預測，數據與實際實現的相差甚遠。部分投資者認為，矽谷天堂的宣傳存在誤導，同時有誇大業績的嫌疑。
矽谷天堂則告訴記者，公司業績下滑是受大背景和綜合原因影響，增發時正好是資本市場形勢大好之時，此後受市場走勢影響，項目退出率有所下降，導致業績下滑。
矽谷天堂還表示，定增過程中不存在虛假宣傳情況。但對於參與定增的基金在向其投資者募集基金的過程中是否存在這種情況，公司不知曉，也難以控制。
在整個過程中，個人投資者與矽谷天堂並無直接聯系，而基金方是否準確向投資者傳達了信息成為更關鍵的一點。有部分投資者反映，自己在參與定增時獲取的信息並不全面。
馮勇告訴記者，2015年的這次定增價格明顯過高，更重要的是，他對前次定增的價格並不知情。2014年11月，矽谷天堂曾進行過增資，價格為7元/股，對應的估值不到40億元；而2015年6月的定增價格為30元/股，對應的公司估值超過400億元。
知道前次定增價格已經是打款之後，此時馮勇向基金方申請退款，但未獲應允。“如果知道上次的價格，我怎麽可能以這麽高的價格投資？”
矽谷天堂表示，公司於2015年7月21日在股轉系統公告了公開轉讓說明書，對歷次增資和股權轉讓的具體情況進行了披露。而股轉網站顯示，早在2015年4月24日，處於掛牌審查階段的矽谷天堂就已經披露了公開轉讓說明書，對歷次增資及股權轉讓情形進行了披露。
那麽，基金方是否向個人投資者介紹了矽谷天堂歷次定增的價格？記者就該事項采訪了馮勇參與的源實基金，源實基金郭凡經理表示需要對此進行核實。
不過郭凡並不贊成投資者提出的虛假宣傳一說，他表示，在當時的情況下，矽谷天堂業績及預期不錯，作為投資標的是合格的。但此後市場下行，且期間股轉調整了針對PE類掛牌企業的政策，也直接對股價產生了影響。
在田璐律師看來，如果不能證明掛牌公司虛假宣傳，通過司法途徑索賠會有一定難度。按照以往案例，首先要有證監會的認定，證明掛牌公司披露虛假信息，然後才能通過法院索賠。
投資者進退兩難
在投資者與矽谷天堂漫長的拉鋸戰中，不少當初參與定增的基金陸續到期。如源實基金旗下的“源實-矽谷天堂定增1號投資基金”於2015年6月成立，原定存續期一年，至2016年6月到期。
此時矽谷天堂股價已經跌至5元左右，退出意味著浮虧嚴重，於是不少基金選擇展期。“源實-矽谷天堂定增1號投資基金”也展期一年至2017年6月25日，但此後矽谷天堂股價下滑趨勢並未改變。
今年6月12日，展期後的基金到期日臨近，源實基金刊登了後續處理方案。公告稱，“矽谷天堂股價依舊低迷，有不少份額持有人表達了盡快退出的意願，但同時另一部分份額持有人選擇持股策略，等待時機逐步變現。”源實基金給投資者提供了三種選擇方式：
一是原狀返還，符合新三板合格投資者條件的投資者，可以選擇將股票從基金賬戶過戶到個人賬戶；
二是投資者個人出具指令，在2018年6月25日之前可以向管理人發出交易指令，由基金管理人按照指令變現，並將變現資金分配給相應的投資者；
三是由管理人統一變現，並在全部變現後，向投資者一次性統一分配現金。如果投資者未進行選擇，則默認按第三種方式處理。
馮勇對記者說，自己並無新三板賬戶，也未作出選擇，目前默認以第三種方式處理，由基金管理人繼續管理。但對於接下來該怎麽辦，他表示很迷茫。
郭凡告訴記者，當時參與源實基金矽谷天堂定增的投資者超過100人，目前僅有13人選擇將矽谷天堂股票轉回自己的新三板賬戶。基金在展期期間及目前的管理中並未收取管理費，也不會在股價低迷時隨意轉讓。郭凡還表示，源實基金正聯合各家機構尋求解決方法，但目前尚無結果。
實際上，面對目前的困境，投資者的訴求並不一致。有激進的投資者要求矽谷天堂單獨對其進行全額補償；有投資者則寄希望於矽谷天堂被判定違規，再通過法律途徑追回損失；更多的投資者對接下來該怎麽辦，感到迷茫。
矽谷天堂對投資者的虧損表示同情，但對於部分投資者提出原價回購股份的要求，公司表示無法只考慮個別投資者訴求。另外，矽谷天堂認為，目前其持有的很多項目價值被低估，因此暫緩了減持速度，未來希望在高位減持，創造更理想的收益。